Bài giảng Quản trị tài chính chương 6: Tô Lê Ánh Nguyệt

Chương 6

LƯỢNG GIÁ CHỨNG KHOÁN

1. Sự khác biệt về các loại giá trị

• Giá trị khánh tận: số tiền thu được nếu một tài sản hay một nhóm tài sản được bán tách rời khỏi tổ chức đã sử dụng nó.

• Giá trị hoạt động: số tiền thu được nếu toàn bộ tài sản của một doanh nghiệp được bán như là một đơn vị đang hoạt động.

Giá trị khánh tận

1. Sự khác biệt về các loại giá trị • Thư giá: giá trị được ghi vào sổ sách kế

toán.

Thư giá của 1 tài sản: chi phí mua tài sản được hạch toán trừ đi khấu hao lũy kế.

• Thị giá: giá trị mà tài sản có thể bán được

ở trên thị trường.

Thư giá của 1 công ty: giá trị của Vốn chủ sở hữu ở Bảng Cân đối kế toán.

1. Sự khác biệt về các loại giá trị • Nội giá: loại giá trị được chứng minh bằng thực tế như tài sản, lợi nhuận, cổ tức, các kỳ vọng và yếu tố quản trị.

• Nội giá thường thay đổi chậm hơn thị giá và các nhà đầu tư thường nắm lấy cơ hội để khai thác hưởng lợi trên sự sai biệt cùng 1 lúc giữa thị giá và nội giá.

Nội giá và Thị giá

Định giá cao

i

Thị giá

i

G á c ổ p h ế u

Nội giá

Định giá thấp

Thời gian

2. Tìm hiểu về trái phiếu

Khái niệm

Phân loại

Trái phiếu là một hợp đồng dài hạn, người đi vay đồng ý thanh toán cho người cho vay vốn gốc và lãi vào một ngày xác định trước.

Đặc tính

Kỳ hạn

Lãi coupon

Nhà phát hành

Vĩnh viễn

Không trả lãi TP chính phủ

1 năm

TP đô thị Có trả lãi

Nửa năm

TP công ty

TP quốc tế

Trái phiếu thông thường thanh toán lãi coupon vào mỗi năm.

Mệnh giá

Ngày đáo hạn

Tiền lãi coupon

Lãi suất trái phiếu (Lãi suất coupon)

Trường Đại học An Giang

Mệnh giá

Giá trị ghi trên trái phiếu, đại diện cho khoản tiền mà tổ chức phát hành vay và hứa trả nợ vào ngày đáo hạn (MV)

Lãi suất cố định hàng năm mà tổ chức phát hành phải trả cho người sở hữu (i)

Lãi suất trái phiếu (Lãi suất coupon) Lãi coupon

Khoản tiền lãi chi trả mỗi kỳ (I) Tính bằng: Lãi suất 1 kỳ x Mệnh giá

Ngày đáo hạn

Trường Đại học An Giang

Ngày xác định mà tổ chức phát hành hoàn trả nợ gốc theo mệnh giá

2. Định giá trái phiếu

• Phương trình tổng quát:

2. Định giá trái phiếu

• Trái phiếu trả lãi coupon định kỳ 6 tháng:

2. Giải thích đại lượng

Kd

Lãi suất thị trường

Tỷ suất sinh lợi NĐT đòi hỏi

• MV: mệnh giá trái phiếu

•

I: tiền lãi coupon 1 năm

•

t: thời hạn trái phiếu còn giá trị

Nội giá trái phiếu Thị giá trái phiếu

Vận dụng

1. Định giá trái phiếu Allied Foods biết trái phiếu trả lãi coupon 1 năm 1 lần trong suốt 15 năm, lãi suất coupon là 10%, mệnh giá $ 1000, lãi suất thị trường trái phiếu là 10%.

Nếu lãi suất thị trường là 5%?

Vận dụng

2. Một trái phiếu sẽ đáo hạn trong 8 năm nữa, mệnh giá trái phiếu là $1.000, lãi coupon hàng năm là $70, lãi suất trên thị trường đang ở mức 9%. Giá trái phiếu bằng bao nhiêu?

$889,3

Vận dụng

3. Một trái phiếu sẽ đáo hạn trong 12 năm nữa, mệnh giá trái phiếu là $1.000, lãi suất trái phiếu hàng năm là 10%, và lãi suất trên thị trường đang ở mức 8%. Giá trái phiếu bằng bao nhiêu?

$1.150,72

Vận dụng

4. Định giá trái phiếu Allied Foods biết trái phiếu trả lãi coupon 1 năm 2 lần trong suốt 15 năm, lãi suất coupon là 10%, mệnh giá $ 1000, lãi suất thị trường trái phiếu là 5%.

$1.523,26

Vận dụng

5. Trái phiếu công ty Harwell có thời hạn 20 năm, mệnh giá $1.000, lãi suất trái phiếu 8% được thanh toán định kỳ 6 tháng. Lãi suất thị trường hiện tại là 7%. Giá trái phiếu là bao nhiêu?

$1.106,78

3. Định giá cổ phiếu thường

• Mô hình DCF:

– Tổng quát:

– Giữ 1 số năm rồi bán

3. Giải thích đại lượng

• V: giá trị hiện tại của cổ phiếu

• Dt: cổ tức nhận được năm t (t = 0,1,2,…n)

• ke: tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư đòi hỏi

hay lãi suất thị trường

• Pn: giá dự kiến bán ở cuối năm n

Vận dụng

• Bà Johnson trước đây đã có mua cổ phần của công ty SR mà hiện tại đang được bán với giá 50$/cổ phần.

• Công ty cũng sẽ chi trả cổ tức hàng năm 2$/cổ phần bắt đầu từ năm 1, 2,5$/cổ phần vào năm 2, 3$/cổ phần vào năm 3.

• Nếu bà Johnson đòi hỏi một tỷ suất sinh lời là

10% và có ý định bán lại cổ phần này sau 3 năm nữa, hỏi giá cổ phần mà bà Johnson có thể nhận được vào thời điểm đó là bao nhiêu ?

3. Định giá cổ phiếu

• Mô hình Gordon: Cổ phiếu có mức tăng

trưởng không đổi/ tăng trưởng đều:

• D1: cổ tức nhận được năm 1

• g: tốc độ tăng trưởng dự kiến của cổ tức

2.2. Phương trình định giá cổ phiếu

• Ứng dụng mô hình Gordon

• Cổ phiếu dự kiến tăng trưởng không đều:

Giả định cổ tức tăng trưởng không đều trong 5 năm, sau đó tăng trưởng đều với tốc độ g2

Vận dụng

• Ánh định mua cổ phiếu của công ty X. Cô dự kiến cổ tức công ty này sẽ tăng trưởng nhanh chóng với tốc độ 30%/năm trong 3 năm, sau đó mức tăng trưởng kỳ vọng giảm xuống còn 8%. Ánh sẽ định giá cổ phiếu công ty thế nào?

• Biết cổ tức vừa được chi trả $1,15, và cô đòi hỏi mức sinh lời với vụ đầu tư này là 13,4%. $39,21

Vận dụng

• Ánh định mua cổ phiếu của công ty X. Cổ tức vừa được chi trả $1,15, và cô đòi hỏi mức sinh lời với vụ đầu tư này là 13,4%. Cô dự kiến cổ tức công ty này sẽ tăng trưởng 8%/năm. Ánh sẽ định giá cổ phiếu công ty thế nào?

$23