Bài giảng Quản trị tài chính - Chương 5

Chia sẻ: Nguyen Minh Phung | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:153

Thêm vào BST

Báo xấu

274
lượt xem 101
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Rủi ro kinh doanh: Là sự không chắc chắn về khoản lợi thu được trong tương lai (thu nhập trước thuế và lãi vay EBIT). Những yếu tố ảnh hưởng đến EBIT là rất nhiều, cụ thể. Sự không chắc chắn về mức cầu trong tương lai (Futere Demand) cũng như sự thay đổi thị phần của doanh nghiệp.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Quản trị tài chính - Chương 5

Chöông Chöông 5 AÛNH HÖÔÛNG ÑOØN BAÅY TAØI CHÍNH ÑOI VÔI LÔI NHUAÄ VA RUI RO ÑOÁI VÔÙI LÔÏI NHUAÄN VAØ RUÛI RO TRONG HOAÏT ÑOÄNG SXKD DOANH NGHIEÄ DOANH NGHIEÄP
I. Moät soá thaûo luaän a. Moâi tröôøng kinh doanh : Mang laïi lôïi nhuaän ñoàng thôøi cuõng nhö ruûi ro trong hoaït ñoäng sxkd cuûa DN. Vieäc tìm caùch gia taêng lôïi nhuaän vaø giaûm thieåu ruûi ro laø 1 trong nhöng muïc tieu haøng ñaàu cua DN nhöõng muc tieâu hang ñau cuûa DN b. Ruûi ro trong hñ cuûa DN: RR kinh doanh vaø RR taøi chính @ Ruûi ro kinh doanh * Laø söï khoâng chaéc chaén veà khoaûn lôïi thu ñöôïc trong töông lai (thu nhaä tröôùc thue va lai vay EBIT). (thu nhaäp tröôc thueá vaø laõi vay EBIT). * Nhöõng yeáu toá aûnh höôûng ñeán EBIT laø raát nhieàu, cuï theå : + Söï khoâng chaéc chaén veà möùc caàu trong töông lai (Futere Demand) cuõng nhö söï thay ñoåi thò phaàn cuûa doanh nghieäp.hi + Thay ñoåi veà giaù baùn sp, giaù caùc nhaäp löôïng, coâng ngheä, … * Caùc ñôn vò trong cuøng ngaønh thöôøng coù möùc ruûi ro kinh doanh Cac ñôn vò trong cung nganh thöông co möc rui ro kinh doanh nhö nhau.
@ Ruûi ro taøi chính * Theå hieän tình traïng DN sd keùm hieäu quaû chi phí coá ñònh cuõng nhö thöïc hieän caùc cam keát veà nôï 1 caùch khoù khaên Nguyen nhaân: Saûn löôïng tieâu thu ñat thap Nguyeân nhan: San löông tieu thuï ñaït thaáp Doanh thu, lôi nhuaän ñat thaáp thu lôïi nhuaä ñaït thap Hieäu quaû sd voán coá dònh ñaõ ñaàu tö ñaït khoâng cao vaø khaû naêng thöïc hieän cam keát veà nôï khoù khaên, töø ñoù laøm giaûm lôïi ích cuûa voán CSH * Ruûi ro taøi chính xuaát phaùt khi DN coù sd ñònh phí cuõng nhö nôï vay trong hoaït ñò khi DN ñoäng sxkd * DN hoaït ñoäng trong nhöõng ngaønh khac nhau thöôøng coù möùc ñoä söû dung DN hoat ñoä trong nhöng nganh khaùc nhau thöông co möc ñoä sö duïng ñònh phí vaø nôï vay khaùc nhau * Trong thöïc teá: + DN hñ trong laõnh vöïc coù ruûi ro kinh doanh cao söû duïng nôï vay ít + DN sd nhieàu nôï vay coù ruûi ro taøi chính cao hôn so vôùi DN sd ít nôï Caùc tình traïng neâu treân laø hieän töôïng bình thöôøng trong hoaït ñoäng SXKD. hi bì SXKD
@ Ñònh phí taïo naêng löïc sx vaø khaû naêng kinh doanh thuaä lôïi cho DN höa heïn mang lai lôi nhuaä cao thuaän lôi cho DN, höùa hen mang laïi lôïi nhuaän cao, nhöng cuõng chöùa ñònh ruûi ro sd voán keùm hieäu quaû @ Nôï vay taïo ñieàu kieän cho chi phí sd toång voán(WACC) ñaït thaáp, taêng cô hoäi ñaàu tö cho DN, naâng cao lôïi ích voán CSH, nhöng cuõng chöùa ñöïng ruûi ro veà thanh khoaûn CSH ñö th kh caùc khoaûn nôï vaø laøm giaûm lôïi ích cuûa voán CSH @ Ñònh phí vaø nôï vay vöøa mang laïi lôïi ích, vöøa chöùa ñuïng ruûi ro, neân khi xem xeùt taùc ñoäng cuûa chuùng ñeán hoaït ñoäng cuûa DN laø xeùt taùc ñoäng cuûa ñoøn caân ñònh phí vaø taùc ñoäng cuûa ñoøn caân nôï ñeán hoaït ñoäng sxkd cua DN cuûa DN
II. Ñoøn caân ñònh phí (Operting Leverage) 1. Moät soá thaûo luaän Ñeå sx vaø tieâu thu spï, caàn coù: * Khoan ñau tö hình thanh thiet bò, nhaø xöôûng, cp quan lyù, cp baùn hang, chi phí Khoaûn ñaàu tö hình thaønh thieát bò nha xöông cp quaûn ly cp ban haøng chi phí nghieân cöùu thò tröôøng, … theå hieän qua ñònh phí haøng kyø. * Chi phí NVL, tieàn coâng tröc tieáp, chi phí dòch vuï, …theå hieän qua bieán phí /sp ï p, * Ñònh phí taïo naêng löïc sx vaø lôïi ích cho DN nhöng cuõng chöùa ñöïng ruûi ro * Xeùt taùc ñoäng ñoøn caân ñònh phí trong hoaït ñoäng DN laø vieäc xem xeùt : “ Taùc ñoäng cuûa ñònh phí ñeán lôïi nhuaän EBIT khi doanh thu thay ñoåi ” * Noäi dung nghieân cöùu döïa treân cô sôû: + Xeùt söï thay ñoåi cuûa doanh thu sau saûn löôïng hoaø voán. + Giaù tieâu thuï sp laø khoâng ñoåi khi saûn löôïng tieâu thu thay ñoåi. Tröôc tieân khaûo saùt San löôïng hoa von Tröôùc tien, khao sat “Saûn löông hoaø voán”
2. AÛnh höôûng cuûa ñònh phí deán SL hoøa voán vaø SL ñaït lôïi nhuaän EBIT = m 2.1. Saûn löôïng hoøa voán vaø ñònh phí F Q* : SL hoøa voán, taïi Q*: Toång doanh thu = Toång chi phí P : Giaù baùn/ sp ; v : Bieán phí /ñvsp; F : Ñònh phí /kyø hoaït ñoäng S : Tong doanh thu Toång doanh thu S = Q* P Q* TC : Toång chi phí sx Q* sp TC = Toång bieáán phí + Ñònh phí TC = Q*v + F . Taïi Q*, ta coù : TC = S Q* v + F = Q* P Hay Hay : Q*(P - v) = F v) F Vaäy: Q* = P−v DN coù F cao Saûn löôïng hoaø voán ñaït cao vaø ngöôïc laïi Vôùi P cho tröôùc, neáu v ñaït thaáp (P-v) lôùn Q* ñaït thaáp. Ta coù : EBIT = Doanh thu - Toång chi phí EBIT = Q* P - (Q*v + F ) = Q * (P-v) – F. Vaäy : EBIT = Q*( P - v ) - F Taïi Q*, EBIT = 0
Thí duï Xeùt 2 DN A vaø B cuøng sx 1 sp vaø cung öùng cho thò tröôøng Giaù baùn saûn phaåm tren thò tröông P = 11.000 ñ/sp ban san pham treân thò tröôøng 11 ñ/ Thoâng tin veà hoaït ñoäng cuûa 2 doanh nghieäp nhö sau: DN A: Ñinh phí FA = 300 trñ ; bieán phí vA = 7000 ñ/sp DN B: Ñinh phí FB = 140 trñ ; bieán phí vB = 9000 ñ/sp Ñi 14 bi ñ/ 300.000.000 SL hoøa voán cuûa DN A: Q A = hoa von cua DN A: * = 75.000 sp 000 11.000 − 7.000 140.000.000 SL hoøa voán cuûa DN B: QB = hoa von cua DN B: * = 70.000 sp 000 11000 − 9000 DN A coù saûn löông hoøa voán ñat cao vì coù F lôùn ï ï Neáu DN A kieåm soaùt ñöôïc bieán phí vaø v = 6000 ñ/sp 300.000.000 000 = 60.000 sp QA = * 11.000 − 6.000
Moâ taû ñieåm hoaø voán theo saûn löôïng Giaù trò S Vuøng Lôøi TC Q*V T C= S Loã F 0 Q* Saûn löôïng
2.2. Xaùc ñònh SL tieâu thuï ñeå ñaït lôïi nhuaän muïc tieâu EBIT = m * Khi vöôït qua saûn löôïng hoøa voán Q*, hoaït ñoäng sxkd seõ sinh lôïi Q caàn ñaït bao nhieâu? * Neáu lôïi nhuaän muïc tieâu laø m * Khi SL tieu thuï Q > Q* Khi SL tieâu thu Q* Q*P >Q*v+F Qp: saûn löôïng ñeå ñaït EBIT =m EBIT = Qp* (P - v) – F = m Qp*( P - v) = F + m F +m QP = P−v
Thí duï Sö dung laïi thoâng tin thí du tre haõy xac ñònh Söû duïng lai thong tin thí duï treân, hay xaùc ñònh saûn löôïng Qp ñeå caùc DN ñaït möùc lôïi nhuaän 80 trñ 300.000.000 +80.000.000 = 95.000 sp Q=A 11.000 − 7.000 p 140.000.000 +80.000.000 = 110.000 sp Q=B 11000 − 9000 p Khi vöôït qua Q*, ñeå ñat 1 möc lôïi nhuaän , vöôt qua Q* ñe ñaït möùc lôi nhuaä DN sd ñònh phí F coù theå ñaït ñöôïc ôû möùc saûn löôïng thaáp ï
3. Taùc ñoäng cuûa ñònh phí ñeán hñ sxkd cuûa DN @ Ñònh phí taïo ñieàu kieän ñeå taêng naêng löïc sx cho doanh nghieä kieåm soaùt toát bieán phí doanh nghieäp, kiem soat tot bien phí v. Khi thò tröôøng môû roäng, löôïng caàu thò tröôøng taêng, DN coù cô hoäi taêng löông sx vaø tieâu thuï, qua ñoù taêng ï doanh thu vaø EBIT cho DN @ Ñònh phí gaây ruûi ro cho hñ DN theå hieän qua vieäc sd voán ñaàu tö keùm hieäu quaû Khi thò tröôøng thu heïp, löôïng caàu thò tröôøng giaûm, löô thò thò th löôïng cung öùng saûn phaåm cuûa DN giaûm, taøi saûn ñaàu tö khoâng phaùt huy naêng löc phuc vuï, gaây laõng phí, ï ï qua ñoù laøm cho lôïi nhuaän EBIT giaûm
Thí duï Xeùt 3 doanh nghieäp cuøng sx 1 sp cung caáp cho thò tröôøng Giaù baùn saûn phaåm P = 3.200 ñ/sp Thoâng tin veà hoaït ñoäng cuûa 3 doanh nghieäp nhö sau: ti hi Doanh nghieäp v F(trd) Coâng suaát (sp) A 1200 14.560.000 34.000 B 2000 7.200.000 22.000 C 2500 3.850.000 20.000 Haõy xaùc ñònh ay xac ñònh a. Saûn löôïng hoøa voán cuûa 3 doanh nghieäp b. Neáu caàu thò tröôøng Q = 75000 sp vaø chia ñeàu cho 3 doanh nghieäp, haõy xaùc ñònh EBIT moãi doanh nghieäp c. Neáu caàu thò tröôøng Q = 15000 sp vaø chia ñeàu cho 3 doanh nghieäp, haõy xaùc ñònh EBIT moãi doanh nghieäp
a. Saûn löôïng hoøa voán 14.560.000 = 7280 sp Q=* 3200 − 1200 A 1200 7.200.000 000 Q= = 6.000 * 3200 − 2000 B 3.850.000 = 5500 sp Q=* 3200 − 2500 C
b. Xaùc ñònh EBIT khi Q thò tröôøng laø 75.000 sp 75.000 Khaû naêng ñöôïc cung öùng sp cuûa moãi DN = = 25.000 sp 3 @ Xeùt DN C : Khaû naêng ñöôïc cung öùng laø 25.000 sp Coâng suaát sx = 20.000 sp EBITC = 20.000*(32000- 2500) – 3.850.000 = 10.150.000 ñ @ Xeùt DN B : Khaû naêng ñöôïc cung öùng laø 25.000 sp Coâng suaát sx = 22.000 sp EBITB = 22.000*(32000- 2000) – 7.20.000 = 19.200.000 ñ 22 19 @ Xeùt DN A : Khaû naêng ñöôïc cung öùng laø 25.000 sp Coâng suaát sx = 34.000 sp Ñöôïc sx theâm phaàn 5000 sp cuûa DN C vaø 3000 sp cuûa DN B Toång sp sx = 25.000 + 5000 + 3000 = 33.000 sp ong sp sx 25 5000 3000 33 sp EBITA = 33.000*(32000- 1200) – 14.560.000 = 51.440.000 ñ
c. Xaùc ñònh EBIT khi Q thi tröôøng laø 15.000 sp 15.000 Kha nang ñöôïc cung ng cua moi DN Khaû naêng ñöôc cung öùng s cuûa moãi DN = = 5.000 sp 000 3 @ Xeùt DN C : Khaû naêng ñöôïc cung öùng laø 5.000 sp Xet DN Kha nang ñöôc cung ng la sp Coâng suaát sx = 20.000 sp , löôïng sx laø 5000 sp EBITC = 5.000*(32000- 2500) – 3.850.000 = - 350.000 ñ @ Xeùt DN B : Khaû naêng ñöôïc cung öùng laø 25.000 sp Coâng suaát sx = 22.000 sp , löôïng sx laø 5000 sp 22 löô 5000 EBITB = 5.000*(32000- 2000) – 7.20.000 = - 1.200.000 ñ @ Xeùt DN A : Khaû naêng ñöôïc cung öùng laø 25.000 sp Coâng suaát sx = 34.000 sp, löôïng sx laø 5000 sp EBITA = 5.000*(32000- 1200) – 14.560.000 = - 4.560.000 ñ
Baøi taäp Xeùt 3 doanh nghieäp cuøng sx 1 sp cung caáp cho thò tröôøng Giaù baùn saûn phaåm P = 9000 ñ/sp Thoâng tin veà hoat ñoäng cuûa 3 doanh nghieäp nhö sau: ï Doanh nghieäp v F(trd) Coâng suaát (sp) M1 5000 60.000.000 150.000 M2 M2 65 6500 35.000.000 60 60.000 M3 7500 19.500.000 40.000 Haõy xaùc ñònh a. Saûn löôïng hoøa voán cuûa 3 doanh nghieäp (ÑS: QM1* = 15.000 sp ; QM2* = 14.000 sp; QM3* = 13.000 sp) b. Neáu caàu thò tröôøng Q = 240.000 sp vaø chia ñeàu cho 3 doanh nghieäp, haõy xaùc ñònh EBIT moãi doanh nghieäp (ÑS: EBITM1 = 500 trñ ; EBITM2 = 115 trñ ; EBITM3 = 40,5 trñ ) c. Neáu caàu thò tröôøng Q = 42.000 sp vaø chia ñeàu cho 3 doanh nghieäp, haõy xaùc ñònh EBIT moãi doanh nghieäp (ÑS: EBITM1 = - 4 trñ ; EBITM2 = 0 trñ ; EBITM3 = 1,5 trñ )
4. Möùc ñoä aûnh höôûng cuûa ñònh phí ñeán hoaït ñoäng sxkd Ñoä nghieâng ñoøn caân ñònh phí DOL ( Degree of Operating Leverage) 4.1. Khaùi nieäm @ DOL ñaùnh giaù möùc ñoä aûnh höôûng cuûa ñoøn caân ñònh phí ñeán hoat ñoäng sxkd cuûa DN. ï DOL coøn ñöôïc goïi laø caáp ñoä ñoøn caân ñònh phí @ DOL ño löôøng ñoä nhaïy caûm cuûa EBIT khi doanh thu thay ñoi DOL ño löông ñoä nhay cam cua EBIT khi doanh thu thay ñoåi DOL theå hieän möùc ñoä thay ñoåi cuûa EBIT khi doanh thu thay ñoåi 1% %Thay ñoåi cuûa EBIT Theo khaùi nieäm: DOL= %Thay ñoåi cuûa doanh thu th
4.2. Xaùc ñònh giaù trò DOL. S : Doanh thu S = P * Q . Do P khoâng ñoåi S thay ñoåi laø do Q thay ñoåi % Thay ñoåi cuûa EBIT ñoi cua EBIT %ΔEBIT EBIT DOL = = % Thay ñoåi cuûa doanh thu %ΔS Taïi Q0 : Doanh thu ñaït taïi S0 = P* Q0 vaø EBIT0 = Q0* (P – v ) – F Tai Q1 : Doanh thu ñaït taïi S1 = P* Q1 vaø EBIT1 = Q1* (P –v ) – F aïi Doanh thu ñat tai P* va EBIT (P ΔS = S1- S0 = P*Q1 – P* Q0 P * Q 1 − P * Q0 Q − Q0 ΔQ * 100 = 1 %ΔS = * 100 = * 100 P * Q0 Q0 Q0 Δ EBIT = EBIT1 – EBIT0 = Q1*(P-V) – F –[ Q0*(P-v) – F ] = ΔQ*(P-v) EBIT1 − EBIT0 ΔEBIT %ΔEBIT = *100 = *100 = %ΔEBIT EBIT0 EBIT0 ΔEBIT ΔQ * ( P − v) * 100 ΔQ * ( P − v) * Q0 Q0 * ( P − v ) EBIT0 EBIT0 DOL = = = = ΔQ ΔQ EBIT0 * ΔQ Q0 * ( P − v ) − F * 100 Q0 Q0 Q0 ( P − v ) EBIT +F Vaäy: DOL = = Q0 ( P − v ) − F EBIT
4.3. Nhaän xeùt veà chæ tieâu DOL a. Giaù trò cuûa DOL @ Do xet Q > Q* Do xeùt Q* EBIT > 0 Giaù trò DOL > 0 trò DOL @ Do Q*(P-v) > Q*(P – v ) – F DOL > 1 @ Vôùi DOL = m Khi S taêng 1% EBIT taêng 1 möùc = DOL * 1 % = m % Khi S giaûm (- 1%) EBIT giaûm 1 möùc = DOL * (-1 %) = - m % DOL %) @ Neáu DOL coù giaù trò lôùn: * Khi S taêng EBIT taêng nhieàu (ñònh phí F mang laïi lôïi ích ) Khi (ñò * Khi S giaûm EBIT giaûm nhieàu ( F gaây ruûi ro trong hñ sxkd)
b. Xeùt DOL vaø F Q0 (P − v ) EBIT +F Q * ( P − v) * (−1) dDOL =− >0 DOL = = Q0 ( P − v ) − F [Q * ( P − v) − F ]2 dF EBIT DOL vaø F ñong bieán . va ñoàng bien Khi F taêng DOL taêng vaø ngöôïc laïi c. Xeùt DOL vaø Q DOL Q0 (P − v ) EBIT +F DOL = = Q0 ( P − v ) − F EBIT dDOL ( P − v) *[Q * ( P − v) − F ] − ( P − v) *[Q * ( P − v)] =