Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Phân tích và định giá Tập đoàn Vingroup

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH

Mai Nguyễn Minh Vương

PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TẬP ĐOÀN VINGROUP –

CÔNG TY CỔ PHẦN (VIC)

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

TP. Hồ Chí Minh – Năm 2019

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH

Mai Nguyễn Minh Vương

PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TẬP ĐOÀN VINGROUP –

CÔNG TY CỔ PHẦN (VIC)

Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng (Hướng ứng dụng)

Mã số: 8340201

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

PGS.TS Nguyễn Hữu Huy Nhựt

TP. Hồ Chí Minh – Năm 2019

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan rằng Luận văn “Phân tích và định giá Tập đoàn Vingroup –

Công ty Cổ phần (VIC)” là công trình nghiên cứu của riêng tôi dưới sự hướng dẫn

của PGS.TS Nguyễn Hữu Huy Nhựt. Các thông tin dữ liệu được sử dụng trong luận

văn là trung thực, được trích dẫn đầy đủ và là kết quả từ quá trình học tập và nghiên

cứu thực tiễn trong thời gian qua.

TP.HCM, ngày tháng năm 20

Tác giả luận văn

Mai Nguyễn Minh Vương

MỤC LỤC

TRANG PHỤ BÌA

LỜI CAM ĐOAN

MỤC LỤC

DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT

DANH MỤC CÁC BẢNG

DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ

TÓM TẮT

ABSTRACT

Chương 1 - Giới thiệu ................................................................................................. 1

1.1. Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu ................................................................. 1

1.2. Mục tiêu nghiên cứu ......................................................................................... 2

1.3. Câu hỏi nghiên cứu ........................................................................................... 2

1.4. Phương pháp nghiên cứu .................................................................................. 3

1.5. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu .................................................................... 3

1.6. Kết cấu luận văn ............................................................................................... 3

Chương 2 - Khung lý thuyết và tổng quan các nghiên cứu trước ............................... 4

2.1. Cơ sở lý luận về phân tích công ty ................................................................... 4

2.1.1. Phân tích nền kinh tế .................................................................................. 4

2.1.2. Phân tích ngành .......................................................................................... 4

2.1.3. Phân tích tình hình tài chính công ty .......................................................... 7

2.1.3.1. Các báo cáo tài chính ........................................................................... 7

2.1.3.2. Phân tích và đo lường các tỷ số tăng trưởng ........................................ 8

2.1.3.3. Phân tích và đo lường các tỷ số tài chính .......................................... 11

2.1.3.3.1.Tỷ số thanh toán (Liquidity Ratios) .............................................. 11

2.1.3.3.2.Tỷ số hoạt động (Activity Ratios) ................................................ 12

2.1.3.3.3.Tỷ số đòn bẩy tài chính (Financial Leverage Ratios) ................... 14

2.1.3.3.4.Tỷ số sinh lợi (Profitabiliti Ratios) ............................................... 16

2.2. Tổng quan các nghiên cứu trước .................................................................... 17

Chương 3 - Phương pháp phân tích tình hình tài chính công ty ............................... 20

3.1. Dữ liệu nghiên cứu ......................................................................................... 20

3.2. Phương pháp nghiên cứu ................................................................................ 20

3.2.1. Phương pháp thống kê mô tả .................................................................... 20

3.2.2. Phương pháp so sánh ................................................................................ 20

3.2.3. Phân tích Dupont các tỷ số tài chính ........................................................ 21

Chương 4 - Kết quả nghiên cứu và thảo luận ........................................................... 22

4.1. Tổng quan về Tập đoàn Vingroup – Công ty Cổ phần (VIC) ........................ 22

4.1.1. Lịch sử hình thành và phát triển ............................................................... 22

4.1.1.1. Lịch sử hình thành và phát triển ........................................................ 22

4.1.1.2. Mạng lưới hoạt động .......................................................................... 26

4.1.2. Cơ cấu tổ chức .......................................................................................... 27

4.1.2.1. Sơ đồ tổ chức ..................................................................................... 27

4.1.2.2. Ban lãnh đạo....................................................................................... 29

4.1.3. Sơ lược về hoạt động kinh doanh ............................................................. 30

4.1.3.1. Lĩnh vực bất động sản ........................................................................ 30

4.1.3.2. Lĩnh vực du lịch – vui chơi giải trí .................................................... 31

4.1.3.3. Lĩnh vực bán lẻ .................................................................................. 32

4.1.3.4. Lĩnh vực công nghiệp ........................................................................ 32

4.1.3.5. Lĩnh vực y tế ...................................................................................... 33

4.1.3.6. Lĩnh vực giáo dục .............................................................................. 33

4.1.3.7. Lĩnh vực nông nghiệp ........................................................................ 34

4.1.3.8. Lĩnh vực công nghệ............................................................................ 34

4.2. Phân tích Tập đoàn Vingroup – Công ty Cổ phần (VIC) ............................... 34

4.2.1. Phân tích nền kinh tế ................................................................................ 34

4.2.2. Phân tích ngành ........................................................................................ 37

4.2.3. Phân tích Tập đoàn Vingroup – Công ty Cổ phần (VIC) ......................... 45

4.2.3.1. Cơ cấu tài sản ..................................................................................... 45

4.2.3.2. Tình hình các lĩnh vực sản xuất kinh doanh ...................................... 50

4.2.3.3. Điểm mạnh, điểm yếu, cơ hội, thách thức của Tập đoàn ................... 53

4.2.3.4. Phân tích các tỷ số tài chính ............................................................... 55

4.2.3.4.1. Nhóm tỷ số tăng trưởng ............................................................... 55

4.2.3.4.2. Nhóm tỷ số thanh toán ................................................................. 57

4.2.3.4.3. Nhóm tỷ số hiệu quả hoạt động ................................................... 58

4.2.3.4.4. Nhóm tỷ số đòn bẩy tài chính ...................................................... 60

4.2.3.4.5. Nhóm tỷ số sinh lợi...................................................................... 62

Chương 5 - Kết luận và đề nghị ................................................................................ 64

5.1. Kết luận ........................................................................................................... 64

5.2. Đề nghị ............................................................................................................ 64

TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC

DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT

Từ viết tắt Tên đầy đủ

CTCP Công ty cổ phần

HĐQT Hội đồng quản trị

Lợi nhuận LN

Tổng Giám đốc TGĐ

ROA Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản

ROE Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu

TNHH Trách nhiệm hữu hạn

TTTM Trung tâm thương mại

DANH MỤC CÁC BẢNG

Bảng 4.1. Số liệu vốn điều lệ giai đoạn 2011-2018 .................................................. 46

Bảng 4.2. Danh sách các công ty con của Vingroup tại ngày 31/12/2018 ............... 47

DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ

Hình 1.1. Tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2013-2018 ........... 2

Hình 2.1. Các áp lực chi phối cạnh tranh của ngành .................................................. 5

Hình 4.1. Hệ sinh thái của Tập đoàn Vingroup ........................................................ 23

Hình 4.2. Mạng lưới kinh doanh của Tập đoàn Vingroup ........................................ 27

Hình 4.3. Sơ đồ tổ chức của Tập đoàn Vingroup ...................................................... 28

Hình 4.4. Biểu đồ thể hiện tốc độ tăng trưởng GDP giai đoạn 2008-2018 ............... 35

Hình 4.5. Cơ cấu tài sản Vingroup giai đoạn 2013-2018.......................................... 45

Hình 4.6. Tình hình tăng trưởng vốn điều lệ giai đoạn 2011-2018 .......................... 46

Hình 4.7. Tình hình doanh thu thuần theo nhóm giai đoạn 2016-2018 .................... 51

Hình 4.8. Tình hình giá vốn theo nhóm giai đoạn 2016-2018 .................................. 52

Hình 4.9. Tình hình lợi nhuận gộp theo nhóm giai đoạn 2016-2018 ........................ 52

Hình 4.10. Cơ cấu doanh thu thuần theo nhóm giai đoạn 2016-2018 ...................... 53

Hình 4.11. Tình hình tăng trưởng tài sản và nguồn vốn ........................................... 56

Hình 4.12. Tình hình tăng trưởng kết quả kinh doanh .............................................. 57

Hình 4.13. Nhóm tỷ số thanh toán của Vingroup giai đoạn 2013-2018 ................... 58

Hình 4.14. Nhóm tỷ số hiệu quả hoạt động của Vingroup giai đoạn 2013-2018 ..... 60

Hình 4.15. Nhóm tỷ số đòn bẩy tài chính của Vingroup giai đoạn 2013-2018 ........ 62

Hình 4.16. Nhóm tỷ số sinh lợi của Vingroup giai đoạn 2013-2018 ........................ 63

TÓM TẮT

a) Tiêu đề

Phân tích và định giá Tập đoàn Vingroup – Công ty cổ phần (VIC).

b) Tóm tắt

Việc phân tích tình hình tài chính công ty có vai trò quan trọng đối với các chủ

thể trong thị trường tài chính và đặc biệt trong thị trường chứng khoán. Nhằm hệ

thống hóa và làm rõ các vấn đề lý luận cơ bản về phân tích tình hình tài chính công

ty và ứng dụng phân tích tình hình tài chính Tập đoàn Vingroup. Nghiên cứu này tác

giả sử dụng dữ liệu thứ cấp trên báo cáo tài chính của Tập đoàn Vingroup và các

phương pháp thống kê mô tả, phương pháp so sánh và phân tích Dupont các tỷ số tài

chính để đánh giá tình hình tài chính của Tập đoàn. Kết quả phân tích cho thấy tốc

độ tăng trưởng về tổng tài sản, nguồn vốn và doanh thu mạnh mẽ, khả năng thanh

toán của Tập đoàn dần được cải thiện, hiệu suất sử dụng tài sản, khả năng thu hồi tiền

khách hàng khá tốt. Tuy nhiên, ROA và ROE của Tập đoàn còn khá thấp so với trung

bình ngành. Để nâng cao tỷ số ROA và ROE, Tập đoàn cần tập trung tăng tỷ suất lợi

nhuận trên doanh thu hoặc tăng số vòng quay tài sản hoặc tăng hệ số đòn bẩy tài

chính.

c) Từ khoá

Phân tích, tài chính, tỷ suất sinh lợi, ROA, ROE.

ABSTRACT

a) Title

Analyzing and valuing Vingroup – Joint Stock Company (VIC).

b) Abstract

The analysis of the financial of the company plays an important role for

entities in the financial market and especially in the stock market. In order to

systematize and clarify basic theoretical issues on the financial analysis of the

company and the application of financial analysis of Vingroup. In this study, the

author uses secondary data on Vingroup's financial statements and statistical

descriptive, comparison and Dupont analysis of financial ratios to assess the financial

of Vingroup. The analysis results show that the growth rate of total assets, capital and

revenue is strong, the Group's solvency is gradually improved, asset use efficiency,

ability to recover money from customers are quite good. However, the Group's ROA

and ROE are still quite low compared to the industry average. In order to improve

ROA and ROE, the Group needs to focus on increasing net profit margin ratio or

increasing asset turnover or increasing financial leverage.

c) Keywords

Analysis, financial, return, ROA, ROE.

Chương 1 - Giới thiệu

1.1. Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu

Phân tích tình hình tài chính của một công ty có vai trò quan trọng đối với các

chủ thể trong thị trường tài chính và đặc biệt trong thị trường chứng khoán. Các chủ

thể bao gồm các nhà đầu tư, các chủ nợ, các nhà quản lý và những người quan tâm

đến tình hình tài chính của một công ty nào đó. Mỗi chủ thể thực hiện phân tích tình

hình tài chính với mục đích khác nhau như các nhà đầu tư phân tích tình hình tài

chính để ra quyết định đầu tư, các chủ nợ phân tích tình hình tài chính để ra quyết

định cho vay, các nhà quản lý phân tích tình hình tài chính để ra quyết định huy động

và sử dụng vốn. Qua đó, cho thấy tầm quan trọng đặc biệt của việc phân tích tình hình

tài chính của một công ty.

Trên thế giới, phân tích tình hình tài chính là việc rất quan trọng và phổ biến.

Cùng với sự phát triển của thị trường chứng khoán trên thế giới, đặc biệt là các nước

phát triển như Anh, Mỹ, Nhật,…thị trường chứng khoán ở các nước đang phát triển

cũng đang có những bước chuyển đổi mạnh mẽ và từng bước hoàn thiện.

Ở Việt Nam, thị trường chứng khoán ngày càng phát triển và được các nhà đầu

tư trên thế giới quan tâm. Trong những năm qua, Việt Nam vẫn được xếp vào các

nhóm nước có thị trường chứng khoán tăng trưởng tốt mặc dù Việt Nam trải qua

nhiều biến động ảnh hưởng từ các yếu tố kinh tế, chính trị trong và ngoài nước.

Tình hình tăng trưởng của thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2013-

2018 (xem hình 1.1):

VNINDEX

1200

984.24

1000

892.54

800

664.87

579.03

545.63

600

504.63

400

200

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

30/12/2016

29/12/2017

28/12/2018

Hình 1.1. Tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2013-2018

Việt Nam vẫn luôn nỗ lực để thực hiện mục tiêu nâng hạng thị trường chứng

khoán nên việc thực hiện phân tích tình hình tài chính của một công ty là hết sức cần

thiết. Trong bài nghiên cứu này, tác giả sẽ hệ thống hóa và làm rõ các vấn đề lý luận

cơ bản về phân tích tình hình tài chính và ứng dụng “Phân tích và định giá Tập đoàn

Vingroup – Công ty Cổ phần (VIC)” để có thể đánh giá tình hình tài chính của Tập

đoàn.

1.2. Mục tiêu nghiên cứu

Hệ thống hóa và làm rõ các vấn đề lý luận cơ bản về phân tích tình hình tài

chính công ty.

Phân tích tình hình tài chính Tập đoàn Vingroup – Công ty Cổ phần (VIC) để

đánh giá tình hình tài chính của Tập đoàn.

1.3. Câu hỏi nghiên cứu

Phân tích tình hình tài chính công ty là gì?

Tình hình tài chính của Tập đoàn Vingroup như thế nào?

Những kiến nghị nào góp phần cho việc phân tích tình hình tài chính các công

ty tốt hơn?

1.4. Phương pháp nghiên cứu

Thông tin, dữ liệu cần thu thập: Số liệu thứ cấp trên báo cáo tài chính.

Nguồn của thông tin, dữ liệu: báo cáo tài chính, Tổng cục thống kê,

stockbiz.vn, vietstock.vn.

Kỹ thuật thu thập, xử lý số liệu: sử dụng phần mềm excel.

Các phương pháp phân tích: phương pháp thống kê mô tả, phương pháp so

sánh, phương pháp phân tích Dupont các tỷ số tài chính.

1.5. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Phạm vi không gian: Ở Việt Nam.

Phạm vi thời gian: Giai đoạn 2014-2018.

Đơn vị nghiên cứu: Tập đoàn Vingroup – Công ty Cổ phần (VIC).

1.6. Kết cấu luận văn

Chương 1 – Giới thiệu.

Chương 2 – Khung lý thuyết và tổng quan các nghiên cứu trước.

Chương 3 – Phương pháp phân tích tình hình tài chính công ty.

Chương 4 – Kết quả nghiên cứu và thảo luận.

Chương 5 – Kết luận và đề nghị.

Chương 2 - Khung lý thuyết và tổng quan các nghiên cứu trước

2.1. Cơ sở lý luận về phân tích công ty

Phân tích tài chính doanh nghiệp là quá trình vận dụng tổng thể các phương

pháp phân tích khoa học để đánh giá tài chính của doanh nghiệp, giúp cho các chủ

thể quản lý có lợi ích gắn với doanh nghiệp nắm được thực trạng tài chính của doanh

nghiệp, dự đoán được chính xác tài chính của doanh nghiệp trong tương lai cũng như

những rủi ro tài chính mà doanh nghiệp có thể gặp phải. Qua đó, đưa ra các quyết

định phù hợp với lợi ích của họ (Phạm Văn Dược và cộng sự, 2013).

Bài nghiên cứu này sẽ phân tích phân tích nền kinh tế, tiếp theo là phân tích

ngành và cuối cùng là phân tích doanh nghiệp.

2.1.1. Phân tích nền kinh tế

Trong ngắn hạn, thật khó để hình thành một ngành hay một công ty bất kỳ

trong đầu để có thể tránh khỏi những tác động của những sự phát triển kinh tế vĩ mô

mà những sự phát triển này ảnh hưởng đến tổng thể nền kinh tế. Bởi vì những sự kiện

của tổng thể nền kinh tế có những tác động sâu sắc đến tất cả các ngành và những

công ty trong những ngành đó, việc phân tích các yếu tố kinh tế vĩ mô như phân tích

các đặc điểm của nền kinh tế hiện tại cũng như dự báo trong tương lai về tốc độ tăng

trưởng kinh tế, năng suất lao động, chỉ số công nghiệp, kim ngạch xuất nhập khẩu,

cán cân thương mại, nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI nên được xem xét

trước khi phân tích ngành (Phan Thị Bích Nguyệt và cộng sự, 2008).

2.1.2. Phân tích ngành

Phân tích đặc điểm ngành như trạng thái hiện tại của ngành, sự nhạy cảm của

ngành đối với chu kỳ kinh tế, vòng đời của sản phẩm chính trong ngành, chi phí thay

thế sản phẩm của khách hàng và mức độ cạnh tranh trong ngành, rào cản gia nhập và

rời ngành, vấn đề đối với nhà cung cấp, số lượng doanh nghiệp trong ngành, phân

loại theo thị phần, phân khúc thị trường hoặc mức độ tập trung, các công nghệ đã và

đang được ứng dụng, các quy định của chính phủ, quan hệ với nguồn lao động, các

cơ hội và thách thức khác trong ngành.

Michael E. Porter cho rằng môi trường cạnh tranh của một ngành quyết định

khả năng đạt được tỷ suất sinh lợi trên vốn cao hơn mức trung bình của các công ty

trong ngành. Porter đã đề xuất 5 nhân tố quyết định mức độ cạnh tranh và ảnh hưởng

tương đối của mỗi nhân tố đó có thể rất khác nhau giữa các ngành. 5 nhân tố này bao

gồm: Cạnh tranh giữa các đối thủ hiện hữu, mối đe dọa của các đối thủ cạnh tranh

mới, mối đe dọa của các sản phẩm thay thế, năng lực trả giá của người mua và năng

lực mặc cả của người bán (Phan Thị Bích Nguyệt và cộng sự, 2008).

Hình 2.1. Các áp lực chi phối cạnh tranh của ngành

Cạnh tranh giữa các đối thủ hiện hữu: Khi phân tích mỗi ngành, cần phải đánh

giá xem sự cạnh tranh giữa các công ty hiện tại có mạnh mẽ không và đang gia tăng

hay ổn định. Cạnh tranh gia tăng khi nhiều công ty có quy mô tương đối ngang nhau

trong cùng một ngành. Khi ước lượng số lượng và quy mô của các công ty phải bao

gồm cả các đối thủ nước ngoài. Hơn nữa, tăng trưởng thấp khiến các đối thủ cạnh

tranh nhau về thị phần và làm cạnh tranh gia tăng. Chi phí cố định cao khơi dậy mong

muốn bán hàng hết công suất, điều này có thể dẫn đến cắt giảm giá bán và cạnh tranh

gay gắt hơn. Cuối cùng, lưu ý tới các rào cản rút khỏi ngành (Phan Thị Bích Nguyệt

và cộng sự, 2008).

Mối đe dọa của các đối thủ cạnh tranh mới: Mặc dù ở hiện tại, một ngành có

thể có ít đối thủ cạnh tranh, nhưng phải xác định xem khả năng các công ty khác sẽ

tham gia vào ngành và làm tăng cạnh tranh. Rào cản gia nhập ngành cao, chẳng hạn

như giá hiện hành thấp tương đối so với chi phí, ngăn được mối đe dọa của các đối

thủ mới. Những rào cản khác bao gồm đòi hỏi đầu tư nguồn tài chính lớn để cạnh

tranh và sự sẵn có vốn. Ngoài ra, các nền kinh tế có quy mô lớn đem lại một lợi thế

cho những thành viên hiện hữu của ngành so với một công ty mới. Hơn nữa, những

đối thủ mới có thể nản lòng nếu sự thành công trong ngành đòi hỏi các kênh phân

phối rộng rãi nhưng khó để xây dựng được vì các hợp đồng phân phối độc quyền.

Tương tự, chi phí chuyển đổi sản phẩm và nhãn hiệu cao sẽ giữ cho cạnh tranh trong

ngành thấp. Cuối cùng, chính sách nhà nước có thể hạn chế gia nhập ngành bởi việc

áp đặt các yêu cầu nhượng quyền hoặc giới hạn tiếp cận nguồn nguyên liệu. Nếu

không có một số các rào cản này, rất dễ cho các đối thủ mới tham gia vào ngành, làm

gia tăng cạnh tranh và thu hẹp tỷ suất sinh lợi tiềm năng (Phan Thị Bích Nguyệt và

cộng sự, 2008).

Mối đe dọa của các sản phẩm thay thế: Các sản phẩm thay thế làm giới hạn

tiềm năng lợi nhuận của một ngành vì chúng hạn chế giá bán mà các công ty trong

ngành đưa ra. Mặc dù hầu hết mọi thứ đều có cái để thay thế, nhưng phải xác định

xem giá cả và chức năng của sản phẩm thay thế giống với sản phẩm của ngành đến

mức nào. Những sản phẩm càng có tính chất hàng hóa thì sự cạnh tranh càng lớn và

càng làm giảm tỷ suất sinh lợi (Phan Thị Bích Nguyệt và cộng sự, 2008).

Năng lực trả giá của người mua: Người mua có ảnh hưởng đến khả năng sinh

lợi của một ngành vì họ có thể đưa giá thấp hoặc yêu cầu chất lượng cao hơn hoặc

nhiều dịch vụ hơn bằng cách mặc cả giữa các đối thủ cạnh tranh bán. Người mua có

sức mạnh khi họ mua một khối lượng lớn so với doanh số của nhà cung cấp. Những

công ty bán dễ bị tổn thương nhất là những công ty chỉ có một khách hàng, nó chỉ

cung cấp cho một nhà sản xuất lớn. Người mua sẽ ý thức hơn về các hạng mục chi

phí chiếm tỷ lệ đáng kể trong tổng chi phí của công ty. Ý thức này gia tăng nếu công

ty mua đang chịu áp lực chi phí từ khách hàng của nó. Hơn nữa, những người mua

biết quá nhiều về chi phí cung ứng của một ngành sẽ mặc cả dữ dội hơn, chẳng hạn

khi công ty mua đòi hỏi một vài yêu cầu riêng của nó và mua từ bên ngoài (Phan Thị

Bích Nguyệt và cộng sự, 2008).

Năng lực mặc cả của người bán: Bất kỳ hoạt động kinh doanh nào cũng đòi

hỏi các yếu tố đầu vào như lao động, linh kiện, nguyên liệu thô và dịch vụ. Các chi

phí đầu vào của ngành có thể có ảnh hưởng lớn đến khả năng sinh lợi của ngành, nói

cách khác người bán có thể làm thay đổi tỷ suất sinh lợi tương lai của ngành nếu họ

tăng giá hoặc giảm chất lượng sản phẩm hoặc dịch vụ mà họ cung ứng. Nói chung,

người bán thường thích bán với giá cao nhất có thể hoặc không cung cấp thêm các

dịch vụ hơn cần thiết cho người mua. Nếu áp lực này yếu ngành có thể đàm phán để

đạt được những thỏa thuận có lợi. Ngược lại, nếu áp lực này mạnh thì lúc đó ngành ở

vào thế yếu và phải chấp nhận trả giá cao hơn hoặc chấp nhận dịch vụ chất lượng thấp

hơn. Người bán có sức mạnh hơn nếu số lượng người bán ít, tập trung hơn vào các

ngành mà họ bán và cung cấp các yếu tố đầu vào chủ yếu cho một số ngành mà ít có

sản phẩm thay thế (Phan Thị Bích Nguyệt và cộng sự, 2008).

2.1.3. Phân tích tình hình tài chính công ty

Đặc điểm công ty: Xác định lĩnh vực kinh doanh sản xuất và dịch vụ chính, vị

trí của doanh nghiệp, hoạt động nghiên cứu và phát triển, quan hệ với người lao động,

khả năng quản lý, lãnh đạo, thay đổi nhân sự nội bộ, cơ cấu doanh nghiệp, cơ cấu sản

phẩm đóng góp vào doanh số, điểm mạnh, điểm yếu, cơ hội, thách thức của doanh

nghiệp, phân tích cung cầu đối với sản phẩm, dịch vụ của công ty.

2.1.3.1. Các báo cáo tài chính

Bảng cân đối kế toán của một công ty phản ánh bức tranh về tất cả các nguồn

ngân quỹ nội bộ (bao gồm nợ và vốn chủ sở hữu) và việc sử dụng các nguồn ngân

quỹ đó tại một thời điểm nhất định. Các khoản mục bên phần tài sản trong bảng cân

đối kế toán được sắp xếp theo thứ tự tính thanh khoản giảm dần. Tổng nợ và vốn chủ

sở hữu cho thấy nguồn tiền nào dùng để mua tài sản (Trần Ngọc Thơ và cộng sự,

2007).

Báo cáo thu nhập hay còn gọi là báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh giống

như một cuộn băng video, nó chiếu lại trong năm vừa qua công ty đã thu lợi như thế

nào (Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).

2.1.3.2. Phân tích và đo lường các tỷ số tăng trưởng

Tăng trưởng doanh thu thuần: cho biết mức tăng trưởng doanh thu tương đối

(tính theo phần trăm) qua các thời kỳ. Tỷ lệ này nhỏ hơn không thì đồng nghĩa với

tăng trưởng âm. Trường hợp doanh thu của một trong số các kỳ trước kỳ hiện tại bằng

không thì tỷ lệ tăng trưởng doanh thu là không xác định. Doanh nghiệp có tỷ lệ tăng

trưởng doanh thu thuần cao thường đang trong giai đoạn phát triển mạnh, thị phần

tăng hoặc đang mở rộng kinh doanh sang các thị trường hoặc lĩnh vực mới. Tuy nhiên,

tỷ lệ tăng trưởng doanh thu thuần cao không nhất thiết đi kèm với tỷ lệ tăng trưởng

lợi nhuận cao. Tùy vào xu hướng của tỷ lệ tăng trưởng doanh thu mà mức tăng trưởng

được đánh giá là bền vững, không ổn định, phi mã hay tuột dốc. Những doanh nghiệp

có mức tăng trưởng doanh thu ổn định ở mức cao luôn được các nhà đầu tư đặc biệt

quan tâm.

= X 100 Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu thuần Doanh thu thuần năm t – Doanh thu thuần năm t-1 Doanh thu thuần năm t-1

Tăng trưởng lợi nhuận gộp: cho biết mức tăng trưởng lợi nhuận gộp tương đối

(tính theo phần trăm) qua các thời kỳ. Tỷ lệ này nhỏ hơn không thì đồng nghĩa với

tăng trưởng âm. Trường hợp lợi nhuận gộp của một trong số các kỳ trước kỳ hiện tại

bằng không thì tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận gộp là không xác định. Doanh nghiệp có

tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận gộp cao thường đang kinh doanh rất tốt và có khả năng

quản lý giá vốn hiệu quả.

= X 100 Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận gộp Lợi nhuận gộp năm t – Lợi nhuận gộp năm t-1 Lợi nhuận gộp năm t-1

Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế: cho biết mức tăng trưởng lợi nhuận trước

thuế tương đối (tính theo phần trăm) qua các thời kỳ. Tỷ lệ này nhỏ hơn không thì

đồng nghĩa với tăng trưởng âm. Trường hợp lợi nhuận trước thuế của một trong số

các kỳ trước kỳ hiện tại bằng không thì tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trước thuế là không

xác định. Doanh nghiệp có tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trước thuế cao thường đang

kinh doanh rất tốt và có khả năng quản lý chi phí hiệu quả. Cần lưu ý nếu chỉ xét

trong một giai đoạn ngắn, tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trước thuế có thể tăng hoặc

giảm đột biến vì nhiều lý do, chẳng hạn doanh nghiệp bán thanh lý tài sản hay trích

quỹ dự phòng. Do đó, khi phân tích tài chính doanh nghiệp cần xem xét tỷ lệ tăng

trưởng trong một giai đoạn đủ dài, đồng thời cần quan tâm đến việc tăng trưởng lợi

nhuận trước thuế của doanh nghiệp có bền vững hay không. Tùy vào xu hướng của

tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trước thuế mà mức tăng trưởng được đánh giá là bền vững,

không ổn định, phi mã hay tuột dốc. Những doanh nghiệp có mức tăng trưởng lợi

nhuận trước thuế ổn định ở mức cao luôn được các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm.

= X 100 Tỷ lệ tăng trưởng LN trước thuế LN trước thuế năm t – LN trước thuế năm t-1 LN trước thuế năm t-1

Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế của cổ đông công ty mẹ: cho biết mức tăng

trưởng lợi nhuận trước thuế của cổ đông công ty mẹ tương đối (tính theo phần trăm)

qua các thời kỳ. Tỷ lệ này nhỏ hơn không thì đồng nghĩa với tăng trưởng âm. Trường

hợp lợi nhuận trước thuế của cổ đông công ty mẹ của một trong số các kỳ trước kỳ

hiện tại bằng không thì tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trước thuế của cổ đông công ty mẹ

là không xác định.

LN trước thuế của cổ đông công ty mẹ năm t – LN trước thuế của cổ đông công ty mẹ năm t-1 = X 100

LN trước thuế của cổ đông công ty mẹ năm t-1 Tỷ lệ tăng trưởng LN trước thuế của cổ đông công ty mẹ

Tăng trưởng tổng tài sản: cho biết mức tăng trưởng tổng tài sản tương đối (tính

theo phần trăm) qua các thời kỳ. Tỷ lệ này âm đồng nghĩa với tăng trưởng âm. Trường

hợp tài sản của một số các kỳ trước kỳ hiện tại bằng không thì tỷ lệ tăng trưởng tài

sản là không xác định. Tăng trưởng tổng tài sản không đồng nghĩa với việc doanh

nghiệp kinh doanh tốt. Khi phân tích tỷ lệ tăng trưởng tổng tài sản cần lưu ý tới nhiều

yếu tố khác nhau như mục đích tăng trưởng tài sản, vốn tài trợ lấy từ nguồn nào,…

Nếu một doanh nghiệp sử dụng lợi nhuận chưa chia để tái đầu tư thì việc tăng trưởng

tài sản thường mang ý nghĩa doanh nghiệp muốn mở rộng sản xuất và việc tăng trưởng

tổng tài sản thường là một dấu hiệu tốt. Trường hợp doanh nghiệp sử dụng chủ yếu

là vốn vay thì cần phải thận trọng vì vốn vay sẽ phải trả cả lãi lẫn gốc nên việc sử

dụng vốn vay để đầu tư mang theo nhiều rủi ro và quyết định đầu tư sai lầm có thể

dẫn đến việc doanh nghiệp bị thua lỗ nặng nề hoặc phá sản.

= X 100 Tỷ lệ tăng trưởng tổng tài sản Tổng tài sản năm t – Tổng tài sản năm t-1 Tổng tài sản năm t-1

Tăng trưởng nợ dài hạn: cho biết mức tăng trưởng nợ dài hạn tương đối (tính

theo phần trăm) qua các thời kỳ. Tỷ lệ này âm đồng nghĩa với tăng trưởng âm. Trường

hợp nợ dài hạn của một số các kỳ trước kỳ hiện tại bằng không thì tỷ lệ tăng trưởng

nợ dài hạn là không xác định.

= X 100 Tỷ lệ tăng trưởng nợ dài hạn Nợ dài hạn năm t – Nợ dài hạn năm t-1 Nợ dài hạn năm t-1

Tăng trưởng nợ phải trả: cho biết mức tăng trưởng nợ phải trả tương đối (tính

theo phần trăm) qua các thời kỳ. Tỷ lệ này âm đồng nghĩa với tăng trưởng âm. Trường

hợp nợ phải trả của một số các kỳ trước kỳ hiện tại bằng không thì tỷ lệ tăng trưởng

nợ phải trả là không xác định.

= X 100 Tỷ lệ tăng trưởng nợ phải trả Nợ phải trả năm t – Nợ phải trả năm t-1 Nợ phải trả năm t-1

Tăng trưởng vốn chủ sở hữu: cho biết mức tăng trưởng vốn chủ sở tương đối

(tính theo phần trăm) qua các thời kỳ. Tỷ lệ này âm đồng nghĩa với tăng trưởng âm.

= X 100 Tỷ lệ tăng trưởng vốn chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu năm t – Vốn chủ sở hữu năm t-1 Vốn chủ sở hữu năm t-1

Tăng trưởng vốn điều lệ: cho biết mức tăng trưởng vốn điều lệ tương đối (tính

theo phần trăm) qua các thời kỳ. Tỷ lệ này âm đồng nghĩa với tăng trưởng âm.

= X 100 Tỷ lệ tăng trưởng vốn điều lệ Vốn điều lệ năm t – Vốn điều lệ năm t-1 Vốn điều lệ năm t-1

2.1.3.3. Phân tích và đo lường các tỷ số tài chính

2.1.3.3.1.Tỷ số thanh toán (Liquidity Ratios)

Tỷ số thanh toán hiện hành (Current ratio): Đây là một trong những thước đo

khả năng thanh toán của một công ty được sử dụng rộng rãi nhất. Tỷ số này cho biết

công ty có bao nhiêu tài sản có thể chuyển đổi thành tiền mặt để đảm bảo thanh toán

các khoản nợ ngắn hạn. Tỷ số này đo lường khả năng trả nợ của công ty. Tỷ số này

được chấp nhận hay không tùy thuộc vào sự so sánh với tỷ số thanh toán của các công

ty cạnh tranh hoặc so sánh với các năm trước để thấy sự tiến bộ hoặc giảm sút. Nếu

tỷ số thanh toán hiện hành giảm cho thấy khả năng thanh toán giảm và cũng là dấu

hiệu báo trước những khó khăn về tài chính sẽ xảy ra. Nếu tỷ số thanh toán hiện hành

cao điều đó có nghĩa là công ty luôn sẵn sàng thanh toán các khoản nợ. Tuy nhiên,

nếu tỷ số thanh toán hiện hành quá cao sẽ làm giảm hiệu quả hoạt động vì công ty

đầu tư quá nhiều vào tài sản lưu động (Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).

= Tỷ số thanh toán hiện hành Tài sản ngắn hạn Nợ ngắn hạn

Trong đó: Tài sản ngắn hạn bao gồm các khoản vốn bằng tiền, đầu tư tài chính

ngắn hạn, các khoản phải thu, hàng tồn kho và tài sản ngắn hạn khác. Nợ ngắn hạn là

các khoản nợ phải trả trong năm bao gồm vay ngắn hạn, vay dài hạn đến hạn trả và

các khoản phải trả ngắn hạn khác.

Tỷ số thanh toán nhanh (Quick ratio): Tỷ số này được tính toán dựa trên những

tài sản ngắn hạn có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền, đôi khi chúng được gọi

là “Tài sản có tính thanh khoản”, “Tài sản có tính thanh khoản” bao gồm tất cả tài

sản ngắn hạn trừ hàng tồn kho. Tỷ số này cho thấy khả năng thanh toán thực sự của

một công ty (Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).

= Tỷ số thanh toán nhanh Tài sản ngắn hạn – Hàng tồn kho Nợ ngắn hạn

2.1.3.3.2.Tỷ số hoạt động (Activity Ratios)

“Các tỷ số hoạt động đo lường hoạt động kinh doanh của một công ty. Để

Nâng cao tỷ số hoạt động, các nhà quản trị phải biết là những tài sản chưa dùng hoặc

không dùng không tạo ra thu nhập vì thế công ty cần phải biết cách sử dụng chúng có

hiệu quả hoặc loại bỏ chúng đi. Tỷ số hoạt động đôi khi còn gọi là tỷ số hiệu quả hoặc

tỷ số luân chuyển” (Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007, trang 123).

Số vòng quay các khoản phải thu (Accounts receivable turnover ratio): Các

khoản phải thu là những hóa đơn bán hàng chưa thu tiền về do công ty thực hiện chính

sách bán chịu và các khoản tạm ứng chưa thanh toán, khoản trả trước cho người bán…

Số vòng quay các khoản phải thu được sử dụng để xem xét cẩn thận việc thanh toán

các khoản phải thu. Khi khách hàng thanh toán tất cả các hóa đơn của họ thì lúc đó

các khoản phải thu quay được một vòng. Số vòng quay các khoản phải thu cao hay

thấp phụ thuộc vào chính sách bán chịu của công ty. Nếu số vòng quay thấp thì hiệu

quả sử dụng vốn kém do vốn bị chiếm dụng nhiều. Nhưng nếu số vòng quay các

khoản phải thu cao quá thì sẽ giảm sức cạnh tranh dẫn đến giảm doanh thu (Trần

Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).

= Số vòng quay các khoản phải thu Doanh thu thuần hàng năm Các khoản phải thu trung bình

Tỷ số kỳ thu tiền bình quân (Average collection period): Tỷ số này cho biết

bình quân khoảng bao nhiêu ngày thì công ty mới thu hồi được nợ. Tỷ số này cao hay

thấp cũng phụ thuộc vào chính sách bán chịu của công ty (Trần Ngọc Thơ và cộng

sự, 2007).

= = Kỳ thu tiền bình quân

Các khoản phải thu trung bình Doanh thu bình quân ngày 360 Số vòng quay các khoản phải thu

Số vòng quay hàng tồn kho (Inventory turnover ratio): Đây là một tiêu chuẩn

đánh giá công ty sử dụng hàng tồn kho của mình hiệu quả như thế nào. Số vòng quay

hàng tồn kho cao hay thấp tùy thuộc vào đặc điểm ngành kinh doanh, vì vậy để đánh

giá tỷ số này tốt hay xấu còn phụ thuộc vào đặc điểm ngành kinh doanh (Trần Ngọc

Thơ và cộng sự, 2007).

= Vòng quay hàng tồn kho Giá vốn hàng bán hàng năm Hàng tồn kho trung bình

Hiệu suất sử dụng tài sản cố định hay vòng quay tài sản cố định (Sales-to-

Fixed assets ratio): Tỷ số này cho biết 1 đồng tài sản cố định tạo ra được bao nhiêu

đồng doanh thu. Qua đó đánh giá hiệu quả sử dụng tài sản cố định ở công ty. Muốn

đánh giá việc sử dụng tài sản cố định có hiệu quả không phải so sánh với các công ty

khác cùng ngành hoặc so sánh với các thời kỳ trước (Trần Ngọc Thơ và cộng sự,

2007).

= Hiệu suất sử dụng tài sản cố định Doanh thu thuần hàng năm Tài sản cố định trung bình

Hiệu suất sử dụng toàn bộ tài sản hay vòng quay tổng tài sản (Sales-to-total

assets ratio): Tỷ số này cho biết 1 đồng tài sản tham gia vào quá trình sản xuất kinh

doanh sẽ tạo ra bao nhiêu đồng doanh thu. Nếu chỉ số này cao cho thấy công ty đang

hoạt động gần hết công suất và rất khó để mở rộng hoạt động nếu không đầu tư thêm

vốn (Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).

= Hiệu suất sử dụng toàn bộ tài sản Doanh thu thuần hàng năm Tổng tài sản trung bình

Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần hay vòng quay vốn chủ sở hữu (Sales-to-equity

ratio): Đây là tỷ số rất hữu ích trong việc phân tích khía cạnh tài chính của công ty.

Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần đo lường mối quan hệ giữa doanh thu và vốn cổ phần

(Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).

= Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần Doanh thu thuần hàng năm Vốn chủ sở hữu trung bình

2.1.3.3.3.Tỷ số đòn bẩy tài chính (Financial Leverage Ratios)

“Tỷ số đòn bẩy tài chính đánh giá mức độ mà một công ty tài trợ cho hoạt

động kinh doanh của mình bằng vốn vay. Khi một công ty vay tiền, công ty luôn phải

thực hiện một chuỗi thanh toán cố định. Vì các cổ đông chỉ nhận được những gì còn

lại sau khi chi trả cho chủ nợ, nợ vay được xem như là tạo ra đòn bẩy” (Trần Ngọc

Thơ và cộng sự, 2007, trang 125).

Tỷ số nợ trên tổng tài sản hay hệ số nợ (Debt ratio): Tỷ số này cho biết bao

nhiêu phần trăm tài sản của công ty được tài trợ bằng vốn vay (Trần Ngọc Thơ và

cộng sự, 2007).

= X 100 Tỷ số nợ trên tổng tài sản Nợ phải trả Tổng tài sản

Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu (Debt-to-equity ratio): Đây là chỉ số đo lường

quy mô tài chính của một doanh nghiệp cho biết trong tổng nguồn vốn của nó thì nợ

chiếm bao nhiêu phần trăm. Nợ của doanh nghiệp bao gồm cả nợ ngắn hạn và nợ dài

hạn. Tổng vốn của doanh nghiệp gồm các khoản nợ của doanh nghiệp và vốn chủ sở

hữu (vốn cổ phần của các cổ đông). Các doanh nghiệp có thể chi trả cho hoạt động

của mình thông qua các khoản nợ hoặc phát hành cổ phiếu để huy động vốn. Chỉ số

trên sẽ cho ta một cái nhìn khái quát về sức mạnh tài chính của doanh nghiệp, cấu

trúc tài chính của doanh nghiệp, và làm thế nào doanh nghiệp có thể chi trả cho các

hoạt động của nó. Tỷ lệ này càng cao thì số nợ trong tổng vốn càng cao từ đó các nhà

đầu tư có thể thấy được là doanh nghiệp có sẵn sàng vay nợ hay là sẽ phát hành thêm

cổ phiếu để có thêm vốn hoạt động.

= X 100 Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu

Tỷ số tổng tài sản trên vốn chủ sở hữu (Equity multiplier ratio): Tỷ số này tính toán mức độ đi vay mà công ty đang gánh chịu. Tỷ số này càng cao cho thấy công ty vay nợ càng nhiều, lãi vay từ những khoản nợ dài hạn sẽ làm gia tăng rủi ro về tài chính nếu lợi nhuận của công ty làm ra không đủ trả lãi vay (Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).

= X 100 Tỷ số tổng tài sản trên vốn chủ sở hữu Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu

Khả năng thanh toán lãi vay (Times interest earned ratio): Tỷ số này cho biết

mức độ mà lợi nhuận phát sinh do sử dụng vốn để đảm bảo trả lãi vay hàng năm như

thế nào. Nếu công ty quá yếu về mặt này, các chủ nợ có thể đi đến kiện tụng và tuyên

bố phá sản (Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).

= Khả năng thanh toán lãi vay Lợi nhuận trước thuế và lãi vay Lãi vay

2.1.3.3.4.Tỷ số sinh lợi (Profitabiliti Ratios)

“Tỷ số sinh lợi đo lường thu nhập của công ty với các nhân tố khác tạo ra lợi

nhuận như doanh thu, tổng tài sản, vốn cổ phần” (Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007,

trang 128).

Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu hay tỷ suất lợi nhuận sau thuế biên (Net profit

margin ratio): Tỷ số này cho biết 1 đồng doanh thu tạo ra được bao nhiêu đồng lợi

nhuận (Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).

= X 100 Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu Lợi nhuận sau thuế Doanh thu thuần

Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (Return on total asets ratio - ROA): Tỷ số này cho biết 1 đồng tài sản có thể tạo ra được bao nhiêu đồng lợi nhuận. Những công ty có ROA cao thì chuyển tài sản thành lợi nhuận tốt hơn. Tỷ số này được cấu thành từ tích của tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu suất sử dụng tài sản (Phan Thị Bích Nguyệt và cộng sự, 2008).

ROA = X 100 Lợi nhuận sau thuế Tổng tài sản

Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (Return on equity ratio - ROE): Tỷ số này

là một thước đo tuyệt vời cho khả năng sinh lợi của một công ty bởi vì nó đo lường

tính hiệu quả của một công ty so với một công ty chỉ sử dụng vốn cổ phần hay nói

cách khác là nó đo lường khả năng công ty tạo ra lợi nhuận tốt như thế nào. Tỷ số

này cho biết 1 đồng vốn cổ phần thì tạo ra được bao nhiêu đồng lợi nhuận. Tỷ số này

được cấu thành từ tích của ROA và tỷ số đòn bẩy tài chính của công ty (Phan Thị

Bích Nguyệt và cộng sự, 2008).

ROE = X 100 Lợi nhuận sau thuế Vốn chủ sở hữu

2.2. Tổng quan các nghiên cứu trước

Tùy vào từng mục đích khác nhau của các nhà đầu tư, ban quản lý doanh

nghiệp, các ngân hàng, các nhà cung cấp hay khách hàng và kể cả người lao động hay

bất cứ một ai quan tâm đến một doanh nghiệp nào đó thì việc phân tích tình hình tài

chính doanh nghiệp là một công việc hết sức cần thiết để đảm bảo mục tiêu của từng

đối tượng nói trên.

Việc phân tích tình hình tài chính doanh nghiệp là một vấn đề luôn được quan

tâm và được các nhà phân tích luôn tìm cách để có thể đánh giá tình hình tài chính

doanh nghiệp một cách đáng tin cậy nhất nên đã có rất nhiều các nghiên cứu trên cả

mặt lý thuyết và thực nghiệm về vấn đề này. Steiger (2008) xem xét chặt chẽ các khía

cạnh lý thuyết và thực tiễn của phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền (DCF)

được sử dụng rộng rãi. Phương pháp này đánh giá tiềm năng của nó cũng như một số

điểm yếu. Tác giả cho thấy phương pháp chiết khấu dòng tiền là một công cụ mạnh

mẽ để phân tích ngay cả các trường hợp phức tạp. Tuy nhiên, phương pháp chiết khấu

dòng tiền chỉ sự sai lệch giả định lớn và thậm chí những thay đổi nhỏ trong các giả

định cơ bản của phân tích có thể làm thay đổi mạnh mẽ kết quả định giá. Một ví dụ

thực tế của những hàm ý này được đưa ra bằng cách sử dụng phân tích kịch bản.

Fernandez (2007) mô tả bốn nhóm chính bao gồm các phương pháp định giá công ty

được sử dụng phổ biến nhất. Chúng bao gồm phương pháp định giá dựa trên bảng

cân đối kế toán, phương pháp định giá dựa trên báo cáo thu nhập, phương pháp định

giá hỗn hợp và phương pháp định giá dựa trên chiết khấu dòng tiền. Trong đó, phương

pháp định giá chính xác nhất là phương pháp định giá dựa trên chiết khấu dòng tiền.

Bài này cũng cho thấy những lỗi phổ biến nhất trong việc định giá. Porta, Lopez-De-

Silanes, Shleifer and Vishny (2002) sử dụng một mô hình sự ảnh hưởng của việc bảo

vệ pháp lý các cổ đông thiểu số và quyền sở hữu dòng tiền bởi các cổ đông kiểm soát

về việc định giá công ty. Sau đó, họ đã kiểm tra mô hình này bằng cách sử dụng một

mẫu 539 công ty lớn từ 27 nền kinh tế giàu có. Phù hợp với mô hình, họ tìm thấy

bằng chứng về việc định giá cao hơn của các công ty ở các quốc gia có cổ đông thiểu

số được bảo vệ tốt hơn và trong các công ty có quyền sở hữu dòng tiền cao hơn bởi

các cổ đông kiểm soát. Nissim and Penman (2001) trình bày việc phân tích báo cáo

tài chính để sử dụng cho việc định giá vốn chủ sở hữu. Phân tích lợi nhuận chuẩn

được kết hợp, mở rộng và được bổ sung với phân tích tăng trưởng. Phân tích hoạt

động kinh doanh được phân biệt với phân tích hoạt động tài chính. Việc dự báo chi

trả cho chủ sở hữu. Phân tích báo cáo tài chính hiện tại như một vấn đề của việc xác

định các tỷ số hiện tại như là yếu tố của tỷ số tương lai để xác định mức chi trả vốn

chủ sở hữu. Phân tích báo cáo tài chính là phân cấp với tỷ lệ thấp hơn trong thứ tự

được xác định là thông tin tốt hơn về những tỷ lệ cao hơn. Để cung cấp các điểm

chuẩn lịch sử cho dự báo, các giá trị tiêu biểu cho các tỷ lệ được ghi lại trong giai

đoạn 1963-1999 cùng với sự tương quan và sự thay đổi chéo. Với một quan điểm về

dự báo, hành vi chuỗi thời gian của các tỷ lệ cũng được mô tả và các mức độ “long-

run, steady-tate” tiêu biểu được ghi lại. Berkman, Bradbury and Ferguso (2000) so

sánh các ước tính giá trị có được từ các phương pháp định giá dựa trên chiết khấu

dòng tiền thông thường và phương pháp định giá P/E. Đối với một mẫu 45 công ty

mới được niêm yết trên thị trường chứng khoán New Zealand, kết quả cho thấy

phương pháp định giá dựa trên chiết khấu dòng tiền tốt nhất và phương pháp định giá

P/E tốt nhất có thể so sánh được và có độ chính xác tương tự nhau. Sai lệch giá trung

bình tuyệt đối là khoảng 20% và các mô hình giải thích khoảng 70% biến động chéo

trong giá thị trường được tính theo giá trị sổ sách. Kết quả phục vụ để chứng thực

những phát hiện của Kaplan và Ruback (1995). Ohlson (1995) phát triển và phân tích

một mô hình giá trị thị trường của một công ty vì nó liên quan đến thu nhập tương lai

và cùng thời, giá trị sổ sách và cổ tức. Cấu trúc kế toán vốn chủ sở hữu của hai người

sở hữu cung cấp cơ sở của mô hình: việc áp dụng quan hệ thặng dư trung thực và cổ

tức làm giảm giá trị sổ sách ngắn hạn nhưng không ảnh hưởng thu nhập ngắn hạn.

Mô hình đáp ứng nhiều đặc tính hấp dẫn và nó cung cấp một điểm chuẩn hữu ích khi

một khái niệm về giá trị thị trường liên quan đến dữ liệu kế toán và thông tin khác

như thế nào. O’brien (1988) xem xét ba nhà phân tích tổng hợp dự báo về thu nhập

trên mỗi cổ phần (EPS) đại diện cho thu nhập kỳ vọng. Các ngày dự báo thì thích hợp

hơn để xác định độ chính xác hơn lỗi riêng biệt. Các nhà phân tích thì chính xác hơn

mô hình chuỗi thời gian. Tuy nhiên, kiến thức về các lỗi dự báo từ mô hình tự phát

hàng quý (a quarterly autogressive model) trước dự đoán tỷ suất sinh lợi cổ phiếu

vượt mức tốt hơn kiến thức về lỗi của các nhà phân tích.

Dựa trên các nghiên cứu trước đây, trong bài nghiên cứu sẽ phân tích tình hình

tài chính từ tổng quan nền kinh tế, phân tích ngành và cuối cùng là phân tích Tập

đoàn Vingroup để có thể đánh giá tình hình tài chính của Tập đoàn một cách đáng tin

cậy.

Chương 3 - Phương pháp phân tích tình hình tài chính công ty

3.1. Dữ liệu nghiên cứu

“Dữ liệu thứ cấp là dữ liệu thu thập từ những nguồn có sẵn, đó chính là những

dữ liệu đã qua tổng hợp, xử lý” (Hà Văn Sơn và cộng sự, 2010, trang 13).

Nguồn dữ liệu thứ cấp khá đa dạng, trong bài nghiên cứu này, tác giả sử dụng

dữ liệu thứ cấp được lấy từ các báo cáo tài chính, số liệu trên Tổng cục Thống kê và

một số trang web, báo, tạp chí có số liệu đáng tin cậy.

3.2. Phương pháp nghiên cứu

3.2.1. Phương pháp thống kê mô tả

“Thống kê là hệ thống các phương pháp dùng để thu thập, xử lý và phân tích

các con số (mặt lượng) của những hiện tượng số lớn để tìm hiểu bản chất và tính quy

luật vốn có của chúng (mặt chất) trong điều kiện thời gian và không gian cụ thể” (Hà

Văn Sơn và cộng sự, 2010, trang 1).

“Thống kê mô tả: Bao gồm các phương pháp thu thập số liệu, tính toán các

đặc trưng đo lường, mô tả và trình bày số liệu” (Hà Văn Sơn và cộng sự, 2010, trang

2).

3.2.2. Phương pháp so sánh

Phương pháp so sánh là phương pháp chủ yếu dùng trong phân tích kinh tế để

xác định xu hướng, mức độ biến động của các chỉ tiêu phân tích. Khi phân tích các

chỉ số tài chính, các chỉ số tài chính sẽ cung cấp nhiều thông tin hơn khi chúng được

phân tích với các chỉ số có liên quan. Trong bài nghiên cứu này, tác giả sử dụng các

dạng so sánh sau:

So sánh các chỉ số tài chính với các công ty hoạt động cùng lĩnh vực và so

sánh với chỉ số ngành. Bằng việc so sánh này sẽ thấy được vị thế của công ty trên thị

trường và sức mạnh tài chính của công ty so với các đối thủ cạnh tranh và vị thế của

công ty trong ngành cũng như giải thích được sự thành công hay thất bại của công ty

(Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).

Phân tích theo xu hướng các tỷ số bằng cách xem xét xu hướng biến động qua

thời gian là một biện pháp quan trọng để đánh giá các tỷ số đang phát triển theo chiều

hướng tốt đẹp hay ngày càng trở nên xấu đi, có thể so sánh với năm trước đó hoặc

theo dõi sự biến động qua nhiều năm. Kết quả so sánh này là thông tin rất cần thiết

cho cả nhà quản trị công ty lẫn nhà đầu tư (Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).

3.2.3. Phân tích Dupont các tỷ số tài chính

Các tỷ số tài chính đều ở dạng một phân số. Điều đó có nghĩa là mỗi tỷ số tài

chính sẽ tăng hay giảm tùy thuộc vào hai nhân tố là mẫu số và tử số của phân số đó.

Mặt khác các tỷ số tài chính còn ảnh hưởng lẫn nhau hay nói cách khác là một tỷ số

tài chính sẽ được trình bày bằng tích một vài tỷ số tài chính khác (Trần Ngọc Thơ và

cộng sự, 2007).

Chương 4 - Kết quả nghiên cứu và thảo luận

4.1. Tổng quan về Tập đoàn Vingroup – Công ty Cổ phần (VIC)

4.1.1. Lịch sử hình thành và phát triển

4.1.1.1. Lịch sử hình thành và phát triển

Tập đoàn Vingroup – Công ty CP (gọi tắt là “Vingroup” hoặc “Tập đoàn”), là

một trong những tập đoàn kinh tế tư nhân có mức vốn hóa lớn nhất trên thị trường

Việt Nam. Với tầm nhìn dài hạn và quan điểm phát triển bền vững, Vingroup tập

trung đầu tư vào lĩnh vực du lịch và bất động sản với hai thương hiệu chiến lược ban

đầu là Vinpearl và Vincom. Trên tinh thần phát triển bền vững và chuyên nghiệp,

Vingroup hiện được cơ cấu với 8 lĩnh vực chính là: Bất động sản, Du lịch - Vui chơi

giải trí, Bán lẻ, Công nghiệp, Y tế, Giáo dục, Nông nghiệp và Công nghệ.

Nguồn: Tài liệu giới thiệu Tập đoàn (vingroup.net)

Hình 4.1. Hệ sinh thái của Tập đoàn Vingroup

Tiền thân của Vingroup là Tập đoàn Technocom, thành lập năm 1993 tại

Ucraina. Đầu những năm 2000, Technocom trở về Việt Nam, tập trung đầu tư vào

lĩnh vực du lịch và bất động sản với hai thương hiệu chiến lược ban đầu là Vinpearl

và Vincom. Đến tháng 1/2012, công ty cổ phần Vincom và Công ty cổ phần Vinpearl

sáp nhập, chính thức hoạt động dưới mô hình Tập đoàn với tên gọi Tập đoàn Vingroup

– Công ty cổ phần.

Những Dấu Mốc Quan Trọng:

Năm 2001: Thành lập Công ty Cổ phần Vinpearl, tiền thân là Công ty TNHH

Đầu tư phát triển Du lịch, Thương mại và Dịch vụ Hòn Tre, vào ngày 25 tháng 07

năm 2001.

Năm 2002: Thành lập Công ty Cổ phần Vincom, tiền thân là Công ty Cổ phần

Thương mại Tổng hợp Việt Nam, vào ngày 03 tháng 05 năm 2002.

Năm 2003: Khai trương khu nghỉ dưỡng năm sao Vinpearl Nha Trang Resort,

khu nghỉ dưỡng năm sao đầu tiên mang thương hiệu Vinpearl.

Năm 2004: Khai trương Vincom Center Bà Triệu, trung tâm thương mại

(“TTTM”) hiện đại đầu tiên tại Hà Nội lúc bấy giờ, mang đến một trải nghiệm mua

sắm hoàn toàn mới cho khách hàng.

Năm 2006: Khai trương khu vui chơi giải trí Vinpearl Land, biến đảo Hòn Tre

khô cằn thành một địa điểm du lịch sang trọng – biểu tượng cho sự phát triển du lịch

nhanh chóng của thành phố Nha Trang, tỉnh Khánh Hoà nói riêng và của Việt Nam

nói chung.

Năm 2007: Đưa vào vận hành Cáp treo Vinpearl dài 3.320m nối liền đảo Hòn

Tre với đất liền, niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

với mã cổ phiếu VIC.

Năm 2008: Trở thành công ty bất động sản Việt Nam đầu tiên được chọn đưa

vào chỉ số chứng khoán Russell Global Index.

Năm 2009: Doanh nghiệp Việt Nam đầu tiên phát hành thành công trái phiếu

chuyển đổi trị giá 100 triệu đô la Mỹ niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán

Singapore (SGX-ST).

Năm 2010: Khai trương Dự án Vincom Center Đồng Khởi tại Thành phố Hồ

Chí Minh.

Năm 2012: Sáp nhập Công ty Cổ phần Vincom và Công ty Cổ phần Vinpearl

thành Tập đoàn Vingroup – Công ty cổ phần, ra mắt thương hiệu Vinmec và đưa vào

hoạt động Bệnh viện Đa khoa Quốc tế Vinmec tại khu đô thị Vinhomes Times City.

Năm 2013: Gia nhập lĩnh vực giáo dục với thương hiệu Vinschool, hợp tác

chiến lược với Warburg Pincus, quỹ đầu tư hàng đầu thế giới, thu hút đầu tư 200 triệu

đô la Mỹ vào Vincom Retail. Tháng 06 năm 2015, Warburg Pincus nâng tổng số tiền

đầu tư vào Vincom Retail lên 300 triệu đô la Mỹ, khai trương Vincom Mega Mall

Royal City & Vincom Mega Mall Times City. Trong đó, Vincom Mega Mall Royal

City là tổ hợp mua sắm, ẩm thực và vui chơi giải trí dưới lòng đất lớn nhất Châu Á.

Năm 2014: Khởi công dự án phức hợp Vinhomes Central Park tại Thành phố

Hồ Chí Minh, một trong những khu đô thị mới hiện đại và cao cấp bậc nhất Việt Nam;

Ra mắt thương hiệu VinMart và VinMart+, khai trương khu nghỉ dưỡng phức hợp

năm sao Vinpearl Phú Quốc Resort sau hơn 10 tháng xây dựng – một kỷ lục mới về

tiến độ xây dựng cho một công trình có quy mô như vậy.

Năm 2015: Năm đánh dấu sự bùng nổ của Vingroup với 14.000 căn hộ, biệt

thự và nhà phố thương mại được bán thành công, tiếp nhận và đưa vào vận hành thêm

15 TTTM và ba khách sạn mới, giới thiệu ra thị trường các sản phẩm và thương hiệu

mới như VinEco – Nông nghiệp công nghệ cao và VinPro – Siêu thị Công nghệ &

Điện máy, đưa vào vận hành vườn thú bán hoang dã đầu tiên ở Việt Nam với hơn

3.000 cá thể thuộc 150 loài quý hiếm trên thế giới.

Năm 2016: Lĩnh vực bán lẻ nhanh chóng mở rộng quy mô, hoạt động với

khoảng 1.000 địa điểm trên khắp cả nước, ra mắt Chương trình Chăm sóc Khách hàng

thân thiết và phát hành thẻ VinID, công bố chuyển đổi các lĩnh vực Y tế và Giáo dục

sang mô hình doanh nghiệp xã hội.

Năm 2017: Công bố thương hiệu bất động sản đại chúng VinCity, công bố

thương hiệu ô tô – xe máy VinFast, ra mắt Trung tâm Nghệ thuật đương đại Vincom

(VCCA) và Hãng phim hoạt hình VinTaTa, niêm yết cổ phiếu CTCP Vincom Retail

tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, một trong 10 doanh nghiệp

có giá trị vốn hoá lớn nhất tại Việt Nam vào thời điểm niêm yết.

Năm 2018: Chính thức tham gia lĩnh vực giáo dục đại học với thương hiệu Đại

học VinUni, công bố tham gia lĩnh vực dược phẩm với thương hiệu VinFa, khai

trương công trình Landmark 81 tại Dự án Khu đô thị phức hợp Vinhomes Central

Park, với 81 tầng, cao 461m, xác lập kỷ lục toà nhà cao nhất Việt Nam, niêm yết cổ

phiếu CTCP Vinhomes tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, một

trong ba doanh nghiệp có giá trị vốn hoá lớn nhất tại Việt Nam vào thời điểm niêm

yết, công bố tham gia lĩnh vực sản xuất thiết bị điện tử thông minh với Công ty

VinSmart và định hướng trở thành Tập đoàn công nghệ với việc thành lập Công ty

VinTech.

4.1.1.2. Mạng lưới hoạt động

Mạng lưới kinh doanh của Vingroup trải dài trên khắp các địa bàn trọng điểm

trên cả nước. Hiện nay, Tập đoàn Vingroup và các công ty con có dự án hoặc hoạt

động tại 62 tỉnh thành trên toàn quốc.

Nguồn: Tài liệu giới thiệu Tập đoàn (vingroup.net)

Hình 4.2. Mạng lưới kinh doanh của Tập đoàn Vingroup

4.1.2. Cơ cấu tổ chức

4.1.2.1. Sơ đồ tổ chức

Nguồn: Tài liệu giới thiệu Tập đoàn (vingroup.net)

Hình 4.3. Sơ đồ tổ chức của Tập đoàn Vingroup

4.1.2.2. Ban lãnh đạo

Chủ tịch Hội Đồng Quản Trị: Ông Phạm Nhật Vượng được bầu vào Hội

đồng Quản trị (“HĐQT”) năm 2002 và giữ vị trí Chủ tịch HĐQT Tập đoàn Vingroup

từ năm 2011 đến nay. Ông đã có nhiều thành công trong hoạt động kinh doanh cả

trong và ngoài nước. Tại Việt Nam, ông tham gia sáng lập và đồng hành cùng sự phát

triển các lĩnh vực kinh doanh cốt lõi của Tập đoàn với hai thương hiệu ban đầu là

Vincom và Vinpearl. Năm 2012, ông được Tạp chí Forbes chính thức công nhận là

tỷ phú thế giới đầu tiên của Việt Nam và cho đến nay là tỷ phú có thứ bậc cao nhất

tại Việt Nam theo các bảng xếp hạng tỷ phú thế giới định kỳ của Forbes.

Thành viên Hội Đồng Quản Trị:

Bà Phạm Thúy Hằng Phó Chủ tịch HĐQT

Ông Lê Khắc Hiệp Phó Chủ tịch HĐQT, Thành viên HĐQT Độc lập

Bà Phạm Thu Hương Phó Chủ tịch HĐQT

Bà Nguyễn Diệu Linh Phó Chủ tịch HĐQT kiêm Người được ủy quyền công

bố thông tin

Ông Marc Villiers Townsend Thành viên HĐQT Độc lập

Ông Nguyễn Việt Quang Thành viên HĐQT kiêm Tổng Giám đốc (TGĐ)

Ông Ling Chung Yee Roy Thành viên HĐQT Độc lập

Ông Joseph Raymond Gagnon Thành viên HĐQT

Lãnh đạo cấp cao:

Bà Lê Thị Thu Thuỷ Phó Chủ tịch phụ trách Vinfast

Bà Thái Thị Thanh Hải Phó Chủ tịch phụ trách Vincommerce

Bà Lê Mai Lan Phó Chủ tịch phụ trách Vinacademy

Ban Giám đốc:

Ông Nguyễn Việt Quang Thành viên HĐQT kiêm Tổng Giám đốc

Bà Mai Hương Nội Phó Tổng Giám đốc

Ông Phạm Văn Khương Phó Tổng Giám đốc

Bà Nguyễn Thị Dịu Phó Tổng Giám đốc

Bà Dương Thị Hoàn Phó Tổng Giám đốc

Bà Nguyễn Thị Thu Hiền Kế toán trưởng

Ban lãnh đạo các lĩnh vực kinh doanh:

Bà Nguyễn Diệu Linh TGĐ Vinhomes

Bà Trần Mai Hoa TGĐ Vincom Retail

Bà Võ Thị Phương Thảo TGĐ Vinpearl

Bà Thái Thị Thanh Hải TGĐ Vincommerce

Ông James B. Deluca TGĐ Vinfast

Bà Lê Thuý Anh TGĐ Vinmec

Bà Phan Hà Thuỷ TGĐ Vinschool

Bà Vũ Tuyết Hằng TGĐ Vineco

4.1.3. Sơ lược về hoạt động kinh doanh

4.1.3.1. Lĩnh vực bất động sản

Vinhomes là công ty bất động sản số một Việt Nam, hoạt động trong lĩnh vực

phát triển, chuyển nhượng và vận hành bất động sản nhà ở phức hợp phân khúc trung

và cao cấp. Vinhomes phát triển các dòng sản phẩm căn hộ, nhà phố và biệt thự cao

cấp dưới thương hiệu “Vinhomes”, và các sản phẩm căn hộ thuộc phân khúc trung

cấp và bình dân hơn dưới thương hiệu “VinCity”. Các dự án của Vinhomes đều có vị

trí đắc địa tại các tỉnh thành trọng điểm trên toàn quốc, các khu vực có nhu cầu cao

về nhà ở tại Hà Nội, Thành phố Hồ Chí Minh, các tỉnh thành lớn, các địa phương có

tốc độ đô thị hóa cao và các thành phố có nhiều tiềm năng về phát triển du lịch như

Hải Phòng, Quảng Ninh, Đà Nẵng, Hà Tĩnh và Thanh Hóa.

Vincom Retail là nhà phát triển bất động sản bán lẻ lớn nhất tại Việt Nam, dẫn

đầu trong việc vận hành – quản lý và phát triển hệ thống TTTM Vincom. Với quy mô

và tốc độ phát triển thần tốc, Vincom Retail không chỉ mang tới cho khách hàng

những trải nghiệm về không gian mua sắm – vui chơi giải trí – ẩm thực mang tầm

quốc tế mà còn định hình được phong cách tiêu dùng mới cho người dân Việt Nam.

4.1.3.2. Lĩnh vực du lịch – vui chơi giải trí

Vinpearl là công ty hàng đầu Việt Nam về du lịch và nghỉ dưỡng, sở hữu và

vận hành các tổ hợp khu nghỉ dưỡng, khách sạn, căn hộ khách sạn (condotel) và biệt

thự biển (villa) đẳng cấp năm sao và trên năm sao quốc tế. Vinpearl hiện đang được

vận hành theo ba dòng sản phẩm Vinpearl chuyên biệt gồm Vinpearl Luxury (2 cơ

sở), Vinpearl Hotels & Resorts (15 cơ sở), Vinpearl Discovery (7 cơ sở) và VinOasis

(1 cơ sở), phục vụ du khách từ phân khúc trung đến cao cấp, từ du lịch cá nhân, nhóm

bạn đến gia đình, và nằm trong các quần thể dịch vụ nghỉ dưỡng và giải trí đẳng cấp

cùng hệ thống 4 sân golf chuẩn quốc tế với thương hiệu Vinpearl Golf.

Vinpearl Land là hệ thống khu vui chơi, công viên giải trí, khu bảo tồn động

vật đa dạng, đặc sắc bậc nhất Việt Nam, với quy mô và độ hiện đại sánh ngang với

nhiều công viên giải trí trong khu vực và thế giới.

Vintata với sứ mệnh “mang lại tiếng cười cho trẻ thơ”, hãng phim hoạt hình

VinTaTa tạo ra những bộ phim hoạt hình “made in Việt Nam” có công nghệ tinh xảo

và hiện đại, tôn vinh các giá trị chân – thiện – mỹ, có ý nghĩa giáo dục cao và đặc biệt

mang đậm tinh thần, văn hoá Việt. Chú khỉ Monta là nhân vật chủ đạo, đồng thời là

linh vật biểu tượng của hãng phim.

4.1.3.3. Lĩnh vực bán lẻ

Hệ thống siêu thị VinMart và cửa hàng tiện ích VinMart+ hoạt động với mục

tiêu trở thành các điểm đến mua sắm đáng tin cậy về nguồn gốc, chất lượng sản phẩm,

cũng như dịch vụ tiện ích vượt trội. Tính đến ngày 30 tháng 09 năm 2018, đã có 99

siêu thị VinMart và 1.375 cửa hàng tiện ích VinMart+ hoạt động tại Hà Nội, Thành

phố Hồ Chí Minh và nhiều tỉnh thành khác.

VinPro là thương hiệu bán lẻ trong lĩnh vực công nghệ và điện máy, cung cấp

các sản phẩm như điện thoại thông minh, máy tính xách tay, máy tính bảng, đồ điện

tử, đồ điện lạnh và thiết bị gia đình. Sau khi sáp nhập thành công chuỗi cửa hàng công

nghệ Viễn Thông A, tính đến ngày 30 tháng 09 năm 2018, đã có 49 siêu thị VinPro

hoạt động tại các TTTM Vincom và 186 cửa hàng Viễn Thông A tại các vị trí bán lẻ

đắc địa trên toàn quốc.

Adayroi là trang Thương mại điện tử uy tín hàng đầu Việt Nam với sứ mệnh

đem đến một cuộc sống tiện nghi và hiện đại cho các gia đình Việt. Điểm vượt trội

của Adayroi là uy tín, chất lượng của các nhà cung cấp và sản phẩm được bán trên

Adayroi. Adayroi hiện có lượng hàng hóa phong phú đa dạng bậc nhất trên thị trường

thương mại điện tử, từ thực phẩm tươi sống cho tới các sản phẩm dịch vụ như du lịch

nghỉ dưỡng, chăm sóc sức khỏe, bên cạnh các sản phẩm thông dụng từ di động, điện

tử điện lạnh, thời trang mỹ phẩm, đồ gia dụng, mẹ & bé.

VinID là công cụ kết nối toàn bộ hệ sinh thái của Vingroup, cung cấp dịch vụ

vượt trội cho khách hàng, và thường xuyên giới thiệu các dịch vụ, trải nghiệm mới

trong hệ sinh thái cho người tiêu dùng. Đến ngày 30 tháng 09 năm 2018, hệ thống

khách hàng thân thiết VinID đã có 5,2 triệu thành viên.

4.1.3.4. Lĩnh vực công nghiệp

VinFast ra đời với mục tiêu trở thành nhà sản xuất ô tô hàng đầu Đông Nam

Á với sản phẩm chủ lực là ô tô động cơ xăng, ô tô động cơ điện, xe buýt điện và xe

máy điện thân thiện với môi trường. Thông qua lĩnh vực sản xuất ô tô, xe máy – một

trong những ngành công nghiệp mang tính dẫn dắt, có tác động tới nhiều ngành nghề

khác – Tập đoàn Vingroup tham gia góp phần thúc đẩy sự phát triển của ngành công

nghiệp và chế tạo tại Việt Nam.

Công ty Cổ phần Nghiên cứu và Sản xuất VinSmart được thành lập vào tháng

06 năm 2018 với vốn điều lệ 2.000 tỷ đồng, hoạt động trong lĩnh vực chính là sản

xuất các thiết bị điện tử thông minh (mở đầu là smartphone thương hiệu Vsmart).

4.1.3.5. Lĩnh vực y tế

Vinmec hoạt động theo mô hình phi lợi nhuận, định hướng xây dựng hệ thống

y tế hàn lâm bao gồm chuỗi bệnh viện đẳng cấp thế giới, các viện nghiên cứu chuyên

sâu và giáo dục y khoa theo chuẩn quốc tế, mục tiêu trở thành hệ thống chăm sóc sức

khỏe hàng đầu tại Việt Nam dẫn đầu trong ứng dụng công nghệ kỹ thuật cao, tiệm

cận với các quốc gia phát triển trong khu vực và trên thế giới.

VinFa được thành lập vào tháng 01 năm 2018, VinFa là thương hiệu dược

phẩm của Tập đoàn với phương châm “Tận tâm vì sức khỏe cộng đồng” và tầm nhìn

trở thành doanh nghiệp dược Việt mang tầm quốc tế.

4.1.3.6. Lĩnh vực giáo dục

Vinschool là hệ thống giáo dục từ Mầm non đến Trung học phổ thông, với

mục tiêu xây dựng một ngôi trường Việt Nam mang đẳng cấp quốc tế, là “Nơi ươm

mầm tinh hoa”.

Ngày 05 tháng 03 năm 2018, Tập đoàn Vingroup chính thức công bố tham gia

lĩnh vực Giáo dục Đại học với thương hiệu Đại học VinUniversity (“VinUni”).

VinUni là trường đại học tư thục phi lợi nhuận của Việt Nam được xây dựng theo các

chuẩn mực quốc tế, với mục tiêu góp phần tạo ra đột phá về chất lượng giáo dục đại

học tại Việt Nam. Tập đoàn Vingroup đã chính thức ký thỏa thuận hợp tác chiến lược

với hai trường thuộc Top 20 Đại học tốt nhất thế giới là Đại học Cornell (“Cornell”)

và Đại học Pennsylvania (“Penn”), Hoa Kỳ.

4.1.3.7. Lĩnh vực nông nghiệp

VinEco được thành lập năm 2015 với mục tiêu tham gia cung cấp nguồn nông

sản sạch, an toàn cho người dân và tạo thành hạt nhân khuyến khích cộng đồng chung

tay xây dựng nền nông nghiệp bền vững vì tương lai lâu dài của các thế hệ mai sau.

4.1.3.8. Lĩnh vực công nghệ

Được thành lập từ tháng 08 năm 2018, VinTech là hạt nhân hiện thực tầm nhìn

của Vingroup trong lĩnh vực công nghệ. VinTech tập trung vào bốn hoạt động: nghiên

cứu và phát triển công nghệ, kiến tạo hệ sinh thái khởi nghiệp, thành lập Quỹ Đầu tư

về công nghệ và thành lập Quỹ hỗ trợ khởi nghiệp và hỗ trợ nghiên cứu khoa học –

Công nghệ ứng dụng.

4.2. Phân tích Tập đoàn Vingroup – Công ty Cổ phần (VIC)

4.2.1. Phân tích nền kinh tế

GDP Việt Nam năm 2018 tăng 7,08% là mức tăng cao nhất từ năm 2008 trong

khi lạm phát (chỉ số CPI) chỉ ở mức 3,54%. Căn cứ theo dự báo của World Bank và

International Monetary Fund thì tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam cao hơn một

số nước trong khu vực như Thái Lan chỉ tăng 4,1%, Malaysia tăng 4,8%, Indonesia

tăng 5,2%, Philippines tăng 6,3% và Trung Quốc tăng 6,5%. Năm 2018 đóng góp của

năng suất các nhân tố tổng hợp (TFP) vào tăng trưởng GDP đạt 43,5%, bình quân 3

năm 2016-2018 đạt 43,29%, cao hơn nhiều so với mức bình quân 2011-2015 là

33,58%. Năng suất lao động của nền kinh tế theo giá hiện hành năm 2018 ước tính

đạt 102 triệu đồng/lao động (tương đương 4.512 USD, tăng 346 USD so với năm

2017), tăng 8,31% so với năm 2017. Chỉ số sản xuất công nghiệp năm 2018 tăng

10,2%, đây cũng là một trong số điểm sáng đóng góp vào kỳ tích của nền kinh tế.

Kim ngạch xuất khẩu năm 2018 ước tính đạt 244,7 tỷ USD, tăng 13,8% so với năm

2017. Cán cân thương mại hàng hóa năm 2018 xuất siêu 7,2 tỷ USD là năm có giá trị

xuất siêu lớn nhất từ trước tới nay. Quy mô nền kinh tế Việt Nam đạt được năm 2018

là 5,54 triệu tỷ đồng, thu nhập bình quân đầu người là 58,5 triệu đồng/năm tăng 5

triệu đồng/người so với năm 2017.

Tốc độ tăng trưởng GDP

7.08

6.81

6.78

6.68

6.23

6.21

5.98

5.89

5.42

5.32

5.03

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Nguồn: Tổng cục Thống kê

Hình 4.4. Biểu đồ thể hiện tốc độ tăng trưởng GDP giai đoạn 2008-2018

Mức tăng trưởng theo từng ngành so với cùng kỳ năm 2017: ngành nông, lâm

nghiệp và thủy sản tăng 3,67%, ngành công nghiệp và xây dựng tăng 8,85%, ngành

dịch vụ tăng 7,03%. Cơ cấu ngành đang có chuyển biến tích cực trong đó giảm dần

ngành nông, lâm nghiệp và thủy sản, tăng dần ngành công nghiệp và xây dựng, dịch

vụ.

Một trong những yếu tố góp phần tăng trưởng kinh tế của Việt Nam là vốn đầu

tư trực tiếp nước ngoài (FDI). Năm 2018 tổng vốn đăng ký và tăng thêm là 25,6 tỷ

USD, vốn FDI giải ngân năm 2018 là 19,1 tỷ USD, mức giải ngân cao nhất từ năm

2008. Các đối tác đầu tư lớn nhất vào Việt Nam năm 2018 là Nhật Bản 8,6 tỷ USD,

Hàn Quốc 7,2 tỷ USD và Singapore 5 tỷ USD. Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài được

đầu tư chủ yếu vào các tỉnh, thành phố như Hà Nội 7,5 tỷ USD, TP.HCM 5,9 tỷ USD

và Hải Phòng 3,1 tỷ USD.

Tuy nhiên, năm 2019 lại là năm đặc biệt. Từ Người đứng đầu Đảng, Nhà nước

lẫn Chính phủ đều khẳng định năm nay phải là năm tăng tốc, bứt phá, phấn đấu đạt

kết quả cao nhất. Theo đó, Nghị quyết 01 của Chính phủ vừa qua được ban hành đã

phần nào hé lộ kịch bản tăng trưởng trong năm 2019. Chính phủ đặt mục tiêu tăng

trưởng GDP khoảng 6,8%, đạt ngưỡng cao trong mục tiêu 6,6 - 6,8% mà Quốc hội

đề ra. Tốc độ tăng CPI dưới 4% thay vì ước khoảng 4%. Tổng vốn đầu tư toàn xã hội

so với GDP 34%, tốc độ tăng trưởng kim ngạch xuất nhập khẩu khoảng 8- 10% cao

hơn Quốc hội giao. Xuất khẩu nông lâm thuỷ sản 42-43 tỷ USD; tốc độ tăng tổng

mức bán lẻ dịch vụ 12%. Về ngân sách, Chính phủ dự kiến tăng thu ngân sách Nhà

nước so với dự toán Quốc hội giao khoảng 5%, tỷ lệ nợ đọng thuế là 5%. Tỷ lệ chi

đầu tư phát triển 27-27,5%. Kỷ luật ngân sách được siết chặt hơn, tỷ trọng chi thường

xuyên còn 63-63,5% (chỉ tiêu Trung ương giao dưới 64%), bội chi ngân sách dưới

3,6% GDP. Chính phủ cũng phấn đấu đưa nợ công so với GDP 61,3%. Tỷ lệ nợ xấu

của các ngân hàng thương mại dưới 2% và tỷ lệ nợ xấu toàn hệ thống dưới 5%. Mức

tăng trưởng được Chính phủ đưa ra có nhiều điểm trùng khớp với các dự báo của các

tổ chức trong và ngoài nước.

Trung tâm Thông tin và Dự báo Kinh tế - Xã hội quốc gia (NCIF) (2018) lại

đưa ra mức dự báo cao hơn nhiều so với các tính toán thận trọng của nhiều tổ chức

khác. Mức tăng trưởng theo NCIF sẽ trong khoảng 6,9 – 7,1% trong giai đoạn tiếp

theo. NCIF cho rằng nền kinh tế được hỗ trợ bởi 3 động lực bao gồm phát triển khu

vực tư nhân, cải cách thể chế và môi trường kinh doanh và việc phát triển khoa học

công nghệ, nâng cao năng suất lao động. Tuy nhiên, nền kinh tế trong nước cũng phải

đối diện với một số thách thức. Đơn cử như tăng trưởng kinh tế ngày càng phụ thuộc

vào khu vực có vốn đầu tư nước ngoài. Tăng trưởng tín dụng và cung tiền ở mức cao

sẽ khiến kéo dài tiềm ẩn rủi ro về nợ quốc gia và mất ổn định kinh tế vĩ mô. Bên cạnh

đó, tài chính quốc gia có độ mở cao hơn trình độ phát triển của nền kinh tế và câu

chuyện tỷ lệ nợ công cao, nghĩa vụ trả nợ lớn cũng là những vấn đề gây ảnh hưởng

xấu đến nền kinh tế được NCIF đặc biệt cảnh báo Chính phủ cần lưu tâm trong giai

đoạn 2019 – 2020.

Với những phân tích ở trên, có thể thấy nền kinh tế Việt Nam trong năm 2018

có những thành tựu đáng kể và đang có xu hướng đi lên. Các nỗ lực điều tiết kinh tế

vĩ mô của Chính phủ đang dần phát huy tác dụng, ngành bất động sản nói riêng và

các ngành kinh tế khác nói chung đang có sự hồi phục và tăng trưởng. Bức tranh nền

kinh tế Việt Nam đang ngày được các nhà đầu tư nước ngoài quan tâm.

4.2.2. Phân tích ngành

Tập đoàn Vingroup là một Tập đoàn hoạt động đa ngành, tuy nhiên trong

nghiên cứu này tác giả chỉ phân tích ngành bất động sản của Tập đoàn do hoạt động

chính của Tập đoàn là lĩnh vực bất động sản và cơ cấu doanh thu thuần của lĩnh vực

này chiếm khoảng 65-75% cơ cấu doanh thu thuần của Tập đoàn.

Ngành bất động sản là một ngành giữ vai trò quan trọng trong nền kinh tế. Thị

trường ngành bất động sản có mối liên hệ mật thiết với các thị trường khác như thị

trường vật liệu xây dựng, thị trường lao động, thị trường khoa học công nghệ và thị

trường tài chính tiền tệ. Chu kỳ thị trường bất động sản phát triển theo bốn giai đoạn:

phồn thịnh – suy thoái – tiêu điều – phục hưng. Tính chu kỳ này của thị trường bất

động sản do thuộc tính cố định không di chuyển được của bất động sản và do tính trễ

của đầu tư bất động sản. Chu kỳ thị trường bất động sản phụ thuộc vào nhiều yếu tố,

đặc biệt là tốc độ phát triển kinh tế và tốc độ đô thị hóa. Lê Quang Hùng (2019) báo

cáo tỷ lệ đô thị hóa cả nước đạt khoảng 38,4% (tăng 0,9% so với năm 2017), hiện cả

nước có 819 đô thị (tăng 6 đô thị so với năm 2017). Kế hoạch năm 2019, tỷ lệ đô thị

hóa đạt khoảng 39,2%. Bên cạnh đó, năm 2018, Bộ Xây dựng chú trọng đặc biệt công

tác xây dựng, hoàn thiện thể chế, xây dựng hành lang pháp lý hoàn chỉnh nhằm tạo

lập, cải thiện môi trường đầu tư kinh doanh thông thoáng, thuận lợi và bình đẳng. Bộ

đã hoàn thành dự thảo và trình Chính phủ, Quốc hội 3 dự án Luật: Luật Quản lý phát

triển đô thị, Luật Kiến trúc, Luật Sửa đổi bổ sung các Luật: Xây dựng, Nhà ở, Kinh

doanh bất động sản, Quy hoạch đô thị.

Áp dụng mô hình 5 nhân tố của Porter phân tích mức độ cạnh tranh trong

ngành bất động sản chi tiết như sau:

* Cạnh tranh giữa các đối thủ hiện hữu

Sự cạnh tranh giữa các đối thủ hiện hữu trong ngành bất động sản diễn ra mạnh

mẽ và đang gia tăng. Một số công ty bất động sản có quy mô lớn đang hoạt động

trong ngành như sau:

Công ty Cổ phần Vingroup (VIC) với vốn hóa thị trường khoảng 400.000 tỷ

đồng, là công ty bất động sản lớn nhất tại Việt Nam với hệ sinh thái gồm 5 lĩnh vực

kinh doanh bổ trợ cho nhau: nhà ở (Vinhomes và Vincity), cho thuê mặt bằng bán lẻ

(Vincom Retail), khách sạn du lịch và vui chơi giải trí (Vinpearl và Vinpearlland),

bán lẻ tiêu dùng (Vincommerce) và hạ tầng xã hội (Vinmec và Vinschool). Vingroup

có các dự án nổi tiếng như Vinhomes Royal City, Vinhomes Times City, Vinhome

Central Park và Vinhomes Golden River. Khi thị trường bất động sản đang hướng

đến phân khúc vừa túi tiền thì Vingroup cũng có sản phẩm nhà ở vừa túi tiền VinCity.

Công ty Cổ phần Đầu tư Nam Long (NLG) là một trong những nhà tiên phong

trong thị trường nhà ở vừa túi tiền ở Việt Nam với lịch sử phát triển 27 năm và 3 dòng

sản phẩm là Ehome (căn hộ vừa túi tiền với giá từ 30.000-50.000 USD/căn), Flora

(căn hộ vừa túi tiền nâng cấp với giá từ 50.000-75.000 USD/căn), và Nam Long Home

(nhà phố/biệt thự với giá từ 60.000-200.000 USD/căn). Nam Long có các dự án nhà

ở tại thành phố Hồ Chí Minh, Cần Thơ và Long An, với dự án lớn nhất tại tỉnh Long

An là dự án Waterpoint và một số dự án khác như Flora Areco ở quận Thủ Đức, Flora

Hoàng Nam ở quận Bình Tân.

Công ty Cổ phần Xây dựng và Dịch vụ Địa ốc Đất Xanh (DXG) được thành

lập vào năm 2003 với tiền thân là công ty môi giới bất động sản và trở thành nhà phát

triển dự án vào năm 2007. Công ty tập trung vào phân khúc bình dân với trọng tâm

là các dự án tại thành phố Hồ Chí Minh. Thông qua các thương vụ M&A công ty đã

có nhiều dự án với tổng vốn đầu tư hàng ngàn tỷ đồng tại các thành phố lớn như thành

phố Hồ Chí Minh, Hà Nội và Khánh Hòa. Dự án trọng điểm năm 2018 của Đất Xanh

là Gem Riverside ở quận 2, thành phố Hồ Chí Minh.

* Mối đe dọa của các đối thủ cạnh tranh mới (Đối thủ mới tiềm năng)

Căn cứ theo điều 3 khoản 1 nghị định số 76/2015/NĐ-CP quy định chi tiết thi

hành một số điều của luật kinh doanh bất động sản quy định để thành lập doanh

nghiệp kinh doanh bất động sản thì vốn pháp định không được thấp hơn 20 tỷ đồng,

trừ một số trường hợp. Đây là một rào cản về vốn đối với các tổ chức, cá nhân muốn

tham gia vào ngành.

Căn cứ theo điều 11 khoản 3 luật kinh doanh bất động sản số 66/2014/QH13

quy định doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài được kinh doanh bất động sản dưới

một số hình thức như sau: Thuê nhà, công trình xây dựng để cho thuê lại, đối với đất

được Nhà nước cho thuê thì được đầu tư xây dựng nhà ở để cho thuê, đầu tư xây dựng

nhà, công trình xây dựng không phải là nhà ở để bán, cho thuê, cho thuê mua, nhận

chuyển nhượng toàn bộ hoặc một phần dự án bất động sản của chủ đầu tư để xây

dựng nhà, công trình xây dựng để bán, cho thuê, cho thuê mua, đối với đất được Nhà

nước giao thì được đầu tư xây dựng nhà ở để bán, cho thuê, cho thuê mua, đối với đất

thuê trong khu công nghiệp, cụm công nghiệp, khu chế xuất, khu công nghệ cao, khu

kinh tế thì được đầu tư xây dựng nhà, công trình xây dựng để kinh doanh theo đúng

mục đích sử dụng đất. Đây là một rào cản đối với các doanh nghiệp có vốn đầu tư

nước ngoài hạn chế một số hình thức kinh doanh bất động sản so với các doanh nghiệp

Việt Nam.

Mối quan hệ của các doanh nghiệp kinh doanh bất động sản hiện hữu thường

có mối quan hệ tốt với ngân hàng vì đa số các dự án kinh doanh bất động sản đều sử

dụng vốn vay. Do vậy, việc các đối thủ cạnh tranh mới tham gia vào ngành cũng khó

khăn hơn trong việc tạo mối quan hệ với ngân hàng.

* Mối đe doạnh của các sản phẩm thay thế

Bất động sản là một sản phẩm đặc biệt, có những đặc trưng riêng nên không

có một sản phẩm bất động sản nào giống sản phẩm khác. Sản phẩm bất động sản

không có sản phẩm thay thế nên áp lực cạnh tranh từ sản phẩm thay thế không có.

* Năng lực trả giá của người mua (Khách hàng)

Khách hàng trong ngành bất động sản gồm nhóm khách hàng mua các căn hộ,

chung cư, nhà phố, biệt thự, khách hàng thuê văn phòng, khách hàng thuê trung tâm

thương mại và khách hàng thuê khách sạn, phòng nghỉ trong khu nghỉ dưỡng.

Khách hàng mua các căn hộ, chung cư, nhà phố, biệt thự có nhiều loại từ bình

dân, trung đến cao cấp. Nhóm khách hàng mua căn hộ, chung cư bình dân, trung cấp

thường là nhóm khách hàng có thu nhập trung bình. Nhóm khách hàng mua căn hộ,

chung cư cao cấp, nhà phố, biệt thự là nhóm khách hàng có thu nhập cao có nhu cầu

sống trong một môi trường cao cấp, an ninh, bảo vệ nghiêm ngặt với hệ thống hạ tầng

kỹ thuật và các tiện ích tiên tiến. Một số khách hàng khác thì mua căn hộ, chung cư,

nhà phố, biệt thự để cho thuê lại.

Khách hàng thuê văn phòng thường là các công ty, tổ chức trong và ngoài

nước, các tập đoàn đa quốc gia thuê để làm trụ sở văn phòng, chi nhánh, cửa hàng

hoạt động với yêu cầu môi trường làm việc chuyên nghiệp, đầy đủ trang thiết bị, an

ninh được đảm bảo.

Khách hàng thuê các trung tâm thương mại thường là các công ty thương mại

trong và ngoài nước cung cấp các sản phẩm bán lẻ, cung cấp các dịch vụ ăn uống, vui

chơi giải trí, chăm sóc sức khoẻ, ngân hàng, bảo hiểm.

Khách hàng thuê khách sạn, phòng nghỉ trong khu nghỉ dưỡng thường là các

công ty tổ chức hoạt động vui chơi giải trí, du lịch cho nhân viên, các gia đình hay

nhóm bạn bè tổ chức đi du lịch, nghỉ dưỡng, tổ chức các hoạt động vui chơi giải trí.

Nhóm này đòi hỏi các khách sạn, phòng nghỉ trong khu nghỉ dưỡng đầy đủ tiện nghi,

thoải mái, cung cấp đầy đủ các dịch vụ liên quan.

Qua sự đa dạng các nhóm khách hàng trong ngành bất động sản cho thấy nhu

cầu của khách hàng về sản phẩm bất động sản là rất lớn và đa dạng, đây là cơ hội cho

các công ty hoạt động trong ngành bất động sản phát triển và tăng thu nhập. Tuy

nhiên, yêu cầu của khách hàng cũng ngày càng cao về chất lượng sản phẩm, đây là

thách thức lớn đối với các công ty bất động sản phải không ngừng thay đổi và đáp

ứng yêu cầu của khách hàng.

* Năng lực mặc cả của người bán (Nhà cung cấp)

Một trong những yếu tố đặc trưng của ngành bất động sản là tỷ lệ sử dụng vốn

vay rất lớn để tiến hành thực hiện dự án và thời gian thu hồi vốn dài. Việc Ngân hàng

Nhà nước công bố lấy ý kiến dự thảo mới, một trong những nội dung thay đổi so với

Thông tư 36 trước đây là thay đổi quy định về hệ số rủi ro với các khoản vay bất động

sản, quy định các khoản cho vay của ngân hàng thương mại với khách vay mua nhà,

mua đất có số tiền trừ trên 3 tỷ đồng theo hệ số rủi ro lên đến 150%. Ngoài ra, Ngân

hàng Nhà nước cũng hạn chế nguồn vốn huy động ngắn hạn của các ngân hàng thương

mại đem cho vay vào lĩnh vực bất động sản trong trung và dài hạn, áp hệ số rủi ro

50% với các khoản vay được đảm bảo bằng nhà ở, quyền sử dụng đất, công trình xây

dựng gắn với quyền sử dụng đất và đáp ứng một trong những điều kiện như phục vụ

hoạt động kinh doanh, khoản cho vay cá nhân để mua nhà ở xã hội, mua nhà theo các

chương trình, dự án hỗ trợ của Chính phủ và khoản vay cá nhân mua nhà có giá trị

nợ gốc dưới 1,5 tỷ đồng. Điều này sẽ khiến các doanh nghiệp gặp khó khăn về vốn

và ảnh hưởng đến sự phát triển của toàn bộ thị trường, những lo ngại về tăng giá bất

động sản có thể xảy ra.

Việc tăng giá điện, xăng tác động tới chi phí đầu vào bất động sản như vật liệu

xây dựng, nhân công lao động sẽ tăng theo và làm cho giá bất động sản tăng.

Quỹ đất cũng là một trong những yếu tố đầu vào rất quan trọng đối với các

công ty kinh doanh bất động sản. Với việc giá đất tăng cao trong vòng 3 năm vừa qua

đã khiến cho việc tìm kiếm, tiếp cận quỹ đất không còn dễ dàng như trước. Mặc dù

hoạt động mở rộng quỹ đất của các doanh nghiệp bất động sản vẫn âm thầm diễn ra,

tuy nhiên xét về quy mô thì mức độ có phần giảm so với những năm về trước, sự cạnh

tranh quỹ đất cũng diễn ra gay gắt hơn. Với sự cạnh tranh gay gắt về quỹ đất sẽ làm

cho giá đất tăng và làm cho giá bán sản phẩm bất động sản cũng bị tăng theo.

Theo số liệu của Cục Quản lý đăng ký kinh doanh, tình hình các doanh nghiệp

trong ngành bất động sản năm 2018 như sau: số doanh nghiệp thành lập mới tăng cao

nhất trong các ngành là 7.100 doanh nghiệp (chiếm 5,4% tổng số doanh nghiệp thành

lập mới) tăng 40% so với năm 2017 với số vốn đăng ký cao nhất là 430.193 tỷ đồng,

số doanh nghiệp quay trở lại hoạt động là 804 doanh nghiệp có tỷ lệ tăng cao nhất

trong các ngành là 82,7% so với năm 2017 (440 doanh nghiệp quay trở lại hoạt động),

số doanh nghiệp đăng ký tạm ngừng kinh doanh có thời hạn trong năm 2018 là 437

doanh nghiệp tăng 61,3% so với năm 2017 (271 doanh nghiệp), số doanh nghiệp tạm

ngừng hoạt động không đăng ký hoặc chờ giải thể trong năm 2018 là 1.263 doanh

nghiệp tăng 103,7% so với năm 2017 (620 doanh nghiệp), số doanh nghiệp hoàn tất

thủ tục giải thể trong năm 2018 là 492 doanh nghiệp tăng 73,9% so với năm 2017

(283 doanh nghiệp). Theo số liệu năm 2018 của Tổng cục Thống kê, hoạt động kinh

doanh bất động sản thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài với số vốn đăng ký của các

dự án được cấp phép mới đạt 5.216,8 triệu USD chiếm 29% tổng số vốn đăng ký mới,

nếu tính cả vốn đăng ký bổ sung của các dự án đã cấp phép từ các năm trước thì vốn

đầu tư trực tiếp nước ngoài vào hoạt động kinh doanh bất động sản đạt 5.944,2 triệu

USD chiếm 23,2% tổng vốn đăng ký.

Daniel (2018) dự báo xu hướng ngành bất động sản tương lai như sau: Tăng

doanh thu qua không gian chia sẻ và căn hộ siêu nhỏ, minh bạch thông tin và ứng

dụng công nghệ vào bất động sản là những xu hướng đáng chú ý của bất động sản thế

giới trong tương lai. Thứ nhất là xu hướng giúp tăng doanh thu: để tăng doanh thu

cần tạo nên sự khác biệt và đánh trúng tâm lý khách hàng, không gian chia sẻ là xu

hướng mang lại lợi nhuận rất tốt cho ngành bất động sản, đây là ý tưởng đem mọi

người lại gần với nhau, một xu hướng nổi trội khác giúp tăng doanh thu cho doanh

nghiệp trong những năm gần đây là căn hộ siêu nhỏ, tận dụng lợi thế này các nhà phát

triển bất động sản có thể tăng được doanh thu từng centimet vuông ở các căn hộ siêu

nhỏ này, một xu hướng khác để tăng doanh thu cho doanh nghiệp chính là ứng dụng

mua sắm trực tuyến vào lĩnh vực bất động sản giúp cho khách hàng mua sản phẩm

một cách đơn giản hơn, điều này sẽ giúp doanh nghiệp thành công hơn. Thứ hai là xu

hướng minh bạch thông tin. Nếu mọi thông tin được minh bạch thì khách hàng có thể

dễ dàng hơn trong việc lựa chọn các sản phẩm dịch vụ, họ đánh giá dựa trên các số

sao được xếp hạng. Trường Kinh doanh Havard đã chỉ ra rằng, cứ mỗi sao được xếp

hạng tăng lên thì tương đương được 5-9% tăng doanh thu của doanh nghiệp, điều đó

cho thấy vai trò quan trọng của việc xếp hạng. Thứ ba là xu hướng ứng dụng công

nghệ vào bất động sản. Xu hướng ứng dụng công nghệ in 3D trong việc xây dựng các

tòa nhà giúp tiết kiệm thời gian, chi phí sản xuất, lao động thực hiện. Thống kê cho

thấy, công nghệ này giúp tiết kiệm từ 30-60% các chất thải xây dựng, có thể làm giảm

thời gian sản xuất khoảng 50-70% và tiết kiệm chi phí lao động từ 50-80%. Cùng với

xu hướng áp dụng công nghệ trí tuệ nhân tạo vào bất động sản sẽ giúp các nhà phát

triển bất động sản tính toán được về kết cấu xây dựng, vật liệu,… một cách chuẩn xác

và tiết kiệm nhất. Công nghệ xây dựng dàn giáo bằng robot thay cho con người giúp

tiết kiệm thời gian, công sức và tài chính. Robot cũng được sử dụng như một nhân

viên môi giới. Nắm bắt được các xu thế của tương lai sẽ giúp các doanh nghiệp dễ

dàng hơn trong việc phát triển đúng hướng và mang lại doanh thu cao.

Theo tài liệu “Xu hướng mới ngành bất động sản Châu Á Thái Bình Dương”

ấn bản lần thứ 12 về xu hướng và dự báo ngành được phối hợp thực hiện bởi PwC và

Urban Land Institute (2017) cho thấy các thị trường lớn là thị trường có lãi suất thấp

và tính thanh khoản cao nhưng sức bán lại khá thấp, đặc biệt đối với những tài sản

đóng vai trò quan trọng. Khi mức độ cạnh tranh gia tăng và tỷ lệ vốn cũng như số tài

sản sẵn có giảm, các nhà đầu tư lớn lựa chọn chấp nhận rủi ro cao hơn để tìm kiếm

cơ hội tăng lợi nhuận, điều này phản ánh rõ nhất thông qua các dự án thuộc về phát

triển, các quỹ tổ chức tài chính đang xem xét đầu tư vào các trung tâm dữ liệu của

Châu Á còn rời rạc, tạo ra các cơ hội M&A, ít có xu thế nào trong lĩnh vực bất động

sản thương mại có thể nổi lên một cách nhanh chóng như không gian làm việc chung,

nó đã chiếm lĩnh phân khúc văn phòng một cách vũ bão, ở rất nhiều thành phố lớn

của Châu Á cũng như thế giới, nhu cầu tìm thuê văn phòng mới ở những không gian

làm việc chung đang phát triển một cách mạnh mẽ, Ấn Độ và Việt Nam dẫn đầu các

thị trường đang phát triển, trong đó, Ấn Độ gây ấn tượng với kỳ vọng tăng trưởng

kinh tế cao và dài hạn, Việt Nam cũng có những kỳ vọng tương tự về tăng trưởng

kinh tế kết hợp với cơ sở hạ tầng và quy mô cơ hội đầu tư lớn. Trong các năm qua,

chính phủ các nước trong khu vực đề ra nhiều biện pháp để kìm hãm mức tăng trưởng

liên tục của giá bất động sản, gồm áp cơ chế thuế bán hàng nghiêm ngặt và các khoản

thanh toán thế chấp cao hơn. Tuy nhiên về tổng thể thì những nỗ lực đó chưa mang

lại hiệu quả lớn bởi ở hầu hết các thị trường, giá bất động sản vẫn không có dấu hiệu

hạ nhiệt.

Đặng Hùng Võ (2018) thị trường bất động sản năm 2016-2018 đã có sự phát

triển tốt, với nguồn cung và cầu tương đối cân đối. Đặc biệt năm 2019, trong bối cảnh

kinh tế vĩ mô ổn định, thị trường bất động sản sẽ tiếp tục phát triển tốt, chưa thể xảy

ra bong bóng, ngành xây dựng và thị trường bất động sản tiếp tục bám đà phát triển.

Qua phân tích cạnh tranh trong ngành bất động sản và các nhận định của các

chuyên gia về xu hướng trong ngành bất động sản, Vingroup cần tận dụng lợi thế về

quỹ đất lớn, hệ sinh thái hoàn thiện để tiếp tục phát triển các đại đô thị có quy mô

vượt trội, có vị trí nằm gần các trục hạ tầng quan trọng đã và đang được hình thành.

Cùng với đó, đa dạng hóa sản phẩm, phát triển và đa dạng hóa nhóm khách hàng nước

ngoài đầy tiềm năng, tăng doanh thu từ hoạt động cho thuê căn hộ, biệt thự dịch vụ

và văn phòng, tạo nguồn thu ổn định và nâng cao giá trị cho Tập đoàn. Vingroup cần

tiếp tục mở rộng mạng lưới dự án với tốc độ phát triển nhanh và đảm bảo độ phủ cao,

linh hoạt trong việc tiếp cận các thị trường mới với bốn mô hình sản phẩm đa dạng:

Vincom Center, Vincom Mega Mall, Vincom Plaza, Vincom, tập trung chăm sóc, hỗ

trợ để phát triển khách thuê đồng hành trong nhiều dự án, tiếp tục nâng tỷ lệ khách

chuỗi với chính sách riêng để phát triển khách chuỗi theo từng mô hình trung tâm

thương mại, tận dụng quỹ đất của Vingroup và Vinhomes trong việc mở rộng các mô

hình Vincom Center và Vincom Mega Mall.

4.2.3. Phân tích Tập đoàn Vingroup – Công ty Cổ phần (VIC)

4.2.3.1. Cơ cấu tài sản

Tập đoàn Vingroup xây dựng cơ cấu tài sản theo xu hướng giảm tỷ trọng tài

sản ngắn hạn từ 52,58% (năm 2013) xuống còn 45.82% (năm 2018) và tăng tỷ trọng

tài sản dài hạn từ 42,47% (năm 2013) lên 54,18% (năm 2018) phù hợp với đặc điểm

ngành bất động sản của Tập đoàn.

CƠ CẤU TÀI SẢN

100%

47.42

61.46

53.47

51.46

53.11

54.18

90%

80%

70%

60%

50%

52.58

48.54

46.89

46.53

40%

45.82

38.54

30%

20%

10%

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản %

Tài sản dài hạn/Tổng tài sản %

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính

Hình 4.5. Cơ cấu tài sản Vingroup giai đoạn 2013-2018

Ngày 19/06/2012, Công ty đổi tên thành Tập đoàn Vingroup với vốn điều lệ

7.004.620.550.000 đồng và các năm sau đó, Vingroup đã nhanh chóng tăng vốn điều

lệ lên 31.916.212.300.000 đồng vào ngày 03/07/2018 với số lượng cổ phần đang lưu

hành là 3.191.621.230 cổ phần. Giá trị vốn hóa của Tập đoàn tại ngày 28/12/2018 là

304.161.503.219.000 đồng với giá cổ phiếu là 95.300 đồng.

Bảng 4.1. Số liệu vốn điều lệ giai đoạn 2011-2018

Vốn điều lệ 3.911.498.930.000 7.004.620.550.000 9.296.036.790.000 14.545.550.980.000 18.460.745.400.000 19.398.548.510.000 26.377.079.540.000 31.916.212.300.000

Thời gian 30/09/2011 19/06/2012 20/12/2013 27/10/2014 03/08/2015 25/02/2016 15/09/2016 03/07/2018

Vốn điều lệ

35000000000000.0 30000000000000.0 25000000000000.0 20000000000000.0 15000000000000.0 10000000000000.0 5000000000000.0 -

6 1 0 2 / 9 0 / 1 0

1 1 0 2 / 9 0 / 1 0

2 1 0 2 / 1 0 / 1 0

2 1 0 2 / 5 0 / 1 0

2 1 0 2 / 9 0 / 1 0

3 1 0 2 / 1 0 / 1 0

3 1 0 2 / 5 0 / 1 0

3 1 0 2 / 9 0 / 1 0

4 1 0 2 / 1 0 / 1 0

4 1 0 2 / 5 0 / 1 0

4 1 0 2 / 9 0 / 1 0

5 1 0 2 / 1 0 / 1 0

5 1 0 2 / 5 0 / 1 0

5 1 0 2 / 9 0 / 1 0

6 1 0 2 / 1 0 / 1 0

6 1 0 2 / 5 0 / 1 0

7 1 0 2 / 1 0 / 1 0

7 1 0 2 / 5 0 / 1 0

7 1 0 2 / 9 0 / 1 0

8 1 0 2 / 1 0 / 1 0

8 1 0 2 / 5 0 / 1 0

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính

Hình 4.6. Tình hình tăng trưởng vốn điều lệ giai đoạn 2011-2018

Tập đoàn Vingroup là tập hợp một nhóm các Công ty, trong đó, Tập đoàn

Vingroup – Công ty Cổ phần là Công ty mẹ và 67 Công ty con với 8 lĩnh vực kinh

doanh chính. Trong 8 lĩnh vực kinh doanh này thì lĩnh vực bất động sản giữ vai trò

chủ đạo.

Bảng 4.2. Danh sách các công ty con của Vingroup tại ngày 31/12/2018

STT

Tên công ty

Ngành nghề

Tỷ lệ lợi ích (%)

Tỷ lệ biểu quyết (%)

CÔNG TY CP VINCOM RETAIL

58,87 56,93

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

100,00 56,93 Cho thuê mặt bằng bán lẻ

100,00

56,93 Cho thuê mặt bằng bán lẻ

97,27

55,38

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

100,00 100,00

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

97,85 79,43

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

CÔNG TY TNHH VINCOM RETAIL MIỀN NAM CÔNG TY TNHH VINCOM RETAIL MIỀN BẮC CÔNG TY CP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ SUỐI HOA CÔNG TY TNHH MTV THƯƠNG MẠI ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN THỜI ĐẠI CÔNG TY CP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN ĐỊA ỐC THÀNH PHỐ HOÀNG GIA

CÔNG TY CP VINHOMES

73,78 72,31

94,00 94,00

96,44 96,23

CÔNG TY CP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ SÀI ĐỒNG CÔNG TY CP BẤT ĐỘNG SẢN XAVINCO

10 CÔNG TY TNHH XALIVICO

74,00 71,21

83,32 83,32

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

CÔNG TY CP TRUNG TÂM HỘI CHỢ TRIỂN LÃM VIỆT NAM

100,00

99,65

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

CÔNG TY CP ĐẦU TƯ KINH DOANH VÀ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ NGÔI SAO PHƯƠNG NAM

100,00 72,31

CÔNG TY TNHH METROPOLIS HÀ NỘI

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

65,33 65,33 Xuất bản sách

99,89 72,23

100,00 94,00

14 CÔNG TY CP SÁCH VIỆT NAM CÔNG TY CP ĐÔ THỊ DU LỊCH CẦN GIỜ CÔNG TY TNHH PHÁT TRIỂN CÔNG VIÊN TRUNG TÂM

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

100,00 72,56

CÔNG TY CP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN SINH THÁI

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

99,39 72,11

CÔNG TY TNHH ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ GIA LÂM

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

70,00 50,90

CÔNG TY CP TƯ VẤN ĐẦU TƯ VÀ ĐẦU TƯ VIỆT NAM

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

STT

Tên công ty

Ngành nghề

Tỷ lệ lợi ích (%)

Tỷ lệ biểu quyết (%)

90,00 65,08

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

73,00 73,00

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

100,00 73,87

CÔNG TY TNHH BẤT ĐỘNG SẢN TÂY TĂNG LONG CÔNG TY CP ĐẦU TƯ KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN THĂNG LONG CÔNG TY CP ĐẦU TƯ BẤT ĐỘNG SẢN PRIME LAND

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

97,90 70,79

CÔNG TY TNHH ĐÔ THỊ ĐẠI HỌC BERJAYA VIỆT NAM

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

100,00 73,12

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

67,50 48,80

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

100,00 100,00

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

100,00 72,31

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

100,00 72,31

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

100,00 72,31

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

100,00 72,23

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

100,00 95,69

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

100,00 92,95

Cung cấp dịch vụ lưu trú ngắn ngày

100,00 76,44

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

CÔNG TY CP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN LÀNG VÂN CÔNG TY TNHH TRUNG TÂM TÀI CHÍNH VIỆT NAM BERJAYA CÔNG TY TNHH KINH DOANH VÀ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ NAM HÀ NỘI CÔNG TY TNHH THƯƠNG MẠI ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN THIÊN NIÊN KỶ CÔNG TY CP ĐẦU TƯ XÂY DỰNG THÁI SƠN CÔNG TY TNHH ĐẦU TƯ XÂY DỰNG ĐẤT RỒNG VÀNG CÔNG TY TNHH ĐẦU TƯ KINH DOANH PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ TÂY HÀ NỘI CÔNG TY CP PHÁT TRIỂN GS CỦ CHI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN BẤT ĐỘNG SẢN HÀ THÀNH CÔNG TY CP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN DU LỊCH PHÚC AN CÔNG TY CP KINH DOANH VÀ PHÁT TRIỂN THƯƠNG MẠI AN THỊNH

35 CÔNG TY CP VINPEARL

100,00 93,57

91,94 86,03

69,99 65,49

CÔNG TY CP CẢNG NHA TRANG CÔNG TY TNHH LÀNG HOA THỤY KHUÊ

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh dịch vụ nhà hàng, khách sạn Bốc xếp hàng hóa, cho thuê kho bãi Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

STT

Tên công ty

Ngành nghề

Tỷ lệ lợi ích (%)

Tỷ lệ biểu quyết (%)

64,27 64,27

Bán lẻ trong các cửa hàng chuyên doanh

CÔNG TY CP DỊCH VỤ THƯƠNG MẠI TỔNG HỢP VINCOMMERCE

64,63 64,29

CÔNG TY CP KINH DOANH VÀ THƯƠNG MẠI DỊCH VỤ VINPRO

40 CÔNG TY CP VINDFS

80,00 74,86

100,00 100,00

Bán lẻ thiết bị nghe nhìn, máy tính, phần mềm và thiết bị viễn thông Bán lẻ hàng hóa khác mới trong các cửa hàng chuyên doanh Cung cấp các dịch vụ bệnh viện

100,00 100,00 Cung cấp dịch vụ giáo dục

100,00 99,64 Cung cấp dịch vụ giáo dục

100,00 100,00 Kinh doanh dịch vụ bảo vệ

100,00 95,80

Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm nông nghiệp

89,02 85,29

Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm nông nghiệp

77,50 74,25

Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm nông nghiệp

CÔNG TY CP BỆNH VIỆN ĐA KHOA QUỐC TẾ VINMEC CÔNG TY TNHH MTV VINSCHOOL CÔNG TY TNHH GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO VINACADEMY CÔNG TY TNHH DỊCH VỤ BẢO VỆ VINCOM CÔNG TY TNHH ĐẦU TƯ SẢN XUẤT PHÁT TRIỂN NÔNG NGHIỆP VINECO CÔNG TY TNHH ĐẦU TƯ SẢN XUẤT PHÁT TRIỂN NÔNG NGHIỆP VINECO - TAM ĐẢO CÔNG TY TNHH NÔNG NGHIỆP ĐỒNG NAI - VINECO

64,00 61,31

Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm nông nghiệp

CÔNG TY TNHH NÔNG NGHIỆP VINECO SAGRI

100,00 99,64 Cung cấp dịch vụ tổng hợp

CÔNG TY TNHH KINH DOANH DỊCH VỤ TỔNG HỢP VINCOM

90,00 86,22

Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm nông nghiệp

100,00 100,00

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

50,80 41,90 Sản xuất xe có động cơ

CÔNG TY CP DU LỊCH VÀ THỦY SẢN VẠN PHÁT CÔNG TY TNHH KINH DOANH VÀ PHÁT TRIỂN THƯƠNG MẠI AN PHÁT CÔNG TY TNHH SẢN XUẤT VÀ KINH DOANH VINFAST

80,00 33,52

CÔNG TY TNHH DỊCH VỤ VÀ KINH DOANH VINFAST

Kinh doanh bất động sản, các dịch vụ tổng hợp

100,00 41,90 Sản xuất xe có động cơ

CÔNG TY TNHH GENERAL MOTORS VIỆT NAM

55 VINFAST GERMANY GMBH

100,00 41,90

Mua bán, xuất nhập khẩu thiết bị, linh kiện vật tư, phụ tùng ô

STT

Tên công ty

Ngành nghề

Tỷ lệ lợi ích (%)

Tỷ lệ biểu quyết (%)

tô, xe máy và các hàng hóa liên quan

56 CÔNG TY CP VINFA

96,39 96,39

Bán buôn thực phẩm, dược phẩm

72,03 68,46 Sản xuất thiết bị truyền thông

CÔNG TY CP NGHIÊN CỨU VÀ SẢN XUẤT VINSMART

80,00 80,00

CÔNG TY CP PHÁT TRIỂN CÔNG NGHỆ VINTECH

100,00 80,00

CÔNG TY NGHIÊN CỨU VINTECH HÀN QUỐC

60 CÔNG TY CP VINID

80,00 80,00

61 CÔNG TY CP PEOPLE CARE

70,00 64,00

100,00 41,90

Nghiên cứu và phát triển thực nghiệm khoa học tự nhiên và kỹ thuật Nghiên cứu và phát triển thực nghiệm khoa học tự nhiên và kỹ thuật Hoạt động trung gian tiền tệ khác Hoạt động trung gian tiền tệ khác Tổ chức, xúc tiến các sự kiện, triển lãm, hội nghị, hội thảo

CÔNG TY TNHH VIỆT NAM GRAND PRIX

100,00 100,00

Nghiên cứu khoa học và phát triển công nghệ Hoạt động dịch vụ công nghệ thông tin và dịch vụ khác liên quan đến máy vi tính

100,00 100,00 Sản xuất phần mềm

70,00 70,00 Hoạt động tư vấn, đầu tư

98,00 71,10

CÔNG TY TNHH DỊCH VỤ AN NINH MẠNG VINCSS CÔNG TY TNHH GIẢI PHÁP VÀ DỊCH VỤ CÔNG NGHỆ VINCONNECT CÔNG TY TNHH SẢN XUẤT VÀ KINH DOANH PHẦN MỀM HMS CÔNG TY CP VINGROUP VENTURES CÔNG TY TNHH KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN PHÚ GIA

Đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính hợp nhất năm 2018

4.2.3.2. Tình hình các lĩnh vực sản xuất kinh doanh

Doanh thu và giá vốn của Tập đoàn được ghi nhận theo 8 nhóm gồm: chuyển

nhượng bất động sản; cho thuê bất động sản đầu tư và cung cấp các dịch vụ liên quan;

cung cấp dịch vụ khách sạn, du lịch, vui chơi giải trí và các dịch vụ liên quan; cung

cấp dịch vụ bệnh viện và các dịch vụ liên quan; bán hàng tại siêu thị, cửa hàng tiện

ích và các cửa hàng bán lẻ khác; cung cấp dịch vụ giáo dục và các dịch vụ liên quan;

hoạt động sản xuất và cuối cùng là khác (từ những mảng còn lại). Trong giai đoạn

2016-2018 (xem hình 4.7, hình 4.8 và hình 4.9) cho thấy tình hình kinh doanh của

các mảng đều tăng trưởng, đáng chú ý là doanh thu thuần chuyển nhượng bất động

sản tăng từ 37.295.758 triệu đồng (năm 2016) lên 83.271.632 triệu đồng (năm 2018),

giá vốn chuyển nhượng bất động sản tăng tương ứng với doanh thu thuần từ

22.707.241 triệu đồng (năm 2016) lên 58.123.335 triệu đồng (năm 2018), lợi nhuận

gộp tương ứng là 14.588.517 triệu đồng (năm 2016) lên 25.148.297 triệu đồng (năm

2018). Trong 8 nhóm, có lợi nhuận gộp cung cấp dịch vụ khách sạn, du lịch, vui chơi

giải trí và các dịch vụ liên quan là bị lỗ với số tiền -416.100 triệu đồng (năm 2016), -

1.119.201 triệu đồng (năm 2017) và -1.229.925 triệu đồng (năm 2018); lợi nhuận gộp

bán hàng tại siêu thị, cửa hàng tiện ích và các cửa hàng bán lẻ khác lỗ với số tiền -

68.033 triệu đồng (năm 2018); ngoài ra trong năm 2018 có thêm hoạt động sản xuất,

2 3 6

do mới triển khai năm 2018 nên cũng bị lỗ với số tiền -272.880 triệu đồng.

DOANH THU THUẦN

1 7 2

3 8

8 8 6

1 8 4

2 6

8 5 7

5 9 2

0 8 6

7 3

8 7 6

5 2 3

0 3 7

6 9 4

1 3 6

4 0 4

2 5 0

7 9 5

9 1

3 1 9

7 3 6

0 9 2

8 7 9

1 1 2

5 8 8

6 6 5

2 5 5

0 1 6

3 1

8 6 5

2 6 4

7 4 2 9

6 6 3 7

8 5 5 5

5 5 4 5

8 2 8 9 0 4 4

6 5 2 4

1 2 3 3

0 3 6 2

2 5 8 1

4 3 7 1

7 8 6 1

9 4 4 1

2 9 0 1

5 8 0 1

2 1 0 1

2 1 7

6 5 5

D O A N H T H U T H U Ầ N K H Á C

D O A N H T H U T Ừ H O Ạ T Đ Ộ N G S Ả N X U Ấ T

D O A N H T H U T H U Ầ N C H U Y Ể N N H Ư Ợ N G B Ấ T Đ Ộ N G S Ả N

D O A N H T H U T H U Ầ N C U N G C Ấ P D Ị C H V Ụ B Ệ N H V I Ệ N V À C Á C D Ị C H V Ụ L I Ê N Q U A N

D O A N H T H U T H U Ầ N C U N G C Ấ P D Ị C H V Ụ G I Á O D Ụ C V À C Á C D Ị C H V Ụ L I Ê N Q U A N

D O A N H T H U T H U Ầ N B Á N H À N G T Ạ I S I Ê U T H Ị , C Ử A H À N G T I Ệ N Í C H V À C Á C C Ử A H À N G B Á N L Ẻ K H Á C

D O A N H T H U T H U Ầ N C H O T H U Ê B Ấ T Đ Ộ N G S Ả N Đ Ầ U T Ư V À C U N G C Ấ P C Á C D Ị C H V Ụ L I Ê N Q U A N

D O A N H T H U T H U Ầ N C U N G C Ấ P D Ị C H V Ụ K H Á C H S Ạ N , D U L Ị C H , V U I C H Ơ I G I Ả I T R Í V À C Á C D Ị C H V Ụ L I Ê N Q U A N

2016

2017

2018

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính

Hình 4.7. Tình hình doanh thu thuần theo nhóm giai đoạn 2016-2018

5 3 3

GIÁ VỐN HÀNG BÁN

3 2 1

9 0 8

8 5

0 7 5

1 4 2

8 3

4 2 7

6 6 2

7 0 7

5 7 2

1 2 4

9 1 9

5 0 6

2 2

7 9 6

6 1 2

6 4 4

0 7 6

4 9 0

6 6 6

4 0 4

9 0 7

0 0 0

7 1

9 8 6

2 4 3

0 9 5

8 8 0

3 2 4

2 1

6 9 5 8

4 1 5 8

4 7 5 6

2 7 6 4

0 2 7 2

8 9 6 2

5 7 8 9 9 0 2

5 4 7 1

7 1 6 1

9 6 3 1

7 5 3 1

8 2 2 1

7 9 8

9 2 8

7 0 8

2 8 7

6 4 5

G I Á V Ố N K H Á C

G I Á V Ố N H O Ạ T Đ Ộ N G S Ả N X U Ấ T

G I Á V Ố N C H U Y Ể N N H Ư Ợ N G B Ấ T Đ Ộ N G S Ả N

G I Á V Ố N C U N G C Ấ P D Ị C H V Ụ B Ệ N H V I Ệ N V À C Á C D Ị C H V Ụ L I Ê N Q U A N

G I Á V Ố N C U N G C Ấ P D Ị C H V Ụ G I Á O D Ụ C V À C Á C D Ị C H V Ụ L I Ê N Q U A N

G I Á V Ố N B Á N H À N G T Ạ I S I Ê U T H Ị , C Ử A H À N G T I Ệ N Í C H V À C Á C C Ử A H À N G B Á N L Ẻ K H Á C

G I Á V Ố N C H O T H U Ê B Ấ T Đ Ộ N G S Ả N Đ Ầ U T Ư V À C U N G C Ấ P C Á C D Ị C H V Ụ L I Ê N Q U A N

G I Á V Ố N C U N G C Ấ P D Ị C H V Ụ K H Á C H S Ạ N , D U L Ị C H , V U I C H Ơ I G I Ả I T R Í V À C Á C D Ị C H V Ụ L I Ê N Q U A N

2016

2017

2018

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính

7 9 2

9 7 8

Hình 4.8. Tình hình giá vốn theo nhóm giai đoạn 2016-2018

LỢI NHUẬN GỘP

8 4 1

0 1 9

5 2

3 2

7 1 5

8 8 5

4 1

5 8 1

6 5 9

7 4 2

2 1 4

1 1 8

1 1 2

9 6 2

4 6 4

0 2 0

7 7 8

5 4 1

6 9 1

1 8 4

8 3 8 2

3 5 9 9 0 3 2

9 4 0 2

4 0 7 1

6 3 8

2 3 7

9 5 4

7 7 3

3 0 3

5 0 2

4 9 1

6 6 1

7 0 1

0 8

L Ợ I N H U Ậ N G Ộ P K H Á C

) 3 3 0

) 0 8 8

) 0 0 1

) 5 2 9

L Ợ I N H U Ậ N G Ộ P H O Ạ T Đ Ộ N G S Ả N X U Ấ T

8 6 (

2 7 2 (

6 1 4 (

L Ợ I N H U Ậ N G Ộ P C H U Y Ể N N H Ư Ợ N G B Ấ T Đ Ộ N G S Ả N

9 2 2 1 (

L Ợ I N H U Ậ N G Ộ P C U N G C Ấ P D Ị C H V Ụ B Ệ N H V I Ệ N V À C Á C D Ị C H V Ụ L I Ê N Q U A N

L Ợ I N H U Ậ N G Ộ P C U N G C Ấ P D Ị C H V Ụ G I Á O D Ụ C V À C Á C D Ị C H V Ụ L I Ê N Q U A N

L Ợ I N H U Ậ N G Ộ P B Á N H À N G T Ạ I S I Ê U T H Ị , C Ử A H À N G T I Ệ N Í C H V À C Á C C Ử A H À N G B Á N L Ẻ K H Á C

L Ợ I N H U Ậ N G Ộ P C H O T H U Ê B Ấ T Đ Ộ N G S Ả N Đ Ầ U T Ư V À C U N G C Ấ P C Á C D Ị C H V Ụ L I Ê N Q U A N

L Ợ I N H U Ậ N ) 1 G Ộ P C U N G 0 C Ấ P D Ị C H V Ụ 2 K H Á C H S Ạ N , 9 1 D U L Ị C H , V U I 1 C H Ơ I G I Ả I 1 ( T R Í V À C Á C D Ị C H V Ụ L I Ê N Q U A N

2016

2017

2018

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính

Hình 4.9. Tình hình lợi nhuận gộp theo nhóm giai đoạn 2016-2018

Cơ cấu doanh thu thuần theo nhóm giai đoạn 2016-2018 (xem hình 4.10) cho

thấy doanh thu thuần chuyển nhượng bất động sản chiếm khoảng 65-70%, doanh thu

thuần cho thuê bất động sản đầu tư và cung cấp dịch các dịch vụ liên quan tăng từ 5%

(năm 2016) lên 6% (năm 2018), các nhóm còn lại duy trì ở mức cơ cấu ổn định.

2018

2017

2016

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính

Hình 4.10. Cơ cấu doanh thu thuần theo nhóm giai đoạn 2016-2018

4.2.3.3. Điểm mạnh, điểm yếu, cơ hội, thách thức của Tập đoàn

SWOT Điểm mạnh-S Điểm yếu-W

-Tập đoàn luôn giữ vị trí top đầu trong các lĩnh vực bất động sản, cho thuê và du lịch giải trí. -Các lĩnh vực mà Tập đoàn đầu tư có tỷ lệ nhạy cảm với biến động thị trường.

-Các dự án Tập đoàn đầu tư đều là dự án

đầu tư vốn lớn và thời gian thu hồi chậm.

-Tập đoàn có nguồn vốn dồi dào, khối lượng tài sản lớn.

-Đội ngũ quản lý chất lượng cao, nhiền kinh nghiệm, có kiến thức và khả năng lãnh đạo.

-Hoạt động trên nhiều lĩnh vực, phân tán rủi ro.

-Tập đoàn sử dụng đòn bẩy tài chính mạnh, tỷ lệ nợ trên tài sản cao nên ảnh hưởng đến khả năng thanh toán cũng như lãi vay là khoản chi phí đáng kể trong hoạt động kinh doanh.

-Bề dày lịch sử hoạt động, giành được nhiều giải thưởng lớn.

-Các dự án đều ở các vị trí đắc địa của những khu đô thị lớn trong nước.

-Trên thị trường Việt Nam, hiếm có doanh nghiệp nào có được tiềm lực mạnh như Vingroup, vì vậy khi càng phát triển và mở rộng, Vingroup càng bỏ xa các đối thủ cạnh tranh.

Cơ hội-O Phối hợp S-O Phối hợp W-O

-Xây dựng cấu trúc vốn hợp lý, quản lý dòng tiền một cách hiệu quả.

-Tiếp tục huy động vốn, phát triển các dự án bất động sản tại các vị trí đắc địa của những khu đô thị lớn trong nước.

-Chất lượng cuộc sống ngày càng cao, nhu cầu về các dịch vụ du lịch, giải trí, y tế, giáo dục ngày càng cao hơn, thị trường ngày càng có tiềm năng mở rộng hơn.

Thách thức-T Phối hợp S-T Phối hợp W-T

-Rào cản gia nhập thị trường dịch vụ mà Tập đoàn đang đầu tư là rất lớn. -Nâng cao việc nghiên cứu thị trường để nắm bắt nhu cầu của người tiêu dùng.

-Xây dựng mối quan hệ tốt với khách hàng, nhà cung cấp và ngân hàng.

-Tận dụng ưu thế của công ty để tiếp tục giữ vững vị thế của mình trên thị trường.

-Kỳ vọng của người tiêu dùng ngày càng cao, vì thế hoạt động ở lĩnh vực dịch vụ thách thức rất lớn đối với Vingroup là theo kịp những xu thế thay đổi cũng như những nhu cầu mới của người tiêu dùng.

-Lĩnh vực có tỷ suất sinh lợi cao cũng là mục tiêu nhắm đến của nhiều công ty, tập đoàn khác. Sự cạnh tranh sẽ càng ngày càng cao hơn, khốc liệt hơn.

Qua phân tích SWOT, bằng việc tận dụng các điểm mạnh của Tập đoàn cũng như các cơ hội mới, Tập đoàn xây dựng chiến lực tiếp tục huy động vốn và đầu tư phát triển các dự án bất động sản tại các vị trí đắc địa của những khu đô thị lớn trong nước. Bằng việc tận dụng điểm mạnh và hạn chế thách thức của Tập đoàn, Tập đoàn cần nâng cao việc nghiên cứu thị trường để nắm bắt nhu cầu của người tiêu dùng, tiếp tục giữ vững vị thế của mình trên thị trường. Bằng việc tận dụng cơ hội và hạn chế điểm yếu của Tập đoàn, Tập đoàn cần xây dựng cấu trúc vốn hợp lý, quản lý dòng tiền một cách hiệu quả. Nhằm hạn chế những thách thức cũng như điểm yếu của Tập đoàn, Tập đoàn cần xây dựng mối quan hệ tốt với khách hàng, nhà cung cấp và ngân hàng.

4.2.3.4. Phân tích các tỷ số tài chính

4.2.3.4.1. Nhóm tỷ số tăng trưởng

Giai đoạn 2013-2018, tổng tài sản của Tập đoàn (xem hình 4.11) tăng trưởng

mạnh mẽ từ 75.772.648 triệu đồng (năm 2013) tăng lên gấp 3,8 lần với giá trị

287.974.177 triệu đồng (năm 2018) nhờ việc tăng cường sử dụng vốn và nợ đồng thời

một cách hợp lý. Nợ phải trả và vốn chủ sở hữu cũng tăng trưởng từ năm 2013-2018

và hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu đã giảm xuống mức an toàn hơn từ 3,95 (năm

2013) xuống còn 1,91 (năm 2018).

TĂNG TRƯỞNG TÀI SẢN VÀ NGUỒN VỐN

350,000,000

7 7 1 4 7 9 7 8 2

300,000,000

250,000,000

7 5 0 2 9 7 3 1 2

2 6 4 0 6 9 8 8 1

0 5 8 0 5 4 0 8 1

200,000,000

7 4 0 5 3 2 1 6 1

3 7 6 4 9 4 5 4 1

5 5 4 4 8 1 5 3 1

150,000,000

9 2 8 7 1 9 7 0 1

5 1 7 3 1 0 9 9

7 0 3 5 8 4 0 9

8 4 8 4 1 7 9 7

8 4 6 2 7 7 5 7

100,000,000

4 7 6 0 0 2 3 6

6 0 1 6 5 1 7 5

0 1 0 7 5 5 2 5

5 9 3 6 6 2 5 4

8 4 0 9 6 0 3 4

3 7 8 6 9 5 8 3

6 1 4 0 1 6 7 3

4 2 5 6 5 5 7 3

3 4 8 6 7 5 7 3

2 1 2 6 5 7 2 3

0 4 8 0 8 4 0 3

0 8 0 7 7 3 6 2

1 4 0 6 9 3 0 2

1 8 8 1 8 6 8 1

50,000,000

1 5 5 5 4 5 4 1

7 3 8 1 7 4 4 1

7 3 0 6 9 2 9

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Tổng tài sản

Nợ dài hạn

Nợ phải trả

Vốn chủ sở hữu

Vốn điều lệ

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính

Hình 4.11. Tình hình tăng trưởng tài sản và nguồn vốn

Bên cạnh đó, kết quả kinh doanh giai đoạn này cũng tăng trưởng đáng kể (xem

hình 4.12). Doanh thu thuần năm 2018 gấp 6,63 lần so với năm 2013, cụ thể doanh

thu thuần năm 2013 là 18.377.639 triệu đồng và năm 2018 là 121.894.400 triệu đồng.

Lợi nhuận trước thuế tăng từ 9.740.086 triệu đồng (năm 2013) lên 13.853.638 triệu

đồng (năm 2018). Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế của cổ đông Công ty mẹ lại giảm từ

6.779.512 triệu đồng (năm 2013) xuống còn 3.776.728 triệu đồng (năm 2018).

TĂNG TRƯỞNG KẾT QUẢ KINH DOANH

140,000,000

0 0 4 4 9 8 1 2 1

120,000,000

9 4 0 0 5 3 9 8

100,000,000

80,000,000

4 4 3 4 1 6 7 5

60,000,000

6 6 9 7 4 0 4 3

0 5 3 3 2 9 8 2

3 3 6 3 2 7 7 2

2 2 7 3 5 5 6 2

40,000,000

9 3 6 7 7 3 8 1

1 1 7 9 2 4 7 1

8 3 6 3 5 8 3 1

3 3 0 9 0 7 1 1

2 2 7 8 3 4 0 1

6 8 0 0 4 7 9

1 8 2 4 1 1 9

5 5 6 0 3 0 7

2 1 5 9 7 7 6

9 5 7 2 9 7 5

1 8 6 9 0 4 5

2 1 4 2 6 4 4

20,000,000

8 2 7 6 7 7 3

3 8 5 8 5 1 3

1 0 1 2 5 8 2

1 1 5 9 3 4 2

5 7 7 5 1 2 1

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Doanh thu thuần

Lợi nhuận gộp

Lợi nhuận trước thuế

Lợi thuận sau thuế của CĐ công ty mẹ

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính

Hình 4.12. Tình hình tăng trưởng kết quả kinh doanh

4.2.3.4.2. Nhóm tỷ số thanh toán

Tỷ số thanh toán hiện hành năm 2018 của Tập đoàn (xem hình 4.13) là 1,24

thấp hơn tỷ số thanh toán hiện hành của ngành là 2,43 cho thấy doanh nghiệp gặp khó

khăn trong việc thực hiện các nghĩa vụ nợ ngắn hạn của mình. Tuy nhiên, tỷ số thanh

toán hiện hành của Tập đoàn có xu hướng tăng từ năm 2016 (tỷ số thanh toán hiện

hành là 0,9) đến năm 2018 (tỷ số thanh toán hiện hành là 1,24) đây là dấu hiệu tốt về

khả năng thanh toán của Tập đoàn.

Tỷ số thanh toán nhanh năm 2018 của Tập đoàn là 0,73 thấp hơn tỷ số thanh

toán nhanh của ngành là 1,06 cho thấy khả năng chuyển đổi thành tiền tài sản ngắn

hạn của Tập đoàn còn thấp, khó khăn trong việc thực hiện các nghĩa vụ nợ của Tập

đoàn. Tuy nhiên, khả năng thanh toán của Tập đoàn có tiến triển tốt kể từ năm 2016,

tỷ số thanh toán nhanh tăng gần gấp đôi từ 0,39 (năm 2016) lên 0,73 (năm 2018), cho

thấy những nỗ lực của Tập đoàn trong việc tăng khả năng thanh toán các nghĩa vụ nợ,

đảm bảo hoạt động của Tập đoàn.

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính

Hình 4.13. Nhóm tỷ số thanh toán của Vingroup giai đoạn 2013-2018

4.2.3.4.3. Nhóm tỷ số hiệu quả hoạt động

Vòng quay phải thu khách hàng của Tập đoàn năm 2018 (xem hình 4.14) là

18,28 lần khá cao so với số vòng quay phải thu khách hàng trung bình ngành là 6,75

lần và thời gian thu tiền khách hàng bình quân của Tập đoàn khoảng 20 ngày thấp

hơn thời gian thu tiền khách hàng trung bình ngành khoảng 98 ngày, cho thấy Tập

đoàn quản lý tốt hiệu quả sử dụng vốn và thời gian thu hồi tiền nhanh. Vòng quay

phải thu khách hàng của Tập đoàn khá cao cũng sẽ giảm sức cạnh tranh của Tập đoàn

so với các đối thủ cạnh tranh, tuy nhiên, vòng quay phải thu khách hàng của Tập đoàn

từ năm 2013 đến năm 2018 đang có xu hướng giảm từ 40,54 (năm 2013) xuống còn

18,28 (năm 2018) cho thấy Tập đoàn đang mở rộng chính sách bán chịu để tăng sức

cạnh tranh với các đối thủ trong ngành.

Vòng quay hàng tồn kho của Tập đoàn năm 2018 là 1,67 lần cao hơn so với

vòng quay hàng tồn kho trung bình ngành là 1,38 lần, cho thấy Tập đoàn bán hàng

nhanh, tiền mặt không bị đọng vào hàng tồn kho. Mặt khác, theo số liệu vòng quay

hàng tồn kho của Tập đoàn từ năm 2013 đến năm 2018 có xu hướng tăng dần từ 1,2

lần (năm 2013) lên 1,67 lần (năm 2018), dấu hiệu cho thấy Tập đoàn dần quản lý tốt

hơn trong quản lý hàng tồn kho, hạn chế việc tiền mặt bị đọng vào hàng tồn kho.

Hiệu suất sử dụng tài sản cố định năm 2018 của Tập đoàn là 2,87 khá thấp so

với hiệu suất sử dụng tài sản cố định trung bình ngành là 33,24, Tập đoàn cần nâng

cao hiệu suất sử dụng tài sản cố định để tạo ra được nhiều doanh thu hơn từ 1 đồng

tài sản cố định. Hiệu suất sử dụng tổng tài sản năm 2018 của Tập đoàn là 0,49 cao

hơn so với hiệu suất sử dụng tổng tài sản trung bình ngành là 0,33, cho thấy từ 1 đồng

tài sản của Tập đoàn thì tạo ra được 49 đồng doanh thu, do hiệu suất sử dụng tổng tài

sản của Tập đoàn đang hoạt động gần hết công suất và rất khó để mở rộng hoạt động

nếu không đầu tư thêm vốn.

Vòng quay vốn chủ sở hữu năm 2018 của Tập đoàn là 1,61 cao hơn vòng quay

vốn chủ sở hữu trung bình ngành là 0,84 cho thấy Tập đoàn quản lý tốt hiệu suất sử

dụng vốn chủ sở hữu.

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính

Hình 4.14. Nhóm tỷ số hiệu quả hoạt động của Vingroup giai đoạn 2013-2018

4.2.3.4.4. Nhóm tỷ số đòn bẩy tài chính

Tỷ số nợ trên tổng tài sản của Tập đoàn năm 2018 là 65,62% (xem hình 4.15)

cao hơn so với tỷ số nợ trên tổng tài sản trung bình ngành là 57,35% cho thấy Tập

đoàn sử dụng nợ để tài trợ cho tài sản khá cao, điều này làm cho Tập đoàn bị phụ

thuộc vào vốn vay nhưng lại tận dụng được đòn bẩy tài chính lớn. Tỷ số nợ trên tổng

tài sản của Tập đoàn từ năm 2013 đến năm 2018 đang được Tập đoàn điều chỉnh

giảm từ 75,43% (năm 2013) xuống còn 65,62% (năm 2018) để giảm gánh nặng về lãi

vay cũng như phụ thuộc vào vốn vay để tài trợ cho việc đầu tư vào tài sản, đây là một

dấu hiệu tốt của Tập đoàn.

Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu của Tập đoàn năm 2018 là 190,84% cao hơn tỷ

số nợ trên vốn chủ sở hữu trung bình ngành là 159,36%, cho thấy số nợ trong tổng

nguồn vốn của Tập đoàn chiếm khoảng 1,9 lần, sử dụng đòn bẩy tài chính khá cao.

Tuy nhiên, tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu của Tập đoàn từ năm 2013 đến năm 2018 đã

giảm đáng kể từ 307,02% (năm 2013) xuống còn 190,84% (năm 2018), cho thấy Tập

đoàn đang điều chỉnh tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu tiến về tỷ số nợ trên vốn chủ sở

hữu trung bình ngành.

Tỷ số tổng tài sản trên vốn chủ sở hữu của Tập đoàn năm 2018 là 290,84%

cao hơn tỷ số tổng tài sản trên vốn chủ sở hữu trung bình ngành là 260,19%, tỷ số

này cũng cho thấy tổng tài sản của Tập đoàn gấp 2,9 lần so với vốn chủ sở hữu, Tập

đoàn đã tận dụng được đòn bẩy tài chính để phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh

doanh của Tập đoàn, mặc dù tỷ số này vẫn còn cao hơn so với trung bình ngành. Qua

tỷ số tổng tài sản trên vốn chủ sở hữu của Tập đoàn từ năm 2013 đến năm 2018 thì

tỷ số này của Tập đoàn cũng đang được điều chỉnh giảm từ 407,02% (năm 2013)

xuống còn 290,84% (năm 2018) để đạt được với tỷ số của trung bình ngành.

Khả năng thanh toán lãi vay của Tập đoàn năm 2018 là 4,52 lần khá thấp so

với khả năng thanh toán lãi vay trung bình ngành là 21,26 lần, cho thấy Tập đoàn sẽ

khó khăn hơn trong việc thanh toán lãi vay cho chủ nợ. Tuy nhiên, từ năm 2015 đến

năm 2018 khả năng thanh toán lãi vay của Tập đoàn đang dần được cải thiện tăng từ

2,19 lần (năm 2015) lên 4,52 lần (năm 2018), đây là dấu hiệu tốt của Tập đoàn.

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính

Hình 4.15. Nhóm tỷ số đòn bẩy tài chính của Vingroup giai đoạn 2013-2018

4.2.3.4.5. Nhóm tỷ số sinh lợi

Nhóm chỉ số sinh lợi của Tập đoàn (xem hình 4.16) có xu hướng giảm từ năm

2013-2018.

Tỷ số lợi nhuận sau thuế trên doanh thu thuần của Tập đoàn năm 2018 là 5,08%

thấp hơn nhiều so với tỷ số lợi nhuận sau thuế trên doanh thu thuần trung bình ngành

là 20,73%, cho thấy tiềm năng trong tương lai Tập đoàn vẫn có thể gia tăng lợi nhuận

cho Tập đoàn. Tỷ số lợi nhuận sau thuế trên doanh thu thuần của Tập đoàn từ năm

2013 đến năm 2018 có xu hướng giảm từ 38,90% (năm 2013) xuống còn 5,08% (năm

2018), Tập đoàn cần nỗ lực trong việc gia tăng lợi nhuận trên mỗi đồng doanh thu

thuần.

Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản của Tập đoàn năm 2018 là 2,15% khá thấp so

với tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản trung bình ngành là 5,60%. ROA của Tập đoàn

có xu hướng giảm từ 9,44% (năm 2013) xuống còn 2,15% (năm 2018). Để tăng tỷ

suất sinh lợi trên tổng tài sản của Tập đoàn, Tập đoàn cần tăng tỷ suất lợi nhuận trên

doanh thu hoặc tăng số vòng quay tài sản.

Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu của Tập đoàn năm 2018 là 6,25% cũng

khá thấp so với tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu trung bình ngành là 13,49%. ROE

của Tập đoàn cũng có xu hướng giảm từ 38,40% (năm 2013) xuống còn 6,25% (năm

2018). Để tăng tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu của Tập đoàn, Tập đoàn cần tăng

tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu hoặc tăng số vòng quay tài sản hoặc tăng hệ số đòn

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính

bẩy tài chính.

Hình 4.16. Nhóm tỷ số sinh lợi của Vingroup giai đoạn 2013-2018

Chương 5 - Kết luận và đề nghị

5.1. Kết luận

Do tầm quan trọng của việc phân tích tình hình tài chính của một công ty đối

với các chủ thể trong thị trường tài chính, đặc biệt trong thị trường chứng khoán. Bài

nghiên cứu này đã hệ thống hóa lại các lý luận cơ bản về phân tích tình hình tài chính

doanh nghiệp và ứng dụng các lý luận cơ bản này vào thực tiễn trong việc phân tích

tình hình tài chính một công ty ở Việt Nam, Tập đoàn Vingroup – Công ty CP. Kết

quả phân tích cho thấy tốc độ tăng trưởng về tổng tài sản, nguồn vốn và doanh thu

mạnh mẽ, khả năng thanh toán của Tập đoàn dần được cải thiện, hiệu suất sử dụng

tài sản, khả năng thu hồi tiền khách hàng khá tốt. Tuy nhiên, ROA và ROE của Tập

đoàn còn khá thấp so với trung bình ngành. Để nâng cao tỷ số ROA và ROE, Tập

đoàn cần tập trung tăng tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu hoặc tăng số vòng quay tài

sản hoặc tăng hệ số đòn bẩy tài chính.

5.2. Đề nghị

Theo thông tư 200/2014/TT-BTC ngày 22/12/2014 của Bộ Tài chính hướng

dẫn chế độ kế toán doanh nghiệp cho phép doanh nghiệp ghi nhận các nghiệp vụ kinh

tế phát sinh và trình bày báo cáo tài chính theo giá trị hợp lý (giá trị thị trường). Tuy

nhiên, các doanh nghiệp Việt Nam hầu hết vẫn ghi nhận theo nguyên tắc giá gốc dẫn

đến việc phản ánh tài sản và nguồn vốn trên báo cáo tài chính không phù hợp với giá

trị thị trường. Để báo cáo tài chính có thể phản ánh đúng giá trị thực của doanh nghiệp

thì việc các doanh nghiệp lập báo cáo tài chính theo giá trị hợp lý là điều hết sức cần

thiết. Mà trước tiên nhà nước cần xây dựng một hệ thống có thể cập nhật thông tin

giá cả thị trường của hầu hết các mặt hàng hoá, các doanh nghiệp có thể căn cứ vào

đó để khi lập báo cáo tài chính có thể đánh giá lại các khoản mục theo giá thị trường

một các nhanh chóng và hợp lý. Khi đó, việc định giá theo phương pháp giá trị tài

sản ròng sẽ chính xác và nhanh chóng hơn, giá trị định giá phản ánh được giá trị thực

của doanh nghiệp.

Uỷ ban Chứng khoán nhà nước nên chú trọng đến việc nâng cao nhận thức về

nghĩa vụ công bố thông tin của các doanh nghiệp đã niêm yết. Việc ban hành thông

tư số 155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 của Bộ Tài chính hướng dẫn công bố thông

tin trên thị trường chứng khoán có nhiều điểm quy định mới so với trước đây nhằm

đẩy mạnh tính minh bạch thông tin trên thị trường chứng khoán. Đây là một động

thái tích cực từ các cơ quan quản lý nhằm hạn chế thông tin và giao dịch nội gián,

giảm ảnh hưởng tiêu cực đến các nhà đầu tư và giá cổ phiếu trên thị trường. Uỷ ban

chứng khoán nhà nước cần tiếp tục xây dựng một khuôn khổ pháp lý rõ ràng, chặt

chẽ hơn cho hoạt động công bố thông tin của doanh nghiệp. Như vậy, hoạt động công

bố thông tin mới càng minh bạch và được giám sát chặt chẽ từ phía cơ quan nhà nước,

góp phần làm cho thị trường hoạt động hiệu quả và việc định giá cổ phiếu chính xác

hơn.

Cần có một tổ chức uy tín xây dựng các thông số cho các ngành và hệ thống

tra cứu dễ dàng. Hiện nay, các thông số cho ngành như các chỉ số tài chính cho ngành

vẫn chưa có tổ chức uy tín nào xây dựng, cập nhật và công bố một cách kịp thời. Đây

là một khó khăn cho các nhà đầu tư khi phân tích và định giá doanh nghiệp.

Việc thành lập các tổ chức xếp hạng tín dụng ở Việt Nam là hết sức cần thiết.

Trên thế giới có rất nhiều các tổ chức xếp hạng tín dụng nổi tiếng như Fitch Ratings,

Moody’s Investors Service, Standard & Poor’s. Tuy nhiên, Việt Nam hiện nay vẫn

chưa có một tổ chức xếp hạng tín dụng uy tín nào. Các phân tích và đánh giá được

cung cấp bởi các tổ chức xếp hạng tín dụng cung cấp cho nhà đầu tư thông tin và

nhận thức, tạo điều kiện cho nhà đầu tư kiểm tra và hiểu rõ những rủi ro và cơ hội

trong mỗi môi trường đầu tư khác nhau. Với hiểu biết đó, nhà đầu tư có thể đưa ra

quyết định đối với các nước, các ngành và các loại chứng khoán mà họ lựa chọn để

đầu tư.

TÀI LIỆU THAM KHẢO

Danh mục tài liệu tiếng Việt

Bộ Tài chính, 2014. Thông tư số 200/2014/TT-BTC hướng dẫn chế độ kế toán

doanh nghiệp. Hà Nội, tháng 12 năm 2014.

Bộ Tài chính, 2015. Thông tư số 155/2015/TT-BTC hướng dẫn công bố thông

tin trên thị trường chứng khoán. Hà Nội, tháng 10 năm 2015.

Chính phủ, 2015. Nghị định số 76/2015/NĐ-CP quy định chi tiết thi hành một

số điều của luật kinh doanh bất động sản. Hà Nội, tháng 9 năm 20015.

Đặng Hùng Võ, 2018. Thị trường bất động sản Việt Nam 2019: Xu hướng và

Cơ hội đầu tư. Tạp chí điện tử Bất động sản Việt Nam, Hà Nội, ngày 11 tháng 12

năm 2018.

Hà Văn Sơn và cộng sự, 2010. Nguyên lý thống kê kinh tế: Ứng dụng trong

kinh doanh và kinh tế. Hồ Chí Minh: Nhà xuất bản Thống kê.

Lê Quang Hùng, 2019. Hội nghị: Đánh giá tình hình thực hiện nhiệm vụ năm

2018 và triển khai nhiệm vụ kế hoạch năm 2019 của ngành xây dựng. Bộ Xây dựng,

Hà Nội, ngày 04 tháng 01 năm 2019.

NCIF, 2018. Dự báo tình hình kinh tế Việt Nam những tháng cuối năm 2018

và cả năm 2019. .

[Ngày truy cập: 05 tháng 10 năm 2018].

Phạm Văn Dược và cộng sự, 2013. Phân tích hoạt động kinh doanh. Hồ Chí

Minh: Nhà xuất bản Kinh tế TP.HCM

Phan Thị Bích Nguyệt và cộng sự, 2008. Đầu tư tài chính: Phân tích đầu tư

chứng khoán. Hồ Chí Minh: Nhà xuất bản Tài chính.

Quốc hội, 2014. Luật số 66/2014/QH13 về kinh doanh bất động sản. Hà Nội,

tháng 11 năm 2014.

Tập đoàn Vingroup – Công ty CP, 2014. Báo cáo tài chính hợp nhất ngày 31

tháng 12 năm 2013. Hà Nội, tháng 3 năm 2014.

Tập đoàn Vingroup – Công ty CP, 2015. Báo cáo tài chính hợp nhất ngày 31

tháng 12 năm 2014. Hà Nội, tháng 3 năm 2015.

Tập đoàn Vingroup – Công ty CP, 2016. Báo cáo tài chính hợp nhất ngày 31

tháng 12 năm 2015. Hà Nội, tháng 3 năm 2016.

Tập đoàn Vingroup – Công ty CP, 2017. Báo cáo tài chính hợp nhất ngày 31

tháng 12 năm 2016. Hà Nội, tháng 3 năm 2017.

Tập đoàn Vingroup – Công ty CP, 2018. Báo cáo tài chính hợp nhất ngày 31

tháng 12 năm 2017. Hà Nội, tháng 4 năm 2018.

Tập đoàn Vingroup – Công ty CP, 2019. Báo cáo tài chính hợp nhất cho năm

tài chính kết thúc ngày 31 tháng 12 năm 2018. Hà Nội, tháng 3 năm 2019.

Tổng cục Thống kê, 2018. Niên giám thống kê 2017. Hà Nội: Nhà xuất bản

Thống kê.

Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007. Tài chính doanh nghiệp hiện đại. Hồ Chí

Minh: Nhà xuất bản Thống kê.

Website: Công ty Cổ phần Tài Việt. https://vietstock.vn/

Website: Công ty Cổ phần Truyền thông và Dịch vụ số Kiến lửa.

https://www.stockbiz.vn/

Website: Cục Quản lý đăng ký kinh doanh. https://dangkykinhdoanh.gov.vn/

Website: Tập đoàn Vingroup – Công ty CP. http://www.vingroup.net/

Website: Tổng cục Thống kê. https://www.gso.gov.vn/

Danh mục tài liệu tiếng Anh

Berkman, H., Bradbury, M.E. and J. Ferguso, 2000. The Accuracy of Price-

Earnings and Discounted Cash Flow Methods of IPO Equity Valuation. Journal of

International Financial Management and Accounting, 11: 2.

Daniel, L., 2018. International Real Estate Conference 2018 (IREC 2018).

Hanoi, Vietnam 5-7 September 2018. Hanoi: Vietnam Real Estate Association.

Fernandez, P., 2007. Company Valuation Methods – The Most Common

Errors in Valuations. IESE Business School, 449.

Nissim, D., S.H. Penman, 2001. Ratio Analysis and Equity Valuation: From

Research to Practice. Review of Accounting Studies, 6: 109-154.

O’brien, C., 1988. Analysts’ Forecasts as Earnings Expectations. Journal of

Accounting and Economics, 10: 53-83.

Ohlson, J., 1995. Earnings, Book Values, and Dividends in Equity Valuation.

Contemporary Accounting Research, 11: 661-687.

Porta, R.L., Lopez-De-Silanes, F., Shleifer, A. and R. Vishny, 2002. Investor

Protection and Corporate Valuation. The Journal of Finance, 57: 3.

PwC and the Urban Land Institute, 2017. Emerging Trends in Real Estate Asia

Pacific 2018. Washington, D.C.: PwC and the Urban Land Institute.

Steiger, F., 2008. The Validity of Company Valuation Using Discounted Cash

Flow Methods. European Business School.

PHỤ LỤC

Phụ lục 1: Bảng dữ liệu VNINDEX giai đoạn 2013-2018 lấy từ stockbiz.vn:

Năm\Chỉ tiêu 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015 30/12/2016 29/12/2017 28/12/2018 VNINDEX 504,63 545,63 579,03 664,87 984,24 892,54

Phụ lục 2: Bảng dữ liệu tốc độ tăng trưởng GDP giai đoạn 2008-2018 lấy từ Tổng cục Thống kê:

Năm\Chỉ tiêu 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Tốc độ tăng trưởng GDP 6,23% 5,32% 6,78% 5,89% 5,03% 5,42% 5,98% 6,68% 6,21% 6,81% 7,08%

Phụ lục 3: Bảng dữ liệu cơ cấu tài sản ngắn hạn và tài sản dài hạn giai đoạn 2013-2018 được tác giả tính dựa trên báo cáo tài chính của Tập đoàn:

2013 2014 2015 2016 2017 2018

52,58 38,54 46,53 48,54 46,89 45,82

18,91 21,81 10,25 11,23 8,12 10,24

13,84 17,69 16,46 0,56 0,67 1,47 Cơ cấu Tài sản ngắn hạn Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản Tiền/Tài sản ngắn hạn Đầu tư tài chính ngắn hạn/Tài sản ngắn hạn

9,52 8,21 20,46 20,84 27,27 36,48

47,47 47,59 41,40 56,84 55,92 40,17

10,27 4,70 11,44 10,53 8,02 11,65

2013 2014 2015 2016 2017 2018

47,42 61,46 53,47 51,46 53,11 54,18

8,12 12,21 13,58 14,90 16,68 16,35

91,80 95,29 96,72 96,98 98,10 98,27

- - - - - -

8,20 4,71 3,28 3,02 1,90 1,73

90,63 102,05 91,66 126,46 105,17 125,71 Phải thu ngắn hạn/Tài sản ngắn hạn Hàng tồn kho/Tài sản ngắn hạn Tài sản ngắn hạn khác/Tài sản ngắn hạn Cơ cấu Tài sản dài hạn Tài sản dài hạn/Tổng tài sản Tài sản cố định/Tổng tài sản Tài sản cố định hữu hình/Tài sản cố định Tài sản thuê tài chính/Tài sản cố định Tài sản vô hình/Tài sản cố định XDCBDD/Tài sản cố định

Phụ lục 4: Bảng dữ liệu doanh thu thuần, giá vốn và lợi nhuận gộp theo nhóm giai đoạn 2016-2018 được lấy trên báo cáo tài chính của Tập đoàn:

Đơn vị tính: triệu đồng

Năm

2016 2017 2018

37.295.758 62.481.688 83.271.632

3.321.913 4.409.828 5.558.631

4.256.597 5.455.404 7.366.496

1.092.566 1.852.290 2.630.637

9.247.730 13.052.678 19.325.680 Doanh thu thuần chuyển nhượng bất động sản Doanh thu thuần cho thuê bất động sản đầu tư và cung cấp các dịch vụ liên quan Doanh thu thuần cung cấp dịch vụ khách sạn, du lịch, vui chơi giải trí và các dịch vụ liên quan Doanh thu thuần cung cấp dịch vụ bệnh viện và các dịch vụ liên quan Doanh thu thuần bán hàng tại siêu thị, cửa hàng tiện ích và các cửa hàng bán lẻ khác

2016 2017 2018

712.568 1.012.610 1.449.885

1.687.211

556.462 1.734.978 1.085.552 22.707.241 38.570.809 58.123.335

1.617.666 2.099.875 2.720.446

4.672.697 6.574.605 8.596.421

897.689 1.745.094 2.698.670

8.514.919 12.216.266 17.275.724

546.423 807.590 1.369.404

782.088

1.228.000 829.342 1.357.709

14.588.517 23.910.879 25.148.297

1.704.247 2.309.953 2.838.185

(416.100) (1.119.201) (1.229.925)

194.877 107.196 (68.033)

732.811 836.412 2.049.956

166.145 205.020 80.481

Năm Doanh thu thuần cung cấp dịch vụ giáo dục và các dịch vụ liên quan Doanh thu từ hoạt động sản xuất Doanh thu thuần khác Giá vốn chuyển nhượng bất động sản Giá vốn cho thuê bất động sản đầu tư và cung cấp các dịch vụ liên quan Giá vốn cung cấp dịch vụ khách sạn, du lịch, vui chơi giải trí và các dịch vụ liên quan Giá vốn cung cấp dịch vụ bệnh viện và các dịch vụ liên quan Giá vốn bán hàng tại siêu thị, cửa hàng tiện ích và các cửa hàng bán lẻ khác Giá vốn cung cấp dịch vụ giáo dục và các dịch vụ liên quan Giá vốn hoạt động sản xuất Giá vốn khác Lợi nhuận gộp chuyển nhượng bất động sản Lợi nhuận gộp cho thuê bất động sản đầu tư và cung cấp các dịch vụ liên quan Lợi nhuận gộp cung cấp dịch vụ khách sạn, du lịch, vui chơi giải trí và các dịch vụ liên quan Lợi nhuận gộp cung cấp dịch vụ bệnh viện và các dịch vụ liên quan Lợi nhuận gộp bán hàng tại siêu thị, cửa hàng tiện ích và các cửa hàng bán lẻ khác Lợi nhuận gộp cung cấp dịch vụ giáo dục và các dịch vụ liên quan Lợi nhuận gộp hoạt động sản xuất Lợi nhuận gộp khác

- 459.211 - 303.464 (272.880) 377.269

Phụ lục 5: Bảng dữ liệu nhóm tỷ số thanh toán trung bình ngành năm 2018 (Số

liệu trung bình ngành được tính dựa trên 18 công ty trong ngành bất động sản có mức

vốn hóa trên 1.000 tỷ đồng):

STT Công ty Tỷ số thanh toán nhanh Tỷ số thanh toán hiện hành

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 0,73 1,64 1,35 1,63 0,83 1,41 1,04 0,76 0,97 0,21 1,59 0,64 1,51 0,74 2,76 0,21 0,87 0,16 1,24 1,96 3,45 2,22 1,88 2,31 1,18 1,76 1,20 1,15 3,78 1,93 2,72 2,48 10,16 1,38 1,66 1,28

1,06 2,43 VIC REE KDH D2D DIG DXG FLC HDG IDI IJC KBC NBB NLG NTL PDR QCG SCR SJS TB NGÀNH

Phụ lục 6: Bảng dữ liệu nhóm tỷ số hiệu quả hoạt động trung bình ngành năm

2018 (Số liệu trung bình ngành được tính dựa trên 18 công ty trong ngành bất động

sản có mức vốn hóa trên 1.000 tỷ đồng):

STT Công ty

Vòng quay hàng tồn kho Vòng quay tài sản cố định Vòng quay tổng tài sản Vòng quay vốn chủ sở hữu Vòng quay phải thu khách hàng

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 18,28 5,44 4,77 26,34 2,72 4,66 3,40 4,98 5,25 1,60 1,67 3,94 14,03 10,60 3,86 5,22 3,21 1,49 Thời gian thu tiền khách hàng bình quân 20 67 76 14 134 78 107 73 70 229 219 93 26 34 95 70 114 245 1,67 3,07 0,31 0,59 0,53 0,51 6,92 0,58 8,14 0,15 0,12 0,27 0,55 0,47 0,25 0,07 0,57 0,10 2,87 10,88 90,36 45,81 7,92 66,49 3,94 1,87 6,81 2,27 18,11 13,42 63,88 21,05 231,03 0,86 7,44 3,25 0,49 0,34 0,29 0,20 0,36 0,39 0,48 0,33 1,03 0,15 0,15 0,23 0,40 0,44 0,20 0,07 0,29 0,07 1,61 0,55 0,45 0,63 0,77 0,86 1,33 1,35 2,60 0,73 0,26 0,57 0,84 0,73 0,68 0,18 0,74 0,21

6,75 98 1,38 33,24 0,33 0,84 VIC REE KDH D2D DIG DXG FLC HDG IDI IJC KBC NBB NLG NTL PDR QCG SCR SJS TB NGÀNH

Phụ lục 7: Bảng dữ liệu nhóm tỷ số đòn bẩy tài chính trung bình ngành năm

2018 (Số liệu trung bình ngành được tính dựa trên 18 công ty trong ngành bất động

sản có mức vốn hóa trên 1.000 tỷ đồng):

STT Công ty Tỷ số Nợ trên Tổng tài sản Tỷ số Nợ trên Vốn chủ sở hữu Khả năng thanh toán lãi vay Tỷ số Tổng tài sản trên Vốn chủ sở hữu

65,62 35,94 32,54 70,18 52,88 54,85 65,16 75,73 59,74 78,66 41,82 59,55 44,81 40,84 68,24 62,07 58,64 65,10 190,84 56,11 48,24 235,31 112,22 121,46 187,06 312,04 148,37 368,6 71,89 147,20 93,25 69,02 214,88 163,62 141,78 186,51 290,87 156,10 148,24 335,35 212,22 221,48 287,03 412,03 248,39 468,60 171,88 247,22 208,12 169,03 314,86 263,64 241,78 286,53 4,52 10,42 34,92 - 20,77 13,93 3,36 10,23 5,12 5,11 6,22 6,79 31,98 7,83 - 4,49 2,86 214,09 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

57,35 159,36 260,19 21,26 VIC REE KDH D2D DIG DXG FLC HDG IDI IJC KBC NBB NLG NTL PDR QCG SCR SJS TB NGÀNH

Phụ lục 8: Bảng dữ liệu nhóm tỷ số sinh lợi trung bình ngành năm 2018 (Số

liệu trung bình ngành được tính dựa trên 18 công ty trong ngành bất động sản có mức

vốn hóa trên 1.000 tỷ đồng):

STT Công ty ROA ROE Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu thuần

5,08 36,95 27,76 33,40 14,20 37,09 4,02 24,45 10,15 18,70 32,47 13,56 25,50 14,17 29,95 13,80 7,51 24,31 2,15 12,16 7,92 5,93 4,87 12,55 1,82 7,10 9,73 2,86 4,78 3,02 9,27 6,02 5,82 0,92 2,03 1,76 6,25 18,98 11,73 19,89 10,34 27,79 5,21 29,27 24,16 13,42 8,22 7,46 19,29 10,18 18,32 2,42 4,91 5,04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

20,73 5,60 13,49 VIC REE KDH D2D DIG DXG FLC HDG IDI IJC KBC NBB NLG NTL PDR QCG SCR SJS TB NGÀNH

Phụ lục 9: Bảng dữ liệu nhóm chỉ số tăng trưởng giai đoạn 2013-2018 được tác giả tính dựa trên báo cáo tài chính của Tập đoàn: Đơn vị tính: triệu đồng

Nhóm chỉ số tăng trưởng 2015 2016 2017

2013 18.377.639 7.030.655 9.740.086 2014 27.723.633 50,86 10.438.722 48,47 5.409.681 34.047.966 22,81 11.709.033 12,17 2.852.101 57.614.344 69,22 17.429.711 48,86 5.792.759 89.350.049 55,08 26.553.722 52,35 9.114.281 2018 121.894.400 36,42 28.923.350 8,92 13.853.638

(44,46) (47,28) 103,10 57,34 52,00

6.779.512 3.158.583 1.215.775 2.439.511 4.462.412 3.776.728

(53,41) (61,51) 100,65 82,92 (15,37)

Doanh thu thuần Tăng trưởng doanh thu thuần Lợi nhuận gộp Tăng trưởng lợi nhuận gộp Lợi nhuận trước thuế Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế Lợi thuận sau thuế của CĐ công ty mẹ Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế của CĐ công ty mẹ Tổng tài sản Tăng trưởng tổng tài sản Nợ dài hạn Tăng trưởng nợ dài hạn Nợ phải trả Tăng trưởng nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Tăng trưởng vốn chủ sở hữu Vốn điều lệ Tăng trưởng vốn điều lệ 75.772.648 30.480.840 57.156.106 14.471.837 9.296.037 90.485.307 19,42 38.596.873 26,63 63.200.674 10,58 20.396.041 40,94 14.545.551 56,47 145.494.673 60,79 43.069.048 11,59 107.917.829 70,75 37.576.843 84,24 18.681.881 28,44 180.450.850 24,03 37.556.524 (12,80) 135.184.455 25,27 45.266.395 20,46 26.377.080 41,19 213.792.057 18,48 37.610.416 0,14 161.235.047 19,27 52.557.010 16,11 26.377.080 - 287.974.177 34,70 79.714.848 111,95 188.960.462 17,20 99.013.715 88,39 32.756.212 24,18

Phụ lục 10: Bảng dữ liệu nhóm chỉ số thanh khoản giai đoạn 2013-2018 được tác giả tính dựa trên báo cáo tài chính của

Tập đoàn:

Nhóm tỷ số thanh toán 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Tỷ số thanh toán nhanh Tỷ số thanh toán hiện hành 0,78 1,49 0,74 1,42 0,61 1,04 0,39 0,90 0,36 0,81 0,73 1,24

Phụ lục 11: Bảng dữ liệu nhóm chỉ số hiệu quả hoạt động giai đoạn 2013-2018 được tác giả tính dựa trên báo cáo tài chính của Tập đoàn:

Nhóm tỷ số hiệu quả hoạt động 2013 2014 2015 2016 2017 2018

40,54 9,00 1,20 31,87 11,45 0,97 20,81 17,54 1,00 20,54 17,77 1,03 20,04 18,21 1,19 18,28 19,97 1,67

3,14 2,44 2,21 2,47 2,86 2,87

0,49 0,33 0,29 0,35 0,45 0,49

2,54 1,59 1,17 1,39 1,83 1,61 Vòng quay phải thu khách hàng Thời gian thu tiền khách hàng bình quân Vòng quay hàng tồn kho Vòng quay tài sản cố định (Hiệu suất sử dụng tài sản cố định) Vòng quay tổng tài sản (Hiệu suất sử dụng toàn bộ tài sản) Vòng quay vốn chủ sở hữu

Phụ lục 12: Bảng dữ liệu nhóm chỉ số đòn bẩy tài chính giai đoạn 2013-2018 được tác giả tính dựa trên báo cáo tài chính

của Tập đoàn:

Nhóm tỷ số đòn bẩy tài chính 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Tỷ số Nợ trên Tổng tài sản Tỷ số Nợ trên Vốn chủ sở hữu Tỷ số Tổng tài sản trên Vốn chủ sở hữu Khả năng thanh toán lãi vay 75,43 307,02 407,02 7,67 69,85 231,63 331,63 3,00 74,17 287,19 387,19 2,19 74,91 298,64 398,64 2,34 75,42 306,78 406,78 3,68 65,62 190,84 290,84 4,52

Phụ lục 13: Bảng dữ liệu nhóm chỉ số sinh lợi giai đoạn 2013-2018 được tác giả tính dựa trên báo cáo tài chính của

Tập đoàn:

2013 2014 2015 2016 2017 2018

38,90 13,62 4,41 6,10 6,33 5,08

Nhóm tỷ số sinh lợi Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên doanh thu thuần ROA ROE 9,44 38,40 4,17 13,84 1,03 4,00 1,95 7,76 2,65 10,76 2,15 6,25

Phụ lục 14: Bảng dữ liệu bảng cân đối kế toán giai đoạn 2013-2018 của Tập đoàn Vingroup:

Đơn vị tính: triệu đồng

Chỉ tiêu 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018

TÀI SẢN A. TÀI SẢN NGẮN HẠN 39.844.678 34.875.608 67.699.620 87.583.802 100.246.616 135.279.026

Chỉ tiêu 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018

7.534.049 7.607.514 6.938.465 9.833.332 8.141.750 13.557.055

I. Tiền và các khoản tương đương tiền 1. Tiền 830.199 1.709.678 3.771.966 6.243.231 6.182.781 8.566.276

2. Các khoản tương đương tiền 6.703.850 5.897.836 3.166.499 3.590.102 1.958.969 4.990.779

5.512.841 5.564.825 6.168.171 6.245.416 11.142.980 32.369 494.157 32.369 672.570 32.369 1.951.598

-51.984 -77.245 -14.958 -18.997 -19.505 II. Đầu tư tài chính ngắn hạn 1. Chứng khoán kinh doanh 2. Dự phòng giảm giá chứng khoán kinh doanh (*)

3. Đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn 11.125.568 480.784 659.706 1.951.598

III. Các khoản phải thu ngắn hạn 3.791.906 2.863.605 13.848.128 18.254.656 27.335.112 50.075.354

1. Phải thu ngắn hạn của khách hàng 906.583 833.002 2.438.800 3.170.763 5.744.460 7.594.010

2. Trả trước cho người bán ngắn hạn 1.067.204 1.459.216 6.695.027 5.229.186 8.675.567 16.677.008

3. Phải thu nội bộ ngắn hạn 4. Phải thu theo tiến độ kế hoạch hợp đồng xây dựng

5. Phải thu về cho vay ngắn hạn 1.763.124 3.224.259 7.684.240 5.077.857

6. Phải thu ngắn hạn khác 1.848.566 626.203 3.165.755 6.809.970 5.748.900 20.993.915

Chỉ tiêu 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018

-30.447 -54.816 -214.577 -179.522 -518.055 -267.437

18.913.717 16.598.351 18.922.656 16.653.247 28.027.418 28.085.896 49.782.781 49.879.776 56.058.815 56.403.215 55.105.514 55.616.902

-8.939 -54.896 -58.478 -96.995 -344.400 -511.388 7. Dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi (*) 8. Tài sản thiếu chờ xử lý IV. Hàng tồn kho 1. Hàng tồn kho 2. Dự phòng giảm giá hàng tồn kho (*)

4.092.165 175.767 549.937 1.637.967 175.767 549.937 7.742.629 1.548.029 660.028 9.218.876 3.123.025 972.723 8.038.368 4.758.744 1.099.348 14.589.506 2.484.728 2.402.675

29.444 29.444 23.051 111.458 213.678 312.854 V. Tài sản ngắn hạn khác 1. Chi phí trả trước ngắn hạn 2. Thuế GTGT được khấu trừ 3. Thuế và các khoản khác phải thu của nhà nước

882.819 5.011.671

4. Giao dịch mua bán lại trái phiếu chính phủ 5. Tài sản ngắn hạn khác B. TÀI SẢN DÀI HẠN I. Các khoản phải thu dài hạn 882.819 35.927.971 55.609.699 5.511.521 77.795.053 254.324 9.389.248 1.966.598 92.867.048 113.545.441 152.695.150 360.541 465.507 563.644

1. Phải thu dài hạn của khách hàng

2. Trả trước cho người bán dài hạn

Chỉ tiêu 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018

62.560 191.764 58.990 406.517 269.026 294.618 55.000 305.541

3. Vốn kinh doanh ở các đơn vị trực thuộc 4. Phải thu nội bộ dài hạn 5. Phải thu về cho vay dài hạn 6. Phải thu dài hạn khác 7. Dự phòng phải thu dài hạn khó đòi (*)

II. Tài sản cố định 1. Tài sản cố định hữu hình - Nguyên giá - Giá trị hao mòn lũy kế (*) 6.150.208 11.046.708 5.645.717 10.526.341 6.707.573 12.125.927 -1.599.586 -1.061.857 19.763.407 19.114.346 22.037.695 -2.923.349 26.878.731 26.066.822 30.165.242 -4.098.420 35.649.944 34.973.533 40.845.583 -5.872.049 49.369.196 48.549.323 57.637.791 -9.088.468

2. Tài sản cố định thuê tài chính

504.491 576.933 -72.442

- Nguyên giá - Giá trị hao mòn lũy kế (*) 3. Tài sản cố định vô hình - Nguyên giá - Giá trị hao mòn lũy kế (*) III. Bất động sản đầu tư - Nguyên giá - Giá trị hao mòn lũy kế (*) IV. Tài sản dở dang dài hạn 520.367 613.141 -92.774 13.628.734 15.399.141 14.148.673 16.337.226 -519.939 -938.085 5.573.907 11.272.988 649.061 789.293 -140.232 16.827.664 18.192.495 -1.364.830 18.115.293 811.909 1.171.452 -359.542 17.362.127 19.186.357 -1.824.230 33.991.567 676.411 1.222.264 -545.854 18.198.421 20.842.351 -2.643.930 37.492.138 819.873 1.479.208 -659.336 26.743.667 30.173.967 -3.430.301 58.529.123

Chỉ tiêu 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018

1. Chi phí sản xuất, kinh doanh dở dang dài hạn

2. Chi phí xây dựng cơ bản dở dang 5.573.907 11.272.988 18.115.293 33.991.567 37.492.138 58.529.123

4.532.383 4.949.144 9.597.558 3.347.545 6.485.786 6.068.158

1.829.738 1.030.495 6.715.538 1.728.809 2.439.625 2.546.386 V. Đầu tư tài chính dài hạn 1. Đầu tư vào công ty con 2. Đầu tư vào công ty liên kết. liên doanh

3. Đầu tư góp vốn vào đơn vị khác 2.705.645 3.921.649 2.882.019 1.604.928 2.176.544 1.594.869

-3000 -3.000 -56.193 -50.383 -72.778 4. Dự phòng đầu tư tài chính dài hạn (*)

5. Đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn 70.000 1.920.000 1.999.680

6. Đầu tư dài hạn khác VI. Tài sản dài hạn khác 1. Chi phí trả trước dài hạn 1.238.826 1.195.471 6.727.260 1.770.074 4.608.054 1.437.896 2.581.317 2.252.712 10.514.977 3.061.950 7.416.007 5.570.349

2. Tài sản thuế thu nhập hoãn lại 42.624 56.584 170.158 328.605 337.980 614.227

3. Thiết bị, vật tư, phụ tùng thay thế dài hạn 4. Tài sản dài hạn khác 731 4.900.602 3.000.000 7.115.047 1.231.431

Chỉ tiêu 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018

8.240.254 8.628.752 4.803.912 6.214.458 4.640.531

VII. Lợi thế thương mại TỔNG CỘNG TÀI SẢN NGUỒN VỐN A. NỢ PHẢI TRẢ I. Nợ ngắn hạn 1. Phải trả người bán ngắn hạn 4.208.459 75.772.648 90.485.307 145.494.673 180.450.850 213.792.057 287.974.177 57.156.106 63.200.674 107.917.829 135.184.455 161.235.047 188.960.462 97.627.931 123.624.631 109.245.614 26.675.265 24.603.802 14.773.384 8.245.460 1.628.746 64.848.781 4.578.748 1.158.829 6.458.154

2. Người mua trả tiền trước ngắn hạn 16.150.044 6.581.279 20.221.096 47.537.281 54.822.435 25.203.958

2.107.765 1.037.104 1.678.401 7.366.547 4.933.105 15.520.707

41.417 3.091.940 55.875 3.645.660 293.440 6.920.895 418.584 8.454.262 674.310 10.416.597 1.014.578 16.017.109

3. Thuế và các khoản phải nộp Nhà nước 4. Phải trả người lao động 5. Chi phí phải trả ngắn hạn 6. Phải trả nội bộ ngắn hạn 7. Phải trả theo tiến độ kế hoạch hợp đồng xây dựng

1.056.738 1.138.839 1.755.431 2.473.599

1.101.799 10.333.943 28.554.146 20.468.557 24.460.922 14.900.338

3.023.471 1.321.195 1.424.618 5.590.652 18.140.968 19.115.963 8. Doanh thu chưa thực hiện ngắn hạn 9. Phải trả ngắn hạn khác 10. Vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn

11. Dự phòng phải trả ngắn hạn 120.698 195.056 175.402 225.977

Chỉ tiêu 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018

12. Quỹ khen thưởng, phúc lợi 13. Quỹ bình ổn giá 14. Giao dịch mua bán lại trái phiếu Chính phủ

II. Nợ dài hạn 1. Phải trả người bán dài hạn 30.480.840 38.596.873 43.069.048 37.556.524 37.610.416 79.714.848

2. Người mua trả tiền trước dài hạn

3. Chi phí phải trả dài hạn 123714

4. Phải trả nội bộ về vốn kinh doanh

5. Phải trả nội bộ dài hạn

6. Doanh thu chưa thực hiện dài hạn 2.683.412 2.389.765 5.535.359 5.718.562

7. Phải trả dài hạn khác 6.023.852 6.413.684 4.406.205 640.119 712.751 947.426

8. Vay và nợ thuê tài chính dài hạn 24.360.164 32.014.819 33.122.685 34.168.827 31.219.526 61.770.712

9. Trái phiếu chuyển đổi 10. Cổ phiếu ưu đãi (Nợ) 2.382.402 10.205.665

11. Thuế thu nhập hoãn lại phải trả 96.824 168.370 474.346 357.813 142.780 824.660

12. Dự phòng phải trả dài hạn 124.109

Chỉ tiêu 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018

13. Quỹ phát triển khoa học và công nghệ

14. Dự phòng trợ cấp mất việc làm

18.616.543 27.284.633 18.616.543 27.284.633 9.296.037 14.545.551 37.576.843 37.576.843 18.681.881 45.266.395 45.266.395 26.377.080 52.557.010 52.557.010 26.377.080 99.013.715 99.013.715 32.756.212

18.681.881 26.377.080 26.377.080 31.916.212

B. VỐN CHỦ SỞ HỮU I. Vốn chủ sở hữu 1. Vốn góp của chủ sở hữu - Cổ phiếu phổ thông có quyền biểu quyết - Cổ phiếu ưu đãi 2. Thặng dư vốn cổ phần 1.781.641 4.582.534 5.798.727 2.504.960 2.651.165 840.000 11.442.901

3. Quyền chọn chuyển đổi trái phiếu

4. Vốn khác của chủ sở hữu 5. Cổ phiếu quỹ (*) -4.351.625 -2.974.924 -2.974.924 -2.974.924 -2.974.924 7.235.206 -2.974.924

6. Chênh lệch đánh giá lại tài sản

7. Chênh lệch tỷ giá hối đoái 8. Quỹ đầu tư phát triển

9. Quỹ hỗ trợ sắp xếp doanh nghiệp

Chỉ tiêu 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018

10. Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu 27.845 32.845 37.845 42.845

7.727.938 4.220.035 1.601.416 942.345 5.583.085 5.095.996 11. Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối

2.350.786 402.300 1.882.423 38.952 - LNST chưa phân phối lũy kế đến cuối kỳ trước

- LNST chưa phân phối kỳ này -749.371 540.045 3.700.662 5.057.045

12. Nguồn vốn đầu tư XDCB

13. Lợi ích cổ đông không kiểm soát 4.144.706 6.888.592 14.441.898 18.384.089 20.882.760 45.415.478

17.845 22.845

14. Quỹ dự phòng tài chính II. Nguồn kinh phí và quỹ khác 1. Nguồn kinh phí 2. Nguồn kinh phí đã hình thành TSCĐ

C. LỢI ÍCH CỔ ĐÔNG THIỂU SỐ TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 75.772.648 90.485.307 145.494.673 180.450.850 213.792.057 287.974.177

Phụ lục 15: Bảng dữ liệu báo cáo kết quả kinh doanh giai đoạn 2013-2018 của Tập đoàn Vingroup:

Đơn vị tính: triệu đồng

Chỉ tiêu 2013 2014 2015 2016 2017 2018

18.379.269 27.726.702 34.054.969 57.670.387 89.392.048 121.971.751

1. Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ 2. Các khoản giảm trừ doanh thu 1.630 3.069 7.003 56.044 41.999 77.350

18.377.639 27.723.633 34.047.966 57.614.344 89.350.049 121.894.400

3. Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ 4. Giá vốn hàng bán 11.346.984 17.284.911 22.338.934 40.184.633 62.796.327 92.974.051

7.030.655 10.438.722 11.709.033 17.429.711 26.553.722 28.923.350

6.436.049 1.943.627 1.459.923 1.346.022 3.491.053 2.711.270 1.931.520 3.282.075 2.402.860 5.861.557 5.389.034 4.308.067 1.636.951 3.786.984 3.401.634 7.478.550 4.908.950 3.939.282

54.700 -8.771 39.228 19.824 44.401 -424.919

450.072 1.466.422 739.332 2.170.717 2.957.826 3.922.773 6.672.816 5.526.090 8.150.456 6.852.448 10.112.289 7.367.839

9.606.581 5.383.642 3.517.107 5.723.151 9.445.187 13.587.903

5. Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ 6.Doanh thu hoạt động tài chính 7. Chi phí tài chính Trong đó :Chi phí lãi vay 8. Phần lãi/lỗ trong công ty liên doanh, liên kết 9. Chi phí bán hàng 10. Chi phí quản lý doanh nghiệp 11. Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh 12. Thu nhập khác 13. Chi phí khác 135.646 56.842 261.926 227.117 283.039 948.045 688.480 618.872 434.964 765.869 759.284 493.550

Chỉ tiêu 2013 2014 2015 2016 2017 2018

78.804 34.809 -665.006 69.608 -330.905 265.734

14. Lợi nhuận khác Phần lợi nhuận/lỗ từ công ty liên kết liên doanh 15. Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 16. Chi phí thuế TNDN hiện hành 17. Chi phí thuế TNDN hoãn lại 9.740.086 2.594.315 -3.517 5.409.681 1.653.274 -19.639 2.852.101 1.424.643 -74.017 5.792.759 2.534.169 -254.478 9.114.281 3.731.382 -272.042 13.853.638 7.273.130 389.626

7.149.288 3.776.046 1.501.475 3.513.068 5.654.942 6.190.881

369.776 617.463 285.701 1.073.557 1.192.530 2.414.154

6.779.512 3.158.583 1.215.775 2.439.511 4.462.412 3.776.728

18. Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp Lợi ích của cổ đông thiểu số Lợi nhuận sau thuế của cổ đông của Công ty mẹ 19. Lãi cơ bản trên cổ phiếu (*) (VNÐ) 20. Lãi suy giảm trên cổ phiếu (*) 5.310 5.089 2.447 2.344 636 - 1.178 - 1.816 - 1.270

Phụ lục 16: Bảng dữ liệu báo cáo lưu chuyển tiền tệ giai đoạn 2013-2018 của Tập đoàn Vingroup:

Đơn vị tính: triệu đồng

Chỉ tiêu 2013 2014 2015 2016 2017 2018

9.740.086 1.178.744 53.344 5.409.681 1.582.957 95.586 2.852.101 2.215.531 180.300 5.792.759 141.827 9.114.281 3.985.433 689.528 13.853.638 5.155.271 241.330

91.401 153.521 392.126 -64.931 50.260 192.368

-6.445.646 1.459.923 -1.333.189 2.711.270 -1.894.456 2.721.940 -5.066.205 4.308.067 3.355.807 -1.015.255 3.401.634 -6.683.400 4.283.365

6.077.852 8.619.826 6.467.543 8.467.323 16.225.881 17.042.572

I. Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh 1. Lợi nhuận trước thuế 2. Điều chỉnh cho các khoản Khấu hao TSCĐ và BĐSĐT Các khoản dự phòng Lãi, lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái do đánh giá lại các khoản mục tiền tệ có gốc ngoại tệ Lãi, lỗ từ hoạt động đầu tư Chi phí lãi vay Lãi, lỗ từ thanh lý TSCĐ Thu nhập lãi vay và cổ tức Phân bổ lợi thế thương mại Điều chỉnh cho các khoản khác 3. Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước thay đổi vốn lưu động Tăng, giảm các khoản phải thu Tăng, giảm hàng tồn kho 1.506.466 -53.674 -236.771 7.828.555 -4.510.795 -7.424.031 -335.155 -13.486.964 -6.730.252 -1.227.813 1.520.338 4.875.332

Chỉ tiêu 2013 2014 2015 2016 2017 2018

5.739.159 -435.168 40.818.059 18.604.164 18.034.651 -24.972.741

367.776 -774.696 -1.756.986 -2.720.087 -2.563.290 1.038.687

112.323 12.864

-2.550.652 -3.191.277 -4.381.858 -3.736.501 -3.062.710 -3.740.381

-1.803.519 -1.910.569 -1.421.314 -2.294.234 -3.890.618 -5.760.402

641

-3.086

9.284.049 9.896.814 27.902.941 4.498.547 16.785.849 -9.983.730

-10.489.797 -12.078.575 -14.514.819 -14.301.529 -19.222.684 -44.772.133

39.220 1.233.510 38.823 66.787 -55.811 1.305.734

-8.069.779 -4.394.117 -18.880.889 -3.432.087 -13.120.643 -21.453.789 Tăng, giảm các khoản phải trả (không kể lãi vay phải trả, thuế thu nhập phải nộp) Tăng, giảm chi phí trả trước Tăng, giảm chứng khoán kinh doanh Tiền lãi vay đã trả Thuế thu nhập doanh nghiệp đã nộp Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh II. Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư 1. Tiền chi để mua sắm, xây dựng TSCĐ và các tài sản dài hạn khác 2. Tiền thu từ thanh lý, nhượng bán TSCĐ và các tài sản dài hạn khác 3. Tiền chi cho vay, mua các công cụ nợ của đơn vị khác

Chỉ tiêu 2013 2014 2015 2016 2017 2018

4.780.340 3.944.306 8.840.834 22.880.893 5.871.048 20.729.470

-6.150.167 -12.714.337 -20.185.422 -22.459.345 -15.153.204 -46.807.073

10.458.024 2.592.112 4.450.261 15.306.966 13.991.103 27.524.119 4. Tiền thu hồi cho vay, bán lại các công cụ nợ của đơn vị khác 5. Tiền chi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác 6. Tiền thu hồi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác

539.692 1.017.730 1.152.731 1.107.788 1.173.727 1.160.050

-8.892.466 -20.399.371 -39.098.481 -830.528 -26.516.465 -62.313.622

3.256.960 4.359.528 7.544.320 1.310.346 13.000 24.903.260 7. Tiền thu lãi cho vay, cổ tức và lợi nhuận được chia 8. Tăng giảm tiền gửi ngân hàng có kỳ hạn 9. Mua lại khoản góp vốn của cổ đông thiểu số trong công ty con 10. Tiền thu khác từ hoạt động đầu tư 11. Tiền chi khác cho hoạt động đầu tư Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư III. Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài chính 1. Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, nhận vốn góp của chủ sở hữu

Chỉ tiêu 2013 2014 2015 2016 2017 2018

-2.953.978 -30.000

2. Tiền chi trả vốn góp cho các chủ sở hữu, mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp đã phát hành

16.614.546 -11.103.072 17.264.987 -8.682.401 20.664.802 -16.711.194 20.814.923 -21.563.433 31.918.446 -22.256.449 91.020.447 -36.981.047

-288.851 -2.366.476 -974.186 -1.339.904 -1.604.550 -1.222.822

5.525.605 10.575.638 10.523.742 -778.068 8.040.447 77.719.838

5.917.188 73.081 -671.799 2.889.951 -1.690.169 5.422.486

1.616.855 7.534.049 7.607.514 6.938.465 9.833.332 8.141.750

6 384 2.750 4.916 -1.413 -7.180

7.534.049 7.607.514 6.938.465 9.833.332 8.141.750 13.557.055 3. Tiền thu từ đi vay 4. Tiền trả nợ gốc vay 5. Tiền trả nợ gốc thuê tài chính 6. Cổ tức, lợi nhuận đã trả cho chủ sở hữu 7. Tiền thu khác từ hoạt động tài chính 8. Tiền chi khác cho hoạt động tài chính Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động tài chính Lưu chuyển tiền thuần trong kỳ Tiền và tương đương tiền đầu kỳ Ảnh hưởng của thay đổi tỷ giá hối đoái quy đổi ngoại tệ Tiền và tương đương tiền cuối kỳ

Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Phân tích và định giá Tập đoàn Vingroup – Công ty cổ phần (VIC)

Đề tài nghiên cứu hệ thống hóa và làm rõ các vấn đề lý luận cơ bản về phân tích tình hình tài chính công ty; phân tích tình hình tài chính Tập đoàn Vingroup – Công ty cổ phần (VIC) để đánh giá tình hình tài chính của Tập đoàn.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH

Mai Nguyễn Minh Vương

PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TẬP ĐOÀN VINGROUP –

CÔNG TY CỔ PHẦN (VIC)

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

TP. Hồ Chí Minh – Năm 2019

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH

Mai Nguyễn Minh Vương

PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TẬP ĐOÀN VINGROUP –

CÔNG TY CỔ PHẦN (VIC)

Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng (Hướng ứng dụng)

Mã số: 8340201

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

PGS.TS Nguyễn Hữu Huy Nhựt

TP. Hồ Chí Minh – Năm 2019

VNINDEX

Tốc độ tăng trưởng GDP

CƠ CẤU TÀI SẢN

Vốn điều lệ

STT

Tên công ty

Ngành nghề

Tỷ lệ lợi ích (%)

Tỷ lệ biểu quyết (%)

STT

Tên công ty

Ngành nghề

Tỷ lệ lợi ích (%)

Tỷ lệ biểu quyết (%)

STT

Tên công ty

Ngành nghề

Tỷ lệ lợi ích (%)

Tỷ lệ biểu quyết (%)

STT

Tên công ty

Ngành nghề

Tỷ lệ lợi ích (%)

Tỷ lệ biểu quyết (%)

DOANH THU THUẦN

GIÁ VỐN HÀNG BÁN

LỢI NHUẬN GỘP

TĂNG TRƯỞNG TÀI SẢN VÀ NGUỒN VỐN

TĂNG TRƯỞNG KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm

Có thể bạn quan tâm

Tài liêu mới

AI tóm tắt

Giới thiệu tài liệu

Đối tượng sử dụng

Từ khoá chính

Nội dung tóm tắt

Giới thiệu

Về chúng tôi

Việc làm

Quảng cáo

Liên hệ

Chính sách

Thoả thuận sử dụng

Chính sách bảo mật

Chính sách hoàn tiền

DMCA

Hỗ trợ

Hướng dẫn sử dụng

Đăng ký tài khoản VIP

093 303 0098

support@tailieu.vn

Phương thức thanh toán

Theo dõi chúng tôi

Facebook

Youtube

TikTok