CHƯƠNG 3
Mô hình lập kế hoạch tài chính và định giá doanh nghiệp
Khoa Tài chính – Ngân hàng, Trường ĐH CN Tp.HCM
Email: buitoan.hui@gmail.com
Website: https://sites.google.com/site/buitoanffb
NỘI DUNG CHÍNH
Xây dựng mô hình kế hoạch tài chính Xác định dòng tiền tự do Định giá doanh nghiệp Một vài lưu ý khi định giá doanh nghiệp Phân tích độ nhạy
XÂY DỰNG MÔ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Thảo luận: 1. Lập mô hình kế hoạch tài chính là gì? 2. Tác dụng của việc lập mô hình kế hoạch tài chính ? 3. Tại sao lại lập mô hình kế hoạch tài chính trên
excel?
4. Quy trình lập mô hình kế hoạch tài chính?
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
XÂY DỰNG MÔ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH
Ví dụ 3.1: Dự đoán các BCTC cho một DN sau:
XÂY DỰNG MÔ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Ví dụ 3.1: Dự đoán các BCTC cho một DN sau:
XÂY DỰNG MÔ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Ví dụ 3.1: Tính tương tự cho các năm 2, 3, 4, 5,…?
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
XÂY DỰNG MÔ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH
Ví dụ 2.1: Lưu ý: Để đảm bảo mô hình bảng tính của bạn có thể tính toán được, chọn Tools / Options / Calculation và click Iteration. Hộp thoại hiện ra như sau:
XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN TỰ DO
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Dòng tiền tự do (FCF) là lưu lượng tiền mặt được tạo ra từ hoạt động của doanh nghiệp mà không cần đến nguồn tài trợ nào – là cách đo lường tốt nhất tiền mặt đã được tạo ra từ hoạt động của doanh nghiệp như thế nào.
XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN TỰ DO
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Xác định dòng tiền tự do OCF
Lợi nhuận sau thuế
+ Khấu hao
+ Thanh toán lãi vay sau thuế (ròng)
- Gia tăng trong tài sản lưu động
+ Gia tăng trong nợ ngắn hạn
- Gia tăng trong nguyên giá tài sản cố định
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN TỰ DO
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Chúng ta có thể sử dụng công thức định giá sau:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
TH1: Dòng tiền phát sinh vào thời điểm cuối năm:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
TH2: Dòng tiền phát sinh vào thời điểm giữa năm:
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Ví dụ 3.2: Doanh nghiệp A có các thông tin sau:
12% 15% 10% 77% 50% 10% 10% 8% 40% 40% 20%
Tỷ lệ tăng trưởng trong doanh số Tài sản lưu động/doanh số Nợ ngắn hạn/doanh số Tài sản cố định/doanh số Giá vốn hàng bán/doanh số Tỷ lệ khấu hao Lãi vay nợ dài hạn Lợi nhuận được từ chứng khoán thị trường Thuế suất thuế TNDN Tỷ lệ chi trả cổ tức Chi phí sử dụng vốn bình quân - WACC Giả sử: giá trị năm 0 tương tự như vì dụ 3.1 Hãy định giá doanh nghiệp trên?
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Ví dụ 3.3: Công ty cổ phần A có các thông tin sau:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Ví dụ 3.3: Công ty cổ phần A có các thông tin sau:
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Ví dụ 3.3: Công ty cổ phần A có các thông tin sau:
Biết rằng:
Chi phí sử dụng vốn
15%
Tốc độ tăng trưởng FCF sau năm 2016 Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp
6% 25%
Yêu cầu: Anh /Chị hãy tính giá trị của công ty cổ phần A vào ngày 01/01/2014 trong các trường hợp dòng tiền phát sinh vào thời điểm cuối năm và giữa năm?
MỘT VÀI LƯU Ý KHI ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Để đảm bảo cân đối trong bảng cân đối kế toán, ta có thể cho “tiền mặt và chứng khoán thị trường” là hạng mục cân đối.
Ngoài
ra, nếu “tiền mặt và chứng khoán thị trường” mang giá trị âm thì ta có thể dùng nợ làm hạng mục cân đối (doanh nghiệp đi vay nợ để huy động vốn bổ sung).
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Chúng ta có thể thực hiện phân tích độ nhạy trên kết quả tính toán của mô hình khi thay đổi: Tỷ lệ tăng trưởng doanh số (Sinh viên tự nghiên cứu); Chi phí sử dụng vốn bình quân (Sinh viên tự nghiên cứu); Cả hai yếu tố trên.
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Phân tích độ nhạy trên kết quả tính toán của mô hình khi tỷ lệ tăng trưởng doanh số và chi phí sử dụng vốn bình quân thay đổi: Cách thực hiện: Áp dụng Data table 2 chiều trong excel.
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Áp dụng Data table 2 chiều trong excel. Bước 1: Tạo bảng Data table với biến số WACC sắp xếp theo hàng, tỷ lệ tăng trưởng trong doanh số sắp xếp theo cột, kết quả cần quan sát là “giá trị vốn cổ phần” sắp xếp tại ô B91 như hình bên dưới.
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Áp dụng Data table 2 chiều trong excel. Bước 2: Quét chọn bảng data table (B91:K100)
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Áp dụng Data table 2 chiều trong excel. Bước 3: Vào Data / Table…
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Áp dụng Data table 2 chiều trong excel. Bước 4: - Biến số WACC sắp xếp theo hàng nên mục “Row input cell” sẽ truy xuất đến ô WACC (ô B76). - Biến số tỷ lệ tăng trưởng trong doanh số sắp xếp theo cột nên mục “Column input cell” sẽ truy xuất đến ô Tỷ lệ tăng trưởng trong doanh số (ô B3).
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Áp dụng Data table 2 chiều trong excel. Bước 5: Chọn OK, kết quả data table sẽ như sau:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Nội dung
Xây dựng các báo cáo tài chính dự kiến cho DN mà
bạn muốn định giá;
Tính toán dòng tiền tự do – FCF; Tính toán chi phí sử dụng vốn của dòng tiền tự do –
FCF;
Xác định giá trị tại thời điểm H trong tương lai của
DN;
Chiết khấu dòng tiền tự do của DN; Phân tích độ nhạy trên kết quả đạt được.
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Doanh nghiệp VDEC thành lập vào năm 1995 và hoạt động khá thành công trong kinh doanh nhà hàng. Vào đầu năm 1997, một công ty sản xuất thực phẩm lớn là doanh nghiệp B đã quan tâm đến việc mua lại các cổ phần của doanh nghiệp VDEC. Công ty B đã thuê một nhóm các nhà phân tích tài chính giúp họ định giá doanh nghiệp VDEC và xác định mức giá cố phiếu có thể chấp nhận được của doanh nghiệp này.
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Những giả định dự báo ban đầu:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Báo cáo tài chính dự kiến:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Báo cáo tài chính dự kiến:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Phân tích độ nhạy
Để phân tích độ nhạy, chúng ta sẽ xây dựng một Data table với 2 biến số để phân tích giá trị doanh nghiệp VDEC sẽ bị tác động như thế nào khi WACC và tỷ lệ tăng trưởng thay đổi.
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Phân tích độ nhạy
Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
