IM LI
Cp nht Tình hình Phát trin Kinh t Vit Nam
DO NGÂN HÀNG TH GII SON THO
Cho Hi ngh T vn các nhà tài tr cho Vit Nam
Thành ph Hà Tnh, 8-9 tháng 6, 2011
Public Disclosure AuthorizedPublic Disclosure AuthorizedPublic Disclosure AuthorizedPublic Disclosure Authorized
62658
Báo cáo này do Deepak Mishra và inh Tun Vit son tho, có s óng góp ca các ng
nghip gm Mette Frost Bertelsen, Ben Bingham, Sameer Goyal, Ivailo Izvorski, Valerie Kozel,
Keiko Kubota và Triu Quc Vit, dưi s hưng dn ca Victoria Kwakwa. Nguyn Lan
Phương h tr biên son.
BN DCH KHÔNG CHÍNH THC
T NAM M LI

3
MC LC
TÓM TT TNG QUAN
I. DIN BIN KINH T TOÀN CU VÀ KHU VC GN ÂY VÀ TRIN VNG
A Kinh t toàn cu phc hi: V ng ch!c nhưng không ng "u
B Bi cnh khu vc: Vit Nam có phi là ngoi l so vi chu#n khu vc
II. TÌNH HÌNH PHÁT TRIN KINH T GN ÂY C$A VIT NAM
A. Phc hi theo chu k% kinh t trong bi cnh ch&m chuy'n d(ch cơ cu
B. Ng)ai thương phát tri'n mnh
C. Cán cân i ngoi – tâm trng ln l*n
D. Lm phát gia t+ng , m-c cao
E. Ưc tính Ch/ s bình 0n kinh t v mô ca Vit Nam
F. Tình hình tài khóa và n quc gia
G. Din bin trong khu vc ngân hàng
III. CÁC 1NG THÁI CHÍNH SÁCH
A. Ngh( quyt 11: Tt c mi ch/ là s kh,i u
IV. TRIN VNG TRONG VÀ SAU N2M 2011
Ph lc
Ưc tính Ch/ s bình 0n Kinh t V mô ca Vit Nam (VIMS)
T NAM M LI

4
TÓM
TT
TNG
QUAN
i. Trong vài nm va qua, tình hình kinh t v mô ca Vit Nam i theo mt xu hng
ã c d oán trc. Khi i m3t vi các cú sc bên ngoài, các cơ quan ch-c n+ng la ch)n
bo v tc * t+ng trư,ng nhanh ca n"n kinh t, k' c khi i"u ó có ngha là phi ch(u m-c *
bt 0n v" kinh t v mô cao hơn. i"u này ng ngha vi vic tc * t+ng trư,ng ch&m li ch/
chút ít và n"n kinh t thư4ng xuyên rơi vào tình trng t+ng trư,ng nóng. Do v&y, khi n"n kinh t
b!t u t+ng trư,ng quá nóng vào cui n+m 2010 và sau nh ng trì hoãn trong vic rút li các gói
kích thích tài khóa và ti"n t ã ưc áp dng vào n+m 2009, không nhi"u nhà quan sát d oán
r5ng chính ph li có phn -ng kiên quyt nh5m ng+n ch3n tình trng bt 0n kinh t v mô k
tip.
ii. Tình trng bt n kinh t v mô hin nay có mc  tr m tr!ng ngang b"ng vi t
tng tr#ng nóng trc vào gi$a nm 2008. Chúng tôi th6 xây dng m*t mô hình ưc tính
tình trng bt 0n kinh t v mô – Ch/ s n (nh Kinh t V mô ca Vit Nam (VIMIS) da trên
bin *ng ca bn bin s là t/ giá danh ngha, d tr ngoi hi, tc * lm phát và lãi sut danh
ngha. Kt qu ca phép o này cho thy m-c * mt 0n (nh kinh t v mô hin nay ã n sát
vi m-c * bt 0n vào gi a n+m 2008, tuy nhiên vn chưa vưt quá. Song khác vi n+m 2008,
khi m-c * mt 0n (nh t+ng mnh và li gim ngay, vi t t+ng trư,ng nóng này tình trng mt
0n (nh ã kéo dài trong m*t th4i gian khá dài – t7 tháng 11/2010 n tháng 2/2011 – làm cho
n"n kinh t Vit Nam rơi vào m*t th4i k% lo ngi và bt tr!c kéo dài.
iii. Chính ph Vit Nam ã thành công trong vic phc h%i li mc  n nh v mô
áng k trong vòng vài tháng qua. Sau kt thúc thành công ca i h*i ng XI
th
và Tt
Nguyên án vào u tháng 2, các cơ quan ch-c n+ng ã hành *ng nhanh nh8n ' gii quyt các
vn " kinh t v mô ca t nưc. Ti"n ng ca Vit Nam b( phá giá 9,3% so vi ng ô-la
M9 vào ngày 11/2/2011, và m*t gói chính sách bình 0n – m*t phn ưc th' hin thông qua
Ngh( quyt 11 – ã ưc phê duyt vào ngày 24/2/2011. Ngh( quyt 11 bao gm nh ng mc tiêu
chính sách ti"n t và tài khóa táo bo, cng c ln nhau và rt nht quán, và gm c vic chính
ph lên k hoch tin hành các bin pháp tái cơ cu, ci cách doanh nghip nhà nưc, ci thin
thông tin th( trư4ng và bo v ngư4i nghèo kh:i nh ng cú sc bt 0n kinh t v mô trong tương
lai.
iv. Các n& lc bình n kinh t - tt c' mi là s kh#i u. Dù ban u có nhi"u b+n
kho+n, song hin nay dư lu&n ã công nh&n r*ng rãi r5ng Ngh( quyt 11 là m*t k hoch áng tin
c&y và là m*t bưc i quan tr)ng ' dành li s 0n (nh kinh t v mô cho Vit Nam. Ln u
tiên sau ba n+m, ng Vit Nam ã ưc giao d(ch ti các ngân hàng thương mi thp hơn t; giá
tham chiu chính th-c. Ngân hàng Nhà nưc Vit Nam b!t u mua ngoi t trên th( trư4ng liên
ngân hàng, qua ó nâng cao d tr ngoi hi lên áng k'. M-c * ri ro tín dng ca Vit Nam
trên th( trư4ng quc t ã ci thin trong th4i gian qua. Tuy nhiên vn còn vô s ri ro v mô
trong h thng và chúng có th' làm o ngưc nh ng kt qu bưc u trong ba tháng v7a qua.
T NAM M LI

5
v. M(c dù t c thành công bc u, các cơ quan chc nng v*n c n c'nh giác
nu chm dt quá sm các bin pháp chính sách theo Ngh quyt 11. Vic thc hin Ngh(
quyt 11 không phi ch nào c<ng ưc làm tt: nh ng n lc ki'm soát u tư công b( ch&m
tri'n khai, ci cách doanh nghip nhà nưc chưa ưc th' hin rõ ràng và các bin pháp nh5m
thông tin tt hơn vi th( trư4ng vn còn ch&m chp và do d. Vi d kin t+ng trư,ng s= ch&m
li trong quý hai và quý ba n+m 2011, có th' s= ny sinh nhu cu ni l:ng chính sách ti"n t và
tài khóa vào nh ng th4i i'm nht (nh và ci cách cơ cu i ch&m li. Nhưng b* cho nh ng
nhu cu này có th' bu*c toàn th' n"n kinh t phi tr giá !t. Hơn n a, ây là cơ h*i ' các cơ
quan ch-c n+ng khôi phc li s tín nhim thông qua vic thc hin Ngh( quyt 11 m*t cách
cương quyt và hiu qu cho n khi t ưc ít nht là ba mc quan tr)ng dưi ây: (i) lm phát
tr, v" m-c bình 0n m*t ch s; (ii) hoàn toàn xóa b: ưc chênh lch v" t/ giá; và (iii) m-c d
tr ngoi hi ti thi'u tương ương vi 2,5 tháng nh&p kh#u.
vi. Chúng tôi d báo tình hình kinh t Vit Nam s+ d n d n c c'i thin trong sáu
tháng cu,i nm 2011. Tc * lm phát d kin lên cao nht trong quý hai và sau ó gim dn
xung khong 15% vào cui n+m, khi chính sách th!t ch3t phát huy y  tác dng. M-c thâm
ht tài khon vãng lai ưc tính vào khong 5% GDP và th( trư4ng ngoi hi s= 0n (nh trong
tương lai gn. M*t khi s 0n (nh kinh t v mô dn ưc khôi phc, tình trng “bin vn”
(capital flight) d kin s= gim i trong n+m 2011, giúp cho NHNN tích l<y d tr ngoi t
nhanh hơn. GDP sau khi ch ng li vào quý m*t và quý hai s= t+ng mnh tr, li vào cui n+m.
Chúng tôi d báo t+ng trư,ng kinh t n+m 2011 s= gim xung khong 6%, vi ti"m n+ng t+ng
tr, li áng k' vào n+m 2012. Các ri ro chính i vi tri'n v)ng này bao gm chm d-t quá
sm các bin pháp bình 0n, s tr, li ca các vn " trong h thng ngân hàng và doanh nghip
nhà nưc, và giá c hàng hóa th gii tip tc t+ng ho3c cu*c khng hong n , châu Âu ti hi
k(ch phát và nh ng nh hư,ng lây lan ca nó n nh ng khu vc khác trên th gii.