CHƯƠNG 2
Mô hình lập kế hoạch tài chính
và định giá doanh nghiệp
Khoa Tài chính – Ngân hàng, Trường ĐH CN Tp.HCM
Email: buitoan.hui@gmail.com
Website: https://sites.google.com/site/buitoanffb Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
NỘI DUNG CHÍNH
Lập mô hình kế hoạch tài chính (KHTC)
Tổng quan
Các mô hình KHTC vận hành như thế nào: lý thuyết và
minh họa
Dòng tiền tự do: đo lường khả năng tạo tiền mặt từ hoạt
động của DN
Sử dụng dòng tiền tự do để định giá DN và cổ phần
Phân tích độ nhạy
Nợ là hạng mục cân đối
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
NỘI DUNG CHÍNH
Sử dụng mô hình BCTC để định giá doanh nghiệp
Một cái nhìn tổng quan
Định giá VDEC
Xây dựng một mô hình tài chính
Dòng tiền tự do – FCF cho VDEC
Chi phí sử dụng vốn bình quân của VDEC
Định giá và phân tích độ nhạy
Kết luận
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Tổng quan
Thảo luận:
1. Lập mô hình kế hoạch tài chính là gì?
2. Tác dụng của việc lập mô hình kế hoạch tài chính ?
3. Tại sao lại lập mô hình kế hoạch tài chính trên
excel?
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Các mô hình kế hoạch tài chính vận hành như thế nào?
Ví dụ 2.1: Dự đoán các BCTC cho một DN sau:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Các mô hình kế hoạch tài chính vận hành như thế nào?
Ví dụ 2.1: Dự đoán các BCTC cho một DN sau:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Các mô hình kế hoạch tài chính vận hành như thế nào?
Ví dụ 2.1: Tính tương tự cho các năm 2, 3, 4, 5,…?
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Các mô hình kế hoạch tài chính vận hành như thế nào?
Ví dụ 2.1:
Lưu ý: Để đảm bảo mô hình bảng tính của bạn có thể tính toán được,
chọn Tools / Options / Calculation và click Iteration. Hộp thoại
hiện ra như sau:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Dòng tiền tự do
Dòng tiền tự do (FCF) là lưu lượng tiền mặt được tạo ra
từ hoạt động của doanh nghiệp mà không cần đến nguồn
tài trợ nào – là cách đo lường tốt nhất tiền mặt đã được
tạo ra từ hoạt động của doanh nghiệp như thế nào.
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Dòng tiền tự do
-Gia tăng trong nguyên giá tài sản cố định
Xác định dòng tiền tự do OCF
Lợi nhuận sau thuế
+Khấu hao
+Thanh toán lãi vay sau thuế (ròng)
-Gia tăng trong tài sản lưu động
+Gia tăng trong nợ ngắn hạn
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Dòng tiền tự do
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Sử dụng dòng tiền để định giá doanh nghiệp và cổ phần
Chúng ta có thể sử dụng công thức định giá sau:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Sử dụng dòng tiền để định giá doanh nghiệp và cổ phần
TH1: Dòng tiền phát sinh vào thời điểm cuối năm:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Sử dụng dòng tiền để định giá doanh nghiệp và cổ phần
TH2: Dòng tiền phát sinh vào thời điểm giữa năm:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Tỷ lệ tăng trưởng trong doanh số 12%
Tài sản lưu động/doanh số 15%
Nợ ngắn hạn/doanh số 10%
Tài sản cố định/doanh số 77%
Giá vốn hàng bán/doanh số 50%
Tỷ lệ khấu hao 10%
Lãi vay nợ dài hạn 10%
Lợi nhuận được từ chứng khoán thị trường 8%
Thuế suất thuế TNDN 40%
Tỷ lệ chi trả cổ tức 40%
Chi phí sử dụng vốn bình quân - WACC 20%
Giả sử: giá trị năm 0 tương tự như vì dụ 2.1
Hãy định giá doanh nghiệp trên?
Sử dụng dòng tiền để định giá doanh nghiệp và cổ phần
Ví dụ 2.2: Doanh nghiệp A có các thông tin sau:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Sử dụng dòng tiền để định giá doanh nghiệp và cổ phần
Ví dụ 2.3: Công ty cổphần A có các thông tin sau:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Sử dụng dòng tiền để định giá doanh nghiệp và cổ phần
Ví dụ 2.3: Công ty cổphần A có các thông tin sau:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Sử dụng dòng tiền để định giá doanh nghiệp và cổ phần
Ví dụ 2.3: Công ty cổphần A có các thông tin sau:
Biết rằng:
25%Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp
6%Tốc độ tăng trưởng FCF sau năm 2016
15%Chi phí sử dụng vốn
Yêu cầu: Anh /Chị hãy tính giá trị của công ty cổ phần A vào ngày
01/01/2014 trong các trường hợp dòng tiền phát sinh vào thời điểm
cuối năm và giữa năm?
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Phân tích độ nhạy
Chúng ta có thể thực hiện phân tích độ nhạy trên kết
quả tính toán của mô hình khi thay đổi:
Tỷ lệ tăng trưởng doanh số (Sinh viên tự nghiên
cứu);
Chi phí sử dụng vốn bình quân (Sinh viên tự
nghiên cứu);
Cả hai yếu tố trên.