Bài giảng Hoạch định ngân sách vốn đầu tư: Vận dụng tiêu chuẩn thẩm định dự án đầu tư

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư1

CHUYÊN ĐỀ 4

VẬ

ẬN D

N DỤ

ỤNG C

NG CÁ

ÁC TIÊU CHU

C TIÊU CHUẨ

ẨN

THẨ

ẨM Đ

M ĐỊ

ỊNH D

NH DỰ

ỰÁ

ÁN Đ

N ĐẦ

ẦU TƯ

U TƯ

TRONG TH

TRONG THỰ

ỰC TI

C TIỄ

ỄN

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư2

NỘI DUNG CHÍNH CỦA CHƯƠNG

•1. Đánh giá dựán đầu tư trong trường hợp nguồn

vốn bịgiới hạn

•2. Thời điểm tối ưu để đầu tư

•3. Các dựán đầu tư không đồng nhất vềthời gian

•4. Quyết định khi nào nên thay đổi chiếc máy hiện

hữu

•5. Giá phải trảcho tận dụng thiết bịhiện hữu

•6. Nhân tốthời vụ

•7. IRR của những dựán không bình thường

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư3

1. Nguồn vốn bịgiới hạn

•Công ty không có khả năng hoặc không muốn gia tăng tài trợ

đến mức yêu cầu do nguồn cung cấp bịhạn chếgọi là hard

capital rationing (giới hạn nguồn vốn cứng).

•Công ty cảm thấy rằng không đủ khả năng quản lý khi mở

rộng đến một mức nào đógọi là giới hạn nguồn vốn mềm (soft

capital rationing).

•Trong thực tếhạn chếnguồn vốn cứng tương đối ít. Hầu hết

những trường hợp giới hạn nguồn vốn thường là giới hạn

nguồn vốn mềm.

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư4

1. Nguồn vốn bịgiới hạn

•Nguồn vốn bịgiới hạn trong một thời kỳ

•Nguồn vốn bịgiới hạn trong nhiều thời kỳ

•

•C

Cả

ả hai trư

hai trườ

ờng h

ng hợ

ợp trên, qui lu

p trên, qui luậ

ật căn b

t căn bả

ản c

n củ

ủa NPV không th

a NPV không thể

ểá

áp

dụ

ụng n

ng nế

ếu không c

u không có

ónh

nhữ

ững đi

ng điề

ều ch

u chỉ

ỉnh th

nh thí

ích h

ch hợ

ợp.

•

•Tuy nhiên, n

Tuy nhiên, nề

ền t

n tả

ảng c

ng củ

ủa quy

a quyế

ết đ

t đị

ịnh đ

nh đầ

ầu tư v

u tư vẫ

ẫn l

n là

àd

dự

ựa trên NPV.

a trên NPV.

Quy

Quyế

ết đ

t đị

ịnh đ

nh đầ

ầu tư ph

u tư phả

ải t

i tố

ối đa h

i đa hó

óa NPV đ

a NPV đạ

ạt đư

t đượ

ợc (t

c (tố

ối đa h

i đa hó

óa gi

a giá

átr

trị

ị

doanh nghi

doanh nghiệ

ệp).

p).

•

•Gi

Giả

ả đ

đị

ịnh trong gi

nh trong giả

ải quy

i quyế

ết ngu

t nguồ

ồn v

n vố

ốn gi

n giớ

ới h

i hạ

ạn l

n là

àd

dự

ựá

án c

n có

óth

thể

ểth

thự

ực

hiệ

ện m

n mộ

ột ph

t phầ

ần

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư5

1. Nguồn vốn bịgiới hạn

•Trong trường hợp nguồn vốn bịgiới hạn trong một thời kỳ, các

dựán nên được xếp hạng theo giá trịNPV tính trên một đồng

vốn đầu tư ban đầuhay nói cách khác đólàchỉsốPI.

•Ví dụ: Một công ty không có khả năng đủ vốn đầu tư nhiều hơn

500 triệu đồng trong năm hiện hành.

15.000

29.000

31.000

22.000

36.000

100.000

150.000

140.000

210.000

180.000

NPV (trieäu ñoàng)Voán ñaàu tö ban ñaàu (trieäu ñoàng)Döï aùn

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư6

1. Nguồn vốn bịgiới hạn

Cách giải quyết: Xếp hạng các dựán theo chỉsố PI như sau:

1,15

1,19

1,22

1,10

1,20

Xeáp haïngPIDöï aùn

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư7

1. Nguồn vốn bịgiới hạn

Công ty sẽchọn theo thứtựxếp hạng PI cho đến khi nào sử

dụng hết nguồn vốn.

140.000

180.000

150.000

30.000

500.000

3/10A

Voán ñaàu tö (trieäu ñoàng)Döï aùn

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư8

1. Nguồn vốn bịgiới hạn

Trong trường hợp nguồn vốn bịgiới hạn qua nhiều thời kỳ,

chúng ta sửdụng phương pháp quy hoạch tuyến tính LP

(linear programming)

Lưu ý: Các giá trị NPV được tính tại năm 0 ởthời điểm hiện tại

và dựán W đòi hỏi dòng tiền chi ra cả năm 0 và năm 1

6,44

5,30

1,18

1,86

-20

-90

-50

-70

---

-80

----

NPV

(r = 10%)

Naêm 3Naêm 2Naêm 1Naêm 0Döï aùn

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư9

1. Nguồn vốn bịgiới hạn

•

•T

Tì

ìm m

m mộ

ột danh m

t danh mụ

ục đ

c đầ

ầu tư trong đ

u tư trong đó

ók

kế

ết h

t hợ

ợp b

p bố

ốn d

n dự

ựá

án sao cho

n sao cho

tổ

ổng NPV l

ng NPV là

àcao nh

cao nhấ

ất v

t vớ

ới ngu

i nguồ

ồn v

n vố

ốn b

n bị

ịgi

giớ

ới h

i hạ

ạn

n ở

ở năm

năm 0 v

0 và

năm

năm 1.

•

•G

Gọ

ọi w, x, y v

i w, x, y và

àz l

z là

àt

tỷ

ỷtr

trọ

ọng v

ng vố

ốn đ

n đầ

ầu tư l

u tư lầ

ần lư

n lượ

ợt v

t và

ào b

o bố

ốn d

n dự

ựá

án

W, X,Y v

W, X,Y và

àZ, ch

Z, chú

úng ta s

ng ta sẽ

ẽt

tì

ìm gi

m giá

átr

trị

ịc

cự

ực đ

c đạ

ại c

i củ

ủa NPV.

a NPV.

•

•NPV = 6,44w + 5,30x + 1,18y + 1,86z ti

NPV = 6,44w + 5,30x + 1,18y + 1,86z tiế

ến t

n tớ

ới max

i max

•

•V

Vớ

ới 70w + 80y

i 70w + 80y ≤

≤100 (ngh

100 (nghĩ

ĩa l

a là

àt

tổ

ổng v

ng vố

ốn đ

n đầ

ầu tư v

u tư và

ào d

o dự

ựá

án W, Y

n W, Y

ở

ở năm

năm 0 ph

0 phả

ải b

i bé

é hơn ho

hơn hoặ

ặc b

c bằ

ằng 100)

ng 100)

•20w + 90x – 10y + 50z ≤100 (ngh

(nghĩ

ĩa l

a là

àt

tổ

ổng v

ng vố

ốn đ

n đầ

ầu tư v

u tư và

ào c

o cá

ác

dự

ựá

án

n ở

ở năm

năm 1 ph

1 phả

ải b

i bé

é hơn ho

hơn hoặ

ặc b

c bằ

ằng 100)

ng 100)

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư10

1. Nguồn vốn bịgiới hạn

•

•T

Tì

ìm m

m mộ

ột danh m

t danh mụ

ục đ

c đầ

ầu tư trong đ

u tư trong đó

ók

kế

ết h

t hợ

ợp b

p bố

ốn d

n dự

ựá

án sao cho

n sao cho

tổ

ổng NPV l

ng NPV là

àcao nh

cao nhấ

ất v

t vớ

ới ngu

i nguồ

ồn v

n vố

ốn b

n bị

ịgi

giớ

ới h

i hạ

ạn

n ở

ở năm

năm 0 v

0 và

à năm

năm

•

•G

Gọ

ọi w, x, y v

i w, x, y và

àz l

z là

àt

tỷ

ỷtr

trọ

ọng v

ng vố

ốn đ

n đầ

ầu tư l

u tư lầ

ần lư

n lượ

ợt v

t và

ào b

o bố

ốn d

n dự

ựá

án W,

n W,

X,Y v

X,Y và

àZ, ch

Z, chú

úng ta s

ng ta sẽ

ẽt

tì

ìm gi

m giá

átr

trị

ịc

cự

ực đ

c đạ

ại c

i củ

ủa NPV.

a NPV.

•

•NPV = 6,44w + 5,30x + 1,18y + 1,86z ti

NPV = 6,44w + 5,30x + 1,18y + 1,86z tiế

ến t

n tớ

ới max

i max

•

•V

Vớ

ới 70w + 80y

i 70w + 80y ≤

≤100 (ngh

100 (nghĩ

ĩa l

a là

àt

tổ

ổng v

ng vố

ốn đ

n đầ

ầu tư v

u tư và

ào d

o dự

ựá

án W, Y

n W, Y ở

ở

năm

năm 0 ph

0 phả

ải b

i bé

é hơn ho

hơn hoặ

ặc b

c bằ

ằng 100)

ng 100)

•20w + 90x – 10y + 50z ≤100 (ngh

(nghĩ

ĩa l

a là

àt

tổ

ổng v

ng vố

ốn đ

n đầ

ầu tư v

u tư và

ào c

o cá

ác d

c dự

ự

án

n ở

ở năm

năm 1 ph

1 phả

ải b

i bé

é hơn ho

hơn hoặ

ặc b

c bằ

ằng 100

ng 100

•0 ≤w,x,y,z ≤1

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư11

1. Nguồn vốn bịgiới hạn

•

•C

Cá

ách gi

ch giả

ải quy

i quyế

ết t

t tố

ối ưu c

i ưu có

óth

thể

ểth

thự

ực hi

c hiệ

ện b

n bằ

ằng k

ng kỹ

ỹthu

thuậ

ật LP, t

t LP, tì

ìm

giá

átr

trị

ịt

tố

ối đa c

i đa củ

ủa h

a hà

àm s

m số

ốm

mụ

ục tiêu cho nh

c tiêu cho nhữ

ững gi

ng giớ

ới h

i hạ

ạn kh

n khá

ác

nhau.

•

•C

Cá

ác k

c kế

ết qu

t quả

ảc

củ

ủa phương ph

a phương phá

áp LP s

p LP sẽ

ẽcung c

cung cấ

ấp nh

p nhữ

ững thông tin

ng thông tin

•

•Gi

Giá

átr

trị

ịNPV t

NPV tố

ối đa

i đa

•

•Ph

Phả

ải chi cho v

i chi cho vố

ốn đ

n đầ

ầu tư tăng thêm bao nhiêu đ

u tư tăng thêm bao nhiêu để

ể gia tăng NPV

gia tăng NPV

•

•C

Cầ

ần bao nhiêu ngu

n bao nhiêu nguồ

ồn v

n vố

ốn m

n mỗ

ỗi năm trư

i năm trướ

ớc khi s

c khi sự

ựthi

thiế

ếu h

u hụ

ụt v

t vố

ốn

đầ

ầu tư không còn l

u tư không còn là

àm

mộ

ột gi

t giớ

ới h

i hạ

ạn v

n về

ềngu

nguồ

ồn v

n vố

ốn

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư12

2. Thời điểm tối ưu để đầu tư

•

•Trong th

Trong thự

ực t

c tế

ế, khi m

, khi mộ

ột d

t dự

ựá

án c

n có

ó NPV dương không c

NPV dương không có

óngh

nghĩ

ĩa l

a là

thự

ực hi

c hiệ

ện d

n dự

ựá

án ngay bây gi

n ngay bây giờ

ờl

là

àt

tố

ốt nh

t nhấ

ất.

•

•D

Dự

ựá

án n

n nà

ày c

y có

óth

thể

ểc

có

ógi

giá

átr

trị

ị hơn n

hơn nế

ếu đư

u đượ

ợc th

c thự

ực hi

c hiệ

ện trong tương

n trong tương

lai.

•

•Tương t

Tương tự

ự như th

như thế

ế, m

, mộ

ột d

t dự

ựá

án c

n có

óNPV âm c

NPV âm có

óth

thể

ểtr

trở

ởth

thà

ành cơ h

nh cơ hộ

ội

đá

áng gi

ng giá

án

nế

ếu ch

u chú

úng ta ch

ng ta chờ

ờ đ

đợ

ợi trong m

i trong mộ

ột th

t thờ

ời gian.

i gian.

•Bất kỳdựán nào đều có hai lựa chọn loại trừ nhau, đólàthực

hiện bây giờhoặc đầu tư sau này

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư13

2. Thời điểm tối ưu để đầu tư

•

•Đ

Đầ

ầu tiên, x

u tiên, xá

ác đ

c đị

ịnh th

nh thờ

ời đi

i điể

ểm l

m lự

ựa ch

a chọ

ọn (

n (t)

t) đ

để

ểth

thự

ực hi

c hiệ

ện đ

n đầ

ầu tư

u tư

và

àt

tí

ính gi

nh giá

átr

trị

ị tương lai thu

tương lai thuầ

ần t

n tạ

ại m

i mỗ

ỗi th

i thờ

ời đi

i điể

ểm.

•

•Sau đ

Sau đó

ó, t

, tì

ìm l

m lự

ựa ch

a chọ

ọn n

n nà

ào s

o sẽ

ẽl

là

àm tăng nhi

m tăng nhiề

ều nh

u nhấ

ất gi

t giá

átr

trị

ịhi

hiệ

ện

tạ

ại c

i củ

ủa công ty b

a công ty bằ

ằng 2

ng 2 bư

bướ

ớc:

•

•Đưa gi

Đưa giá

átr

trị

ị tương lai thu

tương lai thuầ

ần t

n tạ

ại t

i từ

ừng th

ng thờ

ời đi

i điề

ềm (t) v

m (t) về

ềhi

hiệ

ện gi

n giá

(chia cho (1+r)

(chia cho (1+r)t

•

•Ch

Chọ

ọn gi

n giá

átr

trị

ịt n

t nà

ào đem đ

o đem đế

ến NPV t

n NPV tố

ối đa

i đa.

. Đ

Đó

óch

chí

ính l

nh là

àth

thờ

ời đi

i điể

ểm

tố

ối ưu đ

i ưu để

ể đ

đầ

ầu tư

u tư.

Tip: C

Tip: Có

óth

thể

ểch

chọ

ọn th

n thờ

ời đi

i điể

ểm t

m tố

ối ưu đ

i ưu để

ể đ

đầ

ầu tư thông qua t

u tư thông qua tố

ốc đ

c độ

ộ tăng

tăng

củ

ủa gi

a giá

átr

trị

ị tương lai thu

tương lai thuầ

ần v

n và

àso s

so sá

ánh v

nh vớ

ới lãi su

i lãi suấ

ất chi

t chiế

ết kh

t khấ

ấu.

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư14

2. Thời điểm tối ưu để đầu tư

•

•Th

Thí

íd

dụ

ụ, b

, bạ

ạn s

n sở

ởh

hữ

ữu m

u mộ

ột khu r

t khu rừ

ừng tr

ng trồ

ồng cây l

ng cây lấ

ấy g

y gỗ

ỗ.

. Đ

Để

ểkhai th

khai thá

ác

gỗ

ỗ, b

, bạ

ạn ph

n phả

ải đ

i đầ

ầu tư l

u tư là

àm đư

m đườ

ờng v

ng và

àc

cá

ác phương ti

c phương tiệ

ện kh

n khá

ác đ

c để

ểv

vậ

ận

chuy

chuyể

ển g

n gỗ

ỗ. C

. Cà

àng đ

ng đợ

ợi lâu th

i lâu thì

ìb

bạ

ạn ph

n phả

ải đ

i đầ

ầu tư c

u tư cà

àng nhi

ng nhiề

ều nhưng gi

u nhưng giá

gỗ

ỗv

và

às

số

ố lư

lượ

ợng g

ng gỗ

ỗkhai th

khai thá

ác đư

c đượ

ợc s

c sẽ

ẽ tăng theo th

tăng theo thờ

ời gian.

i gian.

•

•Gi

Giá

átr

trị

ịthu

thuầ

ần c

n củ

ủa g

a gỗ

ỗkhai th

khai thá

ác đư

c đượ

ợc

c ở

ởc

cá

ác th

c thờ

ời đi

i điể

ểm kh

m khá

ác nhau như

c nhau như

109,4

+9,4

100

+11,9

89,4

+15,4

77,5

+20,3

64,4

+28,8

50Giaù trò töông lai thuaàn (ngaøn ñoâla)

Thay ñoåi trong giaù trò so vôùi naêm

tröôùc (%)

543210

Naêm khai thaùc

Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư15

2. Thời điểm tối ưu để đầu tư

•

•NPV n

NPV nế

ếu khai th

u khai thá

ác trong năm

c trong năm 1 l

1 là

à 58

58.500

.500 đô la

đô la

•

•Gi

Giá

átr

trị

ịhi

hiệ

ện t

n tạ

ại thu

i thuầ

ần (t

n (tạ

ại t=0) v

i t=0) vớ

ới lãi su

i lãi suấ

ất chi

t chiế

ết kh

t khấ

ấu 10% cho

u 10% cho

cá

ác th

c thờ

ời đi

i điể

ểm kh

m khá

ác nhau như sau

c nhau như sau:

•Thời điểm tối ưu nhất để khai thác gỗlà 4 năm vì lúc này NPV

cao nhất.

•Trước năm 4, tốc độ tăng trưởng của giá trị tương lai thuần hơn

10% (lãi suất chiết khấu) vì thếviệc chờ đợi sẽ đem lại giá trị tăng

thêm. Sau năm thứ4, giá trị tương lai thuần vẫn tăng nhưng dưới

10% nên việc trì hoãn không hiệu quả.

67,9

68,367,264,058,550NPV (ngaøn ñoâ la)

43210

Bài giảng Hoạch định ngân sách vốn đầu tư - Chuyên đề 4: Vận dụng các tiêu chuẩn thẩm định dự án đầu tư

Chủ đề:

Tài liệu liên quan

Tài liêu mới

AI tóm tắt

Giới thiệu tài liệu

Đối tượng sử dụng

Từ khoá chính

Nội dung tóm tắt

Hỗ trợ

Phương thức thanh toán

Theo dõi chúng tôi