BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM
TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HỒ CHÍ MINH
PHẠM DUY TÍNH
TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN THỊ
TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP
CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG
MÃ SỐ: 7340201
TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2018
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM
TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HỒ CHÍ MINH
PHẠM DUY TÍNH
TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN THỊ
TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP
CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG
MÃ SỐ: 7340201
NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC
PGS.TS. ĐẶNG VĂN DÂN
TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2018
TÓM TẮT
Thị trƣờng chứng khoán là một loại hình của thị trƣờng tài chính nơi mà các cổ phiếu
của công ty niêm yết và các loại chứng khoán khác đƣợc giao dịch bởi các nhà đầu tƣ. Thị
trƣờng chứng khoán đóng một vai trò quan trọng trong sự phát triển của nền kinh tế nhƣ là
thúc đẩy quá trình huy động vốn của các công ty niêm yết và duy trì sự phát triển bền vững
của nền kinh tế. Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam là một trong những thị trƣờng cận biên
nên cần đƣợc phát triển để có thể vận hành một cách hiệu quả hơn nhằm thực hiện các vai
trò của mình. Do đó, việc đánh giá các nhân tố vĩ mô ảnh hƣởng đến thị trƣờng chứng khoán
Việt Nam có vai trò quan trọng đối với Chính phủ cũng nhƣ là các nhà đầu tƣ.
Nghiên cứu này kiểm tra ảnh hƣởng của sự biến động nền kinh tế vĩ mô lên giá chứng
khoán thông qua các nhân tố vĩ mô đƣợc chọn gồm tổng sản phẩm quốc nội, chỉ số giá tiêu
dùng, tỷ giá hối đoái, lãi suất cơ bản, cung tiền theo quan điểm rộng, đầu tƣ trực tiếp nƣớc
ngoài, giá vàng và giá dầu thô. Các chuỗi dữ liệu thời gian đƣợc thu thập từ Quỹ tiền tệ quốc
tế (IMF), Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB), Hội đồng vàng thế giới và các nguồn đáng
tin cậy khác từ tháng 1/2001 đến tháng 6/2017. Nghiên cứu đã khai thác sự hiện diện tích
hợp bậc 1 – I(1) của chuỗi dữ liệu thời gian để áp dụng quy trình kiểm định đồng liên kết
Johansen và tiến hành phân tích dữ liệu theo mô hình vector hiệu chỉnh sai số (Vector Error
Correction Model - VECM).
Kiểm định Johansen chỉ ra rằng các biến có tồn tại mối quan hệ đồng liên kết và mô
hình VECM chỉ ra sự tồn tại của cả cân bằng dài hạn và mối quan hệ ngắn hạn của các biến
vĩ mô đến giá cổ phiếu. Cụ thể, kết quả cho thấy tác động dƣơng của giá vàng, tổng sản
phẩm quốc nội đến giá cổ phiếu trong khi chỉ số giá tiêu dùng và lãi suất cơ bản có mối quan
hệ âm. Tác động dƣơng của tổng sản phẩm quốc nội lên giá cổ phiếu đƣợc giải thích thông
qua mối quan hệ nghịch chiều của chỉ số giá tiêu dùng đến chỉ số giá cổ phiếu. Ngoài ra, đầu
tƣ trực tiếp nƣớc ngoài có mối quan hệ dƣơng và cung tiền có mối quan hệ âm nhƣng những
hệ số này đều không có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, nghiên cứu không đủ cơ sở để kết luận
về mối quan hệ giữa giá dầu và tỷ giá đến giá cổ phiếu. Kết quả phân tích hàm phản ứng
xung và phân rã phƣơng sai cho thấy trong ngắn hạn thì tổng sản phẩm quốc nội, cung tiền
và lãi suất cơ bản là những yếu tố then chốt tác động đến sự biến động của chỉ số VN-Index.
ABSTRACT
The stock market is a financial market where investors buy and sell shares of publicly
listed companies and other securities. This market has an important role in economic
prosperity that enhances capital formation of public corporation and sustains economic
growth. The stock market in Vietnam is one of the frontier markets so it needs to be
developed to operate more and more effectively for completing its roles. Therefore,
evaluation of the impact of macroeconomic factors on Vietnam stock market plays vital role
for the government as well as investors.
This study examined the effects of macroeconomic volatility on stock prices via
selected macro variables including gross domestic product, consumer price index, exchange
rate, monetary policy-related interest rate, money supply (M2), foreign direct investment,
gold price, oil crude price. Time series data was obtained from The International Monetary
Fund (IMF), The Asia Development Bank (ADB), The World Gold Council and other
sources trustworthiness from 1/2001 to 6/2017. The study exploits the presence of the order
of integration which is one – I(1) on the time series data to apply the Johansen procedure and
the Vector Error Correction Model (VECM) for data analysis.
The Johansen test of cointegration reveals that variables are cointegrated and the
VECM reveals existence of both long-run equilibrium and short-run relationship between
stock price and the macroeconomic variables. In particular, the results suggest positive long-
run equilibrium relationship between stock price and gold price as well as gross domestic
product whereas consumer price index and monetary policy-related interest rate show a
negative relationship. The positive effect of gross domestic product on stock price be
explained through the negative relationship with intervening variable of consumer price
index. Furthermore, foreign direct investment show a insignificantly positive long-run
equilibrium relationship and money supply have a insignificantly negative relationship with
stock price. However, this research does not find the effects of oil crude price and exchange
rate on stock price. Results of impulse response function and variance decomposition of
forecast errors indicate that gross domestic product, money supply and monetary policy-
related interest rate are the key determinants of the share price movements in Vietnam.
LỜI CAM ĐOAN
Khóa luận này là công trình nghiên cứu riêng của tác giả, kết quả nghiên cứu là trung
thực, trong đó không có các nội dung đã đƣợc công bố trƣớc đây hoặc các nội dung
do ngƣời khác thực hiện ngoại trừ các trích dẫn đƣợc dẫn nguồn đầy đủ trong khóa
luận.
Tác giả
Phạm Duy Tính