Toán Tài Chính K35
M c l c:ụ ụ
M c l c:ụ ụ ............................................................................................................................ 1
1.RIGHT AND WARRANT .............................................................................................. 3
II. Quy n mua c ph n (Right)ề ổ ầ ......................................................................................... 3
1.Khái ni mệ ....................................................................................................................... 3
2.Đc đi mặ ể ........................................................................................................................ 4
2.1Quy n mua c ph n là quy n dành cho các c đông hi n h uề ổ ầ ề ổ ệ ữ ............................... 4
2.2 Quy n mua c ph n là m t công c ng n h n, phát hành đc l p và có th ề ổ ầ ộ ụ ắ ạ ộ ậ ể
chuy n nh ng.ể ượ ............................................................................................................. 4
2.3Giá trên quy n mua c ph n th ng th p h n giá th tr ng c a c phi u.ề ổ ầ ườ ấ ơ ị ườ ủ ổ ế ......... 5
2.4M i c phi u là m t quy n.ỗ ổ ế ộ ề .................................................................................... 5
3.Th c hi n quy n mua:ự ệ ề ................................................................................................... 5
3.1Th c hi n quy n muaự ệ ề ............................................................................................... 6
3.2 Bán quy n mua: ề ...................................................................................................... 6
3.3Không th c hi n quy n mua: ự ệ ề .................................................................................. 6
4.M c đíchụ ......................................................................................................................... 7
4.1Đi v i công ty phát hành.ố ớ ........................................................................................ 7
4.2Đi v i c đông hi n h u:ố ớ ổ ệ ữ ....................................................................................... 7
5.Đnh giáị ........................................................................................................................... 8
5.1S l ng quy n c n có đ mua m t c phi u m iố ượ ề ầ ể ộ ổ ế ớ ................................................ 8
5.2Giá tr th tr ng c a c phi u đang l u hành.ị ị ườ ủ ổ ế ư ........................................................ 8
5.3Giá phát hành c phi u m iổ ế ớ ..................................................................................... 8
5.4Giá c phi u sau khi phát hành quy n ổ ế ề ................................................................... 8
1
Toán Tài Chính K35
5.5Giá tr c a quy n mua c ph nị ủ ề ổ ầ ................................................................................ 9
6.Th c tr ng Right t i Vi t Nam:ự ạ ạ ệ ................................................................................... 10
III.Ch ng quy n (Warrant):ứ ề ............................................................................................ 12
1.Khái ni m:ệ .................................................................................................................... 13
2.Đc đi m:ặ ể ..................................................................................................................... 13
3.Giá tr :ị ........................................................................................................................... 14
3.1Giá tr n i t i:ị ộ ạ ......................................................................................................... 14
3.2Th i h n c a ch ng quy n:ờ ạ ủ ứ ề ................................................................................... 14
4.Phân lo i:ạ ...................................................................................................................... 15
4.1Ch ng quy n truy n th ng:ứ ề ề ố ................................................................................... 15
4.2Ch ng quy n không có trái phi u đi kèm ( Naked warrants)ứ ề ế ................................. 15
4.3Ch ng quy n do Chính ph phát hành :ứ ề ủ ................................................................. 15
5.L i ích c a ch ng quy n:ợ ủ ứ ề ............................................................................................ 15
5.1Đi v i công ty phát hành ch ng quy n:ố ớ ứ ề ............................................................... 15
5.2Đi v i nhà đu t :ố ớ ầ ư ................................................................................................ 15
6.M t s chi ti t ghi trên ch ng quy n:ộ ố ế ứ ề ......................................................................... 16
7.Đnh giá Warrant:ị .......................................................................................................... 20
7.1 Đnh giá ch ng quy n không kèm trái phi u:ị ứ ề ế ....................................................... 20
7.2 Đnh giá ch ng quy n kèm trái phi u:ị ứ ề ế .................................................................. 22
8.R i ro c a ch ng quy n khi đáo h n:ủ ủ ứ ề ạ .......................................................................... 24
8.1Quy n mua (Call warrant):ề ..................................................................................... 24
8.2Quy n bán (Put warrant):ề ........................................................................................ 26
9.Th c tr ng Warrant t i Vi t Nam:ự ạ ạ ệ ............................................................................... 27
2
Toán Tài Chính K35
1. RIGHT AND WARRANT
II. Quy n mua c ph n (Right)ề ổ ầ
1. Khái ni mệ
Theo Kho n 5 Đi u 6 Lu t Ch ng khoán 2006 : “Quy n mua c ph n là lo i ch ng ả ề ậ ứ ề ổ ầ ạ ứ
khoán do công ty c ph n phát hành kèm theo đt phát hành c phi u b sung nh m b o ổ ầ ợ ổ ế ổ ằ ả
đm cho c đông hi n h u quy n mua c phi u m i theo nh ng đi u ki n đã đc xác ả ổ ệ ữ ề ổ ế ớ ữ ề ệ ượ
đnh (mua c phi u m i theo 1 m c giá n đnh tr c trong m t kho ng th i gian xác ị ổ ế ớ ứ ấ ị ướ ộ ả ờ
đnh.”ị
N i dung c b n c a ch ng nh n quy n mua c ph n bao g m:ộ ơ ả ủ ứ ậ ề ổ ầ ồ
Tên hàng hóa c s : tên c a lo i ch ng khoán đc mua theo quy n.ơ ở ủ ạ ứ ượ ề
Th i gian hi u l c c a quy n.ờ ệ ự ủ ề
S l ng quy n mua mà c đông đc h ng.ố ượ ề ổ ượ ưở
Giá mua c ph n theo quy n.ổ ầ ề
T l quy n mua/m t c ph n m i.ỷ ệ ề ộ ổ ầ ớ
M i m t c ph n đang l u hành đc đi kèm m t quy n. ỗ ộ ổ ầ ư ượ ộ ề Số l ng quy n c nượ ề ầ
thi t đ mua m t c ph n m i s đc quy đnh tùy theo đt phát hành. Các công tyế ể ộ ổ ầ ớ ẽ ượ ị ợ
th ng s d ng m t ph ng pháp đn gi n đ xác đnh s l ng quy n c n đ muaườ ử ụ ộ ươ ơ ả ể ị ố ượ ề ầ ể
m t c ph n m i nh sau:ộ ổ ầ ớ ư
S l ng quy n c n đ mua 1 c ph n m i = s l ng c ph n cũ đang l u hành / số ượ ề ầ ể ổ ầ ớ ố ượ ổ ầ ư ố
l ng c ph n m i =ượ ổ ầ ớ T l quy n mua/m t c ph n m i.ỷ ệ ề ộ ổ ầ ớ
Trong đó: s l ng c ph n m i = m c v n c n huy đng / giá đăng ký mua.ố ượ ổ ầ ớ ứ ố ầ ộ
S c phi u m i đc quy n mua=S c phi u đang n m gi c a c đông hi n h u *ố ổ ế ớ ượ ề ố ổ ế ắ ữ ủ ổ ệ ữ
T l quy n mua/m t c phi u m iỷ ệ ề ộ ổ ế ớ
V y s l ng c phi u m i đc quy n mua đi v i t ng c đông hi n h u ph thu cậ ố ượ ổ ế ớ ượ ề ố ớ ừ ổ ệ ữ ụ ộ
vào các y u t :ế ố
3
Toán Tài Chính K35
S l ng c phi u ph thông cũ c a c đông đang l u hành ố ượ ổ ế ổ ủ ổ ư
S l ng c phi u ph thông m i công ty s phát hành trong đt phát hành.ố ượ ổ ế ổ ớ ẽ ợ
S l ng c phi u c a công ty mà t ng c đông n m gi .ố ượ ổ ế ủ ừ ổ ắ ữ
2. Đc đi mặ ể
2.1 Quy n mua c ph n là quy n dành cho các c đông hi n h uề ổ ầ ề ổ ệ ữ
Đây là quy n u đãi dành cho nh ng nh ng ng i đang n m gi c phi u công ty.ề ư ữ ữ ườ ắ ữ ổ ế
Trong tr ng h p này, các c đông hi n h u không c n tham gia đu giá đ mua thêm sườ ợ ổ ệ ữ ầ ấ ể ố
l ng c phi u phát hành thêm nh m duy trì t l c ph n đang n m gi . Do đó, quy nượ ổ ế ằ ỷ ệ ổ ầ ắ ữ ề
mua c ph n là công c đc phát hành nh m m c đích khuy n khích các nhà đu tổ ầ ụ ượ ằ ụ ế ầ ư
hi n h u th c hi n quy n c a mình, và t đó cũng giúp công ty huy đng v n nhanhệ ữ ự ệ ề ủ ừ ộ ố
chóng h n.ơ
2.2 Quy n mua c ph n là m t công c ng n h n, phát hành đc l p và có ề ổ ầ ộ ụ ắ ạ ộ ậ
th chuy n nh ng.ể ể ượ
Quy n mua c ph n th ng g n li n v i m t th i gian th c hi n quy n c thề ổ ầ ườ ắ ề ớ ộ ờ ự ệ ề ụ ể
th ng t 30 đn 45 ngày. Do v y, trong th i gian này, n u nhà đu t mu n th c hi nườ ừ ế ậ ờ ế ầ ư ố ự ệ
quy n c a mình thì có th đn t ch c phát hành đ đăng ký mua s l ng c ph n phátề ủ ể ế ổ ứ ể ố ượ ổ ầ
hành thêm. N u không mu n th c hi n quy n, ng i n m gi quy n có th chuy nế ố ự ệ ề ườ ắ ữ ề ể ể
nh ng cho các t ch c hay cá nhân khác có nhu c u mua c ph n trên th tr ng trongượ ổ ứ ầ ổ ầ ị ườ
th i gian quy n ch a h t h n. Giá chuy n nh ng s do ng i mua và ng i bán th aờ ề ư ế ạ ể ượ ẽ ườ ườ ỏ
thu n v i nhau, giá có th lên ho c xu ng trong kho ng th i gian chào bán, do giá thậ ớ ể ặ ố ả ờ ị
tr ng c a c phi u tăng ho c gi m. Sau ngày đăng ký cu i cùng, quy n mua c ph nườ ủ ổ ế ặ ả ố ề ổ ầ
s không còn giá tr .ẽ ị
Giá quy n mua đc giao d ch trên th tr ng luôn bi n đng, ph thu c vào:ề ượ ị ị ườ ế ộ ụ ộ
M c chênh l ch gi a giá theo quy n và th giá c a c phi u đó.ứ ệ ữ ề ị ủ ổ ế
S quy n c n đ có th mua đc m t c phi u m i.ố ề ầ ể ể ượ ộ ổ ế ớ
Xu h ng bi n đng giá hi n hành c a c phi u trên th tr ng.ướ ế ộ ệ ủ ổ ế ị ườ
Th i gian hi u l c còn l i c a quy n mua.ờ ệ ự ạ ủ ề
4
Toán Tài Chính K35
2.3 Giá trên quy n mua c ph n th ng th p h n giá th tr ng c a c ề ổ ầ ườ ấ ơ ị ườ ủ ổ
phi u.ế
M c giá đăng ký trong t t c các d ng quy n mua c ph n đu th p h n m c giáứ ấ ả ạ ề ổ ầ ề ấ ơ ứ
hi n hành c a c phi u vào th i đi m quy n đc phát hành. S dĩ gi a giá th tr ngệ ủ ổ ế ờ ể ề ượ ở ữ ị ườ
và giá đăng ký có m t s chênh l ch đáng k là vì hai lý do. ộ ự ệ ể
Th nh t, đây là quy n dành cho các c đông hi n h u và là công c khuy nứ ấ ề ổ ệ ữ ụ ế
khích các c đông này ti p t c đu t vào công ty, do đó m c chênh l chổ ế ụ ầ ư ứ ệ
đáng k này làm tăng tính h p d n c a đt phát hành. ể ấ ẫ ủ ợ
Th hai, là do giá c c phi u trên th tr ng bi n đng m i ngày, r i ro cóứ ả ổ ế ị ườ ế ộ ỗ ủ
th x y ra khi giá th tr ng gi m trong th i h n phát hành quy n và đi u đóể ả ị ườ ả ờ ạ ề ề
có th phá ho i s thành công c a đt phát hành. (T c là, ngay sau quy nể ạ ự ủ ợ ứ ề
đc phát hành l ng cung c phi u trên th tr ng gia tăng trong khi nhuượ ượ ổ ế ị ườ
c u có th không đi và đó là nguyên nhân d n đn gi m giá c phi u. Doầ ể ổ ẫ ế ả ổ ế
đó, n u giá c phi u theo quy n cao h n giá th tr ng s d n đn h quế ổ ế ề ơ ị ườ ẽ ẫ ế ệ ả
t t y u là công ty không th th c hi n đc k ho ch phát hành c phi uấ ế ể ự ệ ượ ế ạ ổ ế
m i c a mình). Nên t ch c phát hành th ng đa ra m c giá th p h n giáớ ủ ổ ứ ườ ư ứ ấ ơ
trên th tr ng.ị ườ
Tác đng đòn b y c a quy n mua c ph n cũng đc th hi n khá rõ trong tr ngộ ẩ ủ ề ổ ầ ượ ể ệ ườ
h p nhà đu t mua quy n u tiên mua c ph n thay vì mua c ph n trên th tr ng giaoợ ầ ư ề ư ổ ầ ổ ầ ị ườ
ngay v i cùng m t s v n đu t . N u giá c ph n trên th tr ng giao ngay thay đi sớ ộ ố ố ầ ư ế ổ ầ ị ườ ổ ẽ
làm cho giá quy n u tiên mua c ph n thay đi cùng m t giá tr . Nh v y, vi c giaoề ư ổ ầ ổ ở ộ ị ư ậ ệ
d ch nhi u quy n u tiên mua tr c có th làm cho ph n thu nh p c a nhà đu t tăngị ề ề ư ướ ể ầ ậ ủ ầ ư
lên đáng k hay gi m đi đáng k so v i vi c mua c ph n trên th tr ng giao ngay.ể ả ể ớ ệ ổ ầ ị ườ
2.4 M i c ỗ ổ phi uế là m t quy nộ ề .
Thông th ng, ng v i m i c phi u đang n m gi , c đông s có m t quy nườ ứ ớ ỗ ổ ế ắ ữ ổ ẽ ộ ề
t ng ng. S quy n mua c n có đ mua 1 c phi u m i s căn c vào s l ng cươ ứ ố ề ầ ể ổ ế ớ ẽ ứ ố ượ ổ
phi u hi n hành và s l ng c phi u m i đc chào bán.ế ệ ố ượ ổ ế ớ ượ
3. Th c hi n quy n mua:ự ệ ề
5
