BÀI T P CH NG 7. NPV và ho ch đ nh ngân sách v nẬ ƯƠ ạ ị ố
7.4 Hãng Benson đang đánh giá các ph ng án s d ng m t tòa nhà ba t ng mà hãng đãươ ử ụ ộ ầ
mua v i giá 225000$. Công ty có th ti p t c cho thuê tòa nhà cho nh ng ng i hi nớ ể ế ụ ữ ườ ệ
đang s ng, v i giá 12000$/năm; nh ng ng i này có nhu c u s ng t i tòa nhà đó ít nh tố ớ ữ ườ ầ ố ạ ấ
là thêm 15 năm n a. Công ty cũng có th thay đ i c u trúc hi n t i đ s d ng cho m cữ ể ổ ấ ệ ạ ể ử ụ ụ
đích s n xu t và làm kho tàng. K s c a công ty nh n th y tòa nhà này có th đ c xả ấ ỹ ư ủ ậ ấ ể ượ ử
lý đ phù h p v i m t trong hai dòng s n ph m m i. S li u v chi phí và doanh thuể ợ ớ ộ ả ẩ ớ ố ệ ề
c a hai ph ng án s n ph m này nh sau:ủ ươ ả ẩ ư
S n ph m Aả ẩ S n ph m Bả ẩ
Chi phí ban đ u đ ch nh s a tòa nhàầ ể ỉ ử
Chi phí ban đ u đ mua s m thi t bầ ể ắ ế ị
Thu nh p tr c thu hàng năm (trong 15 năm)ậ ướ ế
Chi phí tr c thu hàng năm (trong 15 năm)ướ ế
36000$
144000
105000
60000
54000$
162000
127500
75000
Tòa nhà s đ c s d ng ch trong 15 năm, cho s n ph m A ho c s n ph m B. Sau 15ẽ ượ ử ụ ỉ ả ẩ ặ ả ẩ
năm thì nó không đ l n đ s n xu t c hai s n ph m m t cách hi u qu . Đ cho thuêủ ớ ể ả ấ ả ả ẩ ộ ệ ả ể
l i, hãng s c n ph i ph c h i tòa nhà theo thi t k hi n t i c a nó. c tính chi phíạ ẽ ầ ả ụ ồ ế ế ệ ạ ủ Ướ
đ ph c h i n u ch n s n xu t s n ph m A là 3750$; n u ch n s n ph m B thì chi phíể ụ ồ ế ọ ả ấ ả ẩ ế ọ ả ẩ
s là 28125$. Nh ng kho n chi phí này có th gi m tr vì m c đích thu trong nămẽ ữ ả ể ả ừ ụ ế
di n ra các kho n chi tiêu. ễ ả
Benson s kh u hao tòa nhà ban đ u (đ c mua v i 225000$) trong 30 năm cho t i s 0,ẽ ấ ầ ượ ớ ớ ố
cho dù l a ch n ph ng án s d ng nào. Vi c thay đ i thi t k và mua s m thi t b choự ọ ươ ử ụ ệ ổ ế ế ắ ế ị
c hai s n ph m đ c c tính s d ng trong 15 năm; và chúng có th và s đ cả ả ẩ ượ ướ ử ụ ể ẽ ượ
kh u hao trên c s đ ng th ng. Thu su t c a hãng là 34%, và l i su t đòi h i trênấ ơ ở ườ ẳ ế ấ ủ ợ ấ ỏ
nh ng kho n đ u t đó là 12%.ữ ả ầ ư
Đ đ n gi n, ta gi đ nh t t c các dòng ti n trong m t năm đ u x y ra vào cu i năm.ể ơ ả ả ị ấ ả ề ộ ề ẩ ố
Kho n chi phí ban đ u đ đi u ch nh thi t k và mua s m thi t b s th c hi n t i t = 0ả ầ ể ề ỉ ế ế ắ ế ị ẽ ự ệ ạ
và các kho n chi phí đ ph c h i s di n ra vào cu i năm 15. Benson cũng có nh ngả ể ụ ồ ẽ ễ ố ữ
ho t đ ng có l i nhu n khác, đ đ trang tr i m i kho n thua l .ạ ộ ợ ậ ủ ể ả ọ ả ỗ
B n s khuy n ngh ban đi u hành công ty l a ch n ph ng án s d ng nào đ i v i tòaạ ẽ ế ị ề ự ọ ươ ử ụ ố ớ
nhà?
1
7.5 Hãng Samsung International có nh ng cánh đ ng lúa California đ c d tính sữ ồ ở ượ ự ẽ
đem l i l i nhu n trung bình hàng năm 800000$ theo giá tr th c, vĩnh vi n. Samsungạ ợ ậ ị ự ễ
không có tài s n có th kh u hao nào và là m t hãng có v n ch s h u toàn ph n, v iả ể ấ ộ ố ủ ở ữ ầ ớ
200000 c ph n đang l u hành. T l chi t kh u thích h p c a c phi u là 12%.ổ ầ ư ỷ ệ ế ấ ợ ủ ổ ế
Samsung có m t c h i đ u t v i t ng giá tr hi n t i 1 tri u $. Kho n đ u t đòi h iộ ơ ộ ầ ư ớ ổ ị ệ ạ ệ ả ầ ư ỏ
chi phí ngay 400000$, ngoài ra không có m t c h i đ u t nào khác. Gi đ nh t t c cácộ ơ ộ ầ ư ả ị ấ ả
dòng ti n đ c nh n vào cu i m i năm. Giá c ph n c a Samsung là bao nhiêu?ề ượ ậ ố ỗ ổ ầ ủ
7.6 Dickinson Brother, Inc. đang cân nh c vi c đ u t vào m t máy s n xu t bàn phímắ ệ ầ ư ộ ả ấ
máy tính. Giá c a chi c máy s là 400000$ và đ i s ng kinh t c a nó là 5 năm. Chi củ ế ẽ ờ ố ế ủ ế
máy s đ c kh u hao hoàn toàn theo ph ng pháp đ ng th ng. Máy này s s n xu tẽ ượ ấ ươ ườ ẳ ẽ ả ấ
ra 10000 chi c bàn phím m i năm. Giá bàn phím s là 40$ trong năm đ u tiên, và s tăngế ỗ ẽ ầ ẽ
5%/năm. Chi phí s n xu t trên m t đ n v s n ph m s là 20$ trong năm đ u và s tăngả ấ ộ ơ ị ả ẩ ẽ ầ ẽ
10% m t năm. Thu su t c a công ty là 34%. N u t l chi t kh u phù h p là 15%,ộ ế ấ ủ ế ỷ ệ ế ấ ợ
NPV c a kho n đ u t này là bao nhiêu?ủ ả ầ ư
7.7 Scott Investors, Inc. đang xem xét vi c mua m t máy tính 500000$ có đ i s ng kinhệ ộ ờ ố
t 5 năm. Máy tính s đ c kh u hao d a trên c s h th ng Lu t C i cách Thuế ẽ ượ ấ ự ơ ở ệ ố ậ ả ế
1986 (B ng 7.3 v bi u kh u hao). Giá tr th tr ng c a chi c máy tính s là 100000$ả ề ể ấ ị ị ườ ủ ế ẽ
sau năm năm. Vi c s d ng máy tính s ti t ki m đ c 5 nhân viên văn phòng có m cệ ử ụ ẽ ế ệ ượ ứ
l ng hàng năm 120000$/ng i. Vi c mua máy tính cũng s góp ph n làm gi m v nươ ườ ệ ẽ ầ ả ố
l u đ ng ròng 100000$. V n l u đ ng ròng s đ c thu h i vào cu i kỳ. Thu su tư ộ ố ư ộ ẽ ượ ồ ố ế ấ
43% . N u t l chi t kh u phù h p là 12% thì có nên mua máy tính này không?ế ỷ ệ ế ấ ợ
7.8 Commercial Real Estate, Inc., đang xem xét vi c mua m t tòa nhà 4 tri u $ đ choệ ộ ệ ể
thuê. Đ i s ng kinh t c a tòa nhà này s là 20 năm. Gi đ nh r ng tòa nhà s đ cờ ố ế ủ ẽ ả ị ằ ẽ ượ
kh u hao hoàn toàn theo ph ng pháp đ ng th ng và giá tr th tr ng c a nó sau 20ấ ươ ườ ẳ ị ị ườ ủ
năm n a s b ng 0. Công ty d tính r ng các kho n thanh toán ti n thuê hàng năm sữ ẽ ằ ự ằ ả ề ẽ
tăng 3%/năm. T l chi t kh u phù h p cho các dòng ti n thanh toán thuê là 13%, còn tỷ ệ ế ấ ợ ề ỷ
l chi t kh u cho kh u hao là 9%. Thu su t công ty là 34%. M c giá thuê th p nh t màệ ế ấ ấ ế ấ ứ ấ ấ
hãng này c n ph i đòi trong năm đ u tiên là bao nhiêu? Gi đ nh kho n thanh toán ti nầ ả ầ ả ị ả ề
thuê hàng năm b t đ u ngay sau khi ký h p đ ng cho thuê.ắ ầ ợ ồ
Ho ch đ nh ngân sách v i l m phátạ ị ớ ạ
7.9 Cho các dòng ti n trên hai d án lo i tr nhau nh sau:ề ự ạ ừ ư
Năm D ánựD án Bự
0
1
-40000$
20000
-50000$
10000
2
2
3
15000
15000
20000
40000
Dòng ti n c a d án A đ c ghi theo giá tr th c còn c a d án B đ c ghi theo giá trề ủ ự ượ ị ự ủ ự ượ ị
danh nghĩa. T l chi t kh u danh nghĩa phù h p là 15% và l m phát là 4%. B n nênỷ ệ ế ấ ợ ạ ạ
ch n d án nào?ọ ự
7.10 Sanders Enterprises, Inc. đang xem xét vi c mua m t nhà máy ch t o m i v i giáệ ộ ế ạ ớ ớ
120000$. C s này đ c kh u hao theo l trình b y năm. Nó đ c d tính s khôngơ ở ượ ấ ộ ẩ ượ ự ẽ
còn giá tr sau b y năm đó. Thu nh p ho t đ ng t c s này đ c d tính là 50000$ị ẩ ậ ạ ộ ừ ơ ở ượ ự
trong năm th nh t, và s tăng theo t l l m phát 5%. Chi phí s n xu t trong năm đ uứ ấ ẽ ỷ ệ ạ ả ấ ầ
là 20000$, và đ c d tính tăng 7%/năm. T l chi t kh u th c cho các dòng ti n r i roượ ự ỷ ệ ế ấ ự ề ủ
là 14%, trong khi lãi su t phi r i ro danh nghĩa là 10%. Thu su t công ty là 34%. Côngấ ủ ế ấ
ty có nên ch p nh n d án này không?ấ ậ ự
7.12
Harry, m t ch đ ng th i là ng i đi u hành m t nhà hàng nh , đang cân nh c vi cộ ủ ồ ờ ườ ề ộ ỏ ắ ệ
mua m t nhà hàng l n h n t m t ông ch s p v h u. Harry s bán nhà hàng nh c aộ ớ ơ ừ ộ ủ ắ ề ư ẽ ỏ ủ
anh ta đ l y ti n mua nhà hàng l n, vay kho n vay c m c th hai đ i v i ngôi nhàể ấ ề ớ ả ầ ố ứ ố ớ
c a anh ta , bán nh ng c phi u và trái phi u đang s h u và n u c n có th vay m tủ ữ ổ ế ế ở ữ ế ầ ể ộ
kho n vay ngân hàng. Vì toàn b c a c i c a Harry đ u d n vào nhà hàng này nên anh taả ộ ủ ả ủ ề ồ
mu n phân tích c n th n v vi c c n ph i tr bao nhiêu ti n cho ho t đ ng kinh doanhố ẩ ậ ề ệ ầ ả ả ề ạ ộ
này. Ông ch hi n t i c a nhà hàng l n đã cung c p nh ng thông tin sau đây v nhàủ ệ ạ ủ ớ ấ ữ ề
hàng đó t năm năm qua.ừ
Năm T ng doanh thuổL i nhu nợ ậ
– 5
– 4
– 3
– 2
Năm ngoái
875000$
883000
828000
931000
998000
62000$
28000
4400
96000
103000
Cũng nh v i nhi u doanh nghi p nh , nhà hàng l n h n này đ c c u trúc theo ki uư ớ ề ệ ỏ ớ ơ ượ ấ ể
m t công ty, cho phép ch c a nó có đ c l i th trách nhi m h u h n. Nh ng con sộ ủ ủ ượ ợ ế ệ ữ ạ ữ ố
trên đây không đi u ch nh theo nh ng thay đ i trong m c giá. Có s nh t trí chung r ngề ỉ ữ ổ ứ ự ấ ằ
l i nhu n trung bình trong năm năm qua th hi n nh ng gì có th đ c d đoán trongợ ậ ể ệ ữ ể ượ ự
t ng lai sau khi đi u ch nh theo l m phát.ươ ề ỉ ạ
Harry cho r ng anh ta có th ki m đ c ít nh t 3000$ theo giá hi n th i trên m t tháng,ằ ể ế ượ ấ ệ ờ ộ
v i t cách là giám đ c đ c thuê. Anh ta c m th y c n ph i tr con s này ra kh i l iớ ư ố ượ ả ấ ầ ả ừ ố ỏ ợ
3
nhu n khi phân tích công vi c s p t i. H n n a anh ta bi t v nh ng s li u th ng kêậ ệ ắ ớ ơ ữ ế ề ữ ố ệ ố
cho bi t đ i v i nh ng nhà hàng có quy mô nh th này thì hàng năm kho ng 6% ch sế ố ớ ữ ư ế ả ủ ở
h u ph i rút kh i kinh doanh.ữ ả ỏ
Harry đã làm m t vài công vi c s b đ đ nh giá doanh nghi p. Anh ta phân tích nhộ ệ ơ ộ ể ị ệ ư
sau:
Năm L i nhu nợ ậ Y u t m cế ố ứ
giá
L i nhu nợ ậ
($ hi n t i)ệ ạ Ti n côngề
qu n lý ảL i nhu nợ ậ
ròng
– 5
– 4
– 3
– 2
Năm ngoái
62000$
28000
4400
96000
103000
1,28
1,18
1,09
1,04
1,00
79400$
33000
4800
99800
103000
36000$
36000
36000
36000
36000
43400$
-3000
-31200
63800
67000
L i nhu n trung bình trong năm năm qua, tính theo đô la hi n hành, là 28000$. S d ngợ ậ ệ ử ụ
con s l i nhu n trung bình này, Harry tính đ c nh ng s li u sau đây, theo đôla hi nố ợ ậ ượ ữ ố ệ ệ
hành.
Năm L i nhu nợ ậ
d tính n uự ế
kinh doanh
ti p t cế ụ
Xác su tấ
c a vi củ ệ
ti p t cế ụ
kinhdoanh
L i nhu nợ ậ
đi u ch nhề ỉ
theo r i roủ
Th a sừ ố
chi t kh uế ấ
th c 2% ự
Giá tr hi nị ệ
t iạ
Sang năm
+2
+3
+4
28000$
28000
28000
28000
1000
0,940
0,884
0,831
28000$
26300
24700
23300
0,980
0,961
0,942
0,924
27400$
25300
23300
21500
Xác su t c a vi c kinh doanh v n ti p t c. Xác su t th t b i vào m t năm nào đó làấ ủ ệ ẫ ế ụ ấ ấ ạ ộ
6%. Xác su t đó tăng lên qua các năm.ấ
D a trên nh ng phép tính này, Harry đã tính đ c r ng giá tr c a nhà hàng là 350000$.ự ữ ượ ằ ị ủ
a. Gi s qu th c là có xác su t 6%/năm c a vi c th t b i kinh doanh. B n cóả ử ả ự ấ ủ ệ ấ ạ ạ
đ ng ý v i đánh giá c a Harry v nhà hàng? Trong câu tr l i c a b n, hãy xemồ ớ ủ ề ả ờ ủ ạ
xét cách x lý c a anh ta v l m phát, vi c anh ta tr ti n công qu n lýử ủ ề ạ ệ ừ ề ả
3000$/tháng, và cách th c anh ta đánh giá r i ro.ứ ủ
4
b. PV mà b n c tính cho dòng doanh thu là bao nhiêu; nói cách khác là b n sạ ướ ạ ẽ
khuyên Harry tr bao nhiêu ti n cho nhà hàng?ả ề
7.19 M t chi c máy t n t i trong b n năm có nh ng dòng ti n ra ròng nhộ ế ồ ạ ố ữ ề ư
sau,12000$ là chi phí mua máy, và 6000$ là chi phí ho t đ ng hàng năm vào cu iạ ộ ố
năm. Cu i năm th t , chi c máy đ c bán v i giá 2000$ và dòng ti n vào năm 4,ố ứ ư ế ượ ớ ề
C4, ch là 4000$.ỉ
C0 C1 C2 C3 C4
12000$ 6000$ 6000$ 6000$ 4000$
Chi phí c a v n là 6%. Giá tr hi n t i c a chi phí v n hành m t lo t máy nàyủ ố ị ệ ạ ủ ậ ộ ạ
vĩnh vi n là bao nhiêu?ễ
Thay th v i vòng đ i khác nhauế ớ ờ
7.21 Fiber Glasses ph i l a ch n gi a hai lo i thi t b . Thi t b I có chi phí 2,1ả ự ọ ữ ạ ế ị ế ị
tri u $ và vòng đ i kinh t c a nó là b y năm. Chi phí b o d ng thi t b I làệ ờ ế ủ ẩ ả ưỡ ế ị
60000$/năm. Thi t b II có chi phí 2,8 tri u $ và t n t i trong 10 năm, chi phí b oế ị ệ ồ ạ ả
d ng hàng năm 100000$. C hai thi t b đ u kh u hao h t theo ph ng phápưỡ ả ế ị ề ấ ế ươ
đ ng th ng và không còn giá tr sau khi k t thúc vòng đ i kinh t . Thu su tườ ẳ ị ế ờ ế ế ấ
công ty là 34%. Doanh thu t hai thi t b là nh nhau. Công ty đ c gi đ nh sừ ế ị ư ượ ả ị ẽ
ki m đ c đ doanh thu đ t o ra lá ch n thu t kh u hao. N u t l chi tế ượ ủ ể ạ ắ ế ừ ấ ế ỷ ệ ế
kh u phù h p là 10% thì hãng này nên ch n thi t b nào?ấ ợ ọ ế ị
7.22 Pilot Plus Pens đang xem xét th i gian thích h p đ thay th chi c máy cũ.ờ ợ ể ế ế
Chi phí thay th máy là 3 tri u $ bây gi và đòi h i chi phí b o d ng 500000$ế ệ ờ ỏ ả ưỡ
vào cu im m i năm trong vòng đ i kinh t 5 năm c a chi c máy. Sau 5 nămố ỗ ờ ế ủ ế
chi c máy m i này s có giá tr thanh lý là 500000$, nó đ c kh u hao h t theoế ớ ẽ ị ượ ấ ế
ph ng pháp đ ng th ng. Thu su t c a công ty là 34% và t l chi t kh uươ ườ ẳ ế ấ ủ ỷ ệ ế ấ
phù h p là 12%. ợ
Chi phí b o d ng, giá tr thanh lý, kh u hao, và giá tr ghi s c a chi c máy hi nả ưỡ ị ấ ị ổ ủ ế ệ
có đ c cho nh sau:ượ ư
5