P/E là tỷ lệ giữa giá thị trường và lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phần của một công ty. Chính định nghĩa này đã ngầm định một cách đơn giản để tính toán chỉ số này, chỉ cần lấy giá hiện tại của mỗi cổ phần chia cho lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phần đó (EPS): P/E = Giá trị thị trường /Lợi nhuận ròng trên mộtcổ phần (EPS) Trong hầu hết các trường hợp, việc tính toán tỷ lệ P/E đều có sử dụng tới chỉ số EPS của 4 quý trước. Điều này được hiểu như...
P/E - một số điểm cơ bản
P/E là tỷ lệ giữa giá thị trường và lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phần của một
công ty. Chính định nghĩa này đã ngầm định một cách đơn giản để tính toán
chỉ số này, chỉ cần lấy giá hiện tại của mỗi cổ phần chia cho lợi nhuận ròng
trên mỗi cổ phần đó (EPS):
P/E = Giá trị thị trường /Lợi nhuận ròng trên mộtcổ phần (EPS)
Trong hầu hết các trường hợp, việc tính toán tỷ lệ P/E đều có sử dụng tới chỉ
số EPS của 4 quý trước. Điều này được hiểu như là một dấu hiệu của P/E.
Tuy nhiên, cũng có lúc chỉ số EPS được lấy từ việc ước tính lợi nhuận kì
vọng cho 4 quý tiếp theo. P/E tính theo cách này được gọi là P/E định hướng
hay P/E kế hoạch. Một cách tính khác cũng thường được thấy là sử dụng
EPS của hai quý trước đó hoặc ước tính cho hai quý tiếp theo.
Trên thực tế thì không có sự khác biệt lớn lắm giữa các cách tính trên. Điều
quan trọng là phải nhận ra rằng trong cách tính đầu tiên, bạn sử dụng dữ liệu
có thật từ hoạt động trong quá khứ của công ty. Hai cách tính khác dựa vào
những tính toán ước lượng, do đó không phải lúc nào cũng hoàn hảo và
chính xác.
Khi các công ty làm ăn không có lãi, tất yếu là EPS của công ty đó sẽ âm,
do vậyviệc tính toán P/E của các công ty này sẽ gặp nhiều khó khăn. Có
nhiều ý kiến khác nhau về việc làm thế nào để giải quyết được vấn đề này.
Một số ý kiến cho rằng cứ để hệ số P/E âm, một số khác thì cho rằng nên
gán cho P/E trong trường hợp này giá trị bằng 0, trong khi phần lớn ý kiến
khác thì nghĩ đơn giản là trong trường hợp này, P/E không tồn tại.
Thông thường, tỷ lệ P/E trung bình trên thị trường thường dao động trong
khoảng từ 15 – 25. Sự dao động này phần lớn phụ thuộc vào tình trạng của
nền kinh tế. Hệ số P/E cũng rất khác nhau giữa các công ty và các ngành,
lĩnh vực kinh doanh.
Vậy hệ số P/E được sử dụng để làm gì?
Theo lý thuyết, P/E của một cổ phiếu sẽ cho chúng ta biết là các nhà đầu tư
sẵn lòng trả bao nhiêu cho mỗi dollar tiền lãi là bao nhiêu. Với nội dung này,
đôi khi P/E còn được gọi là số nhân (multiple ) của một cổ phiếu. Nói cách
khác, một tỉ lệ P/E ở mức 20 sẽ cho biết rằng cá nhà đầu tư vào cổ phiếu này
sẵn lòng chi 20 $ cho mỗi một đôla lợi nhuận mà công ty đó tạo ra. Tuy
nhiên, đây là cách tiếp cận P/E quá đơn giản và không tính đến triển vọng
tăng trưởng của công ty đó.
Mặc dù số liệu EPS trong công thức tính P/E thường dựa chủ yếu vào lợi
nhuận ròng từ hoạt động kinh doanh của công ty trong 4 quý trước đó nhưng
P/E cũng không chỉ đơn thuần là thước đo về hiệu quả hoạt động của công ty
trong quá khứ. Kỳ vọng của thị trường về sự phát triển của công ty cũng là
một nhân tố được tính tới trong chỉ số này. Nên nhớ rằng, giá cổ phiếu của
một công ty sẽ phản ánh nhận định của các nhà đầu tư về giá trị của công ty
đó. Tiềm năng phát triển trong tương lai cũng được tính tới khi định giá cổ
phiếu. Do đó, một cách tốt hơn để lý giải tỉ lệ P/E đó là P/E là sự phản ánh
mức độ lạc quan cũng như kì vọng của thị trường về khả năng tăng trưởng
của doanh nghiệp trong tương lai.
Nếu một công ty có hệ số P/E cao hơn mức trung bình của toàn bộ thị trường
mức bình quân ngành, điều này có nghĩa là thị trường đang kỳ vọng vào khả
năng tăng trưởng tốt của công ty trong một thời gian tới, có thể là vài tháng
hoặc vài năm nữa. Một công ty có hệ số P/E cao cuối cùng sẽ phải “xứng
đáng với kì vọng của thị trường” thể hiện thông qua sự tăng trưởng lớn về
lợi nhuận hoạt động, nếu không chắc chắn giá cổ phiếu của công ty đó sẽ
giảm.
Một ví dụ điển hình là tập đoàn Microsoft. Vài năm trước đây, khi mà tập
đoàn này tăng trưởng ngoạn mục, và có tỷ lệ P/E trên 100. Ngày nay,
Microsoft là một trong những công ty lớn nhất trên thế giới, tuy nhiên thu
nhập và lãi của công ty này không thể duy trì với tốc độ tăng trưởng như
trước đây. Kết quả là, tháng 6/2002 tỷ lệ P/E của tập đoàn đã giảm xuống
mức 43. Sự sụt giảm tỷ lệ P/E là điều hết sức bình thường khi các công ty
có tốc độ tăng trưởng ở mức cao vào giai đoạn mới hình thành, củng cố
được vị thế và danh tiếng của mình sau đó chuyển thành các công ty
bluechips.
Đắt hay rẻ
P/E là chỉ số về giá trị cổ phiếu tốt hơn hẳn so với việc sử dụng đơn thuần
giá trị thị trường của cố phiếu đó. VD: nếu các yếu tố khác là tương tự nhau,
một cổ phiếu có giá $10và P/E là 75 sẽ đắt hơn một cổ phần trị giá $100
nhưng có tỷ lệ P/E chỉ là 20. Điều này có nghĩa sử dụng P/E để phân tích
cũng sẽ có hạn chế nhất định, bạn không thể so sánh tỷ lệ P/E của 2 công ty
quá khác biệt nhau để quyết định rằng công ty nào có giá trị tốt hơn.
Sẽ rất khó để có thể quyết định rằng một chỉ số P/E nào đó là cao hay thấp
nếu như không tính toán hai nhân tố chính:
Thứ nhất là tốc độ tăng trưởng của công ty - Công ty đó đã phát triển
như thế nào trong quá khứ và tốc độ tăng trưởng này có được kỳ vọng sẽ
tăng lên, hay ít nhất là cũng sẽ duy trì không đổi trong tương lai hay không?
Rõ ràng là không ổn nếu như trước đây công ty có mức tăng trưởng là 5
nhưng lại có tỷ lệ P/E ở mức trung bình. Nếu như tỷ lệ tăng trưởng kế
hoạch không điều chỉnh lại hệ số P/E, khi đó giá cổ phần sẽ cao hơn giá trị
thực. Trong trường hợp này, tất cả những gì bạn phải làm là tính toán chỉ số
P/E sử dụng EPS kế hoạch.
Thứ hai là yếu tố ngành kinh doanh - việc so sánh các công ty với nhau
chỉ thực sự hữu dụng khi các công ty đó nằm trong c ùng một ngành kinh
doanh. Ví dụ, các doanh nghiệp hay thực thể kinh doanh thường có số nhân
(multiple) thấp bởi các doang nhgiệp này hoạt động trong ngành kinh doanh
có tốc độ tăng trưởng thấp và tương đối ổn định. Ngược lại, ngành công
nghệ là một ngành có tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc và liên tục có sự
đổi mới. Việc so sánh các công ty công nghệ này so với các thực thể kinh
doanh nói trên sẽ chẳng cho bạn thấy được điều gì. Bạn chỉ nên so sánh các
doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng nhanh với các doanh nghiệp khác trong
cùng ngành kinh doanh, hoặc so sánh các chỉ tiêu của doanh nghiệp với các
chỉ tiêu bình quân ngành.
P/E và những mặt hạn chế.
Cho đến giờ thì chúng ta biết được rằng trong một số trường hợp nhất định,
P/E có thể giúp xác định xem liệu một công ty có được đánh giá quá cao
hoặc đang bị định giá thấp hay không. Nhưng việc phân tích tỷ lệ P/E cũng
chỉ có giá trị trong một số trường hợp nào nhất định và việc phân tích nà vẫn
có những “cạm bẫy”. Một vài nhân tố có thể khiến cho việc phân tích P/E
trở nên vô ích bao gồm:
Hoạt động kế toán
Lợi nhuận ròng là một chỉ số kế toán bao gồm cả những khoản mục phi tiền
tệ. Hơn nữa việc tính toán lợi nhuận doanh nghiệp bị chi phối bởi các
nguyên tắc kế toán. Mà các nguyên tắc kế toán (GAAP) có thể thay đổi theo
thời gian, cũng có sự khác biệt giữa các quốc gia. Để khiến cho mọi việc
thêm phức tạp, EPS có thể bị bóp méo, hoặc ẩn chứa dưới nhiều con số, phụ
thuộc vào cách thức làm sổ sách kế toán của doanh nghiệp như thế nào. Và
kết quả là chúng ta vẫn không thể biết được liệu có so sánh đúng những số
liệu này không, hay lại đang so quả táo với quả lê ?
thông thường việc tuân thủ các nguyên tắc kế toán (GAAP) mà những
nguyên tắc này thay đổi theo thời gian và khác nhau trong từng nước. Làm
phức tạp thêm các vấn đề, EPS có thể bị bóp méo, prodded và cho vào trong
những con số khác nhau phụ thuộc vào bạn làm sổ sách kế toán như thế nào.
Kết qủa là chúng ta vẫn không biết được dù chúng ta so sánh những con số
như nhau hay apples to oranges (để hiểu rõ hơn về vấn đề này, hãy xem các
loại khác nhau của EPS)
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
