B
BỘ
Ộ
G
GI
IÁ
ÁO
O
D
DỤ
ỤC
C
V
VÀ
À
Đ
ĐÀ
ÀO
O
T
TẠ
ẠO
O
T
TR
RƯ
ƯỜ
ỜN
NG
G
Đ
ĐẠ
ẠI
I
H
HỌ
ỌC
C
K
KI
IN
NH
H
T
TẾ
Ế
T
TP
P.
.H
HỒ
Ồ
C
CH
HÍ
Í
M
MI
IN
NH
H

TIỂU LUẬN MÔN PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH
ĐỀ TÀI:
BÁO CÁO TÀI CHÍNH
ĐƯỢC SỬ DỤNG TRONG ĐỊNH GIÁ NHƯ THẾ NÀO
G
GV
VH
HD
D
:
:
T
TS
S.
.
N
Ng
gu
uy
yễ
ễn
n
T
Th
hị
ị
U
Uy
yê
ên
n
U
Uy
yê
ên
n
N
Nh
hó
óm
m
:
:
0
08
8
L
Lớ
ớp
p
:
:
Đ
Đê
êm
m
3
3
–
–
K
K2
22
2
Tp.Hồ Chí Minh, tháng 04 năm 2014
Báo cáo tài chính đ฀฀c s฀ d฀ng trong đ฀nh giá nh฀ th฀ nào GVHD: TS Nguy฀n Th฀ Uyên Uyên
Trang 2
Mục lục
1 Mục tiêu nghiên cứu ............................................................................................................4
2 Câu hỏi nghiên cứu .............................................................................................................4
3 Phân tích bội số ....................................................................................................................4
3.1 Phương pháp so sánh ......................................................................................................4
3.1.1 Ưu điểm ...........................................................................................................................6
3.1.2 Nhược điểm ....................................................................................................................6
3.1.3.Điều chỉnh đòn bẩy .......................................................................................................7
3.1.4 Điều chỉnh kế toán .........................................................................................................7
3.1.5 Các biến số của tỷ số P/E..............................................................................................8
3.2 Phương pháp sàng lọc ......................................................................................................9
3.2.1 Sàng lọc kỹ thuật............................................................................................................9
3.2.2 Sàng lọc cơ bản ...............................................................................................................10
3.2.3 Ưu điểm............................................................................................................................11
3.2.4 Nhược điểm ....................................................................................................................11
4 Định giá trên cơ sở tài sản ..................................................................................................11
4.1 Ưu điểm ...............................................................................................................................12
4.2 Nhược điểm .......................................................................................................................12
5 Phân tích cơ bản ...................................................................................................................12
5.1 Tiến trình ............................................................................................................................13
5.1.1 Am hiểu hoạt động kinh doanh ..................................................................................13
5.1.2 Phân tích thông tin ........................................................................................................16
Báo cáo tài chính đ฀฀c s฀ d฀ng trong đ฀nh giá nh฀ th฀ nào GVHD: TS Nguy฀n Th฀ Uyên Uyên
Trang 3
5.1.3 Dự báo ..............................................................................................................................18
5.1.4 Chuyển dự báo thành định giá ...................................................................................18
5.1.5 Quyết định đầu tư..........................................................................................................19
6 Cấu trúc của phân tích cơ bản: mô hình định giá .......................................................20
6.1 Mô hình định giá đối với các khoản đầu tư tới hạn ..................................................21
6.2 Mô hình định giá đối với các khoản đầu tư liên tục..................................................23
6.3 Tiêu chuẩn đối với mô hình định giá thực tiễn...........................................................23
6.4 Cái gì tạo ra giá trị ............................................................................................................24
6.5 Mô hình định giá và mô hình định giá tài sản ............................................................25
7 Mô hình chiết khấu cổ tức ..................................................................................................25
8 Kết luận ..................................................................................................................................27
TÀI LIỆU THAM KHẢO .....................................................................................................29
Báo cáo tài chính đ฀฀c s฀ d฀ng trong đ฀nh giá nh฀ th฀ nào GVHD: TS Nguy฀n Th฀ Uyên Uyên
Trang 4
1. Mục tiêu nghiên cứu
Báo cáo tài chính được sử dụng như thế nào trong việc định giá
2. Câu hỏi nghiên cứu
Phương pháp so sánh là gì?
Sàng lọc cơ bản được sử dụng trong đầu tư như thế nào?
Phân tích cơ bản được thực hiện như thế nào?
Một mô hình định giá được thực hiện như thế nào?
3. Phân tích bội số
Một kỹ thuật định giá tốt được chấp nhận khi lợi ích lớn hơn chi phí thực hiện, bên
cạnh đó nó cũng là thước đo so sánh với các kỹ thuật khác. Phân tích bội số ít tốn kém
chi phí vì phương pháp này chỉ sử dụng các thông tin tối thiểu mà thôi.
Phân tích bội số đơn giản chỉ là tỷ số giá cổ phiếu trên một con số cụ thể trong các
báo cáo tài chính. Hầu như các tỷ số này đều làm gia tăng tầm quan trọng các số liệu
trong các báo cáo tài chính như thu nhập, giá trị sổ sách, doanh thu và dòng tiền đó là tỷ
số giá – thu nhập (P/E), tỷ số giá trên sổ sách (P/B), tỷ số giá trên doanh thu (P/S) và tỷ
số giá trên dòng tiền hoạt động (P/CFO).
3.1 Phương pháp so sánh
Các bước thực hiện như sau:
Nhận diện các công ty có thể so sánh được. Các công ty này thường có hoạt
động tương tự với hoạt động của công ty mục tiêu mà chúng ta đang muốn
định giá
Nhận diện các thước của các công ty có thể so sánh trong các báo cáo tài chính
của chúng như là thu nhập, giá trị sổ sách, doanh thu, dòng tiền
Tính bội số của các thước đo này khi công ty giao dịch
Áp dụng các bội số để tính các thước đo tương ứng của các Công ty mục tiêu
để tính giá trị Công ty
Báo cáo tài chính đ฀฀c s฀ d฀ng trong đ฀nh giá nh฀ th฀ nào GVHD: TS Nguy฀n Th฀ Uyên Uyên
Trang 5
Bảng 1: Liệt kê doanh số, thu nhập và giá trị sổ sách vốn cổ phần hàng năm của Dell và 2
công ty sản xuất sản phẩm máy tính tương tự là Hewlett – Pard và Gateway.
Doanh s
ố
L
ợ
i nhu
ậ
n sau
thuế
Giá tr
ị
s
ổ
sách
Giá th
ị
trường
P/S
P/E
P/B
Hewlett
–
Packard Co
$45.226
$624
$13.953
$32.963
0,73
52,8
2,4
Gateway Inc
6.080
(1.290)
1.565
1.944
0,32
-
1,2
Dell computer
Corp
31.168
1.246
4.694
?
?
?
?
Bảng 2: Áp dụng bội số trung bình của các công ty có thể so sánh để tính giá trị của Dell
Computer
B
ộ
i s
ố
trung bình c
ủ
a các
công ty so sánh.
S
ố
li
ệ
u c
ủ
a Dell
Giá tr
ị
c
ủ
a Dell
Doanh s
ố
0.53
x 31.168
= $16.519
Thu nh
ậ
p
52.8*
x 1.246
= 65.789
Giá tr
ị
s
ổ
sách
1.8
x 4.694
= 8.449
Bình quân giá tr
ị
30.252
S
ố
c
ổ
ph
ầ
n đang lưu
hành
2.602
Giá c
ổ
ph
ầ
n
$11,63
Từ bảng 1 và bảng 2 cho ta thấy được ba bội số cho ra ba giá trị khác nhau đối với
Dell. Vì thế chúng ta tính trung bình để tìm ra giá trị thị trường là 30.252 triệu cổ phần
trên 2.602 triệu cổ phần. Vì vậy giá cổ phần của Dell mà chúng ta tính là $11,63. Bội số
giá trên thu nhập cho ra giá trị của Dell là cao nhất $25.28. Do đó nếu cổ phần Dell giao
dịch ở mức $27 một cổ phần hơn mức tính toán trung bình trên, từ đó suy ra bán cổ phiếu
Dell lúc này là tốt