Quản trị Tài chính DN
MBA – FTU 1
QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH
Chương 5
Cơ cấu vốn doanh nghiệp
PGS.TS. Nguyễn Thu Thủy
Khoa Quản trị Kinh doanh
Cơ cấu vốn doanh nghiệp
-Khái niệm
-Vai trò của cơ cấu vốn
-Tồn tại cơ cấu vốn tối ưu? (cơ sở lý
luận)
-Các nhân tố ảnh hưởng đến lựa chọn
cơ cấu vốn (n/cứu thực tiễn)
-Đòn bẩy tài chính, đòn bẩy hoạt động,
đòn bẩy tổng hợp
Quản trị Tài chính DN
MBA – FTU 2
Khái niệm cơ cấu vốn
____________________________________
Cơ cấu vốn
(Capital structure, Leverage, Financial structure):
–Mối tương quan/sự kết hợp giữa các nguồn tài trợ
–Tỉ lệ nợ so với tổng tài sản, hoặc so với vốn CSH
(D/E, D/total assets)
–Book leverage measure
–Market leverage measure
–Debt: total, long-term, short-term (?)
Vai trò của cơ cấu vốn (1)
____________________________________
Cơ cấu vốn ảnh hưởng đến:
–Chi phí sử dụng vốn (mỗi nguồn tài trợ có
chi phí sử dụng riêng) àWACC.
–Giá trị doanh nghiệp: Vai trò là đòn bẩy
tài chính: đòn bẩy cao àtỉ suất sinh lời
của vốn CSH càng cao àrủi ro càng lớn
–Tiến tới cơ cấu vốn tối ưu? (tối thiểu hóa
CP vốn, tối đa hóa giá trị DN)
Quản trị Tài chính DN
MBA – FTU 3
Vai trò của cơ cấu vốn (2)
Như một đòn bẩy tài chính, ví dụ 1:
Doanh thu 100
100
100
Chi phí 60
60
60
EBIT 40
40
40
Lãi vay 0
5
9.9
Lợi tức trước thuế 40
35
30.1
Thuế (T=40%) 16
14
12.04
Lợi tức thuần 24
21
18.06
Vốn CSH 100
50
1
Nợ (lãi suất r = 10%) 0
50
99
Lợi nhuận/Vốn CSH
(ROE)
24%
42%
1806%
Current
Assets $20,000
Debt $0
Equity $20,000
Debt/Equity ratio 0.00
Interest rate n/a
Shares outstanding 400
Share price $50
Proposed
$20,000
$8,000
$12,000
2/3
8%
240
$50
Ví dụ 2:
Consider an all-equity firm that is considering going into debt.
(Maybe some of the original shareholders want to cash out.)
Quản trị Tài chính DN
MBA – FTU 4
Ví dụ 2: Current Capital Structure
Recession Expected Expansion
EBIT $1,000 $2,000 $3,000
Interest 0 0 0
Net income $1,000 $2,000 $3,000
EPS $2.50 $5.00 $7.50
ROA 5% 10% 15%
ROE 5% 10% 15%
Current Shares Outstanding = 400 shares
Ví dụ 2: Proposed Capital Structure
Recession Expected Expansion
EBIT $1,000 $2,000 $3,000
Interest 640 640 640
Net income $360 $1,360 $2,360
EPS $1.50 $5.67 $9.83
ROA 5% 10% 15%
ROE 3% 11% 20%
Proposed Shares Outstanding = 240 shares
Quản trị Tài chính DN
MBA – FTU 5
Ví dụ 2: Both Capital Structures
Levered
Recession Expected Expansion
EBIT $1,000 $2,000 $3,000
Interest 640 640 640
Net income $360 $1,360 $2,360
EPS $1.50 $5.67 $9.83
ROA 5% 10% 15%
ROE 3% 11% 20%
Proposed Shares Outstanding = 240 shares
All-equity
Recession Expected Expansion
EBIT $1,000 $2,000 $3,000
Interest 0 0 0
Net income $1,000 $2,000 $3,000
EPS $2.50 $5.00 $7.50
ROA 5% 10% 15%
ROE 5% 10% 15%
Current Shares Outstanding = 400 shares
(2.00)
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
1,000 2,000 3,000
EPS
Debt
No Debt
Break-even
point
EBIT in dollars, no taxes
Advantage
to debt
Disadvantage
to debt