1
Chương 5
QUYẾT ĐỊNH CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP
Bài tập 1:
R&B hiện là công ty toàn sử dụng vốn chủ sở hữu với trị giá vốn chủ sở hữu lên đến
2.000.000 USD. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu là 18%. Công ty không phải nộp thuế.
Công ty có kế hoạch vay nợ 400.000 USD với lãi suất 10% và sử dụng tiền vay được để
mua lại cổ phiếu. Hỏi:
a. Sau khi mua lại cổ phiếu, chi phí sử dụng vốn chung của công ty là bao nhiêu?
b. Sau khi mua lại cổ phiếu, chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu của công ty là bao nhiêu?
Bài tập 2:
Công ty S hoạch định phát hành trái phiếu vay nợ để mua lại một phần cố phiếu của công
ty. Kết quả là tỷ số nợ của công ty tăng từ 40% lên 50%. Lãi hàng năm công ty phải trả cho
nợ - vốn hiện tại là 0,75 triệu USD tính theo lãi suất 10%/năm. Lợi nhuận kỳ vọng trước lãi
là 3,75 triệu USD. Công ty không phải đóng thuế. Hỏi:
a. Tổng giá trị của công ty là bao nhiêu?
b. Lợi nhuận trên vốn cổ phần kỳ vọng trước và sau khi công ty thông báo mua lại cổ phiếu
là bao nhiêu?
c. Theo bạn giá cổ phiếu công ty thay đổi thế nào ở thời điểm mua lại cổ phiếu?
Bài tập 3:
Một công ty với nợ 500.000 USD có giá trị thị trường là 1.700.000 USD. EBIT kỳ vọng là
một dòng tiền đều vô hạn. Lãi suất sử dụng nợ trước thuế là 10% và thuế suất thuế thu nhập
công ty là 25%. Công ty hoạt động 100% vốn chủ sở hữu và chi phí sử dụng vốn chủ sở
hữu là 20%. Hỏi:
a. Giá trị công ty là bao nhiêu nếu hoạt động bằng toàn bộ vốn chủ sở hữu?
b. Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông là bao nhiêu nếu công ty hoạt động với mức sử dụng
đòn bẩy tài chính như trên?
Bài tập 4:
Một công ty 100% vốn chủ sở hữu có chi phí sử dụng vốn là 20% và thuế thu nhập công ty
là 25%. Giá thị trường của công ty lúc đầu là 3,5 triệu USD và công ty có 175.000 cổ phiếu
đang lưu hành. Công ty phát hành trái phiếu huy động 1 triệu USD nợ với lãi suất là 10% và
sử dụng tiền vay được để mua lại cổ phiếu. Giả sử không có sự thay đổi chi phí khốn khó
tài chính. Theo lý thuyết MM, giá trị công ty sau vay nợ là bao nhiêu?
Bài tập 5:
Công ty O&T không có tăng trưởng và có thuế suất thu nhập 28%. EBIT hàng năm của
công ty là 1,2 triệu USD được duy trì mãi mãi. Chi phí sử dụng nợ trước thuế của công ty là
8% và chi phí lãi vay hàng năm là 200.000 USD. Các nhà phân tích của công ty ước lượng
rằng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu nếu công ty không vay nợ là 12%. Hỏi giá trị của công
ty là bao nhiêu?
Bài tập 6:
EBIT của công ty NK là dòng tiền đều vô hạn có giá trị hàng năm là 4 triệu USD. Chi phí
sử dụng 100% vốn chủ sở hữu sau thuế của công ty là 15% và thuế suất thu nhập là 25%.
Chi phí sử dụng nợ là 10% và NK có 10 triệu USD nợ trong cơ cấu vốn của công ty. Hỏi:
2
a. Giá trị công ty bao nhiêu?
b. Chi phí sử dụng vốn trung bình bao nhiêu?
Bài tập 7:
Công ty A&B có tỷ số nợ - vốn là 2,5. Chi phí sử dụng vốn trung bình của công ty là 15%
và chi phí sử dụng nợ là 11%. Thuế suất thuế thu nhập là 25%. Hỏi:
a. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu là bao nhiêu?
b. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu nếu công ty không vay nợ là bao nhiêu?
c. Chi phí sự dụng vốn trung bình là bao nhiêu nếu tỷ số nợ - vốn của công ty là 0,75 và
1,5?
Bài tập 8:
EBIT kỳ vọng hàng năm của GT là 100.000 USD mãi mãi. GT có thể vay nợ với lãi suất
10% nhưng hiện tại không có vay nợ. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu là 15% và thuế suất
là 25%. Hỏi:
a. Giá trị công ty là bao nhiêu?
b. Giá trị công ty thế nào nếu công ty vay 500.000 USD để mua lại cổ phiếu?
Bài tập 9:
Công ty GCO kỳ vọng rằng EBIT của công ty sẽ được duy trì ở mức 10 tỷ đồng mãi mãi.
Lãi suất vay nợ của công ty là 12%. Hiện tại công ty không có nợ vay, chi phí sử dụng vốn
chủ sở hữu là 15%. Thuế suất thu nhập doanh nghiệp là 22%. Hỏi:
a. Giá trị công ty hiện tại là bao nhiêu?
b. Nếu công ty vay 15 tỷ đồng để mua lại cổ phiếu công ty thì giá trị công ty bao nhiêu?
Bài tập 10:
Công ty DK hoạt động 100% vốn chủ sở hữu, kỳ vọng EBIT hàng năm mãi mãi là 25 tỷ
đồng. Giả sử chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu sau thuế là 20% và thuế suất thuế thu nhập
công ty là 22%. Hỏi:
a. Giá trị công ty bao nhiêu?
b. Nếu công ty phát hành trái phiếu huy động 6 tỷ đồng để mua lại cổ phiếu thì giá trị công
ty bao nhiêu.