TRUNG QUỐC PHÁ GIÁ ĐỒNG NHÂN DÂN TỆ: NGUYÊN NHÂN VÀ TÁC ĐỘNG?<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
BIẾN ĐỘNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRUNG QUỐC<br />
VÀ NHỮNG TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆT NAM<br />
TS. LÊ THỊ THÙY VÂN - Viện Chiến lược và Chính sách Tài chính<br />
<br />
Sau khi tăng trưởng “nóng” giai đoạn 2014-2015, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã<br />
bắt đầu quá trình sụt giảm từ giữa năm 2015. Mặc dù Chính phủ Trung Quốc đã đưa ra<br />
nhiều biện pháp hỗ trợ thị trường, các chỉ số chứng khoán chủ chốt vẫn tiếp tục xu hướng<br />
sụt giảm. Cùng với những bất ổn kinh tế vĩ mô, những biến động trên thị trường chứng<br />
khoán Trung Quốc đang được cộng đồng quốc tế theo dõi sát sao.<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
“Bong bóng” trên thị trường chứng khoán<br />
Trung Quốc trên Sở Giao dịch chứng khoán Thượng Hải, gấp<br />
gần 5 lần so với cùng kỳ năm 2014; (iii) Ba là, với<br />
Thị trường chứng khoán (TTCK) Trung Quốc khoản nợ margin kỷ lục và số lượng nhà đầu tư<br />
chính thức đi vào hoạt động từ năm 1992 sau khi mới tăng mạnh (Trung Quốc đã có thêm 40 triệu tài<br />
SGDCK Thượng Hải (tháng 12/1990) và SGDCK khoản đầu tư chứng khoán mới được mở trong giai<br />
Thâm Quyến (tháng 4/1991) được thành lập. Năm đoạn 5/2014-5/2015), quy mô vốn hóa thị trường của<br />
1992, Ủy ban Giám sát Chứng khoán Trung Quốc Trung Quốc đã tăng 3 lần trong năm 2014-2015 và<br />
ra đời, đánh dấu thời điểm TTCK Trung Quốc tiến đạt giá trị 9.601 tỷ USD (tính đến tháng 6/2015), cao<br />
tới cơ chế giám sát thống nhất trên cả nước. Theo gấp 10 lần GDP của Hy Lạp và lớn thứ hai trên thế<br />
sau đó, Luật Chứng khoán được ban hành vào cuối giới, sau Mỹ (26.701 tỷ USD).<br />
năm 1998 đã từng bước hoàn thiện khuôn khổ pháp Tuy nhiên, kể từ sau ngày 12/6/2015, TTCK<br />
lý cho các hoạt động của TTCK, tạo điều kiện cho Trung Quốc đã giảm điểm liên tục trên cả 2 Sở Giao<br />
sự vận hành và phát triển của TTCK Trung Quốc. dịch chứng khoán với khoản thiệt hại về vốn hóa<br />
Kể từ khi thành lập, TTCK Trung Quốc đã trải thị trường gần 4.000 tỷ USD. Chỉ số SSEC giảm 37%<br />
qua hơn 10 đợt thăng trầm lớn, trong đó, giai đoạn (tính đến ngày 24/8/2015) và chỉ số SZSC giảm 40%<br />
2007-2008 là năm thị trường chứng kiến đợt suy (tính đến ngày 24/8/2015) so với mức đỉnh được<br />
giảm mạnh nhất trong bối cảnh khủng hoảng tài thiết lập ngày 12/6. Chỉ số CSI 300 (300 cổ phiếu<br />
chính toàn cầu. Sau 5 năm duy trì diễn biến ổn định hạng A) cũng giảm tới 38,6% so với mức đỉnh được<br />
trong giai đoạn 2009-2013, TTCK Trung Quốc bắt thiết lập ngày 12/6.<br />
đầu quá trình tăng điểm nhanh và hình thành “bong Mặc dù các biện pháp hỗ trợ thị trường của<br />
bóng” từ tháng 6/2014. Trong đó, các yếu tố tiêu Chính phủ Trung Quốc đã giúp thị trường phục<br />
biểu cho thấy hiện tượng “bong bóng” trên TTCK hồi trong một số thời điểm ngắn (9/7-23/7), tuy<br />
Trung Quốc gồm: (i) Một là, chỉ số chứng khoán nhiên, sự phục hồi này thiếu bền vững khi cả hai thị<br />
tổng hợp Thượng Hải (SSEC) đặc biệt tăng mạnh trường tiếp tục sụt giảm mạnh trở lại với tốc độ lao<br />
trong 6 tháng đầu năm 2015 và đạt đỉnh 5.166,35 dốc ngay sau những đợt phục hồi ngắn (với những<br />
điểm vào ngày 12/6 (tăng 153% trong vòng 1 năm). đợt biến động giảm từ 8-10%/ngày ở cả SGDCK<br />
Chỉ số chứng khoán tổng hợp Thâm Quyến (SZSC) Thượng Hải và SGDCK Thâm Quyến). Trong đó,<br />
cũng tăng 180% trong cùng giai đoạn và đạt đỉnh có hai đợt suy giảm mạnh sau đợt phục hồi ngắn<br />
3.140,66 điểm vào ngày 12/6; (ii) Hai là, khối lượng của thị trường được ghi nhận gồm: (i) TTCK Thâm<br />
giao dịch trên thị trường có dấu hiệu tăng dần kể từ Quyến và TTCK Thượng Hải giảm 10% - 11% trong<br />
đầu năm 2015, đạt trung bình 43 tỷ cổ phiếu/phiên vòng chỉ hai ngày 27-28/7 (so với ngày 23/7) khi<br />
<br />
24<br />
TÀI CHÍNH - Tháng 9/2015<br />
<br />
DIỄN BIẾN CHỈ SỐ SSEC (SỞ GIAO DỊCH THƯỢNG HẢI), của DN đã khiến hệ số giá/thu nhập (P/E) bị đẩy<br />
GIAI ĐOẠN 2006-2015<br />
lên quá cao, với hệ số P/E của chỉ số chứng khoán<br />
Thượng Hải ở mức 23 (Cao hơn nhiều so với mức<br />
12 của chỉ số Hang Shen trên thị trường Hong Kong<br />
– nơi mà nhiều trong số các công ty tương tụ của<br />
Trung Quốc niêm yết).<br />
Thứ hai, số tài khoản NĐT tăng nhanh nhưng<br />
không chuyên nghiệp, chất lượng NĐT ở mức thấp,<br />
tỷ trọng NĐT nhỏ lẻ tham gia thị trường cao. Kể từ<br />
khi Trung Quốc cho phép các NĐT cá nhân được<br />
mở nhiều tài khoản (đầu tháng 3/2015), số lượng<br />
NĐT tham gia trên TTCK ngày càng lớn, tập trung<br />
Nguồn: Thomson Reuters vào NĐT cá nhân (chiếm khoảng 85% thị trường).<br />
các thông tin bất lợi về nền kinh tế Trung Quốc Tính đến tháng 5/2015, tổng số tài khoản trên TTCK<br />
được công bố khiến nhà đầu tư lo ngại Chính phủ Trung Quốc là xấp xỉ 200 triệu tài khoản, trong đó<br />
sẽ không thể can thiệp để tiếp tục chống bán tháo; 30 triệu tài khoản được mở trong 5 tháng đầu năm<br />
(ii) TTCK Thâm Quyến và TTCK Thượng Hải giảm 2015, gấp 3 lần số tài khoản mở trong cả năm 2014.<br />
tương ứng 17,5% và 18,2% trong vòng gần 2 tuần Trong khi đó, phần lớn các NĐT mới trên TTCK là<br />
(11-24/8) sau khi Chính phủ giảm giá NDT tổng cá nhân và có hiểu biết hạn chế về TTCK. Theo khảo<br />
cộng 4,6% (trong 3 ngày liên tiếp,11-13/8/2015). sát của Trung tâm Khảo sát và Nghiên cứu về Tài<br />
TTCK Trung Quốc giảm điểm mạnh đã khiến chính hộ gia đình Trung Quốc, hơn 2/3 số NĐT mới<br />
cho hơn 1.400 công ty phải thông báo ngừng giao (68%) chưa học hết phổ thông (cao hơn nhiều so<br />
dịch trên thị trường, chiếm khoảng 50% tổng số với tỷ lệ 25,7% chưa học hết phổ thông của số NĐT<br />
công ty đang niêm yết nhằm tránh việc giá cổ phiếu hiện hữu) trong khi số NĐT mới có trình độ đại học,<br />
tiếp tục đi xuống. Điều này có nghĩa là khoảng cao đẳng chỉ chiếm 12% (thấp hơn nhiều so với tỷ<br />
2.600 tỷ USD bị đóng băng, tương đương gần 40% lệ 40,3% của NĐT hiện hữu). Còn lại là các NĐT có<br />
vốn hóa thị trường trong tình trạng không được trình độ phổ thông trung học và trung học cơ sở.<br />
giao dịch trong thời gian tới. Thứ ba, khối lượng và giá trị giao dịch trên thị<br />
Các nguyên nhân dẫn đến sự đỗ vỡ “bong bóng” trường tăng mạnh nhưng chủ yếu nhờ vào việc<br />
chứng khoán Trung Quốc: tăng nguồn vốn vay ký quỹ, khiến cho thị trường<br />
Thứ nhất, khác với sự bùng nổ của TTCK Trung nhanh chóng bị đảo chiều khi dòng vốn này bị<br />
Quốc trong giai đoạn 2006 – 2007, quá trình tăng siết chặt.<br />
điểm gần một năm qua của TTCK nước này không Kể từ năm 2010, Chính phủ Trung Quốc thí điểm<br />
đi kèm với tăng trưởng kinh tế và không được hỗ việc cho vay để mua chứng khoán với yêu cầu về<br />
trợ bởi tình hình hoạt động của DN. mức tiền tối thiểu để mở tài khoản ký quỹ để vay<br />
Trong năm 2014-2015, kinh tế Trung Quốc đang chứng khoán là 500.000 NDT và có tài khoản hoạt<br />
ở giai đoạn suy giảm với tốc độ tăng trưởng GDP động ở công ty chứng khoán ít nhất 18 tháng. Mặc<br />
chỉ đạt 7% (mức thấp nhất trong 15 năm qua) và dù quy định về tỷ lệ vay ký quỹ đã được Chính<br />
đi kèm với nhiều hiện tượng bất ổn về kinh tế vĩ phủ Trung Quốc quy định theo tỷ lệ 50:50, nhưng<br />
mô (sản xuất công nghiệp suy giảm, cầu tiêu dùng việc thực hiện quy định này không được giám sát<br />
chững lại; xuất khẩu tăng chậm và có xu hướng chặt chẽ, tạo điều kiện cho một số sản phẩm ra đời<br />
giảm, thị trường bất động sản ảm đạm). Trong khi như Sản phẩm quản lý tài sản có tác dụng gia tăng<br />
đó, TTCK Trung Quốc đã đạt mức tăng trưởng tỷ lệ vốn vay trong danh mục đầu tư. Cùng với<br />
gần 200% trong vòng 1 năm (tháng 6/2014 – tháng việc tăng điểm của các mã cổ phiếu, nguồn vốn<br />
6/2015) trên 2 SGDCK Thượng Hải và Thẩm Quyến vay được đưa vào thị trường tăng từ 500 triệu<br />
do: (i) Từ cuối năm 2014, Trung Quốc bắt đầu thực NDT (tháng 6/2014) lên tới mức 2,2 tỷ NDT (tương<br />
hiện hạ lãi suất huy động/cho vay, giảm tỷ lệ dự đương 350 triệu USD vào tháng 6/2015).<br />
trữ bắt buộc nhằm đẩy dòng vốn sang TTCK; (ii) Mức độ cho vay để mua chứng khoán thông<br />
Các DN tích cực phát hành cổ phiếu nhằm tận qua các sản phẩm của công ty tài chính và các định<br />
dụng lực cầu từ phía nhà đầu tư (NĐT). chế tài chính phi ngân hàng càng tăng nhanh, vượt<br />
Ngoài ra, giá cổ phiếu lại tăng cao mà không ngoài kiểm soát khi TTCK Trung Quốc tăng trưởng<br />
đi kèm với sự cải thiện trong kết quả kinh doanh nóng. Trong bối cảnh đó, từ tháng 4/2015, Ngân<br />
<br />
25<br />
TRUNG QUỐC PHÁ GIÁ ĐỒNG NHÂN DÂN TỆ: NGUYÊN NHÂN VÀ TÁC ĐỘNG?<br />
<br />
hàng Trung ương Trung Quốc và Ủy ban Giám sát khoản của thị trường.<br />
Chứng khoán Trung Quốc đã siết chặt lại quy định Hai là, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc quy<br />
về giao dịch ký quỹ nhằm hạn chế rủi ro. Tâm lý định các cổ đông lớn (tỷ lệ sở hữu >5%) không<br />
bầy đàn của NĐT nhỏ lẻ kết hợp với các biện pháp được bán cổ phiếu trong vòng 6 tháng tới, đồng<br />
siết thanh khoản, thắt chặt cho vay ký quỹ chứng thời yêu cầu các đối tượng này tiếp tục gia tăng tỷ<br />
khoán của Chính phủ đã trở thành những tác nhân lệ sở hữu của mình.<br />
kích nổ “bong bóng” chứng khoán của nước này. Ba là, Công ty lưu ký và thanh toán chứng khoán<br />
Những nỗ lực ổn định thị trường chứng khoán Trung Quốc đã tăng cường các biện pháp kiểm tra,<br />
giám sát tài khoản chứng khoán. Cụ thể: kiểm tra<br />
Để ổn định thị trường, hạn chế đà sụt giảm của các tài khoản chứng khoán được mở tại các tổ chức<br />
TTCK, Chính phủ Trung Quốc kết hợp giữa các đại diện mở tài khản chứng khoán (công ty chứng<br />
biện pháp từ phía cầu (kích cầu trên TTCK) và các khoán, công ty ủy thác, công ty ký quỹ…).<br />
biện pháp từ phía cung (hạn chế nguồn cung). Tác động đến Việt Nam<br />
Để kích cầu trên TTCK, Chính phủ Trung Quốc<br />
áp dụng các biện pháp: Bối cảnh quốc tế biến động với sự sụt giảm của<br />
Một là, Ủy ban Giám sát Chứng khoán Trung Quốc TTCK Trung Quốc và một số TTCK trên thế giới, kết<br />
thực hiện các biện pháp ổn định thị trường thông qua hợp với những biện pháp điều chỉnh tỷ giá VND/<br />
Công ty Tài chính chứng khoán Trung Quốc: (1) Cho USD ở trong nước (sau khi Trung Quốc phá giá<br />
21 công ty chứng khoán lớn vay 260 tỷ nhân dân tệ liên tiếp đồng NDT) đã tác động mạnh đến TTCK<br />
(42 tỷ USD) để các công ty này tăng cường mua vào Việt Nam. Chỉ số Vn - Index đã suy giảm mạnh với<br />
cổ phiếu và không bán ra khi chỉ số SSEC còn ở dưới mức giảm 15% trong tháng 8 sau khi tăng giá 13,8%<br />
mức 4.500 điểm; (2) Tăng giới hạn cho phép các công trong 7 tháng đầu năm 2015. Sau khi giảm 29,37<br />
ty bảo hiểm mua 1 cổ phiếu bluechip duy nhất từ 5% điểm (5,28%) vào phiên giao dịch ngày 24/8 (mức<br />
lên 10% nhằm thúc đẩy thị trường; (3) Nới lỏng một giảm mạnh nhất kể từ ngày 08/5/2014 - thời điểm<br />
phần giao dịch ký quỹ thông qua việc giảm số tiền diễn ra sự kiện Giàn khoan 981), chỉ số Vn-Index<br />
tối thiểu trong tài khoản cần có để sử dụng giao dịch đóng cửa tại mức 526,93 điểm, giảm 17% so với<br />
ký quỹ. Ngân hàng Trung ương sẽ hỗ trợ nhà cung mức đỉnh của 8 tháng đầu năm 2015 (đạt được vào<br />
cấp dịch vụ giao dịch ký quỹ quốc gia, để tăng tính ngày 14/7) và giảm 3,4% so với cuối năm 2014. Chỉ<br />
thanh khoản thông qua các kênh như cho vay liên số Hnx-Index cũng giảm 14% trong tháng 8 sau khi<br />
ngân hàng, trái phiếu và các tài sản thế chấp; (4) Đưa tăng giá 2,6% trong 7 tháng đầu năm 2015 và đóng<br />
ra cam kết sẽ mua một lượng lớn các cổ phiếu hạng cửa ở mức 73,09 điểm vào ngày 24/8/2015 (giảm<br />
vừa và nhỏ. Các biện pháp này là nỗ lực mới nhất 18% so với mức đỉnh của 8 tháng đầu năm 2015<br />
của Chính phủ khi TTCK sụt giảm đang đe dọa tới được thiết lập vào ngày 6/7/2015). Thanh khoản<br />
sự phát triển của nền kinh tế cũng như làm suy giảm trên TTCK tháng 8 giảm so với tháng 7, nhưng có<br />
niềm tin của NĐT. xu hướng tăng khi chỉ số Vn-Index và Hnx-Index<br />
Hai là, Ngân hàng Trung ương Trung Quốc hạ giảm điểm, chứng tỏ lực cầu mua giá thấp khá<br />
lãi suất cơ bản 0,25% và tỷ lệ dự trữ bắt buộc 0,5% mạnh. Trung bình 1 phiên trên 2 SGDCK HSX và<br />
(ngày 28/6) nhằm thực hiện mục tiêu kép: (1) Hạ HNX, khối lượng giao dịch theo phương thức khớp<br />
lãi suất để giúp giảm nhẹ chi phí vay vốn của DN lệnh đạt 149 triệu cổ phiếu, giảm gần 20% so với<br />
(lãi suất cho vay cơ bản kỳ hạn một năm đã được tháng 7. Mức vốn hoá toàn thị trường (SGDCK Hồ<br />
giảm 0,25 điểm phần trăm, xuống còn 4,85%/năm); Chí Minh (HSX) và SGDCK Hà Nội (HNX) giảm<br />
(2) Dịch chuyển nguồn vốn trong hệ thống ngân còn 1,15 triệu tỷ đồng (tính đến 24/8/2015, ước đạt<br />
hàng vào sản xuất và TTCK (lãi suất huy động một 31% GDP năm 2014), giảm gần 10% so với tháng 7.<br />
năm cũng giảm 0,25 điểm phần trăm, xuống còn Nguyên nhân chủ yếu dẫn tới suy giảm bao<br />
2%/năm). gồm cả diễn biến trên thị trường tiền tệ trong nước<br />
Để hạn chế nguồn cung trên TTCK, Chính phủ và quốc tế. Cụ thể: (i) Một là, Trung Quốc phá giá<br />
Trung Quốc đã áp dụng các biện pháp sau: đồng nội tệ, kéo theo một số quốc gia (trong đó có<br />
Một là, tạm dừng 28 đợt phát hành lần đầu ra Việt Nam) phải điều chỉnh tỷ giá đã tác động đến<br />
công chúng (IPO) trên 2 SGDCK Thượng Hải và DN sản xuất và NĐT. Tình hình TTCK trong nước<br />
Thẩm Quyến, và không đồng ý đơn đề nghị IPO và quốc tế không thuận lợi cũng làm gia tăng khả<br />
của DN bởi việc các DN tiến hành IPO quá nhiều năng rút vốn của NĐT nước ngoài; (ii) Hai là, cổ<br />
trong thời gian qua đã gây áp lực lên tính thanh phiếu nhóm dầu khí chịu ảnh hưởng nặng nề bởi<br />
<br />
26<br />
TÀI CHÍNH - Tháng 9/2015<br />
<br />
DIỄN BIẾN CHỈ SỐ VN-INDEX VÀ KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH này, do đó nhu cầu nhập khẩu của Trung Quốc<br />
NĂM 2015 (TÍNH ĐẾN NGÀY 24/8/2015) (ĐIỂM) từ Việt Nam cũng có thể giảm. Những ngành xuất<br />
khẩu chủ chốt của Việt Nam vào Trung Quốc như<br />
nông nghiệp, thủy hải sản, khoáng sản và các loại<br />
nguyên liệu khác sẽ là những ngành bị ảnh hưởng.<br />
Ngoài ra, với tổng cầu suy yếu trong khi năng<br />
lực sản xuất đã và đang tiếp tục dư thừa, Trung<br />
Quốc một mặt sẽ tìm mọi cách bảo hộ thị trường<br />
nội địa trước hàng nhập khẩu, mặt khác sẽ nỗ lực<br />
thúc đẩy xuất khẩu của Trung Quốc sang các nước<br />
Nguồn: Viện Chiến lược và Chính sách Tài chính tổng hợp<br />
khác (trong đó có Việt Nam) bằng nhiều biện pháp.<br />
giá dầu thế giới giảm mạnh nhất kể từ năm 2009; Trong bối cảnh khả năng cạnh tranh xuất khẩu của<br />
(iii) Ba là, nhóm cổ phiếu ngân hàng cũng giảm Trung Quốc tăng lên sau các đợt giảm giá liên tiếp<br />
mạnh sau thông tin tiêu cực về NHTMCP Xuất đồng NDT, việc suy giảm tổng cầu Trung Quốc do<br />
nhập khẩu (Eximbank) và NHTMCP Đông Á. sự thất thoát tài sản trên TTCK sẽ là những nhân tố<br />
Các yếu tố tích cực như giá xăng giảm hay việc có thể góp phần gia tăng nhập siêu từ Trung Quốc<br />
ban hành Thông tư 123/2015/TT-BTC hướng dẫn về và Việt Nam trong năm 2015-2016.<br />
tỷ lệ sở hữu của NĐT nước ngoài tại DN niêm yết Như vậy, những tác động từ biến động trên<br />
là chưa đủ để hỗ trợ thị trường. Tuy nhiên, đánh TTCK Trung Quốc đến Việt Nam có thể được nhìn<br />
giá chung cho thấy, những biến động trên TTCK nhận ở cả góc độ trực tiếp và gián tiếp, với các khía<br />
Việt Nam trong thời gian vừa qua chủ yếu xuất cạnh tích cực và tiêu cực. Để có thể khai thác cơ hội<br />
phát từ yếu tố nội tại nền kinh tế và yếu tố tâm lý, và để giảm thiểu những tác động tiêu cực từ biến<br />
nhiều hơn là tác động trực tiếp từ sự biến động của động trên TTCK Trung Quốc đến Việt Nam, những<br />
TTCK Trung Quốc. vấn đề sau nên được chú trọng: (i) Nâng cao năng<br />
Xét ở khía cạnh gián tiếp, tác động từ biến động lực quản lý, giám sát nhằm đảm bảo sự phát triển<br />
của TTCK Trung Quốc đến Việt Nam có thể được an toàn, lành mạnh của thị trường, bảo vệ quyền<br />
nhìn nhận dưới các khía cạnh sau: lợi chính đáng cho các NĐT; (ii) Tăng cường giám<br />
Một là, biến động của TTCK Trung Quốc có thể sát, thanh tra, kiểm tra các công ty chứng khoán,<br />
dẫn đến sự chuyển đổi danh mục đầu tư của các công ty quản lý quỹ; (iii) Mở rộng thị trường với<br />
NĐT Trung Quốc và các NĐT quốc tế trên TTCK nhiều NĐT, tăng cường sự tham gia của các định<br />
Trung Quốc. Theo đó, một phần dòng vốn đầu tư chế tài chính và NĐT nước ngoài; (iii) Tăng cường<br />
tại TTCK Trung Quốc có thể chuyển hướng sang nguồn cung, đa dạng hóa sản phẩm trên thị trường<br />
các TTCK khác, trong đó có Việt Nam nhằm tìm phù hợp với nhu cầu của NĐT; (iv) Đa dạng hóa<br />
kiếm một thị trường thay thế khác an toàn hơn thị trường hàng hóa xuất khẩu cũng như thị trường<br />
và cũng có tiềm năng tăng trưởng tương đối tốt. nhập khẩu của Việt Nam để giảm thiểu tác động<br />
Nghiên cứu số liệu đầu tư nước ngoài trên TTCK tiêu cực từ sự suy giảm tổng cầu của Trung Quốc;<br />
Việt Nam trong 7 tháng đầu năm 2015 cho thấy, đồng thời, hạn chế những mặt hàng nhập khẩu<br />
NĐT nước ngoài có xu hướng mua ròng trên TTCK không thiết yếu từ thị trường Trung Quốc nhằm<br />
Việt Nam (Sàn HSX và HNX) với tổng giá trị 5.544 hạn chế sự gia tăng nhập siêu từ Trung Quốc.<br />
tỷ đồng, trong đó, tháng 5 và tháng 6 có khối lượng<br />
Tài liệu tham khảo:<br />
mua ròng cao nhất với giá trị lần lượt là 1.394 tỷ<br />
đồng và 1.532 tỷ đồng. 1. Minxin Pei (2015), “China’s big, misguided stock market gamble”. Fortune<br />
Hai là, tổng cầu Trung Quốc suy giảm do sự thất July 6, 2015;<br />
thoát tài sản trên TTCK Trung Quốc có thể tác động 2. The Economist (2015), “China’s botched stockmarket rescue”, Jul 30, 2015;<br />
đến thương mại Việt Nam - Trung Quốc (giảm xuất 3. The Economist (2015), “China’s stockmarket: A crazy casino”, May<br />
khẩu của Việt Nam sang Trung Quốc trong khi 26, 2015;<br />
tăng nhập khẩu từ Trung Quốc). Xét về khía cạnh 4. Viện Chiến lược & Chính sách Tài chính (2015), “Báo cáo nhanh về biến<br />
tổng cầu, Trung Quốc hiện là quốc gia có sức tiêu động trên TTCK Trung Quốc”;<br />
dùng rất lớn, nhờ vào dân số đông và thu nhập 5. http://www.chfsdata.org/;<br />
tăng cao những năm gần đây. Giá trị tài sản của 6. http://www.hnx.vn;<br />
các NĐT nắm giữ chứng khoán Trung Quốc suy 7. http://www.world-exchanges.org/member-exchanges;<br />
giảm (trên 30%) sẽ tác động đến tổng cầu của nước 8. http://thomsonreuters.com/en.html.<br />
<br />
27<br />