Đầu tư dài hạn của doanh nghiệp: Bài giảng Tài chính doanh nghiệp 2

Chương 2 Chương 2 Đầu tư dài hạn của doanh nghiệp Đầu tư dài hạn của doanh nghiệp

Đầu tư dài hạn và các nhân tố  Đầu tư dài hạn và các nhân tố

ảnh hưởng đến quyết định đầu tư dà ảnh hưởng đến quyết định đầu tư dà

i hạn của DN i hạn của DN

Đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư  Đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư

Đầu tư dài hạn và các nhân tố Đầu tư dài hạn và các nhân tố ảnh hưởng tới quyết định ĐTDH ảnh hưởng tới quyết định ĐTDH

Đầu tư dài hạn  Đầu tư dài hạn

Ý nghĩa và các yếu tố ảnh hưởng  Ý nghĩa và các yếu tố ảnh hưởng

đến quyết định đầu tư dài hạn đến quyết định đầu tư dài hạn

 Trình tự ra quyết

Trình tự ra quyết địnhđịnh đđầầuu t tưư

Đầu tư dài hạn của doanh nghiệp Đầu tư dài hạn của doanh nghiệp

 Khái niệm Khái niệm

 Đặc trưng Đặc trưng

 Phân loại đầu tư dài hạn Phân loại đầu tư dài hạn

Khái niệm Khái niệm

ĐTDH là quá trình sử dụng vốn để ĐTDH là quá trình sử dụng vốn để

hình thành nên những tài sản cần thiết hình thành nên những tài sản cần thiết

nhằm thu lợi nhuận trong khoảng thời nhằm thu lợi nhuận trong khoảng thời

gian dài trong tương lai gian dài trong tương lai

Đặc trưng Đặc trưng

Bỏ vốn ở hiện tại và hy vọng nhận được các  Bỏ vốn ở hiện tại và hy vọng nhận được các khoản tiền lớn hơn trong tương lai khoản tiền lớn hơn trong tương lai

Sử dụng vốn tiền tệ lớn, có tính chất dài hạn =>  Sử dụng vốn tiền tệ lớn, có tính chất dài hạn => mức độ rủi ro cao. mức độ rủi ro cao.

Không chỉ đầu tư cho TSDH mà còn đầu tư cho  Không chỉ đầu tư cho TSDH mà còn đầu tư cho TSNH (VLĐ) thường xuyên cần thiết cho HĐKD TSNH (VLĐ) thường xuyên cần thiết cho HĐKD

Không chỉ đầu tư cho SXKD thông thường mà  Không chỉ đầu tư cho SXKD thông thường mà còn đầu tư liên doanh và các tài sản tài chính khác còn đầu tư liên doanh và các tài sản tài chính khác

Phân loại đầu tư dài hạn Phân loại đầu tư dài hạn

 Theo cơ cấu VĐT Theo cơ cấu VĐT

 Theo mục tiêu đầu tư Theo mục tiêu đầu tư

 Theo mối quan hệ giữa các dự án Theo mối quan hệ giữa các dự án

Phân loại theo cơ cấu vốn đầu tư Phân loại theo cơ cấu vốn đầu tư

Đầu tư XDCB =>=>

 Đầu tư XDCB

Đầu tư vốn lưu động thường xuyên  Đầu tư vốn lưu động thường xuyên

Đầu tư tài chính  Đầu tư tài chính

Đầu tư xây dựng cơ bản Đầu tư xây dựng cơ bản

 Dựa vào tính chất công tác Dựa vào tính chất công tác  Đầu tư cho xây lắp Đầu tư cho xây lắp  Đầu tư cho thiết bị Đầu tư cho thiết bị  Đầu tư XDCB khác Đầu tư XDCB khác

 Dựa vào hình thái vật chất và kết quả đầu tư Dựa vào hình thái vật chất và kết quả đầu tư

 Đầu tư TSCĐ hữu hình Đầu tư TSCĐ hữu hình  Đầu tư TSCĐ vô hình Đầu tư TSCĐ vô hình ->->

Phân loại theo mục tiêu đầu tư Phân loại theo mục tiêu đầu tư

 Đầu tư thành lập DN Đầu tư thành lập DN  Đầu tư tăng năng lực sản xuất của DN Đầu tư tăng năng lực sản xuất của DN  Đầu tư đổi mới SP Đầu tư đổi mới SP  Đầu tư thay thế thiết bị Đầu tư thay thế thiết bị  Đâù tư có tính chất chiến lược Đâù tư có tính chất chiến lược  Đầu tư ra bên ngoài Đầu tư ra bên ngoài

Phân loại theo MQH giữa các dự án Phân loại theo MQH giữa các dự án

 Dự án độc lập Dự án độc lập

 Dự án xung khắc (DA loại trừ nhau) Dự án xung khắc (DA loại trừ nhau)

 Dự án phụ thuộc (kinh tế) Dự án phụ thuộc (kinh tế)

Ý nghĩa của quyết định ĐTDH Ý nghĩa của quyết định ĐTDH

 LLà QĐ chiến lược quan trọng bậc nhất à QĐ chiến lược quan trọng bậc nhất

QuyÕt ®Þnh ®Õn t ¬ng lai cña DN  QuyÕt ®Þnh ®Õn t ¬ng lai cña DN

 Sö dông sè vèn ®Çu t lín và th

i gian dài Sö dông sè vèn ®Çu t lín và thờời gian dài t¸c ®éng m¹nh => => Mức độ rủi ro cao và có Mức độ rủi ro cao và có t¸c ®éng m¹nh ®Õn hiÖu qu¶ SD vèn và hiệu quả kinh hiệu quả kinh ®Õn hiÖu qu¶ SD vèn và doanh của DN doanh của DN

=> Quyết định sự thành bại của DN => Quyết định sự thành bại của DN

C¸c yÕu tè t¸c ®éng C¸c yÕu tè t¸c ®éng tíi quyÕt ®Þnh ®Çu t dµi h¹n cña tíi quyÕt ®Þnh ®Çu t dµi h¹n cña DNDN ChÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ m« cña Nhµ n íc  ChÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ m« cña Nhµ n íc

ThÞ tr êng vµ sù c¹nh tranh  ThÞ tr êng vµ sù c¹nh tranh

Sù tiÕn bé KHKT vµ c«ng nghÖ  Sù tiÕn bé KHKT vµ c«ng nghÖ

L·i tiÒn vay vµ thuÕ trong kinh doanh  L·i tiÒn vay vµ thuÕ trong kinh doanh

Møc ®é rñi ro cña dù ¸n ®Çu t  Møc ®é rñi ro cña dù ¸n ®Çu t

Kh¶ n¨ng tµi chÝnh cña DN  Kh¶ n¨ng tµi chÝnh cña DN

ra quyÕt ®Þnh ®Çu t Trình tự ra quyÕt ®Þnh ®Çu t Trình tự

 Phân tích tình hình, xác

 Xác Xác địnhđịnh mục tiêu

Phân tích tình hình, xác địnhđịnh c cơơ hội hội đầuđầu t tưư

 Lập dự án

mục tiêu đầuđầu t tưư

 ĐánhĐánh giá, thẩm

Lập dự án đầuđầu t tưư

 Ra quyết

giá, thẩm địnhđịnh và lựa chọn d và lựa chọn dưư án án

Ra quyết địnhđịnh đầuđầu t tưư

Đánh giá và lựa chọn Đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư dự án đầu tư

Xác định dòng tiền của dự án đầu tư  Xác định dòng tiền của dự án đầu tư

Các phương pháp đánh giá và lựa chọn dự á  Các phương pháp đánh giá và lựa chọn dự á n đầu tư n đầu tư Các trường hợp đặc biệt khi đánh giá và lựa  Các trường hợp đặc biệt khi đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư chọn dự án đầu tư

Xác định dòng tiền của dự án Xác định dòng tiền của dự án  Dòng tiền của dự án đầu tư Dòng tiền của dự án đầu tư

 Nguyên tắc xác định dòng tiền của DA Nguyên tắc xác định dòng tiền của DA

 Chi phí và thu nhập của dự án Chi phí và thu nhập của dự án

Dòng tiền của dự án đầu tư Dòng tiền của dự án đầu tư

 Trên giác độ tài chính, đầu tư là quá Trên giác độ tài chính, đầu tư là quá

trình phát sinh các dòng tiền trình phát sinh các dòng tiền

 Dòng tiền của DA bao gồm: Dòng tiền của DA bao gồm:

– Dòng tiền ra

(Chi phí của dự án) Dòng tiền ra (Chi phí của dự án)

– Dòng tiền vào (Thu nhập của DA) Dòng tiền vào (Thu nhập của DA)

Dòng tiền của dự án đầu tư Dòng tiền của dự án đầu tư

CF1

CF2

CFn

CF3

0

2

3

1 n

t

CF0

Nguyên tắc xác định dòng tiền của dự án Nguyên tắc xác định dòng tiền của dự án

Nguyên tắc dựa trên cơ sở dòng tiền thuần  Nguyên tắc dựa trên cơ sở dòng tiền thuần

Nguyên tắc sử dụng dòng tiền chênh lệch  Nguyên tắc sử dụng dòng tiền chênh lệch

(dòng tiền phù hợp ) (dòng tiền phù hợp )

Nguyên tắc tính những khoản đầu tư mới  Nguyên tắc tính những khoản đầu tư mới

vào vốn lưu động ròng (VLĐTXTX)) vào vốn lưu động ròng (VLĐ

Nguyên tắc sử dụng dòng tiền sau thuế  Nguyên tắc sử dụng dòng tiền sau thuế

Nguyên tắc Nguyên tắc dựa trên cơ sở dòng tiền thuần dựa trên cơ sở dòng tiền thuần

Dòng thu và chi thực sự bằng tiền  Dòng thu và chi thực sự bằng tiền

Dòng tiền thuần là phần chênh lệch giữa số  Dòng tiền thuần là phần chênh lệch giữa số

lượng tiền nhận được và số lượng tiền đã lượng tiền nhận được và số lượng tiền đã

chi tiêu chi tiêu

Một số điểm cần chú ý Một số điểm cần chú ý

Khấu hao được coi là nguồn thu nhập của  Khấu hao được coi là nguồn thu nhập của

dự án. dự án.

Lãi tiền vay không được tính vào dòng tiền  Lãi tiền vay không được tính vào dòng tiền

của dự án. của dự án.

Nguyên tắc dòng tiền chênh lệch Nguyên tắc dòng tiền chênh lệch (dòng tiền phù hợp) (dòng tiền phù hợp) sự thay Dòng tiền chênh lệch của DA là bất cứ sự thay

 Dòng tiền chênh lệch của DA là bất cứ

nào trong luồng tiền của DN trong tương lai đổiđổi nào trong luồng tiền của DN trong tương lai

mà được coi là hệ quả trực tiếp mà được coi là của việc thực hệ quả trực tiếp của việc thực

 Các luồng tiền mà sự tồn tại của nó

hiện DA. hiện DA.

không liên Các luồng tiền mà sự tồn tại của nó không liên

đến việc thực hiện hay không thực hiện dự quanquan đến việc thực hiện hay không thực hiện dự

án thì không được coi án thì là dòng tiền chênh lệch không được coi là dòng tiền chênh lệch

Một số điểm chú ý Một số điểm chú ý

 Chi phí chìm Chi phí chìm

 Chi phí cơ hội Chi phí cơ hội

 Chi phí chung Chi phí chung

 Tác động phụ Tác động phụ

Tính những khoản đầu Nguyên tắc:: Tính những khoản đầu Nguyên tắc tư mới vào vốn lưu động ròng tư mới vào vốn lưu động ròng

Khi đầu tư vào DA (mở rộng sản xuất) có thể  Khi đầu tư vào DA (mở rộng sản xuất) có thể phải tăng thêm VLĐ ròng (VLĐ tx). Như vậy, phải tăng thêm VLĐ ròng (VLĐ tx). Như vậy, VLĐ tăng thêm là hệ quả trực tiếp của DAĐT, VLĐ tăng thêm là hệ quả trực tiếp của DAĐT, do đó các chi phí này phải được tính đến trong do đó các chi phí này phải được tính đến trong dòng tiền của dự án dòng tiền của dự án

VLĐ ròng sẽ được thu hôì 1 phần khi thu hẹp  VLĐ ròng sẽ được thu hôì 1 phần khi thu hẹp quy mô (nếu có) và thu hồi toàn bộ khi dự án quy mô (nếu có) và thu hồi toàn bộ khi dự án kết thúc. kết thúc.

Nguyên tắc:: Nguyên tắc sử dụng dòng tiền sau thuế sử dụng dòng tiền sau thuế

Dòng tiền ST = Dòng tiền TT - Thuế TNDN Dòng tiền ST = Dòng tiền TT - Thuế TNDN

Dòng tiền thuân từ HĐKD = (DT – CF)(1 – t) + KH t Dòng tiền thuân từ HĐKD = (DT – CF)(1 – t) + KH t

Trong đó: : Trong đó

(KH*t): tiết kiệm thuế từ KH  (KH*t): tiết kiệm thuế từ KH

Chi phí trong công thức không bao gồm KH  Chi phí trong công thức không bao gồm KH

KL: Nếu chi phí khấu hao càng cao thì thu nhập sau  KL: Nếu chi phí khấu hao càng cao thì thu nhập sau

thuế càng cao? thuế càng cao?

Chi phí và thu nhập của dự án đầu tư Chi phí và thu nhập của dự án đầu tư

Chi phí đầu tư của DA là các khoản chi liên  Chi phí đầu tư của DA là các khoản chi liên

quan tới việc bỏ VĐT tạo thành dòng tiền ra quan tới việc bỏ VĐT tạo thành dòng tiền ra

của DAĐT của DAĐT

Thu nhập của DA là các khoản thu nhập ở 1  Thu nhập của DA là các khoản thu nhập ở 1

hoặc một số thời điểm trong tương lai và tạo hoặc một số thời điểm trong tương lai và tạo

thành dòng tiền vào của DA thành dòng tiền vào của DA

Chi phí và thu nhập của dự án Chi phí và thu nhập của dự án điển hình trong lĩnh vực SXKD điển hình trong lĩnh vực SXKD

Chi phí của DA:  Chi phí của DA:  Chi đầu tư TSCĐ Chi đầu tư TSCĐ  Chi VLĐ thường xuyên ban đầu và tăng thêm Chi VLĐ thường xuyên ban đầu và tăng thêm

Thu nhập của DA:  Thu nhập của DA:  Dòng tiền thuần từ HĐKD của dự án đầu tư Dòng tiền thuần từ HĐKD của dự án đầu tư  Giá trị thanh lý (ST) khi dự án kết thúc Giá trị thanh lý (ST) khi dự án kết thúc  Thu hồi vốn lưu động thường xuyên Thu hồi vốn lưu động thường xuyên

Dòng tiền thuần từ HĐKD Dòng tiền thuần từ HĐKD

 Cách 1: :

 Cách 2::

DTT từ HĐKD = (DT – CF)(1 - t) + KH* t DTT từ HĐKD = (DT – CF)(1 - t) + KH* t

DTT từ HĐKD = PST ST + KH+ KH DTT từ HĐKD = P

Một số quy ước Một số quy ước

 Số vốn đâù tư ban đầu được coi là phát sinh Số vốn đâù tư ban đầu được coi là phát sinh

 Các dòng tiền phát sinh ở các thời điểm Các dòng tiền phát sinh ở các thời điểm

ở thời điểm 0 ở thời điểm 0

khác nhau trong năm đều được quy về thời khác nhau trong năm đều được quy về thời

điểm cuối năm điểm cuối năm

Ví dụVí dụ  Một DN đang vận hành một chiếc máy. Dự tính, nếu tiếp tục Một DN đang vận hành một chiếc máy. Dự tính, nếu tiếp tục sử dụng trong 5 năm nữa thì thu nhập ước tính mỗi năm (Pst sử dụng trong 5 năm nữa thì thu nhập ước tính mỗi năm (Pst

+ KH) là 10.000$, giá thị trường (bằng giá trị còn lại của máy) + KH) là 10.000$, giá th ị trường (bằng giá trị còn lại của máy)

làlà 6.000$, giá trị thanh lý cu

năm thứ 5 không đáng kể. 6.000$, giá trị thanh lý cuốiối năm thứ 5 không đáng kể.

 Hiện công ty đang xem xét việc mua một máy mới để thay Hiện công ty đang xem xét việc mua một máy mới để thay thế máy cũ. Giá mua (gồm cả chi phí VC, lắp đặt) là 17.000$. thế máy cũ. Giá mua (gồm cả chi phí VC, lắp đặt) là 17.000$. Tuổi thọ máy mới là 5 năm. Thu nhập thuần từ HĐKD hàng Tuổi thọ máy mới là 5 năm. Thu nhập thuần từ HĐKD hàng năm của máy mới là 13.000$. Giá trị thanh lý (sau thuế) cuối năm của máy mới là 13.000$. Giá trị thanh lý (sau thuế) cuối năm thứ 5 ước tính là 5.000$ năm thứ 5 ước tính là 5.000$

 Xác định dòng tiền của dự án thay thế? Xác định dòng tiền của dự án thay thế?

Phương pháp đánh giá, lựa chọn Phương pháp đánh giá, lựa chọn dự án đầu tư dự án đầu tư

PP Tỷ suất lợi nhuận bình quân VĐT PP Tỷ suất lợi nhuận bình quân VĐT

PP Thời gian hoàn vốn PP Thời gian hoàn vốn

PP Giá trị hiện tại thuần PP Giá trị hiện tại thuần

PP Tỷ suất doanh lợi nội bộ PP Tỷ suất doanh lợi nội bộ

PP Chỉ số sinh lời PP Chỉ số sinh lời

Phương pháp tỷ suất lợi nhuận Phương pháp tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư bình quân vốn đầu tư

Các bước tiến hành:  Các bước tiến hành:

Xác định TS lợi nhuận bq của các dự án  Xác định TS lợi nhuận bq của các dự án

So sánh TS LN bq của các dự án  So sánh TS LN bq của các dự án

Phương pháp tỷ suất lợi nhuận Phương pháp tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư bình quân vốn đầu tư

 ¦u ®iÓm

 Nh îc ®iÓm

: §¬n gi¶n, dÔ lµm ¦u ®iÓm: §¬n gi¶n, dÔ lµm

Kh«ng tÝnh ®Õn gi¸ trÞ Nh îc ®iÓm:: Kh«ng tÝnh ®Õn gi¸ trÞ

thêi gian cña tiÒn thêi gian cña tiÒn

Phương pháp Phương pháp thời gian hoàn vốn đầu tư thời gian hoàn vốn đầu tư

X¸c ®Þnh thêi gian hoµn vèn §T cña tõng dù ¸n  X¸c ®Þnh thêi gian hoµn vèn §T cña tõng dù ¸n

Lo¹i ngay DA cã thêi gian thi c«ng kÐo dµi,  Lo¹i ngay DA cã thêi gian thi c«ng kÐo dµi, kh«ng phï hîp kh«ng phï hîp

XÕp c¸c DA cã thêi gian thi c«ng nh nhau vµo  XÕp c¸c DA cã thêi gian thi c«ng nh nhau vµo mét lo¹i. mét lo¹i.

Lùa chän dù ¸n  Lùa chän dù ¸n

X¸c ®Þnh thêi gian V§T X¸c ®Þnh thêi gian V§T cña tõng dù ¸n cña tõng dù ¸n Thời gian hoàn VĐT giản đơn  Thời gian hoàn VĐT giản đơn

Thời gian hoàn VĐT có chiết khấu Thời gian hoàn VĐT có chiết khấu

PP Thời gian hoàn vốn đầu tư PP Thời gian hoàn vốn đầu tư

 Tr êng hîp 1

NÕu dù ¸n §T t¹o ra c¸c chuçi Tr êng hîp 1:: NÕu dù ¸n §T t¹o ra c¸c chuçi tiÒn tÖ thu nhËp ®Òu ®Æn hµng n¨m tiÒn tÖ thu nhËp ®Òu ®Æn hµng n¨m

 Tr êng hîp 2

: NÕu dù ¸n t¹o ra c¸c chuçi tiÒn Tr êng hîp 2: NÕu dù ¸n t¹o ra c¸c chuçi tiÒn

tÖ thu nhËp c¸c n¨m kh«ng æn ®Þnh tÖ thu nhËp c¸c n¨m kh«ng æn ®Þnh

PP Thời gian hoàn vốn đầu tư PP Thời gian hoàn vốn đầu tư

 ¦u ®iÓm ¦u ®iÓm::

Ph ¬ng ph¸p ®¬n gi¶n, dÔ tÝnh, cho phÐp  Ph ¬ng ph¸p ®¬n gi¶n, dÔ tÝnh, cho phÐp nh×n nhËn dù ¸n mét c¸ch trùc quan nh×n nhËn dù ¸n mét c¸ch trùc quan

Phï hîp víi viÖc xem xÐt c¸c dù ¸n:  Phï hîp víi viÖc xem xÐt c¸c dù ¸n:  Quy m« võa vµ nhá, Quy m« võa vµ nhá,  Kinh doanh víi chiÕn l îc thu håi vèn nhanh. Kinh doanh víi chiÕn l îc thu håi vèn nhanh.

PP Thêi gian hoµn V§T (tiếp) PP Thêi gian hoµn V§T (tiếp)

 Nh îc ®iÓm Nh îc ®iÓm::

Kh«ng chó träng ®Õn yÕu tè thêi gian  Kh«ng chó träng ®Õn yÕu tè thêi gian

cña tiÒn (PP giản đơn) giản đơn) cña tiÒn (PP

Ít chó träng ®Õn viÖc xem xÐt c¸c kho¶n  Ít chó träng ®Õn viÖc xem xÐt c¸c kho¶n

thu sau thêi gian thu håi vèn thu sau thêi gian thu håi vèn

Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn (net present value - NPV) (net present value - NPV)

Gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn lµ chªnh lÖch Gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn lµ chªnh lÖch

gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kho¶n thu gi÷a gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kho¶n thu gi÷a

mang l¹i trong t ¬ng lai víi gi¸ gi¸ do Ddo DAA§T§T mang l¹i trong t ¬ng lai víi

trÞ hiÖn t¹i cña V§T trÞ hiÖn t¹i cña V§T

Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn (NPV) (NPV)

NPV







C F t (1 r) 

I C t (1 r) 

t 0 

thø t Thu nhập do dự án mang lại ở năm thø t

 NPV: Gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn cña DA§T NPV: Gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn cña DA§T  CFt: CFt: Thu nhập do dự án mang lại ở năm  ICt: Vèn §T ë n¨m thø t ICt: Vèn §T ë n¨m thø t

Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn thuÇn

NPV





NC F t  (1 r)

t 1 

NCFt: Thu nhập ròng năm thứ t

CFo: Vốn đầu tư ban đầu của dự án

Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn

Tính NPV của từng DA

§¸nh gi¸ vµ lùa chän DA

BB ước

ước 1 1

BBướcước 2 2

Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn (NPV) (NPV)

Khi NPV < 0 => dù ¸n Khi NPV < 0 => dù ¸n bị lỗ => Loại bỏ bị lỗ => Loại bỏ

Khi NPV = 0 => dù ¸n hoµ vèn Khi NPV = 0 => dù ¸n hoµ vèn => Loại bỏ => Loại bỏ

Nếu các DA là độc lập => Chấp nhận tất cả Nếu các DA là độc lập => Chấp nhận tất cả

Nếu các DA xung khắc (

tuổi thọ bằng nhau)) Nếu các DA xung khắc (tuổi thọ bằng nhau

=> Chọn DA có NPV lớn nhất => Chọn DA có NPV lớn nhất

Khi NPV > 0 => dù ¸n cã l·i Khi NPV > 0 => dù ¸n cã l·i

Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn (NPV) (NPV)

¦u ®iÓm::  ¦u ®iÓm

– Cho phÐp ®¸nh gi¸ hiÖu qu¶ kinh tÕ Cho phÐp ®¸nh gi¸ hiÖu qu¶ kinh tÕ

cña c¸c DA§T mét c¸ch chÝnh x¸c cña c¸c DA§T mét c¸ch chÝnh x¸c

h¬n h¬n

– §o l êng trùc tiÕp gi¸ trÞ t¨ng thªm do §o l êng trùc tiÕp gi¸ trÞ t¨ng thªm do

DA§T mang l¹i DA§T mang l¹i

– Có tính chất cộng dồn Có tính chất cộng dồn

Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn (NPV) (NPV)

 Nh îc ®iÓm

Nh îc ®iÓm: :

– Kh«ng ph¶n ¸nh møc sinh lêi trực tiếp møc sinh lêi Kh«ng ph¶n ¸nh trực tiếp

cña ®ång vèn §T cña ®ång vèn §T

– Kh«ng cho thÊy mèi liªn hÖ gi÷a møc Kh«ng cho thÊy mèi liªn hÖ gi÷a møc

sinh lêi cña ®ång vèn §T vµ chi phÝ sinh lêi cña ®ång vèn §T vµ chi phÝ

sö dông vèn. sö dông vèn.

Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi IRR) bébé ( (IRR)

NPV





 Tû suÊt doanh lîi néi bé chÝnh lµ tû lÖ Tû suÊt doanh lîi néi bé chÝnh lµ tû lÖ chiÕt khÊu mµ víi tû lÖ chiÕt khÊu ®ã chiÕt khÊu mµ víi tû lÖ chiÕt khÊu ®ã lµm cho gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn cña dù ¸n lµm cho gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn cña dù ¸n bằng không bằng không 



IC (1 IRR)

CF t (1 IRR)





t 0 

Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi IRR) bébé ( (IRR)

 Hoặc theo công thức: Hoặc theo công thức:

NPV







NC F t (1 IRR)



t 1 

PP tû suÊt doanh lîi néi bé PP tû suÊt doanh lîi néi bé IRR) ((IRR)

PP thử và xử lý sai số  PP thử và xử lý sai số

PP nội suy  PP nội suy

PP đồ thị  PP đồ thị

PP thử và xử lý sai số PP thử và xử lý sai số

Tù chän 1 l·i suÊt vµ sö dông l·i suÊt ®ã  Tù chän 1 l·i suÊt vµ sö dông l·i suÊt ®ã

khÊu ®Ó t×m gi¸ trÞ hiÖn iết khÊu ®Ó t×m gi¸ trÞ hiÖn

lµm tû lÖ chiết lµm tû lÖ ch t¹i thuÇn cña dù ¸n t¹i thuÇn cña dù ¸n

Xét các trường hợp xảy ra:  Xét các trường hợp xảy ra:

PP thử và xử lý sai số (tiếp) PP thử và xử lý sai số (tiếp)

NÕu NPV = 0 => l·i suÊt võa chän chÝnh lµ  NÕu NPV = 0 => l·i suÊt võa chän chÝnh lµ

tû suÊt doanh lîi néi bé cña dù ¸n tû suÊt doanh lîi néi bé cña dù ¸n

NÕu NPV < 0 => H¹ l·i suÊt tù chän xuèng  NÕu NPV < 0 => H¹ l·i suÊt tù chän xuèng

Khi chän ® îc 1 l·i suÊt lµm cho NPV = 0  Khi chän ® îc 1 l·i suÊt lµm cho NPV = 0

xấp xỉ bằng 0 => l·i suÊt ®ã c

hoÆc xấp xỉ bằng hoÆc

0 => l·i suÊt ®ã chínhhính lµ tû lµ tû

(IRR) suÊt doanh lîi néi bé cña dù ¸n (IRR) suÊt doanh lîi néi bé cña dù ¸n

Phương pháp nội suy Phương pháp nội suy

 B íc 1B íc 1: :

> sao cho víi l·i suÊt nµy => NPV11 >

Chän l·i suÊt r11 sao cho víi l·i suÊt nµy => NPV Chän l·i suÊt r 00

 B íc 2B íc 2::

Chän l·i suÊt r22 sao cho víi l·i suÊt nµy => NPV Chän l·i suÊt r

sao cho víi l·i suÊt nµy => NPV22< 0< 0

: T×m tû suÊt doanh lîi néi bé cña dù ¸n:  B íc 3B íc 3: T×m tû suÊt doanh lîi néi bé cña dù ¸n:

Cách xác định IRR (tiếp) Cách xác định IRR (tiếp)

< IRR < r22 Suy ra: r11< IRR < r Suy ra: r



IRR r

 

r ) NPV (r NPV NPV 

Theo công thức nội suy: Theo công thức nội suy:

Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi bé bé

Tính IRR của từng DA

§¸nh gi¸ vµ lùa chän DA

BB ước

ước 1 1

BBướcước 2 2

Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi bé bé ((Tiếp)Tiếp)

Khi IRR < r => Dù Khi IRR < r => Dù án bị lỗ án bị lỗ => => Loại bỏ Loại bỏ

Khi IRR = r => Dù ¸n hoµ vèn => Khi IRR = r => Dù ¸n hoµ vèn => Loại bỏ Loại bỏ

Khi IRR > r => Dù ¸n cã l·i: Khi IRR > r => Dù ¸n cã l·i:

Nếu các DA là độc lập => Chấp nhận tất cả Nếu các DA là độc lập => Chấp nhận tất cả

Nếu các DA xung khắc => Chọn DA có IRR Nếu các DA xung khắc => Chọn DA có IRR

MaxMax

Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi bébé ( (Tiếp)Tiếp)

 Ưu điểm Ưu điểm::

– ĐĐ¸nh gi¸ ® îc møc sinh lêi cña dù ¸n cã ¸nh gi¸ ® îc møc sinh lêi cña dù ¸n cã tÝnh ®Õn gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn. tÝnh ®Õn gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn.

– So s¸nh møc sinh lêi vµ chi phÝ cña dù So s¸nh møc sinh lêi vµ chi phÝ cña dù

¸n.¸n.

– Làm căn cứ để sắp xếp thứ tự ưu tiên các DA Làm căn cứ để sắp xếp thứ tự ưu tiên các DA

Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi bébé ( (Tiếp)Tiếp)

cña IRR cña lµ ®èi víi nhất lµ ®èi víi

 Nhược điểm Nhược điểm:: – Việc Việc gi¶ ®Þnh t¸i ®Çu t víi l·i suÊt b»ng gi¶ ®Þnh t¸i ®Çu t víi l·i suÊt b»ng IRR kh«ng phï hîp víi thùc tÕ nhất dù ¸n nên ên kh«ng phï hîp víi thùc tÕ dù ¸n n ë møc cao. nh÷ng dù ¸n cã IRR IRR ë møc cao. nh÷ng dù ¸n cã – Kh«ng chó träng ®Õn quy m« Kh«ng chó träng ®Õn quy m« VĐT VĐT nªn cã thÓ nªn cã thÓ cã nh÷ng kÕt luËn thiÕu tho¶ ®¸ng khi ®¸nh gi¸ cã nh÷ng kÕt luËn thiÕu tho¶ ®¸ng khi ®¸nh gi¸ vµ lùa chän c¸c dù ¸n xung kh¾c. vµ lùa chän c¸c dù ¸n xung kh¾c. – Không có tính cộng dồn Không có tính cộng dồn – Có thể không XĐ Có thể không XĐ được

, hoặc cho nhiều giá trị IRR được, hoặc cho nhiều giá trị IRR

Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi (PI) (PI) Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi

 Khái niệm Khái niệm::

ChØ sè sinh lêi (PI) ® îc tÝnh b»ng tû lÖ ChØ sè sinh lêi (PI) ® îc tÝnh b»ng tû lÖ gi÷a gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kho¶n thu nhËp gi÷a gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kho¶n thu nhËp

do §T mang l¹i vµ gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña V§T do §T mang l¹i vµ gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña V§T

Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi (PI) (PI) Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi



PI =

t =0 n



CFt (1+ r) ICt (1+ r)

t =0

Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi (PI) (PI) Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi

Trường hợp toàn bộ VĐT bỏ 1 lần từ đầu



t =1

PI =

CFt (1+ r) IC

Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi

: X¸c ®Þnh chØ sè sinh lêi cña mçi DA§T  B íc 1B íc 1: X¸c ®Þnh chØ sè sinh lêi cña mçi DA§T ¸nh gi¸ vµ lùa chän dù ¸n  B íc 2B íc 2:: ĐĐ¸nh gi¸ vµ lùa chän dù ¸n => Loại bỏ  Khi PI < 1 => Lç Khi PI < 1 => Lç => Loại bỏ => Loại bỏ  Khi PI = 1 => Hoµ vèn Khi PI = 1 => Hoµ vèn => Loại bỏ  Khi PI > 1 => L·i Khi PI > 1 => L·i – Nếu các DA độc lập => Chấp nhận tất cả Nếu các DA độc lập => Chấp nhận tất cả – Nếu các DA xung khắc => Chọn DA có PI Nếu các DA xung khắc => Chọn DA có PI maxmax

Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi

¦u ®iÓm::  ¦u ®iÓm

Cho thÊy MQH gi÷a c¸c kho¶n thu nhËp do  Cho thÊy MQH gi÷a c¸c kho¶n thu nhËp do §T ® a l¹i víi sè vèn §T bá ra ®Ó thùc hiÖn dù §T ® a l¹i víi sè vèn §T bá ra ®Ó thùc hiÖn dù ¸n¸n

Cã thÓ so s¸nh c¸c dù ¸n cã vèn ®Çu t kh¸c  Cã thÓ so s¸nh c¸c dù ¸n cã vèn ®Çu t kh¸c nhau ®Ó thÊy ® îc møc sinh lêi gi÷a c¸c dù ¸n. nhau ®Ó thÊy ® îc møc sinh lêi gi÷a c¸c dù ¸n.

Th êng gi¶ ®Þnh tû lÖ t¸i §T b»ng víi møc chi  Th êng gi¶ ®Þnh tû lÖ t¸i §T b»ng víi møc chi phï hîp h¬n PP tû suÊt phÝ sö dông vèn nênên phï hîp h¬n PP tû suÊt phÝ sö dông vèn n doanh lîi néi bé. doanh lîi néi bé.

Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi

 Kh«ng ph¶n ¸nh trùc tiÕp khèi l îng lîi Kh«ng ph¶n ¸nh trùc tiÕp khèi l îng lîi nhuËn rßng cña mét dù ¸n (kh«ng ®¸nh nhuËn rßng cña mét dù ¸n (kh«ng ®¸nh gi¸ trùc tiÕp sù kh¸c biÖt vÒ qui m« gi¸ trùc tiÕp sù kh¸c biÖt vÒ qui m« ®Çu t ) ®Çu t )

 Không có tính chất cộng dồn Không có tính chất cộng dồn

Nh îc ®iÓm::  Nh îc ®iÓm

Mét sè tr êng hîp ®Æc biÖt Mét sè tr êng hîp ®Æc biÖt trong ®¸nh gi¸ vµ lùa chän DA§T trong ®¸nh gi¸ vµ lùa chän DA§T

 TrTrường hợp có mâu thuẫn khi sử dụng ường hợp có mâu thuẫn khi sử dụng

phương pháp NPV và IRR phương pháp NPV và IRR

Đánh giá lựa chọn DAĐT xung khắc có  Đánh giá lựa chọn DAĐT xung khắc có tuổi thọ không bằng nhau theo PP NPV tuổi thọ không bằng nhau theo PP NPV

Trường hợp có mâu thuẫn khi sử Trường hợp có mâu thuẫn khi sử dụng 2 phương pháp NPV và IRR dụng 2 phương pháp NPV và IRR

 Khi sKhi sử dụng phương pháp NPV và ử dụng phương pháp NPV và IRR để đánh giá và lựa chọn DAĐT: IRR để đánh giá và lựa chọn DAĐT:

 NÕu c

NÕu các dự án độc lập với nhau: luôn ác dự án độc lập với nhau: luôn

đưa ra kết luận giống nhau đưa ra kết luận giống nhau

 Nếu các dự án thuộc diện loại trừ nhau: Nếu các dự án thuộc diện loại trừ nhau: Có thể dẫn đến kết luận trái ngược nhau Có thể dẫn đến kết luận trái ngược nhau

TrTrường hợp có mâu thuẫn khi sử dụng ường hợp có mâu thuẫn khi sử dụng phương pháp NPV và IRR phương pháp NPV và IRR

 Nguyên nhân Nguyên nhân

Sự khác nhau về qui mô đầu tư  Sự khác nhau về qui mô đầu tư

Sự khác nhau về kiểu mẫu dòng tiền  Sự khác nhau về kiểu mẫu dòng tiền

Sự khác nhau về tỷ lệ giả định tái đầu tư  Sự khác nhau về tỷ lệ giả định tái đầu tư

Kết luận Kết luận

 NÕu x¶y ra m©u thuÉn gi÷a kÕt NÕu x¶y ra m©u thuÉn gi÷a kÕt qu¶ c¸c PP ®¸nh gi¸ th× ng êi ta th qu¶ c¸c PP ®¸nh gi¸ th× ng êi ta th

êng dùa chñ yÕu vµo NPV ®Ó êng dùa chñ yÕu vµo NPV ®Ó : PP NPV quyÕt ®Þnh lùa chän vìì: PP NPV quyÕt ®Þnh lùa chän v u viÖt h¬n so víi PP IRR và phù phù u viÖt h¬n so víi PP IRR và hoá lợi nhuận n với MT tối đađa hoá lợi nhuận hợp hơơn với MT tối hợp h

Đánh giá lựa chọn DADT xung Đánh giá lựa chọn DADT xung khắc có tuổi thọ không bằng nhau khắc có tuổi thọ không bằng nhau

 PhPhươương pháp thay thế ng pháp thay thế

 PhPhươương pháp chuỗi tiền tệ

thay thế ng pháp chuỗi tiền tệ đềuđều thay thế

hàng năămm hàng n

ng pháp thay thế PhPhươương pháp thay thế

 Ph¶i quy c¸c dù ¸n nµy vÒ mét mÆt b»ng so Ph¶i quy c¸c dù ¸n nµy vÒ mét mÆt b»ng so s¸nh cïng ®é dµi thêi gian ho¹t ®éng s¸nh cïng ®é dµi thêi gian ho¹t ®éng

é dµi thêi gian lµ béi sè chung nhá nhÊt  ĐĐé dµi thêi gian lµ béi sè chung nhá nhÊt cña c¸c dù ¸n cã tuæi thä kh«ng b»ng nhau cña c¸c dù ¸n cã tuæi thä kh«ng b»ng nhau

Sö dông tiªu chuÈn gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn ®Ó  Sö dông tiªu chuÈn gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn ®Ó ®¸nh gi¸ vµ lùa chän ph ¬ng ¸n. ®¸nh gi¸ vµ lùa chän ph ¬ng ¸n.