Luận văn: Định giá doanh nghiệp nhằm phục vụ cổ phần hóa tại công ty thương mại Quảng Nam Đà Nẵng

Chia sẻ: Sunshine_10 Sunshine_10 | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:13

Thêm vào BST

Báo xấu

115
lượt xem 28
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Từ thực tiễn công cuộc phát triển nền kinh tế đất nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa và những kinh nghiệm thu được qua quá trình chỉ đạo, điều hành sản xuất kinh doanh, chúng ta đã xác định được rằng cải cách doanh nghiệp Nhà nước một cách triệt để là yêu cầu có tính quyết định để tăng cường động lục phát triên sản xuất doanh nghiệp Nhà Nước hoạt động hiệu quả hơn...

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Luận văn: Định giá doanh nghiệp nhằm phục vụ cổ phần hóa tại công ty thương mại Quảng Nam Đà Nẵng

B GIÁO D 1 C VÀ ĐÀO T O Công trình ñư c hoàn thành t i 2 Đ I H C ĐÀ N NG Đ I H C ĐÀ N NG PHAN PHÚ DŨNG Ngư i hư ng d n khoa h c: TS. Hoàng Tùng Đ NH GIÁ DOANH NGHI P Ph n bi n 1................................................................................. NH M PH C V C PH N HÓA T I CÔNG TY THƯƠNG M I QU NG NAM ĐÀ N NG Ph n bi n 2................................................................................. Chuyên ngành: K toán Lu n văn s ñư c b o v t i H i ñ ng ch m Lu n văn t t Mã ngành: 60.34.30 nghi p th c sĩ Qu n tr kinh doanh h p t i Đ i h c Đà N ng vào ngày …...… tháng …...… năm …...…. TÓM T T LU N VĂN TH C SĨ QU N TR KINH DOANH Có th tìm hi u lu n văn t i: NGƯ I HƯ NG D N KHOA H C: TS. HOÀNG TÙNG − Trung tâm Thông tin-H c li u, Đ i h c Đà N ng − Thư vi n trư ng Đ i h c Kinh t , Đ i h c Đà N ng Đà N ng, năm 2010
3 4 M Đ U + V th c ti n: Kh o sát, ñánh giá th c tr ng v công tác xác ñ nh giá tr t i Công ty Thương M i Qu ng Nam Đà N ng. Trên cơ s ñó ti n hành ñ nh giá t i 1. Lý do ch n ñ tài công ty nh m ph c v cho vi c c ph n hóa doanh nghi p. T th c ti n công cu c phát tri n n n kinh t ñ t nư c theo ñ nh hư ng 3. Đ i tư ng, ph m vi nghiên c u xã h i ch nghĩa và nh ng kinh nghi m thu ñư c qua quá trình ch ñ o, ñi u + Đ i tư ng nghiên c u c a ñ tài là lý lu n và th c ti n v vi c xác ñ nh giá hành s n xu t kinh doanh, chúng ta ñã xác ñ nh ñư c r ng c i cách doanh tr t i Công ty Thương M i Qu ng Nam Đà N ng. nghi p Nhà nư c m t cách tri t ñ là yêu c u có tính quy t ñ nh ñ tăng cư ng + Ph m vi nghiên c u: Thu th p d li u, s li u t Báo cáo tài chính qua năm ñ ng l c phát tri n s n xu t và thúc ñ y Doanh nghi p Nhà nư c (DNNN) ho t 2006-2008. ñ ng có hi u qu hơn. 4. Phương pháp nghiên c u ñ tài M t trong nh ng phương th c c i cách Doanh nghi p Nhà nư c là ti n hành C Thu th p thông tin, d li u th c t nh m m c ñích ph c v trong vi c ph n hóa (CPH) Doanh nghi p Nhà nư c. M c tiêu, yêu c u c a vi c chuy n xác ñ nh giá tr doanh nghi p t i công ty: S d ng s li u th c p công ty nhà nư c thành công ty c ph n ñã ñư c Đ ng và Nhà nư c ta xác ñ nh -D li u n i b : Báo cáo tài chính – thu th p s li u t năm 2006-2008, quy t rõ Ngh ñ nh s 109/2007/NĐ_CP c a Chính ph . ñ nh c ph n hóa, biên b n xác ñ nh giá tr DN, phương án c ph n hóa c a Công ty Thương M i Qu ng Nam Đà N ng là doanh nghi p nhà nư c công ty... ho t ñ ng trong lĩnh v c thương m i, kinh doanh xu t nh p kh u. Trong b i -D li u chung và bên ngoài: Các văn b n, ngh ñ nh c a Chính ph v c ph n c nh n n kinh t ngày càng h i nh p v i kinh t th gi i, xu hư ng toàn c u hóa hóa doanh nghi p nhà nư c. thì vi c c nh tranh gi a các doanh nghi p trong và ngoài nư c ngày càng gay 5. N i dung c a lu n văn g t. M t trong nh ng v n ñ này là tình tr ng thi u v n trong kinh doanh. Vì N i dung chính c a lu n văn chia thành 03 chương: v y ñ t ch v tình hình tài chính, công ty th c hi n ch trương c a Nhà nư c - Chương 1: Cơ s lý thuy t c a vi c xác ñ nh giá tr doanh nghi p. là c ph n hóa doanh nghi p nh m tăng cư ng ngu n l c tài chính cho công ty - Chương 2: Đ c ñi m Công ty Thương M i QNĐN và kinh nghi m ñ duy trì, m r ng quy mô kinh doanh nh m ñưa công ty ngày càng phát tri n công tác xác ñ nh giá tr các DNNN chuy n ñ i thành Công ty c ph n trên ñ a và h i nh p hơn n a v i n n kinh t c a nư c ta và trên th gi i hi n nay. bàn Tp Đà N ng Xác ñ nh giá tr c a doanh nghi p là m t trong nh ng bư c quan tr ng - Chương 3: T ch c xác ñ nh giá tr DN t i Công ty Thương M i trong vi c c ph n hóa doanh nghi p.Vì v y c n ph i nghiên c u k vi c xác Qu ng Nam Đà N ng. ñ nh giá tr doanh nghi p ñ th c hi n quy trình c ph n hóa t i doanh nghi p. CHƯƠNG 1 Đó chính là lý do l a ch n ñ tài nghiên c u. CƠ S LÝ THUY T C A VI C 2. M c ñích nghiên c u XÁC Đ NH GIÁ TR DOANH NGHI P + V lý lu n: H th ng l i, trình bày tóm t t ñ có nh n th c ñúng và ñ y ñ v vi c xác ñ nh giá tr doanh nghi p nh m ph c v c ph n hóa t i Công ty. 1.1. GIÁ TR DOANH NGHI P VÀ NHU C U XÁC Đ NH GIÁ TR DOANH NGHI P 1.1.1. Giá tr doanh nghi p
5 6 Khái ni m: Xác ñ nh giá tr doanh nghi p là s ư c tính v i ñ tin c y cao nh t + H n ch : Theo phương pháp này ngư i ta quan ni m doanh nghi p như m t các kho n thu nh p mà doanh nghi p có th t o ra trong quá trình s n xu t kinh t p h p các lo i tài s n vào v i nhau. Phương pháp giá tr tài s n thu n ñã không doanh, làm cơ s cho các ho t ñ ng giao d ch thông thư ng c a th trư ng. cung c p và xây d ng ñư c nh ng cơ s thông tin c n thi t ñ các bên có liên 1.1.2. Nhu c u xác ñ nh giá tr doanh nghi p quan ñánh giá v tri n v ng sinh l i c a doanh nghi p. - Đ nh giá doanh nghi p xu t phát t yêu c u c a các ho t ñ ng mua bán, sáp - Đi u ki n áp d ng phương pháp này khi xác ñ nh giá tr DN t i Vi t Nam: nh p, h p nh t ho c chia nh doanh nghi p. + Phương pháp ñ nh giá giá tr tài s n thu n có th áp d ng cho doanh nghi p - Giá tr doanh nghi p là lo i thông tin quan tr ng trong qu n lý kinh t vĩ mô. ñang trong giai ño n thua l có dòng ti n tương lai âm. 1.2. CÁC Y U T TÁC Đ NG T I GIÁ TR DOANH NGHI P + Phương pháp này cũng có th ñư c s d ng khi phương pháp chi t kh u dòng 2.1.1. Môi trư ng kinh doanh ti n cho ra k t qu giá tr doanh nghi p th p hơn giá tr c a tài s n h u hình c a 2.2.1.1. Môi trư ng kinh doanh t ng quát g m có: môi trư ng kinh t , môi doanh nghi p trư ng chính tr , môi trư ng văn hóa xã h i và môi trư ng k thu t. 1.3.1.2. Phương pháp hi n t i hóa các ngu n tài chính tương lai 2.1.1.2 Môi trư ng ñ c thù bao g m quan h doanh nghi p v i khách hàng, quan Ft V0 = ∑ (1.2) h doanh nghi p v i nhà cung c p, các hãng c nh tranh, các cơ quan Nhà nư c. (1 + i )t 2.1.2. Các y u t thu c v n i t i doanh nghi p như hi n tr ng v tài s n trong Trong ñó: Vo: Giá tr doanh nghi p, Ft: Thu nh p ñem l i cho nhà ñ u tư năm doanh nghi p, v trí kinh doanh, uy tín kinh doanh, trình ñ k thu t và tay ngh th t, i: T su t hi n t i hóa (T su t chi t kh u), n: Th i gian nh n ñư c thu ngư i lao ñ ng, năng l c qu n tr kinh doanh. nh p 1.3. CÁC PHƯƠNG PHÁP XÁC Đ NH GIÁ TR DOANH NGHI P +Ưu ñi m: Phương pháp này xem xét giá tr doanh nghi p trong tr ng thái ñ ng 1.3.1. Các phương pháp ch y u xác ñ nh giá tr doanh nghi p vì v y nó kh c ph c ñư c nh ng cơ b n c a phương pháp ñ nh giá theo giá tr 1.3.1.1 Phương pháp giá tr tài s n thu n tài s n. Khi chúng ta lư ng hóa chính xác giá tr kỳ v ng c a doanh nghi p - Cơ s lý lu n: Tài s n c a doanh nghi p ñư c hình thành b i s tài tr v n mang l i trong tương lai t c là xác ñ nh ñư c t su t sinh l i mong mu n và r i c a các nhà ñ u tư ngay khi thành l p doanh nghi p và còn có th ñư c b sung ro v n có c a doanh nghi p ñư c ñ nh giá thì phương pháp này cho chúng ta trong quá trình phát tri n s n xu t kinh doanh. m t k t qu khá chính xác. - Phương pháp xác ñ nh: Vo = VT - VN (1.1) + H n ch : Vi c ư c tính các kho n thu nh p trong tương lai không ñơn gi n, Trong ñó: Vo: Giá tr tài s n thu n thu c v ch s h u doanh nghi p, VT: T ng ñ c bi t vi c xác ñ nh th i gian ho t ñ ng còn l i c a doanh nghi p là không có giá tr tài s n mà doanh nghi p ñang s d ng vào SXKD, VN: Giá tr các kho n cơ s v ng ch c. n . + Ưu ñi m: Phương pháp giá tr tài s n thu n ñã ch ra giá tr c a nh ng tài s n - Đi u ki n áp d ng phương pháp này khi xác ñ nh giá tr DN t i Vi t Nam: Là các doanh nghi p có ngành ngh kinh doanh ch y u trong lĩnh v c d ch v tài c th c u thành giá tr doanh nghi p. Phương pháp xác ñ nh giá tr tài s n thu n chính, ngân hàng, thương m i, tư v n, thi t k xây d ng, tin h c và chuy n giao xác ñ nh giá tr th trư ng c a s tài s n có th bán r i t i th i ñi m ñánh công ngh , có t su t l i nhu n sau thu trên v n nhà nư c bình quân 5 năm li n giá.thành giá tr doanh nghi p.
7 8 k trư c khi c ph n hoá cao hơn lãi su t c a trái phi u Chính ph có kỳ h n 5 nhu n “bình thư ng” c a tài s n s ñư c khuy ch ñ i thêm m t lư ng l n là At năm t i th i ñi m g n nh t v i th i ñi m xác ñ nh giá tr doanh nghi p. (giá tr tài s n ñưa vào kinh doanh). Phương pháp xác ñ nh giá tr doanh nghi p 1.3.1.3. Phương pháp ñ nh lư ng Goodwill(l i th thương m i) trên cơ s ñ nh lư ng Goodwill không cung c p nh ng cơ s d li u c n thi t ñ -Phương pháp xác ñ nh: D a trên cơ s lý lu n ñó, ngư i ta có th tính ra giá các nhà ñ u tư ñánh giá tri n v ng c a doanh nghi p trong tương lai. Thi u tr doanh nghi p b ng t ng các tài s n h u hình và tài s n vô hình. nh ng cơ s d li u này, các chuyên gia ñánh giá s ph i l a ch n nh ng tham V0= ANC+GW (1.3) s mang nhi u tính ch quan. Trong ñó: V0: Giá tr doanh nghi p - Phương pháp này chưa ñư c áp d ng t i Vi t Nam. ANC: Giá tr tài s n thu n 1.4. NH NG V N Đ B T C P C A VI C Đ NH GIÁ HI N NAY T I GW: Giá tr tài s n vô hình, còn g i là l i th thương m i VI T NAM n B t − r . At 1.4.1. Đ i v i phương pháp tài s n GW = ∑t =1 (1 + i )t (1.4) Khi xác ñ nh giá tr thương hi u: không th tính giá tr thương hi u vào giá tr DN do vi c tính giá tr thương hi u mang tính ch quan, nhà nư c thì Bt: L i nhu n năm t, At: Giá tr tài s n ñưa vào kinh doanh, r: T su t l i nhu n chưa ban hành các văn b n hư ng d n c th v vi c tính và phân b giá tr “bình thư ng” c a tài s n ñưa vào kinh doanh, r.At: L i nhu n bình thư ng c a thương hi u. Khi xác nh n công n : khó xác ñ nh. Khi xác ñ nh l i giá tr hàng tài s n năm t, Bt-r.At: Siêu l i nhu n năm t, i: T su t hi n t i hóa t n kho: Đ i v i nh ng DN có kh i lư ng hàng t n kho l n nhi u ch ng lo i + Ưu ñi m: Cho ñ n nay, phương pháp ñ nh lư ng Goodwill là phương pháp nguyên v t li u, thành ph m, công c d ng c thì do s lư ng nhân l c h n ch , duy nh t xác ñ nh giá tr tài s n vô hình c a doanh nghi p. Và có th nói r ng, th i gian không nhi u, nhân viên xác ñ nh giá tr doanh nghi p thư ng ch ki m ñây là m t phương pháp xác ñ nh giá tr doanh nghi p có cơ s lý lu n v ng tra xác su t v m t giá tr và s lư ng hàng hoá trong kho. ch c nh t. Nó ñã thi t l p ñư c cơ s lý lu n ñ ch ng minh r ng giá tr c a m t 1.4.2. Đ i v i phương pháp dòng ti n chi t kh u doanh nghi p-“m t t ch c kinh doanh”, ñư c c u thành t 2 y u t : H u hình Thông tư 146 quy ñ nh phương pháp DCF ch áp d ng cho các doanh và vô hình. Vi c xây d ng công th c Goodwill, m t m t là s ch ng minh cho nghi p "có ngành ngh kinh doanh ch y u trong các lĩnh v c d ch v tài chính, ti m l c hay giá tr v m t “t ch c “ c a doanh nghi p là các kho n thu nh p ngân hàng, thương m i, tư v n, thi t k xây d ng, tin h c ho c và chuy n giao tương lai. Phương pháp Goodwill t o cơ s ñ ngư i ta phân tích m c ñ tác công ngh có t su t l i nhu n sau thu trên v n Nhà nư c bình quân 5 năm li n ñ ng c a y u t r i ro kinh doanh và r i ro lãi su t t i giá tr doanh nghi p. k cao hơn lãi su t tr trư c c a trái phi u Chính ph có kỳ h n 5 năm tr lên". + H n ch : Phương pháp này ph n ánh s k t h p gi a 2 phương pháp giá tr tài Như v y, ph m vi áp d ng c a phương pháp DCF b thu h p theo các ñi u ki n s n thu n và phương pháp hi n t i hóa l i nhu n. Nó ñòi h i ph i ñánh giá c tài v ngành ngh kinh doanh. M t khác, v i tình tr ng ho t ñ ng c a các DNNN s n hi n t i và thu nh p trong tương lai. Chính vì th , nó cũng không tránh kh i hi n nay, thì có th nói là khó tìm ra ñư c doanh nghi p nào ñáp ng ñư c quy nh ng h n ch c a các phương pháp ñó, ch ng h n như: Đ nh giá các tài s n ñ c ñ nh v t su t l i nhu n này. bi t, không bán trên th trư ng, xác ñ nh các tham s b chi ph i nhi u b i các 1.4.3. V n ñ xác ñ nh giá tr l i th kinh doanh y u t ch quan như l i nhu n tương lai, t su t hi n t i hóa...Theo như công Không xác ñ nh ñư c chính xác. th c tính toán, chúng ta có th th y r ng, ng v i m t s l a ch n v r thì l i 1.4.4. V th i gian ñ nh giá
9 10 Th i gian quy ñ nh cho vi c xác ñ nh giá tr doanh nghi p t i ña không quá 30 ngày ñ i v i doanh nghi p và 60 ngày ñ i v i toàn T ng công ty chưa Ch tiêu 2006 2007 2008 th c s phù h p v i ñi u ki n th c t nư c ta. 1. TSCĐ/T ng tài s n 41,10% 45,01% 49,40% 2. N ph i tr /T ng ngu n v n 60,69% 46,64% 33,69% CHƯƠNG 2 3. V n ch s h u/T ng ngu n v n 39,04% 53,29% 66,05% Đ C ĐI M CÔNG TY THƯƠNG M I QU NG NAM 4. L i nhu n trư c thu /Doanh thu 0,09% 0,10% 0,19% ĐÀ N NG VÀ KINH NGHI M CÔNG TÁC XÁC Đ NH GIÁ TR 5. L i nhu n trư c thu /V n CSH 0,25% 0,69% 0,93% CÁC DNNN CHUY N Đ I THÀNH CÔNG TY C PH N TRÊN 6. T su t l i nhu n sau thu /Doanh thu 0,02% 0,07% 0,14% Đ A BÀN THÀNH PH ĐÀ N NG 2.1. Đ C ĐI M CÔNG TY THƯƠNG M I QU NG NAM ĐÀ N NG 7. T su t l i nhu n sau thu /T ng tài s n 0,07% 0,26% 0,44% 2.1.1. Khái quát v Công ty Thương M i QNĐN 8. T su t l i nhu n sau thu /V n CSH 0,18% 0,49% 0,67% - Là DNNN s c ph n hóa vào giai ño n 2009-2010 9. T su t l i nhu n sau thu /V n Nhà nư c 0,20% 0,56% 0,77% 2.1.2. Tình hình s n xu t kinh doanh c a DN qua các năm 2006-2008 2.1.4. Kh năng sinh l i Công ty Thương M i QNĐN qua các năm 2006- Ch tiêu 2006 2007 2008 2008:T su t l i nhu n c a công ty qua các năm 2006-2008 - Tài s n: 161.316.722.780 115.519.914.356 82.073.374.262 + Tài s n dài h n 68.293.824.834 53.285.465.765 41.771.872.943 Ch tiêu 2006 2007 2008 + Tài s n ng n h n 93.022.897.946 62.234.448.591 40.301.501.319 1. T su t l i nhu n sau thu /Doanh thu 0,02% 0,07% 0,14% - Ngu n v n ch s h u 63.408.309.771 61.631.055.571 54.416.038.856 2. T su t l i nhu n sau thu /T ng tài s n 0,07% 0,26% 0,44% - Doanh thu 551.101.279.727 402.240.236.528 257.100.236.110 3. T su t l i nhu n sau thu /V n CSH 0,18% 0,49% 0,67% - Các kho n ph i thu 44.105.429.581 28.991.594.919 20.262.217.990 4. T su t l i nhu n sau thu /V n Nhà 0,20% 0,56% 0,77% nư c - N ng n h n 91.006.413.009 38.846.858.785 19.657.335.406 Trong ñó: Vay ng n h n 68.020.383.232 19.115.657.560 3.478.718.380 T su t l i nhu n c a Công ty 2006-2008 so v i t su t l i nhu n ngành - N dài h n 6.902.000.000 15.042.000.000 8.000.000.000 Ch tiêu Bình Bình Tăng/gi m - LN trư c thu 414.688.902 985.527.244 1.363.412.686 quân 3 quân - N p Ngân sách 1.056.000.000 938.500.000 1.252.000.000 năm Cty ngành - Lao ñ ng 204 225 220 1. T su t l i nhu n sau thu /Doanh thu 0,08% 0,20% -0.12 - Thu nh p 2.070.000 2.450.000 2.800.000 2. T su t l i nhu n sau thu /T ng tài s n 0,26% 0,44% -0.18 - LN sau thu 323.975.705 769.943.160 1.065.166.161 3. T su t l i nhu n sau thu /V n CSH 0,45% 0,31% +0.14 2.2. NHU C U XÁC Đ NH GIÁ TR DN T I CÔNG TY THƯƠNG M I 2.1.3. Các ch tiêu tài chính c a Công ty QNĐN
11 12 Xác ñ nh rõ tài s n hi n có t i công ty: tài s n h u hình, vô hình, tài + Giá tr th c t c a tài s n ñư c xác ñ nh trên cơ s giá th trư ng và ch t s n ñang dùng, ch thanh lý.; Xác ñ nh ñúng ph n v n nhà nư c mà DN ñang lư ng còn l i c a tài s n t i th i ñi m ñ nh giá. kinh doanh nh m ph c v c ph n hóa t i công ty. - Tài s n là phi hi n v t: Căn c trên cơ s các biên b n ñ i chi u, thư xác nh n, 2.3. CƠ S VÀ ĐI U KI N Đ XÁC Đ NH GIÁ TR DN T I CÔNG TY h sơ ch ng t g c, s k toán và Báo cáo tài chính t i th i ñi m xác ñ nh giá tr THƯƠNG M I QNĐN DN. - Cơ s xác ñ nh giá tr doanh nghi p t i Công ty: căn c quy t ñ nh phê duy t 2.4.3. X lý v v n ñ tài chính CPH DNNN t i Công ty TMQNĐN. 2.4.3.1. Tài s n - Đi u ki n xác ñ nh giá tr DN: Đ xác ñ nh giá tr DN ñư c chính xác và theo - Tài s n ñang dùng: ñúng quy ñ nh c a Nhà nư c v c ph n hóa DNNN, Công ty c n th c hi n các + Tài s n c ñ nh h u hình: ki m kê tài s n t i th i ñi m xác ñ nh giá tr DN. công vi c sau: Giá tr tài s n tăng do ñánh giá l i giá tr th c t c a tài s n h ch toán tăng v n - Ki m kê, phân lo i tài s n và quy t toán tài chính, quy t toán thu , ph i h p nhà nư c. v i các cơ quan có liên quan, x lý nh ng v n ñ v tài chính ñ n th i ñi m xác + V t tư, hàng hóa t n kho: ki m kê hàng hóa, v t tư t i th i ñi m xác ñ nh giá ñ nh giá tr Doanh nghi p ñ th c hi n c ph n hoá. tr DN. Giá tr tài s n này tăng do ñánh giá l i giá tr th c t c a tài s n và h ch - Ban ch ñ o c ph n hóa Doanh nghi p ch ñ o Giám ñ c Doanh nghi p c toán tăng v n nhà nư c. ph n hoá ký h p ñ ng ñ nh giá v i các t ch c ñ nh giá ho c ch ñ nh T giúp - Tài s n không c n dùng: Xác ñ nh theo biên b n ki m kê t i th i ñi m xác vi c (trư ng h p Doanh nghi p t t ch c xác ñ nh giá tr Doanh nghi p) theo ñ nh giá tr doanh nghi p. quy ñ nh t i ñi u 23 Ngh ñ nh s 109/2007/NĐ-CP ngày 26 tháng 06 năm 2007 - Tài s n ch thanh lý: Xác ñ nh theo biên b n ki m kê t i th i ñi m xác ñ nh c a Chính ph ñ ti n hành ñ nh giá. Ban ch ñ o c ph n hoá doanh nghi p giá tr doanh nghi p. Khi xác ñ nh l i giá tr tài s n này bao g m: tài s n c ñ nh ch u trách nhi m th m tra k t qu ki m kê, phân lo i tài s n và k t qu xác ñ nh và v t tư hàng hóa kém ph m ch t. giá tr Doanh nghi p, báo cáo y ban nhân dân Thành ph . 2.4.3.2. N ph i thu: S li u ñư c xác ñ nh trên báo cáo tài chính ñã ñư c ki m 2.4. KINH NGHI M CÔNG TÁC XÁC Đ NH GIÁ TR CÁC DNNN toán t i th i ñi m xác ñ nh giá tr DN. CHUY N Đ I THÀNH CÔNG TY C PH N TRÊN Đ A BÀN TP ĐÀ 2.4.3.3. N ph i tr : N ph i tr c a DN bao g m các vay ng n h n, n dài h n, N NG QUA CÁC NĂM 2006-2008 ph i tr ngư i bán, ngư i mua tr ti n trư c và các kho n n p ngân sách Nhà 2.4.1. Phương pháp ñ nh giá nư c. S li u ñư c xác ñ nh l i d a trên báo cáo tài chính và s k toán c a Các DN xác ñ nh giá tr DN theo phương pháp tài s n DN t i th i ñi m ñ nh giá. Đ i v i kho n n b o hi m xã h i, n cán b công 2.4.2. Nguyên t c ñ nh giá nhân viên, doanh nghi p có trách nhi m thanh toán d t ñi m trư c khi chuy n - Tài s n là hi n v t thành công ty c ph n ñ ñ m b o quy n l i cho ngư i lao ñ ng. + Ch ñánh giá nh ng tài s n d ki n s ti p t c s d ng sau khi chuy n thành 2.4.3.4. Các kho n d phòng: Các kho n d phòng sau khi xác ñ nh l i trên báo Công ty c ph n. Không ñánh giá nh ng tài s n DN không c n dùng, tài s n cáo tài chính và s k toán t i th i ñi m xác ñ nh giá tr doanh nghi p ñư c h ch ñ ng, tài s n chưa thanh lý. toán tăng v n nhà nư c.
13 14 2.4.3.5. Qu khen thư ng và Qu phúc l i: S li u ñư c xác ñ nh trên báo cáo - Công ty chuy n ñ i mô hình t DNNN sang Công ty C ph n theo quy t ñ nh tài chính ñã ñư c ki m toán t i th i ñi m xác ñ nh giá tr DN. c a y Ban Nhân Dân Thành Ph Đà N ng và Quy t ñ nh s 190/QĐ-SCT c a K T LU N CHƯƠNG 2 S Công Thương. - Công ty Thương M i Qu ng Nam Đà N ng là DNNN th c hi n chuy n ñ i 3.2.3. Tài li u tham chi u thành công ty c ph n theo quy t ñ nh c a UBND Thành ph Đà N ng. 3.2.3.1. Báo cáo tài chính c a Công ty ñã ñư c ki m toán - Xác ñ nh giá tr doanh nghi p t i Công ty Thương M i Qu ng Nam Đà N ng - B ng cân ñ i k toán 3-5 năm li n k trư c khi xác ñ nh giá tr doanh nghi p nh m th c hi n c ph n hóa t i công ty. và t i th i ñi m xác ñ nh giá tr doanh nghi p. - Các DN nhà nư c chuy n ñ i thành công ty c ph n trên ñ a bàn thành ph - B ng k t qu ho t ñ ng kinh doanh 3-5 năm li n k trư c khi xác ñ nh giá tr ñ u áp d ng phương pháp tài s n theo quy ñ nh thông tư 146 c a B Tài Chính doanh nghi p và t i th i ñi m xác ñ nh giá tr doanh nghi p. ñ xác ñ nh giá tr DN. - B ng lưu chuy n ti n t 3-5 năm li n k trư c khi xác ñ nh giá tr doanh - Trư c khi xác ñ nh giá tr DN ñ u x lý nh ng v n ñ tài chính như: tài s n nghi p và t i th i ñi m xác ñ nh giá tr doanh nghi p. ñang dùng, không c n dùng, ch thanh lý, công n ph i thu ph i tr và các - B ng cân ñ i tài kho n 3-5 năm li n k trư c khi xác ñ nh giá tr doanh nghi p kho n d phòng... và t i th i ñi m xác ñ nh giá tr doanh nghi p. - Công tác xác ñ nh giá tr DN t i các DNNN trên ñ a bàn Thành ph Đà N ng 3.2.3.2. Các tài li u liên quan ñư c th c hi n ñúng theo ch trương c a Thành ph , ñ m b o không th t thoát - Phương án s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p trong th i gian t i thi u 3 tài s n, v n nhà nư c. năm. CHƯƠNG 3 - Chi ti t v k ho ch kinh doanh c a t ng m t hàng, chi ti t t t c các chi phí T CH C XÁC Đ NH GIÁ TR DOANH NGHI P liên quan ñ ñ n ho t ñ ng t ng lĩnh v c kinh doanh c a DN. T I CÔNG TY THƯƠNG M I QU NG NAM ĐÀ N NG - Chi ti t các k ho ch ñ u tư như: ti n ñ th c hi n d án, d án m r ng th trư ng: c th th trư ng d tính m r ng, k ho ch m r ng, ti n ñ th c hi n 3.1. CÁC BƯ C TH C HI N TRƯ C KHI XÁC Đ NH GTDN và các k ho ch ñ u tư khác. - L p báo cáo tài chính t i th i ñi m xác ñ nh GTDN. - Chi phí marketing, chi phí qu ng cáo ti p th , chi phí xây d ng và qu ng bá - Ki m toán báo cáo tài chính t i th i ñi m 31/12/2008. thương hi u trong th i gian qua. - Doanh nghi p t t ch c ñ nh giá và l a ch n phương th c ñ nh giá. - Các thông tin v doanh nghi p như: nhãn hi u, chi n lư c kinh doanh, chi n 3.2. N I DUNG CÔNG TÁC T CH C XÁC Đ NH GTDN lư c marketing (g m chi n lư c s n ph m, chi n lư c giá, chi n lư c phân ph i 3.2.1. M c ñích và chi n lư c khuy n mãi) trong th i gian t i... Công tác t ch c xác ñ nh GTDN th ng nh t trình t ti n hành vi c 3.2.3.3. Các b ng kê chi ti t s dư cu i kỳ các tài kho n và các tài li u ch ng t xác ñ nh giá tr doanh nghi p Nhà nư c c ph n hóa, ñ ñ m b o chính xác và ñ i chi u s dư các tài kho n t i th i ñi m xác ñ nh giá tr doanh nghi p, c th ñúng quy ñ nh pháp lu t có liên quan. - Ti n m t: Biên b n ki m kê qu ti n m t. 3.2.2. Ph m vi áp d ng - Ti n g i ngân hàng: B ng kê chi ti t s dư cu i kỳ và thư xác nh n s dư c a - Áp d ng DN 100% v n Nhà nư c ñ chuy n ñ i thành Công ty c ph n. ngân hàng (ho c s ph ).
15 16 - Các kho n ñ u tư tài chính ng n h n: B ng kê chi ti t s dư cu i kỳ và tài li u Bư c 1. Thu th p thông tin và l p k ho ch xác ñ nh giá tr doanh nghi p ñ i chi u s dư. - Ti p xúc v i doanh nghi p ñ thu th p các thông tin v doanh nghi p, các ñơn - Các kho n ñ u tư tài chính dài h n: B ng kê chi ti t s dư cu i kỳ và tài li u v thành viên c a Công ty. ñ i chi u s dư. - Thu th p các thông tin có liên quan ñ n xác ñ nh GTDN như: quy t ñ nh CPH - Các kho n ph i thu: B ng kê chi ti t s dư cu i kỳ và tài li u ñ i chi u s dư. c a cơ quan ch qu n, quy t ñ nh thành l p t giúp vi c Ban ch ñ o CPH doanh - Các kho n ph i tr : B ng kê chi ti t s dư cu i kỳ và tài li u ñ i chi u s dư. nghi p c a cơ quan có th m quy n, BCTC t i th i ñi m xác ñ nh GTDN (ki m - Hàng t n kho: Biên b n ki m kê hàng t n kho. Trong ñó phân lo i rõ nh ng tài toán và quy t toán thu - n u có. s n không c n dùng, ñ ng, ch thanh lý. - Ti p xúc v i các ñơn v thành viên (h ch toán ph thu c) ñ thu th p các thông - Các kho n vay ng n h n và dài h n: B ng kê chi ti t s dư cu i kỳ và thư xác tin có liên quan ñ n giá tr doanh nghi p như: báo cáo tài chính t i th i ñi m, nh n s dư c a ngân hàng. ch ng t s sách k toán và các tài li u liên quan khác như danh m c tài s n, - Chi phí xây d ng cơ b n d dang: B ng kê chi ti t s dư cu i kỳ. biên b n ñ i chi u, xác nh n công n , biên b n ki m tra quy t toán thu ,… - Các kho n ký qu ký cư c dài h n: B ng kê chi ti t s dư cu i kỳ và tài li u - Nghiên c u các văn b n có liên quan ñ n c ph n hóa và xác ñ nh GTDN ñang ñ i chi u. có hi u l c thi hành. - Tài s n c ñ nh: Biên b n ki m kê TSCĐ, trong ñó phân lo i rõ nh ng tài s n - D ki n k ho ch làm vi c v i cơ quan h u quan như S Tài chính, cơ quan thuê mư n, nh n v n góp liên doanh liên k t, tài s n không c n dùng, ñ ng, thu ch thanh lý và tài s n ñang dùng. Bư c 2. L a ch n phương pháp và th i ñi m xác ñ nh GTDN - Danh m c tài s n c ñ nh và công c d ng c t i th i ñi m xác ñ nh giá tr Bư c 3 T ch c ki m kê, phân lo i tài s n ñ xác ñ nh tài s n ñang dùng, doanh nghi p. .. không c n dùng, ch thanh lý - Đ i v i các kho n công n không có kh năng thu h i (n u có): B ng kê chi Bư c 4. T ch c ñ i chi u xác nh n và phân lo i các kho n công n (ph i ti t nh ng kho n công n không có kh năng thu h i có gi i thích rõ nguyên thu, ph i tr , qu ti n m t, ti n g i ngân hàng) nhân vì sao không có kh năng thu h i và các tài li u ch ng minh. Bư c 5. L p các b ng bi u liên quan ñ n h sơ xác ñ nh GTDN - Đ i v i nh ng kho n công n không có kh năng chi tr (n u có): B ng kê chi Bư c 6. X lý nh ng v n ñ tài chính trư c khi xác ñ nh GTDN ti t nh ng kho n công n không có kh năng chi tr có nêu rõ nguyên nhân và Bư c 7. Xác ñ nh giá tr th c t các tài s n và các kho n n c a DN các tài li u ch ng minh. Bư c 8. Xác ñ nh giá tr doanh nghi p 3.2.4. N i dung th c hi n K t qu xác ñ nh giá tr DN b ng phương pháp tài s n 3.2.4.1. Khái quát các bư c ti n hành Đơn v tính: Đ ng Các bư c ti n hành xác ñ nh GTDN ñư c th c hi n d a trên quy ñ nh S li u theo s S li u xác Stt Ch tiêu sách Chênh l ch c a Ngh ñ nh 109/2007/NĐ-CP ngày 26/06/2007 và Thông tư 146/2007/TT- ñ nh l i 31/12/2008 BTC ngày 06/12/2007 hư ng d n thi hành Ngh ñ nh 109/2007/NĐ-CP. Tài s n ñang dùng A 82.073.374.262 85.142.113.246 3,068,738,984 3.2.4.2. Công tác t ch c th c hi n xác ñ nh GTDN (chi ti t) (I+II+III+IV) TSCĐ và ñ u tư dài I 41.771.872.943 43,319,080,367 1.547.207.424 h n
17 18 1 Tài s n c ñ nh 40.437.222362 41.984.429.786 1.547.207.424 ñòi 642.170.849 0 (642.170.849) a Tài s n c ñ nh h u hình 40.437.222.362 41.984.429.786 1.547.207.424 V t tư hàng hóa ñ ng, 2 kém, m t ph m ch t 0 b Tài s n c ñ nh vô hình 0 D phòng gi m giá hàng Các kho n ñ u tư tài 3 t n kho 727.360.711 0 (727.360.711) 2 0 chính dài h n C Tài s n ch thanh lý 0 0 0 Chi phí xây d ng cơ b n 3 d dang 109.739.586 109.739.586 0 TSCĐ và ñ u tư dài I 0 h n Các kho n ký cư c, ký 4 qu dài h n 0 TSLĐ và ñ u tư ng n II 0 h n 5 Chi phí tr trư c dài h n 1.224.910.995 1.224.910.995 0 Tài s n hình thành t D 0 0 0 TSLĐ và ñ u tư ng n Qu KTPL II 40.301.501.319 41.823.032.879 1.521.531.560 h n T NG GIÁ TR TÀI 1 Ti n 9.933.426.904 9.933.426.904 0 S N C A DOANH 83.442.905.822 85.142.113.246 1.699.207.424 NGHI P (A+B+C+D) Ti n m t t n qu 133.500812 133.500.812 0 Trong ñó: Ti n g i ngân hàng 9.799.926.092 9.799.926.092 0 T NG GIÁ TR Đ u tư tài chính ng n TH C T DOANH 82.073.374.262 85.142.113.246 3.068.738.984 2 0 h n NGHI P (M c A) 3 Các kho n ph i thu 20.269.217.990 20.911.388.839 642.170.849 E1 N th c t ph i tr 27.657.335.406 27.657.335.406 0 4 V t tư hàng hóa t n kho 8.643.856.718 9.523.217.429 879.360.711 Trñó: gtr QSD ñ t m i nh n giao ph i n p 0 5 TSLĐ khác 1.454.999.707 1.454.999.707 0 NSNN 6 Chi phí s nghi p 0 S dư Qu khen E2 199.259.348 199.259.348 0 Giá tr l i th kinh thư ng, phúc l i III 0 0 0 Ngu n kinh phí s doanh c a DN E3 0 0 0 nghi p IV Giá tr QSD ñ t 0 0 0 T NG GIÁ TR Tài s n không c n PH N V N NHÀ B 1.369.531.560 0 (1.369.531.560) 54.216.779.508 57.285.518.492 3.068.738.984 dùng NƯ C T I DN {A- TSCĐ và ñ u tư dài (E1+E2+E3)} I 0 h n 1 Tài s n c ñ nh 0 T k t qu xác ñ nh giá tr c a DN trên, giá tr th c t c a DN sau khi Các kho n ñ u tư tài xác ñ nh l i là: 85.142.113.246ñ ng, giá tr ph n v n Nhà nư c: 2 0 chính dài h n Chi phí xây d ng cơ b n 57.285.518.492ñ ng. K t qu cho th y giá tr tài s n và ph n v n Nhà nư c c a 3 0 d dang DN tăng so v i báo cáo tài chính c a ñơn v . Th c hi n ch trương c a Đ ng và Các kho n ký cư c, ký 4 0 Nhà nư c v c ph n hóa DNNN, Công ty ñã ti n hành k p th i các bư c trư c qu dài h n TSLĐ và ñ u tư ng n c ph n hóa như II 1.369.531.560 0 (1.369.531.560) h n 1 D phòng ph i thu khó
19 20 - Ki m kê xác ñ nh ñúng s lư ng và ch t lư ng tài s n th c t hi n có c a + K t qu tính toán tài s n h u hình t i công ty r t c th , rõ ràng ph n ánh ñúng doanh nghi p ñang qu n lý và s d ng t i th i ñi m ki m kê. hi n tr ng tài s n c a Công ty t i th i ñi m ñ nh giá. Vi c tính toán giá tr DN - Phân lo i tài s n ñã ki m kê theo các nhóm: Tài s n doanh nghi p có nhu c u ñ m b o không th t thoát v n Nhà nư c. s d ng; tài s n không c n dùng, tài s n ñ ng, tài s n ch thanh lý. - Như c ñi m - Đ i chi u xác nh n và phân lo i các kho n công n , b ng kê chi ti t ñ i v i + Không xác ñ nh ñư c chính xác l i th kinh doanh c a Công ty: L i th kinh t ng lo i công n : Công n ph i tr , công n ph i thu. doanh ñư c xác ñ nh trên ph n v n Nhà nư c trên s k toán t i th i ñi m ñ nh - T ch c ñánh giá và xác GTDN theo quy ñ nh nhà nư c hi n hành. giá (x) t su t l i nhu n sau thu trên v n Nhà nư c bình quân 3 năm trư c khi - Ki m kê qu ti n m t, ñ i chi u s dư ti n g i ngân hàng t i th i ñi m xác CPH. Vi c tính toán các ch s này không ñ m b o tính chính xác như t su t l i ñ nh giá tr doanh nghi p ñ c ph n hóa. nhu n c a công ty có th tăng ñ t bi n do ñi u ki n ñ c bi t hay do công ty - Công ty Thương M i Qu ng Nam Đà N ng ch u trách nhi m v tính chính xác không kê khai chính xác thì s nh hư ng ñ n k t qu tính toán. trung th c c a s li u trên Báo cáo tài chính và ki m kê th c t t i th i ñi m + Đ nh giá theo phương pháp giá tr tài s n thu n thư ng m t nhi u th i gian và 31/12/2008. M t s ch tiêu th hi n tình hình s n xu t kinh doanh 3 năm trư c chi phí. Đ xác ñ nh giá tr th trư ng c a các lo i tài s n h u hình khác nhau t i khi c ph n hóa theo các Báo cáo tài chính c a Công ty như sau công ty c n ph i có s tham gia c a nhi u chuyên gia ñ nh giá cho nhi u lo i tài TT Ch tiêu Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 s n khác nhau do ñó m t nhi u th i gian và chi phí ñ ñ nh giá. 1 Ngu n v n 63.408.309.771 61.631.055.571 54.416.038.856 K t qu xác ñ nh giá tr DN áp d ng phương pháp dòng DCF ch s h u 2 Doanh thu 551.101.279.727 402.240.236.528 257.100.236.110 Ngoài k t qu xác ñ nh giá tr DN b ng phương pháp tài s n, tác gi áp 3 L i nhu n 414.688.902 985.527.244 1.363.412.686 d ng phương pháp dòng ti n chi t kh u ñ xác ñ nh giá tr DN t i công ty. K t trư c thu qu tính toán b ng phương pháp dòng ti n chi t kh u như sau 4 Ph i n p 1.056.000.000 938.500.000 1.252.000.000 ngân sách Năm 2004 2005 2006 2007 2008 5 N ph i tr 97.908.413.009 53.888.858.785 27.657.335.406 L i 587.652.690 569.110.767 323.975.705 769.943.160 1.065.166.161 6 Các kho n 44.105.429.581 28.9910.594.919 20.269.217.990 nhu n ph i thu sau thu 7 Lao 204 225 220 V n Nhà 55.434.036.251 60.149.736.251 58.882.384.713 60.265.196.359 54.216.779.508 ñ ng(Ngư i) nư c 8 Thu nh p 2.070.000 2.450.000 2.800.000 (không (VND/ngư i bao g m 9 L i nhu n 323.975.705 769.943.160 1.065.166.161 s dư sau thu Qu khen thư ng, Phương pháp tài s n ñư c áp d ng t i Công ty Thương M i QNĐN có nh ng phúc l i) ưu và như c ñi m sau (Ngu n: Báo cáo tài chính Công ty Thương M i QNĐN 2004-2008 ñã ñư c ki m toán) - Ưu ñi m - D toán l i nhu n sau thu (P) c a 4 năm tương lai: Tính t l tăng trư ng + Vi c ñ nh giá t i công ty không ñòi h i k thu t ph c t p, giá tr các y u t vô bình quân n ñ nh l i nhu n sau thu trong quá kh (t 2004-2008): hình không ñáng k . 1.065.166.161= 587.652.690(1+T) 4 T= 16,03%
21 22 P sau thu 2009 = P sau thu năm 2008 x 116,03% = 1.065.166.161 x 116,03% K = Rf + Rp = 8,50% + 9,61% = 18,11% = 1.235.912.297 ñ ng Rf: Lãi su t trái phi u Chính ph kỳ h n 5 năm t i th i ñi m xác ñ nh giá doanh P sau thu 2010 = P sau thu năm 2009 x 116,03% = 1.235.912.297 x 116,03% nghi p = 8,50% = 1.434.029.038 ñ ng Rp = 9,61(Gi ñ nh xác ñ nh theo ch s ph phí r i ro ch ng khoán trên th gi i P sau thu 2011 = P sau thu năm 2010 x 116,03% = 1.434.029.038 x 116,03% t i Niên giám ñ nh giá 1999, Ibbotson Associates, Inc). = 1.663.903.893 ñ ng - Ư c tính giá tr v n nhà nư c năm trong tương lai th 3(n=3) P sau thu 2012 = P sau thu năm 2011 x 116,03% = 1.663.903.893 x 116,03% D 2012 965 .313 .843 P2011 = (Pn) = = = 55 .798 .488 . 034 ñ ng = 1.930.627.686 ñ ng K −g 0 ,0173 D ki n vi c phân ph i P sau thu trong các năm tương lai: 50% ñ chia c t c, - Tính giá tr v n nhà nư c t i th i ñi m xác ñ nh giá (31/12/2008) 30% tăng v n, 20% trích Qu d phòng tài chính, Qu khen thư ng, phúc l i. Giá tr 717 . 014 . 519 - Ư c tính kho n l i nhu n sau thu ñ chia c t c(D) d ki n là 50% 617 . 956 . 148 831 . 951 . 946 t.t + + = ( 1 + 0 ,1811 ) 1 ( 1 + 0 ,1811 ) 2 ( 1 + 0 ,1811 ) 3 D1= 50% x P sau thu 2009 = 50% x 1.235.912.297 = 617.956.148 ñ ng ph n v n D2= 50% x P sau thu 2010 = 50% x 1.434.029.038 = 717.014.519 ñ ng NN + 55 . 798 . 488 . 034 = 57.230.416.880 ñ ng D3= 50% x P sau thu 2011 = 50% x 1.663.903.893 = 831.951.946 ñ ng (1 + 0 ,1811 ) 3 D4= 50% x P sau thu 2012 = 50% x 1.930.627.686 = 965.313.843 ñ ng Như v y, giá tr th c t v n nhà nư c c a Công ty t i th i ñi m xác - D ki n v n Nhà nư c 4 năm tương lai(2009-2012) ñ nh là 57.230.416.880 ñ ng. + Năm 2009 = V n nhà nư c năm 2008 + 30% l i nhu n sau thu năm 2008 = - Biên b n xác ñ nh giá tr doanh nghi p: Giá tr th c t doanh nghi p = Giá tr 54.216.779.508 + (30% x 1.065.166.161) = 54.536.329.356 ñ ng th c t v n nhà nư c + N ph i tr + Qu khen thư ng, phúc l i + Ngu n kinh + Năm 2010 = V n nhà nư c năm 2009 + 30% l i nhu n sau thu năm 2009 = phí s nghi p 54.536.329.356+ (30% x 1.235.912.297 )= 54.907.103.045 ñ ng K t qu xác ñ nh giá tr doanh nghi p t i th i ñi m 31/12/2008 như sau +Năm 2011 = V n nhà nư c năm 2010 + 30% l i nhu n sau thu năm 2010 = Ch tiêu S li u s sách S li u xác ñ nh Chênh l ch k toán l i 54.907.103.045 + (30% x 1.434.029.038 )= 55.337.311.757 ñ ng 1. V n nhà nư c 54.216.779.508 57.230.416.880 3.013.637.372 +Năm 2012 = V n nhà nư c năm 2011 + 30% l i nhu n sau thu năm 2011 = 2. N ph i tr 27.657.335.406 27.657.335.406 0 3. Qu khen thư ng, 199.259.348 199.259.348 0 55.337.311.757 + (30% x 1.663.903.893 )= 55.836.482.924 ñ ng phúc l i - Xác ñ nh t su t l i nhu n trên v n nhà nư c bình quân (R) qua các năm 2009- 4. Ngu n kinh phí s 0 0 0 nghi p 2012: R = (R1+R2+R3+R4)/4 = 0,546 5.Giá tr doanh nghi p - Xác ñ nh ch s g(t l tăng trư ng hàng năm c a c t c): g = b x R (5=1+2+3+4) 82.073.374.262 85.087.011.634 3.013.637.372 b: T l l i nhu n sau thu dùng ñ b sung v n Căn c ñ xác ñ nh giá tr DN: Trư ng h p này b ñư c xác ñ nh = 30% l i nhu n sau thu - Báo cáo tài chính c a Công ty qua các năm 2004 - 2008 ñã ñư c ki m toán. g = 30% x 0,546 = 0,1638 - Phương án s n xu t kinh doanh c a Công ty 3 năm sau khi chuy n thành công - Xác ñ nh t l chi t kh u (hay t l hoàn v n c n thi t) ty c ph n.
23 24 - Lãi su t trái phi u Chính ph có kỳ h n 5 năm t i th i ñi m xác ñ nh giá tr nghi p 0 0 0 DN và h s chi t kh u dòng ti n c a Công ty. Giá tr doanh nghi p 85.142.113.246 85.087.011.634 -55.101.612 Gi i trình các s li u ñ tính toán K t qu so sánh cho th y áp d ng phương pháp dòng ti n chi t kh u, - S d ng t c ñ tăng trư ng bình quân n ñ nh c a ch tiêu l i nhu n sau thu giá tr ph n v n nhà nư c gi m 55.101.612 ñ ng so v i phương pháp tài s n vì năm 2004 ñ n 2008 là 10,5% cho các năm 2009-2012. v y mà giá tr doanh nghi p gi m 55.101.612 ñ ng. Do v y tác gi ch n phương - Ch s K: K = Rf + Rp = 8,50% + 9,61% = 18,11% pháp phương pháp tài s n ñ xác ñ nh giá tr t i Công ty Thương M i Qu ng Rf: Lãi su t trái phi u Chính ph kỳ h n 5 năm t i th i ñi m xác ñ nh giá doanh Nam Đà N ng. Bên c nh ñó áp d ng phương pháp tài s n khi ti n hành ñ nh giá nghi p = 8,50% t i công ty ph n ánh ñúng hi n tr ng tài s n và v n nhà nư c t i DN. Vì v y l a Rp = 9,61(Gi ñ nh xác ñ nh theo ch s ph phí r i ro ch ng khoán trên th gi i ch n phương pháp tài s n khi ti n hành ñ nh giá t i Công ty Thương M i Qu ng t i Niên giám ñ nh giá 1999, Ibbotson Associates, Inc). Nam Đà N ng là kh thi. Phương pháp dòng ti n chi t kh u(DCF) ñư c áp d ng t i Công ty Thương M i K t lu n: Giá tr th c t c a Công ty Thương M i Qu ng Nam Đà N ng ñ n QNĐN có nh ng ưu và như c ñi m sau th i ñi m 31/12/2008 ñ c ph n hóa là: 85.142.113.246VNĐ(B ng ch : Tám - Ưu ñi m: Áp d ng phương pháp này xác ñ nh ñư c l i th thương m i c a mươi lăm t m t trăm b n mươi hai tri u m t trăm mư i ba nghìn hai trăm b n Công ty nên k t qu xác ñ nh giá tr doanh nghi p ñư c chính xác. Đ c bi t là sáu ñ ng). Trong ñó Giá tr th c t ph n v n Nhà nư c t i doanh nghi p là: Công ty ñang ho t ñ ng kinh doanh có hi u qu , có thương hi u và chi m th 57.285.518.492VNĐ(Năm mươi b y t hai trăm tám mươi lăm tri u năm trăm ph n l n trên th trư ng trong và ngoài nư c. mư i tám nghìn b n trăm chín hai ñ ng). V n Nhà nư c sau khi xác ñ nh l i - Như c ñi m: Áp d ng phương pháp này c n có nh ng thông tin như t su t l i chi m 67% giá tr th c t c a ñơn v . Là DN thương m i, ngu n v n nhà nư c nhu n 3-5 năm li n k và d ki n trong 4-5 năm c a công ty trong tương lai, t l n nên ñơn v ch ñ ng trong vi c kinh doanh, ít ch u áp l c vay v n t các t l tăng trư ng, h s r i ro. Vi c xác ñ nh các thông tin này r t khó khăn và m t ch c tín d ng. Đây là ñi u ki n thu n l i ñ DN kinh doanh ngày càng hi u qu . nhi u th i gian, d li u không chính xác. K t qu c a phương pháp này d a - K t qu s n xu t kinh doanh t th i ñi m xác ñ nh giá tr giá tr ñ n th i ñi m nhi u vào nh ng d ñoán kinh doanh trong tương lai c a công ty như các ch DNNN chính th c chuy n thành công ty c ph n s ñư c x lý theo ch ñ tài tiêu v doanh thu, l i nhu n... Đi u này khó ñ m b o trong tình hình n n kinh t chính hi n hành c a Nhà nư c. Công Ty Thương M i Qu ng Nam Đà N ng th gi i cũng như trong nư c có nhi u bi n ñ ng như hi n nay. ch u trách nhi m v tính chính xác trung th c c a s li u trên Báo cáo tài chính 3.2.4.3. So sánh k t qu c a 2 phương pháp tài s n và phương pháp dòng ti n và ki m kê th c t t i th i ñi m 31/12/2008. chi t kh u(DCF) ñư c áp d ng t i Công ty Thương M i QNĐN Bư c 9. Chu n b h sơ, tài li u gi i trình: D a vào biên b n k t qu xác ñ nh N i dung Phương pháp Phương pháp Tăng/gi m GTDN t i th i ñi m 31/12/2008 và các h sơ liên quan ñ n vi c vi c xác ñ nh tài s n DCF giá tr DN. DN hoàn t t các th t c và chu n b trình h sơ trình lên các cơ quan A B C D=(C-B) ch c năng. V n nhà nư c 57.285.518.492 57.230.416.880 -55.101.612 N ph i tr 27.657.335.406 27.657.335.406 0 Bư c 10. Trình h sơ xác ñ nh giá tr doanh nghi p lên cơ quan có th m quy n Qu khen thư ng, th m ñ nh và b o v k t qu xác ñ nh giá tr DN. phúc l i 199.259.348 199.259.348 0 Ngu n kinh phí s
25 26 3.3. B NG CÔNG B THÔNG TIN CÔNG TY THƯƠNG M I l n khi s d ng các phương pháp khác nhau, th m chí ngay c khi v n d ng QNĐN(PH L C) cùng m t phương pháp. Vì k t qu tính toán ñư c không ch ph thu c vào kh B n công b thông tin này là m t ph n c a h sơ bán ñ u giá c ph n năng ư c lư ng v i ñ chính xác cao các tham s ñưa ra kh o sát, t c là ph l n ñ u ra bên ngoài c a Công ty Thương M i Qu ng Nam Đà N ng, ñư c cung thu c vào m t k thu t c a b n thân t ng phương pháp, mà còn ph thu c vào c p cho các nhà ñ u tư nh m m c ñích giúp các nhà ñ u tư có th t ñánh giá v quan ñi m ñánh giá v m t l i ích c a doanh nghi p. tài s n, ho t ñ ng kinh doanh, tình hình tài chính và tri n v ng c a Công ty khi - Công ty Thương M i QNĐN là DNNN chuy n ñ i thành công ty c ph n. chuy n ñ i t DNNN thành Công ty c ph n trong tương lai. Vi c xác ñ nh giá tr DN t i th i ñi m c ph n hóa ñ m b o ñư c tài s n và v n B n công b thông tin ñư c l p trên cơ s các thông tin và s li u c a nhà nư c t i công ty. K t qu c a quá trình xác ñ nh giá tr doanh nghi p t i Công ty Thương M i Qu ng Nam Đà N ng cung c p nh m ñ m b o tính công Công ty Thương M i QNĐN s ch ra nh ng thay ñ i c n thi t v h th ng tài khai, minh b ch, công b ng và b o v quy n cũng như l i ích h p pháp c a các chính, cơ c u thành ph n c ñông, ho c c u trúc doanh nghi p. nhà ñ u tư. - Áp d ng phương pháp dòng ti n chi t kh u c n có nh ng thông tin như t su t K T LU N CHƯƠNG 3 l i nhu n, t l tăng trư ng, h s r i ro... Vi c xác ñ nh các thông tin này r t khó khăn và m t nhi u th i gian, d li u không chính xác. Áp d ng phương - Công ty Thương M i Qu ng Nam Đà N ng áp d ng hai phương pháp tài s n pháp này d a nhi u vào nh ng d ñoán kinh doanh trong tương lai c a DN như và phương pháp dòng ti n chi t kh u ñ xác ñ nh giá tr doanh nghi p. các ch tiêu v doanh thu, l i nhu n, t c ñ tăng trư ng... Đi u này khó ñ m b o - Khi xác ñ nh giá tr doanh nghi p công ty ñã x lý v n ñ tài chính tri t ñ , tính chính xác trong tình hình n n kinh t th gi i cũng như trong nư c có nhi u gi i quy t nh ng v n ñ t n t i t i doanh nghi p như n ph i thu khó ñòi, tài s n bi n ñ ng như hi n nay. không c n dùng, nh ng kho ng trích d phòng... - Vi c xác ñ nh ñư c giá tr thương hi u DN chưa chính xác do chưa căn c vào - Xác ñ nh ñúng giá tr tài s n, v n nhà nư c, các kho n vay ng n h n, dài h n giá tr th c c a thương hi u, hơn n a B Tài Chính thì chưa ban hành các văn t i công ty. b n hư ng d n c th v vi c tính và phân b giá tr thương hi u. Vì v y giá tr - Không tính ñ nh ñư c l i th kinh doanh c a công ty chính xác do nhà nư c thương hi u chưa tính h t vào giá tr DN t i công ty. chưa có văn b n hư ng d n c th khi xác ñ nh l i th kinh doanh khi áp d ng Như v y công tác xác ñ nh giá tr DN hi n nay t i Vi t Nam còn nhi u b t c p, phương pháp tài s n. vi c áp d ng các phương pháp khác nhau ñ xác ñ nh giá tr DN là m t ñi u t t - Vi c xác ñ nh giá tr th trư ng ñ i v i nhi u lo i tài s n h u hình t i công ty y u. Đ nâng cao hi u qu c a vi c ñ nh giá doanh nghi p khi c ph n hoá, c n c n có s tham gia c a các chuyên gia ñ nh giá vì v y m t nhi u th i gian và chi xây d ng h th ng thông tin giá c th trư ng. Vi c ñ nh giá Vi t Nam hi n phí. nay còn thi u thông tin. Đ cho vi c ñ nh giá m t cách k p th i, minh b ch và K T LU N khoa h c c n thi t ph i xây d ng m t h th ng cơ s d li u ph n c ng và ph n - Giá tr doanh nghi p là toàn b tài s n hi n có c a doanh nghi p t i th i ñi m m m, c p nh p các thông tin v giá c , các v mua bán và ñ u giá t tài s n vô xác ñ nh giá tr doanh nghi p. hình ñ n h u hình. Nhà nư c c n s m ban hành các tiêu chu n v th m ñ nh, - Xác ñ nh giá tr doanh nghi p có nhi u phương pháp khác nhau ñư c s d ng c n có m t h th ng cơ s d li u hoàn ch nh ñ công tác ñ nh giá t i các DN ñ xác ñ nh. K t qu xác ñ nh v giá tr doanh nghi p có th có s chênh l ch r t ngày càng hoàn thi n hơn.