Đầu tư tài chính - Ngô Quang Huân

Chia sẻ: Sfdsf Sdfsd | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:0

Thêm vào BST

Báo xấu

122
lượt xem 20
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Đầu tư tài chính là một hình thức đầu tư chủ yếu thông qua hình thức mua chứng khoán (chứng khoán vốn - cổ phiếu hoặc chứng khoán nợ - trái phiếu) hoặc các công cụ tài chính khác. Nhà đầu tư tài chính thông thường nhắm vào mục đích mua và bán chứ ít khi làm tăng giá trị thực của công ty mà họ đầu tư vào.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Đầu tư tài chính - Ngô Quang Huân

CHÖÔNG III ÑAÀU TÖ TAØI CHÍNH TS. NGOÂ QUANG HUAÂN KHOA QUAÛN TRÒ KINH DOANH ÑAÏI HOÏC KINH TEÁ TP.HCM NOÄI DUNG CHÍNH • GIAÙ TRÒ TIEÀN TEÄ THEO THÔØI GIAN • LÖÔÏNG GIAÙ CHÖÙNG KHOAÙN • RUÛI RO TRONG ÑAÀU TÖ CHÖÙNG KHOAÙN 1
GIAÙ TRÒ TIEÀN TEÄ THEO THÔØI GIAN • VAÁN ÑEÀ LAÕI SUAÁT • THÔØI GIAÙ CUÛA TIEÀN TEÄ • HIEÄN GIAÙ CUÛA TIEÀN TEÄ VAÁN ÑEÀ LAÕI SUAÁT • LAÕI, LAÕI SUAÁT • LAÕI ÑÔN, LAÕI KEÙP • LAÕI DANH NGHÓA, LAÕI THÖÏC. • MOÄT SOÁ KYÙ HIEÄU VAØ QUI ÖÔÙC. 2
LAÕI VAØ LAÕI SUAÁT • Laõi laø phaàn cheânh leäch giöõa soá tieán tích luõy coù ñöôïc vaø voán goác boû ra. Laõi thöôøng ñöôïc tính cho töøng giai ñoaïn thôøi gian goïi laø caùc kyø ñoaïn: ngaøy, tuaàn, thaùng, quí, naêm vaø 5 naêm. • Laõi suaát laø tyû leä phaàn traêm giöõa laõi vaø voán goác. LAÕI ÑÔN VAØ LAÕI KEÙP • Laõi ñôn – laø laõi ñöôïc tính treân cô sôû voán goác, khoâng tính laõi cho laõi kyø ñoaïn tröôùc nhaäp vaøo voán goác. – Coâng thöùc nhö sau: F = P (1+n*r). • Laõi keùp – laø laõi ñöôïc tính treân cô sôû voán goác vaø caû laõi kyø ñoaïn tröôùc nhaäp vaøo voán goác. – Coâng thöùc nhö sau: F = P (1 + i )n 3
LAÕI DANH NGHÓA VAØ LAÕI THÖÏC • Laõi suaát treân thöïc teá coù theå phaùt bieåu ôû moät kyø ñoaïn naøy nhöõng coù theå cho pheùp laõi nhaäp voán goác ôû moät kyø ñoaïn khaùc, luùc naøy suaát hieän theâm khaùi nieäm laõi danh nghóa vaø laõi thöïc. • Moät soá caùch phaùt bieåu laõi suaát: – Laõi suaát phaùt bieåu khoâng noùi roõ laø thöïc hay danh nghóa, ñoàng thôøi cuõng khoâng xaùc ñònh roõ kyø ñoaïn gheùp laõi. Luùc naøy laõi suaát phaùt bieåu thöôøng laø laõi thöïc. – Laõi suaát phaùt bieåu khoâng noùi roõ laø thöïc hay danh nghóa, nhöng coù xaùc ñònh roõ kyø ñoaïn gheùp laõi. Luùc naøy laõi suaát phaùt bieåu thöôøng laø laõi danh nghóa. – Laõi suaát phaùt bieåu ñaõ noùi roõ laø thöïc hay danh nghóa. neáu khoâng xaùc ñònh roõ kyø ñoaïn gheùp laõi thì laáy theo kyø ñoaïn phaùt bieåu laõi suaát. Moät soá coâng thöùc chuyeån ñoåi laõi suaát • Chuyeån töø laõi ñôn, danh nghóa kyø ñoaïn naøy sang laõi r2 r1 = ⇔ r2 = m × r1 ñôn, danh nghóa kyø ñoaïn m khaùc: • Chuyeån töø laõi thöïc kyø ñoaïn i2 = (1 + i1 )m − 1 naøy sang laõi thöïc kyø ñoaïn khaùc: i1 = m (1 + i2 )− 1 • Chuyeån töø laõi danh nghóa m   2 sang laõi thöïc: r i =  1 +  − 1  m1  4
Thôøi giaù cuûa moät soá • Toång quaùt: F = P (1 + i ) n • Ñaëc bieät gheùp laõi m m× n laàn:  i  F = P 1 +   m • Ñaëc bieät gheùp laõi lieân F = P × e n ×i tuïc: THÔØI GIAÙ MOÄT CHUOÃI • Toång quaùt: n ∑ A t (1 + i ) n−t Fn = t=0 • Chuoãi ñeàu: n F n = A ∑ (1 + i ) n−t t=0 n (1 + i )n −1 ∑ (1 + i ) n−t = t =1 i n (1 + i )n −1 ∑ (1 + i ) t=0 n−t = i + (1 + i ) n 5
HIEÄU GIAÙ MOÄT SOÁ • Toång quaùt: P = Fn (1 + k ) −n • Ñaëc bieät gheùp laõi m laàn − m× n  k  P = Fn  1 +  • Ñaëc bieät gheùp laõi lieân  m tuïc: P = Fn e − k × n HIEÄU GIAÙ MOÄT CHUOÃI • Toång quaùt: n P = ∑ At (1 + k ) −t t =0 • Chuoãi ñeàu: n P = A∑ (1 + k ) −t t =0 1 − (1 + k ) n −n ∑ (1 + k ) −t = t =1 k 1 − (1 + k ) n −n ∑ (1 + k ) −t = +1 t =0 k 6
COÂNG THÖÙC NOÄI SUY TÍNH K n ∑ A (1 + k ) −t t −P= X t =1 tim k⇒ X =0 chon k1 ⇒ X 1 > 0 k2 ⇒ X 2 < 0 X1 k = k1 + (k 2 − k1 ) (X 1 + X2 ) LÖÔÏNG GIAÙ CHÖÙNG KHOAÙN • Moät soá phöông phaùp löôïng giaù chöùng khoaùn • Phöông phaùp chieát khaáu 7
MOÄT SOÁ PHÖÔNG PHAÙP • Hiện tại các nhà phân tích chứng khoán tại Việt Nam và trên thế giới dùng khá nhiều phương pháp để tính và dự đoán giá CP, sau đây là 3 phương pháp có thể áp dụng được trong điều kiện hiện tại của TTCK Việt Nam. • Định giá cổ phiếu phổ thông theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập (DCF) • Định giá CP phổ thông theo phương pháp hệ số P/E • Định giá cổ phiếu dựa trên cơ sở tài sản ròng có điều chỉnh PHÖÔNG PHAÙP CHIEÁT KHAÁU • Böôùc 1: Phaân tích chöùng khoaùn treân cô sôû ñoù döï baùo doøng thu nhaäp töông lai cuûa chöùng khoaùn ñoù • Böôùc 2: Phaân tích thò tröôøng taøi chính vaø möùc ñoä ruûi ro cuûa töøng chöùng khoaùn ñeå xaùc ñònh heä soá hoaøn voán toái thieåu khi ñaàu tö vaøo chöùng khoaùn ñoù • Böôùc 3: Hieän giaù doøng thu nhaäp töông lai cuûa chöùng khoaùn theo heä soá hoaøn voán toái thieåu, ñoù chính laø giaù trò hieän taïi cuûa chöùng khoaùn ñoù 8
LAÕI SUAÁT CHIEÁT KHAÁU K = K i = K rf + ( K m − K rf ) β i • Trong ñoù: – Ki laø heä soá hoaøn voán toái thieåu khi ñaàu tö vaøo chöùng khoaùn i – Krf laø heä soá hoaøn voán phi ruûi ro, thöôøng ñöôïc laáy baèng laõi suaát coâng traùi daøi haïn – Km laø heä soá hoaøn voán thò tröôøng – Bi laø ruûi ro thò tröôøng cuûa chöùng khoaùn LÖÔÏNG GIAÙ • Löôïng giaù traùi phieáu • Löôïng giaù coå phieáu öu ñaõi • löôïng giaù coå phieáu phoå thoâng (thöôøng) 9
LÖÔÏNG GIAÙ TRAÙI PHIEÁU n IT M P = ∑t =1 (1 + K ) t + (1 + K ) n • Trong ñoù: – P laø giaù trò hieän taïi cuûa traùi phieáu – n laø thôøi haïn cuûa traùi phieáu – INT laø laõi töùc haøng kyø cuûa traùi phieáu, – M laø meänh giaù cuûa traùi phieáu – K laø laõi suaát chieát khaáu VÍ DUÏ • Moät traùi phieáu meänh giaù laø 1.000 USD laõi suaát laø 10%/naêm, thanh toaùn cuoái moãi naêm. Thôøi haïn cuûa traùi phieáu laø 5 naêm. • Neáu heä soá hoaøn voán phi ruûi ro laø 4% naêm, heä soá beâta cuûa traùi phieáu laø 1,5. haõy xaùc ñònh giaù trò hieän taïi cuûa traùi phieáu trong caùc tröôøng hôïp sau: – Heä soá hoaøn voán thò tröôøng laø 6%/naêm. – Heä soá hoaøn voán thò tröôøng laø 8%/naêm. – Heä soá hoaøn voán thò tröôøng laø 10%/naêm. • Neáu traùi phieáu treân ñöôïc baùn vôùi giaù laø 1050 USD thì heä soá hoaøn voán ñaàu tö laø bao nhieâu? • Neáu thôøi haïn cuûa traùi phieáu laø 10 naêm thì caùc keát quaû treân thay ñoåi theá naøo? 10
VÍ DUÏ • INT = M*I = 1000*0,1 = 100 USD, M =1000, vaø n=5 Ta coù: • Tröôøng hôïp thöù nhaát: – Ki = Krf + (Km – krf )Bi = 7% – P = 1123 USD • Tröôøng hôïp 2: – Ki = Krf + (Km – krf )Bi = 10% – P = 1000 USD • Tröôøng hôïp 3 – Ki = Krf + (Km – krf )Bi = 13% – P = 895 USD. VÍ DUÏ n IT M ∑ (1 + K ) t =1 t + (1 + K ) n −P= X • Khi n =5, P = 1050 USD, M = 1000 USD, INT =100. • Choïn K1 = 7% thì X1 = 73 USD • Choïn K2 = 10% thì X2 = -50 USD • K = K1 + (K2 –K1) X1/ (X1 +/ X2/) = 8,78%. 11
VÍ DUÏ • INT = M*I = 1000*0,1 = 100 USD, M =1000, vaø n=10 Ta coù: • Tröôøng hôïp thöù nhaát: – Ki = Krf + (Km – krf )Bi = 7% – P = 1211 USD • Tröôøng hôïp 2: – Ki = Krf + (Km – krf )Bi = 10% – P = 1000 USD • Tröôøng hôïp 3 – Ki = Krf + (Km – krf )Bi = 13% – P = 837 USD. VÍ DUÏ n IT M ∑ (1 + K ) t =1 t + (1 + K ) n −P= X • Khi n =10, P = 1050 USD, M = 1000 USD, INT =100. • Choïn K1 = 7% thì X1 = 161 USD • Choïn K2 = 10% thì X2 = -50 USD • K = K1 + (K2 –K1) X1/ (X1 +/ X2/) = 9,29%. 12
KEÁT QUAÛ Thôøi haïn Laõi suaát TP Ki P 5 10% 7% 1121 5 10% 10% 1000 5 10% 13% 895 5 10% 8.78% 1050 10 10% 7% 1211 10 10% 10% 1000 10 10% 13% 837 10 10% 9.29% 1050 MOÄT SOÁ NHAÄN XEÙT • Khi heä soá hoaøn voán toái thieåu nhoû hôn laõi suaát cuûa traùi phieáu thì giaù trò hieän taïi cuûa traùi phieáu lôùn hôn meänh giaù, ngöôøi ta goïi laø traùi phieáu ñöôïc giaù hay leân giaù. • Khi heä soá hoaøn voán toái thieåu lôùn hôn laõi suaát cuûa traùi phieáu thì giaù trò hieän taïi cuûa traùi phieáu nhoû hôn meänh giaù, ngöôøi ta goïi laø traùi phieáu maát giaù hay xuoáng giaù. • Khi heä soá hoaøn voán toái thieåu baèng laõi suaát cuûa traùi phieáu thì giaù trò hieän taïi cuûa traùi phieáu baèng meänh giaù, do ñoù coù theå noùi neáu khoâng coù söï bieán ñoäng laõi suaát daãn ñeán söï bieán ñoäng cuûa heä soá hoaøn voán toái thieåu thì khoâng coù khaùi nieäm löôïng giaù. • Khi laõi suaát bieán ñoäng thôøi haïn cuûa traùi phieáu caøng daøi thì cheânh leäch giöõa giaù trò hieän taïi vaø meänh giaù caøng lôùn. 13
LÖÔÏNG GIAÙ COÅ PHIEÁU ÖU ÑAÕI Dp Pp = K • Trong ñoù: – Pp laø giaù trò hieän taïi cuûa coå phieáu öu ñaõi – Dp laø coå töùc coå phaàn öu ñaõi – K laø laõi suaát chieát khaáu VÍ DUÏ • Coå töùc moät coå phaàn öu ñaõi haøng naêm laø 15.000 VNÑ. • Coå phieáu öu ñaõi naøy coù heä soá beta laø 1,2. heä soá hoaøn voán phi ruûi ro laø 8% naêm, vaø heä soá hoaøn voán thò tröôøng laø 12% naêm. • Xaùc ñònh giaù trò hieän taïi cuûa coå phieáu öu ñaõi naøy? 14
VÍ DUÏ • Heä soá hoaøn voán toái thieåu cuûa coå phieáu naøy laø: • Ki = 8% + (12% -8% ) 1,2 = 12.8% • P = 15000/ 0.128 =117188 VNÑ LÖÔÏNG GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG • Doøng thu nhaäp thöông lai • Coâng thöùc toång quaùt • Moät soá phöông phaùp döï baùo doøng thu nhaäp • Ví duï minh hoaï 15
DOØNG THU NHAÄP CUÛA CP • Doøng thu nhaäp tieàn teä (löu kim) khi ñaàu tö vaøo coå phieáu thöôøng bao goàm 3 boä phaän: • (1) Coå töùc hy voïng ñaït ñöôïc vaøo cuoái moãi naêm. • (2) Giaù baùn coå phieáu sau moät thôøi gian löu giöõ coå phieáu. • (3) thôøi gian giöõ coå phieáu. COÂNG THÖÙC TOÅNG QUAÙT n Dt Pn Po = ∑ + t =1 ( 1 + k ) t (1 + k ) n • Trong ñoù: – Po giaù trò hieän taïi cuûa coå phieáu – Pn giaù baùn cuûa coå phieáu vaøo cuoái naêm n – Dt laø coå töùc vaøo naêm t cuûa coå phieáu – K laø laõi xuaát chieát khaáu – N laø thôøi gian löu giöõ coå phieáu. 16
MOÄT SOÁ PHÖÔNG PHAÙP DÖÏ BAÙO • Moâ hình taêng tröôûng khoâng ngöøng • Moâ hình taêng tröôûng theo gian ñoaïn MOÂ HÌNH TAÊNG TRÖÔÛNG KHOÂNG NGÖØNG Do (1 + g ) Po = k − g • Trong ñoù: – Po laø giaù trò hieän taïi cuûa coå phieáu – Do laø coå töùc naêm vöøa qua – G laø tyû leä taêng tröôûng khoâng ngöøng – K laø laõi suaát chieát khaáu 17
MOÂ HÌNH TAÊNG TRÖÔÛNG THEO GIAI ÑOAÏN n Dt Pn Po = ∑ + t =1 (1 + k ) t (1 + k ) n • Trong ñoù: – Po giaù trò hieän taïi cuûa coå phieáu – Pn giaù baùn cuûa coå phieáu vaøo naêm baét ñaáu taêng tröôûng khoâng ngöøng – Dt laø coå töùc vaøo naêm t cuûa coå phieáu – K laø laõi xuaát chieát khaáu – N laø thôøi gian taêng tröôûng theo giai ñoaïn MOÂ HÌNH TAÊNG TRÖÔÛNG THEO GIAI ÑOAÏN • Trong ñoù D t = D t −1 (1 + g t ) D (1 + g n + 1 ) Pn = n k − g n +1 18
VÍ DUÏ • Coå töùc cuûa moät coå phaàn coâng ty A naêm vöøa qua laø 12.000 VNÑ. Ngöôøi ta döï baùo coå töùc cuûa coâng ty seõ taêng tröôûng theo 4 giai ñoaïn. Giai ñoaïn 1 cho 3 naêm ñaàu tieân keå töø baây giôø vôùi tyû leä taêng tröôûng haøng naêm laø 7%/naêm. Giai ñoaïn 2 cho 4 naêm keá tieáp vôùi tyû leä taêng tröôûng haøng naêm laø 9%/naêm. Giai ñoaïn 3 cho 3 naêm keá tieáp vôùi tyû leä taêng tröôûng haøng naêm laø 6%/naêm. Giai ñoaïn 4 cho nhöõng naêm coøn laïi vôùi tyû leä taêng tröôûng haøng naêm khoâng ñoåi laø laø 4%/naêm. • Neáu heä soá hoaøn voán phi ruûi ro laø 7% naêm, heä soá beta cuûa coå phieáu laø 2 vaø heä soá hoaøn voán thò tröôøng laø 12% naêm thì coå phieáu treân coù giaù trò hieän taïi laø bao nhieâu? • Neáu nhaø ñaàu tö ñaõ mua ñöôïc coå phieáu treân vôùi giaù laø 120.000 VNÑ thì heä soá hoaøn voán khi ñaàu tö laø bao nhieâu? DÖÏ BAÙO DOØNG COÅ TÖÙC VAØ GIA BAÙN CUÛA COÅ t Dt PHIEÁU 1 12840 2 13739 • Doøng coå töùc: 3 14701 D t = D t − 1 (1 + g t ) 4 16023 5 17466 • Giaù baùn vaøo cuoái naêm thöù 10 6 19038 D n (1 + g n + 1 ) Pn = 7 20751 k − g n +1 8 21996 • P10 = 197.718 9 23316 10 24715 19
DÖÏ BAÙO HEÄ SOÁ HOAØN VOÁN TOÁI THIEÅU K = K i = K rf + ( K m − K rf ) β i • Ki = 7% + (12% - 7%) 2 = 17% GIAÙ TRÒ HIEÄN t Dt TSHG HG TAÏI CUÛA COÅ 1 12840 0.8547 10974 PHIEÁU 2 13739 0.7305 10036 3 14701 0.6244 9179 • Khi K=17% 4 16023 0.5337 8551 • Toång giaù trò hieän 5 17466 0.4561 7966 giaù doøng coå töùc: 6 19038 0.3898 7421 78123 7 20751 0.3332 6914 • Giaù trò hieän giaù giaù baùn: 197720* 0.208 8 21996 0.2848 6264 = 41126 9 23316 0.2434 5675 • Giaù trò hieän taïi cuûa 10 24715 0.208 5141 coå phieáu: 119249 Tg 78123 20