Bài giảng này trình bày về sự phân tán đầu tư thông qua các nội dung sau: Nguồn của sự bất định trong đầu tư, đường đặc trưng, các phương pháp phân tán đầu tư đơn giản, phân tán của Markowitz, mô hình định giá tài sản Capm. Mời các bạn cùng tham khảo.
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Bài giảng Quản trị rủi ro: Phân tán đầu tư
- Quản trị Rủi ro
PHÂN TÁN ðẦU TƯ
PHÂN TÁN 1. NGUỒN CỦA SỰ BẤT ðỊNH TRONG
ðẦU TƯ
2. ðƯỜNG ðẶC TRƯNG
ðẦU TƯ 3. CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÁN ðẦU
TƯ ðƠN GIẢN
4. PHÂN TÁN CỦA MARKOWITZ
5. MÔ HÌNH ðỊNH GIÁ TÀI SẢN CAPM
1 2
NGUỒN CỦA SỰ BẤT ðỊNH NGUỒN CỦA SỰ BẤT ðỊNH
TRONG ðẦU TƯ TRONG ðẦU TƯ
1. Rủi ro do thiếu thông tin về công ty 6. Rủi ro về sức mua
2. Rủi ro do lãi suất 7. Rủi ro do biến ñộng thị trường
3. Rủi ro tỉ giá 8. Rủi ro do quản lý
4. Rủi ro do lựa chọn 9. Rủi ro do vở nợ (Default risk)
5. Rủi ro do ñịnh thời ñiểm 10. Rủi ro tài chính
3 4
NGUỒN CỦA SỰ BẤT ðỊNH
RỦI RO VỀ SỨC MUA
TRONG ðẦU TƯ
• Lạm phát
11. Rủi ro thanh khoản • Chỉ số giá cả
12. Rủi ro do mua lại chứng khoán • Tốc ñộ lạm phát q = (CPI cuûa thaùngt + 1) - (CPI cuûa thaùngt)
CPI cuûa thaùng t
13. Rủi ro do chuyển ñổi chứng khoán
• Lãi suất danh nghĩa rn (Nominal interest rates)
14. Rủi ro chính trị và lãi suất thực tế rr (Real interest rates)
15. Rủi ro trong ngành hoạt ñộng
1 r r q
1 + rr = + n ⇒ rr = n −
1+ q 1+ q
5 6
Th.sỹ Trần Quang Trung 1
- Quản trị Rủi ro
RỦI RO DO VỞ NỢ RỦI RO DO VỞ NỢ
1. Tạm thời không trả ñược nợ
Ưu tiên thanh toán khi phát mãi tài sản của công ty
2. Tài sản của công ty ít hơn nợ
bị phá sản:
3. Ưu tiên thanh toán khi phát mãi tài sản của công ty • Chi phí tòa án, luật sư
bị phá sản: • Nợ tiền lương công nhân viên (có giới hạn tối ña)
• Nợ thuế Nhà nước
• Chủ nợ có thế chấp, bảo ñảm
• Chủ nợ không ñược bảo ñảm
• Cổ ñông cổ phiếu ưu ñãi
• Cổ ñông cổ phiếu thường
7 8
Thời kỳ Số liệu hiệu chỉnh Lợi suất Thị giá Lợi suất
Thị giá Cổ tức cổ tức thay ñổi cổ phiếu
1979 Q1 74.625 0.720 0.965% 5.695% 6.660%
ðƯỜNG ðẶC TRƯNG 1979
1979
1979
Q2
Q3
Q4
78.875
73.375
67.750
0.860
0.860
0.860
1.090% -6.973% -5.883%
1.172% -7.666% -6.494%
1.269% -4.982% -3.712%
1980 Q1 64.375 0.860 1.336% -13.398% -12.062%
1. Lợi suất thị trường S & Pt +1 − S & Pt 1980 Q2 55.750 0.860 1.543% 5.381% 6.924%
rm , t = 1980 Q3 58.750 0.860 1.464% 9.149% 10.613%
S & Pt 1980 Q4 64.125 0.860 1.341% 5.848% 7.189%
p t +1 − p t + d t 1981
1981
Q1
Q2
67.875
62.375
0.860
0.860
1.267% -8.103% -6.836%
1.379% -7.214% -5.836%
2. Lợi suất tài sản ri , t = 1981 Q3 57.875 0.860 1.486% -6.479% -4.994%
pt 1981
1982
Q4
Q1
54.125
56.875
0.860
0.860
1.589%
1.512%
5.081%
5.055%
6.670%
6.567%
3. Ước lượng và mô tả ñường ñặc trưng 1982
1982
Q2
Q3
59.750
60.625
0.860
0.860
1.439% 1.464% 2.904%
1.419% 21.031% 22.449%
1982 Q4 73.375 0.860 1.172% 31.175% 32.348%
ri , t = β i rm , t + α i + e i , t 1983
1983
Q1
Q2
96.250
101.750
0.860
0.860
0.894% 5.714% 6.608%
0.845% 18.182% 19.027%
1983 Q3 120.250 0.950 0.790% 5.509% 6.299%
Trong ñó 1983 Q4 126.875 0.950 0.749% -3.842% -3.094%
ρ i ,m σ i σ m
α i = ri − β i rm βi = 1984 Q1 122.000 0.950 0.779% -6.557% -5.779%
σ 2m 1984
1984
Q2
Q3
114.000
105.750
0.950
0.950
0.833% -7.237% -6.404%
0.898% 17.494% 18.392%
ei,t là sai số của mô hình hồi quy ở kỳ t 9 1984
1985
Q4
Q1
124.250
123.125
1.100
1.100
0.885% -0.905% -0.020%
0.893% 3.147% 4.041%
10
IBM Thị trường Lúc ñó ñường ñặc trưng có phương trình
Lợi suất trung bình, E(r) 0.03108 0.04064 như sau
Rủi ro tổng thể, Var(r)=σ2 0.01389 0.00749
ðộ lệch chuẩn, σ 0.11785 0.08654
Rủi ro hệ thống, β i Var( rm ) = ρ Var( ri )
2 2
E ( ri rm ) = α i + β i rm
0.00780 NA*
Rủi ro không hệ thống, Var(e) 0.00609 NA*
ðộ lệch chuẩn, √Var(e) 0.07803 NA*
β, chỉ số rủi ro hệ thống 1.021 NA*
α, giao ñiểm với trục tung -0.0104 NA* E(r i rm ) = − 0.0104 + 1.021r m
ρ, hệ số tương quan với thị trường 0.7495 NA*
ρ2, tỉ lệ rủi ro hệ thống 0.56176 1.0
11 12
Th.sỹ Trần Quang Trung 2
- Quản trị Rủi ro
PHÂN TÍCH RỦI RO CHỨNG KHOÁN CÁC PHƯƠNG PHÁP
PHÂN TÁN ðẦU TƯ ðƠN GIẢN
1. RR tổng thể = RR hệ thống + RR không hệ thống
1. Phân tán ñầu tư ñơn giản
Var(ri ) = β 2i Var(rm ) + Var(e i ) • “ðừng ñể tất cả các quả trứng vào một cái rổ”
• Rủi ro hệ thống
2. Tỉ lệ không thể phân tán
Ruûi ro heä thoáng β 2 Var(r m )
ρ2 = = i
Ruûi ro toång theå Var(r i )
3. Tỉ lệ có thể phân tán
2. Phân tán qua nhiều ngành
Ruûi ro khoâng heä thoáng Var(ei) 3. Phân tán qua các mức chất lượng
1 − ρ2 = =
Ruûi ro toång theå Var(ri) 13 14
PHÂN TÁN CỦA CÁC TRƯỜNG HỢP TƯƠNG QUAN
MARKOWITZ
1. Lợi suất và rủi ro của danh mục ñầu tư
n
rp = ∑ i =1
x i ri
n n
σp = ∑ ∑ i =1 j=1
x i x jρ ijσ i σ j
2. Các trường hợp tương quan
3. Phân tích danh mục ñầu tư bằng phân tán của
Markowitz
4. Tài sản không rủi ro cải thiện ñường biên hiệu
quả 15 16
THIẾT LẬP DANH MỤC ðẦU TƯ
THEO PHƯƠNG PHÁP MARKOWITZ
• Chọn một số chứng khoán, chú ý các
chứng khoán tương quan nghịch
• Tính các ñặc trưng của các chứng khoán
như lợi suất, rủi ro, mức ñộ tương quan
• Danh mục ñầu tư hiệu quả sẽ nằm trên
ñường biên hiệu quả (Efficient frontier)
17 18
Th.sỹ Trần Quang Trung 3
- Quản trị Rủi ro
TÀI SẢN KHÔNG RỦI RO CẢI
MÔ HÌNH ðỊNH GIÁ TÀI SẢN
THIỆN ðƯỜNG BIÊN HIỆU QUẢ
CAPM
ðường thị trường chứng khoán SML
k s = k RF + β (k m − k RF )
Trong ñó
ks là lợi suất của cổ phiếu
kRF là lợi suất trái phiếu chính phủ
km là lợi suất thị trường
19 20
MÔ HÌNH ðỊNH GIÁ TÀI SẢN
CAPM
21
Th.sỹ Trần Quang Trung 4
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
