20/08/2020
1
ĐẦU TƯ DANH MỤC QUỐC TẾ:
LÝ THUYẾT VÀ THỰC TIỄN
NỘI DUNG CHƯƠNG
Các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại
Lý thuyết danh mục đầu tư
Đa dạng hóa danh mục đầu tư
Danh mục tối ưu
Danh mục đầu tư quốc tế
Lý thuyết thị trường vốn
CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI
Lý thuyết thị trường hiệu quả (Effecient Market Theory - EMH):
Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại
Mô hình định giá tài sản vốn CAPM
Mô hình định giá quyền chọn Black –Scholes
....
Lý thuyết về tài chính hành vi (Behavioral Finance).
Giả thuyết thích ứng thị trường (Adaptive Market Hypothesis -
AMH).
20/08/2020
2
Danh mục đầu tư (portfolio) là sự kết hợp nắm giữ các
loại cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, bất động sản hay các tài
sản khác bởi một nhà đầu tư cá nhân hay nhà đầu tư tổ
chức.Mục đích của danh mục đầu tư là làm giảm rủi ro
bằng cách đa dạng hóa đầu tư.
LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ
Được Harry Markowitz giới thiệu năm 1952. Đây là công trình
đoạt giải Nobel kinh tế năm 1990.
Các giả định (Markowitz’s assumptions)
Các nhà đầu tư đều ngại rủi ro và có mức ngại rủi ro khác nhau
Các nhà đầu tư theo đuổi mục đích tối đa hóa lợi nhuận và tối
thiểu hóa rủi ro
Việc ra quyết định đầu tư dựa trên hai yếu tố là thu nhập kỳ
vọng và mức rủi ro
Các quyết định đầu tư được đưa ra trong một khoảng thời gian
nhất định
LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ
Hữu dụng (Utility)
Là khái niệm kinh tế học dùng để chỉ sự hài lòng hay độ hữu ích mang
tính chất chủ quan mà một cá nhân có được khi tiêu dùng hàng hóa dịch
vụ.
Mức hữu dụng của danh mục đầu tư là mức độ thỏa mãn và hài lòng mà
danh mục đầu tư mang lại cho nhà đầu tư
Mức hữu dụng của một danh mục đầu tư được đánh giá theo tương quan
giữa tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng và độ rủi ro của danh mục.Mức hữu dụng
xác định bởi hàm hiệu dụng
LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ
20/08/2020
3
Hữu dụng
Hàm hiệu dụng:
A là mức ngại rủi ro của nhà đầu tư
U là mức hữu dụng
E[Rp] lợi nhuận kỳ vọng của danh mục
là phương sai của danh mục
2
2
1
][
AREU p
LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ
2
Hữu dụng
Nhà đầu tư yêu thích rủi ro thì A<0
Nhà đầu tư bàng quan với rủi ro thì A=0
Nhà đầu tư ngại rủi ro thì A>0
Hệ số là hệ số đo lường điều chỉnh
LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ
2
1
Đường bàng quan (indiffence curve)
Đường bàng quan thể hiện các kết hợp “lợi nhuận kỳ vọng -rủi ro”
mang lại cho nhà đầu tư một mức hữu dụng như nhau. Với A=4
DMĐT E[Rp] U
A10% 5%
B20% 5%
C30% 5%
D40% 5%
LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ Hoạt
động
1
20/08/2020
4
Đường bàng quan
A
BC
D
Rủi ro
Lợi nhuận kỳ vọng
A
BC
D
A
BC
D
Đường cong bàng quan
LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ
Đường bàng quan
Sự dịch chuyển đường bàng quan
Độ lệch chuẩn
U1
U2
U3
Lợi nhuận kỳ vọng Mức hữu dụng tăng dần
LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ
Lợi nhuận và Rủi ro (Return and Risk )
Lợi nhuận của danh mục đầu tư:
Với : tỷ suất lợi nhuận của danh mục
: tỷ trọng của tài sản i trong danh mục
: tỷ suất lợi nhuận của tài sản i
][ p
RE
][ i
rE
][][ 1i
n
iip rEWRE
LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ
20/08/2020
5
Rủi ro của danh mục đầu tư
Rủi ro là mức biến động rộng hẹp của mức sinh lời. Biên độ hay độ
phân tán của mức sinh lời là thước đo xem một mức sinh lời vào thời
gian cụ thể nào đó khác biệt như thế nào với mức sinh lợi bình quân
giản đơn.Nếu mức sinh lợi đó có biên độ dao động càng lớn thì khoản
sinh lời đó càng không chắc chắn, ngược lại nếu biên độ dao động càng
nhỏ thì khoản đầu tư này càng ít rủi ro
LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ
Rủi ro của danh mục đầu tư
: rủi ro của danh mục
: tỷ trọng của tài sản i,j trong danh mục
: độ lệch chuẩn – mức rủi ro của i,j
: hệ số tương quan của i,j
ij
k
jji
n
i
pp ww
11
2
jiijij
p
jiww
ji
ij
LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ
Rủi ro của danh mục có 2 tài sản
: xác suất xảy ra trường hợp i
: hiệp phương sai của a,b
: hệ số tương quan của a,b
baabab
)2( 22222 abbabbaap wwwwp
ab
ab
i
P
])[][(])[][(
1bbaa
n
iiab RErERErEP
LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ