BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM
KHOA SAU ĐẠI HỌC
BỘ MÔN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ
TIỂU LUẬN:
HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN
ĐẦU TƯ QUỐC TẾ
GVHD
: TS. Nguy
ễn
Th
ị Li
ên Hoa
SVTH
:
Nhóm 10
–
NH Đêm 2
: Tr
ần Thanh Tuấn
:
Nguy
ễn Quốc H
uy
: Trần Khánh Vy
:
Lê Đ
ình V
ũ
:
T
ạ Thị Tú Trinh
Lớp : NH Đêm 2
Khóa
: 16
THÁNG 03 NĂM 2008
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 2
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10
MỤC LỤC
CHƯƠNG 1: LÝ THUYẾT HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ
QUỐC TẾ
I. DÒNG TIỀN XÉT TỪ GÓC ĐỘ TRONG NƯỚC SO VỚI NƯỚC
NGOÀI.
II. PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV.
CHƯƠNG 2: ỨNG DỤNG HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ
QUỐC TẾ.
I. THÔNG TIN TÓM TẮT.
II. THÔNG TIN VỀ CHỦ ĐẦU TƯ.
III. THÔNG TIN VỀ DỰ ÁN ĐẦU TƯ.
IV. THÔNG SỐ CƠ BẢN ĐỂ TÍNH APV.
V. THỰC HIỆN TÍNH APV
CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 3
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10
HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ QUỐC TẾ
CHƯƠNG 1:
LÝ THUYẾT HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ QUỐC TẾ
I. DÒNG TIỀN XÉT TỪ GÓC ĐỘ TRONG NƯỚC SO VỚI NƯỚC NGOÀI
Vốn không chuyển về nước:
Nếu vốn không chuyển về nước hay bị hạn chế chuyển về nước mà có thể sử dụng lại
trong một dự án đầu tư ở nước ngoài, thì đầu tư ban đầu (Io) có thể giảm thấp đáng
kể. Từ góc độ nhà đầu tư, có một dòng thu từ các nguồn vốn được sử dụng lại này
bằng chênh lệch giữa giá trị danh nghĩa của các nguồn vốn này và hiện giá của chúng
nếu chúng được dùng với một cơ hội phí tốt nhất. Dòng thu này sẽ được khấu trừ vào
đầu tư ban đầu của dự án để có được đầu tư từ góc độ của nhà đầu tư ở chính quốc.
Ví dụ nếu cơ hội phí là để các nguồn vốn không chuyển về nước nằm nhàn rỗi ở
nước ngoài, thì toàn bộ giá trị của nguồn vốn sử dụng lại này sẽ được khấu trừ khỏi
đầu tư ban đầu. Nếu phân nửa của các nguồn vốn bị phong toả có thể trả lại cho nhà
đầu tư sau khi họ đã trả thuế hay dùng hệ thống chuyển nhượng vốn nội bộ, phân nửa
giá trị của nguồn vốn không chuyển về nước sẽ được trừ vào đầu tư ban đầu (Io).
Ảnh hưởng trên doanh số của các bộ phận khác:
Từ góc độ của giám đốc của một dự án ở nước ngoài, tổng giá trị các dòng tiền từ
hoạt động đầu tư là cách tiếp cận thích hợp. Tuy nhiên các nhà máy thường được xây
dựng ở các nước mà trước đó công ty đã có buôn bán. Nếu các công ty đa quốc gia
dự định xây dựng nhà máy ở các quốc gia mà mình trước đây đã có xuất khẩu sản
phẩm sang đó thì chỉ xem xét đến dòng tiền tăng thêm của công ty đa quốc gia.
Doanh số thường bị sụt giảm hoặc mất đi nếu không có dự án đầu tư. Đây cũng chính
là lý do để đầu tư. Vì vậy, ta phải trừ đi bất cứ nguồn thu nhập nào mà công ty đa
quốc gia đáng lý có thể kiếm được nếu không thực hiện dự án.
Những hạn chế trong việc chuyển tiền về nước.
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 4
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10
Khi có hạn chế đối với việc chuyển thu nhập về nước, chỉ có những dòng tiền có thể
chuyển về công ty mẹ mới được xem xét từ góc độ của công ty đa quốc gia. Điều này
đúng dù thu nhập có được chuyển về hay không. Khi việc chuyển tiền bị hạn chế về
mặt pháp lý, thì chúng ta vẫn có thể tránh né tới một mức nào đó bằng cách dùng giá
chuyển giao, thanh toán chi phí quản lý… Nếu chúng ta chỉ tính những khoản thu
nhập có thể chuyển về một cách công khai và hợp pháp, ta sẽ có được một đánh giá
thận trọng giá trị dự án. Nếu đó là số dương, ta không cần cộng thêm gì nữa. Nếu đó
là số âm, ta có thể cộng thêm thu nhập có thể chuyển về nước bằng cách lách những
quy định pháp lý, chúng ta tạm thời có thể gọi cách làm này là thu nhập chuyển về
không hợp pháp. Chính phương pháp hai bước này là ưu điểm chính của cách tính
APV-phương pháp hiện giá có điều chỉnh. Phương pháp hai bước này cũng có thể
dùng để tính thuế.
Các mức thuế khác nhau.
Để đánh giá đầu tư trực tiếp nước ngoài, vấn đề là tổng số thuế sẽ phải trả chứ không
phải chính phủ nào sẽ thu thuế, hình thức thu thuế và chi phí cho việc thu thuế…
Điểm chính là đối với một công ty đa quốc gia có trụ sở ở Mỹ, khi thuế suất thuế thu
nhập doanh nghiệp cao hơn thuế suất ở nước ngoài, thuế suất có hiệu lực sẽ là thuế
suất Mỹ nếu được khấu trừ thuế toàn phần cho số thuế đã trả ở nước ngoài. Ví dụ nếu
một dự án nước ngoài đặt ở Singapore, và thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp ở
Singapore dành cho công ty có trụ sở ở nước ngoài là 27%, trong khi thuế suất thuế
thu nhập doanh nghiệp ở Mỹ là 35%, sau khi khấu trừ số thuế đã trả ở Singapore,
công ty sẽ phải chỉ đóng thuế 8% ở Mỹ. Tuy nhiên nếu dự án được đặt ở Canada và
chịu thuế suất 43%, sẽ không được khấu trừ thuế và thuế suất có hiệu lực sẽ là 43%.
Điều này có nghĩa là khi chúng ta tính toán dự án đầu tư ở nước ngoài từ góc độ của
nhà đầu tư, chúng ta sẽ dùng thuế suất T nào cao hơn trong 2 thuế suất của nhà đầu
tư và của nước ngoài.
Vậy thuế suất T là mức cao hơn trong hai mức thuế suất trong nước của nhà đầu tư
và mức thuế suất của nước ngoài là một cách tiếp cận thận trọng, trên thực tế thuế
thường dùng làm giảm tới một mức thấp hơn T qua việc lựa chọn giá chuyển giao
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 5
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10
thích hợp, trả tiền bản quyền… Những kỹ thuật này cũng có thể được dùng để
chuyển thu nhập từ nước có thuế suất cao đến các nước có thuế suất thấp và do đó
làm giảm được tổng mức thuế phải nộp. Thêm vào đó có thể trì hoãn nộp thuế bằng
cách để lại phần thu nhập có thể chuyển về nước ngoài, và vì vậy nếu dòng tiền được
tính như là tất cả thu nhập có thể chuyển về nước, dù thực sự có chuyển hay không,
cần phải được điều chỉnh, bởi vì số tiền thuế trả thực tế sẽ ít hơn số được tính trong
dòng tiền. Có thể điều chỉnh vào chi phí sử dụng vốn hay tính vào như một thông số
bổ sung khi tính A PV.
Các khoản vay ưu đãi
Trong khi các chính phủ thường dành hỗ trợ tài chính đặc biệt hay các loại trợ giúp
khác cho một số dự án đầu tư trong nước, thường thì các nhà đầu tư nước ngoài cũng
được hưởng một số loại trợ giúp. Những trợ giúp này thường là dưới hình thức đất
thuê giá rẻ, giảm lãi suất… đất thuê giá rẻ ánh hưởng không đáng kể đến đầu tư ban
đầu, nhưng khoản vay ưu đãi là một vấn đề khá phức tạp trong các tính NPV. Tuy
nhiên với kỹ thuật APV, ta có thể thêm một thông số đặc biệt để bao gồm tiền trợ
cấp. Việc tài trợ theo thoả thuận cũng làm chi phí sử dụng vốn của dự án đầu tư
nước ngoài khác với chi phí sử dụng vốn của dự án đầu tư trong nước, đây chính là
điều xảy ra trong thị trường vốn phân cách.
Rất nhiều các khó khăn ta gặp phải trong việc định giá các dự án đầu tư ở nước ngoài
có thể bao gồm trong phương pháp APV được trình bày dưới đây.
II. PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV
Với: :
St* : Tỷ giá giao ngay tại thời điểm t
So : Tỷ giá giao ngay tại thời điểm 0
APV = - SoIo + SoAFo +
n
tt
e
t
t
t
r
SFS TLC
1
***
)1(
)1)((( +
n
tt
a
t
r
ATD
1)1( +
n
tt
b
Og
r
Cr TB
1)1(
. + So
[CLo-
n
tt
c
t
r
R
L
1)1( ] +
n
tt
d
t
r
D*T
1)1( +
n
tt
f
t
r
F
R
1)1(
*
