QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Ả Ả

QU N TR Ị QU N TR Ị TÀI CHÍNH TÀI CHÍNH DOANH NGHI PỆ DOANH NGHI PỆ

TS. Đ QUANG TR Ỗ

Ị

09/28/11

ỘN I DUNG N I DUNG Ề

Ộ 1. T NG QUAN V QU N TR TÀI CHÍNH 2. L I NHU N VÀ R I RO TRONG KINH DOANH Ủ

Ả Ị

Ổ Ợ

VÀ Đ U T TÀI CHÍNH Ậ Ầ Ư

Ồ Ố

3. CHI PHÍ S D NG NGU N V N Ử Ụ 4. Đ U T DÀI H N Ạ Ầ Ư 5. TÁC Đ NG ĐÒN B Y LÊN DOANH NGHI P VÀ Ộ Ẩ Ệ

Ế

QUY T Đ NH C U TRÚC TÀI CHÍNH Ấ Ổ Ứ

Ậ

09/28/11

Ị 6. CHÍNH SÁCH C T C 7. SÁP NH P VÀ THÂU TÓM CÔNG TY 8. K HO CH TÀI CHÍNH DOANH NGHI P Ạ Ệ Ế

M C TIÊU MÔN H C M C TIÊU MÔN H C

Ọ Ọ

Ụ Ụ

NGHIÊN C U V CÁC QUY T Đ NH CH Y U Ứ Ề Ủ Ế Ế

C A TÀI CHÍNH DOANH NGHI P Ủ Ị Ệ

09/28/11

ợ 1. Quyết định đầu tư a. Ngắn hạn b. Dài hạn 2. Quyết định nguồn tài trợ a. Nợ vay b. Nguồn vốn chủ sở hữu 3. Quyết định phân phối l i nhu n ậ

Ế Ế

CÁC MÔN H C TIÊN QUY T Ọ CÁC MÔN H C TIÊN QUY T Ọ 1. Nguyên lý kế toán: 4 tr.hợp thay đổi của

Bảng cân đối kế toán

2. Kế toán doanh nghiệp: Báo cáo tài chính 3. Nhập môn tài chính tiền tệ: Sự dịch

chuyển dòng vốn

4. Tài chính doanh nghiệp: Thời giá của tiền;

Mục tiêu của tài chính doanh nghiệp; Quản trị tài sản doanh nghiệp

09/28/11

TÀI LI U THAM KH O TÀI LI U THAM KH O

Ả Ả

Ệ Ệ

ước, Tài chính doanh nghi pệ , ộ

, Nxb ị ả ậ Qu n tr tài chính

ố

ề Tài chính doanh nghi p ệ

ố

ơ, Tài chính doanh ọ

ệ đại, Nxb Th ng kê, 2003 ệ

ế ả ố ị ị

09/28/11

1. TS. Bùi H u Ph ữ Nxb Lao động xã h i, 2007 2. TS. Nguy n Văn Thu n, ễ Th ng kê, 2009 3. TS. Nguy n Minh Ki u, ễ căn b nả , Nxb Th ng kê, 2009 4. PGS.TS. Tr n Ng c Th ầ nghi p hi n ố 5. Eugene F. Brigham and Joel F. Houston, Qu n ả , B n d ch, Khoa Kinh t -ĐH qu c gia tr tài chính TP.HCM

ĐIỂM THI ĐIỂM THI 40% 20%

45 phút

60% 60 phút

09/28/11

1. Điểm quá trình: Điểm theo nhóm: Lập một dự án đầu tư. Nộp vào buối thứ 14 Điểm kiểm tra: 20% Thời gian làm bài: Đề mở: Từ chương 1 đến hết chương 3 2. Điểm thi hết môn: Thời gian làm bài: Đề mở: Toàn bộ nôi dung môn học Chủ yếu là bài tập

ỔT NG QUAN 1.1. T NG QUAN Ổ V QU N TR TÀI CHÍNH Ị Ả V QU N TR TÀI CHÍNH Ả Ị

Ề Ề

Ạ

Ụ Ệ Ệ

Ụ

09/28/11

1.1. CÁC LO I HÌNH DOANH NGHI P 1.2. M C TIÊU C A DOANH NGHI P Ủ 1.3. CÁC T CH C TÍN D NG Ổ Ứ 1.4. Đ O Đ C KINH DOANH Ứ Ạ

1.1. CÁC LO I HÌNH DOANH NGHI P 1.1. CÁC LO I HÌNH DOANH NGHI P

Ạ Ạ

Ệ Ệ

ữ ạ

1.1.1. Công ty trách nhi m h u h n: 2 thành viên ệ tr lên và 1 thành viên ở

ầ

ổ ợ

nhân

1.1.2. Công ty c ph n 1.1.3. Công ty h p danh 1.1.4. Doanh nghi p t ệ ư 1.1.5. Doanh nghiệp liên doanh 1.1.6. Doanh nghiệp nước ngoài 1.1.7. Doanh nghiệp nhà nước 1.1.8. Nhóm công ty: Công ty m -Công ty con; T p ẹ ậ

09/28/11

đoàn kinh t ế

1.2. M C TIÊU C A DOANH NGHI P Ủ 1.2. M C TIÊU C A DOANH NGHI P Ủ

Ụ Ụ

Ệ Ệ

ị: T i đa hóa l

1.2.1. T o ra giá tr ạ

ợ

i nhu n ả

ị

ữ

ố ậ sau thu . T i đa hóa giá tr tài s n ch s ủ ở h u. T i đa hóa giá tr doanh nghi p ị 1.2.2. S mâu thu n gi a ch s h u và ữ

ệ ủ ở ữ

ế ố ố ẫ ự i đi u hành

ườ

ề

ườ

ộ : B o v ệ ả ng, an toàn lao ng…

1.2.3. Trách nhi m đ i v i xã h i ệ i tiêu dùng, ti n l ng đ ng, đào t o, môi tr ộ

ố ớ ề ươ ườ

ạ

09/28/11

1.3. CÁC T CH C TÍN D NG Ổ Ứ 1.3. CÁC T CH C TÍN D NG Ổ Ứ

Ụ Ụ

1.3.1. Ngân hàng 1.3.2. Tổ chức tín dụng phi ngân hàng 1.3.3. Tổ chức tín dụng nước ngoài 1.3.4. Tổ chức tín dụng hợp tác 1.3.5. Tổ chức tín dụng liên doanh

09/28/11

1.4. Đ O Đ C KINH DOANH 1.4. Đ O Đ C KINH DOANH

Ứ Ứ

Ạ Ạ

- C n c i thi n đ o đ c kinh doanh. Cá nhân và ạ

ứ ổ

ằ t ố ọ ự

ồ ộ

i nhu n và đ o đ c ứ ữ ợ ạ

09/28/11

ệ ầ ả DN t t có l i ích; t n th t n u không t ợ ố ấ ế - Đ i x công b ng và trung th c và tôn tr ng pháp ố ử lu t đ i v i nhân viên, khách hàng, c ng đ ng và ậ ố ớ c đông ổ - Xung đ t gi a l ộ - H u qu : b ph t, t ả ị t ng, phá s n, hình s ự ả ậ ạ ố ụ ậ

Ợ Ợ

Ủ Ủ

2. L I NHU N VÀ R I RO Ậ 2. L I NHU N VÀ R I RO Ậ TRONG Đ U T TÀI CHÍNH Ầ Ư TRONG Đ U T TÀI CHÍNH Ầ Ư

Ậ Ệ Ợ Ủ

ƯỜ

Ả Ị

2.1. KHÁI NI M L I NHU N VÀ R I RO NG R I RO 2.2. ĐO L Ủ 2.3. MÔ HÌNH Đ NH GIÁ TÀI S N V N (CAPM) 2.4. V N D NG R I RO TRONG QU N TR TÀI Ố Ả Ủ Ụ Ậ Ị

09/28/11

CHÍNH DOANH NGHI PỆ

2.1. KHÁI NI M L I NHU N VÀ R I RO 2.1. KHÁI NI M L I NHU N VÀ R I RO

Ệ Ợ Ệ Ợ

Ủ Ủ

Ậ Ậ

c t ấ ượ ừ ộ

ả % gi a thu nh p và ậ l ỷ ệ m t kho n ậ ữ

ự ế ấ

đ ầ ư ượ ị ủ - R i ro là s sai bi ọ su t LN th c t ự ấ ổ ấ

ặ ắ

ệ ạ ị

09/28/11

2.1.1. Khái niệm su t LN) là thu nh p có đ - LN (t ỷ c tính b ng t đ u t ằ giá tr c a v n đ u t ầ ư ố t c a t ệ ủ ỷ ự ủ t ủ ỷ ch c ch n trong đ u t ầ ư năng b thi ch c ch n, có th b l so v i ớ su t LN kỳ v ng. R i ro là s b t n, không ho c kinh doanh có kh ả ắ t h i, thu nh p trong t ng lai không ươ ậ và d n đ n ph s n ế ể ị ỗ ả ả ẫ ắ ắ

2.1.2. Phân l ai r i ro 2.1.2. Phân l ai r i ro

ọ ọ

ề ọ

ọ ỉ

ệ ố

ủ ủ + R i ro phân tán: mua nhi u l ai ch.khóan + R i ro không phân tán (riêng l ): ch mua 1 l ai CK ẻ , ch.sách… thay đ i. + R i ro h th ng: tình hình k.t ổ ế + R i ro không h th ng: ch x y ra trong cty ỉ ả ệ ố + R i ro kinh doanh: bi n đ ng c a th tr ộ ế

ng làm gi m ị ườ ủ ả

ậ

ủ ủ ủ ủ ủ l i nhu n ợ ủ ả ợ

ể ấ ạ

09/28/11

+ R i ro tài chính: quy t đ nh tài tr làm gi m EPS ế ị Các chú ý v r i ro tài chính ề ủ + Ch p nh n r i ro cao đ có l ậ ủ + T i đa hóa l ợ + T i đa hóa l ợ i nhu n cao (m o hi m) ể ợ i nh n v i r i ro t ố ớ ủ i nh n v i m c r i ro ch p nh n đ ứ ủ ớ ậ i thi u ể ấ c ượ ậ ậ ố ố ậ

2.2. ĐO LƯỜNG RỦI RO 2.2. ĐO LƯỜNG RỦI RO

2.2.1. Rủi ro đơn lẻ a. Xác định xác suất xảy ra đối với 1 kết quả kinh doanh: Tốt, trung bình, xấu

Năm D.thu LN

2000 100 2.0

2001 130 1.5

b. Xác định độ lệch chuẩn Số liệu từ số lần thống kê + D.thu bq 191,67tỷ, độ lệch 2002 170 2.0

chuẩn 68,17tỷ.

2003 200 3.0 + Lợi nhuận bq 2,67tỷ, độ lệch

chuẩn 0,89tỷ 2004 250 3.5

09/28/11

2005 300 4.0

(

)

100

500

+ 500(%20*

500

2 900(%60*)

500

2 %20*)

400

- - -

Số liệu của biến cố theo

Điều kiện

Xác Suất

D. Thu

xác suất: Kỳ vọng, phương sai, độ lệch chuẩn

D.thu bình quân (20%*100)+(60%*500)+(20

Khủng hỏang

20% 100

Bình thường

60% 500

%*900)=500

Độ lệch chuẩn: 400 Độ lệch chuẩn càng cao thì

Phát triển

20% 900

09/28/11

rủi ro càng cao

ế

ươ

CHÚ Ý: N u 2 ph ọ khác nhau, ph i tính thêm h s bi n thiên ả H càng cao thì ru ro càng cao ế

ng án có kỳ v ng toán h c ọ ệ ố ế ỉ

(bi n đ ng): H. ộ

Ví dụ: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng phương án A 60%, phương án B 20%. Độ lệch chuẩn phương án A 20%, phương án B 10%.

HA = 20/60 = 33,33 HB = 10/20 = 50 Nếu tính trên 1% tỷ suất sinh lời kỳ vọng, HB lớn

09/28/11

hơn. Như vậy phương án A có độ lệch chuẩn lớn hơn, nhưng phương án B ruỉ ro cao hơn vì HB cao hơn

b. M c đ ng i r i ro và ph n bù r i ro

ạ ủ

ủ

ứ

ầ

ộ

Mức độ ngại rủi ro + Thích rủi ro: mạo hiểm + Bàng quan với rủi ro + Ngại rủi ro Phần bù rủi ro Mức độ ngại rủi ro càng cao, phần bù rủi ro

càng cao

09/28/11

ủ ủ

ụ ụ

ầ ư ầ ư ụ

ủ ủ ấ

2.2.2. R i ro c a danh m c đ u t 2.2.2. R i ro c a danh m c đ u t a. T su t LN kỳ v ng c a danh m c đ u t ọ Ví dụ: Tỷ suất LN của 4 Cty theo bảng. Nếu đầu tư đều vào

mỗi Cty là 25% số tiền thì LN kỳ vọng của danh mục đầu tư sẽ là:

r=(0,25*12%)+(0,25%*11,5%)+(0,25*10%) +(0,25*9,5%) =

10,75%

Cty 1

12.00%

Cty 2

11.50%

Cty 3

10.00%

Cty 4

9.50%

Tỷ suất LN thực tế thu được trong quá khứ thường khác biệt so

với tỷ suất LN kỳ vọng ngoại trừ tài sản phi rủi ro

09/28/11

ầ ư ủ ỷ

b. R i ro c a danh m c đ u t b. R i ro c a danh m c đ u t

ủ ủ

ầ ư ầ ư

ụ ụ Khuynh hướng biến động tương đối giữa 2 biến số gọi là sự tương quan và được đo lường bởi hệ số tương quan (1) Tương quan nghịch biến tuyệt đối với hệ số tương quan = 1 Ví dụ các cổ phiếu có thể tạo thành 1 danh mục đầu tư phi rủi ro (=0)

Năm

Danh m c XY

T su t LN X ấ

ỷ

T su t LN Y ấ

ỷ

2001

40.0%

-10.0%

ụ 15.0%

2002

-10.0%

40.0%

15.0%

2003

35.0%

-5.0%

15.0%

2004

-5.0%

35.0%

15.0%

2005

15.0%

r b.quân

15.0%

Đ l ch chu n

22.6%

0.0%

ộ ệ 09/28/11

ẩ

(2) Tương quan đồng biến tuyệt đối với hệ số tương quan = +1: Rủi ro danh mục bằng rủi ro đơn lẻ, nên đa dạng hóa danh mục đầu tư không giảm rụi ro

Hệ số tương quan có giá trị nằm trong khoảng từ +1 đến 1 Hệ số tương quan = 0 khi các biến số hoàn toàn độc lập với

nhau

Năm

Danh m c AB

ỷ

2001

T su t LN A ấ -10.0%

T su t LN B ấ -10.0%

ụ -10.0%

2002

40.0%

2003

-5.0%

2004

35.0%

2005

15.0%

r b.quân

15.0%

Đ l ch chu n

22.6%

ẩ

ộ ệ 09/28/11

22.6% 21

(3) Kết hợp nhiều cổ phiếu vào danh mục có tác dụng giảm

bớt rủi ro, nhưng không thể loại trừ rủi ro hoàn toàn

Kết luận: Đa dạng hóa danh mục đầu tư có thể giảm rủi ro,

nhưng không thể loại trừ rủi ro hoàn toàn

ỷ

Năm

T su t LN ấ M

T su t LN ấ N

Danh m c ụ MN

2001

40.0%

2002

-10.0%

15.0%

2.5%

2003

35.0%

-5.0%

15.0%

2004

-5.0%

-10.0%

-7.5%

2005

15.0%

r b.quân

15.0%

22.6%

18.6%

ẩ

Đ l ch chu n ộ ệ 09/28/11

(4) Rủi ro danh mục đầu tư bao gồm Rủi ro hệ thống (rủi ro thị trường): Do bị tác động bởi các yếu tố tình hình nền kinh tế, chính sách thuế… là rủi ro chung của tất cả các chứng khoán, nên không thể giảm rủi ro bằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tư. Rủi ro này được đo lường bằng hệ số bêta

09/28/11

Rủi ro phi hệ thống: chỉ ảnh hưởng đến 1 công ty hay một ngành như một cuộc đình công, phát minh sáng chế của 1 cty cạnh tranh. Rủi ro này có thể giảm được bằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tư

Ố Ố

Ả Ả

Ị Ị

2.3. MÔ HÌNH Đ NH GIÁ TÀI S N V N 2.3. MÔ HÌNH Đ NH GIÁ TÀI S N V N (CAPM) (CAPM)

m i quan h gi a r i ro và l i nhu n kỳ v ng ệ ữ ủ ậ ợ ọ

ả ố ậ ủ ủ ọ

ụ ạ

đ nh

2.3.1. Mô hình CAPM (Capital Asset Pricing Model) a. T ng quát ổ - Mô t - L i nhu n kỳ v ng = LN phi r i ro + ph n bù r i ro còn ợ l ạ b. Gi - Th tr - Đ u t

ệ ả

ng hi u qu và hoàn h o vào ch ng khoán phi r i ro và đ u t vào danh ầ ư ả ủ ứ

09/28/11

ầ i sau khi đa d ng hóa danh m c đ u t ầ ư ả ị ị ườ ầ ư m c c phi u th ụ ổ ườ ng ế

c. Hệ số (bêta)

H s bê-ta cho bi ổ

ng CK. Bê-ta đo l ố ườ ủ ng r i ro ủ t s thay đ i lên và xu ng LN c a ế ự ị ườ

ứ

ẽ ng tăng 10% và ng c l ượ ạ - M t CP có bê-ta = 1 s tăng giá 10% khi ch s th ỉ ố ị ằ i, nên m c r i ro b ng ứ ủ

ứ ộ

- N u bê-ta = 0,5, CP ch bi n đ ng 50% so v i m c ỉ ế ng, nên m c r i ro b ng 50% ứ ủ ớ ằ ủ

ộ ớ ủ ụ ủ

ấ

ứ ủ ủ

ấ ị

09/28/11

ệ ố 1 CP cùng v i th tr ớ ch ng khoán. ộ tr ườ 1 CP trung bình ế bi n đ ng c a th tr ị ườ ế so v i r i ro c a 1 danh m c có bê-ta = 1 - N u bê-ta = 2, CP bi n đ ng g p đôi so v i toàn th ị ộ ớ ế ế tr ng, nên m c r i ro g p đôi so v i r i ro c a 1 ấ ườ danh m c có bê-ta = 1 (Giá tr có th tăng g p đôi ho c gi m 50% trong 1 th i gian ng n) ớ ủ ể ắ ụ ả ặ ờ

Nếu 1 CP có bêta > 1 đưa vào 1 danh

mục đầu tư có bêta = 1 thì bêta của danh mục và rủi ro của danh mục sẽ tăng và ngược lại. Vì vậy, bêta của 1 CP đo lường mức độ đóng góp vào rủi ro danh mục của CP đó. Bêta là chỉ tiêu đo lường chính xác rủi ro của CP

09/28/11

ộ ộ

t và l

i nhu n

ệ

ợ

ậ

d. N i dung mô hình d. N i dung mô hình i nhu n cá bi - Quan h gi a l ệ ữ ợ ậ b ng và h s ệ ố

th tr ị ườ b

ị ườ

ậ

ế L.nhu n th tr ng ng

T.hu ngố 1 2 3 4

N n kinh t ề Tăng tr ưở Tăng tr ưở Suy thoái Suy thoái

15% 15% -5% -5%

L nhu n cp ậ 25% 15% -5% -15%

09/28/11

Heä soá ñöôïc söû duïng trong ñaàu tö chöùng khoaùn Heä soá laø heä soá ño löôøng möùc ñoä bieán ñoäng L.nhuaän coå phieáu caù bieät so vôùi möùc ñoä bieán ñoäng L.nhuaän danh muïc ñaàu tö thò tröôøng. Ví dụ:

Gi ưở ằ

b b

đ nh xác su t tăng tr ấ ả ị T.trạng k.tế Lnhuận thị trường Tăng trưởng Suy thoái ng và suy thoái b ng nhau: Lnhuận kỳ vọng của cp 15% (25*0,5)+(15*0,5) = 20% -5% (-5*0,5)+(-15*0,5)=-10%

ệ ố ườ ủ

c xem là h s đo l ng s bi n đ ng c a LN ộ ự ế ng r i ro c a ch ng ủ ủ ượ ườ ứ

28 ụ

c xem là h s c a danh m c th tr ng Tính heä soá = 20-(-10)/15-(-5) = 30/20 = 1,5 Heä soá caøng cao ruûi ro caøng cao Heä soá = 1,5 cho bieát L.nhuaän caù bieät coå phieáu bieán ñoäng gaáp 1,5 laàn L.nhuaän thò tröôøng. Khi neàn k.teá toát LN cp taêng nhanh hôn LN thò tröôøng. Khi neàn k.teá xaáu L.nhuaän cp giaûm maïnh hôn LN b thò tröôøng b Nh v y là h s đo l ư ậ b Nên đ ệ ố khoán 09/28/11 H s = 1 đ ệ ố ệ ố ủ ị ườ ượ

i nhu n i nhu n

- Quan h gi a r i ro và l - Quan h gi a r i ro và l ệ ữ ủ ệ ữ ủ

ợ ợ

ậ ậ

+ LN kỳ vọng của 1 CK tỷ lệ thuận với rủi ro. Nhà đầu tư giữ những CK có rủi ro cao chỉ khi nào LN kỳ vọng cao. LN kỳ vọng của 1 CK có quan hệ tỷ lệ thuận với bêta (bêta đo lường rủi ro của 1 CK)

+ Giả sử thị trường tài chính hiệu quả và nhà đầu tư đa

dạng hóa danh mục, nên rủi ro phi hệ thống không đáng kể, chỉ còn rủi ro hệ thống ảnh hưởng đến LN. CP có bê ta cao thì rủi ra cao, đòi hỏi LN cao. Theo mô hình CAPM mối quan hệ giữa LN và rủi ro theo phương trình Tỷ suất LN đòi hỏi của 1 CP = Lãi suất phi rủi ro + (Phần

bù rủi ro thị trường * bêta của CP)

(Lãi suất phi rủi ro có cả lạm phát) Phương trình Đường thị trường chứng khoán (SML: Security

Market Line)

09/28/11

Đường thị trường chứng khoán SML

Laõi suaát kyø voïng cuûa CK

Ñöôøng t.tröôøng CK (SML)

M

Gia taêng laõi suaát do ruûi ro

Laõi suaát phi ruûi ro

Bêta cuûa CK

0

1

09/28/11

ụ ầ ụ ầ

danh m c đ u Ñoà thò toång ruûi ro danh m c đ u Ñoà thò toång ruûi ro tưtư

Ruûi ro Ruûi ro

RR heä thoáng

RR khoâng heä RR khoâng heä thoáng thoáng

Soá löôïng Soá löôïng danh muïc CK. danh muïc CK. Theo moâ hình CAPM, quan heä giöõa ruûi ro Theo moâ hình CAPM, quan heä giöõa ruûi ro vaø lôïi nhuaän ñöôïc theå hieän qua coâng vaø lôïi nhuaän ñöôïc theå hieän qua coâng thöùc: re = rf + b * (rm – rf) thöùc:

09/28/11

Toång ruûi ro Toång ruûi ro

ừ

ủ ng

ị ườ

+ T ph.trình trên ta có • Bê-ta = 0: LN kỳ v ng = LN LN phi r i ro ọ • Bê-ta = 1: LN kỳ v ng = LN th tr ọ • Quan h tuy n tính: Quan h gi a LN CP và bê-ta đ ệ ữ

ượ

c di n ễ

ệ b ng đ

ả ằ

ườ

ẳ

ụ

ẻ

ứ ng h p danh m c đ u t

ợ

ế ng th ng SML Mô hình trên đây ng d ng cho 1 CP riêng l + Tr ầ ư ụ Ví d có 2 CP có bê-ta 1,5 và 0,7. LN phi r i ro 7%, LN th tr

ườ ụ

ủ

ị ườ

13,4%. LN kỳ v ng:ọ

c đ u t

ế

ầ ư

ụ

ọ

• 7 + (13,4 - 7)1,5 = 16,6% • 7 + (13,4 – 7)0,7 = 11,48% b ng nhau N u 2 CP này đ ầ ư ằ ượ = (0,5*16,6) + (0,5*11,48) = 14,04% LN danh m c đ u t ầ ư ụ Bê-ta danh m c đ u t = (0,5*1,5) + (0,5*0,7) = 1,1 : Áp d ng mô hình CAPM, LN kỳ v ng danh m c đ u t ầ ư = 7 + (13,4 – 7)1,1 = 14,04%

ề

ả

ỏ

ứ ng h p d.m c đ u t 32

Hai cách tính đ u đem l ẫ

CAPM v n có th áp d ng trong tr ể 09/28/11

i k t qu nh nhau, ch ng t ư ạ ế ụ ườ ụ

mô hình ầ ư

ợ

Ụ Ụ

Ả Ả

2.4. V N D NG R I RO TRONG QU N Ủ 2.4. V N D NG R I RO TRONG QU N Ủ TR TÀI CHÍNH DOANH NGHI P TR TÀI CHÍNH DOANH NGHI P

Ậ Ậ Ị Ị

Ệ Ệ

2.4.1. Toång quaùt: - Ñieåm M ruûi ro thaáp nhaát nhöng hieäu quaû

khoâng cao

- Ñieåm A coù hieäu quaû cao nhöng ruûi ro cuõng cao - Ñieåm B coù ruûi ro cao, nhöng hieäu quaû thaáp Do vaäy choïn höôùng töø M ñeán A HQKD

* A * M * B 09/28/11

RUÛI RO

ủ ủ

2.4.2. R i ro trong d aùn ñaàu tö ự aùn ñaàu tö 2.4.2. R i ro trong d ự

- Ñ/vôùi NPV: Döï aùn nhieàu ruûi ro, chi phí söû duïng voán töï coù cao hôn döï aùn ít ruûi ro

- Ñ/vôùi IRR: Döï aùn nhieàu ruûi ro

phaûi coù IRR cao hôn döï aùn ít ruûi ro

- Ñ/vôùi PI: Döï aùn nhieàu ruûi ro

phaûi coù PI cao hôn döï aùn ít ruûi ro 09/28/11

2.4.3. Ruûi ro danh muïc ñaàu tö 2.4.3. Ruûi ro danh muïc ñaàu tö chöùng khoaùn chöùng khoaùn

Khaùi quaùt: Phaûi laäp danh muïc ñ.tö

vào 2 cp

toång hôïp nhaèm ñaït ñöôïc tyû suaát sinh lôøi kyø voïng, nhöng ruæ ro thaáp

20% 60% 20%

15% 22% 29%

32% 22% 12%

Ví duï: Danh muïc ñaàu tö vaøo 2 cp A vaø B Xác suất Lãi đ.t A

- Tính cp naøo ruûi ro cao hôn - Quan heä tyû suaát sinh lôøi giöõa 2 cp - Neáu ñ.tö toång hôïp, tính tyû leä ñ.tö toái 09/28/11 öu

2.4.4. Rủi ro baùn chòu 2.4.4. Rủi ro baùn chòu

- Xaây döïng chính saùch baùn chòu

hôïp lyù: caên cöù vaøo khaû naêng ngöôøi baùn chòu vaø khaû naêng thanh toaùn vaø uy tín cuûa ngöôøi mua chòu

- Xaây döïng haïn möùc tín duïng cho töøng ñoái töôïng: H.möùc t.duïng cao, ruûi ro cao

- Xaây döïng thôøi haïn tín duïng:

Th.haïn daøi, ruûi ro cao

09/28/11 - Keát hôïp nhieàu ch.saùch baùn

haøng: traû ngay, coù chieát khaáu,

mua baûo hieåm ruûi ro…

2.4.5. Ruûi ro kinh doanh 2.4.5. Ruûi ro kinh doanh

Sự thay đổi về nhu cầu thị trường, giá cả

đầu vào và đầu ra

Chi phí cố định lớn: Đòn cân định phí cao,

điểm hòa vốn cao

Để hạn chế ruỉ ro: mở rộng thị trường, đa

dạng hóa s.phẩm

09/28/11

2.4.6. Ruỉ ro tài chính 2.4.6. Ruỉ ro tài chính Đòn cân nợ cao Đòn cân nợ cao

ợ ể

ặ

ự ả

ế

ạ

ố

Vay n đ sxkd có nh ng m t tích c c: M ở ữ r ng sxkd khi v n CSH h n ch , gi m ộ thu TNDN, Khu ch đ i EPS

ế

ạ

ế Thay đ i EPS = Đòn b y n * Thay đ i ổ

ẩ

ợ

ổ

EBIT ư

ợ

ủ

Nh ng n vay tăng r i ro tăng ROA > lãi su t vay: EPS tăng ROA < lãi su t vay: EPS gi m

ấ ấ

ả

09/28/11

2.4.7. Rủi ro về giá và tỷ giá 2.4.7. Rủi ro về giá và tỷ giá

Giá chi phí đầu vào tăng Giá bán giảm Tỷ giá hối đoái biến động Để phòng ngừa ruỉ ro, dùng các công cụ phái sinh: Hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai (giao sau), hợp đồng hoán đổi, hợp đồng quyền chọn

09/28/11

ủ ủ

2.4.8. R i ro khách quan bên ngoài DN 2.4.8. R i ro khách quan bên ngoài DN c, khó h n ch DN không ki m soát đ ế c, khó h n ch DN không ki m soát đ ế

ượ ượ

ể ể

ạ ạ

09/28/11

Lạm phát Lãi suất Tín dụng Thiên tai Chiến tranh Luật pháp

3. CHI PHÍ S D NG Ử Ụ 3. CHI PHÍ S D NG Ử Ụ NGU N V N Ố Ồ NGU N V N Ố Ồ

3.1. CÁC NGUỒN TÀI TRỢ 3.2. CHI PHÍ SỬ DỤNG CÁC NGUỒN VỐN 3.3. CHI PHÍ SỬ DỤNG NGUỒN VỐN BÌNH

QUÂN

3.4. CHI PHÍ SỬ DỤNG NGUỒN VỐN BIÊN

TẾ

09/28/11

Ợ Ợ

Ồ Ồ

3.1. CÁC NGU N TÀI TR 3.1. CÁC NGU N TÀI TR 3.1.1. N vay ợ a. Vay ngân hàng b. Phát hành trái phi uế 3.1.2. C ph n u đãi ầ ư ổ 3.1.3. C ph n th ng ầ ổ a. Phát hành c ph n th

ng m i (N.v n

ườ ầ

ườ

ổ

ố

ớ

b. LN gi

i (N.v n bên trong)

bên ngoài) l ữ ạ

ố

09/28/11

Ố Ố

3.2. CHI PHÍ S D NG CÁC N.V N Ử Ụ 3.2. CHI PHÍ S D NG CÁC N.V N Ử Ụ C/C: Cost of Capital C/C: Cost of Capital

ố ử ụ ạ

ệ

ế ầ

3.2.1. Chi phí s d ng n.v n vay ng n h n ắ Ví d :ụ Cty vay ngân hàng 100 tri u đ ng, lãi su t ấ ồ 12%/năm, 3 tháng tr lãi 1 l n. Thu TNDN 25%. ả Chi phí s d ng v n: ố ử ụ r = [(1+3%)4 – 1](1-0,25) = 12,55%*0,75

= 9,41%/năm ử ụ ạ ố

ệ ồ

ử ụ ấ ố

09/28/11

3.2.2. Chi phí s d ng n.v n vay dài h n Ví d :ụ Cty vay ngân hàng 100 tri u đ ng, lãi su t Chi phí s d ng v n 12%/năm. Thu TNDN 25%. ế r = 12% (1-0,25) = 9%/năm

ử ụ

ế ệ ế

ấ ạ

ế ậ

3.2.3. C.phí s d ng n.v n khi ph.hành t.phi u ố Ví dụ: Cty phát hành trái phi u, bán theo m nh giá 100.000đ, lãi su t 12%/năm kỳ h n 3 năm. Chi phí phát hành 10.000đ, thu thu nh p 25% ề ả ế

c: 100.000-10.000 = 90.000 đ ố ượ

ế ạ

09/28/11

Ti n lãi tr sau thu (100.000*12%)(1-25%) = 9.000đ V n nh n đ ậ 90.000=7.800[1-(1+r)-3/r]+[100.000(1+r)-3] r =13,26%/năm N u trái phi u vô h n: ế 90.000 = 9.000/r -> r = 10%/năm

ầ ư ầ ư

3.2.4. C/C phát hành c ph n u đãi Ví dụ: Cty phát hành c ph n u đãi v i ớ

ệ

ả ằ

ổ ứ

c: 100.000–5.000 = 95.000đ

ổ ổ m nh giá 100.000đ, c t c tr h ng năm 6%, chi phí phát hành 5.000đ ố

ậ

- V n nh n đ ượ r = 6.000/95.000 = 6,32%/năm

09/28/11

ng ườ ầ ổ

3.2.5. C/C phát hành c ph n th Ví dụ: Cty có 10.000cp đang l u hành, không vay ư c 20 tr.đ l i nhu n ượ ậ ợ ợ

n , kỳ v ng thu đ ọ (2.000đ/cp)

Cty phát hành thêm 5.000cp v i giá 20.000đ/cp, chi ớ

c: phí phát hành 2.000đ/cp, cty thu đ ượ i 10% 18.000*5.000 = 90 tr.đ. N u sinh l ợ ế

đ*10% = 9 tr.đ

ư ậ ượ ả

09/28/11

c duy trì nh cũ ăm L.nhu n tăng thêm: 90tr. ậ T ng l i nhu n: 20 + 9 = 29 tr.đ ậ ợ ổ ổ ph nầ : 10.000+5.000=15.000cp T ng c ổ LN/cp = 29.000.000/15.000 = 1.933đ < 2.000đ Nh v y đ đ m b o LN/cp đ ư ể ả LN kỳ v ng ph i là: 2.000/18.000 = 11,11%/n ả ọ

Ử Ụ Ử Ụ

Ố Ố

3.3. C.PHÍ S D NG N.V N B.QUÂN 3.3. C.PHÍ S D NG N.V N B.QUÂN WACC: Weighted Average Cost of Capital WACC: Weighted Average Cost of Capital

40% 60%

N.vốn dài hạn Số tiền Tỷ trọng Huy động C/C 4 Vay 5% 6 10% Cổ phần

40 60 100

09/28/11

Ví d 1ụ : WACC = [(4*5%)+(6*10%)]/10 = 0,08 = 8%

Ví d 2ụ : C c u n.v n t ơ ấ ố ố ư i u v i WACC th p nh t ấ ấ ớ

Tỷ số nợ CP vốn c.phần CP vay WACC

0% 12% 3% 12.00%

10% 12% 3% 11.10%

20% 12% 3% 10.20%

40% 16% 4% 11.20%

60% 20% 7% 12.20%

09/28/11

80% 24% 10% 12.80%

CP vốn cphần

/

C C

WACC

CP vay

10 20 30 40 50 60 70 80

Tỷ số nợ

09/28/11

Ví d 3: ụ C c u n.v n t ơ ấ ố ố ư i u v i WACC th p nh t ấ ấ ớ

C/C WACC N.v nố T tr ng ỷ ọ

V n CP 12.00%

V n CP 11.10%

V n CP 10.20%

09/28/11

V n CP 0% 100% 10% 90% 20% 80% 35% 65% 3% 12% 3% 12% 3% 12% 4% 14% 10.50% DN1 Vay ố DN2 Vay ố DN3 Vay ố DN4 Vay ố

3.4. C.PHÍ SỬ DỤNG N.VỐN BIÊN TẾ 3.4. C.PHÍ SỬ DỤNG N.VỐN BIÊN TẾ

Ví dụ: Cty có cơ cấu n.vốn dài hạn tối ưu

Tỷ trọng

Số tiền (tỷ đ)

Nợ dài hạn 144 20%

CP ưu đãi 36 5%

Vốn tự có 540 75%

720 100%

09/28/11

Nếu C/C nợ vay 3,6%, CP ưu đãi 7,5%, vốn tự có 10%. WACC sẽ là:

)

(

)

(

)

( 144

%6,3*

540

%10*

%6,8

%5,7*36 720

Cty tăng thêm n.vốn 40tỷ, WACC tính theo giá trị nguồn vốn huy động sẽ là

Vay 3.60% 8 0.288

CP ưu đãi 7.50% 2 0.150

LN giữ lại 10.00% 30 3.000

40 3.438

8.60%

WACC 09/28/11

Tính theo tỷ trọng các loại nguồn vốn

Vay 20% 3.60% 0.72%

CP ưu đãi 5% 7.50% 0.38%

LN giữ lại 75% 10.00% 7.50%

09/28/11

WACC 8.60%

ằ

ứ

ổ ứ

ị

ổ ứ

ổ

ầ

ề

ồ

ố

ng h p cty c n tăng ngu n v n cao , cty ph i phát hành thêm c ổ

ợ ỷ ườ

N u Cty có m c c t c h ng năm là 2.000đ, ế th giá 50.000đ/cp. M i năm c t c và th ị ỗ giá c ph n tăng đ u 6%. ườ h n 40t ơ ph n th ng m i v i chi phí phát hành ầ 15%, C/C cho c ph n m i phát hành: ớ

ầ ả ớ ớ ầ ổ

=CC /

%99,10%6

.2 .50

+ %)61(000 000 1( %)

09/28/11

WACC cho các khỏan vốn cao hơn 40tỷ:

Tỷ trọng C/C WACC

Vay 20% 3.60% 0.72%

CP ưu đãi 5% 7.50% 0.38%

CP thường 75% 10.99% 8.24%

09/28/11

9.34%

(MCC: Marginal Cost of Capital) là ế

ộ ồ ớ

ủ ố ư

ố ợ ố ủ ả ố

i 40t ỷ d ế ướ ế ố

ố tăng trên 40t ỷ ng m i ớ ườ ầ

ỷ ả ơ

ể

ế ầ

09/28/11

Chi phí v n biên t ố chi phí c a 1đ ng cu i cùng c a v n m i huy đ ng ủ trong năm (0,20 xu n , 0,05xu cp u đãi và 0,75xu v n ố có). Chi phí v n c a 1 đ ng cho các kho n v n vay t ồ ự d luôn luôn c đ nh 8,6% (cũng là chi phí v n ố ị ướ i 40t ), chi phí v n biên t biên t lên 9,34% vì ph i huy đ ng thêm c ph n th ổ ộ i v i chi phí cao h n LN gi l ữ ạ ớ i thi u hóa chính là chi Chi phí trung bình v n m i t ớ ố ố phí v n biên t c và sau khi c n đ n trung bình tr ướ ế ố v n đ n v n t có bên ngoài. ố ự ế ố

Tính WACC cho nhiều mức vốn Tính WACC cho nhiều mức vốn

09/28/11

4. ĐẦU TƯ DÀI HẠN 4. ĐẦU TƯ DÀI HẠN

4.1. HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ 4.2. PHƯƠNG PHÁP LỰA CHỌN DỰ ÁN

ĐẦU TƯ

4.3. HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH ĐẦU TƯ

TỐI ƯU.

09/28/11

4.1. HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ 4.1. HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ 4.1.1. Khaùi nieäm ñaàu tö - Ñaàu tö laø hoaït ñoäng söû duïng caùc nguoàn löïc ñeå saûn xuaát kinh doanh trong moät thôøi gian töông ñoái daøi nhaèm thu veà lôïi ích taøi chính (lôïi nhuaän), lôïi ích kinh teá, lôïi ích xaõ hoäi

09/28/11

- Ñaàu tö laø söï boû voán ôû thôøi ñieåm hieän taïi ñeå mong ñaït ñöôïc hieäu quaû lôùn veà kinh teá xaõ hoäi trong töông lai.

4.1.2. Phaân loïai ñaàu tö a. Caên cöù thôøi gian: Ngaén haïn vaø daøi

haïn

b. Caên cöù muïc tieâu: - Ñaàu tö beân ngoøai - Ñaàu tö beân trong: chieàu saâu, chieàu

roäng, vaø thay theá hay duy trì

c. Caên cöù vaøo chuû theå: tröïc tieáp hay

4.1.3. Nguoàn voán ñaàu tö a. Nguoàn voán töï coù: beân trong hay

giaùn tieáp

beân ngoøai

b. Nguoàn voán vay. 09/28/11

4.1.4. Khaùi nieäm döï aùn ñaàu tö Theo Nghò Ñònh 52/1999/NÑ-CP ngaøy 08/7/1999 cuûa Chính phuû : “ Döï aùn ñaàu tö laø moät taäp hôïp nhöõng ñeà xuaát coù lieân quan ñeán vieäc boû voán ñeå taïo môùi, môû roäng hoaëc caûi taïo nhöõng cô sôû vaät chaát nhaát ñònh nhaèm ñaït ñöôïc söï taêng tröôûng veà soá löôïng hoaëc duy trì, caûi tieán, naâng cao chaát löôïng cuûa saûn phaåm hoaëc dòch vuï trong khoaûng thôøi gian xaùc ñònh (chæ bao goàm hoaït ñoäng 09/28/11 ñaàu tö tröïc tieáp)” Döï aùn ñaàu tö giaùn tieáp: Huøn

voán, lieân doanh, mua bán chöùng

khoùan…

4.1.5. Caùc nhaân toá quyeát ñònh

ñaàu tö

(1) Chính saùch kinh teá cuûa Nhaø nöôùc:

phaùp lyù

(2) Thò tröôøng vaø söï caïnh tranh: coù nhu

caàu vaø coù lợïi theá caïnh tranh

(3) Chính saùch huy ñoäng nguoàn voán: CC

thaáp

(4) Ñoä tin caäy cuûa sựï ñaàu tö: kieåm

soùat ruûi ro

(5) Söï tieán boä cuûa khoa họïc coâng

09/28/11 (6) Khaû naêng taøi chính cuûa doanh

ngheä

nghieäp: nguoàn voán

(7) Tính caùch cuûa nhaø ñaàu tö: möùc

ngaïi ruûi ro.

NG PHÁP L A CH N NG PHÁP L A CH N

Ọ Ọ

Ự Ự

ƯƠ ƯƠ

Ầ Ư Ầ Ư ị

ố ấ ế

ỷ

ộ

/năm, bi n phí 60%, ỷ ỷ

ế

4.2. PH 4.2. PH D ÁN Đ U T Ự D ÁN Đ U T Ự 4.2.1. Xác đ nh dòng ti n c a d án ề ủ ự có a. Dòng chi: N.v n vay ho c n.v n t ố ự ặ i nhu n sau thu b. Dòng thu: Kh u hao + l ậ ợ 4.2.2. Xây d ng dòng ti n ề ự VLĐ, mua TSCĐ và 2t Ví d 1ụ : Năm 0: Chi 100t ỷ th i gian h at đ ng c a d án 10 năm. Dthu: 2 năm ủ ự ọ ờ /năm, các năm sau 100t đ u 70t ầ đ nh phí 8t ố ỷ ị thanh lý TSCĐ thu 20t ỷ 30% (2 năm đ u mi n thu ). Xây d ng dòng ti n ễ ng th ng). (kh u hao đ ẳ

ế VLĐ. Năm 10 /năm. Cu i năm 3 tăng 0,5t ỷ . Thu TNDN , VLĐ thu 2,5t ỷ ề ự ế

09/28/11

ầ ườ ấ

09/28/11

Ví duï 2: Maùy cuõ: 150trñ, 15 naêm, ñaõ

K.hao 5 naêm theo ñöôøng thaúng, g.trò thu hoài 0, baùn ñöôïc 20trñ

Maùy môùi: 200trñ, K.hao 10 naêm theo ñöôøng thaúng, g.trò thu hoài 0. D.thu taêng 200trñ leân 220trñ, c.phí giaûm 140trñ xuoáng 100trñ. Thueá TNDN 30%. Xaùc ñònh doøng tieàn Tính nhu caàu voán ñaàu tö: - Mua maùy môùi - Thu baùn maùy cuõ 200trñ

20trñ

- G.trò coøn laïi maùy cuõ: 150-50 =

09/28/11 65 - Loã do baùn maùy cuõ: 100-20 =

100trñ

80trñ

- Giaûm thueá TNDN: 80*30% = 24trñ

- Voán ñaàu tö cuûa döï aùn: 200-20-24 =

156trñ.

Máy cũ

Máy mới

C.lệch

D.thu

200

220

Tổng c.phí

140

100

K.hao

EBT

100

EAT

09/28/11

Ví duï 3: (ÑVT: trieäu ñoàng) Maùy cuõ: 150, thôøi gian söû duïng 10 naêm, ñaõ K.hao 5 naêm, g.trị thu hoài 10, baùn ñöôïc 20 Maùy môùi: 300, th.gian söû duïng 5 naêm,

Coäng 109,091

4 19,091

24,545 21,818

Coøn laïi 40,909

g.tri thu hoài 30

D.thu: 200 leân 230, c.phí 140 xuoáng 100, K.hao theo toång soá naêm, Thueá TNDN 30%. Xaùc ñònh doøng tieàn 5 3 1 G.trò coøn laïi cuûa maùy cuõ 16,364 27,273

Loã do baùn maùy cuõ: 40,909-20=20,909 Giaûm thueá TNDN: 20,909*30%=6,2727. 09/28/11

Máy cũ

D.thu

200

C.phí

140

K.hao

13.636

10.909

8.182

5.455

2.727

EBT

46.364

49.091

51.818

54.545

57.273

Thuế

13.909

14.727

15.545

16.364

17.182

EAT

32.455

34.364

36.273

38.182

40.091

46.091

45.273

44.455

43.637

42.818

G.trị thu hồi

Dòng chi

280

46.091

45.273

44.455

43.637

49.818

09/28/11

Dòng chi

280

46.091

45.273

44.455

43.637

49.818

Máy mới

D.thu

230

C.phí

100

K.hao

93.33

74.67

56.00

37.33

18.67

EBT

36.67

55.33

74.00

92.67

111.33

Thuế

11.00

16.60

22.20

27.80

33.40

EAT

25.67

38.73

51.80

64.87

77.93

119.00

113.40

107.80

102.20

96.60

G.trị thu hồi

21.00

Dòng thu

6.27

119.00

113.40

107.80

102.20

117.60

NCF

273.73

72.908

68.128

63.345

58.563

67.783

09/28/11

Ví duï 4: (ÑVT:trieäu ñoàng) Döï aùn ñaàu tö TSCÑ 1.000, hoïat ñoäng 10naêm, g.trò thu hoài 50. K.hao ñöôøng thaúng. D.thu naêm ñaàu 1.200, 2 naêm tieáp theo 1.600, naêm trôû ñi 2.000, c.phí 70% d.thu. Ñòa ñieåm ñang cho thueâ 100/naêm, boài thöôøng 160. VLÑ naêm ñaàu 200, cuoái naêm 1 taêng theâm 50, cuoái naêm 3 taêng 50. Thueá TNDN 28%. Xaùc ñònh doøng

tieàn.

4 đến 9

D.thu

1200

1600

2000

C.phí

840

1120

1400

K.hao

100

EBT

260

380

500

Thuế TNDN

72.8

106.4

140

EAT

187.2

273.6

360

Dòng tiền

287.2

373.6

460

G.trị thu hồi

Thu hồi VLĐ

300

Dòng thu

796

287.2

373.6

460

Chi tiền phạt

160

Trừ tiền cho thuê

Vốn đầu tư

1200

Dòng chi

1360

122

NCF

1360

165.2

301.6

251.6

388

724

09/28/11

4.2.3. Caùc phöông phaùp thaåm ñònh 4.2.3. Caùc phöông phaùp thaåm ñònh DAÑTDAÑT a. Phöông phaùp khoâng chieát khaáu a. Phöông phaùp khoâng chieát khaáu Ví duï 5: - ROI (Return On Investment). . Ví duï 5: - ROI (Return On Investment)

Năm

Vốn đ.tư

Lãi

ròng

Khấu hao

Thu nhập

1000

120

200

120

245

320

125

150

200

120

245

350

125

200

255

380

400

125

200

255

380

400

125

200

255

380

400

125

255

380

125

255

380

125

255

380

125

1000

870

1770

1000

1870

2770

Cộng 09/28/11

1000

400

800

Ibq

600

600 5

ROIbq

%29

174 600

ROI bình quaân(X) EAT bình quaân = 870/5 = 174 + 200

1000

500

375

750

875

125

Ibq

5,562

625 8

ROIbq

%33,39

25,221 5,562

09/28/11

ROI bình quaân(Y) EAT bình quaân = 1.770/8 =221,25 + 250

- Thôøi gian hoøan voán PP(Payback - Thôøi gian hoøan voán PP(Payback Period) Period) Döï aùn X: Voán ñ.tö thu hoài sau 2 naêm:

320+350

= 670 Soá voán coøn laïi phaûi thu hoài:

1.000-670 =

330 PP = 2naêm + (330/400)12 = 2 naêm

10 thaùng

Döï aùn Y: Voán thu hoài sau 3 naêm: 245+245+380 = 870

09/28/11 Soá voán coøn laïi phaûi thu hoài:

1.000-870 =

130

PP = 3 naêm + (130/380)12 = 3 naêm

4 thaùng.

Phöông phaùp chieát khaáu b.b. Phöông phaùp chieát khaáu

Ví duï 6: Tyû suaát chieát khaáu 15%/naêm,

Voán ñ.tö 5.000

Naêm 2004 2005 2006

2007

Doøng thu: 1.660 1.781 1.922

2.087

- Tính DPP: (Discounted Payback Period) Naêm FV Heä soá CK (15%) PV

Coäng doàn

2004: 1.660 0,869565 1.443

1.443

2005: 1.781 0,756144 1.347

2.790

09/28/11 4.054

2006: 1.922 0,657516 1.264

2007: 2.087 0,571753 1.193

5.247

DPP = 3 naêm + [(5.000 – 4.054)/1.193]12

= 3 naêm + (946/1.193)12 = 3 naêm 10

thaùng < 4 naêm

- Tính NPV: NPV = 5.247 - 5.000 = + 247 trieäu

ñoàng > 0

- Tính PI (Profitability Index): PI = 5.247/5.000 = 1,05>1

-Tính IRR:Khi NPV=0,ta coù IRR,duøng pheùp thöû

ñeå tính IRR

Naêm Doøng tieàn Heä soá CK (17%) PV

Coäng doàn

2004: 1.660 0,854701 1.419

1.419

2005: 1.781 0,730514 1.301

2.720

2006: 1.922 0,624371 1.200

3.920

2007: 2.087 0,533650 1.114

5.033

r1 = 17%, NPV1 = 5.033 - 5.000 = + 33 > 0 Naêm Doøng tieàn Heä soá CK (18%) PV

Coäng doàn

2004: 1.660 0,847458 1.407

2005: 1.781 0,718184 1.279

1.407 09/28/11 2.686

2006: 1.922 0,608631 1.170

3.856

2007: 2.087 0,515789 1.076

4.932

r2 = 18%, NPV2 = 4.932 - 5.000 = - 68 < 0

IRR=7%+(18%-17%)[33/33 – (-68)] = 17% + 1%

x (33/101)

= 17% + 1% x 0,33 = 17% + 0,33% = 17,33%

> r (15%).

4.2.4. So saùnh caùc phöông phaùp 4.2.4. So saùnh caùc phöông phaùp : Cty coù danh muïc ñ.tö, caùc d.aùn Ví duï 6: Cty coù danh muïc ñ.tö, caùc d.aùn Ví duï 6 ñoäc laäp ñoäc laäp

Dự án

Vốn ĐT

IRR

NPV

5,000

18%

1.10

500

50,000

25%

2.30

65,000

50,000

37%

2.10

55,000

75,000

20%

1.67

50,000

125,000

26%

1.04

5,000

150,000

28%

2.40

210,000

175,000

19%

1.43

75,000

15%

1.24

250,000 880,000

Cộng

60,000 520,500

Cty có vốn giới hạn 325,000. 09/28/11 Cty lựa chọn dự án:

a. Căn cứ IRR a. Căn cứ IRR

Dự án Vốn ĐT IRR NPV PI

C 50,000 37% 55,000 2.10

F 150,000 28% 210,000 2.40

E 125,000 26% 5,000 1.04

09/28/11

Cộng 325,000 270,000

b. Caên cöù NPV b. Caên cöù NPV

Dự án

Vốn ĐT

IRR

NPV

150,000

28% 210,000

2.40

175,000

19%

75,000

1.43

Cộng

325,000

285,000

09/28/11

c. Caên cöù PI c. Caên cöù PI

Dự án

Vốn ĐT

IRR

NPV

150,000

28% 210,000

2.40

50,000

25%

65,000

2.30

50,000

37%

55,000

2.10

75,000

20%

50,000

1.67

Cộng

325,000

380,000

09/28/11

4.3. HO CH Đ NH NGÂN SÁCH Ị Ạ 4.3. HO CH Đ NH NGÂN SÁCH Ị Ạ Đ U T T I U Ầ Ư Ố Ư Đ U T T I U Ầ Ư Ố Ư

ng 4.300 và LN gi i u: Vay 2.500 v i lãi ớ l i ữ ạ ơ ấ ố

ấ ề

i; vay thêm, N u tăng thêm v n, cty s d ng LN gi ử ụ

t quá 4.000 lãi su t s là ư ượ

l ữ ạ ấ ẽ ng, c.phí phát ườ

ế

ụ

B -2.000

A -1.000

E -3.000

F -1.000

G -1.000

15,24

13,00

15,41

18,37

14,30

20,63

Vốn ñ.tư 13,80 IRR(%) Löïa choïn döï aùn hieäu quaû (Döï aùn A&G

Ví d 7ụ : Cty có c c u n.v n t ố ố ư su t 12%/năm, v n cp th ườ đ u 14%/năm ố ế nh ng n u vay v ế 13,6%/năm ho c phát hành cp th ặ hành 12,5%. Thu TNDN 25% nh sau: ư ự D -2.000 Danh m c các d án đ u t ầ ư C -3.000

xung khaéc nhau). 09/28/11

i u ơ ấ t ầ ư ố ư

tăng thêm 6.000 ố ế ư

ế

ư ắ ọ ỉ

ự ấ

09/28/11

C c u v n đ u t ố WACC = (12%*25%)+(14%*75%) = 13,5% N u vay 4.000, v n đ.t WACC = (12%*25%)+(14%/1-12,5%)*75% = 15% N u tăng trên 6.000 WACC=(13,6%*25%)+(14%/1-12,5%)*75%=15,4% Nguyên t c ch ch n các d án có IRR>WACC và u ự tiên IRR cao nh t. Nh v y ch n các d án: G,E và B ọ ư ậ thêm 6.000. v i MCC:15%, tăng v n đ u t ầ ư ớ ố IRR các d án còn l i đ u th p h n MCC (tăng lên ấ ạ ề ự 15,4%) nên không đ u t ầ ư - Vay thêm 1.500 (2.500+1.500=4.000) - Phát hành cp m i 4.500. ớ

5. TÁC ĐỘNG ĐÒN BẨY ĐẾN 5. TÁC ĐỘNG ĐÒN BẨY ĐẾN DOANH THU VÀ QUYẾT ĐỊNH DOANH THU VÀ QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH

Ủ

Ệ

Ộ

Ẩ

Ế

5.1. R I RO TRONG DOANH NGHI P 5.2. TÁC Đ NG ĐÒN B Y Đ N DOANH THU 5.3. QUY T Đ NH C U TRÚC TÀI CHÍNH Ấ

Ị

Ế DOANH NGHI PỆ

09/28/11

5.1. R I RO TRONG DOANH NGHI P 5.1. R I RO TRONG DOANH NGHI P

Ủ Ủ

Ệ Ệ

5.1.1. Khái niệm Ruûi ro laø tình huoáng coù theå

khieán cho DN bò thua loã, daãn ñeán phaù saûn

5.1.2. Phaân loaïi ruûi ro a. Ruûi ro kinh doanh: - Khaùi nieäm: laø loaïi ruûi ro do söï

09/28/11

bieán ñoäng baát lôïi cuûa thò tröôøng laøm doanh thu giaûm neân EBIT cuûa DN thaáp hoaëc bò loã

- Ñaëc ñieåm: + Ruûi ro kinh doanh laø loaïi ruûi ro tieàm aån, DN coù theå giaûm ruûi ro nhöng khoâng theå trieät tieâu ruûi ro

+ Ruæ ro kd gaén vôùi ñaëc ñieåm h.ñoäng kd cuûa töøng DN goàm nhöõng ñieàu kieän khoâng chaéc chaén xung quanh caùc khoaûn chi phí vaø caùc khoaûn thu nhaäp + Nhöõng DN cuøng ngaønh ngheà 09/28/11

coù nhöõng nhaân toá gaây ruûi ro

töông töï nhau

- Caùc nhaân toá aûnh höôûng ñeán ruûi ro

kinh doanh

+ Söï bieán ñoäng cuûa doanh soá theo chu

09/28/11

kyø kinh doanh

+ Söï bieán ñoåi cuûa giaù baùn + Söï bieán ñoåi cuûa chi phí + Möùc ñoä caïnh tranh treân thò tröôøng + Khaû naêng ña daïng hoùa saûn phaåm + Khaû naêng taêng tröôûng cuûa DN Ngoaøi ra ruûi ro kd coøn chòu aûnh höôûng bôûi söï döï baùo möùc caàu, tieán boä k.hoïc KT, naêng löïc/trình ñoä q.trò DN, naêng löïc t.chính, vò trí/khu vöïc thò tröôøng cuûa DN, tyû giaù, chính saùch cuûa nhaø nöôùc…

Möùc ñoä ruûi ro kd phuï thuoäc vaøo caáu

truùc chi phí. Khi tyû troïng ñ.phí cao,

d.thu giaûm, möùc ñoä ruûi ro kd cao

b. Ruûi ro taøi chính - Khaùi nieäm: Ruûi ro xaûy ra khi DN

khoâng coù khaû naêng chi traû caùc khoaûn c.phí t.chính coá ñònh nhö laõi vay, coå töùc cp öu ñaõi, chi phí thueâ t.chính… Ruûi ro t.chính gaén lieàn vôùi quyeát ñònh t.chính nhö söû duïng ñoøn caân nôï. Ruûi ro t.chính coù theå trieät tieâu khi DN khoâng vay nôï

09/28/11 + Ruûi ro t.chính gaén lieàn vôùi quyeát

- Ñaëc ñieåm: + Ruûi ro t.chính chæ coù theå xaûy ra khi DN coù söû duïng nguoàn voán coù c.phí t.chính coá ñònh nhö laõi vay, coå töùc cp öu ñaõi…

ñònh taøi trôï cuûa DN, phuï thuoäc vaøo

caáu truùc nguoàn voán cuûa DN

5.2.TÁC Đ NG ĐÒN B Y Đ N DOANH THU 5.2.TÁC Đ NG ĐÒN B Y Đ N DOANH THU

Ộ Ộ

Ẩ Ẩ

Ế Ế

09/28/11

5.2.1. Ñoøn caân ñònh phí (ñoøn baåy vaän haønh, ñoøn baåy kinh doanh) Operating Leverage: Theå hieän möùc taùc ñoäng cuûa ñònh phí ñ/v k.quaû kd, ñöôïc xaùc ñònh thoâng qua chæ tieâu ñoä nghieâng ñoøn caân ñònh phí (theå hieän quan heä giöõa toác ñoä taêng/giaûm EBIT so vôùi toác ñoä taêng/giaûm d.thu

Ví duï: 3 DN: A,B,C cuøng kd 1 sp gioáng nhau, giaù Ví duï: 3 DN: A,B,C cuøng kd 1 sp gioáng nhau, giaù baùn 2.000ñ/sp. Trang bò TSCÑ khaùc nhau. DN trang baùn 2.000ñ/sp. Trang bò TSCÑ khaùc nhau. DN trang bò TSCÑ h.ñaïi coù öu theá hôn: giaûm bieán phí (nhaân bò TSCÑ h.ñaïi coù öu theá hôn: giaûm bieán phí (nhaân coâng, NVlieäu, laõi vay/sp…, thaáp hôn), nhöng ñònh coâng, NVlieäu, laõi vay/sp…, thaáp hôn), nhöng ñònh phí cao hôn phí cao hôn

Doanh Nghieäp Möùc ñoä TSCÑ B.phí/sp (ñoàng)

FC (trieäu ñồng)

A Trung bình 40 1.200

B Lạc haäu 20 1.500

09/28/11

C Hiện đaïi 60 1.000

Doanh

Sản

Lượng

Thu Tổng CP EBIT Tổng CP EBIT Tổng CP EBIT

20,000

-24

-10

-40

40,000

-8

100

-20

120

60,000

112

110

120

160

80,000

136

140

200

100,000

160

170

160

240

120,000

184

200

180

09/28/11

Khaûo saùt tình hình EBIT vôùi nhöõng thay ñoåi cuûa Khaûo saùt tình hình EBIT vôùi nhöõng thay ñoåi cuûa saûn löôïng t.thuï hay d.thu cuûa 3 DN A,B vaø C nhö saûn löôïng t.thuï hay d.thu cuûa 3 DN A,B vaø C nhö sau:sau:

Nhaän xeùt Nhaän xeùt - B coù TSCÑ laïc haäu, ñieåm hoøa voán thaáp nhaát

(40.000sp); C coù TSCÑ h.ñaïi, ñieåm hoøa voán cao nhaát (60.000sp). Lôïi theá cuûa B

- Nhöng C vöôït qua ñieåm hoøa voán thì EBIT taêng

nhanh. Lôïi theá cuûa DN ñaàu tö TSCÑ h.ñaïi - Neáu saûn löôïng 3 DN ôû möùc 100.00 taêng leân

09/28/11

120.00 (+20%). A taêng EBIT 40 leân 56 (+40%), B taêng EBIT 30 leân 40 (+33%), C taêng EBIT 40 leân 60 (+50%). Nhö vaäy, cuøng 1 möùc gia taêng saûn löôïng, 3 DN coù möùc taêng EBIT khaùc nhau (C taêng cao nhaát: 50%)

Duøng Ñoä nghieâng ñoøn caân ñ.phí (DOL: Degree of Operating Leverage) ñeå ño löôøng möùc ñoä khaùc nhau

DOL laø tyû leä thay ñoåi veà EBIT vaø do moät DOL laø tyû leä thay ñoåi veà EBIT vaø do moät tyû leä thay ñoåi veà s.löôïng t.thu hay d.thu, tyû leä thay ñoåi veà s.löôïng t.thu hay d.thu, Coâng thöùc nhö sau: Coâng thöùc nhö sau:

EBIT 1

EBIT 0

DOL

EBEIT 0 QQ Q

Q: S.löôïng t.thuï P: Giaù baùn 1 sp V: bieán phí 1 sp F: Ñònh phí Vì EBIT = Q(P-V) – F, neân taïi saûn lưôïng Q:

DOLQ

VPQ (

( VPQ

) ) F

09/28/11

- -

VPQ

)

(

)

- D

Vì thay ñoåi s.löôïng laø . Ñònh phí khoâng Vì thay ñoåi s.löôïng laø . Ñònh phí khoâng thay ñoåi, neân söï thay ñoåi EBIT laø Q(P-V). thay ñoåi, neân söï thay ñoåi EBIT laø Q(P-V). Neân tyû leä thay ñoåi EBIT Q(P-V)/[Q(P-V)- Neân tyû leä thay ñoåi EBIT Q(P-V)/[Q(P-V)- F]. Tyû leä thay ñoåi saûn löôïng laø Q/Q. F]. Tyû leä thay ñoåi saûn löôïng laø Q/Q. Coâng thöùc nhö sau: Coâng thöùc nhö sau: ) F

- - D - -

VPQ (

( VPQ ( ) VPQ

Q Q

( VPQ

) ) F

( VPQ Q Q

09/28/11

D - - D -

AÙp duïng 3 Doanh nghiệp AÙp duïng 3 Doanh nghiệp Doanh nghieäp A

DOL

100

000.

)

.100 ( 000

( 000 000.2

.2 000 .1 200

) .000

200 .40

000

.100 Doanh nghieäp B

- -

DOL

67.1

.100

000

)

( 100 . 000 ( 000 000 .2

.2 000 500.1

500.1 .20

) .000

000

.100 Doanh nghieäp C

- -

DOL

5.2

.100

000

)

( 100 . 000 ( 000 000 .2

.2 000 .1 000

) .000

000 .60

000

.100

09/28/11

- -

Keát luaän Keát luaän

Nhö vaäy vôùi söï gia taêng s.lưôïng hay d.thu

100%, thì EBIT A taêng 200%, B taêng 167%, C taêng 250%

Do ñoù, tính DOL cho thaáy: Caùc DN coù ñoøn caân ñ.phí cao thì EBIT seõ raát nhaïy caûm ñ/v söï thay ñoåi s.luôïng hay d.thu

09/28/11

5.2.2. Ñoøn caân nôï (Ñoøn caân taøi chính) 5.2.2. Ñoøn caân nôï (Ñoøn caân taøi chính)

a. Lý thuyết về đòn cân nợ (FL: Financial

Leverage):

Phản ảnh mối tương quan giữa nợ và vốn tự có của DN, hay phản ảnh cơ cấu t.chính của DN, đồng thời ảnh hưởng đến doanh lợi hay g.trị h. động của DN

DN muốn tối đa hóa doanh lợi vốn tự có g.trị

h.động cần phải xác định 1 cơ cấu t.chính hợp lý trong từng thời kỳ ph.triển của DN

09/28/11

Để hiểu rõ t.dụng của đòn cân nợ, phải ph.tích ảnh hưởng của nó đ/v d.lợi vốn tự có dưới các đ.kiện khác nhau

Ví dụ: 3 DN: A,B và C cùng ngành, giống nhau: tổng t.sản, cơ cấu t.sản, thuế TNDN 50%, lãi vay 6%/năm… nhưng khác nhau về chính sách tài trợ: DN A không vay, DN B vay 50%, DN C vay 75%

Mức độ cơ cấu tài chính (tr.đ)

0 2,000 2,000

B 1,000 1,000 2,000

C 1,500 500 2,000

Tổng nợ Vốn tự có Tổng TS

09/28/11

Đi u ề ki nệ 2 kinh tế 4 3 5 6

1 2% 5% 6% 8% 11% 14% 280 120 160 40 100 220 EBIT/Tài s nả EBIT

Doanh nghi pệ A

40 0 40 20 20 1 100 0 100 50 50 2,5 120 160 0 120 160 80 60 80 60 4 3 220 0 220 110 110 5,5 280 0 280 140 140 7 i v n t.có ợ ố

09/28/11

EBIT Chi phí lãi vay EBT Thu TNDN ế EAT D.l (%)

Đi u ề ki nệ 2 kinh tế 4 3 5 6

1 2% 5% 6% 8% 11% 14% 280 120 160 40 100 220 EBIT/Tài s nả EBIT

Doanh nghi pệ B

100 60 40 20 20 2 40 60 -20 0 -20 -2 120 160 60 60 60 100 50 30 50 30 5 3 220 60 160 80 80 8 280 60 220 110 110 11 i v n t.có ợ ố

EBIT Chi phí lãi vay EBT Thu TNDN ế EAT D.l (%) 09/28/11

Đi u ề ki nệ 2 kinh tế 4 3 5 6

1 2% 5% 6% 8% 11% 14% 280 120 160 40 100 220 EBIT/Tài s nả EBIT

Doanh nghi pệ C

40 90 -50 0 -50 -10 100 90 10 5 5 1 120 160 90 90 70 30 35 15 35 15 7 3 220 90 130 65 65 13 280 90 190 95 95 19 i v n t.có ợ ố

100

09/28/11

EBIT Chi phí lãi vay EBT Thu TNDN ế EAT D.l (%)

Nhận xét Nhận xét

x u: 2% và 5% (th p h n lãi vay), d.thu ấ ơ

có th p không nên tăng n ấ ợ

d.l trung bình: 6% (b ng lãi vay) d.thu và ằ có kh quan h n ả ơ

- Đ.ki n k.t ế ấ ệ i v n t và d.l ợ ố ự - Đ.ki n k.t ệ ế i v n t ợ ố ự - Đ.ki n k.t ế ệ ơ

ợ ể i v n t ợ ố ự

- Vi c s d ng đòn cân n v i đ.ki n k.t ph.tri n: 8%, 11% và 14% (cao h n lãi có tăng khi vay n nhi u ề ph.tri n, ợ ớ ể ệ ế

ổ ừ

i, n n kinh t ề ế

c l ượ ạ ng ng ứ ố

i (đòn cân n càng cao, d.l ợ i v n t ợ ố ự

09/28/11

101

i vay) d.thu và d.l ệ ử ụ EBIT/T ng TS tăng t 8% lên 11%: DN A không vay tăng LN 37,5%; DN B vay 50% Tăng LN 60%, DN C vay 75% tăng LN 87,5%. Ng suy gi m, t c đ gi m LN t ươ ộ ả ả - K t lu n chung: EBIT/T ng TS > lãi vay, đòn cân n ợ ổ ậ ế thu n l có càng ậ ợ l n) và ng ớ c l ượ ạ

b. Ảnh hưởng của đòn cân nợ Taùc ñoäng cuûa ñoøn caân nôï ñöôïc xaùc ñònh

thoâng qua chæ tieâu ñoä nghieâng cuûa ñoøn caân nôï DFL (Degree of Financial Leverage)

Tyû leä % thay ñoåi cuûa laõi roøng (hoaëc

EPS)

DFL = Tyû leä % thay ñoåi cuûa EBIT Q (P – v) - Fc = Q (P – v) – Fc - R

09/28/11

102

09/28/11

103

Ví dụVí dụ Coù 3 DN- cuøng ngaønh sx- gioáng nhau veà moïi maët, tröø tyû soá ñoøn caân nôï: +DN X : Toång taøi saûn 20.000 trieäu VNÑ, ñöôïc taøi trôï hoaøn toaøn baèng voán coå phaàn, do vaäy tyû soá ñoøn caân nôï laø 0% +DN Y : Toång TS 20.000 trieäu VNÑ, ñöôïc taøi trôï 50% laø voán coå phaàn vaø 50% baèng nôï, tyû soá ñoøn caân nôï laø 50% +DN Z : Toång TS 20.000 trieäu VNÑ, ñöôïc taøi trôï 30% laø voán coå phaàn vaø 70% baèng nôï tyû soá ñoøn caân nôï laø 70% •Meänh giaù coå phieáu cuûa caùc DN ñeàu baèng 100.000 VNÑ/cp Laõi suaát tieàn vay laø 8%/naêm, thueá thu nhaäp DN 28% +Khi neàn kinh teá ôû möùc trung bình, DN chæ lôøi 6%/toång TS

+Khi neàn kinh teá phaùt trieån, DN ñaït tyû leä sinh lôøi laø

10%

Lôïi nhuaän roøng vaø möùc lôïi nhuaän treân Lôïi nhuaän roøng vaø möùc lôïi nhuaän treân moãi coå phaàn cuûa töøng DN nh sauưnh sauư moãi coå phaàn cuûa töøng DN

DN X DN Y DN Z

CHÆ TIEÂU

ROA 6% ROA 10% ROA 6% ROA 10% ROA 6% ROA 10%

1.200 0 1.200 336 864 4.320 4,3% 1.200 800 400 112 288 2.880 2,88% 2.000 800 1.200 336 864 8.640 8,64% 2000 1.120 880 246,4 633,6 10.560 10,56%

09/28/11

1.200 1.120 80 22,4 57,6 960 0,96% 104 2.000 0 2.000 560 1.440 7.200 7,2%

1.EBIT 2.Laõi(R) 3.EBT 4.Thueá(T ) 5.LN roøng 6.EPS 7.ROE

V iớ ví duï treân, ôû möùc lôïi nhuaän hoïat

ñoäng 1.200 trieäu VND, ta coù:

• Cty X: • 1.200 • DFL = = 1 • 1.200 - 0 • Nghóa laø taïi möùc lôïi nhuaän hoaït

ñoäng 1.200 trieäu VND, khi lôïi nhuaän hoaït ñoäng thay ñoåi 1% thì lãi ròng khoâng thay ñoåi

09/28/11

105

1.200 - 800

Cty Y: • 1.200 • DFL = = 3 • • Nghóa laø taïi möùc lôïi nhuaän hoaït

ñoäng 1.200 trieäu VND, khi lôïi nhuaän hoaït ñoäng thay ñoåi 1% thì lãi ròng thay ñoåi 3%

09/28/11

106

• Cty Z: • 1.200 • DFL = = 15 • 1.200 – 1.120 • Taïi möùc lôïi nhuaän hoaït ñoäng 1.200 trieäu VND, khi lôïi nhuaän hoaït ñoäng thay ñoåi 1% thì laõi roøng thay ñoåi 15%

09/28/11

107

c. Moái quan heä giöõa ñoøn caân c. Moái quan heä giöõa ñoøn caân ñònh phí vaø ñoøn caân nôï – Ñoøn ñònh phí vaø ñoøn caân nôï – Ñoøn baåy toång hôïp baåy toång hôïp (Degree of Total Leverage) (Degree of Total Leverage)

• Ñoøn baåy toång hôïp DTL bieåu hieän quan

heä giöõa tyû leä % thay ñoåi cuûa laõi roøng (hoaëc EPS) so vôùi tyû leä thay ñoåi cuûa saûn löôïng tieâu thuï (hay doanh thu), noù cho bieát ñoä nhaïy caûm cuûa EPS tröôùc söï thay ñoåi cuûa saûn löôïng tieâu thuï.

• Tyû leä % thay ñoåi cuûa laõi roøng

(hoaëc EPS)

108

Q (P – v) DTL = • Tyû leä % thay ñoåi cuûa saûn löôïng tieâu thuï 09/28/11

• = DOL * DFT = • Q (P – v) – Fc - R

• Ví duï: Taïi coâng ty M, coù caùc döõ lieäu sau: P = 2; v = 1,2; Fc = 4.000 trieäuVND/naêm. Toång taøi saûn laø 20.000 trieäuVND ñöôïc taøi trôï 50% baèng voán coå phaàn vôùi meänh giaù 100.000 VND/cp vaø 50% baèng nôï vôùi laõi suaát 8%/naêm. Thueá suaát thueá thu nhaäp laø 28%.

•

Giaû söû ñang ôû möùc 6.500 sp,

09/28/11

saûn löôïng tieâu thuï taêng leân 7.500 sp, töùc laø taêng 15,38%. Ta haõy xem keát quaû kinh doanh cuûa 109 cty thay ñoåi nhö theá naøo?

Chæ tieâu

09/28/11

Q = 6.500 Q = 7.500

13.000 7.800 5.200 4.000 1.200 800 400 112 288 2.880 2,88% 110 15.000 9.000 6.000 4.000 2.000 800 1.200 336 864 8.640 8,64%

1. Doanh thu baùn haøng (S) 2.Toång bieán phí 3.Toång soá dö ñaûm phí (1-2) 4.Toång ñònh phí 5.Lôïi nhuaän hoaït ñoäng 6.Laõi tieàn vay 7.Lôïi nhuaän chòu thueá 8.Thueá thu nhaäp DN 9.Laõi roøng 10. EPS 11.Tyû leä lôïi nhuaän/voán coå phaàn (ROE)

• ÔÛ möùc saûn löôïng Q = 6.500, ta

coù:

• 6.500(2-1,2) • DOL = =

4,333

• 6.500(2-1,2) – 4.000 • 6.500(2-1,2) – 4.000 • DFL =

= 3

111

• 6.500(2-1,2) – 4.000 - 800 • 6.500(2-1,2) • DTL = 09/28/11

= 13

• 6.500(2-1,2) – 4.000 - 800

5.3. QUYẾT ĐỊNH CƠ CẤU TÀI CHÍNH 5.3. QUYẾT ĐỊNH CƠ CẤU TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP DOANH NGHIỆP

5.3.1. Cơ cấu taøi chính Nguoàn taøi trôï hôïp lyù: Nguoàn voán

chuû sôû höõu (coå phieáu, lôïi nhuaän giöõ laïi) vaø nguoàn voán vay (vay ngaén haïn NH, vay daøi haïn NH, traùi pheáu…)

09/28/11

112

Cô caáu taøi chính: Doanh nghieäp söû duïng nguoàn taøi trôï naøo vaø vôùi tyû troïng cuûa töøng nguoàn taøi trôï bao nhieâu so vôùi toång nguoàn voán ñeå chi phí söû duïng nguoàn voán thaáp nhaát

5.3.2. Cô caáu nguoàn voán 5.3.2. Cô caáu nguoàn voán

a. Cô caáu nguoàn voán toái öu - Cô caáu nguoàn voán toái öu coù theå gia

taêng giaù trò doanh nghieäp baèng caùch söû duïng tyû soá ñoøn baåy taøi chính phuø hôïp

- Tröôùc tieân coù theå haï thaáp chi phí söû duïng nguoàn voán khi gia taêng nôï vì chi phí söû duïng nôï thaáp (giaûm thueá thu nhaäp DN)

- Tyû soá nôï taêng, ruæ ro taêng vaø laõi

113

09/28/11 - Caáu truùc nguoàn voán toái öu nhaèm giaûm thieåu ruûi ro vaø giaûm WACC

suaát taêng, giaûm thueá khoâng ñuû buø ñaép WACC gia taêng

Baûng caân ñoái keá toaùn Ví duï: Baûng caân ñoái keá toaùn Ví duï: (tr.đ) DN DN (tr.đ)

10,000 Nợ phải trả 10,000 NVCSH (10000cp thường) 20,000

0 20,000 20,000

Tài sản ngắn hạn Tài sản dài hạn Tổng tài sản

09/28/11

114

Quan hệ giöõa nôï vaø laõi Quan hệ giöõa nôï vaø laõi suaát suaát

Tổng nợ Đòn cân nợ Lãi suất 10% 8.0% 20% 8.3% 9.0% 30% 40% 10.0% 50% 12.0% 60% 15.0%

2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000

09/28/11

115

:20.000 :30.000 : 10.000 :20.000 :30.000 : 10.000

Dự kiến d.thu vaø c.phí Dự kiến d.thu vaø c.phí D.thuD.thu Xaùc suaát Xaùc suaát

:70% :15% : 15%: 15% :70% :15%

ầ ố ị

ế

ầ

Ñònh phí: 4.000/naêm Bieán phí: 60% d.thu thuaàn D.Thu thuaàn kyø voïng moãi naêm 15%*10.000 + 70%*20.000 + 15%*30.000 =

20,000 4,000 12,000 16,000 4,000

09/28/11

116

20.000 D.thu thu n20000 Chi phí c đ nh Bi n phí (60%DT thu n) T ng c.phí ổ EBIT

Trường hợp không vay nợ Trường hợp không vay nợ

EBIT Lãi vay EBT Thuế (28%) EAT EPS Mệnh giá P/E

4,000 0 4,000 1,120 2,880 0.288 2 6.9444

09/28/11

117

Trường hợp tái cấu trúc nguồn vốn Trường hợp tái cấu trúc nguồn vốn

Đòn cân nợ Vay V n CSH ố S cpố EBIT Lãi vay EBT Thu (28%) ế EAT EPS Giá cp(=EPS*PE)

40% 8,000 12,000 6,000 4,000 800 3,200 896 2,304 0.384 2.67

50% 10,000 10,000 5,000 4,000 1,200 2,800 784 2,016 0.4032 2.80

60% 12,000 8,000 4,000 4,000 1,800 2,200 616 1,584 0.396 2.75

09/28/11

118

6. CHÍNH SÁCH C T C 6. CHÍNH SÁCH C T C

Ổ Ứ Ổ Ứ

6.1. Cổ tức và lãi vốn 6.2. Lập chính sách cổ tức 6.3. Các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách

cố tức

6.4. Trả cổ tức bằng cổ phiếu và chia nhỏ cổ

phần

6.5. Mua lại cổ phiếu

09/28/11

119

6.1. CỔ TỨC VÀ LÃI VỐN 6.1. CỔ TỨC VÀ LÃI VỐN (1) Chú ý mục tiêu tài chính: Tối đa hóa giá trị cho

cổ đông

(2) Thu nhập của cổ đông bao gồm 2 phần: Cổ tức

và lãi vốn

(3) Tỷ lệ trả cổ tức là tỷ lệ % trả lãi bằng tiền mặt

cho cổ đông.

(4) Tỷ lệ trả cổ tức tăng làm giá cổ phiếu tăng (5) Tăng tỷ lệ trả cổ tức, tái đầu tư sẽ giảm, tăng trưởng kỳ vọng giảm, giá cổ phiếu giảm trong tương lai

09/28/11

120

(6) Chính sách cổ tức tối ưu là chính sách cổ tức cân bằng giữa cổ tức hiện hành và mức tăng trưởng tương lai và tối đa hóa lãi vốn

(7) Lý thuyết sự độc lập của cổ tức (Divident

Irrelevance Theory: Merton Miller và Franco Modiglian): Chính sách cổ tức của cty không tác động đến giá cổ phiếu và chi phí sử dụng vốn của cty

(8) Lý thuyết phản biện lại: Giá trị của 1 cty sẽ đạt mức

tối đa bằng cách thiết lập tỷ lệ chi grả cổ tức cao (9) Một số nhà đầu tư ưa thích nhận được ngay một khoản cổ tức chắc chắn hơn là một khoản lãi vốn không chắc chắn trong tương lai

09/28/11

121

(10) Một số nhà đầu tư ưa thích lãi vốn hơn do chính sách thuế đ/với cổ tức. Nhận cổ tức đóng thuế thu nhập ngay, lãi vốn có thể một thời gian sau khi bán cổ phiếu (thời giá của tiền). Có thể không bán nên không đóng thuế

l ặ

ị

i l ậ ừ

ưở ưở ấ

ị ề ự ư

ế ấ ơ ợ ầ ư i u, (4) Tính s n có và chio phí s ử ồ

6.2. LẬP CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 6.2. LẬP CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 6.2.1. L p t tr c t c: Mô hình th ng d c t c ậ ỷ ệ ả ổ ứ ư ổ ứ a. L u ý: (1) T i đa hóa giá tr cho c đông, (2) Không ổ ố ư v i t su t i nhu n tr phi tái đ u t l nên gi ầ ư ớ ỷ ấ ữ ạ ợ sinh l i cao, (3) Chi phí s d ng v n b ng LN gi i l ằ ố ử ụ ữ ạ ờ th p so v i phát hành thêm c ph n th ườ ầ ổ ấ ớ ng tr c t c cao, công ty b. Cty có ít c h i tăng tr ả ổ ứ ơ ộ ng tr c t c th p có nhi u c h i tăng tr ả ổ ứ ơ ộ ề : (1) Quan đi m i u theo 4 y u t c. T l tr c t c t ế ố ỷ ệ ả ố ứ ố ư ể c a ban qu n tr v s a thích c a c đông v c ề ổ ủ ả ủ ổ t c hay lãi v n, (2) Các c h i đ u t , (3) K t c u ố ứ ngu n v n t ẵ ố ố ư d ng v n bên ngoài. Ba y u t ế ố mô hình th ng d c t c

sau k t h p thành ế ợ ụ ố

09/28/11

122

ư ổ ứ ặ

ặ c thi

ừ i u t ầ ư ố ư

l ị

ố ố ư ổ ứ t l p b ng thu nh p ròng tr LN gi ậ ế ậ ả ượ ằ t đ tài tr cho ngân sách đ u t ợ ế ể c tính t ướ ỷ ệ ả ổ ứ i u, (2) Quy t đ nh s v n c n thi t ư ố ư

t đ tài i l ữ ạ ầ ị

ứ ồ ầ ợ ớ ơ ấ ể tr c t c: (1) Xác đ nh ngân ế ể i u, (3) Xác đ nh LN gi ả ổ ứ

ạ

l i ữ ạ

i = T l l ữ ạ ố

ố

ế ạ

09/28/11

123

d. Mô hình th ng d c t c là mô hình trong đó c t c ổ ứ chi tr đ i l ữ ạ c n thi ầ e. Các b sách đ.t ế ị tr v i c c u ngu n v n t ố ố ư đ đáp ng yêu c u tài tr bên trong, (4) Tr c t c ợ i (n u có) ph n còn l ầ ế C t c = Thu nh p ròng – LN gi ậ ổ ứ v n CP*T ng ngân sách v n LN gi ổ ỷ ệ ố , c c u v n CP 60%, cty Ví dụ: Cty có thu nh p 100 t ỷ ơ ấ ậ (50*60%) , nên c n 30 t 50 t có k ho ch tái đ u t ỷ ầ ỷ ầ ư v n c ph n (vay thêm 20 t = 50*40%). Nh v p s ổ ố ư ậ ỷ ầ ố tr c t c 70% (=100–30). T l ti n tr c t c 70 t ả ổ ứ ề ỷ ệ ả ổ ứ ỷ

f. Mô hình thặng dư cổ tức: Tỷ lệ trả cổ tức sẽ thay đổi hằng năm, không ổn định (Tùy thuộc vào cơ hội đầu tư)

C h i Ch ỉ ơ ộ đ u tầ ư

tiêu T.bình X uấ T tố

40 70 150 N.sách đ.tư

60 60 60 T.nh p ròng ậ

LN gi i (60%NSĐT) 24 42 90 l ữ ạ

C t c chi tr 36 18 -30 ổ ứ ả

09/28/11

124

T l 0% 60% 30% tr c t c ỷ ệ ả ổ ứ

Do đó, cty ph iả - D đoán thu nh p và các c h i đ u t m c trung ậ ơ ộ ầ ư ở ứ

ự bình kho ng 5 năm t ả i ớ

- Xác đ nh thu nh p trung bình đ tr c t c và đ ra ể ả ổ ứ ề ị

chính sách c t c ậ ổ ứ

ặ

ư ổ ứ tr c t c dài h n, không ph i s d ng mô ể ỗ ợ ệ ả ử ụ

Cty s d ng mô hình th ng d c t c đ h tr vi c ạ ổ ứ ừ

l ể

ả ượ ố ầ

ổ ơ ấ ườ

ử ụ l p t l ậ ỷ ệ ả ổ ứ hình đ l p chính sách c t c cho t ng năm ể ậ tr c Các cty s d ng mô hình này đ tìm m t t ử ụ ộ ỷ ệ ả ổ t c trong th i gian dài đ đ m b o l ng v n c ờ ổ ố ể ả ứ ph n đ h tr cho ngân sách v n mà không c n ầ ủ ỗ ợ ng hay thay đ i c c u phát hành thêm CP th ngu n v n t i u ồ

Các cty ho t đ ng r t n đ nh, nên có k ho ch tr c ả ổ ị ấ ổ ế ạ ố ố ư ạ ộ

t c cao ứ

125

Các cty ho t đ ng theo chu kỳ th ng có chính sách

c t c đ nh kỳ th p c ng v i c t c tăng thêm ổ ứ 09/28/11 ấ ộ ườ ớ ổ ứ ạ ộ ị

ậ

ề

ụ

ề

ậ

- Dòng ti n quan tr ng cho quy t đ nh m c

6.2.2. Thu nh p, dòng ti n và c t c ổ ứ - C t c ph thu c nhi u h n vào dòng ti n ề ộ ổ ứ so v i thu nh p ớ ề

ế ị

ứ

ọ

ậ

c t c thay vì thu nh p ổ ứ ả

- Thu nh p gi m nh ng dòng ti n v n có ư

ề

ẫ

ậ th cao

ể

09/28/11

126

6.2.3. Quy trình chi tr c t c ả ổ ứ 6.2.3. Quy trình chi tr c t c ả ổ ứ

- Ngày công b là ngày là ngày HĐQT thông

ố báo chi tr c t c ả ổ ứ ế ổ

- Ngày k t s là ngày cty lên danh sách các c nh n

ở ữ

ượ

ế

ậ

ổ

c đông đang s h u c phi u đ ổ c t cổ ứ

- Ngày không h

ưở

ổ ứ

ể

ng c t c là th i đi m mà ổ ứ

quy n h ề

ưở

ờ ng c t c không còn - Ngày thanh toán là th i đi m cty chi tr c ả ổ ờ

ể

t cứ

09/28/11

127

NG NG

Ế Ố Ả Ế Ố Ả

6.3. CÁC Y U T NH H ƯỞ 6.3. CÁC Y U T NH H ƯỞ Đ N CHÍNH SÁCH C T C Đ N CHÍNH SÁCH C T C

Ổ Ứ Ổ Ứ

Ế Ế

ạ ế

ế ư i nhu n ậ

ổ ứ ự ạ ế ế

ơ ộ ầ ư

ả

09/28/11

128

6.3.1. Các h n ch trong thanh toán c t c ổ ứ a. Lãi vay b. C t c cho c phi u u đãi ổ c. S h n ch c a l ế ủ ợ d. Thi u ti n m t ặ ề e. Thu thu nh p cá nhân ậ 6.3.2. Các c h i đ u t i a. Các c h i đ u t có kh năng sinh l ờ ơ ộ ầ ư b. Kh năng th c hi n hay trì hoãn d án ệ ự ự ả

ố

6.3.3. Các ngu n v n khác ồ a. Chi phí phát hành c phi u th ng cao, t l ế ổ ườ tr ỷ ệ ả

ấ

b. Kh năng thay th n.v n vay b ng n.v n c ổ ế ằ ố ố

ố

c t c th p ố ứ ả ầ l ph n: Tăng n.v n vay nh ng không tăng WACC, ư t ỷ ệ ả ổ ứ

c. Quy n ki m soát: B o đ m không b pha loãng tr c t c cao ề ể ả ả

ườ

nên không phát hành CP th gi i, t l l tr c t c th p; và ng ấ

6.3.4. Các tác đ ng c a chính sách c t c lên t ữ ạ ỷ ệ ả ổ ứ ủ ộ ị ng, nh ng tăng LN ư i c l ượ ạ ổ ứ ỷ

i kỳ v ng c a c đông ủ ọ ấ

a. Mong mu n c a c đông v thu nh p hi n t i so ệ ạ ậ ổ ề

ổ ng lai su t sinh l ờ ủ ố ậ ươ v i thu nh p t ớ

ố

09/28/11

129

b. Đánh giá v đ r i ro c a c t c so v i lãi v n c. L i th v thu c a c t c so v i lãi v n ề ộ ủ ế ủ ổ ứ ớ ủ ổ ứ ế ề ớ ố ợ

6.4. TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ 6.4. TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU VÀ CHIA NHỎ CỔ PHẦN PHIẾU VÀ CHIA NHỎ CỔ PHẦN

6.4.1. Tổng quát Trả cổ tức bằng cổ phiếu do thiếu tiền mặt Tăng số lượng cổ phiếu, giảm giá cổ phiếu, chia

nhỏ cổ phần

Cty tăng trưởng doanh số, thu nhập; tăng LN giữa lại và cổ tức; EPS tăng, giá cổ phiếu tăng và P/E tăng.

P/E tăng, hạn chế cầu cổ phiếu. Do đó, cty cần

09/28/11

130

chia nhỏ cổ phiếu

6.4.2. Chia nhỏ cổ phần (Tách cổ phiếu) Tách cổ phiếu nhằm tăng lượng cổ phiếu để giá cổ phiếu thấp, nhà đầu tư dễ dàng quyết định mua

Nhập cổ phiếu nhằm giảm lượng cổ phiếu để giá cổ phiếu tăng lên, hấp dẫn nhà đầu tư quyết định mua

09/28/11

131

6.4.3. Trả cổ tức bằng cổ phiếu Tương tự như tách cổ phiếu Tổng số cổ phiếu tăng nên thu nhập, cổ

tức và giá cổ phiếu sẽ giảm

Khi giá cổ phiếu tăng mạnh, cty tách cổ

phiếu để giá giảm mạnh

Trả cổ tức bằng cổ phiếu được sử dụng

đều hằng năm sẽ giữ giá cổ phiếu ổn định

09/28/11

132

6.4.4. Ảnh hưởng tới giá cổ phiếu Nếu 1 cty chia nhỏ cổ phần hoặc trả cổ tức bằng cổ phiếu, giá thị trường cổ phiếu sẽ tăng lên hay không?

a. Giá CP tăng vì đó là dấu hiệu thu nhập và

cổ tức tương lai tăng. Tuy nhiên, trong vòng vài tháng sau cty không công bố tăng thu nhập và cổ tức thì giá CP sẽ giảm trở lại

b. Chia nhỏ cổ phần có thể tăng tính thanh

khoản CP sẽ làm giá trị cty tăng

133

09/28/11

6.5. MUA LẠI CỔ PHIẾU 6.5. MUA LẠI CỔ PHIẾU

6.5.1. Tổng quát Mua lại CP là việc cty mua lại CP của mình, nên làm giảm số CP đang lưu hành, tăng EPS và thường tăng giá CP, lãi vốn tăng. CP mua lại được gọi là CP ngân quỹ

09/28/11

134

6.5.2. Tác động của việc mua lại CP Ví dụ: Cty MNC sẽ có thu nhập ròng 4,4 tỷ, 2,2 tỷ (50%) sẽ trả cổ tức cho cổ đông thường. Cty có 1,1triệu CP thường đang lưu hành, thị giá 20.000đ/CP. Cty có thể sử dụng 2,2 tỷ trả cố tức 2.000đ/CP hoặc có thể mua lại 100.000 CP thường với giá 22.000đ/CP

EPS hiện hành=T.nhập ròng/Tổng số CP

= 4.400/1,1 = 4.000đ/CP

P/E = 20.000/4.000 = 5 EPS sau khi mua lại 100.000 CP = 4.400/1 =

4.400đ/CP

Thị giá kỳ vọng = P/E*EPS = 5*4.400

09/28/11

135

= 22.000đ/CP

6.5.3. Ưu điểm của việc mua lại CP (1) Nhà đầu tư xem như là 1 tín hiệu khả quan: Cty

cho rằng CP bị định giá thấp

(2) Các cổ đông được lựa chọn bán hoặc không bán (3) Làm giảm số CP (4) Tăng cổ tức khó duy trì trong tương lai, nên Cty

có thể muốn phân phối dưới dạng mua lại CP hơn tăng cổ tức

(5) Cty vừa trả cổ tức thấp vừa mua lại CP. Sau đó

cổ tức tăng do số CP giảm

(6) Cty vay để mua lại CP, cơ cấu nguồn vốn thay

09/28/11

136

đối, nên có thể WACC sẽ giảm (chuyển từ cơ cấu vốn không tối ưu đến tối ưu)

6.5.4. Hạn chế của việc mua lại CP (1) Cổ đông có thể không phân biệt được cổ tức và lãi vốn. Cổ tức mang tính chắc chắn còn mua lại CP thì không

(2) Cổ đông có thể không hiểu hết ưu điểm của

09/28/11

137

việc mua lại CP. Cty có nhiều lý do để tin rằng CP được định giá thấp, cổ đông khó hiểu hết (3) Cty có thể mua lại CP với giá cao gây bất lợi cho các cổ đông còn lại vì giá CP có thể giảm xuống khi cty ngừng mua lại CP

7. SÁP NH P Ậ 7. SÁP NH P Ậ VÀ THÂU TÓM CÔNG TY VÀ THÂU TÓM CÔNG TY

09/28/11

138

7.1. Những hình thức cơ bản về thâu tóm cty 7.2. Xác định giá trị gia tăng khi thâu tóm cty 7.3. Xác định giá trị cty sau khi thâu tóm 7.4. Xác định hiện giá ròng sáp nhập cty 7.5. Phòng chống thâu tóm cty

7.1. NHỮNG HÌNH THỨC 7.1. NHỮNG HÌNH THỨC CƠ BẢN VỀ THÂU TÓM CÔNG TY CƠ BẢN VỀ THÂU TÓM CÔNG TY

7.1.1. Sáp nhập và hợp nhất Sáp nhập (merger) là sự nhập chung cty này vào 1 cty khác. Cty bị sáp nhập sẽ ngừng tồn tại, nhập chung tài sản và nợ của nó vào cty sáp nhập. Cty sáp nhập vẫn giữ lại tên và sự tồn tại Hợp nhất cty cũng là hình thức nhập chung cty tương tự như sáp nhập, nhưng khác ở chỗ, kết quả là 1 cty hoàn toàn mới ra đời

09/28/11

139

7.1.2. Thâu tóm (acquisition) a. Mua cổ phiếu: Thực hiện bằng cách chào giá

riêng giữa ban quản lý 2 cty, hoặc chào giá công khai ra công chúng

b. Thâu tóm tài sản: Các cổ đông bỏ phiếu bán cty c. Phân loại thâu tóm Thâu tóm theo chiều ngang: Các cty cùng ngành

(thâu tóm đối thủ cạnh tranh)

Thâu tóm theo chiều dọc: Các cty có liên quan

đến việc cung ứng nguyên vật liệu hoặc tiêu thụ SP

Thâu tóm để hình thành tập đoàn: các cty không

09/28/11

140

liên quan đến ngành

7.1.3. Phân biệt thâu tóm với giành quyền

kiểm soát

Giành quyền kiểm soát bao gồm: Thâu tóm cty, giành quyền đại diện và giao dịch tư hữu hóa

09/28/11

141

7.2. XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ 7.2. XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ GIA TĂNG KHI THÂU TÓM CÔNG TY GIA TĂNG KHI THÂU TÓM CÔNG TY 7.2.1. Khái niệm Chênh lệch giữa giá trị của cty khi nhập lại với tổng giá trị của

từng cty riêng biệt

7.2.2. Những yếu tố tạo ra giá trị gia tăng a. D.thu tăng thêm Lợi ích từ hoạt động tiếp thị Lợi ích có tính chiến lược Sức mạnh từ sự độc quyền hay giảm bớt cạnh tranh b. Cắt giảm chi phí hoạt động Tiết kiệm nhờ quy mô Tiết kiệm nhờ hội nhập theo ngành dọc Tận dụng nguồn lực có tính chất bổ sung Tháo gỡ được sự quản lý kém hiệu quả c. Lợi ích về thuế

09/28/11

142

7.3. XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ 7.3. XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ CÔNG TY SAU KHI THÂU TÓM CÔNG TY SAU KHI THÂU TÓM

7.3.1. Phương pháp xác định Giá trị cty sau khi thâu tóm = Giá trị của 2 cty + Lợi ích từ thâu tóm Lợi ích từ thâu tóm = L.ích chiến lược + Tiết kiệm

thuế + Hiệu quả hoạt động…

7.3.2. Các yếu tố gây sai sót cần chú ý Đừng bỏ qua giá trị thị trường Chỉ kể dòng tiền tăng thêm Sử dụng suất chiết khấu phù hợp với từng dòng

tiền theo từng mức độ rủi ro

Chú ý trên thực tế còn có chi phí giao dịch: Thu

09/28/11

143

thập thông tin, tư vấn

7.4. XÁC ĐỊNH HIỆN GIÁ RÒNG SÁP 7.4. XÁC ĐỊNH HIỆN GIÁ RÒNG SÁP NHẬP CÔNG TY NHẬP CÔNG TY

7.4.1. Trường hợp thanh toán bằng tiền Ví dụ: Giá trị thị trường cty A: 500tỷ và cty B:

100tỷ, nếu sáp nhập thành cty A&B: 700tỷ. Giá trị tăng thêm 100tỷ. Cty B được bán với giá 150tỷ, nên chi phí gia tăng 50tỷ

Hiện giá ròng sau khi sáp nhập:

100tỷ 50tỷ = 50tỷ

09/28/11

144

Giả sử cty A có 2,5 triệu CP: Thị giá CP trước khi sáp nhập là 200.000đ/CP và sau khi sáp nhập sẽ là 220.000đ/CP

7.4.2. Trường hợp thanh toán bằng cổ phiếu Lấy ví dụ trên Giá trị cty B nắm giữ x: 700x = 150 x = 150/700 = 21,43% Số CP cty B nắm giữ sau sáp nhập y 21,43% = y / (2.500.000 + y) y = 681.876CP Tổng số CP sau khi sáp nhập = 2.500.000 + 681.876 = 3.181.876CP Thị giá 700tỷ/3.181.876 = 220.000đ 7.4.3. Các nhân tố quyết định chọn trường hợp thuận lợi Định giá cao hơn giá trị Thuế Chia sẻ lợi vốn

09/28/11

145

7.5. PHÒNG CH NG THÂU TÓM Ố

Nỗ lực quản trị tốt cty nhằm đặt giá đắt khi

bị thâu tóm

Sửa đổi điều lệ cty như tăng tỷ lệ đồng ý

của cổ đông mới được sáp nhập

Thỏa thuận mua lại CP của 1 số cổ đông

chiến lược

09/28/11

146

8. KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH 8. KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP DOANH NGHIỆP

8.1. NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ LẬP KẾ

HOẠCH TÀI CHÍNH

8.2. NỘI DUNG LẬP KẾ HOẠCH TÀI

CHÍNH

09/28/11

147

8.1. NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ 8.1. NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH

8.1.1. Khái niệm KH t.chính DN là hồ sơ tổng hợp các dự kiến về

t.hình t.chính của DN trong tương lai

Dự kiến các giải pháp đầu tư, tài trợ và phân phối

L.nhuận

Dự kiến các kết quả tương lai và các quyết định hiện tại. Trên cơ sở đó đo lường thành quả đạt được so với mục tiêu đề ra

09/28/11

148

Quyết định chọn giải pháp có hiệu quả nhất

8.1.2. Sự cần thiết 8.1.2. Sự cần thiết

Giúp nhà quản trị DN trách được bất ngờ, chủ động trước các biến cố bất thường Thiết lập mục tiêu nhất quán để đo lường

thành quả hoạt động

Giúp nhà quản trị điều hành đúng hướng,

tiết kiệm các nguồn lực với rủi ro thấp nhất

09/28/11

149

8.1.3. Yêu cầu 8.1.3. Yêu cầu

Khoa học Tiên tiến Hiện thực Linh hoạt

09/28/11

150

8.1.4. Căn cứ lập kế hoạch 8.1.4. Căn cứ lập kế hoạch tài chính tài chính

Mục tiêu hoạt động của DN Chiến lược kinh doanh của DN Kế hoạch kinh doanh Dựa trên cơ sở p.tích tình hình th.hiện

k.hoạch năm báo cáo và các năm trước

09/28/11

151

8.2. NỘI DUNG LẬP KHOẠCH TC 8.2. NỘI DUNG LẬP KHOẠCH TC 8.2.1. Lập kế hoạch tài chính dài hạn

TÀI SẢN

NGUỒN VỐN

SỐ TIỀN

1.TS ngắn hạn

505 1. Nợ p.trả

576

Tiền

52 Nợ ngắn hạn

201

Khoản p.thu

168 P.trả người bán

120

Tồn kho

285 Vay ngắn hạn

2.TS dài hạn

1076 Nợ ngắn hạn khác

Nợ dài hạn

375

2.Vốn CSH

1005

152

09/28/11 Cộng TS

1581 Cộng n.vốn

1581

BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN 31/12/2006

BÁO CÁO THU NHẬP 2006 BÁO CÁO THU NHẬP 2006

153

CHỈ TIÊU SỐ TIỀN

D.thu thuần Tổng chi phí Định phí Biến phí Lãi gộp Lãi vay EPT Thuế EAT Chia cổ tức 09/28/11 1,000.00 865.00 355.00 510.00 135.00 45.00 90.00 25.20 64.80 33.70

Cho bi t: - T l chia c t c 52% lãi ròng, còn l ế ổ ứ i b ạ ổ

ỷ ệ sung V n CSH ố

ầ ầ ị

- TSCĐ tăng d n, nên đ nh phí cũng tăng d n 3%/năm - N dài h n chi m 25% so v i ngu n v n dài h n, ạ ớ ồ ố

t quá 45% t ng tài s n ổ ả

- T ng tài s n (tr n ng n h n) chi m 125% so v i ớ ế ắ ạ ả ượ ừ ợ

ế ạ ợ t ng n không v ợ ổ ổ doanh thu thu nầ

- TS ng n h n và n ng n h n d ki n tăng cùng t ắ ự ế ạ ắ l ỷ ệ

ạ v i doanh thu thu n ớ ợ ầ

154

09/28/11

- Lãi vay dài h n 12%/năm ạ - Doanh thu d ki n ự ế

2007 1.060 2008 1.140 2009 1.240 2010 1.360 2011 1.500

Tính toán: Tính toán: Nợ dài hạn = 25%(Vốn CSH+Nợ dài hạn) Nợ dài hạn = 25%(Vốn CSH+Nợ dài hạn) Nợ dài hạn = 25%Vốn CSH/75% Nợ dài hạn = 25%Vốn CSH/75%

x Tỷ lệ tăng dthu thuần x Tỷ lệ tăng

năm trước

doanh thu thần = 125%dthu thuần + Nợ ngắn hạn

- Tài sản

Tài sản ngắn = Tài sản ngắn hạn năm trước hạn năm sau Nợ ngắn hạn = Nợ ngắn hạn năm sau Tổng tài sản - Nợ ngắn hạn Tài sản dài hạn

= 125%dthu thuần

ngắn hạn

= Tài sản

- Nợ

ngắn hạn

+ Tài sản dài hạn

ngắn hạn

= Nợ

+ Nợ

= 125%dthu thuần + Vốn CSH

ngắn hạn

Tổng ngắn hạn tài sản Tổng = 125%dthu + Nợ thuần tài sản 09/28/11

dài hạn 155

BÁO CÁO THU NHẬP 1 BÁO CÁO THU NHẬP 1

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Dthu thuần

1,000.00

1,060.00

1,140.00

1,240.00

1,360.00

1,500.00

Tổng cphí

865.00

906.25

958.02

1,020.32

1,093.16

1,176.54

Định phí

355.00

365.65

376.62

387.92

399.56

411.54

Biến phí

510.00

540.60

581.40

632.40

693.60

765.00

Lãi vay

45.00

41.75

45.09

49.15

54.06

59.47

EBT

90.00

112.00

136.89

170.53

212.78

263.99

Thuế

25.20

31.36

38.33

47.75

59.58

73.92

EAT

64.80

80.64

98.56

122.78

153.20

190.07

33.70

41.93

51.25

63.85

79.66

98.84

Chia cổ tức 09/28/11

156

BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN 1 BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN 1

TÀI SẢN

2006

2007

2008

2009

2010

2011

1.TS n.hạn

505.00

535.30

578.13

630.16

693.17

762.49

Tiền

52.00

55.12

59.53

64.89

71.38

78.51

Khoản pthu

168.00

178.08

192.33

209.64

230.60

253.66

Tồn kho

285.00

302.10

326.27

355.63

391.20

430.31

2.TS dài hạn

1,076.00

1,002.76

1,076.98

1,170,66

1,282.72

1,416.00

Cộng TS

1,581.00

1,538.06

1,655.11

1,800.81

1,975.90

2,178.49

09/28/11

157

NGUỒN VỐN

2006

2007

2008

2009

2010

2011

1.Nợ ptrả

576.00

560.96

593.76

634.13

683.73

741.73 Nợ ngắn hạn

201.00

213.06

230.10

250.81

275.90

303.49

Ptrả n.bán

120.00

127.20

137.38

149.74

164.71

181.19

Vay n.hạn

60.00

63.60

68.69

74.87

82.36

90.59

Nợ n.hạn khác

21.00

22.26

24.04

26.20

28.82

31.71

Nợ dài hạn

375.00

347.90

363.67

383.32

407.83

438.24 2.Vốn CSH

1,005.00

1,043.71

1,091.02

1,149.95

1,223.49

1,314.72

Cộng NVốn

1,581.00

1,604.67

1,684.79

1,784.08

1,907.22

2,056.45

Tỷ lệ nợ(%)

36.43

34.96

35.24

35.54

35.85

36.07

(+)() nguồn t.trợ

0.00

66.61

29.69

16.73

68.68

122.03

TS tăng

42.94

117.04

145.71

175.08

202.59

09/28/11

158

ướ

ắ ắ

ắ ợ ổ ướ ướ ợ

ổ ạ ắ ạ

i (năm tr c) c*1,03 (tăng 3%) c*%tăng Dthu l ữ ạ ướ

ị ế ố ợ ạ ố

ạ

09/28/11

159

B c tính toán 1. TS ng n h n = TSNH năm tr c*%tăng Dthu ạ 2. N ng n h n = NNH năm tr c *%tăng Dthu ạ 3. T ng tài s n =125%Dthu+N ng n h n ạ ả 4. TS dài h n = T ng TS – TS ng n h n 5. Đ nh phí = Đ.phí năm tr ướ 6. Bi n phí = B.phí năm tr ướ 7. V n CSH = VCSH + LN gi 8. N dài h n = 25%V n CSH/75% 9. Lãi vay = N dài h n*12% ợ 10. Hoàn ch nh báo cáo ỉ

Nhận xét Nhận xét

ấ

ế

ạ

i thi u. Do đó, c n

ế

ạ

ả

ằ

ợ

ỉ

ạ

ữ

- TS dài h n năm 2007 gi m do kh u hao ả ạ - N u gi k t c u n dài h n chi m 25% ạ ợ ế ữ ế ấ t ng ngu n v n dài h n, thì năm 2007, ố ổ ồ 2008 ngu n v n th a 66,61 và 29,69 ừ ố ồ nh ng các năm sau l ầ đi u ch nh b ng cách gi m n ph i tr ả ả (n dài h n) năm 2007, 2008 và tăng n ợ ph i tr (n dài h n) vào nh ng năm sau. ạ Ta có b ng cân đ i k toán nh sau: ố ế

ư ề ợ ả ả ợ ả

09/28/11

160

BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN 2 (Điều chỉnh) BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN 2 (Điều chỉnh)

TÀI SẢN

2006

2007

2008

2009

2010

2011

1.TS n.hạn

505.00

535.30

578.13

630.16

693.17

762.49

Tiền

52.00

55.12

59.53

64.89

71.38

78.51

Khoản pthu

168.00

178.08

192.33

209.64

230.60

253.66

Tồn kho

285.00

302.10

326.27

355.63

391.20

430.31

2.TS dài hạn

1,076.00

1,002.76

1,076.98

1,170,66

1,282.72

1,416.00

Cộng TS

1,581.00

1,538.06

1,655.11

1,800.81

1,975.90

2,178.49

09/28/11

161

NGUỒN VỐN

2006

2007

2008

2009

2010

2011

1.Nợ ptrả

576.00

494.35

564.09

650.86

752.41

863.76 Nợ ngắn hạn

201.00

213.06

230.10

250.81

275.90

303.49

Ptrả n.bán

120.00

127.20

137.38

149.74

164.71

181.19

Vay n.hạn

60.00

63.60

68.69

74.87

82.36

90.59

Nợ n.hạn khác

21.00

22.26

24.04

26.20

28.82

31.71

281.29

333.98

400.05

Nợ dài hạn

375.00

476.51

560.27 2.Vốn CSH

1,005.00

1,043.71

1,091.02

1,149.95

1,223.49

1,314.72

Cộng NVốn

1,581.00

1,538.06

1,655.10

1,800.81

1,975.90

2,178.48

Tỷ lệ nợ(%)

36.43

32.14

34.08

36.14

38.08

39.65

(+)() nguồn t.trợ

TS tăng

42.94

117.04

145.71

175.08

202.59

09/28/11

162

BÁO CÁO THU NHẬP 2 (Sửa lại) BÁO CÁO THU NHẬP 2 (Sửa lại)

2006

2007

2008

2009

2010

2011

1,000.00

1,060.00

1,140.00

1,240.00

1,360.00

1,500.00

D.thu

1.0600

1.0755

1.0877

1.0968

1.1029

%tăng Dthu

865.00

906.25

958.02

1,020.32

1,093.16

1,176.54

Tổng Cphí

355.00

365.65

376.62

387.92

399.56

411.54

Đ.phí

510.00

540.60

581.40

632.40

693.60

765.00

B.phí

45.00

41.44

43.00

44.92

47.33

50.37

Lãi

90.00

112.31

138.98

174.76

219.51

273.09

EBT

25.20

31.45

38.92

48.93

61.46

76.46

Thuế

64.80

80.86

100.07

125.83

158.05

196.62

EAT

33.70

42.05

52.04

65.43

82.18

102.24

Cổ tức

09/28/11

163

BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN 2 (Sửa lại) BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN 2 (Sửa lại)

TÀI SẢN

2006

2007

2008

2009

2010

2011

A. TS n.hạn

505.00

535.30

575.70

626.20

686.80

757.50

Tiền

52.00

55.12

59.28

64.48

70.72

78.00

Khoản p.thu

168.00

178.08

191.52

208.32

228.48

252.00

Tồn kho

285.00

302.10

324.90

353.40

387.60

427.50

B.TS dài hạn

1,076.00

1,002.76

1,078.44

1,173.04

1,286.56

1,419.00

Cộng TS

1,581.00

1,538.06

1,654.14

1,799.24

1,973.36

2,176.50

09/28/11

164

NGUỒN VỐN

2006

2007

2008

2009

2010

2011

576.00

587.45

623.56

667.81

721.24

558.43 A.Nợ phải trả

201.00

229.14

249.24

273.36

301.50

213.06

1.Nợ ngắn hạn

120.00

136.80

148.80

163.20

180.00

127.20

Nợ người bán

60.00

68.40

74.40

81.60

90.00

63.60

Vay&nợ n.hạn

21.00

23.94

26.04

28.56

31.50

22.26

Nợ n.hạn khác

375.00

345.37

358.31

374.32

394.45

419.74

2.Nợ dài hạn

1,005.00

1,036.10

1,074.92

1,122.95

1,183.35

1,259.21

B.Vốn CSH

1,581.00

1,594.53

1,662.36

1,746.51

1,851.16

1,980.45

Cộng NV

Tổng nợ/Tổng TS

36.43%

36.31%

35.51%

34.66%

33.84%

33.14%

56.47

0.00

8.22

52.73

122.20

196.05

Thừa, thiếu

42.94

116.08

145.10

174.12

203.14

TS tăng

09/28/11

165

BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN 3 BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN 3

TÀI SẢN

2006

2007

2008

2009

2010

2011

A. TS n.hạn

505.00

535.30

575.70

626.20

686.80

757.50

Tiền

52.00

55.12

59.28

64.48

70.72

78.00

Khoản p.thu

168.00

178.08

191.52

208.32

228.48

252.00

Tồn kho

285.00

302.10

324.90

353.40

387.60

427.50

B.TS dài hạn

1,076.00

1,002.76

1,078.44

1,173.04

1,286.56

1,419.00

Cộng TS

1,581.00

1,538.06

1,654.14

1,799.24

1,973.36

2,176.50

09/28/11

166

BÁO CÁO THU NHẬP 3 BÁO CÁO THU NHẬP 3

D.Thu

2006 2007 2008 2009 2010 2011 1,500.00 1,000.00

1,140.00

1,240.00

1,060.00

1,360.00

%tăng Dthu

1.0600

1.0755

1.0877

1.0968

1.1029

Tổng Cphí

865.00

906.25

958.02

1,020.32

1,093.16

1,176.54

Đ.phí

355.00

365.65

376.62

387.92

399.56

411.54

B.phí

510.00

540.60

581.40

632.40

693.60

765.00

Lãi

45.00

34.67

42.01

51.25

62.00

73.89

EBT

90.00

119.08

139.97

168.44

204.85

249.56

Thuế

25.20

33.34

39.19

47.16

57.36

69.88

EAT

64.80

85.74

100.78

121.27

147.49

179.69

Cổ tức

33.70

44.58

52.40

63.06

76.69

93.44

09/28/11

167

8.2.2. L p k ho ch tài chính ng n h n 8.2.2. L p k ho ch tài chính ng n h n

ế ế

ậ ậ

ắ ắ

ạ ạ

ợ ắ ạ ạ ả ắ

ồ

ả ắ ắ ả ả ả ế ư ề ả

ạ ạ ồ

ạ

ậ ử ụ ậ ố

- C s l p k ho ch tài chính ng n h n là d báo ề ế ự ắ

ạ ệ

09/28/11

168

- L p k ho ch tài s n ng n h n và n ng n h n ạ ậ nh : ti n, Ck ng n h n, hàng t n kho, kho n ạ ph i thu, vay ng n h n NH, kho n ph i tr ạ - K ho ch tài chính ng n h n bao g m các k ế ắ ế ho ch: doanh thu, chi phí SXKD, thu nh p và phân ph i thu nh p, ngu n v n và s d ng v n, ố ồ ố v n b ng ti n… ằ ố ạ ơ ở ậ v tình hình SXKD c a doanh nghi p ủ ề Ví dụ: BÁO CÁO K.QU H.Đ NG K.DOANH Ả Ộ

CHỈ TIÊU

SỐ TIỀN

1.Tổng dthu

4,125,500

2.Các khoản giảm trừ

123,765

3.Dthu thuần

4,001,735

4.G.vốn hàng bán

3,041,319

5.Lãi gộp

960,416

6.Dthu hđộng tchính

140,000

7.Cphí tchính

100,000

Lãi vay

42,000

8.Cphí bán hàng

240,104

9.Cphí QLDN

360,156

10.LN từ kdoanh

400,156

11.Thu nhập khác

45,200

12.Cphí khác

37,450

13.LN khác

7,750

14.EBT

407,906

15.Thuế TNDN

114,214

16.EAT

293,692

Biến phí

2,638,321

Định phí

1,003,258

3,641,579

09/28/11 Tổng CP

169

Số dö bình quaân Baûng caân ñoái keá toaùn Số dö bình quaân Baûng caân ñoái keá toaùn

TÀI SẢN

SD bq

NGUỒN VỐN

SD bq

A.TS ngắn hạn

772,233 A.Nợ ptrả

810,589

1.Tiền

190,660 1.Nợ n.hạn

230,707

2.DT n.hạn

16,942 Vay n.hạn

92,500

3.Khoản pthu

221,101 Phải trả ng.bán

91,200

Thu k.hàng

181,000 Ứng trước

10,237

Ứng trước

25,101 Thuế p.nộp

25,520

Pthu khác

15,000 Ptrả CB/CNV

11,250

4.Tồn kho

327,900 2.Nợ d.hạn

579,882

5.TSn.hạn khác

15,630 B.Vốn CSH

1,124,185

1,069,468

B.TS d.hạn

1,162,541 1.Vốn CSH

1.TSCĐ

940,300 Vốn CSH

639,420

2.Đtư d.hạn

176,080 Các quỹ

235,000

195,048

3.TS dhạn khác

46,161 LN chưa pphối

54,717

2.Nguồn k.phí

1,934,774 CỘNG N.VỐN

1,934,774

CỘNG TÀI SẢN 09/28/11

170

Dự kiến dthu taêng 20%,chia coå töùc 80% Dự kiến dthu taêng 20%,chia coå töùc 80%

TÀI SẢN

SD bq

%dthu thuần

NGUỒN VỐN

SD bq

%dthu thuần

A.TS ngắn hạn

772,233

19.30 A.Nợ ptrả

810,589

1.Tiền

190,660

4.76 1.Nợ n.hạn

230,707

2.Đtư n.hạn

16,942

0.42 Vay n.hạn

92,500

3.Khoản pthu

221,101

5.53 Phải trả ng.bán

91,200

2.28

Ứng trước

10,237

0.26

Thuế p.nộp

25,520

0.64

Ptrả CB/CNV

11,250

0.28

4. Tồn kho

327,900

8.19 2.Nợ d.hạn

579,882

5.TSn.hạn khác

15,630

0.39 B.Vốn CSH

1,124,185

1,069,468

B.TS d.hạn

1,162,541

29.05 1.Vốn CSH

1.TSCĐ

940,300

54,717

23.50 2.Nguồn k.phí

2.Đtư d.hạn

176,080

4.40

3.TS dhạn khác

46,161

1.15

CỘNG TÀI SẢN

1,934,774

48.35 CỘNG N.VỐN

1,934,774

3.45

09/28/11

171

ạ

ắ

ả

ợ

ỉ

- Dthu bán hàng tăng, TS dài h n không đ i, ổ ch có TS ng n h n và các kho n n tích lũy thay đ i, nên v n l u đ ng tăng thêm ố ư

ộ

ổ

(4.950.600-4.001.735)(19,30%-3,45%)

- Dùng LN đ tài tr 118.275, còn l

=150.395,1 ể

ợ

i ạ

32.120,1, DN vay ng n h n ngân hàng

ắ

ạ

09/28/11

172

Baùo caùo keát quaû kinh doanh Baùo caùo keát quaû kinh doanh

Năm b.cáo

Kế hoạch

CHỈ TIÊU

1.Tổng dthu

4,125,500

4,950,600

2.Các khoản giảm trừ

123,765

3.Dthu thuần

4,001,735

4,950,600

4.Định phí

1,003,258

5.Biến phí

2,638,321

3,165,985

6.LN từ kdoanh

360,156

781,357

42,000

7.Lãi vay (trong cphí tchính) 8.LN khác

47,750

40,000

9.EBT

407,906

821,357

10.Thuế TNDN

114,214

229,980

11.EAT

293,692

591,377

234,954

473,102

173

12.Chia cổ tức 09/28/11 13.LN giữ lại

58,738

118,275

Nhu caàu voán vaø nguoàn taøi trôï Nhu caàu voán vaø nguoàn taøi trôï Voán LÑ thieáu ñöôïc taøi trôï baèng nôï Voán LÑ thieáu ñöôïc taøi trôï baèng nôï vay ngaén haïn vay ngaén haïn

TÀI SẢN

SỐ TIỀN

NGUỒN VỐN

SỐ TIỀN

A.TS ngắn hạn

955,465.80 A.Nợ ptrả

875,546,80

B.TS d.hạn

1,162,541.00 Vay n.hạn

124,620.10

Nợ tích lũy

171,044.70

Nợ d.hạn

579,882.00

B.Vốn CSH

1,242,460.00

Thực có đầu năm

1,124,185.00

Bổ sung

118,275.00

Cộng tài sản

2,118,006.80 Cộng NV

2,118,006.80

09/28/11

174

Cty dự ñònh ñaàu tö töø ñaàu naêm TSCÑ

Ví duï

Ví duï; ; Cty dự ñònh ñaàu tö töø ñaàu naêm TSCÑ 14.000. Dthu 127.920, tyû leä KH bquaân haèng naêm 14.000. Dthu 127.920, tyû leä KH bquaân haèng naêm 15%, bieán phí 75%dthu. 15%, bieán phí 75%dthu. Cty chi traû coå töùc 2/3 EAT, duy trì tyû leä nôï 40% Cty chi traû coå töùc 2/3 EAT, duy trì tyû leä nôï 40% toång taøi saûn, laõi suaát vay bq 10%/naêm. Thueá toång taøi saûn, laõi suaát vay bq 10%/naêm. Thueá TNDN 30% TNDN 30%

BAÙO CAÙO THU NHAÄP NAÊM 200X BAÙO CAÙO THU NHAÄP NAÊM 200X

Dthu

98,400

Dthu thuần

98,400

Đphí(KH)

2,600

Biến phí

73,800

K.Hao

6,030

Lãi vay:10%

3,280

EBT

12,690

Thuế TNDN

3,807

EAT

8,883

5,922

175

Chia cổ tức 09/28/11 LN giữ lại

2,961

Baûng caân ñoái keá toaùn Baûng caân ñoái keá toaùn

TÀI SẢN

200X

200X1

NGUỒN VỐN

200X

200X1

A.TS n.hạn

50,300

44,026 A.Nợ

32,800.0

30,624.2

Tiền

3,650

3,081 1.Nợ n.hạn

12,800.0

6,624.2

Đtư n.hạn

800

625 Khoản P.trả

721.0

589.2

Khoản Pthu

18,320

16,850 Vay n.hạn

8,079.0

2,035.0

Tồn kho

27,530

23,470 Nợ d.hạn đến hạn

4,000.0

20,000.0

24,000.0

B.TS d.hạn

31,700

33,000 2.Nợ d.hạn

TSCĐ

40,200

38,000 B.Vốn CSH

49,200.0

46,401.8

Khấu hao

8,500

5,000 N.vốn c.phần

45,770.4

LN giữ lại

3,429.6

631.4

Cộng TS

82,000

77,026 Cộng N.Vốn

82,000.0

77,026.0

09/28/11

176

Yeâu caàu - Laäp BCTC naêm 200X+1. Giaû söû Voán LÑ caàn thieát taêng cuøng toác ñoä taêng Dthu thuaàn, nhu caàu voán taêng ñöôïc taøi trôï baèng LN giöõ laïi vaø voán vay

Tính toaùn - Toác ñoä taêng dthu: 127.920/98.400

=1,3

- TS. Ngaén haïn: 50.300*1,3

=65.390

- Nguyeân giaù TSCÑ: 40.200+14.000 09/28/11

177

=54.200

- Khaáu hao trong naêm:

(40.200+14.000)15%

=8.130

- Khaáu hao luõy keá: 8.500+8.130

=16.630

- TS daøi haïn: 54.200-16.630

=37.570

- Toång taøi saûn: 65.390+37.570

=102.060

- Nôï phaûi traû: 102.960*40%

=41.184

- Nguoàn voán CSH: 102.960-41.184

178

=61.776 09/28/11

- LN chöa phaân phoái: 3.429,6+3.997,37

=7.426,97

- Coå phaàn thöôøng: 61.776-7.426,97

=54.349,03

BAÛNG CAÂN ÑOÁI KEÁ TOAÙN BAÛNG CAÂN ÑOÁI KEÁ TOAÙN Naêm 200X+1 Naêm 200X+1

TÀI SẢN

200X

200X+1

NGỒN VỐN

200X

200X+1

A.TS n.hạn

50,300.00

65,390.00 A.Nợ p.trả

32,800.00

41,184.00

B.TS d.hạn

31,700.00

37,570.00 B.Vốn CSH

49,200.00

61,776.00

N.giá TSCĐ

40,200.00

54,200.00 Cphần thường

45,770.40

54,349.03

Khấu hao

8,500.00

16,630.00 LN chưa pphối

3,429.60

7,426.97

Cộng TS

82,000.00

102,960.00 Cộng NV

82,000.00

102,960.00

09/28/11

179

BAÙO CAÙO THU NHAÄP BAÙO CAÙO THU NHAÄP

CHỈ TIÊU

200X

200X+1

98,400 2,600 73,800 6,030 3,280 12,690 3,807 8,883 5,922 2,961

127,920.00 2,600.00 95,940.00 8,130.00 4,118.40 17,131.60 5,139.48 11,992.12 7,994.75 3,997.37

1.Dthu thuần 2.Đphí(KH) 3.Bphí 4.K.hao 5.L.vay(10%) 6,EBT 7.Thuế 30% 8.EAT 9.Cổ tức 10.LN giữ lại 09/28/11

180

BAÛNG PHAÂN TÍCH NGUOÀN VAØ BAÛNG PHAÂN TÍCH NGUOÀN VAØ SÖÛ DUÏNG VOÁN Naêm 200X+1 SÖÛ DUÏNG VOÁN Naêm 200X+1

NGUOÀN.VO ÁN

SOÁ TIEÀN

SÖÛ DUÏNG VOÁN

SOÁ TIEÀN

11,992.1

EAT

2 Taêng VLÑ

15,090.00

Khaáu hao

8,130.00 Taêêng TSCÑ 14,000.00

Vay theâm

8,384.00 Chia coå töùc

7,994.75

CP môùi

8,578.63

Toång NV

37,084.75 Toång söû duïng

37,084.75

09/28/11

181

=15.090 ố

=8.578,63)

Tăng v n LĐ: 65.390-50.300 Taêng coå phaàn môùi =37.084,75-11.992,18-8.130-8.384 =8.578,63 (Neáu giöõ nguyeân tyû leä nôï 40% = 54.349,03-45.770,4 Trong naêm toång taøi saûn taêng 37.084,75, nhöng do

khaáu hao 8.130 vaø chia coå töùc 7.994,75 neân vaøo cuoái naêm taøi saûn chæ coøn taêng 20.960 (37.084,75- 8.130-7.994,75) phuø hôïp vôùi söï bieán ñoäng cuûa Baûng caân ñoái keá toaùn vaøo cuoái naêm 200X+1 (102.960-82.000=20.960)

3.997,37

182

8.384

Soá taøi saûn taêng naøy ñöôïc taøi trôï töø caùc nguoàn: - Laõi ñeå laïi: - Vay theâm: 09/28/11 - Phaùt haønh coå phieáu môùi: 8.578,63