11/26/2013
PHD.Nguyen Thanh Nam 1
Chapter 12
1
Chương 12
2
Cost of Capital
Weighted Average Cost of Capital (WACC)
Measuring Capital Structure
Calculating Required Rates of Return
Issues in using WACC
Valuing Entire Business: Discounted cash flow
(DCF)
3
11/26/2013
PHD.Nguyen Thanh Nam 2
Chi phí sửdụng vốn
Chi phí sửdụng vốn bình quân (WACC)
Đo lường cấu trúc của vốn
Tính toán tỷsuất lợi nhuận yêu cầu
Các vấn đềtrong việc sửdụng WACC
Định giá doanh nghiệp: Mô hình chiết
khấu dòng tiền (DCF)
4
Chi phí sửdụng vốn– Nhà đầu tư của công ty
mong đợi kiếm thêm lợi nhuận nếu họđầu tư
vào chứng khoán có rủi ro tương đương.
Cấu trúc của vốn– Bao gồm nợdài hạn và vốn
cổphần của công ty.
5
Ví d
ụ
Công ty Geothermal Inc. có c
ấ
u trúc v
ố
n như bên
dư
ớ
i. Bi
ế
t n
ợ
ph
ả
i tr
ả
là 8% và v
ố
n là 14%. V
ậ
y chi
phí s
ử
d
ụ
ng v
ố
n c
ủ
a công ty?
6
100%$647AssetsValueMarket
70%$453 EquityValueMarket
30%$194 DebtValueMarket
11/26/2013
PHD.Nguyen Thanh Nam 3
2. XÁC ĐỊNH CHI PHÍ SỬDỤNG VỐN
2.1.chi phí sửdụng vốnưu đãi
8
Mô hình chiết khấu cổtức (DDM)
Mô hình tăng trưởng vĩnh viễn
P = Div
r - g
0
1
e
r = Div
P+ g
e
1
0
(Các công ty vớ i tố c độ tăng trư ở ng tư ơ ng đố i ổ n
đị nh và cổ tứ c: Công ty đạ i chúng).
9
Lợi nhuận kỳ vọng trên cổphiếu ưu đãi
Giá cổphiếu ưu đãi
P = Div
r
0
1
preferred
r = Div
P
preferred
1
0
11/26/2013
PHD.Nguyen Thanh Nam 4
2.1.Chi phí sử dụ ng cổ phiế u ư u đãi (rp)
-Div1:Cổ tứ c ư u đãi trả hàng năm
- Po:Giá bán cổ phiế u ư u đãi hiệ n hành trên thị trư ờ ng
-Đố i vớ i cổ phiế u ư u đãi mớ i phá hành thì:
Pnet = Po–Chi phí phát hành (F)
Pnet : Thu nhậ p củ a công ty khi phát hành
net
pP
RDiv1
Giả thiế t công ty REE phát hành cổ phiế u ư u đãi
và bán ra thị trư ờ ng vớ i giá 70$, cổ tứ c trả hàng
năm là 6,3$. Chi phí phát hành cổ phiế u ư u đãi
mớ i là 3$.Xác đị nh chi phí sử dụ ng vố n cổ phiế u
ư u đãi.
Chi phí sử dụ ng cổ phiế u ư u đãi (rp)
Ví dụ:
Coâng ty Panasonic ñang döïñònh phaùt haønh coåphieáu öu
ñaõi vôùi möùc chia coåtöùc döïkieán haøng naêm laø8,5% tính
treân meänh giaùphaùt haønh laø87.000 ñoàng, chi phí phaùt
haønh laø5.000 ñoàng/cp. Hoûi chi phí söûduïng voán coåphieáu
öu ñaõi cuûa coâng ty laøbao nhieâu?
11/26/2013
PHD.Nguyen Thanh Nam 5
Các mô hình đị nh giá cổ phiế u thư ờ ng.
Mô hình tăng cổ tứ c cố đị nh
Mô hình đị nh giá tài sả n vố n(CAPM)
2.2. Giá sử dụ ng cổ phiế u thư ờ ng
2.2. Giá sử dụ ng cổ phiế u thư ờ ng2.2. Giá sử dụ ng cổ phiế u thư ờ ng
Mô hình cổ tứ c tăng cố đị nh
Gi¶ thiÕt møc cæ tøc sÏ t¨ng ë tû lÖ cè ®Þnh hµng
n¨m lµ g, chi phÝ sö dông vèn cæ phiÕu thêng Re:
g = (Tỷ lệ lợ i nhuậ n giữ
lạ i ) x ROE
- Do: Cổ tứ c năm vừ a qua
-D1: Cổ tứ c dự kiế n kỳ tớ i
-ROE: Lợ i nhuậ n trên vố n
CSH
Giả thiế t công ty REE có cổ phiế u thư ờ ng có giá trị thị
trư ờ ng hiệ n tạ i là $21,0. Mứ c cổ tứ c năm hiệ n tạ i là $1,0, Tỷ
lệ lợ i nhuậ n trên vố n chủ sở hữ u năm tớ i dự kiế n là 12%, Các
khoả n phả i trả từ lợ i nhuậ n vố n chủ sở hữ u là 40%. Chi phí
sử dụ ng vố n cổ phiế u ?
2.2. Giá sử dụ ng cổ phiế u thư ờ ng