Chiến lược thị trường trong Tài chính công ty đa quốc gia

02/12/2008

ChủChủ đềđề 2.32.3

ChiếnChiến lượclược thịthịtrườngtrường

Quách Mạnh Hào

BSc (Econ, NEU)

MBA (Fin, B’ham)

PhD (Fin, B’ham)

Những nội dung chính

•Mục tiêu:

–Hiểu mụcđích tham gia thịtrường của các dạng

thành viên khác nhau.

–Hiểu các công cụphái sinh được sửdụng nhưthế

nào.

•Các chiến lược cơbản

–Tìm kiếm lợi nhuận phi rủi ro Ác bít.

–Đầu cơ

–Rào chắn rủi ro

•Tổng kết

Một vài điểm lưu ý

•Cần hiểu trạng thái tiền tệmởvà đóng.

•Vềcơbản, có 3 loại sởthích: sợrủi ro, thích

rủi ro và trung dung.

•Những người sợrủi ro sẽtìm cách rào chắn

trạng thái mở.

•Những người thích rủi ro sẽchủ động tạo ra

trạng thái tiền tệmở.

•Những người (được coi là) trung dung sẽtìm

kiếm lợi nhuận từsựchênh lệch giá.

Tìm kiếm lợi nhuận Ác bít

•Lợi nhuận Ác bít hàm ý lợi nhuận không có rủi

ro.

•Bản chất là mua rẻ- bán đắt tại cùng một thời

điểm.

•Dựa trên cơsởsựchênh lệch trong yết giá.

•Có hai hình thức cơbản:

–Ác bít tiền tệ

–Ác bít lãi suất

Ác bít tiền tệ

•Hãy bắtđầu bằng ví dụsau đây:

–NHA: GBP/USD: 1.7560 – 70

–NHB: GBP/USD: 1.7540 – 50

•Bạn sẽnhận thấy bạn có thểthu lợi ngay lập tức nếu

bạn mua GBP ở NHB và bán lại cho NHA!

•Những cơhội nhưvậy không thường xuyên xuất hiện.

•Nếu nó xuất hiện, việc nhiều người thông minh thực

hiện giao dịch sẽlàm cho giá trởvềcân bằng.

•Những cơhội nhưtrên là có thểnhưng thông thường

không nhìn rõ nhưvậy.

•Trên thịtrường, bạn phảiđối mặt với một tập hợp các

niêm yết.

Ác bít tiền tệ (tiếp)

•Xem xét ví dụsau đây:

–NHA: GBP/USD: 1.8850 – 60

–NHB: GBP/EUR: 1.4545 – 50

–NHC: EUR/USD: 1.2970 – 80

–Liệu có cơhội Ác bít không?

–Nếu mức phí cho mỗi lần giao dịch là x% thì

dòng tiền của bạn biếnđổi thếnào?

02/12/2008

Ác bít tiền tệ (tiếp)

•Tính tỷgiá chéo:

–EUR/USD (chéo): 1.8850/1.4550 – 1.8860/1.4545

•So sánh với tỷgiá niêm yết

–EUR/USD (chéo) : 1.2955 – 67

–EUR/USD (yết) : 1.2970 – 80

•Bài toán đã trởvềví dụ đơn giản ban đầu.

•Bạn có thểkhẳng định là có cơhội Ác bít:

–Mua EUR theo chéo

–Bán EUR theo niêm yết

Ác bít tiền tệ (tiếp)

•Thực hiện giao dịch

–Bỏra 18,860 USD mua được 10,000 GPB ở NHA.

–Bán 10,000GBP ở NHB thu được 14,545 EUR.

–Bán 14,545 EUR ở NHC thu được 18,864.67 USD

•Do thực hiện giao dịch đồng thời, sốtiền lãi 4.67$ là số

tiền chắc chắn không rủi ro.

•Tỷsuất lợi nhuận là 4.67$/18,860USD = 0.02%

•Tỷsuất lợi nhuận là nhỏnhưng nếu thực hiện giao dịch

lớn thì sẽthu được lợi nhuận cao.

•Phí giao dịch ảnh hưởng thếnào?

Ác bít tiền tệ (tiếp)

•Phí giao dịch làm giảm sốtiền thu được sau

mỗi lần chuyểnđổi là x%.

•Nói cách khác, sau 3 lần giao dịch, bạn chỉviệc

lấy sốtiền cuối cùng và nhân với hệsốgiảm

trừ.

•Cụthể: 18,864.67*(1 - x%)^3

•Nhìn chung, trong thực tếx sẽ đủ lớnđể các cơ

hội Ác bít là không còn.

•Chi phí giao dịch ở đây hàm ý những chi phí

liên quan tới môi giới, thời gian .v.v.

Ác bít tiền tệ (tiếp)

•Mộtđặcđiểm quan trọng của Ác bít tiền tệlà

một khi cơhội tồn tại thì dù bạn bắtđầu với

đồng tiền nào và với sốtiền là bao nhiêu thì

cũng đều tìm được lợi nhuận.

•Khi đó, tỷsuất lợi nhuận sẽluôn giống nhau.

•Dấu hiệu nhận biết sựtồn tại của Ác bít có thể

biết thông qua việc thửthực hiện giao dịch.

•Nhưng thông minh hơn thì nên so sánh giá

niêm yết và giá chéo: nếu hai khoảng giá rời

nhau thì có cơhội!

Ác bít tiền tệ (tiếp)

•Không tồn tại:

–--------Mc----------Bc------------

–------------My-------------By----

•Không tồn tại:

–--------Mc----------Bc------------

–----My---------------------By----

•Tồn tại:

–----Mc------Bc---------------------

–---------------------My------By---

Ác bít lãi suất

•Xuất phát điểm của Ác bít lãi suất là

Thuyết ngang giá lãi suất IRP.

•Xem xét tổng quát:

–Giá giao ngay : S

–Giá kỳhạn : F

–Lãi suất nội tệ: ih

–Lãi suất ngoại tệ: if

02/12/2008

Ngang giá lãi suất

1 S

(1+if) S(1+ih)

S(1+ih)/F

(1+if) = S(1+ih)/F

F(1+if) = S(1+ih)

Ác bít lãi suất

•Xuất hiện khi ngang giá lãi suất bịphá

vỡ.

•Cụthể:

–GBP/USD S = 1.8

–GBP/USD F = 2.0

–iGBP = 6%

–iUSD = 8%

•Điều giif sẽxảy ra?

Ngang giá lãi suất

1 1.8

(1+8%) 1.8(1+6%)

1.8(1+6%)/2.0

(1+8%)>1.8(1+6%)/2

Có cơhội lợi nhuận Ác

bít?

Ác bít lãi suất

•Hiện tại

–Vay 1,800 USD sau kỳhạn N phải trả1,800*(1+6%).

–Bán 1,800 USD thu được 1,000 GBP

–Gửi 1,000GBP vào ngân hàng sau kỳhạn N thu 1,000(1+8%).

–Bán GBP kỳhạn N giá 2.0

•Đến hạn N:

–Thu 1,000(1+8%) GBP

–Thực hiện hợpđồng ký hạn, thu 1,000(+8%)*2.0

–Trảgốc và lãi vay 1,800(1+6%)

•Lợi nhuận Ác bít:

–Sốtiền chênh lệch: 1,000(1+8%)*2.0 – 1,800(1+6%)

Đầu cơ

•Sựtăng giá tại hai thờiđiểm khác nhau.

•Có thểhiểuđầu cơlà sựkinh doanh niềm tin.

•Nguyên tắc cơbản củađầu cơlà mua tài sản kỳ

vọng giá tăng và bán tài sản kỳvọng giá

xuống.

•Đầu cơkhông xấu nếu chúng ta tuân theo quy

luật của thịtrường: kẻthắng lấy tất cả.

Ví dụ về đầu cơ

•Soros năm 1997 kỳvọng giá đồng Bath giảm mạnh trước sức ép

của BOP.

•Niềm tin này là một thông tin đầu cơvì tại thờiđiểmđó chính phủ

Thái vẫn duy trì chế độ tỷgiá cố định.

•Vấnđề còn lại là thờiđiểm thực hiện

•Soros vày 25 tỷBath từcác NH Thái, và ngay lập tức chuyểnsang

1 tỷUSD.

•Mức giá cố định 25Bath/USD bịthửthách và cuối cùng thì CP

Thái tuyên bốkhông can thiệp tiền tệ.

•Bath giảm xuống còn 27/1 chỉsau 2 ngày.

•Soros thu được 2 tỷBath chỉtrong 2 ngày.

•Đây là ví dụminh họa nhưng phản ánh đúng bản chất củađiều gì

đã xảy ra.l

02/12/2008

Rào chắn rủi ro

•Bản chất là khóa các trạng thái mởvềtiền tệ. Tốt nhất theo dõi ví

dụsau:

–Giá giao ngay: $1.7640/£

–Giá kỳhạn 3 tháng: $1.7540/£

–Chi phí vốn của Dayton: 12.0%

–Lãi suất vay 3 tháng tại Anh: 10.0% (hay 2.5%/quý)

–Lãi suấtđầu tư3 tháng tại Anh: 8.0% (hay 2%/quý)

–Lãi suất vay 3 tháng tại M ỹ: 8.0% (hay 2%/quý)

–Lãi suấtđầu tư3 tháng tại M ỹ: 6.0% (hay 1.5%/quý)

–Quyền chọn bán tháng Sáu trên thịtrường liên ngân hàng: giá trịgiao

dịch £1,000,000; giá thực hiện $1.75; 1.5% phí quyền chọn.

–Quyền chọn bán tháng Sáu trên thịtrường liên ngân hàng: giá trịgiao

dịch £1,000,000; giá thực hiện $1.71; 1.0% phí quyền chọn.

–Dịch vụtưvấn tỷgiá của Dayton dựbáo tỷgiá giao ngay sau 3 tháng

nữa sẽlà $1.76/£.

Rào chắn rủi ro

•Có bốn lựa chọn cho Dayton:

–Không làm gì cả

–Rào chắn rủi ro bằng thịtrương kỳhạn

–Rào chắn rủi ro bằng thịtrường tiền tệ

–Rào chắn rủi ro bằng thịtrường quyền chọn

•Yêu cầu:

–Với mỗi lụa chọn, hãy xác định sốtiền thu được tính theo đô la Mỹ

–So sánh các lựa chọn và bình luận lựa chọn nào có lợi nhất

Rào chắn rủi ro

•Không làm gì cả: 3 tháng sau thu không

chắc chắn, kỳvọng: $1,760,000

•Rào chắn rủi ro bằng thịtrường kỳhạn:

Thoảthuận bán kỳhạn £1m 3 tháng, 3

tháng sau thu chắc chắn: £1,754,000

Rào chắn rủi ro

•Rào chắn bằng thịtrường tiền tệ:

–Ở hiện tại, vay một lượng tiền bảng sao cho 3 tháng sau sốtiền £1m sẽvừađủ

để trả: £1m/(1+2.5%) = £975,610

–Quyđổi sốtiền ra đô la Mỹ: £975,610 * 1.764 = £1,720,976.

–Tuỳtheo mụcđích và điều kiện mà sốtiền này sẽ được sửdụng:

•Nếu là tiền nhàn rỗi, có thể đầu tưvào một trái phiếu kho bạc Mỹ3

tháng sau thu: £1,720,976*(1+1.5%) = $1,746,970

•Nếuđầu tưvào một dựán của công ty, 3 tháng sau sẽthu được sốtiền

tương đương: £1,720,976*(1+3%) = $1,772,605

•Nếu dung để thay thếmột khoản nợ, 3 tháng sau sẽthu được một sốtiền

tương đương: £1,720,976*(1+2%) = $1,755,395

Rào chắn rủi ro

•Rào chắn bằng thịtrường quyền chọn

–Ở hiện tại, vay một sốtiềnđể mua quyền chọn:

1.5%*£1m*1.764 = $26,460

–3 tháng sau sốtiền phải trảlà: $26,989

–3 tháng sau, sốtiền thu được từkhoản phải thu £1m sẽlớn

hơn hoặc bằng: £1m*1.75 = $1,750,000

–Sốtiền thu được ít nhất sẽlà: $1,750,000-$26,989 =

$1,723,011

–Với quyền chọn thứ2 cách tính tương tự- chúng ta bỏqua

trường hợp này vì sẽthu được sốtiền nhỏhơn.

Rào chắn rủi ro

(2) = $1,754,000

(3) = $1,746,970

1,750,000-26,989

$1.764

(1) = không giới hạn

Tỷgiá sau 3 tháng

Lãi/Lỗ

-$10,000

-$17,030

$1.75

-$40,989

Thu được

(4) >= $1,723,011

26,989

TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐA QUỐC GIA - Chủ đề 2.3-CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG

Tham khảo bài thuyết trình 'tài chính công ty đa quốc gia - chủ đề 2.3-chiến lược thị trường', tài chính - ngân hàng, tài chính doanh nghiệp phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả

Chủ đề:

Tài liệu liên quan

Tài liêu mới

AI tóm tắt

Giới thiệu tài liệu

Đối tượng sử dụng

Từ khoá chính

Nội dung tóm tắt

Hỗ trợ

Phương thức thanh toán

Theo dõi chúng tôi