1
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH
------------------------------
HỒ THỊ PHƯỢNG QUỲNH
GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG MUA LẠI
DOANH NGHIỆP VIỆT NAM BẰNG VỐN VAY
(LBOs) CỦA QUỸ ĐẦU TƯ TƯ NHÂN
Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
Mã số: 60.31.12
LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ
NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:
PGS.TS PHẠM VĂN NĂNG
THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NĂM 2009
2
LỜI CAM ĐOAN
Tôi cam đoan rằng đề tài Mua lại doanh nghiệp Việt Nam bằng vốn vay của quỹ
đầu tư tư nhân” do chính tôi thực hiện. Các số liệu được thu thập, kết quả phân tích,
dẫn chứng trong đề tài trung thực. Không strùng lặp, sao chép từ bất kỳ đề
tài, luận án hay công trình nghiên cứu khoa học nào của các tác giả khác. Kết quả
nghiên cứu được trình bày trong luận văn này chưa từng được công bố tại bất kỳ
công trình nào khác.
Ngày 29 tháng 10 năm 2009
Tác giả luận văn
Hồ Thị Phượng Quỳnh
3
LỜI CẢM ƠN
Tôi xin chân thành cảm ơn quý Thầy Cô trường Đại học Kinh
tế Thành Phố Hồ Chí Minh đã truyền đạt những kiến thức quý báu
trong suốt những năm học tại trường.
Xin đặc biệt cảm ơn PGS.TS Phạm Văn Năng và PGS.TS
Nguyễn Thị Liên Hoa đã tận tình hướng dẫn và góp ý cho tôi trong
suốt quá trình thực hiện luận văn.
Xin chân thành cảm ơn quý Thầy Cô trong Hội đồng bảo vệ
luận văn đã dành thời gian quý báu để đọc và chấm luận văn này.
Xin cảm ơn trường Cao Đẳng Kinh tế Kỹ Thuật Kiên Giang đã
tạo điều kiện cho tôi hoàn thành luận văn.
4
KÝ HIỆU CÁC TỪ VIẾT TẮT
CT Công ty
CTCP Công ty cổ phần
CPT Cổ phần thường
IPO Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng
M&A Mua lại và sáp nhập
LBOs Mua lại bằng vốn vay
LIBOR Lãi suất liên ngân hàng Luân Đôn
PE Vốn sở hữu tư nhân
USD Đồng đôla M
VN Việt Nam
WTO Tổ chức thương mại quốc tế
5
DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU
Bảng 1.1: Các nguồn tài trợ LBO ........................................................................16
Bảng 1.2: Lợi nhuận cho cổ đông trước khi LBO ................................................21
Bảng 1.3: Lợi nhuận cho cổ đông sau khi LBO ...................................................21
Bảng 1.4: 10 thương vụ LBO lớn nhất thế giới....................................................29
Bảng 2.1: Luật và một số văn bản dưới luật có liên quan đến hoạt động
mua bán và sáp nhập ...........................................................................35
Bảng 2.2: Số lượng doanh nghiệp tư nhân theo Luật doanh nghiệp
sửa đổi, bổ sung ..................................................................................38
Bảng 2.3: Các hình thức giao dịch M&A qua 70 thương v
điển hình (2003 – 2008) ......................................................................40
Bảng 2.4: Top 10 quỹ đầu tư tại Việt Nam năm 2008 ..........................................42
Bảng 2.5: Mối quan tâm của các quỹ đầu tư nước ngoài đối với
công ty mục tiêu ở Việt Nam...............................................................44
Bảng 2.6: Tiêu chí lựa chọn công ty mục tiêu của quỹ.........................................45
Bảng 2.7: Vốn đầu tư cổ phần tư nhân cho các thương vụ M&A (LBO)
điển hình giai đoạn 2003 – 2008..........................................................48
Bảng 3.1: Tóm tắt mô hình LBO đầu ra...............................................................66
Bảng 3.2: Tính toán tỉ suất thu hồi nội bộ ............................................................68
Bảng 3.3: Hiện giá dòng tiền vốn cổ phần điều chỉnh - Sử dụng phương pháp
đo lường rủi ro khả biến ......................................................................70
Bảng 3.4: Các giả định tài tr..............................................................................71
Bảng 3.5: Tác động của đòn bẩy đến lợi nhuận của cổ đông ...............................73