1
KHOA KT-TC-NH
NỘI DUNG ÔN TẬP
HỌC PHẦN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP NÂNG CAO 2
I. HÌNH THỨC VÀ THỜI LƯỢNG THI
Hình thức thi: Tự luận
Thời lượng thi: 90 phút.
Không được tham khảo tài liệu.
II. TÀI LIỆU HỌC TẬP
Slide bài giảng của giảng viên.
TLHT Tài chính doanh nghiệp nâng cao 2, Hutech.
III. NỘI DUNG ÔN TẬP
BÀI 1: CẤU TRÚC VỐN
Lý thuyết:
- Các vấn đề liên quan đến cấu trúc vốn
- Lý thuyết cấu trúc vốn
- Xác định cấu trúc vốn tối ưu
- Các yếu tố cần xem xét khi quyết định cấu trúc vốn
Bài tập
Bài 1. Thông tin tài chính của công ty Rogers hiện nay như sau: EBIT =4,7 triệu $,
thuế suất t = 40%, Nợ D = 2 triệu $, rd = 10%, rs = 15%, số cổ phần đang lưu hành n0
= 600.000 CP, thị giá một CP P0 = 30$. Giá trị thị trường của công ty ổn định, công
ty được kỳ vọng không tăng trưởng nên toàn bộ lợi nhuận được chi trả cổ tức. Nguồn
tài trợ Nợ bằng trái phiếu vĩnh viễn.
a.
Xác định tổng giá trị cổ phần S và tổng giá trị thị trường V của công ty.
b.
Xác định WACC của công ty.
c.
Giả sử công ty tăng Nợ để đạt được cấu trúc vốn gồm 50% Nợ, dựa trên giá trị
thị trường (công ty phát hành Nợ và mua lại cổ phần). Với cấu trúc vốn như
vậy, chi phí sử dụng vốn cổ phần sẽ tăng đến 18,5%. Lãi suất Nợ sẽ tăng đến
2
12% (kể cả Nợ mới và Nợ cũ). Hãy xác định: WACC, tổng giá trị thị trường
của công ty, số Nợ sẽ phát hành, giá cổ phiếu sau khi mua lại cổ phần, số cổ
phần lưu hành sau khi mua lại cổ phần.
Bài 2. Tập đoàn công nghệ Điện Quang (LIC) đang quan tâm đến việc tái cấu trúc
vốn. Cấu trúc vốn hiện tại của LIC là 25% Nợ và 75% vốn CP. Công ty sẽ tăng Nợ
để cấu trúc vốn dự kiến sẽ là 60% Nợ và 40% vốn CP. Hiện tại hệ số beta đang là
1,5, lãi suất phi rủi ro là 4% và thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 40%. Hãy
tính:
a.
Chi phí vốn cổ phần của LIC.
b.
Hệ số beta của LIC nếu không sử dụng đòn bẩy tài chính.
c.
Hệ số beta và chi phí vốn cổ phần nếu tái cấu trúc vốn.
Bài 3. Các công ty U và L có các yếu tố tương tự nhau, trừ đòn bẩy tài chính. Công ty
U không sử dụng đòn bẩy tài chính, công ty L có 10 triệu$ (5%) trái phiếu. Với các
thông tin sau đây: (1) mọi giả định của MM đều đạt được, (2) không có thuế TNDN và
thuế TNCN, (3) EBIT = 2triệu$, và (4) chi phí vốn CP của công ty U = 10%.
a.
Xác định giá trị mỗi công ty bằng mô hình MM.
b.
Xác định rs của mỗi công ty.
c.
Xác định SL, biết SL + D = 20 triệu$.
d.
Xác định WACC của mỗi công ty.
e.
Biết VU = 20 triệu$ và VL = 20 triệu$. Theo MM, các giá trị này có cân bằng
hay không? Nếu không, hãy tìm giá trị cân bằng.
Bài 4. Trở lại với bài 3, giả định các yếu tố giữ nguyên, trừ thuế suất thuế TNDN được
áp dụng là 40% và rsU ở bài 3 xấp xỉ với lợi nhuận yêu cầu của U trong trường hợp có
thuế TNDN.
a.
Áp dụng mệnh đề I của MM để xác định giá trị mỗi công ty.
b.
Xác định rs của mỗi công ty.
c.
Xác định SL và so sánh với kết quả SL + D = VL ở câu a.
d.
Xác định WACC của mỗi công ty.
Bài 5. Rivoli Company không vay Nợ, có tình hình tài chính như sau:
Tài sản (giá ghi sổ = giá thị trường)
3.000.000$
EBIT
500.000$
Chi phí vốn CP, rs
10%
Giá một CP, P0
15$
Số CP đang lưu hành, n0
200.000
Thuế suất, t
40%
Công ty dự định phát hành trái phiếu và mua lại một số CP. Nếu cấu trúc vốn
mới là 30% Nợ dựa trên giá thị trường thì chi phí vốn CP, rs, sẽ tăng đến 11% vì rủi
ro gia tăng. Trái phiếu có thể được bán ở mức chi phí vốn rd = 7%. Rivoli có tốc độ
3
tăng trưởng = 0, toàn bộ lợi nhuận được chi cổ tức và lợi nhuận được kỳ vọng không
thay đổi.
a.
Giá trị công ty sẽ thay đổi thế nào nếu công ty sử dụng đòn bẩy tài chính?
b.
Giá cổ phiếu của công ty sẽ thay đổi như thế nào?
c.
EPS của công ty sẽ thay đổi như thế nào?
BÀI 2: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ MUA LẠI CỔ PHẦN
Lý thuyết
- Chính sách phân phối lợi nhuận và giá trị doanh nghiệp
- Tác động của các nhóm cổ đông khác nhau
- Tác động phát tín hiệu cổ tức
- Mô hình phân phối lợi nhuận còn dư (residual model)
- Phân phối lợi nhuận bằng cổ tức
- Phân phối lợi nhuận bằng mua lại cổ phiếu
- Các yếu tố khác ảnh hưởng đến chính sách phân phối lợi nhuận
- Chia tách cổ phiếu và trả cổ tức bằng cổ phiếu
Bài tập
Bài 1. Axel Telecommunications (AT) có cấu trúc vốn mục tiêu gồm 70% Nợ và 30%
vốn CP. Công ty dự đoán ngân sách vốn vào năm tới là 3.000.000$. Nếu AT có lợi
nhuận thuần 2.000.000 và được phân phối toàn bộ dưới hình thức cổ tức, tính tỷ số thanh
toán cổ tức của công ty.
Bài 2. Cổ phiếu của Gamma Medical (GM) đang được giao dịch với giá 90$/CP. Công ty
đang dự định chia tách cổ phiếu với tỷ lệ 2:3. Giả sử việc chia tách cổ phiếu không ảnh
hưởng đến tổng giá trị thị trường vốn CP của DN, giá mỗi cổ phiếu mới của GM sẽ là bao
nhiêu?
Bài 3. Northern Pacific Heating and Cooling Inc (NPHC) còn một số đơn đặt hàng tồn
đọng trong 6 tháng đối với hệ thống sưởi bằng năng lượng mặt trời. Để đáp ứng nhu cầu
này, ban giám đốc lên kế hoạch mở rộng năng lực sản xuất thêm 40% đối với khoản đầu
tư vào nhà xưởng và thiết bị trị giá 10 triệu$. Công ty vẫn muốn duy trì cấu trúc
vốn với tỷ lệ vốn vay trên tổng tài sản ở mức 40% và duy trì chính sách chia cổ tức 45%
trong năm vừa qua. Năm trước, lợi nhuận thuần của NPHC là 5 triệu$. Hỏi vào đầu năm
4
nay, công ty cần huy động thêm vốn cổ phần là bao nhiêu để đạt mục tiêu mở rộng sản
xuất? Giả sử cấu trúc vốn của NPHC chỉ gồm trái phiếu và vốn cổ phần.
Bài 4. Petersen Company có ngân sách vốn 1,2 triệu$. Công ty muốn duy trì cấu trúc vốn
mục tiêu gồm 60% nợ và 40% vốn CP. Công ty dự kiến lợi nhuận thuần năm nay sẽ đạt
600.000$. Nếu các khoản thanh toán của công ty đều dưới hình thức cổ tức thì tỷ lệ thanh
toán cổ tức sẽ là bao nhiêu?
Bài 5. WEI Corporation kỳ vọng lợi nhuận thuần năm tới sẽ đạt 15 triệu$. Nợ của công ty
hiện tại đang chiếm 40% trong tổng nguồn tài trợ và công ty kỳ vọng giữ nguyên tỷ lệ Nợ
này. WEI có những cơ hội đầu tư với tổng giá trị lợi nhuận dự báo là 12 triệu$. Giả định
mọi khoản phân phối đều dưới hình thức cổ tức thì tỷ lệ thanh toán cổ tức của WEI vào
năm tới sẽ là bao nhiêu?
BÀI 3: IPO VÀ REFUND
Lý thuyết
- Quá trình IPO.
- Hoạt động của ngân hàng đầu tư.
- Chuyển công ty đại chúng thành tư nhân.
- Quản trị kỳ hạn của nợ.
- Tái tài trợ.
Bài tập
Bài 1: Basic Co. quyết định IPO với tổng giá trị $5,000,000. Ngân hàng đầu tư chấp nhận
lấy phí phát hành là 6% (thay vì 10%) nhưng kèm quyền chọn kỳ hạn 1 năm mua
200,000 cổ phiếu với giá $5/CP. Ngân hàng đầu tư kỳ vọng thực hiện quyền chọn này và
mua 200,000 cổ phiếu khi quyền chọn đáo hạn khi giá trị trường kỳ vọng là $6.50. Tuy
nhiên, giá cổ phiếu thực sự tăng từ $5/CP lên $10/CP; tỉ suất sinh lợi đòi hỏi của ngân
hàng đầu tư là 12% và giả định thuế bằng không. Như vậy, thông qua việc bảo lãnh phát
hành cho Basic Co., tổng giá trị ngân hàng đầu tư nhận được là bao nhiêu?
Bài 2: Machina Co. đang huy động vốn cho một dự án xây dựng. Nguồn vốn cho dự án là
$8 triệu mỗi năm trong vòng 3 năm. Công ty có thể huy động nợ và vốn cổ phần mỗi
năm; hoặc phát hành nợ bây giờ và vốn cổ phần sau này. Cấu trúc vốn của công ty là
40% nợ và 60% vốn cổ phần. Nếu huy động vốn bằng nợ một lần duy nhất, chi phí phát
hành là 1.6% giá trị nợ huy động. Nếu công ty huy động vốn từ nợ vay mỗi năm, chi phí
phát hành là 3% giá trị vốn huy động hàng năm. Bỏ qua giá trị thời gian của tiền, nếu
công ty huy động nợ một lần sẽ tiết kiệm được bao nhiêu so với huy động 3 lần riêng
biệt.
5
Bài 3: Mười năm trước, The City Co. phát hành trái phiếu lãi suất coupon 14%, kỳ hạn
30 năm, trả lãi mỗi 6 tháng, tổng giá trị $1,000,000. Trái phiếu sẽ không bị mua lại trong
vòng 10 năm đầu sau khi phát hành, công ty sẽ mua lại cao hơn mệnh giá 10%. Công ty
phát hành trái phiếu mới kỳ hạn 20 năm, 12%, trả lãi mỗi nửa năm, trái phiếu bán với giá
bằng mệnh giá như chi phí phát hành là 2% ($20,000). Hiện giá chi phí của hoạt động tái
tài trợ là bao nhiêu?
Bài 4: Leyland Ind. hiện có $5,000,000 trái phiếu đang lưu hành. Trái phiếu có mệnh giá
$1,000, lãi suất coupon 12%, thời gian còn lại cho đến khi đáo hạn là 15 năm. Trái phiếu
có thể bị mua lại bất kỳ lúc nào với giá mua lại $1,100/trái phiếu. Nếu trái phiếu bị mua
lại, công ty phải trả chi phí $50,000. Giả định thuế bằng 0. Việc công ty có tái tài trợ các
khoản nợ hay không phụ thuộc vào lãi suất hiện tại trên thị trường. Như vậy, tại mức lãi
suất bằng bao nhiêu thì công ty sẽ mua lại trái phiếu?
Bài 5: NYW Co. đang cân nhắc việc tái tài trợ trái phiếu $60 triệu, lãi suất coupon 12%,
thời gian đáo hạn 30 năm và đã được phát hành 10 năm. Chi phí phát hành của trái phiếu
lãi suất 14% là $3 triệu và được phân phối trong 30 năm. Ngân hàng đầu tư của NYW tư
vấn công ty có thể phát hành trái phiếu kỳ hạn 20 năm với lãi suất 11%. Công ty phải
mua lại trái phiếu với giá mua lại cao hơn mệnh giá 12%, chi phí phát hành trái phiếu
mới là $3 triệu. Thuế là 40%, trái phiếu cũ được mua lại cùng lúc với phát hành trái phiếu
mới. Xác định NPV của việc tái tài trợ này.
BÀI 4: THUÊ TÀI CHÍNH
Lý thuyết
Bài tập
Bài 1: Fewman Ind. dự định trang bị thiết bị mới với chi phí $100,000. Thiết bị sẽ phải
khấu hao theo MACRS – 3 năm (33%, 45%,15%, 7%), thiết bị sẽ được sử dụng trong 3
năm và sau đó sẽ được thay thế mới. Dự đoán rằng thiết bị có thể được bán với giá
$30,000 vào cuối năm 3. Chi phí bảo trì là $3,000 mỗi năm trả vào đầu mỗi năm. Công ty
có thể thuê thiết bị trong 3 năm và thanh toán $29,000 vào đầu mỗi năm, chi phí này đã
bao gồm chi phí bảo trì. Thuế suất là 20% và công ty có thể vay để mua thiết bị với lãi
suất 10% và thanh toán cuối mỗi năm trong vòng 3 năm. Như vậy công ty nên mua hay
thuê thiết bị?
Bài 2: Bewman Ind. dự định trang bị thiết bị mới với chi phí $150,000. Thiết bị sẽ phải
khấu hao theo MACRS – 3 năm (33%, 45%,15%, 7%),, thiết bị sẽ được sử dụng trong 3
năm và sau đó sẽ được thay thế mới. Dự đoán rằng thiết bị có thể được bán với giá