Bài giảng Chương 12: Định giá và tỷ suất lợi nhuận

ông:12 ChChööông:12

TyTyûû Tyû

ònh Giaùù ÑÑònh Gia vavaøø Ñònh Giaù vaø nn i nhuaää t lôt lôïï suasuaáá i nhua suaát lôïi nhuaän

TS. Nguyeãn Vaên Thuaän

12-1

c c cacaùù ònh giaùù ÑÑònh gia caùc Ñònh giaù nn i hai haïï n dan daøø ng khoaùù chchöùöùng khoa chöùng khoaùn daøi haïn (cid:139) Caùc khaùi nieäm veà giaù trò (cid:139) Caùc khaùi nieäm veà giaù trò

(cid:139) Ñònh giaù traùi phieáu (cid:139) Ñònh giaù traùi phieáu

(cid:139) Ñònh giaù coå phieáu öu ñaõi (cid:139) Ñònh giaù coå phieáu öu ñaõi

(cid:139) Ñònh giaù coå phaàn thöôøng (cid:139) Ñònh giaù coå phaàn thöôøng

(cid:139) Tyû suaát lôïi nhuaän hoaëc lôïi suaát (cid:139) Tyû suaát lôïi nhuaän hoaëc lôïi suaát

12-2

CaCaùù

c khaùù c kha

i nieää i nie

m vem veàà

giagiaùù

tròtrò

(cid:139)Giaù trò khaùnh taän vaø giaù trò hoaït ñoäng

(cid:139)Thö giaù vaø Thò giaù

(cid:139)Thò giaù vaø Noäi giaù

12-3

GiaGiaùù Giaù

ngng t t ññooää hoahoaïï n van vaøø nh taää trò khaùù nh ta trò kha hoaït ñoäng trò khaùnh taän vaø nh taään n laø toång soá tieàn coù theå thu (cid:139) Giaù trò khaùnh taän laø toång soá tieàn coù theå thu trò khaùùnh ta (cid:139)(cid:139) GiaGiaùù trò kha

ñöôïc neáu baùn moät taøi saûn hoaëc moät nhoùm taøi ñöôïc neáu baùn moät taøi saûn hoaëc moät nhoùm taøi saûn cuûa coâng ty moät caùch rieâng leû khoûi toå saûn cuûa coâng ty moät caùch rieâng leû khoûi toå chöùc ñang hoaït ñoäng. chöùc ñang hoaït ñoäng.

trò hoaïït t ññooäängng laø toång soá tieàn coù theå thu (cid:139) Giaù trò hoaït ñoäng laø toång soá tieàn coù theå thu (cid:139)(cid:139) GiaGiaùù trò hoa ñöôïc neáu baùn toaøn boä taøi saûn coâng ty ñang ñöôïc neáu baùn toaøn boä taøi saûn coâng ty ñang hoaït ñoäng kinh doanh. hoaït ñoäng kinh doanh.

nh taäänn vaø GT hoa

GT khaùùnh ta

GT hoaïït t (cid:139) Moái quan heä giöõa GT khaùnh taän vaø GT hoaït (cid:139) Moái quan heä giöõa GT kha trò toåå chchöùöùc .c . ñoäng laø giaù trò toå chöùc . ññooäängng laø giagiaùù trò to

12-4

ThThöö Thö

thò giaùù thò gia thò giaù

giagiaùù giaù

vavaøø vaø (cid:139)(cid:139)ThThöö giagiaùù laø giaù trò keá toaùn hay giaù soå saùch (cid:139)Thö giaù laø giaù trò keá toaùn hay giaù soå saùch

taøi saûn tröø taøi saûn tröø

nn (1) Taøi saûn i sai saûû (1) TaTaøø cho giaù cho giaù

nguyeân giaù nguyeân giaù : Laø : Laø trò khaáu hao tích luõy. trò khaáu hao tích luõy.

toång taøi saûn tröø toång taøi saûn tröø

Coâng Ty: Laø (2) Coâng Ty: Laø (2) Coâng Ty toång nôï toång nôï ñi cho ñi cho phaàn öu ñaõi (neáu coù) phaàn öu ñaõi (neáu coù)

vaø vaø coå coå

laø giaù cao nhaát giöõa gía trò hoaït laø giaù cao nhaát giöõa gía trò hoaït

12-5

Thò giaùù (cid:139)Thò giaù (cid:139)(cid:139)Thò gia ñoäng vaø giaù trò khaùnh taän cuûa coâng ty. ñoäng vaø giaù trò khaùnh taän cuûa coâng ty.

Thò giaùù Thò gia Thò giaù

vavaøø vaø

i giaùù NoNoää i gia Noäi giaù laø giaù ñang ñöôïc mua baùn treân thò laø giaù ñang ñöôïc mua baùn treân thò

Thò giaùù (cid:139)Thò giaù (cid:139)(cid:139)Thò gia tröôøng. Thò giaù phuï thuoäc vaøo quan heä tröôøng. Thò giaù phuï thuoäc vaøo quan heä cung vaø caàu cuûa taøi saûn ñoù treân thò tröôøng. cung vaø caàu cuûa taøi saûn ñoù treân thò tröôøng.

i giaùù (cid:139)(cid:139)NoNoääi gia (cid:139)Noäi giaù

12-6

laø giaù trò thöïc cuûa moät taøi saûn. laø giaù trò thöïc cuûa moät taøi saûn. Noäi giaù cuûa moät chöùng khoaùn phuï thuoäc Noäi giaù cuûa moät chöùng khoaùn phuï thuoäc vaøo nhöõng yeáu toá ngöï trò treân noù nhö : vaøo nhöõng yeáu toá ngöï trò treân noù nhö : khaû naêng sinh lôøi, chaát löôïng hoaït ñoäng khaû naêng sinh lôøi, chaát löôïng hoaït ñoäng cuûa BGÑ, toác ñoä taêng tröôûng; . . . cuûa BGÑ, toác ñoä taêng tröôûng; . . .

ònh giaùù ÑÑònh gia Ñònh giaù

uu i phieáá tratraùù i phie traùi phieáu

(cid:139) Nhöõng ñieàu khoaûn quan troïng (cid:139) Nhöõng ñieàu khoaûn quan troïng

(cid:139) Caùc loaïi traùi phieáu (cid:139) Caùc loaïi traùi phieáu

(cid:139) Ñònh giaù traùi phieáu (cid:139) Ñònh giaù traùi phieáu

(cid:139) Gheùp laõi nöõa naêm (cid:139) Gheùp laõi nöõa naêm

12-7

n quan troïï n quan tro

ng ng u khoaûû õng ññieieàà NhNhööõng u khoa Nhöõng ñieàu khoaûn quan troïng uu i phieáá a traa traùù cucuûû i phie cuûa traùi phieáu i phieááu u laø moät chöùng khoaùn nôï do (cid:139)(cid:139) TraTraùùi phie (cid:139) Traùi phieáu laø moät chöùng khoaùn nôï do caùc coâng ty vaø chính phuû phaùt haønh ; Noù caùc coâng ty vaø chính phuû phaùt haønh ; Noù ñöôïc xem laø moät khoaûn nôï daøi haïn. ñöôïc xem laø moät khoaûn nôï daøi haïn.

(cid:139) Traùi phieáu cuûa Myõ, FV0 = $1,000 (cid:139) Traùi phieáu cuûa Myõ, FV0 = $1,000 (cid:139) Traùi phieáu cuûa VN, FV0 = 100.000 VNÑ (cid:139) Traùi phieáu cuûa VN, FV0 = 100.000 VNÑ

12-8

nh giaùù (FVFV) laø giaù ghi treân beà maët cuûa (cid:139)(cid:139) MeMeäänh gia (cid:139) Meänh giaù (FV) laø giaù ghi treân beà maët cuûa TP ; coøn ñöôïc goïi laø giaù trò danh nghóa. TP ; coøn ñöôïc goïi laø giaù trò danh nghóa.

n quan u khoaûû õng ññieieàà NhNhööõng n quan u khoa Nhöõng ñieàu khoaûn quan uu i phieáá a traa traùù ng cuûû trotroïï i phie ng cu troïng cuûa traùi phieáu Laõi suaáát got goáácc cuûa traùi phieáu laø laõi suaát (cid:139) Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu laø laõi suaát (cid:139)(cid:139) Laõi sua ñöôïc ghi treân traùi phieáu. Tieàn laõi haøng ñöôïc ghi treân traùi phieáu. Tieàn laõi haøng naêm tính theo laõi suaát goác vaø meänh giaù. naêm tính theo laõi suaát goác vaø meänh giaù.

t khaááuu phuï thuoäc vaøo möùc ñoä (cid:139) Suaát chieát khaáu phuï thuoäc vaøo möùc ñoä (cid:139)(cid:139) SuaSuaáát chie

t chieáát kha

ruûi ro cuûa töøng loaïi traùi phieáu, vaø baèng ruûi ro cuûa töøng loaïi traùi phieáu, vaø baèng vôùi laõi suaát khoâng ruûi ro coäng vôùi phaàn vôùi laõi suaát khoâng ruûi ro coäng vôùi phaàn thöôûng ruûi ro cuûa moãi loaïi traùi phieáu. thöôûng ruûi ro cuûa moãi loaïi traùi phieáu.

12-9

uu i phieáá i trai traùù CaCaùù c loaïï i phie c loa Caùc loaïi traùi phieáu thoâng u phoåå i phieáá TraTraùù laø laø thoâng Traùi phieáu phoå thoâng u pho i phie laõi suaát goác, laõi traû laõi suaát goác, laõi traû baûn: coù baûn: coù

loaïi traùi phieáu cô loaïi traùi phieáu cô vaøo cuoái moãi vaøo cuoái moãi

naêm, vaø naêm, vaø

thôøi haïn nhaát ñònh. thôøi haïn nhaát ñònh.

coù coù

+ + ... + P0 =

I (1 + kd )2

I + FV (1 + kd )nn I (1 + kd )1

FV (1 + kd )nn

1-

12-10

+ )-n = FV(1+kd

nn = Σ t=1 (1 + kd )t (1+kd )-n kd

i phieáá i phie

u phoåå TraTraùù u pho Traùi phieáu phoå meänh giaù meänh giaù

Traùi phieáu AC coù Traùi phieáu AC coù

$1,000 $1,000

vôùi laõi vôùi laõi

thoâng thoâng thoâng laø laø 8% naêm, thôøi haïn laø suaát goác laø 8% naêm, thôøi haïn laø suaát goác laø chieát khaáu yeâu caàu laø chieát khaáu yeâu caàu laø

30 naêm. Suaát 30 naêm. Suaát traùi phieáu traùi phieáu

10%. Vaäy giaù 10%. Vaäy giaù

AC laø AC laø

bao nhieâu ? bao nhieâu ?

1-

1,000(1+10%)-30

PP00 =

(1+10%)-30 10%

80 PP00 = 80 (9.427) + 1,000 (.057) P0 = 80 (9.427) + 1,000 (.057)

= 754.16 + 57.00 = 754.16 + 57.00

811.16. = 811.16. = 811.16

12-11

loaïi traùi phieáu khoâng loaïi traùi phieáu khoâng nhaän ñöôïc nhaän ñöôïc

uu i phieáá i trai traùù CaCaùù c loaïï i phie c loa Caùc loaïi traùi phieáu laø laø Traùi phieáu voâ haïn nn u voâ haïï i phieáá TraTraùù u voâ ha i phie voán goác, traùi chuû voán goác, traùi chuû hoaøn traû hoaøn traû

chæ chæ

tieàn laõi haøng naêm vaø tieàn laõi haøng naêm vaø

nhaän voâ haïn. nhaän voâ haïn.

+ ... +

P0 = I (1 + kd )1 I (1 + kd )2 I (1 + kd )∞∞

∞∞ = Σ t=1 (1 + kd )t

12-12

P0 = II / kkdd

VVíí Ví

i phieáá i phie

duduïï duï

$1,000 $1,000

Traùi phieáu A laø Traùi phieáu A laø laø meänh giaù laø meänh giaù Laõi suaát treân thò tröôøng kyø Laõi suaát treân thò tröôøng kyø

laõi suaát goác laø laõi suaát goác laø voïng laø voïng laø

10%. Vaäy 10%. Vaäy

nn u voâ haïï : Traùù u voâ ha : Tra : Traùi phieáu voâ haïn moät traùi phieáu voâ haïn, coù moät traùi phieáu voâ haïn, coù 8%. vaø 8%. vaø trò cuûa traùi phieáu naøy la bao nhieâu ? trò cuûa traùi phieáu naøy la bao nhieâu ?

giaù giaù

I II

= 1,000 ( 8%) = 80 = 1,000 ( 8%) = 8080

kd = 10% kkdd = 10%10% PP00 = II / kkdd P0 = I / kd

= 8080 / 10%10% = 800800 = 80 / 10% = 800

12-13

loaïi traùi loaïi traùi

c loaïï c loa u cou coùù i phieáá TraTraùù Traùi phieáu coù i phie

laø laø

uu i phieáá i trai traùù CaCaùù i phie Caùc loaïi traùi phieáu roro ng Zeùù t bat baèè laõi suaáá laõi suaát baèng Zeùro ng Ze laõi sua laõi ñònh kyø, nhöng ñöôïc laõi ñònh kyø, nhöng ñöôïc

phieáu khoâng traû phieáu khoâng traû baùn döôùi meänh giaù baùn döôùi meänh giaù Cung caáp cho caùc nhaø Cung caáp cho caùc nhaø

khi phaùt haønh laàn ñaàu. khi phaùt haønh laàn ñaàu. moät hình thöùc moät hình thöùc

ñaàu tö ñaàu tö khích leä. khích leä.

giaù giaù

caû caû

P0 =

12-14

FV (1 + kd )nn

u cou coùù i phieáá TraTraùù i phie Traùi phieáu coù

t Zet Zeùù

roro laõi suaáá laõi sua laõi suaát Zeùro $1,000 ; thôøi meänh giaù Traùi phieáu Z coù $1,000 ; thôøi meänh giaù Traùi phieáu Z coù haïn 30 naêm. Laõi suaát chieát khaáu yeâu haïn 30 naêm. Laõi suaát chieát khaáu yeâu caàu laø caàu laø

traùi phieáu Z laø traùi phieáu Z laø 10%. Vaäy giaù 10%. Vaäy giaù

bao nhieâu? bao nhieâu?

12-15

PP00 = 1,000(1+10%)-30 = 5757

ông thöùöùc trac traûû PhPhööông th Phöông thöùc traû

ònh kyøø laõi ññònh ky laõi laõi ñònh kyø

vaøo vaøo Thöôøng tieàn laõi traùi phieáu ñöôïc traû Thöôøng tieàn laõi traùi phieáu ñöôïc traû cuoái moãi naêm, nhöng vaãn toàn taïi nhöõng cuoái moãi naêm, nhöng vaãn toàn taïi nhöõng

traùi phieáu traû traùi phieáu traû laõi moãi naêm 2 laàn. laõi moãi naêm 2 laàn.

Caàn phaûi ñieàu chænh: Caàn phaûi ñieàu chænh:

cho 22 cho 2

(1) Chia kkdd (1) Chia kd (2) Nhaân nn (2) Nhaân n

(3) Chia II (3) Chia I

12-16

vôùi 22 vôùi 2 cho 22 cho 2

ông thöùöùc trac traûû PhPhööông th Phöông thöùc traû

ònh kyøø laõi ññònh ky laõi laõi ñònh kyø

ñöôïc ñieàu chænh theo ñöôïc ñieàu chænh theo

u phoåå Traùi phieáu phoå i phieáá TraTraùù u pho i phie caùch traû caùch traû

thoâng thoâng thoâng laõi 2 laàn moät naêm. laõi 2 laàn moät naêm.

+ ... + P0 = I / 22 (1 + kd /2 2 )1

I / 22 + (1 + kd /2 2 )2

I / 22 + FV (1 + kd /2 2 ) 22*nn

I / 22

FV (1 + kd /2 2 ) 22*nn

22*nn P0 = Σ t=1 (1 + kd /2 2 )t

12-17

ông thöùöùc trac traûû PhPhööông th Phöông thöùc traû

ònh kyøø laõi ññònh ky laõi laõi ñònh kyø

meänh giaù meänh giaù

$1,000 vaø $1,000 vaø

laõi suaát laø laõi suaát laø nöûa naêm 1 laàn, thôøi nöûa naêm 1 laàn, thôøi

Traùi phieáu C coù Traùi phieáu C coù goác laø goác laø haïn laø haïn laø

8% naêm, tieàn laõi traû 8% naêm, tieàn laõi traû 15 naêm. Laõi suaát thò tröôøng yeâu caàu laø 15 naêm. Laõi suaát thò tröôøng yeâu caàu laø traùi phieáu laø traùi phieáu laø

bao nhieâu? bao nhieâu?

10% naêm. Vaäy giaù 10% naêm. Vaäy giaù

1-

+ 1,000(1+5%)-30

PP00 =

(1+5%)-30 5%

(15.373) + 1,000 (.231) (15.373) + 1,000 (.231)

P0 PP00

40 = 40 = 40 = 614.92 + 231.00 = 614.92 + 231.00 845.92 = 845.92 = 845.92

12-18

ònh giaùù ÑÑònh gia Ñònh giaù

cocoåå coå

u u ööu u ññaõiaõi phiephieáá phieáu öu ñaõi

laø laø

u u ööu u ññaõiaõi phieáu öu ñaõi phiephieáá nhöng coå nhöng coå

töùc ñöôïc chia laïi coá töùc ñöôïc chia laïi coá

CoCoåå Coå tính tính thôøi haïn laø thôøi haïn laø

moät chöùng khoaùn trung moät chöùng khoaùn trung vaø vaø ñònh ñònh phieáu öu ñaõi phieáu öu ñaõi

voâ haïn. Nhöng coå voâ haïn. Nhöng coå thöôøng khoâng tham gia baàu HÑQT. thöôøng khoâng tham gia baàu HÑQT.

Coå Coå

töùc vaø töùc vaø

coå coå

coù coù

toá toá

phieáu öu ñaõi ñöôïc öu tieân phieáu öu ñaõi ñöôïc öu tieân taøi saûn tröôùc coå taøi saûn tröôùc coå

traû traû phaàn thöôøng. phaàn thöôøng.

quyeàn quyeàn

veà veà

12-19

ònh giaùù ÑÑònh gia Ñònh giaù

u u ööu u ññaõiaõi phiephieáá phieáu öu ñaõi

+ ... + + PP0 0 =

cocoåå coå DP (1 + kP )2

DP (1 + kP )∞∞ DP (1 + kP )1

∞∞ = Σ

DP t=1 (1 + kP )t

Coâng thöùc ruùt goïn: Coâng thöùc ruùt goïn:

12-20

PP0 0 = DP / kP

ònh giaùù ÑÑònh gia Ñònh giaù

u u ööu u ññaõiaõi phiephieáá phieáu öu ñaõi

cocoåå coå phieáu öu ñaõi PS coù phieáu öu ñaõi PS coù

laõi suaát 8%, laõi suaát 8%,

10%. Vaäy giaù 10%. Vaäy giaù bao nhieâu? bao nhieâu?

coå cocoåå

meänh giaù Coå meänh giaù Coå $100 ñöôïc phaùt haøng ra beân ngoaøi. Thò tröôøng $100 ñöôïc phaùt haøng ra beân ngoaøi. Thò tröôøng yeâu caàu laõi suaát chieát khaáu laø yeâu caàu laõi suaát chieát khaáu laø phieáu öu ñaõi hieän taïi laø phiephieáá u u ööu u ññaõi aõi hieän taïi laø

= 100 ( 8% ) = 88 = 100 ( 8% ) = 8 = 10%10%. = 10%.

12-21

DDPP DP kkPP kP PP00 P0 10% = $80$80 / kP = 8.00 / 10% = $80 / kkPP = 8.008.00 / 10%

= DDPP = DP

ònh giaùù ÑÑònh gia Ñònh giaù

ng ng n thn thööôôøø phaphaàà phaàn thöôøng

ng ng laø n thn thööôôøø phaphaàà phaàn thöôøng laø

CoCoåå Coå luoân luoân toàn taïi ñoái vôùi coâng ty coå luoân luoân toàn taïi ñoái vôùi coâng ty coå

cocoåå coå moät chöùng khoaùn voán, moät chöùng khoaùn voán, phaàn phaàn

(cid:139) Coå töùc thöôøng ñöôïc kyø voïng gia taêng (cid:139) Coå töùc thöôøng ñöôïc kyø voïng gia taêng theo keát quaû kinh doanh cuûa coâng ty theo keát quaû kinh doanh cuûa coâng ty

(cid:139) Coå töùc thöôøng tuøy thuoäc vaøo chính (cid:139) Coå töùc thöôøng tuøy thuoäc vaøo chính

saùch coå töùc cuûa coâng ty. saùch coå töùc cuûa coâng ty.

(cid:139) Coå phaàn thöôøng laø voâ haïn (cid:139) Coå phaàn thöôøng laø voâ haïn

12-22

ònh giaùù ÑÑònh gia Ñònh giaù

cocoåå coå

ngng n thn thööôôøø phaphaàà phaàn thöôøng

Coå

ñoâng seõ nhaän ñöôïc caùc khoaûn tieàn

naøo khi sôû

höõu CoCoåå

phaphaàà

n thn thööôôøø

ng ng ?

voïng töông lai voïng töông lai (1) Coå (1) Coå

töùc kyø töùc kyø (2) Cheânh leäch giaù (2) Cheânh leäch giaù

baùn coå baùn coå thöôøng trong töông lai thöôøng trong töông lai

12-23

phaàn phaàn

u cou coåå nh chieáá Moâ hMoâ hìình chie Moâ hình chieát khaáu coå

ttöùöùcc töùc

Moâ hình chieát khaáu coå Moâ hình chieát khaáu coå khoaûn coå khoaûn coå

voïng veà voïng veà

t khaáá t kha laø laø

trò hieän taïi cuûa caùc khoaûn coå trò hieän taïi cuûa caùc khoaûn coå

chieát khaáu nhöõng töùc chieát khaáu nhöõng töùc hieän taïi, hay tính giaù hieän taïi, hay tính giaù töùc kyø töùc kyø

voïng. voïng.

+ + ... + P0 = D2 (1 + ke )2 D∞∞ (1 + ke )∞∞

töùc taïi thôøi ñieåm t töùc taïi thôøi ñieåm t

töùc kyø töùc kyø D1 (1 + ke )1 Dt ∞∞ = Σ t=1 (1 + ke )t

suaát lôïi nhuaän yeâu suaát lôïi nhuaän yeâu

Dt : Dt : ke ke

ñaàu tö. ñaàu tö.

Coå Coå : Tyû : Tyû caàu cuûa nhaø caàu cuûa nhaø

12-24

t khaáá t kha

ttöùöùc c töùc

ñöôïc ñieàu chænh ñöôïc ñieàu chænh töông lai. töông lai.

töùc töùc phieáu ôû phieáu ôû + ... +

+ P0 =

u cou coåå nh chieáá Moâ hMoâ hìình chie Moâ hình chieát khaáu coå u chu chæænhnh ññieieàà cocoùù ñieàu chænh coù Moâ hình chieát khaáu coå Moâ hình chieát khaáu coå theo vieäc baùn laïi coå theo vieäc baùn laïi coå D2 (1 + ke )2

D1 (1 + ke )1 Dnn + Pnn (1 + ke )nn

naém giöõ coå naém giöõ coå naêm thöù naêm thöù

ñaàu tö ñaàu tö phieáu kyø phieáu kyø

phieáu. phieáu. nn. n.

nn: n: Pnn : : Pn

Soá Soá Giaù Giaù

naêm nhaø naêm nhaø coå coå

voïng ôû voïng ôû

12-25

u dou doøø

ttöùöùcc töùc töùc yeâu caàu phaûi döï töùc yeâu caàu phaûi döï

töùc ñöôïc traû töùc ñöôïc traû

ôû ôû

ng coåå t khaáá nh chieáá Moâ hMoâ hìình chie ng co t kha Moâ hình chieát khaáu doøng coå Moâ hình chieát khaáu coå Moâ hình chieát khaáu coå ñöôõc taát caû ñöôõc taát caû ñoù ñoù

toaùn toaùn trong töông lai. Do trong töông lai. Do moät yeáu moät yeáu

töùc haøng naêm laø töùc haøng naêm laø

toá toá

coå coå suaát taêng tröôûng coå suaát taêng tröôûng coå quan troïng cuûa moâ hình. quan troïng cuûa moâ hình.

Ba moâ hình ñònh giaù Ba moâ hình ñònh giaù

coå coå Suaát taêng tröôûng coå Suaát taêng tröôûng coå phaàn thöôøng : phaàn thöôøng : töùc ñeàu töùc ñeàu

Suaát taêng tröôûng coå Suaát taêng tröôûng coå töùc baèng zeùro töùc baèng zeùro

12-26

Suaát taêng tröôûng coå Suaát taêng tröôûng coå töùc qua hai giai ñoaïn töùc qua hai giai ñoaïn

uu ng ng ññeeàà nh taêng trööôôûû Moâ hMoâ hìình taêng tr Moâ hình taêng tröôûng ñeàu

ng ng ññeeàà

Moâ hình taêng tröôûng ñeàu giaû Moâ hMoâ hìình taêng tr u u giaû

coå nh taêng trööôôûû coå tröôûng vónh vieãn trong töông lai laø tröôûng vónh vieãn trong töông lai laø

laø laø

söû söû

+ ... + P0 = D0 (1+g) (1 + ke )1 D0 (1+g)2 + (1 + ke )2

töùc taêng töùc taêng g. g. D0 (1+g)∞ (1 + ke )∞

: Coå : Coå

töùc traû töùc traû

taïi thôøi ñieåm 1. taïi thôøi ñieåm 1.

P0 =

D1 (ke - g)

) =…=gn =…=gn ) suaát lôïi nhuaän lôøi yeâu caàu. suaát lôïi nhuaän lôøi yeâu caàu.

: Tyû : Tyû

D1 D1 g : Suaát taêng tröôûng ñeàu(g1 g : Suaát taêng tröôûng ñeàu(g1 ke ke

12-27

uu ng ng ññeeàà nh taêng trööôôûû Moâ hMoâ hìình taêng tr Moâ hình taêng tröôûng ñeàu

phieáu BG kyø phieáu BG kyø töùc $3.24 cho moãi coå töùc $3.24 cho moãi coå

voïng suaát taêng tröôûng 8%. voïng suaát taêng tröôûng 8%. ñöôïc traû phaàn vaø ñöôïc traû phaàn vaø

15%. Vaäy giaù 15%. Vaäy giaù

cuûa Coå cuûa CoCoåå

Coå Coå Coå Coå haøng naêm.Thò tröôøng yeâu caàu Laõi suaát chieát haøng naêm.Thò tröôøng yeâu caàu Laõi suaát chieát phaàn thöôøng ? khaáu laø khaáu laø phaphaàà n thn thööôôøø ng ng ?

( 1 + .08 ( 1 + .08

$3.24 = $3.24 = $3.24

$3.50 ) = $3.50 ) = $3.50

D1 DD11

- -

g g

- -

) )

PBG PPBGBG

$3.50 ) = $3.50 ) = $3.50

/ ( .15.15 / ( .15

.08 .08

/ ( kkee / ( ke

12-28

= DD11 = D1 = $50 = $50$50

nh taêng trööôôûû

ng Zero Moâ hMoâ hìình taêng tr ng Zero Moâ hình taêng tröôûng Zero

töùc seõ taêng töùc seõ taêng

nh taêng trööôôûû

Moâ hình taêng tröôûng Zero giaû Moâ hMoâ hìình taêng tr ng Zero giaû ng Zero

tröôûng vónh vieãn vôùi suaát taêng tröôûng g = 0. tröôûng vónh vieãn vôùi suaát taêng tröôûng g = 0.

söû söû

laø laø

coå coå

PZG =

+ + ... +

D1 (1 + ke )1 D2 (1 + ke )2 D∞ (1 + ke )∞

Coå Coå

töùc traû töùc traû

vaøo cuoái kyø vaøo cuoái kyø

thöù thöù

1 1

Tyû Tyû

: :

suaát lôïi nhuaän yeâu caàu suaát lôïi nhuaän yeâu caàu

: D1 D1 : ke ke

12-29

D1 ke

ng Zero nh taêng trööôôûû Moâ hMoâ hìình taêng tr ng Zero Moâ hình taêng tröôûng Zero

voïng suaát taêng tröôûng voïng suaát taêng tröôûng

phieáu AG ñöôïc kyø phieáu AG ñöôïc kyø

Moãi coå Moãi coå laø laø

Coå Coå moãi naêm laø moãi naêm laø nhaän ñöôïc coå nhaän ñöôïc coå caàu tyû caàu tyû

15%. Vaäy giaù 15%. Vaäy giaù

0%. 0%. töùc töùc suaát lôïi nhuaän cuûa coå suaát lôïi nhuaän cuûa coå cuûa moãi Coå cuûa moãi CoCoåå

phaàn haøng naêm seõ phaàn haøng naêm seõ $3.24 . Thò tröôøng yeâu $3.24 . Thò tröôøng yeâu phaàn thöôøng laø phaàn thöôøng laø phaàn thöôøng ? phaphaàà n thn thööôôøø ng ng ?

$3.24 D1 = $3.24 ( 1 + 0 ) = $3.24 $3.24 ( 1 + 0 ) = $3.24 DD11 = $3.24

$3.24 / ( .15.15 - 0 ) PAG = D1 / ( ke - 0 ) = $3.24 / ( .15 - 0 ) PPAGAG = DD11 / ( kkee - 0 ) = $3.24

$21.60 = $21.60 = $21.60

12-30

nh taêng trööôôûû

nn ng hai giai ññoaoaïï Moâ hMoâ hìình taêng tr ng hai giai Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

nh taêng trööôôûû

n, n, giaû Moâ hMoâ hìình taêng tr Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn, giaû raèng coå raèng coå ñaàu laø ñaàu laø

ng hai giai ññoaoaïï ng hai giai töùc thöôøng seõ taêng tröôûng giai ñoaïn töùc thöôøng seõ taêng tröôûng giai ñoaïn khoâng ñeàu khoâng ñeàu

giai ñoaïn thöù giai ñoaïn thöù

söû söû hai laø hai laø

vaø vaø ñeàu ñeàu

n

+

P0 = Σ

∞ Σ

Dn (1+g2 )t (1 + ke )t

t=1

t=n+1

D0 (1+g1 )t (1 + ke )t

12-31

nh taêng trööôôûû

nn ng hai giai ññoaoaïï Moâ hMoâ hìình taêng tr ng hai giai Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

nh taêng 2 cuûa Moâ hMoâ hìình taêng Löu yù, giai ñoaïn thöù 2 cuûa Moâ hình taêng Löu yù, giai ñoaïn thöù töùc seõ raèng coå söû n n giaû ng hai giai ññoaoaïï trtrööôôûû töùc seõ raèng coå söû tröôûng hai giai ñoaïn giaû ng hai giai vôùi g2 taêng tröôûng ñeàu taêng tröôûng ñeàu vôùi g2 vieát laïi coâng vieát laïi coâng theå . Coù . Coù theå thöùc sau: thöùc sau:

n

+

P0 =Σ

t=1

Dn+1 (ke - g2 )

1 (1 + ke )n

D0 (1+g1 )t (1 + ke )t

12-32

nh taêng trööôôûû

nn ng hai giai ññoaoaïï Moâ hMoâ hìình taêng tr ng hai giai Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

phieáu GP kyø phieáu GP kyø 16% moãi naêm cho 3 naêm tôùi vaø 16% moãi naêm cho 3 naêm tôùi vaø

voïng suaát taêng tröôûng voïng suaát taêng tröôûng 8% 8% phaàn seõ nhaän phaàn seõ nhaän $3.24 vaøo cuoái naêm tôùi. $3.24 vaøo cuoái naêm tôùi.

Coå Coå laø laø moãi naêm sau ñoù. Moãi coå moãi naêm sau ñoù. Moãi coå töùc laø ñöôïc coå töùc laø ñöôïc coå Thò tröôøng aùp duïng laõi suaát chieát khaáu Thò tröôøng aùp duïng laõi suaát chieát khaáu laø laø

cho coå 15% cho coå 15% phaàn thöôøng seõ laø phaàn thöôøng seõ laø phieáu GP. Vaäy giaù phieáu GP. Vaäy giaù bao nhieâu ? bao nhieâu ?

12-33

coå coå

nh taêng trööôôûû

nn ng hai giai ññoaoaïï Moâ hMoâ hìình taêng tr ng hai giai Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

0 1 2 3

4 5 6

∞

D1 D2

D3 D4

D5 D6

16% naêm cho 3 naêm 8% naêm cho nhöõng naêm sau ñoù

!

naêm thöù naêm thöù

Coå Coå ñoaïi 1, 16%naêm , baét ñaàu töø ñoaïi 1, 16%naêm , baét ñaàu töø 3 naêm, sau ñoù 3 naêm, sau ñoù

möùc 8% möùc 8%

12-34

phieáu GP taêng tröôûng theo 2 giai ñoaïn. Giai phieáu GP taêng tröôûng theo 2 giai ñoaïn. Giai cho cho 1 vaø 1 vaø . Chuùng ta seõ . Chuùng ta seõ Ñònh giaù. Ñònh giaù.

oån ñònh ôû oån ñònh ôû duïng moâ hình 2 giai ñoaïn ñeå duïng moâ hình 2 giai ñoaïn ñeå

söû söû

nh taêng trööôôûû

nn ng hai giai ññoaoaïï Moâ hMoâ hìình taêng tr ng hai giai Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

0 1 2 3

Giai Giai ññoaoaïï

D1 D2

D3

n 1n 1

0 1 2 3

4 5 6

∞

Giai Giai ññoaoaïï

D4 D5 D6

n 2n 2

ñònh giaù ñònh giaù

giai ñoaïn giai ñoaïn

Löu yù, chuùng ta coù Löu yù, chuùng ta coù

theå theå 2 theo moâ hình taêng tröôûng ñeàu. 2 theo moâ hình taêng tröôûng ñeàu.

12-35

nh taêng trööôôûû

nn ng hai giai ññoaoaïï Moâ hMoâ hìình taêng tr ng hai giai Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

söû

theå

duïng moâ hình naøy vì

töùc

P3 =

D4 k-g

Coù taêng tröôûng ñeàu moãi naêm laø CN thöù Baét ñaàu töø

coå 8%. 4

3 hay ÑN thöù

0 1 2 3

4 5 6

∞

D4 D5 D6

Löu yù, chuùng ta coù Löu yù, chuùng ta coù

theå theå

thay theá thay theá

taát caû taát caû

caùc khoaûn coå caùc khoaûn coå

töùc töø töùc töø

naêm thöù naêm thöù

coå coå

phieáu ôû phieáu ôû

4 baèng giaù 4 baèng giaù

cuoái naêm thöù cuoái naêm thöù

12-36

3, P3 ! 3, P3 !

nh taêng trööôôûû

nn ng hai giai ññoaoaïï Moâ hMoâ hìình taêng tr ng hai giai Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

0 1 2 3

New Time Line

D1 D2

D3

0 1 2 3

P3 = D4 k-g

P3

Baây giôø Baây giôø

chuùng ta caàn tìm coå chuùng ta caàn tìm coå

ñaàu, treân cô sôû ñaàu, treân cô sôû

4 naêm töùc ôû 4 naêm töùc ôû tính doøng tieàn caàn thieát.. tính doøng tieàn caàn thieát..

12-37

ñoù ñoù

nh taêng trööôôûû

nn ng hai giai ññoaoaïï Moâ hMoâ hìình taêng tr ng hai giai Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

Tính coå Tính coå töùc haøng naêm: töùc haøng naêm:

töùc hieän ñang ñöôïc chi traû) töùc hieän ñang ñöôïc chi traû)

= $3.24 (Coå = $3.24 (Coå

)1 )1 = $3.24(1.16)1 = $3.24(1.16)1

)2 )2

= $3.24(1.16)2 = $3.24(1.16)2

)3 )3

= $3.24(1.16)3 = $3.24(1.16)3

)1 )1

= $5.06(1.08)1 = $5.06(1.08)1

D0 D0 DD11 D1 DD22 D2 DD33 D3 DD44 D4

12-38

$3.76 =$3.76 =$3.76 $4.36 =$4.36 =$4.36 $5.06 =$5.06 =$5.06 $5.46 =$5.46 =$5.46

(1+g1 (1+g1 (1+g1 (1+g1 (1+g1 (1+g1 (1+g2 (1+g2

= D0 = D0 = D0 = D0 = D0 = D0 = D3 = D3

nh taêng trööôôûû

nn ng hai giai ññoaoaïï Moâ hMoâ hìình taêng tr ng hai giai Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

0 1 2 3

Actual Values

3.76 4.36 5.06

0 1 2 3

$78 =

5.46 .15-.08

78 trò trò

Baây giôø, chuùng ta seõ tính giaù Baây giôø, chuùng ta seõ tính giaù hieän taïi cuûa doøng tieàn. hieän taïi cuûa doøng tieàn.

12-39

ng ng nh taêng trööôôûû Moâ hMoâ hìình taêng tr Moâ hình taêng tröôûng nn u giai ññoaoaïï nhienhieàà u giai nhieàu giai ñoaïn

trò hieän taïi cuûa doøng tieàn: trò hieän taïi cuûa doøng tieàn:

Chuùng ta tính giaù Chuùng ta tính giaù

(1+15%)-1 (1+15%)-1

PV(DD11 PV(D1

(1+15%)-2 (1+15%)-2

PV(DD22 PV(D2

(1+15%)-3 (1+15%)-3

PV(DD33 PV(D3

$3.76 (.870) = $$3.273.27 = $3.76 (.870) = $3.27 = $3.76 $4.36 (.756) = $$3.303.30 = $4.36 (.756) = $3.30 = $4.36 $5.06 (.658) = $$3.333.33 = $5.06 (.658) = $3.33 = $5.06

) = DD11 ) = D1 ) = DD22 ) = D2 ) = DD33 ) = D3

- -

$5.46 / (.15 = $5.46 / (.15 = $5.46

P3 PP33

.08) = $78 .08) = $78

(1+15%)-3 (1+15%)-3

PV(PP33 PV(P3

= $78 (.658) = $51.32 = $78 51.32 $78 (.658) = $$51.32

) = PP33 ) = P3

12-40

ng ng nh taêng trööôôûû Moâ hMoâ hìình taêng tr Moâ hình taêng tröôûng nn hai giai ññoaoaïï hai giai hai giai ñoaïn

baèng caùch baèng caùch

tính toång giaù tính toång giaù

trò hieän taïi cuûa doøng tieàn. trò hieän taïi cuûa doøng tieàn.

i giaùù Cuoái cuøng, chuùng ta tính nonoää Cuoái cuøng, chuùng ta tính noäi giaù i gia

3

P0 = $3.27 + $3.30 + $3.33 + $51.32 P = $61.22 P = $61.22 1

+

P0 = Σ

D4 (.15-.08)

(1+.15)n

t=1

D0 (1+.16)t (1 + .15)t

12-41

suaát lôïi nhuaän

n n i nhuaää t lôt lôïï suasuaáá nh tyûû TTíính ty i nhua Tính tyû suaát lôïi nhuaän t )t ) i suaáá c lôc lôïï (Hoaëë i sua (Hoa (Hoaëc lôïi suaát ) Caùc böôùc tính tyû (hay lôïi suaát) cuûa chöùng khoaùn:

1. Xaùc ñònh doøng tieàn kyø 1. Xaùc ñònh doøng tieàn kyø

2. Thay theá 2. Thay theá Noäi giaù Noäi giaù voïng. voïng. baèng thò giaù. baèng thò giaù.

n yeâu caàà n yeâu ca

12-42

suaát lôïi nhuaän yeâu caàu ñeå 3. Tìm Tyû u u ñeå i nhuaää t lôt lôïï suasuaáá 3. Tìm TyTyûû i nhua chieát khaáu doøng tieàn nhaèm xaùc ñònh n n nhaèm xaùc ñònh ng tieàà u dou doøø t khaáá chiechieáá ng tie t kha cuûa chöùng khoaùn. thò giaùù cuûa chöùng khoaùn. thò giaù thò gia

u u t cut cuûû nh lôïï TTíính lô Tính lôïi suaát cuûa traùi phieáu

i phieáá i phie

i suaáá i sua

a traa traùù

Tính lôïi suaát cuûa traùi phieáu Tính lôïi suaát cuûa traùi phieáu (YTM (YTM

: Yield-to-Maturity) : Yield-to-Maturity)

nn P0 = Σ

I (1 + kd )t FV (1 + kd )nn

t=1

kd = YTM

12-43

uu i phieáá t cut cuûû nh lôïï TTíính lô i phie Tính lôïi suaát cuûa traùi phieáu

i suaáá i sua

a traa traùù

OÂâng Minh muoán xaùc ñònh YTM cuûa traùi OÂâng Minh muoán xaùc ñònh YTM cuûa traùi

phieáu cuûa coâng ty BW. BW phieáu cuûa coâng ty BW. BW phaùt haønh traùi phaùt haønh traùi

laõi suaát haøng naêm laø laõi suaát haøng naêm laø

phieáu coù phieáu coù thôøi haïn laø thôøi haïn laø 15 naêm. Giaù 15 naêm. Giaù

taïi cuûa traùi phieáu naøy laø taïi cuûa traùi phieáu naøy laø 10% vôùi 10% vôùi thò tröôøng hieän thò tröôøng hieän $1,250. $1,250. $1,250

bao nhieâu? bao nhieâu? bao nhieâu? y YTM cuûû y YTM cu

12-44

VaVaää y lay laøø a traa traùù Vaäy YTM cuûa traùi phieáu naøy laø i phieáá i phie u nau naøø

nh thöûöû TTíính th Tính thöû

i 9%) YTM (vôùù i 9%) YTM (vô YTM (vôùi 9%)

1-

+ 1,000(1+9%)-15

PP00 =

(1+9%)-15 9%

100

$1,250 $1,250

= 100(8.061) + 1,000(.275) = 806.10 + 275.00 $1,081.10 = $1,081.10

12-45

[ YTM quùù [ YTM qu

a cao ! ! ]] a cao

nh thöûöû TTíính th Tính thöû

i 7%) YTM (vôùù i 7%) YTM (vô YTM (vôùi 7%)

1-

+ 1,000(1+7%)-15

PP00 =

(1+7%)-15 7%

100 = 100(9.108) + 1,000(.362)

$1,250 $1,250

= 910.80 + 362.00

$1,250 $1,250

$1,272.80 = $1,272.80

[ YTM quaùù [ YTM qua

thathaáá

pp! ! ]]

12-46

SSöûöû

p nop noää

i suy i suy

duduïï 1 -

= 2,5

ông phaùù ng phööông pha ng ph (1+i)-3

i

Söû

duïng phöông phaùp noäi suy

9%

i

7% YTM =?

1,272

1,250

1,081

VP

YTM

+

(9% -7%) = 7,24%

- 1272 1272 -

= 7%

12-47

1250 1081

i phieáá i phie

u trau traûû nh YTM cho traùù TTíính YTM cho tra Tính YTM cho traùi phieáu traû laõi nöûöûa naêma naêm laõi n laõi nöûa naêm

Xaùc ñònh lôïi suaát (YTM) cho nhöõng loaïi Xaùc ñònh lôïi suaát (YTM) cho nhöõng loaïi laõi nöûa naêm 1 laàn vôùi thôøi laõi nöûa naêm 1 laàn vôùi thôøi traùi phieáu traû traùi phieáu traû

haïn laø haïn laø

höõu haïn. höõu haïn.

I / 2

2nn P0 = Σ

t=1 (1 + kd /2 )t

FV (1 + kd /2 )2nn

[ 1 + (kd / 2) ]2 -1 = YTM

12-48

i phieáá i phie

u trau traûû nh YTM cho traùù TTíính YTM cho tra Tính YTM cho traùi phieáu traû laõi nöûöûa naêma naêm laõi n laõi nöûa naêm

OÂâng Minh muoán xaùc ñònh lôïi suaát cuûa traùi OÂâng Minh muoán xaùc ñònh lôïi suaát cuûa traùi

phieáu traû phieáu traû laõi nöûa naêm 1 laàn, coù laõi nöûa naêm 1 laàn, coù laõi suaát laõi suaát

8% naêm, thôøi haïn 20 naêm. Giaù 8% naêm, thôøi haïn 20 naêm. Giaù thò tröôøng thò tröôøng

hieän taïi cuûa traùi phieáu laø hieän taïi cuûa traùi phieáu laø

12-49

$950. $950. $950 VaVaää u ?u ? t cut cuûû Vaäy lôïi suaát cuûa traùi phieáu ? i phieáá i phie i suaáá i sua a traa traùù y lôy lôïï

i phieáá i phie

u trau traûû nh YTM cho traùù TTíính YTM cho tra Tính YTM cho traùi phieáu traû laõi nöûöûa naêma naêm laõi n laõi nöûa naêm

Tính YTM cuûa traùi phieáu traû Tính YTM cuûa traùi phieáu traû

laõi nöõa naêm laõi nöõa naêm

1 laàn, vaø 1 laàn, vaø

thôøi haïn nhaát ñònh. thôøi haïn nhaát ñònh.

coù coù

[ 1 + (kd / 2) ]2 -1 = YTM

8.71%

[ 1 + (.042626) ]2 -1 = .0871 hoaëc

12-50

i phieáá i phie

u trau traûû nh YTM cho traùù TTíính YTM cho tra Tính YTM cho traùi phieáu traû laõi nöûöûa naêma naêm laõi n laõi nöûa naêm

. Baïn . Baïn

tính kd tính kd coù coù duïng coâng thöùc sau: duïng coâng thöùc sau:

Kyõ thuaät naøy seõ duøng ñeå Kyõ thuaät naøy seõ duøng ñeå söû söû

theå theå [ 1 + (kd / 2) ]2 -1 = YTM

[ 1 + (.0852514/2) ]2 -1 = .0871 hay 8.71% (KQ töông töï)

12-51

gigiööõaõa giöõa i suaáá i sua

i phieáá i phie

-- --

). ).

i quan heää MoMoáá i quan he Moái quan heä u u t trat traùù lôlôïï vavaøø Thò giaùù Thò gia Thò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu Discount Bond suaát lôïi nhuaän yeâu caàu suaát lôïi nhuaän yeâu caàu Tyû Tyû Discount Bond Discount Bond cuûa thò tröôøng lôùn hôn laõi suaát goác (FV0 > P0 cuûa thò tröôøng lôùn hôn laõi suaát goác (FV0 > P0 Meänh giaù Meänh giaù

> Thò giaù > Thò giaù

-- ----

> FV). > FV).

Premium Bond Premium Bond Premium Bond lôùn hôn tyû lôùn hôn tyû

: Mua : Mua Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu

< Thò giaù

-- ----

= FV). = FV).

Par Bond Par Bond Par Bond vôùi tyû vôùi tyû

suaát lôïi nhuaän yeâu caàu (P0 suaát lôïi nhuaän yeâu caàu (P0 Meänh giaù < Thò giaù : Baùn Meänh giaù : Baùn suaát lôïi nhuaän yeâu caàu (P0 suaát lôïi nhuaän yeâu caàu (P0

12-52

Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu baèng Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu baèng Meänh giaù Meänh giaù

= Thò giaù = Thò giaù

: Giöõ : Giöõ

gigiööõaõa giöõa i suaáá i sua

i quan heää MoMoáá i quan he Moái quan heä uu i phieáá t trat traùù lôlôïï vavaøø Thò giaùù i phie Thò gia lôïi suaát traùi phieáu Thò giaù vaø

1600

á

1400

1200

ù

) $ ( u e i h p i a r t

ù

5 Year 5 Year

1000 Par

a i G

600 15 Year 15 Year

0 12 14 16 18

0 2 4 6 8 1010

Laõi suaáát got goáácc Laõi suaát goác Laõi sua

TS lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%) TS lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)

12-53

gigiööõaõa giöõa i suaáá i sua

i quan heää MoMoáá i quan he Moái quan heä uu i phieáá t trat traùù lôlôïï vavaøø Thò giaùù i phie Thò gia lôïi suaát traùi phieáu Thò giaù vaø taêng, thì Khi laõi suaát taêng, thì Khi laõi suaát taêng giaù giaù vaø taêng caàu cuõng taêng caàu cuõng taêng vaø

traùi phieáu 15 naêm coù traùi phieáu 15 naêm coù

tyû tyû suaát lôïi nhuaän yeâu suaát lôïi nhuaän yeâu tyû tyû mm. traùi phieáu seõ giaûm. traùi phieáu seõ giagiaûû laõi suaát goác laõi suaát goác suaát lôïi nhuaän yeâu caàu taêng taêng suaát lôïi nhuaän yeâu caàu taêng seõ saûy ra cho seõ saûy ra cho Giaû Giaû laø laø töø töø

12-54

söû söû 10% vaø 10% vaø 10% leân 12%. Ñieàu gì 10% leân 12%. Ñieàu gì giaù giaù traùi phieáu? traùi phieáu?

gigiööõaõa giöõa i suaáá i sua

i quan heää MoMoáá i quan he Moái quan heä uu i phieáá t trat traùù lôlôïï vavaøø Thò giaùù i phie Thò gia lôïi suaát traùi phieáu Thò giaù vaø

1600

1400

á

1200

ù

) $ ( u e i h p i a r t

ù

5 naêm5 naêm

1000 FV

a i G

600 15 naêm 15 naêm

0 12 14 16 18 0 2 4 6 8 1010 c c laõi suaát goác laõi suaáá laõi sua

t got goáá suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%) suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)

Tyû Tyû

12-55

gigiööõaõa giöõa i suaáá i sua

taêng töø

Tyû coù

10% taêng

i quan heää MoMoáá i quan he Moái quan heä uu i phieáá t trat traùù lôlôïï vavaøø Thò giaùù i phie Thò gia lôïi suaát traùi phieáu Thò giaù vaø suaát lôïi nhuaän cuûa traùi phieáu 15 naêm 10% leân laõi suaát goác laø 12%. Giaù

cuûa traùi phieáu thay ñoåi ?

Giaù Giaù $1,000 $1,000

12-56

m m töø traùi phieáu seõ giaûm töø traùi phieáu seõ giagiaûû xuoáng coøn $864. xuoáng coøn $864.

i quan heää MoMoáá gigiööõaõa i quan he Moái quan heä giöõa uu i phieáá t trat traùù i suaáá lôlôïï vavaøø Thò giaùù i phie i sua Thò gia lôïi suaát traùi phieáu Thò giaù vaø mm, thì Khi laõi suaát giagiaûû Khi laõi suaát giaûm, thì vaø mm caàu cuõng giaûm caàu cuõng giagiaûû vaø

suaát lôïi nhuaän yeâu tyû suaát lôïi nhuaän yeâu tyû taêng. traùi phieáu seõ taêng. traùi phieáu seõ taêng giaù giaù

traùi phieáu 15 naêm coù traùi phieáu 15 naêm coù

Giaû Giaû laø laø

tyû tyû söû söû 10% vaø 10% vaø töø töø laõi suaát goác laõi suaát goác suaát lôïi nhuaän yeâu caàu giaûm mm suaát lôïi nhuaän yeâu caàu giagiaûû seõ saûy ra cho seõ saûy ra cho

12-57

10% leân 8%. Ñieàu gì 10% leân 8%. Ñieàu gì giaù giaù traùi phieáu? traùi phieáu?

gigiööõaõa giöõa i suaáá i sua

i quan heää MoMoáá i quan he Moái quan heä uu i phieáá t trat traùù lôlôïï vavaøø Thò giaùù i phie Thò gia lôïi suaát traùi phieáu vaø Thò giaù

1600

á

1400

1200

ù

) $ ( u e i h p i a r t

ù

5 naêm5 naêm

1000 FV

a i G

600 15 Naêm 15 Naêm

0 12 14 16 18

0 2 4 6 8 1010 cc t got goáá Laõi suaát goác Laõi suaáá Laõi sua suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%) suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)

Tyû Tyû

12-58

gigiööõaõa giöõa i suaáá i sua

i quan heää MoMoáá i quan he Moái quan heä uu i phieáá t trat traùù lôlôïï vavaøø Thò giaùù i phie Thò gia lôïi suaát traùi phieáu Thò giaù vaø suaát lôïi nhuaän cuûa traùi phieáu 15

m m töø 10% Tyû naêm, laõi suaát goác 10% giagiaûû xuoáng coøn 8%.

12-59

Giaù Giaù $1,000 leân $1,171. $1,000 leân $1,171. taêng töø traùi phieáu taêng töø traùi phieáu taêng

Vai troøø Vai tro Vai troø

n tran traùù

a kya kyøø cucuûû cuûa kyø haïn cuûa traùi phieáu daøi hôn, thì haïn cuûa traùi phieáu daøi hôn, thì söï söï

uu i phieáá hahaïï i phie haïn traùi phieáu traùi giaù traùi giaù thay ñoåi thay ñoåi suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng. suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng.

Kyø Kyø phieáu seõ thay ñoåi lôùn hôn khi coù phieáu seõ thay ñoåi lôùn hôn khi coù cuûa tyû cuûa tyû

suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa caû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa caû

söû söû

tyû tyû mm 10% seõ giagiaûû 10% seõ giaûm

Giaû Giaû loaïi traùi phieáu 5 naêm vaø loaïi traùi phieáu 5 naêm vaø töø töø

goác laø goác laø cuûa 2 traùi phieáu seõ thay ñoåi nhö cuûa 2 traùi phieáu seõ thay ñoåi nhö

12-60

hai hai laõi suaát 15 naêm, coù laõi suaát 15 naêm, coù 10% coøn 8%. Giaù 10% coøn 8%. Giaù naøo? naøo?

theá theá

gigiööõaõa giöõa i suaáá i sua

i quan heää MoMoáá i quan he Moái quan heä uu i phieáá t trat traùù lôlôïï vavaøø Thò giaùù i phie Thò gia lôïi suaát traùi phieáu Thò giaù vaø

1600

1400

á

1200

ù

5 Naêm5 Naêm

1000 Par

) $ ( u e i h p i a r t

ù

600 a i G

15 Naêm 15 Naêm

0 12 14 16 18

t got goáá

0 2 4 6 8 1010 c c Laõi suaát goác Laõi suaáá Laõi sua

Tyû Tyû

suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%) suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)

12-61

Vai troøø Vai tro Vai troø

n tran traùù

Tyû

a kya kyøø cucuûû cuûa kyø suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa caû phieáu 5 naêm vaø 10% ñeàu giagiaûû

uu i phieáá hahaïï i phie haïn traùi phieáu 2 traùi 15 naêm, laõi suaát goác 10% coøn 8%. m m töø

Giaù Giaù

$1,000 leân $1,000 leân

taêng töø traùi phieáu 5 naêm taêng töø traùi phieáu 5 naêm taêng $1,080 (+8.0%). $1,080 (+8.0%).

Giaù Giaù

$1,000 leân $1,000 leân

12-62

taêng töø traùi phieáu 15 naêm taêng töø traùi phieáu 15 naêm taêng $1,171 (+17.1%). Nhanh hôn gaáp 2 laàn Nhanh hôn gaáá $1,171 (+17.1%). Nhanh hôn ga p 2 laàà nn p 2 la

a a cucuûû Vai troøø Vai tro cuûa Vai troø uu i phieáá c cuc cuûû t got goáá laõi suaáá i phie laõi sua laõi suaát goác cuûa traùi phieáu

a traa traùù

giaù giaù

suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa Khi tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa Khi tyû cuûa traùi thò tröôøng thay ñoåi thì cuûa traùi thò tröôøng thay ñoåi thì phieáu cuõng seõ thay ñoåi cuûng moät tyû phieáu cuõng seõ thay ñoåi cuûng moät tyû leä, thaáp hôn laõi suaát goác. leä, thaáp hôn laõi suaát goác.

12-63

VVíí Ví

tyû tyû söû söû

traùi phieáu L traùi phieáu L

:: duduïï duï: suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò Giaû Giaû tröôøng cuûa 2 traùi phieáu cuøng thôøi haïn 15 tröôøng cuûa 2 traùi phieáu cuøng thôøi haïn 15 10%. Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu 10%. Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu naêm laø naêm laø laø laø H H

8%. 8%. vaø vaø

laø laø cuûa moãi traùi phieáu cuûa moãi traùi phieáu bao nhieâu khi suaát lôïi nhuaän yeâu caàu bao nhieâu khi suaát lôïi nhuaän yeâu caàu 10% 10% Vaäy suaát thay ñoåi giaù Vaäy suaát thay ñoåi giaù laø laø

12-64

giaûm coøn 8%? giaûm coøn 8%?