1
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ1
DỰ ĐOÁN DÒNG TIỀN
Chuyên đề 2
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ2
HOẠCH ĐỊNH DÒNG TiỀN
•CẤU TRÚC CỦA CHƯƠNG
•I. TỔNG QUAN VỀDÒNG TiỀN
• II. CÁC NGUYÊN TẮC HOẠCH ĐỊNH DÒNG
TiỀN
• III. ĐẦU TƯ THUẦN
• IV. DÒNG TiỀN HOẠT ĐỒNG THUẦN
•V. MỘT SỐVẤN ĐỀ CẦN LƯU Ý
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ3
I. TỔNG QUAN VỀDÒNG TiỀN
•Khái niệm vềdòng tiền:
•Dòng tiền (cash flow) được xem là thu nhập ròng
bằng tiền ởtừng thời điểm của dựán.
•Cash flow = dòng tiền thu vào – dòng tiền chi ra
•Dòng tiền của 1 dựán là chỉtiêu phản ánh sựluân
chuyển của tiền trong suốt vòng đời dựán. Nó thể
hiện tiền mặt thực có ởtừng thời điểm bằng cách lấy
dòng tiền thực thu vào (inflow) – dòng tiền thực thu
ra (outflow) ởthời điểm đó.
2
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ4
I. TỔNG QUAN VỀDÒNG TiỀN
•Đánh giá dựán dựa trên dòng tiền vì:
•Phản ánh chính xác hiệu quảtài chính thực của dự
án.
• Đảm bảo nguyên tắc tiền tệcó giá trịtheo thời
gian.
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ5
I. TỔNG QUAN VỀDÒNG TiỀN
• Phân biệt các dựán trong hoạch định dòng tiền:
Dựán mởrộng: là dựán đầu tư mới được thực
hiện nhằm mục đích gia tăng thịphần, gia tăng
doanh sốhoặc đưa vào sản phẩm mới.
Dựán thay thế: là dựán thay thế TSCĐ cũ(lạc
hậu) bằng TSCĐ mới hơn để tăng năng suất, giảm
chi phí.
Dựán phát sinh để đáp ứng các yêu cầu pháp
lý,sức khỏe và an toàn.
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ6
II. CÁC NGUYÊN TẮC HOẠCH ĐỊNH
• Dòng tiền tăng thêm (Incremental CF)
• Dòng tiền nên được đánh giá ởgóc độ sựtác động đến toàn
bộdòng tiền doanh nghiệp. Vì thế, nên đánh giá các thay
đổi trong dòng doanh thu, chi phí và thuếdo việc chấp nhận
dựán.
∆CF = CF (thực hiện dựán ) – CF (nếu không thực hiện dự
án).
Đây là một nguyên tắc rất quan trọng trong hoạch định dòng
tiền.
Đặc biệt, trong các dựán thay thế, nguyên tắc này cần được
xem xét thận trọng.
3
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ7
II. CÁC NGUYÊN TẮC HOẠCH ĐỊNH
• Dòng tiền sau thuế(After Tax CF)
•Vì đầu tư ban đầu cho dựán là tiền mặt sau thuế
nên dòng tiền phải được đánh giá sau thuế.
•Đánh giá dòng tiền sau thuếsẽ đánh giá chính xác
hơn những lợi ích từtấm chắn thuế
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ8
II. CÁC NGUYÊN TẮC HOẠCH ĐỊNH
• Lãi vay và dòng tiền họat động thuần:
• Lãi vay không được tính đến trong khi hoạch định
dòng tiền hoạt động thuần (OCF) vì:
Sựtách rời trong quyết định đầu tư và tài trợ: chi
phí trảlãi vay không phải là chi phí hoạt động.
Chúng ta đã tính đến lãi vay trong lãi suất chiết
khấu dòng tiền nên khi tính vào sẽbịtính trùng 2
lần.
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ9
II. CÁC NGUYÊN TẮC HOẠCH ĐỊNH
• Chi phí chìm không được tính vào dựán
• Chi phí chìm (chi phí thiệt hại, chi phí lỗvốn) là
những chi phí đã chi trong quá khứ trước thời điểm
0.
• Chi phí chìm không tính vì chúng là chi phí không
thay đổi được cho dù dựán có được chấp nhận hay
không.
4
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ10
II. CÁC NGUYÊN TẮC HOẠCH ĐỊNH
• Chi phí cơ hội của tài sản
• Là dòng tiền (cao nhất) mà tài sản có thểtạo ra nếu
chúng không được sửdụng vào dựán.
• Khi tính cơ hội phí vào dòng tiền dựán, phải tính
cơ hội phí cao nhất và phải tính sau thuế.
• Đa sốchi phí cơ hội tính vào dòng chi. Cơ hội phí
được tính vào dòng tiền dựán vì thực chất nó sẽ
thay đổi phụthuộc vào việc dựán có được chấp
nhận hay không.
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ11
II. CÁC NGUYÊN TẮC HOẠCH ĐỊNH
• Tính vào những tác động gián tiếp của dựán
•Cụthểlà nhu cầu vốn luân chuyển tăng thêm phát
sinh khi dựán đi vào hoạt động.
•Khi thực hiện dựán, đặc biệt là dựán mởrộng, sẽ
phát sinh nhu cầu tăng thêm vềvốn luân chuyển
cho các mục đích: dựtrữhàng tồn kho, gia tăng
tiền mặt hoặc gia tăng các khoản phải thu. Từ đó,
khi hoạch định dòng tiền, phải tính vào nhu cầu
VLC tăng thêm.
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ12
III. ĐẦU TƯ THUẦN
• Đối với dựán mởrộng:
•I = Giátrị đầu tư ban đầu + Nhu cầu VLC
• Đối với dựán thay thế:
•I = Giátrị đầu tư ban đầu + Nhu cầu VLC tăng
thêm – Thu do thanh lý TSCĐ cũ±Thuế do thanh
lý TSCĐ cũ
5
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ13
III. ĐẦU TƯ THUẦN
• Giá trịthanh lý của 1 tài sản
Bán 1 tài sản bằng giá trịsổsách:
Trong trường hợp này sẽkhông có lãi hoặc lỗvốn xảy ra,
vì thếsẽkhông phát sinh thuế.
Bán 1 tài sản thấp hơn giá trịsổsách
Trong trường hợp này, công ty sẽgánh chịu khỏan lỗ. Đây
có thể xem như một khoản lỗhoạt động. Vì thế, công ty sẽ
được khấu trừmột khoản thuế tương ứng. Trong trường hợp
này, sẽcó dấu - trong đầu tư thuần.
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ14
III. ĐẦU TƯ THUẦN
• Giá trịthanh lý của 1 tài sản
Bán 1 tài sản cao hơn giá trịsổsách:
Trong trường hợp này, công ty sẽcó một khỏan
thu nhập. Đây có thể xem như một khoản thu nhập
hoạt động. Vì thế, công ty sẽgánh chịu một khoản
thuế tương ứng. Trong trường hợp này, sẽcó dấu -
trong đầu tư thuần.
Chuyên ngành TCDN HOACH ĐỊNH NS VỐN ĐẦU TƯ15
III. ĐẦU TƯ THUẦN
• Giá trịthanh lý của 1 tài sản
Bán 1 tài sản cao hơn giá trịgốc:
Trong trường hợp này, công ty sẽcó một khỏan thu nhập
(giá trịgốc – giá trịsổsách). Đây có thể xem như một
khoản thu nhập hoạt động.
Ngoài ra, phần vượt trội so với giá trịgốc được xem như là
khoản lãi vốn (lại đầu tư).
Trong trường hợp cùng thuếsuất, công ty phải gánh chịu
thuế= (giá bán – giá trịsổsách) thuếsuất.