B GIÁO DC VÀ ĐÀO TO
ĐI HC ĐÀ NNG
PHM VĂN SƠN
NGHIÊN CU VÀ NG DNG
MÔ HÌNH ĐNH GIÁ TÀI SN VN CHO
TH TRƯNG CHNG KHOÁN VIT NAM
Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
Mã s: 60.34.20
TÓM TT LUN VĂN THC SĨ QUN TR KINH DOANH
Đà Nng – Năm 2010
Công trình ñưc hoàn thành ti
ĐI HC ĐÀ NNG
Ngưi hưng dn khoa hc: TS. Võ Th Thúy Anh
Phn bin 1: PGS. TS. Nguyn Ngc Vũ
Phn bin 2: TS. Lê Công Toàn
Lun văn ñã ñưc bo v ti Hi ñng chm Lun văn tt nghip
thc sĩ Tài chính – Ngân hàng hp ti Đi hc Đà N"ng vào ngày
20 tháng 10 năm 2010.
Có th# tìm hi#u Lun văn ti:
- Trung tâm Thông tin - Hc liu, Đi hc Đà N"ng
- Thư vin trưng Đi hc Kinh t$, Đi hc Đà N"ng
- 1 -
Phn m ñu
1. Tính cp thit ca ñ tài
Đã hơn 10 năm k# t& khi Trung tâm Giao dch ch'ng khoán TP. HCM
(nay là S( Giao dch ch'ng khoán TP.HCM) ñi vào hot ñng. T& 2 mã
ch'ng khoán niêm y$t ban ñ)u là REE và SAM, cho ñ$n nay (ngày
25/03/2010) toàn th trưng ñã có 278 loi ch'ng khoán ñưc niêm y$t,
trong ñó có 216 c* phi$u vi t*ng giá tr vn hóa ñt 106.088.905,90 triu
ñng, ñ+c bit có 6 doanh nghip có vn ñ)u tư nưc ngoài tham gia niêm
y$t, 04 ch'ng ch, qu- ñ)u tư vi khi lưng 252,055 triu ñơn v và 58
trái phi$u các loi.
Có th# nói r.ng hot ñng ñ)u tư vào các ch'ng khoán vn ti Vit
Nam hin nay là khá ph* bi$n ñi vi ngưi dân ti các ñô th. Tuy nhiên,
mt trong nh/ng “th0c trng” c1a hot ñng ñ)u tư này là ph)n ñông nhà
ñ)u tư ch, mua bán theo cm tính, quy$t ñnh ñ)u tư ña ph)n chu nh
hư(ng c1a các thông tin ng2n hn. Chính vì vy mà th trưng ch'ng
khoán Vit Nam có tính ñt bi$n cao v3 giá. Đi3u này chưa h4n là tt xét
v3 khía cnh *n ñnh và phát tri#n b3n v/ng TTCK.
Làm th$ nào ñ# gim thi#u r1i ro, ño lưng r1i ro và *n ñnh TSLT
luôn là câu h5i thưng tr0c c1a các nhà ñ)u tư. Trên th$ gii, các nhà
nghiên c'u ñã vn d6ng và phát tri#n khá nhi3u mô hình ñnh giá tài sn
vn như CAPM, CAPM ña bi$n, APT, … Trong các mô hình này, m+c
dù vn còn tn ti mt s nhưc ñi#m nhưng mô hình CAPM vn là mô
hình ñơn gin, khá d dàng vn d6ng nên ñưc s7 d6ng khá ph* bi$n. Tuy
nhiên, k$t qu c1a mô hình ph6 thuc vào quy lut phân phi c1a TSLT,
nghĩa là n$u không xác ñnh chính xác quy lut phân phi c1a TSLT thì
mô hình ưc lưng ñưc s8 không hiu qu. Trong khi ti các TTCK mi
như TTCK Vit Nam, lut phân phi c1a TSLT c1a các ch'ng khoán
thưng không tuân th1 lut phân phi chu9n trong khi quy lut phân phi
c1a TSLT nh hư(ng rt ln ñ$n k$t qu ưc lưng và ki#m ñnh tính
hiu l0c c1a mô hình CAPM.
Chính vì vy, vic nghiên c'u, 'ng d6ng và ki#m ñnh mô hình
CAPM cho TTCK Vit Nam là h$t s'c c)n thi$t nh.m cung cp quy trình
- 2 -
và tiêu chu9n ki#m ñnh cho vic nghiên c'u, 'ng d6ng mô hình CAPM
trong th0c t$.
2. M c ñích nghiên c!u
H thng hóa các lý lun cơ bn v3 mô hình ñnh giá tài sn vn ñi
vi th trưng ch'ng khoán. Trên cơ s( ñó vn d6ng mô hình này cho
TTCK Vit Nam.
Ki#m ñnh ñ tin cy c1a mô hình CAPM ( TTCK Vit Nam. T& ñó
rút ra các k$t lun v3 phương pháp ưc lưng, ki#m ñnh tính hiu l0c c1a
mô hình và xác ñnh mô hình CAPM phiên bn nào có th# áp d6ng cho
TTCK Vit Nam.
3. Đi tư#ng và ph$m vi nghiên c!u
Đ3 tài tp trung vào vic vn d6ng và ki#m ñnh mô hình ñnh giá tài
sn vn cho th trưng ch'ng khoán Vit Nam. Tuy nhiên, ñ3 tài ch, d&ng
li ( cách ti$p cn chu:i thi gian và s7 d6ng các phương pháp ưc lưng
hiu qu, *n ñnh và phù hp vi các ñ+c thù c1a th trưng ch'ng khoán
mi d0a trên d/ liu chu:i thi gian.
Đ3 tài ch, tp trung xác ñnh h s Beta c1a các ch'ng khoán vi danh
m6c th trưng là ch, s VN Index.
Đ3 tài s7 d6ng d/ liu hàng tháng c1a 20 công ty niêm y$t ti SGDCK
TP.HCM ñáp 'ng ñ1 60 quan sát (t& tháng 6/2005 ñ$n tháng 5/2010).
4. Phương pháp nghiên c!u
Đ3 tài s7 d6ng các phương pháp thng kê; phương pháp phân tích và
t*ng hp; phương pháp ưc lưng thích hp c0c ñi (FIML) và Mô-men
t*ng quát (GMM).
5. Ý nghĩa khoa h'c và th(c ti)n ca ñ tài
Mt là h thng hóa các lý thuy$t liên quan ñ$n mô hình ñnh giá tài
sn vn (CAPM) cho c hai phiên bn Sharpe (1964) – Lintner (1965b)
và Black (1972).
Hai là h thng hóa qui trình cùng vi các phương pháp ưc lưng và
ki#m ñnh mô hình ñnh giá tài sn vn phù hp vi các ñ+c thù c1a th
trưng ch'ng khoán mi, ñó là d/ liu có th# không tuân th1 gi ñnh
phân phi liên t6c, ñc lp, ñng nht và chu9n.
- 3 -
Ba là trên cơ s( ki#m ñnh s0 phù hp c1a mô hình ñi vi d/ liu c1a
các công ty niêm y$t trên th trưng ch'ng khoán Vit Nam; Ưc lưng
h s Beta cho mt s c* phi$u tiêu bi#u ñ# ngưi ñ)u tư có th# s7 d6ng
xác ñnh giá tr các c* phi$u khi ñ)u tư vào th trưng ch'ng khoán Vit
Nam; To cơ s( ban ñ)u cho quá trình ñ)u tư c1a nh/ng ngưi ñ)u tư lý
trí.
Bn là ñúc k$t nh/ng kinh nghim trong quá trình nghiên c'u th0c
nghim mô hình ti th trưng ch'ng khoán Vit Nam, to ñi3u kin
thun li cho các nghiên c'u tương t0 trong tương lai.
6. Cu trúc ca lu*n văn
Ngoài ph)n m( ñ)u và ph)n k$t lun, lun văn gm có 3 chương:
Chương 1: T*ng quan v3 mô hình ñnh giá tài sn vn.
Trong chương này, ñ3 tài t*ng hp các ki$n th'c lý lun liên quan ñ$n
mô hình và gii thiu các phiên bn khác nhau c1a mô hình ñnh giá tài
sn vn như phiên bn Sharpe – Lintner, phiên bn Black cùng vi vic
t*ng hp các nghiên c'u có liên quan ( Vit Nam.
Chương 2: Ưc lưng và ki#m ñnh mô hình CAPM.
Ni dung ch1 y$u c1a chương 2 là vn d6ng hai phương pháp (FIML
và GMM) ñ# ưc lưng và ki#m ñnh mô hình CAPM và CAPM Beta
không (CAPM Beta zero). Trong ñó, phương pháp ưc lưng thích hp
c0c ñi s7 d6ng trong tình hung chu:i d/ liu tuân th1 gi ñnh v3 phân
phi liên t6c, ñc lp, ñng nht và chu9n và phương pháp Mô-men t*ng
quát s7 d6ng trong trưng hp d/ liu không ñáp 'ng các gi ñnh phân
phi liên t6c, ñc lp, ñng nht và chu9n.
Chương 3: Vn d6ng mô hình CAPM ti TTCK Vit Nam.
Trên cơ s( c1a các chương trưc, chương 3 tp trung vào vic ưc
lưng và ki#m ñnh mô hình CAPM ñi vi các ch'ng khoán ñáp 'ng ñ1
s lưng quan sát ti th trưng ch'ng khoán Vit Nam.