1
0
Bài 2- phần 3
Định giá Cổphiếu
(Stock Valuation)
1
Mục tiêu bài học
Hiểu biết giá cổphiếu phụthuộc vào cổtức
tương lai (dividends) và tăng trưởng cổtức
(dividend growth) như thếnào
Có thểtính được giá chứng khoán bằng cách
sửdụng mô hình tăng trưởng cổtức (the
dividend growth model)
Hiểu biết các ủy viên hội đồng quản trị
(corporate directors) được bổnhiệm ra sao
Hiểu biết giá chứng khoán được yết như thế
nào.
2
2
Dòng tiền cho Cổ đông
Nếu như bạn mua một cổphiếu, bạn có thểnhận được
tiền theo hai con đường
Công ty trảcổtức (dividends)
Bạn bán cổphiếu đi, cho nhà đầu tư khác trên thị
trường hoặc cho chính công ty
Tương tự như đối với trái phiếu, giá trịcủa cổphiếu là
giá trịhiện tại của dòng tiền kỳvọng do công cụnày
mang lại cho nhà đầu tư
3
Ví dụ - đầu tư 1 kỳ
Giảsửbạn đang cân nhắc mua cổphiếu của công ty
Moore Oil, Inc. và bạn hy vọng rằng cổphiếu của công
ty này sẽmang lại cho bạn $2 cổtức sau một năm, và
bạn tin rằng bạn có thểbán cổphiếu đóvới giá $14 vào
lúc đó. Nếu như bạn yêu cầu một mức lợi nhuận là 20%
trên tổng mức đầu tư của bạn, bạn sẽchấp nhận mua
cổphiếu đóvới mức giá tối đa là bao nhiêu?
Tính giá trịhiện tại (PV) của dòng tiền kỳvọng do cổ
phiếu mang lại
Price = (14 + 2) / (1,2) = $13,33
Or FV = 16; I/Y = 20; N = 1; CPT PV = -13,33
3
4
Ví dụ - đầu tư 2 kỳ
Bây giờ, nếu bạn quyết định vẫn tiếp tục giữcổphiếu đó
thêm một năm nữa? Bên cạnh khoản cổtức nhận được
sau năm 1 là $2, bạn hy vọng nhận được một khoản cổ
tức là $2,1 cho năm đầu tư thứ2 và giá cổphiếu của
bạn vào cuối năm thứ2 trên thị trường sẽlà $14,70. Bạn
lúc này sẽsẵn sàng trảbao nhiêu tiền để mua được cổ
phiếu?
PV = 2 / (1,2) + (2,10 + 14,70) / (1,2)2= 13,33
Or CF0= 0; C01 = 2; F01 = 1; C02 = 16,80; F02 = 1; NPV; I
= 20; CPT NPV = 13,33
5
Ví dụ - đầu tư 3 kỳ
Sau cùng, nếu bạn quyết định giữcổphiếu đó thêm một
năm nữa (năm thứ3), thì điều gì sẽxảy ra? Bên cạnh
các cổtức được nhận cho năm 1 và năm 2, bạn hy vọng
sẽ được nhận một khoản cổtức là $2,205 vào cuối năm
thứ3, cũng như giá của cổphiếu này trên thị trường sẽ
đạt mức $15,435. Bạn lúc này sẽsẵn sàng trảmột mức
giá là bao nhiêu để mua cổphiếu của công ty Moore
Oil., Inc?
PV = 2 / 1,2 + 2,10 / (1,2)2+ (2,205 + 15,435) / (1,2)3=
13,33
Or CF0= 0; C01 = 2; F01 = 1; C02 = 2.10; F02 = 1; C03 =
17,64; F03 = 1; NPV; I = 20; CPT NPV = 13,33
4
6
Xây dựng triển mô hình
Tất nhiên, bạn có thểtiếp tục trì hoãn việc bán cổphiếu
của mình
Khi đóbạn sẽthấy rằng giá của cổphiếu sẽchính là giá
trịhiện tại của tất cảcác cổtức tương lai kỳvọng nhận
được từcổphiếu đó
Như vậy, làm thếnào mà ta có thể ước lượng được tất
cảcác khoản trảcổtức trong tương lai?
7
Ước lượng cổtức: các trường hợp đặc biệt
Cổtức không đổi
Công ty sẽtrảmột khoản cổtức không đổi mãi mãi
Tương tự như trong trường hợp của cổphiếu ưu đãi
Giá của cổphiếu sẽ được tính bằng công thức tính đối với
dòng niên kiêm vĩnh viễn (the perpetuity formula)
Tăng trưởng cổtức không đổi
Công ty sẽ gia tăng khoản cổtức được chi trảvới một tỷlệ
nhất định không đổi sau mỗi kỳ đầu tư
Tăng trưởng cổtức đặc biệt
Mức tăng trưởng cổtức thay đổi vào (những) kỳ đầu tư
đầu tiên, nhưng sau đó đi vào ổn định với mức tăng trưởng
cổtức sau cùng là không đổi
5
8
Không tăng trưởng (Zero Growth)
Nếu cổtức được dự đoán là không đổi mãi mãi, khi đó
dòng tiền mà cổphiếu mang lại cho nhà đầu tư tương tự
như là đối với trường hợp của cổphiếu ưu đãi (preferred
stock) và được xác định bởi công thức tính giá trịcủa
dòng niên kim vĩnh viễn (perpetuity)
P0= D / R
Giảsửrằng cổphiếu được dự đoán sẽmang lại một
mức cổtức là $0,50 mỗi quý, và lợi nhuận yêu cầu của
bạn là 10% (lưu ý: lãi kép được tính từng quý). Giá của
cổphiếu là bao nhiêu?
P0= 0,50 / (0,1 / 4) = $20
9
Mô hình Tăng trưởng Cổtức
Cổtức được hy vọng là sẽ tăng trưởng với một tốc độ
không đổi (nghĩa là, % tỷlệ tăng trưởng là không đổi cho
mỗi kỳ đầu tư).
P0= D1/(1+R) + D2/(1+R)2+ D3/(1+R)3+ …
P0= D0(1+g)/(1+R) + D0(1+g)2/(1+R)2+
D0(1+g)3/(1+R)3+ …
Sắp xếp lại ta có công thức tính sau:
g-R
D
g-R
g)1(D
P1
0
0=
+
=