Quản trị rủi ro tài chính - Bài 3

QUAÛN TRÒ RUÛI RO TAØI CHÍNH QUAÛN TRÒ RUÛI RO TAØI CHÍNH

Baøi 3: Caùc chieán löôïc  Baøi 3: Caùc chieán löôïc  phoøng ngöøa ruûi ro  phoøng ngöøa ruûi ro  baèng quyeàn choïn baèng quyeàn choïn

THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄM

C = giá quy n ch n mua hi n t

ề

ọ

ọ

i ệ ạ i ệ ạ

i ệ ạ

ế

P = giá quy n ch n bán hi n t ề S0 = giá c phi u hi n t ổ T = th i gian đ n khi đáo h n, d ế

ạ

ờ

ướ ạ

i d ng phân s ố

theo năm.

ự

ế

ề

ạ

ổ

X = giá th c hi n ệ ST = giá c phi u khi đáo h n quy n ch n ọ π = l

i nhu n c a chi n l

c ế ượ

ậ ủ

ợ

THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄM

ề ọ

ọ

ố

ọ

ố

ế

NC = s quy n ch n mua ề NP = s quy n ch n bán ề NS = s c phi u ố ổ

Các ký hi u sau bi u di n s quy n ch n mua, quy n ch n bán ho c c phi u: ễ ố ế ể ặ ổ ệ ọ ề

THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄM

ng tr ng cho v th mua và s âm (-) t

ố ươ

ượ

ị ế

ư

ố

ượ

ng tr ng ư

ng (+) t S d cho v th bán ị ế

Ph ng trình l i nhu n ươ ợ ậ

C > (<) 0, nhà đ u t

đang mua (bán) N quy n ch n mua. N u Nế ầ ư ề ọ

P > (<) 0, nhà đ u t

đang mua (bán) N quy n ch n bán. N u Nế ầ ư ề ọ

S > (<) 0, nhà đ u t

đang mua (bán) N c phi u. N u Nế ầ ư ế ổ

THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄM

=

Ph ng trình l ươ ợ i nhu n – quy n ch n mua ề ọ ậ

Max(0,

S

X)

C]

[Nπ C

T

- -

C = 1, có l

=

Ng ườ i mua m t quy n ch n mua, N ề ộ ọ ợ i nhu n là ậ

π

Max(0,

S

CX)

T

- -

-=

Ng ườ i bán m t quy n ch n mua, NC = – 1, l ọ ề ộ ợ i nhu n là ậ

π

Max(0,

S

+ CX)

T

-

THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄM

Ph ng trình l i nhu n – quy n ch n bán ươ ợ ọ ề ậ

= Nπ

[Max(0,

)SX

P]

P

T

- -

P = 1,

=

Đ i v i ng ố ớ ườ i mua m t quy n ch n bán, N ề ọ ộ

π

Max(0,

P)SX T

- -

-=

+

i bán m t quy n ch n bán, NP = –1, Đ i v i ng ố ớ ườ ề ọ ộ

π

Max(0,

P)SX T

-

THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄM

=

Ph ng trình l i nhu n – c phi u ươ ợ ổ ế ậ

(SNπ

S

T

)S 0

-

S = 1, l

Đ i v i ng ố ớ ườ i mua m t c phi u, N ộ ổ ế ợ i nhu n là ậ

π = ST – S0

S = –1, l

Đ i v i ng ố ớ ườ i bán m t c phi u, N ộ ổ ế ợ i nhu n là ậ

π = – ST + S0

THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄM

Các th i gian n m gi khác nhau ờ ắ ữ

1, T2, và T.

Ba đi m th i gian T ể ờ

v th quy n ch n mua, n u v th đ ợ ậ ừ ị ế ọ

L i nhu n t đóng vào th i đi m T ờ c ế ị ế ượ c khi đáo h n và khi giá c ổ ể ạ ề 1 tr ướ

T1 là:

phi u Sế

= Nπ

[C(S

X)

C]

C

,TT, 1

T 1

- -

THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄM

Các gi đ nh ả ị

•C phi u không tr c t c. ả ổ ứ ế ổ

•Không có thu và chi phí giao d ch. ế ị

THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄM

CAÙC GIAO DÒCH COÅ PHIEÁU

Mua c phi u ổ ế

CAÙC GIAO DÒCH COÅ PHIEÁU

=

Bán kh ng c phi u ổ ố ế

(SNπ

S < 0.

S

T

)S 0

- v i Nớ Ph ng trình l ươ ợ i nhu n là ậ

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA

Mua quy n ch n mua ọ ề

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA

L i nhu n t

ậ ừ ệ

vi c mua quy n ch n mua là ề

ọ

ợ

Mua quy n ch n mua ọ ề

= Nπ

[Max(0,

S

X)

C]

C

T

π = ST – X – C n u Sế

T > X

π = – C

n u Sế

T ≤ X

- - v i Nớ C > 0.

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA

Mua quy n ch n mua ọ ề

* TS

=

Giá c phi u hòa v n, ế ổ ố

0CX

= * Sπ T

- -

* TS

= X + C

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA

L a ch n giá th c hi n ệ ự ự ọ

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA

L a ch n th i gian s h u ở ữ ờ ự ọ

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA

L a ch n th i gian s h u ở ữ ờ ự ọ

ấ ơ

ờ ng v i t Th i gian s h u ng n nh t cung c p l ứ i nhu n cao h n ở ữ ậ ạ t c các m c giá c phi u khi đáo h n. ổ ấ ợ ế ớ ấ ả ắ ứ

c n m gi lâu h n, giá tr th i gian ề ượ ắ ữ ị ờ ơ

Quy n ch n mua đ ọ m t đi càng nhi u. ề ấ

i đa hóa l i ta nên ể ố

ợ quy n ch n v i th i gian ng n nh t có th ể i nhu n, ng ậ ắ ọ ớ ờ ườ ấ ề

Câu h i đ t ra: đ t ỏ ặ n m gi ữ ắ cượ ??? đ

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA

Bán quy n ch n mua ọ ề

ộ ự ệ ọ

ờ ở ữ ổ ọ ồ

ộ quy n ch n mua không đ ọ ọ

• M t nhà kinh doanh quy n ch n th c hi n bán m t ộ ề quy n ch n mua mà không đ ng th i s h u c phi u ế ề c c g i là bán m t đ ượ ề ượ phòng ng aừ .

c có r i ro cao, ế ượ ủ

không gi i h n. • Lý do là vì v th này là m t chi n l ị ế v i kh năng b l ị ỗ ớ ộ ớ ạ ả

• Ng ườ i bán quy n ch n mua không đ ọ ề

c phòng ng a có i không s h u ượ ệ ạ ừ ở ữ

trách nhi m bán c phi u mà hi n t ổ cho ng ề ệ ầ i mua quy n ch n mua theo yêu c u. ườ ế ọ

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA

Bán quy n ch n mua ọ ề

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA

Bán quy n ch n mua ọ ề

L i nhu n c a ng i bán là: ậ ủ ợ ườ

= Nπ

[Max(0,

S

X)

C]

C<0

C

T

π = C

n u Sế

π = – ST + X + C n u Sế

T ≤ X T > X

- - v i Nớ

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN BAÙN

Mua quy n ch n bán ọ ề

• Mua quy n ch n bán là m t chi n l ế ượ ề ọ ộ c dành cho th ị

tr ng giá xu ng. ườ ố

• L i nhu n b gi i h n nh ng v n có th r t l n. ậ ợ ị ớ ạ ể ấ ớ ư ẫ

ợ vi c m t quy n ch n bán đ ề ọ ộ ượ c th hi n ể ệ

ng trình: • L i nhu n t ậ ừ ệ trong ph ươ

= Nπ

[Max(0,

P]

)SX T

P

- - v i N P > 0 ớ

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN BAÙN

Mua quy n ch n bán ọ ề

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN BAÙN ệ L a ch n giá th c hi n

ự ự ọ

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN BAÙN ệ L a ch n giá th c hi n

ự ự ọ

ự ẽ ự ề ọ

• L a ch n giá th c hi n c a quy n ch n bán s d a ệ ủ i kinh doanh quy n ch n s n sàng ề ọ ẵ

ự ọ trên r i ro mà ng ườ ủ ch p nh n. ậ ấ

ướ ấ

ọ ứ ợ ề ố

• Nhà kinh doanh quy n ch n có xu h ậ ệ nhi u h n s l a ch n m c l ơ ẽ ự đa và ch n quy n ch n có giá th c hi n cao nh t. ề ọ ng t n công i i nhu n ti m năng t ề ự ề ọ ọ ấ

ủ ơ ơ ả ấ ọ ệ

• Nhà kinh doanh quy n ch n b o th h n s ch n ề ọ ẽ i h n quy n ch n có giá th c hi n th p h n đ gi ể ớ ạ ự ề m c l ti m năng. ọ ứ ỗ ề

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN BAÙN ở ữ L a ch n th i gian s h u ờ

ự ọ

GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN BAÙN

Mua quy n ch n bán ọ ề

TOÙM TAÉT CAÙC VÒ THEÁ

TOÙM TAÉT CAÙC VÒ THEÁ

TOÙM TAÉT CAÙC VÒ THEÁ

QUYEÀN CHOÏN MUA ÑÖÔÏC PHOØNG NGÖØA

Vị thế nắm giữ:

• Bán một quyền chọn mua

• Mua một cổ phiếu

Phương trình lợi nhuận tổng quát:

=π

+ N)S

X)

C]

(SN S T

0

[Max(0, S T

C

với NS > 0, NC < 0 và NS = − NC

- - -

QUYEÀN CHOÏN MUA ÑÖÔÏC PHOØNG NGÖØA

Xét trường hợp NS = 1, NC = −1

=π

+ CX]

S T

S 0

Max[0, S T

Nếu quyền chọn kiệt giá OTM (nếu ST ≤ X )

+

- - -

= Sπ

S

C

T

0

Nếu quyền chọn cao giá ITM (nếu ST > X )

+

-

=π

CSX 0

-

Giá hòa vốn:

* S T

0

= - S C

QUYEÀN CHOÏN MUA ÑÖÔÏC PHOØNG NGÖØA AOL tháng 6 giá th c hi n 125; C=$13,50; S ệ

ự

0=$125,9375

5.000

Mua c phi u ổ

ế

4.000

3.000

L i nhu n t

i đa = $1.256,25

ậ ố

ợ

2.000

1.000

0

(1.000)

(2.000)

i

ể

ố ạ

(3.000))

Đi m hòa v n t $112,4375

(4.000)

L t

i đa = $11.243,75

ỗ ố

(5.000)

(6.000)

75

85

95

105

115

125

135

145

155

165

175

Giá c phi u khi đáo h n

ổ

ế

ạ

QUYEÀN CHOÏN BAÙN BAÛO VEÄ

Vị thế nắm giữ:

• Mua một cổ phiếu

• Mua một quyền chọn bán

Phương trình lợi nhuận tổng quát:

=

(SNπ

+ N)S

[Max(0,

P]

S

T

0

P

)SX T

- - -

QUYEÀN CHOÏN BAÙN BAÛO VEÄ

Xét trường hợp NS = 1, Np = 1

Nếu quyền chọn kiệt giá OTM (nếu ST ≥  X )

Sπ

S

P

-= T

0

Nếu quyền chọn cao giá ITM (nếu ST < X )

+

=

-

= Sπ

SXS

SXP

P

T

0

T

0

+=

S

SP

Giá hòa vốn:

* T

0

- - - - -

ệ

5.000

i đa = không xác đ nh

L i nhu n t

QUYEÀN CHOÏN BAÙN BAÛO VEÄ AOL tháng 6 giá th c hi n 125; P=$11,50; ự S0=$125,9375 ợ

ậ ố

ị

4.000

3.000

2.000

Đi m hòa v n t

i $137,4375

ố ạ

ể

1.000

0

(1.000)

L t

i đa = $1.243,75

ỗ ố

(2.000)

(3.000)

(4.000)

Mua c phi u ổ

ế

(5.000)

(6.000)

75

85

95

105

115

125

135

145

155

165

175

Giá c phi u khi đáo h n

ổ

ế

ạ