Bài giảng: Rủi ro và lợi nhuận - 2012

Chia sẻ: Share For Share | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:68

Thêm vào BST

Báo xấu

267
lượt xem 116
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Định nghĩa lợi nhuận: ◦Là tổng mức lãi hoặc lỗ của một khoản đầu tư trong một khoảng thời gian nào đó ◦Thu nhập hay số tiền kiếm được từ đầu tư. Có thể âm hoặc dương Thời gian (Ví dụ: năm) Đo lường lợi nhuận: ◦Thường được biểu hiện dưới dạng phần trăm ◦Tỷ lệ phần trăm giữa khoản tiền được phân phối trong kỳ tính toán cộng với mức chênh lệch về giá trị của khoản đầu tư so với giá trị đầu kỳ của khoản đầu tư đó (tỷ suất LN, tỷ suất lợi tức)...

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng: Rủi ro và lợi nhuận - 2012

Rủi ro và lợi nhuận
Nội dung Những nội dung cơ bản về rủi ro & lợi  nhuận trong đầu tư tài chính  Rủi ro của một tài sản riêng lẻ  Rủi ro của một danh mục  Quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận: mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) 3/26/2012 4
Rủi ro và lợi nhuận trong đầu tư tài chính  Lợi nhuận  Rủi ro  Thái độ đối với rủi ro 3/26/2012 5
Lợi nhuận Định nghĩa lợi nhuận:  ◦ Là tổng mức lãi hoặc lỗ của một khoản đầu tư trong một khoảng thời gian nào đó ◦ Thu nhập hay số tiền kiếm được từ đầu tư.  Có thể âm hoặc dương  Thời gian (Ví dụ: năm) Đo lường lợi nhuận:  ◦ Thường được biểu hiện dưới dạng phần trăm ◦ Tỷ lệ phần trăm giữa khoản tiền được phân phối trong kỳ tính toán cộng với mức chênh lệch về giá trị của khoản đầu tư so với giá trị đầu kỳ của khoản đầu tư đó (tỷ suất LN, tỷ suất lợi tức) 3/26/2012 6
Lợi nhuận Công thức xác định:  C t  Pt  Pt 1 rt  Pt 1 Trong đó:  ◦ rt: lợi nhuận thực tế hoặc kỳ vọng ở thời gian t ◦ Ct: tiền (dòng tiền) nhận được từ tài sản đầu tư trong khoảng thời gian từ t-1 đến t ◦ Pt: giá (giá trị) của tài sản đầu tư ở thời gian t ◦ Pt-1: giá (giá trị) của tài sản ở thời gian t -1 Lợi nhuận một khoản đầu tư phụ thuộc  vào? 3/26/2012 7
Lợi nhuận Ví dụ: Robin’s Gameroom muốn xác định lợi nhuận của hai máy chiếu phim Conqueror và Demolition. ◦ Conqueror được mua 1 năm trước với giá $20.000 và hiện tại có giá trị thị trường $21.500.Trong năm nó tạo ra khoản tiền sau thuế $800. ◦ Demolition được mua cách đây 4 năm, giá trị của nó vừa giảm xuống $11.800 từ mức $12.000 ở đầu năm. Trong năm, nó tạo ra khoản thu sau thuế là $1.700. Xác định lợi nhuận hàng năm của mỗi máy?   Nhận xét về kết quả tính toán được? 3/26/2012 8
Lợi nhuận Ví dụ:   Conqueror (C) r  $800  $21.500  $20.000  11.5% c $20.000  Demolition (D) $1.700  $11.800  $12.000 rD   12.5% $12.000 Nhận xét:   Mặc dù Demolition giảm giá trị nhưng tỷ suất lợi nhuận cao hơn nhờ vào dòng tiền mà nó tạo ra trong kỳ  Để đánh giá hiệu quả một khoản đầu tư, cần xem xét khả năng thay đổi giá trị cũng như dòng tiền mà khoản đầu tư đó kỳ vọng tạo ra. 3/26/2012 9
Rủi ro trong đầu tư tài chính Theo nghĩa chung nhất: thuật ngữ rủi ro chỉ khả năng  xảy ra tổn thất về tài chính ◦ Tài sản nào có khả năng gây ra tổn thất cao hơn thì được coi là rủi ro hơn Quan điểm trong đầu tư tài chính: rủi ro đề cập đến  sự biến động của lợi nhuận.  Lợi nhuận không có sự biến động: Không rủi ro  Lợi nhuận càng ít biến động thì càng ít rủi ro. ◦ Ví dụ: Trái phiếu chính phủ & Cổ phiếu của một công ty cổ phần. Rủi ro là sự chênh lệch giữa lợi nhuận kỳ vọng và lợi nhuận  thực tế. ◦ Tài sản phi rủi ro? 3/26/2012 10
Rủi ro của một tài sản Đánh giá rủi ro  ◦ Phân tích kịch bản ◦ Phân phối xác suất  Đo lường rủi ro ◦ Độ lệch chuẩn ◦ Hệ số biến thiên 3/26/2012 11
Đánh giá rủi ro Để đánh giá rủi ro của việc đầu tư vào  một tài sản có thể ước lượng về các giá trị lợi nhuận có thể đạt được để sơ bộ cảm nhận được mức độ biến động dựa trên các kết quả có thể xảy ra.  Phương pháp: ◦ Phân tích kịch bản ◦ Phân phối xác suất 3/26/2012 12
Phân tích kịch bản Ví dụ: Norman – một công ty sản xuất thiết bị  dùng cho chơi gôn muốn đánh giá hai khoản đầu tư A và B. Mỗi khoản đầu tư đều đòi hỏi vốn đầu tư ban đầu $10.000. Để đánh giá rủi ro của hai tài sản này, quản lý công ty đã thực hiện những ước tính như sau: A B Tình huống xấu nhất 13% 7% Có khả năng xảy ra nhất 15% 15% Tình huống tốt nhất 17% 23% Khoảng biến thiên 4% 16%  Mang tính định tính 3/26/2012 13
Phân phối xác suất Xác suất của một kết cục cho biết khả năng xảy ra  kết cục đó Phân phối xác suất của một biến ngẫu  nhiên cho biết các kết cục xảy ra và xác suất tương ứng với chúng.  Biết hữu hạn các kết cục và xác suất tương ứng với chúng – phân phối xác suất rời rạc (discreet probability distribution)  Nếu biết tất cả các kết cục xảy ra và xác suất tương ứng, chúng ta có phân phối xác suất liên tục (continuous probability distribution) 3/26/2012 14
Phân phối xác suất Ví dụ: Kết quả phân tích dựa trên số liệu quá khứ  của Công ty Norman cho biết xác suất xảy ra tình huống bi quan, có khả năng xảy ra nhất và tình huống lạc quan lần lượt là 25%, 50% và 25% Phân phối xác suất 0.6 0.5 Phân phối lợi Xác suất 0.4 nhuận của tài sản B 0.3 Tài sản A cho thấy sự phân Tài sản B 0.2 tán lớn hơn  Rủi 0.1 ro hơn 0 5% 8% 11% 14% 17% 20% 23% 26% 29% Lợi nhuận 3/26/2012 15
Đo lường rủi ro Độ lệch chuẩn: đo lường sự phân tán của  lợi nhuận (thực tế) so với lợi nhuận kỳ vọng (bình quân). ◦ Lợi nhuận kỳ vọng bình quân gia quyền của các mức lợi nhuận có thể xảy ra với quyền số là xác n r   rt  Prt suất tương ứng của chúng t 1 ◦ Độ lệch chuẩn  Trong đó:  rt = lợi nhuận tương ứng với khả  r  n 2 năng t σr   r  Prt t  Prt = xác suất khả năng t xảy ra t 1 Hệ số biến đổi  n = số các khả năng có thể xảy ra  σr  Với các tài sản có lợi nhuận kỳ CV  vọng không giống nhau, việc sử r dụng độ lệch chuẩn để so sánh 3/26/2012 mức độ rủi ro là không phù hợp. 16
Ví dụ 1 ◦ Lợi nhuận kỳ vọng và độ lệch chuẩn của tài sản A và B Khả năng có Xác suất Lợi nhuận Giá trị có thể xảy ra trọng số (%) (rt) (%) (1) (2) (3) = (1) x (2) (4) = (2)-r_bar (5) = (4) * (4) (6) = (1) * (5) Tài sản A Bi quan 0.25 13 3.25 -2 4 1 Khả năng nhất 0.50 15 7.5 0 0 0 Lạc quan 0.25 17 4.25 2 4 1 Tổng 1.00 15.00 2 Tài sản B Bi quan 0.25 7 1.75 -8 64 16 Khả năng nhất 0.50 15 7.5 0 0 0 Lạc quan 0.25 23 5.75 8 64 16 Tổng 15.00 32 ◦ σA = sqrt (2) = 1.41% ◦ Nhận xét? ◦ σB = sqrt (32) = 5.66% 3/26/2012 17
Sử dụng số liệu mẫu Trường hợp sử dụng số liệu quá khứ (hoặc  ước tính) trên một mẫu nhất định gồm n quan sát, công thức tính lợi nhuận trung bình (kỳ vọng) và độ lệch chuẩn của một khoản đầu tư được xác định như sau: n r Lợi nhuận trung bình: t  r t 1 n n  (rt  r ) 2 Độ lệch chuẩn:  σr  t 1 n 1 3/26/2012 18
Độ lệch chuẩn Phân phối chuẩn:  ◦ Phân phối xác suất liên tục dạng hình quả chuông ◦ Đối xứng qua đường thẳng qua đỉnh ◦ Tính chất quan trọng:  68% các mức lợi nhuận có thể xảy ra nằm trong khoảng: r  1σ  r  1σ  95% các khả năng có thể xảy ra nằm trong khoảng: r  2σ  r  2σ  99% các khả năng có thể xảy ra nằm trong khoảng: r  3σ  r  3σ  3/26/2012 19
Ví dụ 2: hệ số biến thiên ◦ Tài sản X và Y có lợi nhuận kỳ vọng và độ lệch chuẩn là: X: 12% và 9%; Y: 20% và 10%. Tính hệ số biến thiên của 2 tài sản?  CVX = 0.75  CVY = 0.5  Nhận xét? 3/26/2012 20
Thái độ đối với rủi ro Bàng quan với rủi ro (risk indifferent): lợi nhuận  yêu cầu không thay đổi khi rủi ro thay đổi. ◦ Cụ thể: khi rủi ro tăng thêm thì không có sự gia tăng của lợi nhuận yêu cầu E ngại rủi ro (risk-averse): lợi nhuận yêu cầu gia  tăng khi rủi ro gia tăng. ◦ Nhà quản lý (đầu tư) thuộc loại này đòi hỏi lợi nhuận kỳ vọng cao hơn để bù đắp cho việc chấp nhận thêm rủi ro. Ưa thích rủi ro (risk-seeking): Lợi nhuận yêu cầu  giảm khi rủi ro gia tăng. ◦ Nhà quản lý (đầu tư) thuộc loại này sẵn sàng từ bỏ một phần lợi nhuận để chấp nhận thêm rủi ro. 3/26/2012 21
Thái độ đối với rủi ro Minh họa:  Lợi nhuận yêu cầu E ngại Bàng quan Tìm kiếm x1 x2 Rủi ro Thái độ nào phù hợp với thực tế?  ◦ Hầu hết các giám đốc tài chính là người e ngại rủi ro 3/26/2012 22