Vận dụng mô hình CAPM: Tóm tắt luận văn thạc sĩ đo lường rủi ro hệ thống cổ phiếu ngành xây dựng niêm yết trên HOSE

B GIÁO DC VÀ ĐÀO TO

ĐI HC ĐÀ NNG

---



 



 



---

NGUYN TH TIN

VN DNG MÔ HÌNH CAPM TRONG ĐO LƯNG

RI RO H THNG C PHIU NGÀNH XÂY DNG

NIÊM YT TRÊN HOSE

Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng

Mã s: 60.34.20

TÓM TT LUN VĂN THC SĨ QUN TR KINH DOANH

Đà Nng - Năm 2012

Công trình ñưc hoàn thành ti

ĐI HC ĐÀ NNG

Ngưi hưng dn khoa hc: TS VÕ TH THÚY ANH

Phn bin 1: TS. NGUYN HÒA NHÂN

Phn bin 2: TS. VÕ VĂN LÂM

Lun văn ñã ñưc bo v trưc Hi ñng chm lun văn tt nghip

thc sĩ ngành Qun tr Kinh doanh hp ti Đi hc Đà Nng vào ngày

25 tháng 11 năm 2012

Có th tìm hiu lun văn ti:

- Trung tâm Thông tin - Hc liu, Đi hc Đà Nng.

- Thư vin trưng Đi hc Kinh t, Đi hc Đà Nng.

M ĐU

1. Tính cp thit ca ñ tài

Ngành xây dng là mt trong nhng ngành cn vn ñu tư ban

ñu rt ln. Vì vy, ñ kênh ch ng khoán tr! thành kênh thu hút vn

ñu tư hiu qu, thì ñ tin cy trong phân tích các báo cáo tài chính

c"a ngành xây dng mang tính sng còn.

Vn d#ng mô hình CAPM trong ño lưng r"i ro h thng c$

phiu là khá ñơn gin, d& dàng vn d#ng và ñưc s' d#ng ph$ bin

nht.

R"i ro h thng là r"i ro tác ñng ñn toàn b ho(c hu ht

ch ng khoán.

Nh)m tip t#c phát trin nhng ñ* tài nghiên c u v* mô hình

CAPM trưc ñây, nhng ñ* tài này ch+ d,ng li ! vic ñưa ra kt qu

ưc lưng và kim ñnh mô hình cho th trưng ch ng khoán Vit

Nam, chưa nghiên c u sâu v* vic ño lưng r"i ro h thng c$ phiu

ngành xây dng.

Chính vì vy, vic nghiên c u vn dng mô hình CAPM trong

ño lưng ri ro h thng c phiu ngành xây dng ñang là vn ñ*

ht s c cp thit, kt qu c"a ñ* tài s- là cơ s! quan trng ñ các nhà

ñu tư có nhng quyt ñnh hp lý khi ñu tư vào ngành xây dng.

2. M c tiêu nghiên c!u

Th nht, h thng hóa cơ s! lý lun v* r"i ro h thng và ño

lưng r"i ro h thng b)ng mô hình CAPM c"a Sharpe - Lintner và

CAPM Beta Zero c"a Black.

Th hai, làm rõ phương pháp ưc lưng và kim ñnh mô hình

CAPM c"a Sharpe - Lintner và CAPM Beta Zero c"a Black.

Th ba, ño lưng r"i ro h thng c"a c$ phiu ngành xây dng

b)ng c hai phương pháp ưc lưng thích hơp cc ñi (FIML) và

phương pháp ưc lưng GMM.

Th tư, ñánh giá r"i ro h thng c"a ngành và ñ* xut các

khuyn ngh ñi vi nhà ñu tư.

3. Đi tư#ng và ph$m vi nghiên c!u

Đ* tài tp trung vào vic vn d#ng mô hình CAPM trong ño

lưng r"i ro h thng c$ phiu ngành xây dng niêm yt trên HOSE.

Đ* tài s' d#ng d liu ñưc thu thp là giá ñóng c'a c"a 13

công ty ngành xây dng niêm yt trên HOSE t, ngày 20/12/2010 ñn

ngày 06/3/2012 vi danh m#c th trưng ñưc s' d#ng trong ñ* tài là

ch+ s VN Index.

4. Phương pháp nghiên c!u

Đ* tài s' d#ng các phương pháp thng kê; phương pháp phân

tích và t$ng hp, phương pháp ưc lưng thích hp cc ñi (FIML)

và Mô-men t$ng quát (GMM), mô hình CAPM.

5. B c c ñ tài

Đ* tài gm có 4 chương:

Chương 1: Mô hình CAPM và vn d#ng mô hình CAPM trong

ño lưng r"i ro h thng c$ phiu.

Chương 2: Phương pháp ưc lưng và kim ñnh mô hình

CAPM.

Chương 3: Thc trng r"i ro c$ phiu ngành xây dng Vit

Nam.

Chương 4: Kt qu ưc lưng và kim ñnh mô hình CAPM ñi

vi c$ phiu ngành xây dng niêm yt trên HOSE.

6. T&ng quan tài li'u nghiên c!u

T$ng quan v* các nghiên c u có liên quan ñn vic ưc lưng

và kim ñnh CAPM trên th gii:

Cho ñn nay có rt nhi*u công trình nghiên c u v* mô hình

CAPM, mt trong nhng công trình ñu tiên nghiên c u v* mô hình

này là "Giá c"a tài sn vn - Lý thuyt th trưng cân b)ng trong ñi*u

kin r"i ro" c"a William Sharpe (1964) và "Giá tr c"a tài sn r"i ro

và s la chn danh m#c ñu tư và ngân sách vn" c"a John Lintner

(1965b).

Sau ñó có rt nhi*u công trình nghiên c u v* mô hình CAPM và

kim ñnh hiu lc c"a mô hình:

- Đu tiên là công trình "Công tác ñi*u hành c"a Qu. ñu tư

trong giai ñon 1945 - 1964 c"a Michael C. Jensen.

- Tip ñn là Fisher Black (1972) ñã ñ* xut mô hình CAPM

Beta Zero trong công trình "S cân b)ng c"a th trưng vn khi có s

hn ch c"a vic vay mưn".

- Sau ñó là các công trình phn bin mô hình CAPM c"a các tác

gi Richard Roll (1977) trong công trình "Phn bin ñi vi kim

ñnh lý thuyt ñnh giá tài sn" hay Eugene F. Fama và Kenneth R.

French (1992) vi công trình "D liu chéo ñi vi thu nhp kỳ vng

c"a các ch ng khoán" ñã ñưa ra b)ng ch ng thc nghim bác b0 hiu

lc c"a mô hình CAPM lý thuyt.

T$ng quan v* các nghiên c u có liên quan ñn vic ưc lưng

và kim ñnh CAPM ti Vit Nam:

Trong lun văn thc s. "1ng d#ng mt s mô hình ñu tư tài

chính hin ñi vào th trưng ch ng khoán Vit Nam" c"a tác gi

Đinh Trng Hưng dưi s hưng dn c"a tin s. Lãi Tin Dĩnh.

Hay lun văn thc s. "1ng d#ng các lý thuyt tài chính hin ñi

trong vic ño lưng r"i ro c"a các ch ng khoán niêm yt ti S! giao

dch ch ng khoán thành ph H Chí Minh" c"a tác gi Trn Minh

Ngc Di&m ñưc thc hin dưi s hưng dn c"a giáo sư tin s.

Trn Ngc Thơ. Ngoài ra, trong thi gian gn ñây, tác gi Nguy&n

Ngc Vũ cũng có bài báo vit v* vn ñ* này.

CHƯƠNG 1

MÔ HÌNH CAPM VÀ VN DNG MÔ HÌNH CAPM TRONG

ĐO LƯNG RI RO H THNG

1.1. RI RO TRONG ĐU TƯ C PHIU

1.1.1. Khái ni'm ri ro

R"i ro là nhng ñi*u không ch3c ch3n c"a nhng kt qu trong

tương lai hay là nhng kh năng c"a kt qu bt li.[Tr 6, Đu tư tài

chính, TS. Phan Th Bích Nguyt].

1.1.2. Các lo$i ri ro c& phiu

a. Ri ro phi h thng

R"i ro phi h thng (nonsystematic risk): r"i ro xut phát t,

chính công ty phát hành ch ng khoán ñó, do vy nó có th ñưc

tránh b)ng cách ña dng hóa danh m#c ñu tư.

b. Ri ro h thng

R"i ro h thng là nhng s c xy ra trong quá trình vn hành c"a

h thng (n*n kinh t) và/ho(c nhng s c xy ra ngoài h thng nhưng

có tác ñng ñn phn ln h thng. Nhng r"i ro này gây nh hư!ng ñn

giá hu ht các ch ng khoán và không th ña dng hóa ñưc.

1.1.3. Các nhân t ri ro h' thng

S bin ñng ngoài d kin c"a lm phát, lãi sut: lm phát

ngoài kỳ vng ít có tác ñng ñn t4 sut li t c c"a ch ng khoán.

S thay ñ$i chính sách ti*n t c"a Chính ph": Cũng tương t

như các nhân t lãi sut, lm phát, chính sách ti*n t $n ñnh không

to ra s bin ñng mnh v* giá c"a ch ng khoán. Và ngưc li, s

thay ñ$i trong chính sách ti*n t c"a Ngân hàng Nhà nưc to tác

ñng mnh trên toàn th trưng và nh hư!ng ñn giá hu ht các

ch ng khoán.

Tăng trư!ng kinh t: Chu kỳ tăng trư!ng kinh t cũng là mt

trong nhng nhân t r"i ro h thng. Trong giai ñon tăng trư!ng

kinh t mnh, giá ch ng khoán có xu hưng tăng lên và ngưc li,

khi n*n kinh t chuyn sang giai ñon suy thoái, giá ch ng khoán có

xu hưng gim.

Du hiu c"a kh"ng hong kinh t và kh"ng hong tài chính:

Du hiu c"a kh"ng hong kinh t và kh"ng hong tài chính là nhân

t tác ñng mnh m- ñn th trưng ch ng khoán theo chi*u hưng

tiêu cc. Giá ch ng khoán c"a hu ht các mã ch ng khoán gim

mnh và có th gim liên t#c trong mt khon thi gian.

Bin ñng chính tr và kinh t khu vc: Đi vi nhng n*n kinh

t m!, s bin ñng mnh c"a chính tr và kinh t khu vc có th to

ra s bin ñng giá ch ng khoán trên din rng. Tuy nhiên, ñi vi

nhng th trưng ch ng khoán mi ho(c nhng quc gia có thương

mi quc t kém phát trin, ho(c áp d#ng chính sách khng ch t4 l

ch ng khoán bán cho nhà ñu tư nưc ngoài, tác ñng c"a nhng

bin ñng chính tr và kinh t khu vc ñn th trưng ch ng khoán là

không ñáng k.

Bin ñng chính tr trong nưc: Có th nói bin ñng chính tr

trong nưc có tác ñng ñn giá ch ng khoán c"a hu ht các ch ng

khoán và nhng tác ñng này có th mnh m- hơn các bin ñng v*

kinh t. Các tác ñng này có th theo chi*u hưng tích cc và tiêu

cc, tùy thuc vào s bin ñng chính tr.

Thiên tai trên din rng làm ñình tr hot ñng c"a h thng

trong dài ngày: Thiên tai trên din rng là mt nhân t r"i ro n)m

ngoài s vn hành c"a h thng kinh t, trong ñó có th trưng ch ng

khoán. Đi*u này có th to ra s gim giá ch ng khoán trên din rng

và kéo dài.

1.1.4. Đo lư)ng l#i t!c và ri ro

a. Đo lưng li tc ca mt chng khoán

Li t c c"a mt ch ng khoán

PPD

HPY

−

(1.1)

Trong ñó: D: Dòng thu nhp t, ch ng khoán.

: Giá bán ch ng khoán vào cui thi gian n3m gi

: Giá mua ch ng khoán ban ñu

Li t c trung bình c"a mt ch ng khoán

+ Trung bình cng:

AHPY

∑

= (1.3)

+ Trung bình nhân:

1)1( −+=

∏

AHPYGM

(1.4)

Li t c kỳ vng c"a mt ch ng khoán

T4 sut li t c kỳ vng c"a mt ch ng khoán ñưc xác ñnh như

∑

RpRE )(

(1.5)

Trong ñó: - E(R): T4 sut li t c kỳ vng.

- T4 sut li t c có th nhn ñưc trong tình hung i.

- p

: Xác sut nhn ñưc R

Li t c ñưc ñi*u ch+nh theo lm phát

1−

(1.6)

Trong ñó:

- R

: T4 sut li t c ñưc ñi*u ch+nh theo lm phát.

- IF: T4 l lm phát

b. Đo lưng ri ro ca mt chng khoán

Phương sai ñưc ưc lưng t, nhng d liu quá kh ñưc xác

ñnh như sau:

( )

−

=∑

(1.9)

Trong ñó:

: T+ sut li t c trung bình cng.

n: S lưng t+ sut li t c t, mu ñưc quan sát trong quá kh .

c. Đo lưng li tc và ri ro ca danh mc ñu tư

Li t c kỳ vng c"a mt danh m#c ñu tư

Li t c kỳ vng c"a mt danh m#c ñu tư ñưc xác ñnh như sau:

)()(

∑

iip

REwRE Vi

∑

(1.10)

R"i ro c"a danh m#c ñu tư - Đo lưng r"i ro c"a danh m#c ñu tư

[ ][ ]

∑

−−=

BiBAiAiAB

RERRERp

)()(

(1.11)

1.2. MÔ HÌNH ĐNH GIÁ TÀI SN VN (CAPM – CAPITAL

ASSET PRICING MODEL)

1.2.1. Mô hình CAPM phiên b*n ca Sharpe - Lintner

Sharpe và Lintner rút ra ñưc t, mô hình CAPM là gi ñnh tn

ti các khon cho vay và ñi vay vi lãi sut phi r"i ro. T, phiên bn

CAPM này, chúng ta có thu nhp kỳ vng c"a tài sn i.

[

]

fmimfi

RRERRE −+= )()(

(1.17)

)var(

),cov(

(1.18)

1.2.2. Mô hình CAPM Beta zero phiên b*n ca Black

Phiên bn Black có th ñưc kim ñnh như là mt hn ch ñi

vi mô hình th trưng có thu nhp thc t. Đi vi mô hình này

chúng ta có:

[

]

[

]

mimimi

RERE

βα

+= (1.22)

Và ñ* xut c"a phiên bn Black là:

[

]

iRE

immim

∀−= )1(

βα

(1.23)

1.2.3. Nh+ng !ng d ng ca mô hình CAPM trong ño lư)ng

ri ro h' thng

H s beta c"a mô hình CAPM ñưc s' d#ng ñ phân tích và d

báo r"i ro c"a các công ty trên th trưng ch ng khoán.

H s beta ngành có th so sánh m c ñ r"i ro c"a các công ty

trong ngành ñó vi th trưng. H s beta ngành có th ñưc dùng

thay th cho h s beta c"a t,ng công ty. H s beta ngành trong mt

s trưng hp phn ánh chính xác s bin ñng c"a c$ phiu hơn là

h s beta c"a t,ng công ty.

Tóm tắt luận văn thạc sĩ: Vận dụng mô hình CAPM trong đo lường rủi ro hệ thống cổ phiếu ngành xây dựng niêm yết trên HOSE

Chủ đề:

Tài liệu liên quan

Tài liêu mới

AI tóm tắt

Giới thiệu tài liệu

Đối tượng sử dụng

Từ khoá chính

Nội dung tóm tắt

Hỗ trợ

Phương thức thanh toán

Theo dõi chúng tôi