Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Lecture 6: Cash flow projection - Dự báo dòng tiền

9/23/2013<br /> <br /> Chapter 8<br /> <br /> 1<br /> <br /> <br /> <br /> Xác định dòng tiền<br /> ◦ Chiết khấu dòng tiền, phi lợi nhuận<br /> ◦ Dòng tiền gia tăng<br /> ◦ Chống lạm phát<br /> ◦ Đầu tư và quyết định tài chính<br /> <br /> <br /> <br /> Tính toán dòng tiền<br /> <br /> <br /> <br /> Ví dụ: Ngành công nghiệp Blooper<br /> 2<br /> <br /> 1.Các loại dự án đầu tư trong công ty<br />  Dự án đầu tư mới tài sản cố định<br />  Dự án thay thế nhằm duy trì hoạt động sản xuất<br /> kinh doanh hoặc cắt giảm chi phí<br />  Dự án mở rộng sản phẩm hoặc thị trường hiện có<br /> sang sản phẩm hoặc thị trường mới<br />  Dự án khác<br /> <br /> 3<br /> <br /> 1<br /> <br /> 9/23/2013<br /> <br /> 1.1.Các loại dự án đầu tư<br /> Dựa vào mối quan hệ, các dự án có thể phân chia thành:<br /> Dự án độc lập: các dư án không liên quan đến nhau<br /> Dự án phụ thuộc: lựa chọn dự án này có liên quan<br /> đến dự án khác<br /> Dự án loại trừ nhau: chọn dự án này thì không chọn<br /> dự án kia<br /> <br /> 4<br /> <br /> 2. Quy trình phân tích và quyết định<br /> đầu tư<br /> <br /> Xác định dự án<br /> <br /> Đánh giá dự án<br /> <br /> Tìm cơ hội và đưa ra<br /> đề nghị đầu tư<br /> <br /> Ước lượng dòng tiền<br /> <br /> Lựa chọn tiêu<br /> chuẩn quyết<br /> định<br /> NPV, IRR, PP<br /> <br /> Ra quyết định<br /> Chấp nhận hay từ chối<br /> <br /> 5<br /> <br /> <br /> <br /> Trong phân tích dự án chúng ta sử dụng dòng tiền chứ<br /> không sử dụng lợi nhuận để tính toán<br /> <br /> <br /> <br /> Sử dụng lợi nhuận kế toán không phản ánh thời điểm thu chi<br /> tiền của dự án do đó không tính chính xác lợi ích mang lại<br /> của dự án=> có thể dẫn đến quyết định sai lầm.<br /> <br /> <br /> <br /> Ví dụ:<br /> <br /> Một dự án có chi phí $2000 và dự kiến kéo dài 2 năm, thu nhập tiền mặt là<br /> $1,500 và $500 tương ứng. Chi phí của dự án được khấu hao $1,000 mỗi<br /> năm. Lãi suất yêu cầu là 10%, so sánh NPV sử dụng dòng tiền với NPV sử<br /> dụng thu nhập kế toán.<br /> <br /> 6<br /> <br /> 2<br /> <br /> 9/23/2013<br /> <br /> Year 1 Year 2<br /> Cash Income<br /> $1500 $ 500<br /> Depreciation<br /> - $1000 - $1000<br /> Accounting Income + 500 - 500<br /> Apparent NPV =<br /> <br /> 500<br />  500<br /> <br />  $41.32<br /> 1.10 (1.10) 2<br /> <br /> 7<br /> <br /> Today Year 1 Year 2<br /> Cash Income<br /> $1500 $ 500<br /> Project Cost<br /> - 2000<br /> Free Cash Flow - 2000 +1500 + 500<br /> <br /> Cash NPV = -2000<br /> <br /> 1500 500<br /> <br />  $223.14<br /> 1.10 (1.10)2<br /> <br /> 8<br /> <br /> Dòng tiền ròng<br /> Năm<br /> <br /> 0<br /> <br /> 1<br /> <br /> 2<br /> <br /> 3<br /> <br /> Tổng<br /> <br /> Doanh thu bằng tiền<br /> <br /> 1000<br /> <br /> 1000<br /> <br /> 1000<br /> <br /> 3000<br /> <br /> Chi phí bằng tiền<br /> <br /> 500<br /> <br /> 500<br /> <br /> 500<br /> <br /> 1500<br /> <br /> Mua tài sản<br /> <br /> -900<br /> <br /> Dòng tiền ròng trước thuế<br /> <br /> -900<br /> <br /> Nộp thuế<br /> Dòng tiền ròng sau thuế<br /> <br /> -900<br /> <br /> -900<br /> 500<br /> <br /> 500<br /> <br /> 500<br /> <br /> 600<br /> <br /> 60<br /> <br /> 60<br /> <br /> 60<br /> <br /> 180<br /> <br /> 440<br /> <br /> 440<br /> <br /> 440<br /> <br /> 420<br /> <br /> 9<br /> <br /> 3<br /> <br /> 9/23/2013<br /> <br /> 3. Ước lượng dòng tiền<br /> Năm<br /> <br /> 1<br /> <br /> 2<br /> <br /> 3<br /> <br /> Tổng<br /> <br /> Doanh thu bằng tiền<br /> <br /> 0<br /> <br /> 1000<br /> <br /> 1000<br /> <br /> 1000<br /> <br /> 3000<br /> <br /> Chi phí bằng tiền<br /> <br /> 500<br /> <br /> 500<br /> <br /> 500<br /> <br /> 1500<br /> <br /> Khấu hao<br /> <br /> 300<br /> <br /> 300<br /> <br /> 300<br /> <br /> 900<br /> <br /> Lợi nhuận trước thuế<br /> <br /> 200<br /> <br /> 200<br /> <br /> 200<br /> <br /> 600<br /> <br /> Nộp thuế<br /> <br /> 60<br /> <br /> 60<br /> <br /> 60<br /> <br /> 1800<br /> <br /> Lợi nhuận sau thuế<br /> <br /> 140<br /> <br /> 140<br /> <br /> 140<br /> <br /> 420<br /> <br /> Dòng tiền ròng (CF)<br /> <br /> 440<br /> <br /> 440<br /> <br /> 440<br /> <br /> 1320<br /> <br /> 10<br /> <br /> 3. Xử lý các biến số dòng tiền<br /> 3.1. Xử lý các biến số dòng tiền<br />  Chi phí cơ hội: được tính vào dòng tiền của dự án<br /> <br />  Chi phí lịch sử: chi phí cho những tài sản sẵn có được sử dụng<br /> cho dự án<br /> Dòng tiền ra (outflows): dòng tiền hình thành từ các khoản chi ra<br /> dự án<br /> Dòng tiền vào (inflows): dòng tiền hình thành từ các khoản thu<br /> vào dự án<br /> Dòng tiền ròng:dòng tiền hình thành từ chênh lệch (dòng tiền vào<br /> – dòng tiền ra)<br /> Dòng tiền tự do (CF): tiền xác định sau cùng và sử dụng để xác<br /> định chỉ tiêu đánh giá dự án.<br /> CF=EBIT(1-T)+khấu hao- (+/- thay đổi vốn lưu động ròng)<br /> 11<br /> <br /> 3. Xử lý các biến số dòng tiền<br /> Thuế thu nhập công ty: Đây là dòng tiền ra của dự án,<br /> chịu tác động bởi phương pháp tính khấu hao và chính<br /> sách vay nợ của dự án<br />  Các chi phí gián tiếp<br /> <br /> 12<br /> <br /> 4<br /> <br /> 9/23/2013<br /> <br /> <br /> <br /> Chiết khấu dòng tiền gia tăng.<br /> <br /> <br /> <br /> Bao gồm tất cả các hiệu ứng gián tiếp của dự án, chẳng hạn<br /> như tác động của nó trên bán các sản phẩm khác của doanh<br /> nghiệp.<br /> <br /> <br /> <br /> Bỏ sót chi phí chìm.<br /> <br /> <br /> <br /> Bao gồm chi phí cơ hội, chi phí lịch sử<br /> <br /> <br /> <br /> Hãy cẩn thận các chi phí trên không được phân bổ cho thuê,<br /> nhiệt độ, ánh sáng,… Đây có thể không phản ánh ảnh hưởng<br /> gia tăng của các dự án trên các chi phí này.<br /> <br /> 13<br /> <br /> Dòng tiền<br /> gia tăng<br /> <br /> =<br /> <br /> Dòng tiền từ<br /> dự án<br /> <br /> -<br /> <br /> Dòng tiền không<br /> từ dự án<br /> <br /> Không có dự án vẫn có dòng tiền của công ty . Do<br /> đó, trong phân tích dự án chúng ta chỉ quan tâm<br /> dòng tiền tăng lên<br /> <br /> 14<br /> <br /> <br /> <br /> Chi phí chìm: Là chi phí xảy ra trong quá khứ<br /> và không thể thay đổi được.<br /> <br /> <br /> <br /> Chi phí chìm vẫn như cũ nếu bạn hoặc không<br /> chấp nhận dự án, hoặc không ảnh hưởng đến<br /> NPV của dự án.<br /> <br /> 15<br /> <br /> 5<br /> <br />