TS. NGOÂ QUANG HUAÂN KHOA QUAÛN TRÒ KINH DOANH ÑAÏI HOÏC KINH TEÁ TP.HCM
NOÄI DUNG CHÍNH
• GIAÙ TRÒ TIEÀN TEÄ THEO THÔØI GIAN
• LÖÔÏNG GIAÙ CHÖÙNG KHOAÙN
• RUÛI RO TRONG ÑAÀU TÖ CHÖÙNG KHOAÙN
1
CHÖÔNG III ÑAÀU TÖ TAØI CHÍNH
GIAÙ TRÒ TIEÀN TEÄ THEO THÔØI GIAN
• VAÁN ÑEÀ LAÕI SUAÁT
• THÔØI GIAÙ CUÛA TIEÀN TEÄ
• HIEÄN GIAÙ CUÛA TIEÀN TEÄ
VAÁN ÑEÀ LAÕI SUAÁT
• LAÕI, LAÕI SUAÁT
• LAÕI ÑÔN, LAÕI KEÙP
• LAÕI DANH NGHÓA, LAÕI THÖÏC.
• MOÄT SOÁ KYÙ HIEÄU VAØ QUI ÖÔÙC.
2
LAÕI VAØ LAÕI SUAÁT
• Laõi laø phaàn cheânh leäch giöõa soá tieán tích luõy coù ñöôïc vaø voán goác boû ra. Laõi thöôøng ñöôïc tính cho töøng giai ñoaïn thôøi gian goïi laø caùc kyø ñoaïn: ngaøy, tuaàn, thaùng, quí, naêm vaø 5 naêm.
• Laõi suaát laø tyû leä phaàn traêm giöõa laõi vaø voán
goác.
LAÕI ÑÔN VAØ LAÕI KEÙP
• Laõi ñôn
– laø laõi ñöôïc tính treân cô sôû voán goác, khoâng tính laõi cho laõi
• Laõi keùp
kyø ñoaïn tröôùc nhaäp vaøo voán goác. – Coâng thöùc nhö sau: F = P (1+n*r).
– laø laõi ñöôïc tính treân cô sôû voán goác vaø caû laõi kyø ñoaïn tröôùc
F
=
P
+
i
( 1
)n
3
nhaäp vaøo voán goác. – Coâng thöùc nhö sau:
LAÕI DANH NGHÓA VAØ LAÕI THÖÏC
• Laõi suaát treân thöïc teá coù theå phaùt bieåu ôû moät kyø ñoaïn
naøy nhöõng coù theå cho pheùp laõi nhaäp voán goác ôû moät kyø ñoaïn khaùc, luùc naøy suaát hieän theâm khaùi nieäm laõi danh nghóa vaø laõi thöïc.
• Moät soá caùch phaùt bieåu laõi suaát:
– Laõi suaát phaùt bieåu khoâng noùi roõ laø thöïc hay danh nghóa,
ñoàng thôøi cuõng khoâng xaùc ñònh roõ kyø ñoaïn gheùp laõi. Luùc naøy laõi suaát phaùt bieåu thöôøng laø laõi thöïc.
– Laõi suaát phaùt bieåu khoâng noùi roõ laø thöïc hay danh nghóa, nhöng coù xaùc ñònh roõ kyø ñoaïn gheùp laõi. Luùc naøy laõi suaát phaùt bieåu thöôøng laø laõi danh nghóa.
Moät soá coâng thöùc chuyeån ñoåi laõi suaát
– Laõi suaát phaùt bieåu ñaõ noùi roõ laø thöïc hay danh nghóa. neáu khoâng xaùc ñònh roõ kyø ñoaïn gheùp laõi thì laáy theo kyø ñoaïn phaùt bieåu laõi suaát.
=⇔=
r 1
r 2
× rm 1
r 2 m
• Chuyeån töø laõi ñôn, danh
m
1
i
=
i
−
( 1
)
2
1
m
1
i
=
+
i
−
+ ( 1
)
1
2
nghóa kyø ñoaïn naøy sang laõi ñôn, danh nghóa kyø ñoaïn khaùc:
m
2
• Chuyeån töø laõi thöïc kyø ñoaïn naøy sang laõi thöïc kyø ñoaïn khaùc:
1
1
i
=
+
−
r m
1
4
• Chuyeån töø laõi danh nghóa sang laõi thöïc:
Thôøi giaù cuûa moät soá
• Toång quaùt:
F
=
P
+
( 1
)ni
• Ñaëc bieät gheùp laõi m
× nm
laàn:
1
F
=
+
P
i m × in
• Ñaëc bieät gheùp laõi lieân
F
=
eP ×
tuïc:
THÔØI GIAÙ MOÄT CHUOÃI
• Toång quaùt:
n
n
−
t
F
A
+
i
( 1
)
n
t
= ∑
0
=
t
n
• Chuoãi ñeàu:
−
n
t
F
=
A
+
i
( 1
)
n
∑
0
=
t
n
n
1
+
i
−
n
−
t
( 1
+
i
=
( 1
)
∑
1
t
=
n
n
1
+
−
i
n
t
−
( 1
+
=
+
+
i
i
( 1
)
( 1
)n
∑
) i ) i
0
t
=
5
HIEÄU GIAÙ MOÄT SOÁ
• Toång quaùt:
−
n
P
F
+
k
( 1
)
n
×−
nm
1
F
= • Ñaëc bieät gheùp laõi m laàn =
+
n
P • Ñaëc bieät gheùp laõi lieân
k m
tuïc:
×−
nk
P
=
eF n
HIEÄU GIAÙ MOÄT CHUOÃI
n
−
t
• Toång quaùt:
P
=
+
k
( 1
)
A t
∑
0
t
=
n
• Chuoãi ñeàu:
−
t
+
= AP
k
( 1
)
∑
0
=
t
−
n
n
1
k
−
t
)
+
=
k
( 1
)
∑
( 1 +− k
t
1 =
−
n
n
1
k
−
t
)
1
+
=
+
k
( 1
)
∑
( 1 +− k
0
t
=
6
COÂNG THÖÙC NOÄI SUY TÍNH K
n
−
t
k
+
−
XP =
( 1
)
A t
∑
1 = t tim
0
k
=⇒ X
>
0
chon ⇒ k
X
1
<
0
k
⇒
1 X
2
2
X
=
+
−
k
k
( k
k 1
2
1
+
X
1 X
)(
)
1
2
LÖÔÏNG GIAÙ CHÖÙNG KHOAÙN
• Moät soá phöông phaùp löôïng giaù chöùng khoaùn
• Phöông phaùp chieát khaáu
7
MOÄT SOÁ PHÖÔNG PHAÙP
• Hiện tại các nhà phân tích chứng khoán tại Việt Nam và trên thế giới dùng khá nhiều phương pháp để tính và dự đoán giá CP, sau đây là 3 phương pháp có thể áp dụng được trong điều kiện hiện tại của TTCK Việt Nam.
• Định giá cổ phiếu phổ thông theo phương pháp
chiết khấu luồng thu nhập (DCF)
• Định giá CP phổ thông theo phương pháp hệ số
P/E
• Định giá cổ phiếu dựa trên cơ sở tài sản ròng có
điều chỉnh
PHÖÔNG PHAÙP CHIEÁT KHAÁU
• Böôùc 1:
Phaân tích chöùng khoaùn treân cô sôû ñoù döï baùo doøng thu nhaäp töông lai cuûa chöùng khoaùn ñoù
• Böôùc 2:
Phaân tích thò tröôøng taøi chính vaø möùc ñoä ruûi ro cuûa töøng chöùng khoaùn ñeå xaùc ñònh heä soá hoaøn voán toái thieåu khi ñaàu tö vaøo chöùng khoaùn ñoù
• Böôùc 3:
Hieän giaù doøng thu nhaäp töông lai cuûa chöùng khoaùn theo heä soá hoaøn voán toái thieåu, ñoù chính laø giaù trò hieän taïi cuûa chöùng khoaùn ñoù
8
LAÕI SUAÁT CHIEÁT KHAÁU
(
K
=
K
=
K
+
K
−
K
i
rf
β) i
rf
m
• Trong ñoù:
– Ki laø heä soá hoaøn voán toái thieåu khi ñaàu tö vaøo chöùng khoaùn i – Krf laø heä soá hoaøn voán phi ruûi ro, thöôøng ñöôïc laáy baèng laõi suaát coâng traùi daøi haïn
LÖÔÏNG GIAÙ
• Löôïng giaù traùi phieáu
• Löôïng giaù coå phieáu öu ñaõi
•
löôïng giaù coå phieáu phoå thoâng (thöôøng)
9
– Km laø heä soá hoaøn voán thò tröôøng – Bi laø ruûi ro thò tröôøng cuûa chöùng khoaùn
LÖÔÏNG GIAÙ TRAÙI PHIEÁU
n
P
+
n
t
= ∑
)
1(
)
I(cid:19)T + K
M +
K
1(1
=
t
• Trong ñoù:
VÍ DUÏ
• Moät traùi phieáu meänh giaù laø 1.000 USD laõi suaát laø 10%/naêm, thanh toaùn cuoái moãi naêm. Thôøi haïn cuûa traùi phieáu laø 5 naêm.
• Neáu heä soá hoaøn voán phi ruûi ro laø 4% naêm, heä soá
beâta cuûa traùi phieáu laø 1,5. haõy xaùc ñònh giaù trò hieän taïi cuûa traùi phieáu trong caùc tröôøng hôïp sau: – Heä soá hoaøn voán thò tröôøng laø 6%/naêm. – Heä soá hoaøn voán thò tröôøng laø 8%/naêm. – Heä soá hoaøn voán thò tröôøng laø 10%/naêm.
• Neáu traùi phieáu treân ñöôïc baùn vôùi giaù laø 1050 USD
thì heä soá hoaøn voán ñaàu tö laø bao nhieâu?
• Neáu thôøi haïn cuûa traùi phieáu laø 10 naêm thì caùc keát
quaû treân thay ñoåi theá naøo?
10
– P laø giaù trò hieän taïi cuûa traùi phieáu – n laø thôøi haïn cuûa traùi phieáu – INT laø laõi töùc haøng kyø cuûa traùi phieáu, – M laø meänh giaù cuûa traùi phieáu – K laø laõi suaát chieát khaáu
VÍ DUÏ
•
INT = M*I = 1000*0,1 = 100 USD, M =1000, vaø n=5 Ta coù:
• Tröôøng hôïp thöù nhaát:
– Ki = Krf + (Km – krf )Bi = 7% – P = 1123 USD • Tröôøng hôïp 2:
• Tröôøng hôïp 3
– Ki = Krf + (Km – krf )Bi = 10% – P = 1000 USD
VÍ DUÏ
n
+
−
= XP
t
n
)
)
1(
M + K
I(cid:19)T +∑ 1(1 K =
t
• Khi n =5, P = 1050 USD, M = 1000 USD, INT
=100.
• Choïn K1 = 7% thì X1 = 73 USD • Choïn K2 = 10% thì X2 = -50 USD • K = K1 + (K2 –K1) X1/ (X1 +/ X2/) = 8,78%.
11
– Ki = Krf + (Km – krf )Bi = 13% – P = 895 USD.
VÍ DUÏ
•
INT = M*I = 1000*0,1 = 100 USD, M =1000, vaø n=10 Ta coù:
• Tröôøng hôïp thöù nhaát:
– Ki = Krf + (Km – krf )Bi = 7% – P = 1211 USD • Tröôøng hôïp 2:
• Tröôøng hôïp 3
– Ki = Krf + (Km – krf )Bi = 10% – P = 1000 USD
VÍ DUÏ
n
+
−
= XP
t
n
)
)
1(
M + K
I(cid:19)T +∑ 1(1 K =
t
• Khi n =10, P = 1050 USD, M = 1000 USD, INT
=100.
• Choïn K1 = 7% thì X1 = 161 USD • Choïn K2 = 10% thì X2 = -50 USD • K = K1 + (K2 –K1) X1/ (X1 +/ X2/) = 9,29%.
12
– Ki = Krf + (Km – krf )Bi = 13% – P = 837 USD.
KEÁT QUAÛ
Thôøi haïn
Laõi suaát TP
Ki
P
5
10%
7%
1121
5
10%
10%
1000
5
10%
13%
895
5
10%
8.78%
1050
10
10%
7%
1211
10
10%
10%
1000
10
10%
13%
837
10
10%
9.29%
1050
MOÄT SOÁ NHAÄN XEÙT
• Khi heä soá hoaøn voán toái thieåu nhoû hôn laõi suaát cuûa traùi phieáu thì giaù trò hieän taïi cuûa traùi phieáu lôùn hôn meänh giaù, ngöôøi ta goïi laø traùi phieáu ñöôïc giaù hay leân giaù. • Khi heä soá hoaøn voán toái thieåu lôùn hôn laõi suaát cuûa traùi phieáu thì giaù trò hieän taïi cuûa traùi phieáu nhoû hôn meänh giaù, ngöôøi ta goïi laø traùi phieáu maát giaù hay xuoáng giaù.
• Khi heä soá hoaøn voán toái thieåu baèng laõi suaát cuûa traùi
phieáu thì giaù trò hieän taïi cuûa traùi phieáu baèng meänh giaù, do ñoù coù theå noùi neáu khoâng coù söï bieán ñoäng laõi suaát daãn ñeán söï bieán ñoäng cuûa heä soá hoaøn voán toái thieåu thì khoâng coù khaùi nieäm löôïng giaù.
• Khi laõi suaát bieán ñoäng thôøi haïn cuûa traùi phieáu caøng daøi thì cheânh leäch giöõa giaù trò hieän taïi vaø meänh giaù caøng lôùn.
13
LÖÔÏNG GIAÙ COÅ PHIEÁU ÖU ÑAÕI
D
P
p =
p K
• Trong ñoù:
– Pp laø giaù trò hieän taïi cuûa coå phieáu öu ñaõi – Dp laø coå töùc coå phaàn öu ñaõi – K laø laõi suaát chieát khaáu
VÍ DUÏ
• Coå töùc moät coå phaàn öu ñaõi haøng naêm laø
15.000 VNÑ.
• Coå phieáu öu ñaõi naøy coù heä soá beta laø 1,2. heä soá hoaøn voán phi ruûi ro laø 8% naêm, vaø heä soá hoaøn voán thò tröôøng laø 12% naêm.
• Xaùc ñònh giaù trò hieän taïi cuûa coå phieáu öu ñaõi
naøy?
14
VÍ DUÏ
• Heä soá hoaøn voán toái thieåu cuûa coå phieáu naøy laø:
• Ki = 8% + (12% -8% ) 1,2 = 12.8%
• P = 15000/ 0.128 =117188 VNÑ
LÖÔÏNG GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG
• Doøng thu nhaäp thöông lai
• Coâng thöùc toång quaùt
• Moät soá phöông phaùp döï baùo doøng thu nhaäp
• Ví duï minh hoaï
15
DOØNG THU NHAÄP CUÛA CP
• Doøng thu nhaäp tieàn teä (löu kim) khi ñaàu tö vaøo coå phieáu thöôøng bao goàm 3 boä phaän:
(1) Coå töùc hy voïng ñaït ñöôïc vaøo cuoái moãi
•
naêm.
•
(2) Giaù baùn coå phieáu sau moät thôøi gian löu
giöõ coå phieáu.
•
(3) thôøi gian giöõ coå phieáu.
COÂNG THÖÙC TOÅNG QUAÙT
n
Po
+
t
n
= ∑
)
)
1(
Dt + k
Pn + k
t
( 11 =
• Trong ñoù:
– Po giaù trò hieän taïi cuûa coå phieáu – Pn giaù baùn cuûa coå phieáu vaøo cuoái naêm n – Dt laø coå töùc vaøo naêm t cuûa coå phieáu – K laø laõi xuaát chieát khaáu – N laø thôøi gian löu giöõ coå phieáu.
16
MOÄT SOÁ PHÖÔNG PHAÙP DÖÏ BAÙO
• Moâ hình taêng tröôûng khoâng ngöøng
• Moâ hình taêng tröôûng theo gian ñoaïn
g
)
Po
=
MOÂ HÌNH TAÊNG TRÖÔÛNG KHOÂNG NGÖØNG Do k
( 1 −
+ g
• Trong ñoù:
17
– Po laø giaù trò hieän taïi cuûa coå phieáu – Do laø coå töùc naêm vöøa qua – G laø tyû leä taêng tröôûng khoâng ngöøng – K laø laõi suaát chieát khaáu
MOÂ HÌNH TAÊNG TRÖÔÛNG THEO GIAI ÑOAÏN
n
Po
+
t
n
= ∑
)
)
1(
Dt + k
Pn + k
t
( 11 =
– Po giaù trò hieän taïi cuûa coå phieáu – Pn giaù baùn cuûa coå phieáu vaøo naêm baét ñaáu taêng tröôûng khoâng ngöøng – Dt laø coå töùc vaøo naêm t cuûa coå phieáu – K laø laõi xuaát chieát khaáu – N laø thôøi gian taêng tröôûng theo giai ñoaïn
MOÂ HÌNH TAÊNG TRÖÔÛNG THEO GIAI ÑOAÏN
• Trong ñoù
)
D
=
D
+
g
1(1
t
t
−
t
D
g
1 )
n
+
P
=
n
1( −
+ g
n k
1
n
+
18
• Trong ñoù:
VÍ DUÏ
• Coå töùc cuûa moät coå phaàn coâng ty A naêm vöøa qua laø 12.000
VNÑ. Ngöôøi ta döï baùo coå töùc cuûa coâng ty seõ taêng tröôûng theo 4 giai ñoaïn. Giai ñoaïn 1 cho 3 naêm ñaàu tieân keå töø baây giôø vôùi tyû leä taêng tröôûng haøng naêm laø 7%/naêm. Giai ñoaïn 2 cho 4 naêm keá tieáp vôùi tyû leä taêng tröôûng haøng naêm laø 9%/naêm. Giai ñoaïn 3 cho 3 naêm keá tieáp vôùi tyû leä taêng tröôûng haøng naêm laø 6%/naêm. Giai ñoaïn 4 cho nhöõng naêm coøn laïi vôùi tyû leä taêng tröôûng haøng naêm khoâng ñoåi laø laø 4%/naêm.
• Neáu heä soá hoaøn voán phi ruûi ro laø 7% naêm, heä soá beta cuûa coå phieáu laø 2 vaø heä soá hoaøn voán thò tröôøng laø 12% naêm thì coå phieáu treân coù giaù trò hieän taïi laø bao nhieâu?
t
Dt
1
12840
DÖÏ BAÙO DOØNG COÅ TÖÙC VAØ GIA BAÙN CUÛA COÅ PHIEÁU
2
13739
• Doøng coå töùc:
3
14701
4
16023
)
D
=
D
+
g
1(1
t
t
−
t
5
17466
6
19038
D
g
1 )
+
n
7
20751
P
=
n
• Giaù baùn vaøo cuoái naêm thöù 10 1( −
+ g
n k
1
n
+
8
21996
• P10 = 197.718
9
23316
10
24715
19
• Neáu nhaø ñaàu tö ñaõ mua ñöôïc coå phieáu treân vôùi giaù laø 120.000 VNÑ thì heä soá hoaøn voán khi ñaàu tö laø bao nhieâu?
DÖÏ BAÙO HEÄ SOÁ HOAØN VOÁN TOÁI THIEÅU
(
K
=
K
=
K
+
K
−
K
rf
i
β) i
rf
m
• Ki = 7% + (12% - 7%) 2 = 17%
GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI CUÛA COÅ PHIEÁU
Dt 12840 t 1 TSHG 0.8547 HG 10974
13739 14701 2 3 0.7305 0.6244 10036 9179
• Khi K=17% • Toång giaù trò hieän giaù doøng coå töùc: 78123
16023 17466 4 5 0.5337 0.4561 8551 7966
• Giaù trò hieän giaù giaù
19038 20751 6 7 0.3898 0.3332 7421 6914
baùn: 197720* 0.208 = 41126
21996 23316 8 9 0.2848 0.2434 6264 5675
• Giaù trò hieän taïi cuûa coå phieáu: 119249
24715 0.208
20
10 Tg 5141 78123
xaùc ñònh heä soá hoaøn voán daàu tö
n
+
−
P
=
X
t
n
∑
)
1(
)
Dt +
k
k
Pn +
=
0
=
( 1 1 t timkdeX chon
0
⇒
X
〉
k
1
1
0
⇒
X
〈
k
2
2
1
k
≈
k
+
−
k
( k
)
1
2
1
X +
X
X
1
2
TSHG HG
GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI CUÛA COÅ PHIEÁU
Dt 12840 t 1
13739 14701 2 3
• Khi K=16% • Toång giaù trò hieän giaù doøng coå töùc:
16023 17466 4 5
• Giaù trò hieän giaù giaù
baùn:
19038 20751 6 7
21996 23316 8 9
• Giaù trò hieän taïi cuûa
24715
coå phieáu:
21
10 Tg
• Choïn K1 = 16% Thì X1 = • Khi K2 = 17% Thì • X2 = 119249 - 120000 = - 751 • Vaäy: • K =
THEO PHÖÔNG PHAÙP CHÆ SOÁ P/E
1. Phaân tích vaø xaùc ñònh chæ soá P/E trung bình
cuûa ngaønh
2. Phaân tích vaø xaùc ñònh toång lôïi nhuaän döï kieán cho caùc coå ñoâng thöôøng vaø EPS 3. Giaù trò cuûa coå phieáu seõ baèng EPS nhaân vôùi
chæ soá P/E
22
VÍ DUÏ
• Chæ soá P/E trung bình cuûa ngaønh laø 10/1
• EPS laø 2.000 VNÑ
• Thì giaù trò thò tröôøng cuûa coå phieáu laø : 20.000
VNÑ.
Ruûi ro khi ñaàu tö chöùng khoaùn
• Ruûi ro khi ñaàu tö moät chöùng khoaùn
– Heä soá hoaøn voán kyø voïng – Ñoä leäch chuaån – Heä soá bieán thieân
• Ruûi ro khi ñaàu tö moät boä chöùng khoaùn – Heä soá hoaøn voán cuûa boä chöùng khoaùn – Ñoä leäch chuaån cuûa boä chöùng khoaùn
• Ruûi ro thò tröôøng.
23
HEÄ SOÁ HOAØN VOÁN KYØ VOÏNG MOÄT CHÖÙNG KHOAÙN
n
K
=
i KP
i
∑
1
i
=
• Trong ñoù:
– K laø heä soá hoaøn voá kyø voïng cuûa chöùng khoaùn – N soá caùc tình huoáng coù theå xaûy ra – Pi laø xaéc suaát xaûy ra tình huoáng I – Ki laø heä soá hoaøn voán trong tình huoáng i
ÑOÄ LEÄCH CHUAÅN CUÛA MOÄT CHÖÙNG KHOAÙN
n
2)
=
−
K
δ
( KP i
i
∑
1
i
=
• Trong ñoù:
24
– N soá caùc tình huoáng coù theå xaûy ra – Pi laø xaéc suaát xaûy ra tình huoáng I – Ki laø heä soá hoaøn voán trong tình huoáng I – K laø heä soá hoaøn voán kyø voïng cuûa chöùng khoaùn
HEÄ SOÁ BIEÁN THIEÂN
=
C v
δ K
• Cv laø heä soá bieán thieân cuûa moät chöùng khoaùn, heä soá bieán thieân chöùng khoaùn naøo nhoû hôn chöùng khoaùn ñoù ít ruûi ro hôn.
HEÄ SOÁ HOAØN VOÁN BOÄ CHÖÙNG KHOAÙN
n
K
=
p
KW t
t
∑
1
t
=
• Kp laø heä soá hoaøn voán boä chöùng khoaùn • N laø soá chöùng khoaùn trong boä chöùng khoaùn • Wt laø tyû troïng chöùng khoaùn t trong boä chöùng khoaùn • Kt laø heä soá hoaøn voán cuûa chöùng khoaùn t.
25
ÑOÄ LEÄCH CHUAÅN CUÛA BOÄ CHÖÙNG KHOAÙN
n
n
δ
=
A
p
δδ i
WW i
j
ij
j
∑ ∑
1
1
i
j
=
=
• N laø soá chöùng khoaùn trong boä chöùng khoaùn • Aij laø heä soá töông quan giöõa chöùng khoaùn I vaø
chöùng khoaùn j trong boä chöùng khoaùn
• Wi, Wj laø tyû trong chöùng khoaùn I, j trong boä chöùng
khoaùn.
ÑOÄ LEÄCH CHUAÅN CUÛA BOÄ CHÖÙNG KHOAÙN
2
n
=
2
=
+
+
2 2 W δ 1 1
WWA 1 12
δδ 212
2 2 W δ 2 2
3
n
2
2
2
=
+
+
+
+
+
2 2 W δ 1 1
WWA 1 12
δδ 212
2 2 W δ 2 2
2 2 W δ 3 3
WWA 1 13
δδ 313
WWA 3 32
δδ 232
2 δ p = 2 δ p
26
RUÛI RO CUÛA BOÄ CHÖÙNG KHOAÙN
• Soá chöùng khoaùn trong boä chöùng khoaùn • Heä soá töông quan giöõa caùc chöùng khoaùn trong
boä chöùng khoaùn
• Tyû troïng cuûa töøng chöùng khoaùn trong boä
chöùng khoaùn
• Ruûi ro cuûa töøng chöùng khoaùn trong boä chöùng
khoaùn.
VÍ DUÏ
Tình huoáng Xaéc suaát Ka% Kb% Kab%
0,1 0,2 1 2 35 25 2 7 18,5 16
0,4 0,2 3 4 15 5 12 17 13,5 11
0,1 5 -5 22 8,5
HSHV 15 12 13,5
DLC 10,95 5,48 2,74
27
HSBT 0,73 0,46 0,2
KHI MOÄT BOÄ GOÀM 2 CK
A
2 σ 1
σσ 1
W
=
2
2,1 2
−
A
σσ +
− 2 2
2 σσ 1
2
2,1
2 1 1 −=
W
W
2
1
Rendement
A
C
B
Risque
RUÛI RO THÒ TRÖÔØNG
• Ñöôøng thò tröôøng chöùng
khoaùn
(
K
=
K
+
K
−
K
i
rf
β) i
rf
m
• Ruûi ro thò tröôøng
n
B
=
p
BW t
t
∑
1
t
=
28
ÑÖÔØNG THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN
Rendement espéré
E(RM))
fR
Bêta
1
29
