Bài giảng The Economics of money, banking, and financial markets: Chương 5

ươ Ch ng 5

ấ ủ Hành vi c a lãi su t

ế ố

ế ị

ầ

ả

Các y u t

quy t đ nh C u tài s n

ồ ự

ổ

ượ

ở ữ

ở

c s h u b i các cá

• Wealth (C a c i) ả

ủ ả : T ng ngu n l c đ ả

ồ nhân, bao g m c tài s n

ợ ứ ỳ ọ

ỳ ọ

ủ

: L i t c k v ng c a

• Expected Return (L i t c k v ng) ớ

ợ ứ ả

ả

ờ tài s n trong 1 kho n th i gian so v i tài s n khác

ủ

ứ

ề

ắ

ớ ợ

• Risk (R i ro) ắ : M c đ không ch c ch n g n li n v i l ộ ậ

ộ ả

ắ ả

ớ

nhu n trên m t tài s n so v i các tài s n khác

ố

ộ

ự ễ ặ

ể ế

ề

ả

ớ

• Liquidity (Thanh kho n)ả : S d dàng và t c đ mà tài ả s n có th bi n thành ti n m t so v i các tài s n khác

ế ự

ầ ư

ụ

ọ Lý thuy t l a ch n danh m c đ u t

ả ử

ế ố

ổ

s các y u t

khác không đ i:

ủ

ự

ề

ả

ầ

ả

1. S gia tăng trong c a c i làm tăng c u v tài s n

ợ ứ

ượ ừ ộ

ẽ

ự ế i t c d ki n thu đ

ả m t tài s n s làm

c t

ầ

ả

2. S gia tăng trong l ề ượ ng c u v tài s n

ự tăng l

ứ ủ

ủ

ớ

ộ

ả 3. Khi m c r i ro c a m t tài s n tăng so v i m c r i ro c a các tài ẽ ả

ượ

ề

ả

ầ

ứ ủ s n khác, l

ng c u v nó s gi m

ứ ủ

ủ

ả

ộ

ớ

4. Khi tính thanh kho n c a m t tài s n tăng so v i m c r i ro c a ề

ả ượ

ẽ

ầ

ng c u v nó s tăng

ả các tài s n khác, l

ướ ự

ủ ầ

ả ứ

ả

c s thay

ả ổ ủ

B ng 1: Ph n ng c a c u tài s n tr đ i c a Wealth, Expected Returns, Risk, và Liquidity

ị ườ

ầ

ế

Cung – c u trong th tr

ng trái phi u

ớ ấ • V i m c giá th p h n (lãi su t cao h n), gi ơ đ nh

ứ ế ố ơ ả ị ầ ng c u trái

ấ ổ ượ khác không thay đ i, l ị ệ ả ơ ố các y u t ế phi u cao h n: m i quan h ngh ch đ o

ớ ấ ấ ơ

ả ị đ nh ế ng cung trái phi u

• V i m c giá th p h n (lãi su t cao h n), gi ơ ổ ượ khác không đ i, l ệ ứ ế ố ơ ự ấ ộ các y u t ố th p h n: m t m i quan h tích c c

ế

ầ

Hình 1: Cung – c u trái phi u

ị ườ

ằ

Th tr

ng cân b ng

ọ • X y ra khi s l

ằ ả ầ ườ ẵ i s n sàng mua i s n sàng

ườ ẵ ng mà m i ng ọ ấ ị ở ộ (c u) b ng v i s l bán (cung)

ằ ấ ị

ư ầ ế ố ượ ớ ố ượ ng mà m i ng ứ m t m c giá nh t đ nh • Bd = Bs đ nh nghĩa cho giá cân b ng và lãi su t. • Khi Bd > Bs , d c u, giá trái phi u tăng và lãi

ấ ẽ ả su t s gi m

ư ế ả • Khi Bd < Bs , d cung, giá trái phi u gi m và lãi

ấ ẽ su t s tăng

ự

ổ

ấ

ằ

S thay đ i trong lãi su t cân b ng

ị

ẻ

ế ầ

ườ ả

ng c u trái phi u: ườ

ế ng c u trái phi u d ch chuey n

ấ

ề

ạ

ế

ơ ợ ứ

ng lai cao ể

ế

ầ

i t c trái phi u dài h n, c u trái phi u d ch chuy n sang

ỳ ọ

ự

ạ

ỳ ọ

ế

ể

ị

ấ ầ i t c k v ng trái phi u, c u trái phi u d ch chuy n

ủ

ế

ẽ

ầ

ể

ị ự

ế

ẽ

ế

ể

ầ

ị

ể ầ D ch chuy n đ •Wealth: c a c i tăng, đ ủ sang ph iả •Expected Returns: k v ng v lãi su t trong t ươ ỳ ọ ị h n l trái •Expected Inflation: s gia tăng trong l m phát k v ng th p ơ ợ ứ h n l sang trái •Risk: s gia tăng trong r i ro c a trái phi u s làm cho c u ự ủ ế trái phi u d ch chuy n sang trái •Liquidity: s gia tăng tính thanh kho n c a trái phi u s làm ả ủ ph iả cho c u trái phi u d ch chuy n sang

ự ị

ể

ườ

ầ ng c u trái

Hình 2: S d ch chuy n đ phi uế

ả ố ể ị ườ ầ làm d ch chuy n đ ng c u

510

B ng 2: Các nhân t trái phi uế

ể

ị

ườ

ế

D ch chuy n đ

ng cung trái phi u

ầ ư ự ố • L i t c k v ng c a v n đ u t

ỳ ọ ỳ ọ ị : S gia tăng trong ể ườ ng cung

ợ ứ ợ ứ l i t c k v ng s làm d ch chuy n đ ế trái phi u sang ủ ẽ ph iả

ạ ự

ườ ế ẽ • Lm phát k v ng: S gia tăng trong l m phát k ỳ ạ ể ng cung trái phi u

ỳ ọ ị ọ v ng s làm d ch chuy n đ sang ph iả

• NSNN: S gia tăng trong thâm h t NSNN s làm

511

ị ườ ụ ế ự ể d ch chuy n đ ng cung trái phi u sang ẽ ph iả

ể

ị

ả ườ

ố làm d ch chuy n ế

B ng 3: Các nhân t đ

ng cung trái phi u

512

ể

ị

ườ

ng cung trái

Hình 3: D ch chuy n đ phi uế

513

ớ ự

ổ

ả ứ ỳ ọ

Hình 3: Ph n ng v i s thay đ i trong ạ l m phát k v ng

514

ỳ ọ ạ

Source: Expected inflation calculated using procedures outlined in Frederic S. Mishkin, “The Real Interest Rate: An Empirical Investigation,” CarnegieRochester Conference Series on Public Policy 15 (1981): 151–200. These procedures involve estimating expected inflation as a function of past interest rates, inflation, and time trends.

515

Hình 5: L m phát k v ng và LS (ThreeMonth Treasury Bills), 1953–2011

ớ ử ở ộ

ỳ

ả ứ Hình 6: Ph n ng v i s m r ng chu k kinh doanh

516

ỳ

Source: Federal Reserve: www.federalreserve.gov/releases/H15/data.htm.

517

Hình 7: Chu k kinh doanh và LS (ThreeMonth Treasury Bills), 1951–2011

ề ệ ầ : Lý

Keynesian model that determines the equilibrium interest rate

in terms of the supply of and demand for money.

There are two main categories of assets that people use to store

their wealth: money and bo

nds. s

Total wealth in the economy = B M = B + M s Rearranging: B B = M M

If the market for money is in equilibrium (M = M ),

then the bond market is also in equilibrium (B = B ).

518

ị ườ ng ti n t ả ế ư Cung và c u trong th tr thuy t a thích thanh kho n

ị ườ

ề ệ

ằ Hình 8: Cân b ng trong th tr

ng ti n t

519

ế ư

ầ ề C u ti n trong Lý thuy t a thích thanh kho nả

ệ

ợ ứ

ủ ầ

ề ề ng c u ti n gi m

520

• Khi lãi su t tăng: ấ – Chi phí c h i c a vi c gi ữ ề ơ ộ ủ ti n tăng… – L i t c k v ng c a ti n gi m ỳ ọ ả ả ượ …do đó l

ổ ế ư ấ

ằ Thay đ i lãi su t cân b ng trong lý thuy t a thích thanh kho nả

ự ị ề ể ầ S d ch chuy n c u ti n:

ậ

ườ ứ ị ầ ậ : M c thu nh p ng c u d ch

ơ ể •Income Effect (Hi u ng thu nh p) ệ ứ ề ầ cao h n làm tăng c u ti n và đ ả chuy n sang ph i

ệ ứ ầ ườ ứ ề ị ự : S gia ầ ng c u d ch

521

ể •PriceLevel Effect (Hi u ng m c giá) ứ tăng m c giá làm tăng c u ti n và đ ả chuy n sang ph i

ổ ế ư ấ

ằ Thay đ i lãi su t cân b ng trong lý thuy t a thích thanh kho nả

ự ị ề ể S d ch chuy n cung ti n:

ả ị ề ượ ề ở ỉ •Gi đ nh cung ti n đ c đi u ch nh b i NHTW

ự ng

522

ể ị •S gia tăng trong cung ti n do NHTW kh i x ườ ẽ s làm d ch chuy n đ ở ướ ề ả ề ng cung ti n sang ph i

ổ ố ổ làm thay đ i

523

ợ ầ ừ ề ả B ng 4: T ng h p các nhân t cung và c u ti n LS t

ổ ủ

ủ ậ

ướ ự ả ứ Hình 9: Ph n ng c a LS tr c s ứ thay đ i c a thu nh p và m c giá

524

ướ ự c s

ổ ủ

ả ả ứ Hình 10: Ph n ng c u LS tr ề thay đ i c a cung ti n

525

ệ ứ

ạ

ỳ ọ

ứ Hi u ng m c giá và hi u ng l m phát k v ng

ộ ự

ứ

ề

• M t s tăng lên trong cung ti n s làm gia tăng m c giá và kéo m c ẽ

ế

ự

ề

ấ tăng lên. Do đó, lãi su t tăng do s gia tăng

ứ

ủ giá chung c a n n kinh t trong m c giá

ệ ứ

ứ

ừ

ả

ẫ

• Hi u ng m c giá v n x y ra th m chí khi m c giá đã ng ng tăng ậ

ấ ở

ườ

ẽ

• S gia tăng trong m c giá s làm tăng lãi su t b i vì ng

ứ ứ

ỳ ọ

ừ

ạ

ỳ ọ ự i ta k v ng ẽ ờ ề ạ l m phát tăng. Khi m c giá ng ng tăng, k v ng l m phát s tr v zero

ỉ ế ụ ồ ạ

ệ ứ

ỳ ọ

ạ

ế ụ

ứ

• Hi u ng l m phát k v ng ch ti p t c t n t

i khi m c giá ti p t c

tăng.

526

ố ơ ề ả

ộ ấ T c đ tăng cung ti n cao h n có làm gi m lãi su t không?

ế ư ệ ả

• Lý thuy t a thích thanh kho n k t lu n r ng: vi c ả ậ ằ ệ ứ ế ấ ẽ

ề tăng cung ti n s làm gi m lãi su t (hi u ng thanh kho n)ả

ấ ằ ệ ứ ậ ấ • Hi u ng thu nh p cho th y r ng: lãi su t tăng vì

ưở ề ng m r ng n n kinh t ế

527

ề ề ầ ở ộ ả cung ti n tăng nh h ả ể ị (c u ti n d ch chuy n sang ph i)

ố

ơ

ề

ả

ấ

ộ T c đ tăng cung ti n cao h n có làm gi m lãi su t không?

ứ

ệ ứ ế ẫ ạ ớ ề ứ i v i m c giá

• Hi u ng m c giá d báo s gia tăng cung ti n ự ấ ể ể ự ả ứ ả ầ ị d n đ n tăng lãi su t đ ph n ng l tăng (c u d ch chuy n sang ph i)

ỳ ọ ệ ứ ự ằ

ạ ấ ỉ ề

ỳ ọ ể ươ ị

528

• Hi u ng l m phát k v ng ch ra r ng s gia tăng trong lãi su t là do khi cung ti n tăng làm k v ng ầ ề ứ v m c giá trong t ng lai tăng (c u d ch chuy n sang ph i)ả

ả ứ ủ ờ

529

ề Hình 11: Ph n ng theo th i gian c a LS khi cung ti n tăng

ả ứ ủ ờ

530

ề Hình 11: Ph n ng theo th i gian c a LS khi cung ti n tăng

ả ứ ủ ờ

531

ề Hình 11: Ph n ng theo th i gian c a LS khi cung ti n tăng

532

ưở ề ng cung ti n (M2, Annual

Sources: Federal Reserve: www.federalreserve.gov/releases/h6/hist/h6hist1.txt.

533

Hình 12: Tăng tr ấ Rate) và Lãi su t (ThreeMonth Treasury Bills), 1950–2011

Bài giảng The Economics of money, banking, and financial markets: Chương 5 - Federic S.Mishkin

ế ố

ế ị

ầ

ả

Các y u t

quy t đ nh C u tài s n

ủ ả : T ng ngu n l c đ ả

ợ ứ ỳ ọ

ủ

ế ự

ầ ư

ụ

ọ Lý thuy t l a ch n danh m c đ u t

ướ ự

ủ ầ

ả ứ

ả

c s thay

ả ổ ủ

B ng 1: Ph n ng c a c u tài s n tr đ i c a Wealth, Expected Returns, Risk, và Liquidity

ị ườ

ầ

ế

Cung – c u trong th tr

ng trái phi u

ế

ầ

Hình 1: Cung – c u trái phi u

ị ườ

ằ

Th tr

ng cân b ng

ự

ổ

ấ

ằ

S thay đ i trong lãi su t cân b ng

ự ị

ể

ườ

ầ ng c u trái

Hình 2: S d ch chuy n đ phi uế

ể

ị

ườ

ế

D ch chuy n đ

ng cung trái phi u

ể

ị

ả ườ

ố làm d ch chuy n ế

B ng 3: Các nhân t đ

ng cung trái phi u

ể

ị

ườ

ng cung trái

Hình 3: D ch chuy n đ phi uế

ớ ự

ổ

ả ứ ỳ ọ

Hình 3: Ph n ng v i s thay đ i trong ạ l m phát k v ng

ớ ử ở ộ

ỳ

ả ứ Hình 6: Ph n ng v i s m r ng chu k kinh doanh

ị ườ

ề ệ

ằ Hình 8: Cân b ng trong th tr

ng ti n t

ế ư

ầ ề C u ti n trong Lý thuy t a thích thanh kho nả

ổ ủ

ủ ậ

ướ ự ả ứ Hình 9: Ph n ng c a LS tr c s ứ thay đ i c a thu nh p và m c giá

ướ ự c s

ổ ủ

ả ả ứ Hình 10: Ph n ng c u LS tr ề thay đ i c a cung ti n

ệ ứ