Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp
Arbitrage và Ngang giá lãi suất
Tài Chính Quốc Tế (International Finance)
Nội dung
Kinh doanh chênh lệch giá (arbitrage)
Kinh doanh chênh lệch lãi suất có
phòng ngừa (CIA)
Lý thuyết Ngang giá lãi suất IRP
Kinh doanh chênh lệch giá arbitrage
Arbitrage là nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá
nhằm mục đích kiếm lời trên những khác biệt của
giá cả niêm yết.
Arbitrage địa phương
Arbitrage quốc tế
Niêm yết tỷ giá hối đoái
SWIFT Code
Currency
(Greenback)
(Yen) (Cable) (Aussie) (Loonie)
USD EUR JPY GBP AUD CAD VND
US Dollar Euro Japan Yen UK Sterling Australia Dollar Canadian Dollar Vietnam Dong
SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications)
Tỷ giá chéo
X
/
USD
a
a
1 /
2
X Y
a 1 / b 2
a 2 b 1
Y
/
USD
bb 1 / 2
Ví dụ: EUR/USD = 1.3333/36
GBP/USD = 1.9621/26
EUR/GBP = 0.6794/97
Arbitrage địa phương
Mua franc ở ngân hàng C với giá $0,5
ARBITRAGE
Bán franc cho ngân hàng D với giá $0,505
Arbitrage địa phương
Caàu franc ôû Caàu franc ôû ngaân haøng C ngaân haøng C taêng taêng Ñoàng franc Ñoàng franc trôû neân trôû neân khan hieám khan hieám Ngaân haøng Ngaân haøng C taêng giaù C taêng giaù baùn franc baùn franc
Cung franc ôû Cung franc ôû ngaân haøng ngaân haøng D taêng D taêng Ngaân haøng Ngaân haøng D giảm giaù D giảm giaù mua franc mua franc
Lôïi nhuaän töø Lôïi nhuaän töø arbitrage ñòa phöông seõ giaûm xuoáng seõ giaûm xuoáng
Arbitrage quốc tế
Hãy thực hiện arbitrage 3 bên từ bảng niêm yết tỷ giá
dưới đây của ở 3 ngân hàng khác nhau:
Arbitrage quốc tế
Tính toán tỷ giá chéo thích hợp
So sánh tỷ giá chéo thích hợp và tỷ giá chéo niêm yết
Nếu tỷ giá chéo thích hợp khác với tỷ giá chéo
niêm yết thì arbitrage 3 bên khả thi
Đi mua đồng tiền được định giá cao
Arbitrage quốc tế
Chuyển 10.000 USD thành 5.000 GBP ($2,00/£)
5.000 GBP được chuyển thành 54.000 SKr (SKr10,8/£)
ARBITRAGE
54.000 SKr được chuyển thành 10.800 USD ($0,200/SFr)
Kinh doanh CIA
Bạn có 1.000.000 đô la Mỹ
Tỷ giá giao ngay là $2,00/£
Tỷ giá kỳ hạn 90 ngày là $2,00/£
Lãi suất 90 ngày của Mỹ là 2%
Lãi suất 90 ngày của Anh là 4%
Kinh doanh CIA
1
+
2
Chuyeån 1.000.000 USD thaønh 500.000 GBP vaø göûi vaøo ngaân haøng Anh Môû hôïp ñoàng kyø haïn baùn ñoàng baûng Anh vôùi tyû giaù $2,00/£
3
Khi tieàn göûi ñeán haïn baïn seõ coù 520.000 baûng Anh
Chuyeån 520.000 GBP thaønh 1.040.000 USD vôùi tyû giaù $2,00/£.
Kinh doanh CIA
1
2
Duøng ñoâ la Myõ ñeå mua baûng Anh treân thò tröôøng giao ngay Taïo aùp löïc taêng tyû gia ùgiao ngay cuûa ñoàng baûng Anh
3
Thöïc hieän moät hôïp ñoàng kyø haïn ñeå baùn kyø haïn baûng Anh Taïo aùp löïc giaûm tyû giaù kyø haïn cuûa ñoàng baûng Anh
Tieàn töø Myõ ñöôïc ñaàu tö vaøo Anh
Taïo aùp löïc taêng laõi suaát cuûa Myõ vaø giaûm laõi suaát cuûa Anh
Lý thuyết Ngang giá lãi suất IRP
Lý thuyết Ngang giá lãi suất cho rằng chênh lệch lãi
suất giữa hai quốc gia sẽ được bù đắp bằng sự
khác biệt giữa tỷ giá kỳ hạn và tỷ giá giao ngay của
2 đồng tiền.
Sự khác biệt giữa tỷ giá kỳ hạn và tỷ giá giao ngay của
2 đồng tiền được thể hiện bằng phần bù (chiết khấu)
kỳ hạn (p).
Lý thuyết Ngang giá lãi suất IRP
Phần bù hoặc chiết khấu kỳ hạn (p):
Fn > St p > 0 : phần bù
p
1
F n S
t
Fn < St p < 0 : khoản chiết khấu
Công thức trên được suy ra từ: Fn = St(1 + p)
Lý thuyết Ngang giá lãi suất IRP
: Số lượng đồng bản tệ đầu tư ban Ah
đầu (trong ví dụ là đô la Mỹ)
: Tỷ giá giao ngay của đồng ngoại tệ
: Lãi suất tiền gửi của ngoại tệ
: Tỷ giá kỳ hạn khi chuyển ngoại tệ St if Fn
sang nội tệ (đô la Mỹ)
Lý thuyết Ngang giá lãi suất IRP
Số lượng đồng bản tệ nhận được ở cuối kỳ (An) được xác định như sau:
An = (Ah/St)(1+ if) Fn
Vì Fn = St (1+ p) nên ta có thể viết lại công thức này như sau:
An = (Ah/St)(1+ if)[St(1+ p)] = Ah(1+ if)(1+ p)
A(
)A h
Gọi rf là tỷ suất sinh lợi từ việc đầu tư này. Ta có:
n A
h
rf =
Lý thuyết Ngang giá lãi suất IRP
h
f
h
A)]p1()i1(A[ A
h
rf =
rf = (1+ if) (1+ p) – 1
Nếu IRP tồn tại thì rf = ih
h
(1+ if) (1+ p) – 1 = ih
i1 i1
f
- 1 p =
Lý thuyết Ngang giá lãi suất IRP
Lý thuyết Ngang giá lãi suất IRP có thể phát biểu một cách
ngắn gọn như sau:
F
n
t
p
i
i -
h
f
S - S
t
Khi thị trường tồn tại trong trạng thái IRP thì tỷ giá kỳ hạn (Fn) sẽ tạo ra 1 phần bù (chiết khấu) bằng đúng với chênh lệch lãi suất của 2 đồng tiền (ih- if) để điều chỉnh tỷ suất sinh lợi của nghiệp vụ CIA (rf) sao cho tỷ suất sinh lợi của CIA không cao hơn lãi suất gửi tiền trong nước (ih).
Lý thuyết Ngang giá lãi suất IRP
ih – if (%)
Đường IRP
Đầu tư trong nước (CIA lên nội tệ)
3
Y
D
-3
-5
1
C
3
5
-1
Z
Phần bù (%)
Chiết khấu (%)
-1 A
B
-3
X
Đầu tư ra nước ngoài (CIA lên ngoại tệ)
IRP không duy trì liên tục
Söï toàn taïi cuûa chi phí giao dòch
Nhöõng raøo caûn ngoaïi hoái
Söï khaùc nhau veà luaät thueá giöõa
