Bài giảng Chương 13: Chi phí sử dụng vốn trình bày tổng quan về chi phí vốn, chi phí vốn bộ phận, chi phí vốn trung bình trọng số, chi phí vốn và quyết định đầu tư. Mời bạn đọc theo dõi nội dung bài giảng.
YOMEDIA/
Chủ đề:
Nội dung Text: Bài giảng Chương 13: Chi phí sử dụng vốn - TS. Nguyễn Văn Thuận
- Chöông:13
Chi phí
Chi phí
söû duïng voán
söû duïng voán
TS. Nguyễn Văn Thuận
13-1
- CHI PHÍ SÖÛ DUÏNG VOÁN
Toång quan veà chi phí voán
Chi phí voán boä phaän
Chi phí voán trung bình troïng soá
Chi phí voán vaø quyeát ñònh ñaàu tö
13-2
- TOÅNG QUAN VEÀ CHI PHÍ SÖÛ DUÏNG VOÁN
Cô caáu voán hay nguoàn taøi trôï daøi haïn :
Nôï daøi haïn (Vay, Traùi phieáu)
Voán coå phaàn öu ñaõi
Voán chuû sôû höõu (Voán töï coù)
Lôïi nhuaän giöõ laïi (VTC noäi sinh)
Voán CP thöôøng môùi (VTC ngoaïi sinh)
13-3
- TOÅNG QUAN VEÀ CHI PHÍ
SÖÛ DUÏNG VOÁN
Ño löôøng taïi moät thôøi ñieåm xaùc ñònh
Phaûn aûnh chi phí voán trong daøi haïn
Phaûn aùnh söï lieân keát trong caùc hoaït
ñoäng taøi trôï
Tính ñeán tyû troïng töøng boä phaän voán
Söû duïng nhieàu giaû thieát vaø döï baùo
13-4
- Chi phí söû duïng voán laø gì?
Moät suaát sinh lôøi maø caùc nhaø ñaàu tö treân thò
tröôøng ñoøi hoûi khi boû voán vaøo doanh nghieäp
Moät suaát sinh lôøi maø doanh nghieäp phaûi ñaït
ñöôïc treân caùc döï aùn hoaëc hoaït ñoäng ñaàu tö
ñeå duy trì EPS hay tyû suaát lôïi nhuaän coå
phieáu thöôøng trong ñieàu kieän ruûi ro khoâng
thay ñoåi..
13-5
- TOÅNG QUAN VEÀ CHI PHÍ SÖÛ DUÏNG VOÁN
Chuùng ta neân taäp trung vaøo chi phí voán tröôùc
thueá hay sau thueá?
Chi phí voán sau thueá.
Vì caùc coå ñoâng chæ nhaän ñöôïc doøng tieàn sau
thueá maø thoâi.
Nhö vaäy caàn ñieàu chænh chi phí söû duïng nôï
tröôùc thueá thaønh chi phí sau thueá.
13-6
- TOÅNG QUAN VEÀ CP SÖÛ DUÏNG VOÁN
Chi phí voán quaù khöù hay chi phí voán môùi ?
Chi phí voán ñöôïc söû duïng tröôùc heát ñeå ñöa ra
caùc quyeát ñònh coù lieân quan ñeán vieäc taïo ra
voán môùi.
Do ñoù khoâng duøng chi phí voán quaù khöù maø
phaûi söû duïng chi phí bieân teá ngaøy hoâm nay ñeå
tính chi phí söû duïng voán trung bình hay bieân
13-7 teá (WACC hay MCC)
- Chi phí voán trung bình hay
bieân teá cuûa coâng ty
Chi phí voán laø tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu treân nhöõng
nguoàn taøi trôï khaùc nhau.
Chi phí voán trung bình cuûa coâng ty laø trung bình gia
quyeàn cuûa töøng tyû suaát lôïi nhuaän trong nhöõng nguoàn
taøi trôï.
Chi phí voán bieân teá cuûa coâng ty laø CP voán trung
bình treân nhöõng ñoàng voán huy ñoäng môùi hoaëc vöôït
qua moät ngöôõng naøo ñoù
13-8
- Nguoàn taøi trôï daøi haïn
Nguoàn taøi trôï DH Trò giaù Tyû troïng
Nôï daøi haïn $ 35M 35%
CP öu ñaõi $ 15M 15%
Voán chuû sôû höõu $ 50M 50%
$ 100M 100%
13-9
- Chi phí voán cuûa Nôï daøi haïn
Chi phí voán cuûa Nôï daøi haïn (kd)
laø tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu treân
nhöõng taøi saûn ñöôïc taøi trôï töø Nôï daøi
haïn, Nhaèm ñaûm baûo cho Lôïi nhuaän
moãi coå phaàn (EPS) laø khoâng ñoåi.
13-10
- Vay Nôï baèng traùi phieáu
Nôï baèng traù phieá
Traùi phieáu phoå thoâng
Traù phieá phoå
P0 laø toång giaù baùn traùi phieáu
C0 laø chi phí phaùt haønh TP (neáu coù)
I I I + FV
P0 - C0= (1 + kd)1 + (1 + kd)2 + ... + (1 + kd)n
n I FV
=Σ (1 + kd )t
+ (1 + kd)n
t=1
13-11
- Chi phí tröôùc thueá cuûa Nôï daøi haïn
Neáu vay ngaân haøng: laø laõi suaát vay nôï ?
Neáu phaùt haønh traùi phieáu daøi haïn: laø laõi
suaát vay nôï thò tröôøng hay lôïi suaát cuûa TP
(YTM) - Kyù hieäu laø kd
Moät traùi phieáu 15 naêm, meänh giaù 1000$ vaø
thanh toaùn lôïi töùc 60$ moãi 6 thaùng, ñang
giao dòch taïi möùc giaù 1.153,72$. Vaäy chi
phí söû duïng traùi phieáu naøy laø bao nhieâu?
13-12
- Chi phí sau thueá cuûa nôï daøi haïn
− 30
1 − (1 + YTM ) 1000
1153 ,72 $ = 60 $ +
YTM (1 + YTM ) 30
YTM = 5%x 2 = 10%
kd tröôùc thueá = 10%
kd sau thueá = kdTT(1-t)= 10%(1-32%) = 6,8%
Boû qua chi phí phaùt haønh traùi phieáu
13-13
- Chi phí sau thueá cuûa nôï
Tính ñeán chi phí phaùt haønh
Moät coâng ty baùn traùi phieáu 25 naêm theo meänh giaù
1000$. Chi phí phaùt haønh ñöôïc tính 1,5% giaù baùn.
Laõi suaát coupon laø 12%.
Vaäy chi phí söû duïng nôï tröôùc thueá ñöôïc xaùc ñònh:
1 − (1 + k d ) − 25 1 . 000
1 .000 (1 − 1, 5 %) = 120 +
kd (1 + k d ) 25
kd = 12,2% → kd sau thueá = 12,2(1-32%) = 8,3%
13-14
- Traùi phieáu phoå thoâng
Traù phieá phoå
Coâng ty AA phaùt haønh traùi phieáu coù meänh giaù laø
$1,000 vôùi laõi suaát goác laø 8% naêm, thôøi haïn laø
30 naêm. Traùi phieáu ñöôïc baùn baèng meänh giaù,
chi phí phaùt haønh laø 5% treân giaù baùn. Vaäy chi
phí voán cuûa traùi phieáu naøy laø bao nhieâu ?
Neáu laõi traû moãi naêm hai laàn thì khi ñoù chi
phí voán cuûa traùi phieáu naøy laø bao nhieâu ?
13-15
- Vay Nôï baèng traùi phieáu
Nôï baèng traù phieá
Traùùi phieáu voâ haïïn
Tra phieá ha
I I I
P0 - C0= (1 + k + + ... + (1 + kd)∞
d) (1 + kd)2
1
∞ I
=Σ (1 + kd )t
⇒ P0 - C0 = I / kd
t=1
13-16
- Ví duï : Traùi phieáu voâ haïn
Ví duï Traù phieá haï
Coâng ty A phaùt haønh moät traùi phieáu voâ haïn, coù
meänh giaù laø $1,000 vaø laõi suaát goác laø 8%.
Giaù baùn laø $980, chi phí phaùt haønh laø 2%.
Vaäy Chi phí voán cuûa traùi phieáu naøy laø bao
nhieâu ?
13-17
- Caùc loaïi traùi phieáu
Caù loaï traù phieá
TP coù laõi suaát baèng Zeùro (TPchieát khaáu) laø
coù suaá baèng Zeùro
loaïi traùi phieáu khoâng traû laõi ñònh kyø, nhöng
ñöôïc baùn döôùi meänh giaù khi phaùt haønh laàn
ñaàu. Cung caáp cho caùc nhaø ñaàu tö moät giaù
caû khích leä.
FV
P0 – C0 =
(1 + kd)n
13-18
- Chi phí voán coå phaàn öu ñaõi
Chi phí voán coå phaàn öu ñaõi (kp)
Laø tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu treân taøi saûn
ñöôïc ñaàu tö töø voán coå phaàn öu ñaõi, sao
cho lôïi nhuaän moãi coå phaàn thöôøng (EPS) laø
khoâng ñoåi.
Dp
kp =
P0 − C0
13-19
- Xaùc ñònh chi phí voán
coå phaàn öu ñaõi
Giaû söû coå phaàn öu ñaõi cuûa BW coù meänh
giaù laø $100, coå töùc öu ñaõi cho moãi coå
phaàn laø $6.30, vaø giaù thò tröôøng hieän
haønh cuûa moãi coå phaàn öu ñaõi laø $70.
kP = $6.30 / $70
kP = 9%
13-20
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
