Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh Khoa Ngân Hàng Bộ môn ngân hàng quốc tế
Chiến lược quyền chọn
NHÓM 1
DANH SÁCH NHÓM 1
1.
Trương Nguyễn Minh Trang
2. Nguyễn Thị Hồng Nga 3. Nguyễn Thị Thanh Phương
4.
Trần Thị Kim Nguyện 5. Nguyễn Đoàn Cẩm Tú 6. Nguyễn Thị Quỳnh Mai 7. Vũ Thị Hiếu 8. Nguyễn Thị Thoa
9.
Trần Thị Kim Hoàng
10. Cù Mỹ Thảo 11. Võ Ngọc Tuyết Anh 12. Nguyễn Thị Thúy Hằng
QUYỀN CHỌN LÀ GÌ?
CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN
THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN TRÊN THẾ GiỚI
OPTION SPREAD STRATEGIES
OPTION COMBINATION STRATEGIES
III. Một số thị trường quyền chọn
1.Thị trường quyền chọn ở Mỹ Thị trường chứng khoán Mỹ hình thành từ năm 1790 có lịch sử phát triển hơn 200 năm. Các thị trường giao dịch quyền chọn nổi tiếng ở Mỹ là Chicago Board Option Exchange (CBOE), Philadelphia Stock Exchange (PHLX), NewYork Stock Exchange (NYSE), American Stock Exchange (AMEX), Pacific Stock Exchange ( PSE).
Tình hình phát triển của hợp đồng quyền chọn ở Mỹ:
Các công cụ phái sinh phát triển nhanh chóng. Hợp đồng quyền chọn tăng hơn 3,1 lần, từ $10,032 tỷ năm 2001 lên trên $ 31,583 tỷ. Các hợp đồng tương lai và kì hạn đã tăng từ $9,313 tỷ lên hơn $43,000 tỷ tăng gấp 4,6 lần. Năm 2012 số lượng hợp đồng phái sinh danh nghĩa của các ngân hàng thương mại Mỹ tham gia bảo hiểm và các hiệp hội tiết kiệm trong quý IV giảm $3846 tỷ (2%) lên $223000 tỷ.
2. Thị trường quyền chọn Châu Âu (“ Euronext N.V.”):
Euronext được thành lập ngày 22/9/2000.
3. Thị trường quyền chọn Nhật Bản
IV.Option spread strategies
Bull spread strategy
Bear spread strategy
Butterfly spread strategy
1.Bull spread strategy
Bull call spread
Bull put spread
TỶ GIÁ TĂNG
ØBull call spread ( đầu cơ chênh lệch giá lên bằng quyền chọn mua):
Tỷ giá St
Thu hồi từ
Thu hồi từ
Lợi nhuận
mua QCM
bán QCM
St >=X2
St – X1F1
X2 St+ F2
X2 – X1 – ( F1 –F2)
X1
St – X1 F1
F2
St –X1 – (F1 –F2)
St <= X1
F1
F2
( F1 –F2)
Bull put spread ( đầu cơ chênh lệch giá lên bằng quyền chọn bán ):
Tỷ giá St Thu hồi từ Thu hồi từ bán Lợi nhuận
mua QCB QCB
St>=X2 F1 F2 F2F1
X1
St<=X1 X1St –F1 StX2 +F2 X1X2+(F2F1)
VÍ DỤ ÁP DỤNG 1
Ví dụ: Một nhà đầu A tư dự báo trong tương lai USD lên giá so với
VNĐ. Nên đã mua 1 hợp đồng quyền chọn mua trị giá 100USD
với tỷ giá thực hiện là 20.000VND/USD, phí quyền chọn là
100VND/USD và đồng thời bán 1 quyền chọn mua trị giá 100USD
cho B với giá thực hiện là 21.000VND/USD, phí quyền chọn là
60VND/USD Đáo hạn sau 2 tháng.
YÊU CẦU: TÍNH LỢI NHUẬN CỦA NHÀ ĐẦU TƯ Ở CÁC MỨC
GIÁ
(GỢI Ý: ÁP DỤNG CHIẾN LƯỢC BULL CALL SPREAD)
Thu hồi từ bán call Tỷ giá St
Thu hồi từ mua
call Lợi nhuận
100 USD
60(2200021000) 96000 2200020000100 22.000
20.500 2050020000100 46000 60
100 19.500 60 4000
2. Bear spread strategy
Bear call spread
Lãi/lỗ
Bán quy n ch n mua ề ọ
Điểm hòa vốn
F2 X1 0 X2 F1 St
Mua quy n ch n mua ề ọ
Tỷ giá St Thu hồi từ mua Thu hồi từ bán Lợi nhuận
QCM QCM
St<=X2 F2 F2F1 F1
X2
St>=X1 StX1 –F1 X2St +F2 X2X1+( F2F1)
Bear put spread ( đầu cơ chênh lệch giá xuống bằng quyền chọn
bán )
Lãi/lỗ
Bán quy n ch n bán ề ọ
X1 X2 F2
0
St
F1 Điểm hòa vốn
Mua quy n ch n bán ề ọ
Tỷ giá St Thu hồi từ Thu hồi từ Lợi nhuận
mua QCB bán QCB
St<=X2 X1St –F1 StX2 +F2 X1X2 (F1F2)
X2
St>=X1
F1 F2 F2F1
VÍ DỤ ÁP DỤNG 2
Nhà đầu tư A thực hiện chiến lược option như sau:
Mua 1 put AUD trị giá 125000 (E1=1.0260 USD/AUD & P1= 0.0050
USD/AUD)
Bán 1 put AUD trị giá 125000 (E2=1.0240 USD/AUD & P2= 0.0040
USD/AUD)
a) Vẽ hình minh họa lợi nhuận của nhà đầu tư A.
b) Xác định tỷ giá hòa vốn của nhà đầu tư.
c) Xác định mức lời lỗ tối đa của nhà đầu tư.
Bán quyền chọn bán 0.0040
St
1.0240 1.0260
Mua quyền chọn bán
0.0050
3. Butterfly spread strategy
Chiến lược quyền chọn hình bướm là một chiến lược quyền
chọn kết hợp của Bull và Bear spread. Nó sử dụng 3 mức
giá thực hiện.
üLong call butterfly ( mua quyền chọn mua)
üLong put butterfly ( mua quyền chọn bán)
Long call butterfly ( mua quyền chọn mua )
Phân tích hình 1: mua 1 quyền chọn mua X1 và bán 1 quyền
chọn mua X2 (bull call spread)
lSt ≤ X1: cả 2 quyền chọn đều không thực hiện
– F1 + F2
l X1 < St< X2:quyền chọn mua với giá thực hiện X2 không được thực hiện
St – X1 – F1 + F2
lSt ≥ X 2: Cả hai quyền chọn đều được thực hiện
X1 – F1 + F2 + X 2
Phân tích hình 2: bán 1 quyền chọn mua X2 và mua quyền
chọn mua X3 (bear call spread)
St ≤ X 2: Cả hai quyền chọn đều không được thực hiện
l
– F3 + F2
l
X2 < St < X3: Quyền chọn mua X2 được thực hiện.
(St – X2 ) – F3 + F2
lSt ≥ X3: Cả hai quyền chọn đều được thực hiện.
X3 – F3 + F2 + X2
Tổng hợp hai chiến lược ở hình 1 và hình 2 => hình 3:chiến lược
long call butterfly
π = F2 – F1 + F2 – F3 = 2F2 – (F1 + F3)
lSt < X1 mà X1 < X2 => St < X2:
lSt ≥ X3:
π
= F2 – F1 + F2 – F3 = 2F2 – (F1 + F3)
= X1 – F1 + F2 + X2 X3 – F3 + F2 + X2
l X1 < St ≤ X2:
π
= St X1 – F1 + F2 – F3 + F2
= 2F2 – (F1 + F3 ) + St X1
l X2 < St ≤ X3:
= X1 – F1 + F2 + X2 (St– X2 ) – F3 + F2
π
= 2F2 – (F1 + F3 ) + X3 – St
Long Put Butterfly (mua quyền chọn bán)
Phân tích hình 1: mua 1 quyền chọn bán X1 và bán 1 quyền chọn
bán X2 (bull put spread)
l
St ≤ X1: Cả hai quyền chọn đều được thực hiện
(F2 – F1 ) + (X1 –X2 )
l X 1 < St< X 2: không thực hiện quyền chọn bán X1 , quyền chọn
bán X2 được thực hiện
F1 + F2 – (X2 – St )
l St ≥ X 2: Cả hai quyền chọn đều không được thực hiện
F2 – F1
Phân tích hình 2:bán 1 quyền chọn bán X2 và mua 1 quyền
chọn bán X3
l St ≤ X 2: Cả hai quyền chọn đều được thực hiện
(X 3 – X2 ) + F2 – F3
l X2 < St< X3: Quyền chọn bán X3 được thực hiện, quyền chọn
bán X2 không được thực hiện.
F2 – F3 + (X3 – St )
l St ≥ X3: Cả hai quyền chọn đều không được thực hiện.
F2 – F3
Tổng hợp hai chiến lược ở hình 1 và hình 2 => hình 3:chiến lược
long put butterfly
X1< St ≤ X2:
X2 ≤ St≤ X3:
l St < X1: mà X1 < X2 => St < X2:
(F2 – F1 ) + (X1 – X2 ) + (X3 – X2 ) + F2 – F3
= F2 – F1 + X1 + X3 – 2X 2 + F2 – F3 = 2F2 – F1 – F3
l St ≥ X3:
F2 – F1 + F2 – F3 = 2F2 – F1 – F3
l
F2 – F1 (X2 – St ) + X3 – X2 + F2 – F3
= 2F2 – F1 – F3 – 2X2 + X3 + St = 2F2 – F1 – F3 X1+St
l
F2 – F1 + F2 – F3 + (X3 – St )
= 2F2 – F1 – F3 + (X3 – St )
V. Option combination strategy
Strangle
strategy
Straddle
strategy
Long Straddle:
2. Straddle strategy
L i nhu n ậ
Long Put
Long Call
ợ
+
St2 X 0 F1 St1 ST F2
-
Thu hồi từ long
Tỷ giá ST Thu hồi từ long put Tổng lợi nhuận
call
ST
ST =X F1 (F1 +F2) F2
ST>X ST XF1 F2 (ST X) (F1 +F2)
Short straddle:
ậ
L i nhu n
F2
F1
ợ
+
St1
X
St2
Short Put
Short Call
0 ST
-
Thu hồi từ Thu hồi từ short
Tỷ giá ST Tổng lợi nhuận
short call put
F1 ST
F1 ST =X F2 (F1+F2)
ST>X F2 (ST X) + F1 ( ST X) +(F1 +F2)
VÍ DỤ ÁP DỤNG 3
ØNhà đầu tư ký cùng lúc 2 hợp đồng :
ØHợp đồng bán quyền chọn mua (short call option) với ngân hàng A
về việc mua EUR trả bằng USD số lượng 100000 EUR , tỷ giá
EUR/USD : 1.3880 kỳ hạn 1 tháng , phí : 0.004USD/ 1EUR
ØHợp đồng bán quyền chọn bán (short put option) với ngân hàng B
về việc bán EUR thu USD , số lượng 100000EUR , tỷ giá EUR/USD :
1.3880 , kỳ hạn 1 tháng , phí : 0.0035USD/1EUR
ØTính lợi nhuận thu được? (Sử dụng chiến lược Short straddle)
Tỷ giá EUR/USD Tổng lợi nhuận
Thu hồi từ short
call Thu hồi từ short
put
1.3720
400 850 1250
1.3805
400 400 0
1.3880
400 350 750
1.3955
350 350 0
1.3960
350 50 400
3. Strangle Strategy
Long strangle
+
Long put Long call
St1 X1 X2 St2 0
F2 F1
-
Thu hồi từ long Thu hồi từ
Tỷ giá ST Tổng lợi nhuận
call
F2 long put
X1 ST F1 (X1 ST) (F1 +F2) ST
F2 (F1 +F2) F1 X1≤ ST≤ X2
ST>X2 (ST X2) (F1 +F2) ST X2 F2 F1
Short strangle
+
Short call
Short put
F2 St1 St2 F1 0
X1 X2
-
Thu hồi từ short Thu hồi từ
Tổng lợi nhuận
Tỷ giá ST call short put
F2 ( X1 ST)+F1 (X1 – ST)+F1+F2 ST
F2 F1 X1≤ ST≤ X2 F1+F2
ST>X2 (ST X2)+F2 F1 ( ST X2) +(F1 +F2)
VÍ DỤ ÁP DỤNG 4
vNhà đầu tư ký cùng lúc 2 hợp đồng :
vHợp đồng bán quyền chọn mua (short call option) với ngân hàng A về
việc mua EUR trả bằng USD số lượng 100000 EUR, tỷ giá
EUR/USD:1.3880 kỳ hạn 1 tháng, phí: 0.004USD/ 1EUR
vHợp đồng bán quyền chọn bán (short put option) với ngân hàng B về
việc bán EUR thu USD, số lượng 100000EUR, tỷ giá EUR/USD: 1.3800,
kỳ hạn 1 tháng, phí : 0.0035USD/1EUR
vTính lợi nhuận thu được? (Sử dụng chiến lược short strangle)
Tỷ giá EUR/USD Tổng lợi nhuận
Thu hồi từ short
call
1.3720
Thu hồi từ short
put
-450 400 -50
1.3725
-400 0 400
1.3800
750 400 350
400 350 750
1.3880
350 -350 0
1.3955
1.3960
350 -400 -50
Thank you for listening
St – X1 F1
F2
St –X1 – (F1 –F2)
St <= X1
F1
F2
( F1 –F2)
Bull put spread ( đầu cơ chênh lệch giá lên bằng quyền chọn bán ):
Tỷ giá St Thu hồi từ Thu hồi từ bán Lợi nhuận
mua QCB QCB
St>=X2 F1 F2 F2F1
X1 St<=X1 X1St –F1 StX2 +F2 X1X2+(F2F1) Ví dụ: Một nhà đầu A tư dự báo trong tương lai USD lên giá so với
VNĐ. Nên đã mua 1 hợp đồng quyền chọn mua trị giá 100USD
với tỷ giá thực hiện là 20.000VND/USD, phí quyền chọn là
100VND/USD và đồng thời bán 1 quyền chọn mua trị giá 100USD
cho B với giá thực hiện là 21.000VND/USD, phí quyền chọn là
60VND/USD Đáo hạn sau 2 tháng. YÊU CẦU: TÍNH LỢI NHUẬN CỦA NHÀ ĐẦU TƯ Ở CÁC MỨC GIÁ (GỢI Ý: ÁP DỤNG CHIẾN LƯỢC BULL CALL SPREAD) Thu hồi từ bán call Tỷ giá St Thu hồi từ mua
call Lợi nhuận
100 USD 60(2200021000) 96000 2200020000100 22.000 20.500 2050020000100 46000 60 100 19.500 60 4000 Bear call spread Lãi/lỗ Bán quy n ch n mua ề ọ Điểm hòa vốn F2 X1 0 X2 F1 St Mua quy n ch n mua ề ọ Tỷ giá St Thu hồi từ mua Thu hồi từ bán Lợi nhuận QCM QCM St<=X2 F2 F2F1 F1 X2 St>=X1 StX1 –F1 X2St +F2 X2X1+( F2F1) Bán quy n ch n bán ề ọ X1 X2 F2
0 St F1 Điểm hòa vốn Mua quy n ch n bán ề ọ Tỷ giá St Thu hồi từ Thu hồi từ Lợi nhuận mua QCB bán QCB St<=X2 X1St –F1 StX2 +F2 X1X2 (F1F2) X2 St>=X1 F1 F2 F2F1 Bán quyền chọn bán 0.0040 St 1.0240 1.0260 Mua quyền chọn bán 0.0050 Chiến lược quyền chọn hình bướm là một chiến lược quyền chọn kết hợp của Bull và Bear spread. Nó sử dụng 3 mức giá thực hiện. üLong call butterfly ( mua quyền chọn mua)
üLong put butterfly ( mua quyền chọn bán) chọn mua X2 (bull call spread) lSt ≤ X1: cả 2 quyền chọn đều không thực hiện l X1 < St< X2:quyền chọn mua với giá thực hiện X2 không được thực hiện lSt ≥ X 2: Cả hai quyền chọn đều được thực hiện Phân tích hình 2: bán 1 quyền chọn mua X2 và mua quyền chọn mua X3 (bear call spread) St ≤ X 2: Cả hai quyền chọn đều không được thực hiện l – F3 + F2 l X2 < St < X3: Quyền chọn mua X2 được thực hiện. (St – X2 ) – F3 + F2 lSt ≥ X3: Cả hai quyền chọn đều được thực hiện. X3 – F3 + F2 + X2 Tổng hợp hai chiến lược ở hình 1 và hình 2 => hình 3:chiến lược long call butterfly π = F2 – F1 + F2 – F3 = 2F2 – (F1 + F3) lSt < X1 mà X1 < X2 => St < X2:
lSt ≥ X3:
π
= F2 – F1 + F2 – F3 = 2F2 – (F1 + F3) = X1 – F1 + F2 + X2 X3 – F3 + F2 + X2 l X1 < St ≤ X2: π
= St X1 – F1 + F2 – F3 + F2
= 2F2 – (F1 + F3 ) + St X1 l X2 < St ≤ X3: = X1 – F1 + F2 + X2 (St– X2 ) – F3 + F2 π
= 2F2 – (F1 + F3 ) + X3 – St Phân tích hình 1: mua 1 quyền chọn bán X1 và bán 1 quyền chọn
bán X2 (bull put spread) l St ≤ X1: Cả hai quyền chọn đều được thực hiện l X 1 < St< X 2: không thực hiện quyền chọn bán X1 , quyền chọn
bán X2 được thực hiện F1 + F2 – (X2 – St ) l St ≥ X 2: Cả hai quyền chọn đều không được thực hiện Phân tích hình 2:bán 1 quyền chọn bán X2 và mua 1 quyền chọn bán X3 l St ≤ X 2: Cả hai quyền chọn đều được thực hiện l X2 < St< X3: Quyền chọn bán X3 được thực hiện, quyền chọn
bán X2 không được thực hiện.
F2 – F3 + (X3 – St ) l St ≥ X3: Cả hai quyền chọn đều không được thực hiện. F2 – F3 Tổng hợp hai chiến lược ở hình 1 và hình 2 => hình 3:chiến lược
long put butterfly X1< St ≤ X2: X2 ≤ St≤ X3: l St < X1: mà X1 < X2 => St < X2:
(F2 – F1 ) + (X1 – X2 ) + (X3 – X2 ) + F2 – F3
= F2 – F1 + X1 + X3 – 2X 2 + F2 – F3 = 2F2 – F1 – F3
l St ≥ X3:
F2 – F1 + F2 – F3 = 2F2 – F1 – F3
l
F2 – F1 (X2 – St ) + X3 – X2 + F2 – F3
= 2F2 – F1 – F3 – 2X2 + X3 + St = 2F2 – F1 – F3 X1+St
l
F2 – F1 + F2 – F3 + (X3 – St )
= 2F2 – F1 – F3 + (X3 – St ) Long Straddle: L i nhu n ậ Long Put Long Call ợ
+ St2 X 0 F1 St1 ST F2 - Thu hồi từ long Tỷ giá ST Thu hồi từ long put Tổng lợi nhuận call ST ST =X F1 (F1 +F2) F2 ST>X ST XF1 F2 (ST X) (F1 +F2) Short straddle:
ậ L i nhu n F2 F1 ợ
+ St1 X St2 Short Put Short Call 0 ST - Thu hồi từ Thu hồi từ short Tỷ giá ST Tổng lợi nhuận short call put F1 ST F1 ST =X F2 (F1+F2) ST>X F2 (ST X) + F1 ( ST X) +(F1 +F2) ØNhà đầu tư ký cùng lúc 2 hợp đồng : ØHợp đồng bán quyền chọn mua (short call option) với ngân hàng A
về việc mua EUR trả bằng USD số lượng 100000 EUR , tỷ giá
EUR/USD : 1.3880 kỳ hạn 1 tháng , phí : 0.004USD/ 1EUR ØHợp đồng bán quyền chọn bán (short put option) với ngân hàng B
về việc bán EUR thu USD , số lượng 100000EUR , tỷ giá EUR/USD :
1.3880 , kỳ hạn 1 tháng , phí : 0.0035USD/1EUR ØTính lợi nhuận thu được? (Sử dụng chiến lược Short straddle) Tỷ giá EUR/USD Tổng lợi nhuận Thu hồi từ short
call Thu hồi từ short
put 1.3720 400 850 1250 1.3805 400 400 0 1.3880 400 350 750 1.3955 350 350 0 1.3960 350 50 400 Long put Long call St1 X1 X2 St2 0 F2 F1 - Thu hồi từ long Thu hồi từ Tỷ giá ST Tổng lợi nhuận call F2 long put
X1 ST F1 (X1 ST) (F1 +F2) ST F2 (F1 +F2) F1 X1≤ ST≤ X2 ST>X2 (ST X2) (F1 +F2) ST X2 F2 F1 Short strangle + Short call Short put F2 St1 St2 F1 0 X1 X2 - Thu hồi từ short Thu hồi từ Tổng lợi nhuận Tỷ giá ST call short put F2 ( X1 ST)+F1 (X1 – ST)+F1+F2 ST F2 F1 X1≤ ST≤ X2 F1+F2 ST>X2 (ST X2)+F2 F1 ( ST X2) +(F1 +F2) vNhà đầu tư ký cùng lúc 2 hợp đồng : vHợp đồng bán quyền chọn mua (short call option) với ngân hàng A về
việc mua EUR trả bằng USD số lượng 100000 EUR, tỷ giá
EUR/USD:1.3880 kỳ hạn 1 tháng, phí: 0.004USD/ 1EUR vHợp đồng bán quyền chọn bán (short put option) với ngân hàng B về
việc bán EUR thu USD, số lượng 100000EUR, tỷ giá EUR/USD: 1.3800,
kỳ hạn 1 tháng, phí : 0.0035USD/1EUR vTính lợi nhuận thu được? (Sử dụng chiến lược short strangle) Tỷ giá EUR/USD Tổng lợi nhuận Thu hồi từ short
call 1.3720 Thu hồi từ short
put
-450 400 -50 1.3725 -400 0 400 1.3800 750 400 350 400 350 750 1.3880 350 -350 0 1.3955 1.3960 350 -400 -50VÍ DỤ ÁP DỤNG 1
2. Bear spread strategy
Bear put spread ( đầu cơ chênh lệch giá xuống bằng quyền chọn
bán )
Lãi/lỗ
VÍ DỤ ÁP DỤNG 2
Nhà đầu tư A thực hiện chiến lược option như sau:
Mua 1 put AUD trị giá 125000 (E1=1.0260 USD/AUD & P1= 0.0050
USD/AUD)
Bán 1 put AUD trị giá 125000 (E2=1.0240 USD/AUD & P2= 0.0040
USD/AUD)
a) Vẽ hình minh họa lợi nhuận của nhà đầu tư A.
b) Xác định tỷ giá hòa vốn của nhà đầu tư.
c) Xác định mức lời lỗ tối đa của nhà đầu tư.
3. Butterfly spread strategy
Long call butterfly ( mua quyền chọn mua )
Phân tích hình 1: mua 1 quyền chọn mua X1 và bán 1 quyền
– F1 + F2
St – X1 – F1 + F2
X1 – F1 + F2 + X 2
Long Put Butterfly (mua quyền chọn bán)
(F2 – F1 ) + (X1 –X2 )
F2 – F1
(X 3 – X2 ) + F2 – F3
V. Option combination strategy
Strangle
strategy
Straddle
strategy
2. Straddle strategy
VÍ DỤ ÁP DỤNG 3
3. Strangle Strategy
Long strangle
+
VÍ DỤ ÁP DỤNG 4
Thank you for listening
