Phân tích và đầu tư trái phiếu

Chia sẻ: Nguyen Kieu Trinh | Ngày: | Loại File: PPT | Số trang:39

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Phân tích và đầu tư trái phiếu

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Một số rủi ro khi đầu tư vào thị trường cổ phiếu: Trái phiếu ít rủi ro hơn cổ phiếu, Rủi ro lãi xuất trong đó: Lãi xuất cơ bản, Rủi ro tái đầu tư, Rủi ro thanh toán, Rủi ro tỷ giá hối đoái, Rủi ro thanh khoản, Rủi ro khác

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Nội dung Text: Phân tích và đầu tư trái phiếu

  1. Trung t©m nghiªn cøu vµ ®µo t¹o chøng kho¸n  ph©n tÝch vµ ®Çu t­ Tr¸i phiÕu TS. T«n tÝch quý Phã gi¸m ®èc trung t©m 1
  2. 1­ §Æc ®iÓm cña ThÞ tr­êng tr¸i    phiÕu. ­ NhiÒu lo¹i tr¸i phiÕu : ­Mét sè ®Æc ®iÓm ­ Niªm yÕt, ®¬n vÞ giao dÞch, giao  dÞch ­ Gi¸ c¶ vµ chØ sè gi¸. 2
  3.       2­ C¸c lîi Ých kinh tÕ khi ®Çu t­  vµo TP ­ Coupon, l∙i tr¸i phiÕu ­ Chªnh lÖch gi¸ 3
  4. 3­Mét sè rñi ro khi ®Çu t­ vµo ThÞ                     tr­êng TP. Tr¸i phiÕu Ýt rñi ro h¬n cæ phiÕu  Rñi ro l∙i suÊt, trong ®ã : L∙i suÊt  c¬ b¶n  Rñi ro t¸i ®Çu t­  Rñi ro thanh to¸n  Rñi ro l¹m ph¸t  Rñi ro tû gi¸ hèi ®o¸i  Rñi ro thanh kho¶n.  Rñi ro kh¸c 4
  5. 4­ Mét sè  kh¸i niÖm vÒ l∙i suÊt L∙i suÊt ®¸o h¹n :  ­­ L∙i suÊt thÞ tr­êng :  ­ L∙i suÊt theo yªu cÇu :  ­L∙i suÊt hoµn vèn :  ­ L∙i suÊt chiÕt khÊu:  ­­ L∙i suÊt forward ­ Thu nhËp  hiÖn hµnh :  ­­ L∙i suÊt c¬ b¶n. ­ L∙i suÊt th¶ næi ­ CÊu tróc l∙i suÊt 5
  6.   5. §Þnh gi¸ tr¸i phiÕu         => V× sao ph¶i ®Þnh gi¸ ? a­ §Þnh gi¸ tr¸i phiÕu coupon C C C C F P= + + + .... + + 1 + r (1 + r ) 2 (1 + r ) 3 (1 + r ) n (1 + r ) n  1  n 1− n C F  (1+ r )  P=∑ + = C  + F t =1 (1 + r ) (1 + r ) t n  (1+ r ) n r                   P =  gi¸; n=  sè kú  C=  Coupon;  r = l∙i suÊt chiÕt khÊu F= gi¸ trÞ mÖnh gi¸ ;t  =  1...n 6
  7.   b­ §Þnh gi¸ tr¸i phiÕu chiÕt khÊu F PVM = (1 + r ) n Cµng gÇn ngµy ®¸o h¹n gi¸ TP nµy cµng cao, nh­ ng vÉn thÊp h¬n mÖnh gi¸. VÝ dô : 7
  8. c. §Þnh gi¸ tr¸i phiÕu th¶ næi         Ngµy                            t0                 t1                          t2 Thanh to¸n                           0             F+   FL0                  F + FL1 Tû lÖ chiÕt khÊu                    L0                       L1     F + FL1               F + FL0 PVt1  =­­­­­­­­­­­­­­­­   ;           PVt0    = ­­­­­­­­­­­­­­­ 8
  9. d­ §Þnh gi¸ tr¸i phiÕu t¹i mét ngµy cô thÓ VÝ dô : B¹n ®ang së h÷u  mét tr¸i phiÕu  mÖnh gi¸ lµ  1000 000 ®; thêi gian ®¸o h¹n lµ 5 n¨m; coupon lµ 7%.  B¹n ®∙  mua nã ®­îc 1 n¨m 3 th¸ng. B¹n ®ang muèn b¸n  nã. H∙y ®Þnh gi¸ TP nµy, biÕt r»ng l∙i suÊt tiÕt kiÖm  dµi h¹n hiÖn nay lµ 8% n¨m e­ §Þnh gi¸ tr¸i phiÕu mua, b¸n  l¹i VÝ dô : B¹n ®ang së h÷u  mét tr¸i phiÕu  mÖnh gi¸ lµ  1000 000 ®; thêi gian ®¸o h¹n lµ 5 n¨m; coupon lµ 7%.  B¹n hy väng sau 2 n¨m n÷a sÏ b¸n nã ®­îc 1005000 ®.  §Þnh gi¸ tr¸i phiÕu nµy, biÕt r»ng l∙i suÊt tiÕt kiÖm  dµi h¹n hiÖn nay lµ 8% n¨m 9
  10.   f­ §Þnh gi¸ tr¸i phiÕu chuyÓn ®æi  10
  11.  6­ Mèi liªn hÖ gi÷a coupon,  l∙i  suÊt theo  yªu cÇu vµ gi¸ tr¸i phiÕu (Xem xÐt qua c«ng thøc ®Þnh gi¸)    a)     LS coupon  Gi¸  LS theo yªu cÇu => Gi¸   > mÖnh gi¸ P     c)    LS coupon = LS theo yªu cÇu =>  Gi¸  =  mÖnh gi¸ 11 R
  12. Sù biÕn ®éng cña gi¸ TP 7­ NH÷ng lý do lµm gi¸ tr¸i phiÕu thay  ®æi 12
  13.     8. §Æc ®iÓm  biÕn ®éng cña gi¸ tr¸i  phiÕu 1) Gi¸ tr¸i phiÕu giao ®éng ng­îc chiÒu víi  l∙i suÊt thÞ tr­êng. Tuy nhiªn tû lÖ thay  ®æi gi¸ kh«ng nh­ nhau gi÷a c¸c TP VÝ dô : B¹n ®ang kinh doanh tr¸i phiÕu. B¹n  dù b¸o l∙i suÊt thÞ tr­êng sÏ t¨ng. B¹n nªn  mua, hay nªn b¸n tr¸i phiÕu ? V× sao ? 2) Khi r thay ®æi rÊt Ýt, th×  thay gi¸  cña   c¸c tr¸i phiÕu kh¸c nhau còng rÊt Ýt vµ   gÇn nh­ nhau. 3) Khi r thay ®æi nhiÒu, tû lÖ t¨ng gi¸ khi  r gi¶m lín h¬n tû lÖ gi¸ gi¶m khi r t¨ng  13
  14. §Æc ®iÓm cña ph©n sè : a) T¨ng mÉu sè => Gi¶m ph©n sè 1 1 1 1 1 1 => = = >∆ = − = − 2 2 +1 3 3 2 6 b) Gi¶m mÉu sè => T¨ng ph©n sè 1 1 1 1 1 => = = >∆ = 1 − = 2 2 −1 1 2 2 => Víi mét thay ®æi ®iÓm c¬ b¶n ®∙  cho,  tû lÖ thay ®æi gi¸ t¨ng nhiÒu h¬n tû lÖ  gi¸ gi¶m  14
  15.  Mét sè ®Æc ®iÓm biÕn ®éng gi¸ TP  (tiÕp) 4) Cïng thêi gian ®¸o h¹n, r chiÕt khÊu ban  ®Çu nh­ nhau, tr¸i phiÕu cã Coupon nhá h¬n cã  biÕn ®éng gi¸ lín h¬n. C C C C F P= + + + .... + + 1 + r (1 + r ) (1 + r ) 2 3 (1 + r ) (1 + r ) n n Søc ú cña C Ýt h¬n nÕu c nhá, søc ú lín khi C  15
  16. Mét sè ®Æc ®iÓm biÕn ®éng gi¸ TP  (tiÕp) 5) Cïng møc Coupon vµ r chiÕt khÊu ban ®Çu  nh­ nhau, tr¸i phiÕu nµo cã thêi gian ®¸o  h¹n dµi h¬n sÏ cã tÝnh biÕn ®éng gi¸ nhiÒu  h¬n C C C C F P= + + + .... + + 1 + r (1 + r ) (1 + r ) 2 3 (1 + r ) (1 + r ) n n 16
  17. => TP coupon nhá rñi ro cao h¬n TP coupon lín => TP thêi gian ®¸o h¹n dµi  h¬n rñi ro cao h¬n => C  lín, ng¾n  tèt h¬n C  nhá vµ dµi,                    ( Tuy nhiªn tuú thuéc ng­êi  ®Çu t­ ) 17
  18. C¸c th­íc ®o biÕn ®éng gi¸ TP 9 )  Gi¸ trÞ tÝnh theo gi¸ cña mét ®iÓm c¬  b¶n  (x 1 lòy thõa –4) Tr¸i phiÕu        Gi¸ ban ®Çu  r=9%       Gi¸ ¬ møc r= 9,01% Gi¸  trÞ theo 0,01%  5 n¨m, 9%               100.000                              99,9604                                 0.0396 => 3.96 25 n¨m, 9% 100,000                              99,9013                                 0.0987=> 9.87 5 n¨m, 6%               88,1309                            88,0945                                 0,0364 => 4,13 25 n¨m, 6%             70, 357                              70, 2824                                 0.0746 => 10,6 5 n¨m , 0                  64,3928                             64,3620                                 0.0308=> 4,78 18
  19. 10) Thêi gian ®¸o h¹n b×nh  qu©nC C C C M ­  P= + + + .... + + 1+ r (1 + r ) 2 (1 + r ) 3 (1 + r ) n (1 + r ) n LÊy ®¹o hµm theo y   dP 1 =− Chia hai vÕ cho PC + 2C dP 1 1 1 nC nM dy 1 1 + y =− ( +... + + ) dy P 1 + y 1 + y (1 + y ) 2 (1 + y ) n (1 + y ) n P Macaulay duration : Lu«n  
  20. VÝ dô : Mét tr¸i phiÕu cã mÖnh gi¸ lµ 100000  ®, thêi gian ®¸o h¹n lµ 3 n¨m. L∙i coupon tr¶  hµng n¨m lµ 8%. TÝnh thêi gian ®¸o h¹n b×nh  qu©n cña tr¸i phiÕu ®ã. Gi¶i thÝch kÕt qu¶ 20

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