MBA - FTU 1
QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH
Chương 2: Thẩm định dự án
PGS.TS. NGUYỄN THU THỦY
Khoa Quản trị Kinh doanh
ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG
Mục tiêu nghiên cứu Chương 2
1 . Mục tiêu:
wSau khi học xong chương này, học viên cần
nắm được các phương pháp cơ bản để xác định
dòng tiền của dự án đầu tư cũng như những
tiêu chí cơ bản để thẩm định các dự án này.
2 . Nội dung:
lPhân loại dự án đầu tư trong doanh nghiệp
lCác bước cơ bản của thẩm định dự án đầu tư
lCác tiêu chí để thẩm định dự án đầu tư
lXác định dòng tiền của dự án đầu tư
lXác định tỷ lệ chiết khấu cho dự án đầu tư
MBA - FTU 2
NPV và Lưu chuyển tiền
Cash
Investment
opportunity (real
asset)
Firm Shareholder Investment
opportunities
(financial assets)
Invest Alternative:
pay dividend
to shareholders
Shareholders invest
for themselves
Đánh giá thẩm định dự án đầu tư
¡Cần xem xét tất cả các dòng tiền
¡Chiết khấu dòng tiền: sử dụng chi phí
cơ hội của vốn
¡Giá trị gia tăng: cần đánh giá được
các dự án một cách độc lập
¡Cần lựa chọn được dự án tốt nhất
trong số các dự án loại trừ nhau (ko
thực hiện đồng thời)
MBA - FTU 3
Thời hạn hoàn vốn (Payback period)
¡Thời hạn hoàn trả của một dự án là số
năm cần thiết để tổng số luồng tiền tích
lũy cân bằng với số vốn đầu tư ban đầu.
¡Quy luật đầu tư theo thời gian hoàn trả
đòi hỏi chỉ chấp nhận một dự án nếu thời
gian hoàn vốn nằm trong khoảng xác định
của công ty.
¡Phương pháp này có nhiều nhược điểm
bởi lẽ nó không tính tới các khoản tiền
mặt trong tương lai sau khi hoàn vốn và
nó không tính tới giá trị hiện tại.
Nguyên tắc xác định Payback Period
lXét dự án: (-$50,000; $30,000;
$20,000; $10,000)
lTrong vòng 2 năm: thu hồi vốn
đầu tư ban đầu
l2 năm = payback period of the
invest m ent
lĐơn giản: A particular cutoff date,
e.g., 2 years, is select ed à
accept / rej ect
MBA - FTU 4
Payback Period method - problems
¡3 proj ects with the sam e 3- year payback
period àequally attractive?
¡Expected cash flows:
Year A B C
0 -100 - 100 -100
1 20 50 50
2 30 30 30
3 50 20 20
4 60 60 61
PP ( years) 3 3 3
¡Các dòng tiền trong thời hạn hòa vốn
lDòng tiền tăng/giảm: không khác nhau
lKém ưu thế hơn NPV
¡Dòng tiền sau thời hạn hoàn vốn
lKhông được tính đến
lPP: định hướng ngắn hạn
¡Không có t iêu chuẩn khoa học cho
Payback Period
Payback Period – một số vấn đề
MBA - FTU 5
¡Thiên vị/ưu tiên cho tính thanh
khoản
¡Mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đông:
không đạt được
¡Thảo luận:
Dưới góc độ quản lý: Ai/ Khi nà o
nên dùng phương pháp PP t hay
cho NPV? Tại sao?
Payback Period – một số vấn đề
¡Quan điểm của nhà quản trị: Ai sử dụng
PP?
lPP thường được sử dụng bởi các công ty
lớn, phức tạp: khi ra các quyết định nhỏ à
nhanh chóng, dễ dàng, tiết kiệm
lKiểm soát trong quản lý: cần thời gian
ngắn hạn để đánh giá năng lực ra quyết
định của nhà quản lý
lPP có thể được sử dụng bởi các công ty tư
nhân nhỏ có cơ hội đầu tư tốt, nhưng thiếu
tiền mặt àưu tiên thu hồi tiền nhanh
Payback Period (PP)