intTypePromotion=1
zunia.vn Tuyển sinh 2024 dành cho Gen-Z zunia.vn zunia.vn
ADSENSE
 » 
 » 

Bài giảng: Chi phí sử dụng vốn - ThS.Trần Bá Vinh

Chia sẻ: Tieng Tran | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:13

Thêm vào BST
Báo xấu
141
lượt xem 29
download
 
  Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Bài giảng: Chi phí sử dụng vốn - ThS.Trần Bá Vinh giúp bạn nắm bắt các kiến thức về suất chiết khấu, chi phí sử dụng vốn, chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền - WACC, suất chiết khấu thẩm định tài chính dự án.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng: Chi phí sử dụng vốn - ThS.Trần Bá Vinh

  1. 1/7/2013 1 SU T CHI T KH U CHI PHÍ S D NG V N CHI PHÍ S D NG V N BÌNH QUÂN GIA QUY N - WACC SU T CHI T KH U TH M NH TÀI CHÍNH D ÁN 2 1
  2. 1/7/2013 SU T CHI T KH U Su t chi t kh u (r) trong th m nh d án là su t sinh l i kỳ v ng c a nhà u tư i v i s v n chi ra u tư vào d án. D ng s d ng: (1 + r)t : H s tích lũy 1 (1 + r)t : H s chi t kh u Trong ó: r: Su t chi t kh u yêu c u c a d án. t: Th i gian quy i. 3 SU T CHI T KH U Su t chi t kh u ư c ch n khá a d ng: - Su t sinh l i c a v n ch s h u - Chi phí cơ h i c a v n - Chi phí s d ng v n - Lãi su t cho vay - T l l m phát - T l r i ro các lĩnh v c u tư -… u tư d án, ngu n v n thư ng các d ng: - V n ch s h u 100%. - Vay 100% th c hi n d án. - V n ch s h u 1 ph n và vay v n 1 ph n. C n ph i l a ch n su t chi t kh u (r) phù h p cho m i trư ng h p có k t qu th m nh d án h p lý. 4 2
  3. 1/7/2013 CHI PHÍ S D NG V N a. Chi phí s d ng n (sau thu ) Mua trái phi u , V n Ngư i cho vay Ti n Doanh nghi p cho vay Lãi su t vay Chi tr chi phí Chi phí s d ng n sau thu (AT rd ) là: AT rd = rd (1-T) Trong ó: rd: Chi phí n trư c thu T: Su t thu thu nh p c a doanh nghi p 5 CHI PHÍ S D NG V N a. Chi phí s d ng n sau thu (tt) Ví d : Công ty E vay 100.000$ trong 1 năm v i lãi su t 18%/năm, nên tr lãi vay là 18.000$ (18%x100.000$). Thu TN công ty là 25%. Chi phí s d ng n ? Trư c vay Sau vay Thu nhaäp töø hoaït ñoäng (EBIT) 50.000 50.000 Chi phí laõi vay 0 18.000 Thu nhaäp tröôùc thueá 50.000 32.000 Thueá thu nhaäp (25%) 12.500 8.000 Thu nhaäp roøng 37.500 24.000 rd=18% thu nhaäp roøng coâng ty giaûm 13.500$. Thueá su t laø 25% chi phí thöïc cuûa n vay laø 13,5%, khoâng ph i 18%. 6 3
  4. 1/7/2013 CHI PHÍ S D NG V N b. Chi phí s v n c phi u Mua c phi u V n Nhà u tư Ti n Doanh nghi p (CSH) Chia c t c Chi tr chi phí b.1 Chi phí v n c phi u ưu ãi (Cost of Preferred Stock Funds)-rP: rp = Dp / Pp Trong ó: rp: Chi phí c a c phi u ưu ãi/t su t l i nhu n yêu c u. Dp: L i t c ư c chia Pp: Giá hi n t i c a c phi u ưu ãi 7 CHI PHÍ S D NG V N b.1 Chi phí v n c phi u ưu ãi (Cost of Preferred Stock Funds)-rP: Ví d : Công ty Ellis phát hành c phi u ưu ãi và tr l i t c hàng năm là 2.5$/c phi u ưu ãi và d ki n th c hi n vi c chi tr này n vĩnh vi n. Giá hi n nay m i c phi u là 20$/c phi u. Chi phí c a c phi u ưu ãi là bao nhiêu? rp = Dp/Pp = 2.5$/20$ = 0.125 = 12.5% b.2 Chi phí v n c phi u thông thư ng (Cost of Common Equity)-rs trong n i b doanh nghi p: P0 = D1 / (rs – g) rs = (D1/P0) + g Trong ó: rs: T su t l i nhu n yêu c u. P0: Giá hi n t i c a c phi u thư ng. D1: L i t c ư c chia trong t ng giai o n t hi n t i. g: T l tăng trư ng c phi u. 8 4
  5. 1/7/2013 CHI PHÍ S D NG V N b.2 Chi phí v n c phi u thông thư ng (Cost of Common Equity)-rs trong n i b doanh nghi p: Ví d : Cty Ellis bán 40$/c phi u thông thư ng, l i t c c phi u thông thư ng mong i là 4.2$ và l i t c mong i tăng v i t c là 5% m i năm. Tính t su t l i nhu n mong mu n c a c phi u? rs = 4.2$/40$ + 0.05 = 0.105 + 0.05 = 0.155 = 15,5% b.3 Chi phí v n c phi u thông thư ng (Cost of Common Equity)-rs : rs = rRF+(rM-rRF).ββ Trong ó: rs: T su t l i nhu n yêu c u. rRF: Lãi su t không r i ro. rM : Lãi su t th trư ng. β: H s c trưng v m c sinh l i và r i ro c a t ng ngành kinh doanh ho c t ng doanh nghi p khác nhau. 9 CHI PHÍ S D NG V N b.3 Chi phí v n c phi u thông thư ng (Cost of Common Equity)-rs : Ví d : H s β c a Cty Ellis là 1,39; lãi su t không r i ro là 3%, t su t sinh l i trên th trư ng là 12%. V y t su t mong i c a v n ch s hũu là? rs = rRF + (rM – rRF).β = 0.03 + (0.12 – 0.03) 1.39 = 0.1551 =15,5% b.4 Chi phí v n c phi u thông thư ng phát hành m i -rn : rn = [D1/(P0-F)] + g Trong ó: rs: T su t l i nhu n yêu c u. rRF: Lãi su t không r i ro (thư ng là trái phi u chính ph ). rM : Lãi su t th trư ng. β: H s c trưng v m c sinh l i và r i ro c a t ng ngành kinh doanh ho c t ng doanh nghi p khác nhau. F: Chi phí phát hành c phi u 10 5
  6. 1/7/2013 CHI PHÍ S D NG V N b.4 Chi phí v n c phi u thông thư ng phát hành m i -rn : Ví d : L i t c d ki n chia vào năm t i là 4.2$, t c tăng là 5%/năm, và c phi u hi n h u (cũ) ang bán v i giá 40$/c phi u. Gi s c phi u m i s bán b ng giá v i c phi u cũ. phát hành, công ty ph i tr cho các ngân hàng u tư 5% giá bán c phi u, ho c 2$/c phi u. Hãy tính chi phí c a c phi u m i? rn = D1/(P0-F)+g = 4.2$/(40$-2$)+0.05 = 0.1105+0.05 = 0.1605 = 16.05% 11 CHI PHÍ S D NG V N BÌNH QUÂN GIA QUY N - WACC tính toán chi phí s d ng v n t ng th c a công ty,ph i th c hi n các bư c sau: Bư c 1: Công ty ph i d báo ư c chi phí s d ng v n cho t ng ngu n v n: chi phí n sau thu , chi phí v n c phi u ưu ãi, chi phí v n c phi u thông thư ng và chi phí v n c m i. Ví d : Công ty Ellis (các ví d trên), có: AT rd = 13.5% rp = 12.5% rs = 15.5% Bư c 2: Tính cơ c u v n T ng tài s n = N + V n CSH (CP ưu ãi + CP thông thư ng) Chúng ta ph i tính t tr ng (%) c a t ng ngu n v n 12 6
  7. 1/7/2013 CHI PHÍ S D NG V N BÌNH QUÂN GIA QUY N - WACC Ví d : Công ty Ellis có cơ c u v n Toång taøi saûn 1.000.000 T tr ng Nôï ngaén – daøi haïn 400.000 40% Coå phieáu öu ñaõi 100.000 10% Coå phieáu thoâng thöôøng 500.000 50% Toång nôï vaø voán chuû sôû höõu 1.000.000 100% Bư c 3: Tính chi phí t ng th c a công ty, là ph i tìm chi phí s d ng v n bình quân gia quy n (WACC). WACC = WD.ATrd + WP.rp + WS.rs Trong ó: WD: T l n (n vay – debt) WP: T l c ph n ưu ãi 13 CHI PHÍ S D NG V N BÌNH QUÂN GIA QUY N - WACC Trong ó: WS: T l c ph n thông thư ng. WD + WP + WS = 1: T ng các tr ng s (t ng ngu n v n) Ví d (tt): Tính WACC c a công ty Ellis WACCEllis = WD.ATrd + WP.rp + WS.rs WACCEllis = 40%.13,5% + 10%.12,5% + 50%.15,5% WACCEllis = 14,4% Công ty ph i ki m ư c m t t su t l i nhu n b ng v i WACC tr cho các nhà cung c p v n m t t su t mà h mong i. Trong trư ng h p công ty Ellis ph i ki m ư c 1 t su t t i thi u b ng 14,4% tr cho các nhà cung c p v n. 14 7
  8. 1/7/2013 CHI PHÍ S D NG V N BÌNH QUÂN GIA QUY N - WACC Th o lu n: Khi công ty Ellis ki m ư c h s WACC là 14,4% thì công ty có th tr chi phí cho t t c nhà cung c p v n không? Ví d : Cty th c hi n d án m r ng nhà máy có chi phí 1 tri u$ và d án có t su t l i nhu n hàng năm là 14,4%, b ng v i WACC c a công ty. V n cho d án ư c cung c p như sau: 40% c a 1tri u$ (400.000$) ư c cung c p b i nhà cho vay, v i lãi su t cho vay trư c thu là rd =18% (còn ký hi u là KD=18%). 10% c a 1tri u$ (100.000$) ư c cung c p b i các nhà u tư c phi u ưu ãi, v i rp = 12,5%. 50% c a 1 tri u $ (500.000$) ư c cung c p b i c phi u thông thư ng, v i rs = 15,5%. N u d án th c s t o ra 1 t su t l i nhu n là 14,4%, thì các nhà cung c p v n s nh n ư c? 15 CHI PHÍ S D NG V N BÌNH QUÂN GIA QUY N - WACC Tính toán chi ti t: 1. Lôïi nhuaän naêm ñaàu tieân töø döï aùn 1.000.000$ x 14,4% = 144.000$ 2. Laõi traû cho ngöôøi cho vay 400.000$ x 18% = 72.000$ 3. Tieát kieäm töø laù ch n thu laõi vay 72.000$ x 25% = 18.000$ 4. Chi phí laõi vay roøng cuûa coâng ty 72.000$ – 18.000$ = 54.000$ 5. Toång soá tieàn coøn 144.000$ – 54.000$ = 90.000$ 6. Lôïi töùc traû cho coå phieáu öu ñaõi 100.000$ x 12.5% = 12.500$ 7. Toång soá tieàn coøn laïi ñeå traû cho coå 90.000$ - 12.500$ = 77.500$ phieáu thoâng thöôøng 8. Coå töùc phaûi traû cho coå phieáu 500.000$ x15,5% = 77.500$ thoâng thöôøng 16 8
  9. 1/7/2013 CHI PHÍ S D NG V N BÌNH QUÂN GIA QUY N - WACC Như v y: Công ty Ellis có kh năng chi tr chi phí cho t t c các nhà cung c p v n th c hi n d án m r ng nhà máy, chi ti t: . Lãi vay v n rd=18%, WD=40% cơ c u v n. . L i t c c phi u ưu ãi rP=12,5%, WP=10% cơ c u v n. . L i t c c phi u thư ng rS=15,5%, WS=50% cơ c u v n. t ngu n thu là l i nhu n c a d án u tư m i có WACC=14,4%. 17 SU T CHI T KH U TH M NH TÀI CHÍNH D ÁN a. Su t sinh l i v n ch s h u – ROE (công ty không phát hành c phi u) Trư ng h p 1: Không vay n , 100% v n th c hi n d án là v n ch s h u, t tr ng v n CSH là WE=100%. EBIT = EBT ROE (Return On Equity) = Thu nh p ròng / V n CSH G i ρ là su t sinh l i v n CSH khi không có vay n . ρ = ROE(không vay n ) Trư ng h p 2: Vay n m t ph n, t tr ng vay WD, lãi vay KD (rD). EBIT ≠ EBT ROE (Return On Equity) = Thu nh p ròng / V n CSH G i KE là su t sinh l i v n CSH khi có vay n . KE = ROE(có vay n ) * Như v y ρ và e cùng tính b ng ROE, v n là có b ng nhau? 18 9
  10. 1/7/2013 SU T CHI T KH U TH M NH TÀI CHÍNH D ÁN Su t sinh l i v n ch s h u (ρ và KE) trong 2 trư ng h p ρ V n CSH 100% V n CSH 70%, vay v n 30% V n u tư 100,000 V n u tư 100,000 .V n CSH (WE) 100,000 .V n CSH (WE) 70,000 .V n vay (WD) - .V n vay (WD) 30,000 Lãi vay (KD) - Lãi vay (KD) 18% Thu su t 25% Thu su t 25% EBIT 25,000 EBIT 25,000 Lãi - Lãi 5,400 EBT 25,000 EBT 19,600 Thu 6,250 Thu 4,900 NI 18,750 NI 14,700 ROE (ρ) ρ 18.75% ROE (KE) 21.00% 19 SU T CHI T KH U TH M NH TÀI CHÍNH D ÁN b. Chi phí s d ng v n bình quân - WACC (công ty không phát hành c phi u), vay n m t ph n. WACC = WD.KD.(1-rT)+ WE.KE Trong ó: WD : T l n vay. KD : T su t lãi vay (còn ký hi u là rd). WE : T l v n ch s h u còn l i. KE : Su t sinh l i v n CSH khi có vay n . rT : Thu su t WD + WE = 1: T ng các tr ng s (t ng ngu n v n) Khi d án có nhi u ngu n v n vay khác nhau (KD1, KD2,...) v i m c lãi su t (KD1, KD2,...) khác nhau, ta có: WACC = WE.KE + WD1.KD1.(1-rT)+ WD2.KD2.(1-rT)+ … WE + WD1 + WD2+… = 1: T ng các tr ng s (t ng ngu n v n) 20 10
  11. 1/7/2013 SU T CHI T KH U TH M NH TÀI CHÍNH D ÁN c. M i quan h gi a ρ, KE và KD. KE = ρ + (ρ - KD.(1-rT)).WD/WE : Có thu . ho c KE = ρ + (ρ - KD).WD/WE : Không có thu . d. Su t chi t kh u dùng trong th m nh tài chính d án d.1/ Quan i m toàn b v n ch s h u - AEPV Khi d án không vay n , su t chi t kh u s d ng th m nh d án theo quan i m AEPV là su t sinh l i c a v n ch s h u khi không có n vay (r=ρ). ρ * Su t sinh l i c a v n ch s h u khi không vay n b ng v i h s WACC (r = ρ = WACC). 21 SU T CHI T KH U TH M NH TÀI CHÍNH D ÁN d.2/ Quan i m t ng u tư (Quan i m ngân hàng) - TIP Khi d án có vay n , su t chi t kh u ư c s d ng th m nh d án theo TIP là chi phí s d ng v n bình quân (r = WACC). d.3/ Quan ch u tư - EPV Khi d án có vay n , su t chi t kh u ư c s d ng th m nh d án theo quan i m EPV là su t sinh l i c a v n ch s h u khi có vay n (r = KE). 22 11
  12. 1/7/2013 SU T CHI T KH U TH M NH TÀI CHÍNH D ÁN d.4/ Ví d m i liên h ρ, KE và WACC (có thu TNDN) Trư ng h p có thu , rT=25%. (s li u t slides 19) ρ 18.75% KD 18.00% KE 21.00% WD 30.00% WE 70.00% rT 25.00% WACC(có lá ch n thu )= WD.KD.(1-rT) + WE.KE = 18.75% KE = r + (r-KD.(1-rT)).WD/WE = 21.00% 23 SU T CHI T KH U TH M NH TÀI CHÍNH D ÁN d.4/ Ví d m i liên h ρ, KE và WACC (không có thu TNDN) V n CSH 100% V n CSH 70%, vay v n 30% V n u tư 100,000 V n u tư 100,000 .V n CSH (WE) 100,000 .V n CSH (WE) 70,000 .V n vay (WD) .V n vay (WD) 30,000 Lãi vay (rD) Lãi vay (rD) 18.00% Thu su t 0% Thu su t 0% EBIT 25,000 EBIT 25,000 Lãi - Lãi 5,400 EBT 25,000 EBT 19,600 Thu - Thu - NI 25,000 NI 19,600 ROE(ρ) ρ 25.00% ROE(KE) 28.00% 24 12
  13. 1/7/2013 SU T CHI T KH U TH M NH TÀI CHÍNH D ÁN d.4/ Ví d m i liên h ρ, KE và WACC (không có thu TNDN) Trư ng h p không có thu , rT=0% ρ 25.00% KD 18.00% KE 28.00% WD 30.00% WE 70.00% rT 0.00% WACC(không có lá ch n thu ) = WD.KD+WE.KE = 25.00% KE = r + (r-KD).WD/WE = 28.00% 25 26 13
ADSENSE

CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

THÔNG TIN
TRỢ GIÚP
HỖ TRỢ KHÁCH HÀNG
Theo dõi chúng tôi

Chịu trách nhiệm nội dung:

Nguyễn Công Hà - Giám đốc Công ty TNHH TÀI LIỆU TRỰC TUYẾN VI NA

LIÊN HỆ

Địa chỉ: P402, 54A Nơ Trang Long, Phường 14, Q.Bình Thạnh, TP.HCM

Hotline: 093 303 0098

Email: support@tailieu.vn

Giấy phép Mạng Xã Hội số: 670/GP-BTTTT cấp ngày 30/11/2015 Copyright © 2022-2032 TaiLieu.VN. All rights reserved.

 

Đồng bộ tài khoản
5=>2