Tiểu luận: Thị trường ngoại hối Việt Nam - Đánh giá thực trạng và hoàn thiện giải pháp

Ƣ n u t n n

:

Ƣ Ệ )

m 1 3 CHK20:

1. h m guy n nh 2. r ng h u nh nh 3. h H nh 4. r n i t m 5. H h ng inh 6. ng Kha y 7. D ng h Mai Ly 8. guy n Hu nh am 9. guy n h Ho ng Oanh 10. r n h h c 11. guy n h h nh 12. i h hu h o 13. guy n h rung 14. guy n n rung 15. D ng uang 16. han Kim uy n

Trang

................................................................................................................... 5

( hực hiện: Ph n im uy n)

ƢƠ I:

Ơ S Ý Ậ Ề Ƣ 1.1. Ề Ƣ .................................................... 7

1.1. H H H H H H I H G G I H I. .......... 7

1.1. KH I I : ............................................................................................................. 8

1.1. go i hối: ...................................................................................................... 8

1.1. h tr ờng ngo i hối: ...................................................................................... 8

1.1. I H G G I H I ..................................................... 9

1.1. H G H G G I H I ................................................. 9

1.1. H H H GI H G G I H I ...................... 10

1.1. g n h ng trung ng ................................................................................. 10

1.1.5.2. g n h ng th ng m i ................................................................................ 10

1.1. ác nh môi gi i ........................................................................................ 10

1.1. ác công ty kinh doanh, các nh kinh doanh ngo i hối phi ng n h ng ....... 10

1.1. H G I H G G I H I ..................................... 11

( hực hiện: õ guyễn uỳnh m)

1.1. GHI KI H D H G I H I H : ...................... 11

1.1.7.1. Nghiệp vụ giao ngay ( pot) ........................................................................ 11

1.1. ghiệp vụ kì h n (Forward) ....................................................................... 12

1.1. giệp vụ hoán đổi ( wap) ........................................................................... 12

1.1.7.4. ghiệp vụ quyền chọn ( ption) ................................................................. 13

1.1.7. ghiệp vụ t ng lai (Future) ...................................................................... 13

( hực hiện: guyễn hí rung)

1.2 Ề Ơ ................. 14

1.2. GI H I I ............................................................................................... 14

1.2. Khái niệm .................................................................................................... 14

1.2. ác lo i tỷ giá hối đoái ............................................................................... 14

1.2.1 ai trò của tỷ giá hối đoái ........................................................................... 15

1.2. ác nh n tố nh h ởng đ n tỷ giá hối đoái ................................................. 15

( hực hiện: guyễn ấn rung)

1.2. H H H GI ....................................................................................... 18

1.2. ác hệ thống tỷ giá hối đoái: ....................................................................... 18

1.2. ự can thiệp của ch nh phủ trong hệ thống tỷ giá th nổi có qu n lý ........ 18

( hực hiện: hạm guyên nh)

ƢƠ :

Ƣ Ệ M

2.1. SƠ Ƣ .............................................. 25

2.1. I G H G G I H I H GI I G 2010 ...... 25

( hực hiện: rƣơng hị uỳnh nh)

2.1. D H H G G I H I H GI I G

2011 .................................................................................................................................. 27

( hực hiện: ặng ê h y)

2.2. Ƣ Ệ ................................. 28

2.2. H G GI H I G H G 29

2.2.1.1. hời k 1994 – 2000. ................................................................................... 29

( hực hiện: rần hị ỹ hƣớc)

2.2. đ n nay .......................................................................................... 30

( ừ năm 2001-2007: thực hiện: ƣơng u ng ú

ừ năm 2008-2009: thực hiện: ƣơng hị i y

ừ năm 2010-2011:thực hiện: guyễn hí hành)

2.2. H G G I KHÔ G H H H ......................................... 38

2.2. h n ánh cung c u ....................................................................................... 39

2.2. riệt phá đ u c lũng đo n th tr ờng ......................................................... 40

( hực hiện: rần hị ỹ hƣớc)

2.2. Ô G HÒ G G I GI ..................................................... 40

( hực hiện: õ hị ỹ ạnh)

2.2. H G D G I H I I ................................. 50

( hực hiện: ƣơng u ng ú)

C ƯƠN 3

S

Ệ Ƣ Ệ

3.1. Ơ Ứ Ƣ

Ệ ƢƠ ...................................................................... 52

3.1.1. CƠ H I CHO TH NG NGO I H I VI T NAM .....................................52

3.1.2. TH H H I V I TH NG NGO I H I VI T NAM ………….52

( hực hiện: guyễn hị oàng nh)

3.2. M Ê Ể ỂN TH Ƣ NG NGO I H I

VIỆT ……………………………………………………………………………..53

( hực hiện: ùi hị hu hảo)

3.3. GI ỂN TH Ƣ NG NGO I H I VIỆT NAM……...54

3.3.1. GIẢI H Ơ Ả Ý G H G H C…… 54

3 Gi i pháp t c quan qu n lý …… ……… ………… …………… … ... 54

3 Gi i pháp t g n h ng h n c……………………………………… 57

( hực hiện: à hƣơng inh)

3.3.2. GIẢI H G H G H Ơ G I…………………………58

( hực hiện: Trần i t m)

3.3.3. GIẢI H D H GHI P ……………… ……………………...58

( hực hiện: Ph n im uy n)

Ậ ................................................................................................................... 59

( hực hiện: Ph n im uy n)

P ụ ụ m k ......................................................................................................... 60

1. Ý Ề :

h tr ờng ngo i hối l một trong những nh n tố vô c ng quan trọng trong nền kinh t th tr ờng, Khi th tr ờng ngo i hối đ ợc kiểm soát tốt sẽ gi p ch ng ta kiểm soát v điều phối mọi ho t động phát triển kinh t một quốc gia, cũng nh n ng cao kh năng c nh tranh trong lĩnh vực xu t nhập khẩu, kiểm soát tốt cán c n th ng m i, x y dựng k t c u tỷ lệ dự trữ ngo i tệ ph hợp, điều ti t c c u vốn trong s n xu t, t o niềm tin về b n tệ trong t ng lai; Kiểm soát th tr ờng ngo i hối tốt có vai trò quan trọng trong ho t động phát triển kinh t đ t n c

iệt am cũng nh các quốc gia đang phát triển, hiện đang g p ph i tình th ti n thoái l ỡng nan, trong việc lựa chọn các mục ti u c b n trong điều h nh ch nh sách kinh t vĩ mô, cụ thể l th tr ờng ngo i hối n đề ch ng ta c n quan t m đó l việc lựa chọn một ch nh sách hay nhiều ch nh sách c ng l c cho th tr ờng ngo i hối để điều h nh kinh t vĩ mô ph hợp v i giai đo n phát triển kinh t

y ch nh l mục ti u b i vi t, nhóm K ng y chọn l m đề t i nghi n cứu cho môn i h nh iền ệ “ hực trạng thị trƣờng ngoại hối iệt m và các giải pháp hoàn thiện thị trƣờng ngoại hối” dựa tr n c sở kiểm chứng thực nghiệm

2. Ê Ủ Ề :

h n t ch đánh giá thực tr ng ho t động th tr ờng ngo i hối ở Việt Nam. ghi n cứu kinh nghiệm th tr ờng ngo i hối của một số n c v r t ra b i học cho

Việt Nam.

ề xu t quan điểm v gi i pháp cho th tr ờng ngo i hối Việt am trong quá trình hội

nhập.

3. Ý Ĩ Ễ Ủ Ề :

Hệ thống một số v n đề lý luận c b n về th tr ờng ngo i hối v phát triển th tr ờng

ngo i hối.

ghi n cứu kinh nghiệm th tr ờng ngo i hối của một số n c v r t ra b i học cho

Việt Nam.

V i những thông tin thu thập đ ợc đề t i đã ph n t ch, đánh giá thực tr ng ho t động

th tr ờng ngo i hối Việt am, r t ra những k t qu , h n ch v nguy n nh n

4. Ủ Ề :

ối t ợng nghi n cứu của đề t i l nghi n cứu d i góc độ vĩ mô th tr ờng ngo i hối theo nghĩa hẹp ( bao gồm các lo i ngo i tệ). Th tr ờng ngo i hối l th tr ờng các giao d ch mua bán, trao đổi, kinh doanh các lo i ngo i tệ

Ph m vi gi i h n của đề t i th tr ờng ngo i hối Việt am giai đo n 1995 – 2010

5. ƢƠ Ậ Ệ :

ử dụng nguồn dữ liệu s c p & thứ c p

ữ liệu sơ cấp: hông tin thu đ ợc t việc phỏng v n trực ti p các đối t ợng l m

việc l u năm trong ng nh t i ch nh – ng n h ng

ữ liệu thứ cấp: hông tin t các t i liệu tham kh o ( internet, sách, b i gi ng )

C ƯƠN I

Ơ S Ý Ậ Ề Ƣ

1.1. Ề Ƣ

1.1.1 SỬ Ể Ƣ

ỗi quốc gia đều có một đồng tiền ri ng, mỗi đồng tiền đều có sức mua v kh năng thanh toán ri ng t y thuộc v o tình hình kinh t , ch nh tr , xã hội h a có đồng tiền của quốc gia n o hay đồng tiền chung n o đ ợc sử dụng thống nh t cho t t c các quốc gia trong quan hệ tiền tệ

g y nay quá trình trao đổi h ng hóa không chỉ d ng l i ở ph m vi một quốc gia m tr n ph m vi to n th gi i, t t y u ph i có sự ho t động mua bán giữa các đồng tiền v i nhau r c h t l để phục vụ cho việc thanh toán các mục đ ch nh th ng m i, du l ch, đ u t , t n dụng mang t nh quốc t , d n hình th nh n n th tr ờng kinh doanh trao đổi ngo i tệ đó l th tr ờng ngo i hối

ự ra đời v phát triển của th tr ờng ngo i hối gắn liền v i nhu c u giao d ch v trao đổi ngo i tệ giữa các quốc gia nhằm phục vụ cho các ho t động kinh t v xã hội, đ c biệt l phục vụ cho sự phát triển của ngo i th ng h tr ờng ngo i hối đ ợc hình th nh v o năm v i việc bãi bỏ các thỏa thuận retton Woods (đ ợc đ a ra v o năm nhằm v o sự ổn đ nh tiền tệ th gi i thông qua việc ngăn c n đồng tiền đ ợc tự do trôi nổi giữa các quốc gia, v h n ch việc đ u c trong th tr ờng tiền tệ th gi i) v chuyển sang tỷ giá cố đ nh cho đ n tỷ giá nổi i năm , tiền tệ của các n c công nghiệp l n đ ợc l u h nh tự do h n bởi ch ng ph n l n đ ợc kiểm soát bằng nguồn lực cung v c u Giá tr b điều ti t h ng ng y v i sự thay đổi th ờng xuy n về số l ợng, tốc độ, v giá th nh, t t c tăng nhanh trong suốt những năm , dẫn đ n sự xu t hiện những công cụ t i ch nh, sự điều ti t th tr ờng, v sự tự do buôn bán m i

Khối l ợng giao d ch của th tr ờng tiền tệ to n c u không ng ng phát triển iều n y đ ợc k t hợp v i sự phát triển của th ng m i quốc t v bãi bỏ các h n ch tiền tệ ở nhiều n c o những năm 8 sự vận chuyển tiền vốn qua bi n gi i đ ợc tăng nhanh c ng v i sự xu t hiện máy t nh v kỷ thuật đã mở rộng th tr ờng li n tục xuy n qua những v ng h u , h u u v h u ự l u chuyển ngo i tệ tăng m nh h ng ng y t $ tỷ trong những năm 8 t i h n $ ng n tỷ hai thập ni n sau đó Kho ng 8 % t t c các giao d ch đ u c , nhằm mục đ ch thu lợi nhuận t sự khác biệt tỷ giá hối

đoái iệc n y đã thu h t nhiều ng ời tham gia v i c hai tổ chức t i ch nh v đ u t cá nh n c ng th c đẩy th tr ờng ngo i hối phát triển

Ở iệt am t năm 8 , công cuộc ổi i đ ợc đẩy m nh h n v i chủ tr ng của ng v h n c l phát triển một nền kinh t th tr ờng có sự qu n lý của h n c; công cuộc ổi i cũng đ ợc ti n h nh đồng thời v i việc phát triển kinh t đối ngo i, mở cửa, hợp tác v hội nhập, ph hợp v i xu h ng quốc t hoá nền kinh t th gi i ng y c ng m nh mẽ hằm bôi tr n v th c đẩy kinh t đối ngo i phát triển, đ c biệt l ho t động u t nhập khẩu, t đó đã dẫn đ n việc hình th nh v đ a v o ho t động th tr ờng ngo i hối ở iệt am l c n thi t

1.1.2 Ệ :

1.1.2 1 goại hối:

go i hối l một khái niệm d ng để chỉ các ph ng tiện có giá tr d ng để thanh toán giữa các quốc gia y theo quan niệm của luật qu n lý ngo i hối của mỗi n c m khái niệm ngo i hối có thể l không giống nhau

i iệt am theo pháp lệnh ố: 8/ / - H ng y / / của y ban h ờng vụ uốc hội quy đ nh về ho t động ngo i hối, theo pháp lệnh n y các th nh ph n c b n của ngo i hối bao gồm:

 ồng tiền của quốc gia khác ho c đồng tiền chung ch u u v đồng tiền chung khác

đ ợc sử dụng trong thanh toán quốc t v khu vực (sau đ y gọi l ngo i tệ);

 h ng tiện thanh toán bằng ngo i tệ, gồm séc, thẻ thanh toán, hối phi u đòi nợ, hối

phi u nhận nợ v các ph ng tiện thanh toán khác;

 ác lo i gi y tờ có giá bằng ngo i tệ, gồm trái phi u h nh phủ, trái phi u công ty,

k phi u, cổ phi u v các lo i gi y tờ có giá khác;

 ng thuộc dự trữ ngo i hối nh n c, tr n t i kho n ở n c ngo i của ng ời c tr ; v ng d i d ng khối, thỏi, h t, mi ng trong tr ờng hợp mang v o v mang ra khỏi lãnh thổ iệt am;

 ồng tiền của n c ộng ho xã hội chủ nghĩa iệt am trong tr ờng hợp chuyển

v o v chuyển ra khỏi lãnh thổ iệt am ho c đ ợc sử dụng trong thanh toán quốc t

uy nhi n trong gi i h n ph m vi nghi n của đề t i n y, ngo i hối đ ợc nghi n cứu

theo nghĩa hẹp chỉ bao gồm các ngo i tệ

1.1.2.2 hị trƣờng ngoại hối:

h tr ờng ngo i hối l một bộ phận c u th nh của hệ thống th tr ờng t i ch nh h tr ờng t i ch nh bao gồm th tr ờng vốn v th tr ờng tiền tệ, trong đó th tr ờng ngo i

hối l một bộ phận của th tr ờng tiền tệ h vậy th tr ờng ngo i hối l th tr ờng thực hiện các giao d ch mua bán, trao đổi v kinh doanh các lo i ngo i tệ, đ y cũng l n i hình th nh tỷ giá hối đoái dựa tr n quan hệ cung c u ngo i tệ

1.1.3 Ể Ủ Ƣ

ị ườ ố ị ườ m b ó đặ b , d đó ó ó ữ

đặ đ m ê b s ớ ị ườ k

h tr ờng ngo i hối không tập trung t i v tr đ a lý hữu hình nh t đ nh, m l b t cứ đ u di n ra ho t động mua bán các đồng tiền khác nhau Do đó, nó còn đ ợc gọi l th tr ờng không gian

th tr ờng to n c u, ho t động li n tục suốt ng y đ m v i thời l ợng giao d ch / giờ c điềm n y tr c h t xu t phát t sử ch nh lệch m i giờ giữa các khu vực đ a lý khác nhau K đ n, thực hiện giao d ch li n tục v tức thời thông qua các ph ng tiện hiện đ i nh điện tho i, internet,telex,… v chi ph giao d ch th p, ho t động hiệu qu v i khối l ợng giao d ch cực l n

rung t m của th tr ờng ngo i hối l th tr ờng li n ng n h ng (Interbank) v i các th nh vi n chủ y u l các ng n h ng th ng m i, các nh môi gi i ngo i hối v các ng n h ng trung ng Doanh số giao d ch tr n th tr ờng Interbank chi m t i 8 % tổng doanh số giao d ch ngo i hối to n c u

y l th tr ờng giao d ch t i ch nh l n nh t, có doanh số l n nh t th gi i Không ai có thể l m lũng đọan th tr ờng bởi vì th tr ờng ngo i hối quá rộng l n v có nhiều ng ời tham gia chứ không ph i l một thực thể độc lập, thậm ch ng n h ng trung t m cũng không thể điều khiển đ ợc tỷ giá th tr ờng trong một thời gian đ ợc n i rộng

ồng tiền đ ợc sử dụng nhiều nh t trong các giao d ch ngo i hối l đồng USD.

v i các ch nh sách tiền tệ của các n c phát triển

h tr ờng ngo i hối r t nh y c m v i các v i sự kiện ch nh tr , kinh t , xã hội,…nh t l

1.1.4 Ứ Ủ Ƣ

h tr ờng ngo i hối hình th nh t nhu c u trao đổi mua bán các đồng tiền khác nhau

phục vụ cho mục đ ch th ng m i, du l ch, đ u t , t n dụng mang t nh quốc t

công cụ để ng n h ng trung ng có thể thực hiện ch nh sách tiền tệ nhằm điều

khiển nền kinh t theo mục ti u của ch nh phủ

h tr ờng ngo i hối l n i các tổ chức t n dụng, các ng n h ng th ng m i cung c p

d ch vụ cho khách h ng nhằm thu ph

ung c p các công cụ cho các nh kinh t nghi n cứu để phòng ng a rủi ro hối đoái trong trao đổi ngo i tệ ồng thời gi p các nh đ u c nghi n cứu thu đ ợc lợi nhuận n u họ dự đoán đ ợc tỷ giá hối đoái.

ó ý nghĩa đ c biệt quan trọng đối v i ho t động kinh t đối ngo i, bao gồm: th ng m i, đ u t , t n dụng,… thi tr ờng ngo i hối phát triển sẽ bôi tr n cho các ho t động khác, đ c biệt l thanh toán quốc t , th c đẩy ngo i th ng, gắn k t kinh t của một quốc gia v i nền kinh t th gi i

1.1.5 Ủ Ể Ê Ƣ

1.1.5.1. Ng n hàng trung ƣơng:

g n h ng trung ng đóng vai trò l chủ thể đ c biệt ho t động tr n th tr ờng ngo i hối, v a đóng vai trò l ng ời tổ chức, qu n lý, điều h nh v a trực ti p tham gia giao d ch nhằm thực thi ch nh sách tiền tệ, ch nh sách giá c

1.1.5.2. g n hàng thƣơng mại:

L các chủ thể chủ y u ho t động tr n th tr ờng ngo i hối v th tr ờng li n ng n

h ng

ác ng n h ng th ng m i tham gia v o th tr ờng ngo i hối v i t cách trung gian đ ợc ủy quyền mọi giao d ch hối đoái thông th ờng v li n tục đối v i b n th n họ lẫn khách h ng

ác ng n h ng th ng m i giữ vai trò trung t m của các ho t động kinh doanh ngo i tệ ác ng n h ng n y đ m b o h u h t các ho t động chuyển hóa tr n th tr ờng ngo i hối v tiền gửi v i t cách l ng ời bán ho c ng ời mua ai trò chủ đ o n y xu t phát t v tr trung t m của các ng n h ng th ng m i trong việc thực hiện các ho t động thanh toán quốc t ua đó, ng n h ng l ng ời cuối c ng hình th nh nền t ng doanh thu của th tr ờng hối đoái

1.1.5.3. ác nhà môi giới:

trung gian giữa các ng n h ng, tham gia không có t nh ch t bắt buộc, nh ng sẽ góp

ph n t ch cực v o ho t động của th tr ờng bằng cách cho cung v c u ti p cận nhau

1.1.5.4. ác công ty kinh do nh, các nhà kinh do nh ngoại hối phi ng n hàng:

ác công ty xu t nhập khẩu: C n ngo i tệ cho ho t động th ng m i v đ m b o

ngo i hối của doanh nghiệp mình

ác nh đ u t quốc t .

ác công ty đa quốc gia : ác công ty n y tham gia v o th tr ờng ngo i hối v i mục ti u k m lợi nhuận cũng nh phục vụ cho ho t động mậu d ch quốc t của họ, ho c để ho t động đ u t trực ti p ra n c ngo i hông th ờng các công ty đa quốc gia tham gia mua bán tr n th tr ờng hối đoái v i số l ợng l n n n có thể g y nh h ởng đ n tỷ giá hối đoái

ác nh kinh doanh ngo i tệ v các cá nh n c n ngo i tệ trong khi đi du l ch, ho c chuyển tiền ra n c ngo i ho c đ n thu n l để đ u t v o một lo i ngo i tệ có lãi su t cao h n…

1.1.6 Ƣ Ể Ủ Ƣ

Th tr ờng ngo i hối l một th tr ờng r t đa d ng. ó h ng ng n ng n h ng trung t m v th ng nghiệp, các tổ chức đa quốc gia, các nh buôn v các ch nh phủ tham dự v o th tr ờng n y h ng ng y h nh nhờ có những t ng l p tham dự r t đa d ng n y cộng th m v i y u tố th tr ờng rộng l n m ko có một nh n tố n o có thể điều khi n đ ợc h ng đi của th tr ờng ngo i hối.

V i th tr ờng ngo i hối, ch ng ta có thể sinh lời kể c khi th tr ờng đi l n ho c đi xuống iều quan trọng không ph i l th tr ờng đi l n hay xuống, m điều quan trọng nh t trong th tr ờng ngo i hối ch nh l ch ng ta có đi c ng v i xu h ng của th tr ờng hay khônh

th tr ờng có t nh thanh kho n cao, th tr ờng n y luôn có ng ời mua v ng ời bán v b n không bao giờ ph i lo về “ đ u ra “ cho lệnh của mình, b n luôn giao d ch v i một c p tiền tệ ghĩa l mua tiền tệ n y v bán ra tiền tệ kia n n không có gì ph i dựa v o h ng đi của th tr ờng h t. T t c đều có sự c n bằng của mua v bán song song Chỉ c n b n “ i c ng xu th “ l b n có thể có lời d mua v o hay bán ra, kh năng b n lời tiền l ho n to n ngang nhau

1.1.7 S Ệ Ủ :

h tr ờng ngo i hối l một th tr ờng r t sôi động v i nhiều lo i hình giao d ch:

1.1.7.1. ghiệp vụ gi o ng y (Spot):

a. K á n m:

Giao d ch ngo i hối giao ngay l một giao d ch m trong đó hai b n trao đổi hai đồng tiền khác nhau theo tỷ giá giao ngay t i thời điểm giao d ch v k t th c thanh toán trong vòng hai ng y l m việc ti p theo

ỉ giá giao ngay tỉ giá do g n h ng ni m y t t i thời điểm giao d ch ho c do thỏa thuận giữa g n h ng v khách h ng ho c đối tác nh ng ph i đ m b o ph hợp v i th

tr ờng t i thời điểm giao d ch v quy đ nh về tỉ giá giao ngay của g n h ng h n c iệt am t i thời điểm giao d ch

b. Đặc đ ểm:

ghiệp vụ giao ngay đ ợc ng n h ng sử dụng nhằm đ p ứng nhu c u mua ho c bán

ngo i tệ ngay cho khách h ng

Không đáp ứng đ ợc nhu c u mua ho c bán ngo i tệ của những khách h ng n o c n mua v bán ngo i tệ nh ng việc chuyển giao ngo i tệ ch a thực hiện t i thời điểm hiện t i m sẽ đ ợc thực hiện trong t ng lai.

1.1.7.2. ghiệp vụ kì hạn (Forw rd):

a. K á n m:

Giao d ch hối đoái k h n l giao d ch hai b n cam k t sẽ mua, bán v i nhau một luợng ngo i tệ theo một mức tỷ giá xác đ nh v việc thanh toán sẽ đ ợc thực hiện v o thời điểm xác đ nh trong t ng lai

ỉ giá k h n l tỉ giá do g n h ng v khách h ng ho c đối tác tự t nh toán v thỏa thuận v i nhau nh ng ph i đ m b o ph hợp v i th tr ờng t i thời điểm giao d ch v quy đ nh về tỉ giá k h n của g n h ng h n c iệt am t i thời điểm giao d ch

b. Đặc đ ểm:

Giao d ch ngo i tệ có k h n tho mãn đ ợc nhu c u mua ngo i tệ của khách h ng m

việc thực hiện đ ợc chuyển giao trong t ng lai

Giao d ch k h n l giao d ch bắt buộc ph i thực hiện n n khi đ n ng y đáo h n d b t lợi hai b n vẫn ph i thực hiện hợp đồng ột điểm h n ch nữa l hợp đồng k h n chỉ đ ợc đáp ứng nhu c u khi n o khách h ng chỉ c n mua ho c bán ngo i tệ trong t ng lai còn ở hiện t i không có nhu c u mua ho c bán ngo i tệ

1.1.7.3. giệp vụ hoán đổi (Swap):

a. K á n m:

Giao d ch ngo i hối hoán đổi l giao d ch đồng thời mua v bán c ng một l ợng ngo i tệ (chỉ có hai đồng tiền đ ợc sử dụng trong giao d ch), trong đó k h n thanh toán của hai giao d ch l khác nhau v tỷ giá của hai giao d ch đ ợc xác đ nh t i thời điểm ký k t hợp đồng

Giao d ch hoán đổi bao gồm đồng thời giao d ch: Giao d ch giao ngay v giao d ch

k h n

b. Đặc đ ểm:

i khách h ng lợi ch thể hiện ở chỗ khách h ng thỏa mãn đ ợc nhu c u ngo i tệ ho c nội tệ t i thời điểm hiện t i tức l v o ng y hiệu lực,đồng thời cũng thỏa mãn nhu c u mua bán ngo i tệ v o ng y đáo h n iều n y giống nh hợp đồng k h n v do đó tránh đ ợc rủi ro do bi n động ngo i hối

ối v i ng n h ng lợi ch thể hiện ở chỗ một m t ng n h ng đáp ứng đ ợc nhu c u của khách h ng góp ph n n ng cao uy t n v giá tr th ng hiệu của mình t khác ng n h ng có thể ki m đ ợc lợi nhuận t ch nh lệch giá mua v bán ngo i tệ

ó l hợp đồng bắt buộc y u c u của các b n ph i thực hiện khi đáo h n b t ch p tỷ giá tr n th tr ờng giao ngay l c đó có thể nh th n o iều n y có m t lợi l tránh đ ợc rủi ro tỷ giá cho khách h ng nh ng đồng thời đánh m t đi c hội kinh doanh n u nh tỷ giá bi n động trái v i dự đoán của khách h ng

công cụ phòng ng a rủi ro tỷ giá th ch hợp v i nhu c u phòng ng a rủi ro của khách h ng h n l nhu c u kinh doanh hay đ u c ki m lời t sự ch nh lệch t sự bi n động của tỷ giá

1.1.7.4. ghiệp vụ quyền chọn ( ption):

a. K á n m:

Giao d ch quyền lựa chọn tiền tệ l một giao d ch giữa b n mua quyền v b n bán quyền, trong đó b n mua quyền có quyền nh ng không có nghĩa vụ mua ho c bán một l ợng ngo i tệ xác đ nh ở một mức tỷ giá xác đ nh trong một kho ng thời gian tho thuận tr c u b n mua quyền lựa chọn thực hiện quyền của mình, b n bán quyền có nghĩa vụ bán ho c mua l ợng ngo i tệ trong hợp đồng theo tỷ giá đã tho thuận tr c

b. Đặc đ ểm:

Giao d ch quyền chọn ngo i tệ bao gồm quyền chọn bán v quyền chọn mua:

uyền chọn mua: ho phép ng ời mua quyền chọn có quyền, nh ng không b bắt buộc, mua một đồng tiền v i một số l ợng v tỷ giá xác đ nh trong một kho ng thời gian xác đ nh

uyền chọn bán: ho phép ng ời mua quyền chọn có quyền, nh ng không bắt buộc, bán một l ợng ngo i tệ xác đ nh v i một tỷ giá xác đinh trong kho ng thời gian xác đ nh.

o i giao d ch n y tối u hóa việc phòng ng a rủi ro tỷ giá, ph hợp v i doanh nghiệp có k ho ch thu chi ngo i tệ ổn đ nh, có kinh nghiệm theo d i bi n động tỷ giá ngo i tệ h ng ng y

1.1.7.5. ghiệp vụ tƣơng l i (Future):

a. K á n m:

nghiệp vụ ti n h nh một thỏa thuận mua bán một số l ợng ngo i tệ đã bi t theo tỷ giá cố đ nh t i thời điểm hợp đồng có hiệu lực, việc chuyển giao ngo i tệ đ ợc thực hiện v o một ng y trong t ng lai

b. Đặc đ ểm:

ề nguy n tắc sử dụng thì giao d ch hợp đồng t ng lai ho n to n t ng tự nh giao d ch k h n uy nhi n giao d ch hợp đồng t ng lai l giao d ch đ ợc chuẩn hoá v đ ợc giao d ch tr n th tr ờng có tổ chức đó l các ở giao d ch v chỉ thực hiện đối v i một v i lo i ngo i tệ m thôi, vì vậy đ y l đ c điểm l m cho hợp đồng t ng lai có t nh thanh kho n r t cao

r c khi giao d ch hợp đồng t ng lai, ng ời tham gia ph i ký qu một kho n tiền

nh t đ nh v o t i kho n

1.2. Ề Ơ :

1.2.1

1.2.1.1. hái niệm:

ỷ giá hối đoái (th ờng đ ợc gọi tắt l tỷ giá) l tỷ lệ trao đổi giữa hai đồng tiền của hai n c ũng có thể gọi tỷ giá hối đoái l giá của một đồng tiền n y t nh bằng một đồng tiền khác

hông th ờng tỷ giá hối đoái đ ợc biểu di n thông qua tỷ lệ bao nhi u đ n v đồng

tiền n c n y (nhiều h n một đ n v ) bằng một đ n v đồng tiền của n c kia

ác cách biểu di n tỷ giá hối đoái:

ách : ối v i các n c có đồng tiền giá tr cao nh : nh, , h u u,…

ố l ợng ngo i tệ thu đ ợc

giá hối đoái = --------------------------------

đ n v nội tệ

ách : h n l n các quốc gia, trong đó có iệt am

ố l ợng nội tệ thu đ ợc

giá hối đoái = -----------------------------

đ n v ngo i tệ

1.2.1.2. ác loại t giá hối đoái:

a. ỷ á ố đoá dan n ĩa v ỷ á ố đoá t ực t :

ỷ giá hối đoái danh nghĩa l tỷ giá hối đoái không xét đ n t ng quan giá c hay

t ng quan l m phát giữa hai n c

ỷ giá hối đoái thực l tỷ giá hối đoái có xét đ n t ng quan giá c giữa hai n c

ho c t ng quan tỷ lệ l m phát giữa hai n c

uan hệ giữa hai lo i tỷ giá n y đ ợc thể hiện qua cách t nh sau:

ỷ giá hối đoái thực t = ỷ giá hối đoái danh nghĩa x Giá n c ngo i / Giá nội đ a =

ỷ giá hối đoái danh nghĩa x ỷ lệ l m phát n c ngo i / ỷ lệ l m phát trong n c

b. ỷ á ố đoá son p ươn v ỷ á ố đoá u lực:

ỷ giá hối đoái giữa hai đồng tiền đ ợc gọi l tỷ giá hối đoái song ph ng

ỷ giá hối đoái hiệu lực l tỷ lệ trao đổi giữa một đồng tiền v i nhiều đồng tiền khác c ng l c (thông th ờng l đồng tiền của các b n h ng th ng m i l n) ỷ giá n y đ ợc t nh dựa tr n giá tr bình qu n gia quyền của các tỷ giá song ph ng giữa đồng tiền v i t ng đồng tiền kia ỷ giá hối đoái hiệu lực cũng có lo i danh nghĩa v lo i thực t

1.2.1.3. i trò củ t giá hối đoái:

h tr ờng ngo i hối v tỷ giá hối đoái đóng vai trò ch nh trong th ng m i quốc t vì nó cho phép ng ời mua v ng ời bán so sánh giá c của h ng hóa s n xu t ở các n c khác nhau v mua b n s n phẩm d ch vụ ở các n c khác nhau.

ỷ giá hối đoái đóng vai trò ch nh trong th ng m i quốc t , nó cho phép ch ng ta so sánh giá c của các h ng hóa v d ch vụ s n xu t tr n các n c khác nhau Giá h ng xu t khẩu của một n c sẽ đ ợc t nh theo giá của n c nhập khẩu n u bi t tỷ giá hối đoái giữa đồng tiền của hai n c “Khi đồng tiền của một n c m t giá, ng ời n c ngo i nhận ra rằng, giá h ng xu t khẩu của n c n y rẻ đi, v ng ời d n trong n c nhận th y h ng nhập t n c ngo i đắt l n ự l n giá có hiệu qu ng ợc l i: ng ời n c ngo i sẽ ph i tr nhiều h n cho s n phẩm của n c n y, v ng ời d n trong n c ph i tr t h n cho h ng hóa của n c ngo i” h nh vì điều n y m tỷ giá hối đoái đ ợc sử dụng để điều ti t ch nh sách khuy n kh ch xu t khẩu hay nhập khẩu h ng hóa của một n c

ỷ giá hối đoái l giá của đồng tiền n c n y đ ợc biểu hiện qua đồng tiền của n c

khác

ồng tiền ổn đ nh v tỷ giá hối đoái có vai trò quan trọng trong ch nh sách tiền tệ, nó l mục ti u của ch nh sách tiền tệ m mọi quốc gia đều h ng t i ồng tiền ổn đ nh v tỷ giá hối đoái hợp lý sẽ t o điều kiện cho việc duy trì, mở rộng v phát triển các mối

quan hệ kinh t trong n c v quốc t , gi p cho nền kinh t trong n c có điều kiện hội nhập khu vực v th gi i ng y c ng m nh mẽ h n

ỷ giá hối đoái ch u tác động của nhiều nh n tố, trong đó hai nh n tố quan trọng nh t l sức mua của đồng tiền v t ng quan cung c u ngo i tệ Khi l m phát tăng, sức mua đồng nội tệ gi m so v i ngo i tệ, l m cho tỷ giá hối đoái của đồng ngo i tệ so v i nội tệ tăng (hay tỷ giá đồng nội tệ so v i ngo i tệ gi m) v ng ợc l i u đồng nội tệ gi m, tỷ giá hối đoái cao có tác dụng K ch th ch các ho t động xu t khẩu, h ch nhập khẩu, góp ph n tăng thu ngo i tệ, c i thiện cán c n thanh toán i tỷ giá hối đoái cao sẽ khuy n kh ch nhập khẩu vốn, kiều hối, h n ch các ho t động chuyển ngo i tệ ra n c ngo i, k t qu l l m cho sức mua của đồng nội tệ tăng l n

1.2.1.4. ác nh n tố ảnh hƣởng đ n t giá hối đoái:

ỷ giá hối đoái, tức tỷ lệ trao đổi giữa hai đồng tiền cao hay th p đự c quy t đ nh bởi các lực l ợng th tr ờng, cung v c u ung ngo i tệ l l ợng ngo i tệ m th tr ờng muốn bán ra để thu về nội tệ u ngo i tệ l l ợng ngo i tệ m th tr ờng muốn mua v o bằng các đồng nội tệ Giá c ngo i tệ, tỷ giá hối đoái cũng đ ợc xác đ nh theo quy luật cung c u nh đối v i các h ng hoá thông th ờng Khi cung ngo i tệ l n h n c u ngo i tệ sẽ l m cho giá ngo i tệ gi m, tức tỷ giá hối đoái tăng g ợc l i, khi c u ngo i tệ l n h n cung ngo i tệ giá ngo i tệ sẽ tăng, tức tỷ giá gi m, ở v tr cung ngo i tệ bằng c u ngo i tệ xác đ nh tr ng thái c n bằng, không có áp lực l m cho tỷ giá thay đổi a có thể hình dung c ch hình th nh tỷ giá đ ợc biểu th t khi có sự khác nhau về cung v c u ngo i tệ Khi cung ngo i tệ l n h n c u ngo i tệ, l ợng ngo i tệ m th tr ờng c n bán ra nhiều h n l ợng ngo i tệ c n mua v o, khi đó có một số ng ời không bán đ ợc sẽ sẵn s ng bán v i mức giá th p h n v l m cho giá ngo i tệ tr n th tr ờng gi m ng tự, khi c u l n h n cung, một số ng ời không mua đ ợc ngo i tệ sẵn s ng tr giá cao h n v g y sức ép l m giá ngo i tệ tr n th tr ờng tăng Khi cung ngo i tệ bằng c u ngo i tệ, l ợng ngo i tệ m th tr ờng c n mua đ ng bằng l ợng ngo i tệ c n bán l m cho giá ngo i tệ không đổi, th tr ờng c n bằng

h ng ta có thể th y, tỷ giá hối đoái tr n th tr ờng luôn thay đổi ó r t nhiều nh n tố tác động g y ra sự bi n động của tỷ giá hối đoái v i những mức độ v c ch khác nhau nh :

a. án cân t ươn mạ :

án c n th ng m i của một n c l ch nh lệch giữa kim ng ch xu t khẩu v kim ng ch nhập khẩu ột nền kinh t khi xu t khẩu h ng hoá v d ch vụ sẽ thu đ ợc ngo i tệ ể ti p tục công việc kinh doanh, các nh xu t khẩu ph i bán ngo i tệ l y nội tệ, mua

h ng hoá d ch vụ trong n c xu t khẩu ra n c ngo i r n th tr ờng cung ngo i tệ sẽ tăng, l m tỷ giá hối đoái gi m g ợc l i, khi nhập khẩu h ng hoá d ch vụ, các nh nhập khẩu c n ngo i tệ để thanh toán cho đối tác v đi mua ngo i tệ tr n th tr ờng H nh động n y l m c u ngo i tệ tăng, tỷ giá hối đoái tăng ác động của hai hiện t ợng tr n l ng ợc chiều trong việc hình th nh tỷ giá hối đoái ỷ giá hối đoái cuối c ng sẽ tăng hay gi m phụ thuộc v o mức độ tác động m nh y u của các nh n tố, đó ch nh l cán c n th ng m i u một n c có th ng d th ng m i, cung ngo i tệ l n h n c u ngo i tệ, tỷ giá hối đoái sẽ gi m, đồng nội tệ l n giá Khi th m hụt th ng m i, tỷ giá hối đoái sẽ tăng, đồng nội tệ gi m giá

b. Đầu tư ra nước n o :

d n trong n c d ng tiền mua t i s n ở n c ngo i, có thể l đ u t trực ti p (x y dựng nh máy, th nh lập các doang nghiệp ) hay đ u t gián ti p (mua cổ phi u, trái phi u ) hững nh đ u t n y muốn thực hiện ho t động kinh doanh tr n c n ph i có ngo i tệ Họ mua ngo i tệ tr n th tr ờng, luồng vốn ngo i tệ ch y ra n c ngo i, tỷ giá hối đoái sẽ tăng g ợc l i một n c nhận đ u t t n c ngo i, luồng vốn ngo i tệ ch y v o trong n c, l m cho cung ngo i tệ tăng, tỷ giá hối đoái gi m u t ra n c ngo i ròng l hiệu số giữa luồng vốn ch y ra v luồng vốn ch y v o một n c Khi đ u t ra n c ngo i ròng d ng, luồng vốn ch y v o trong n c nhỏ h n dòng vốn ch y ra n c ngo i, tỷ giá hối đoái tăng ỷ giá hối đoái sẽ gi m trong tr ờng hợp ng ợc l i, đ u t ra n c ngo i ròng m heo quy luật tối u hoá, luồng vốn sẽ ch y đ n n i n o có lợi nh t, tức l hiệu su t sinh lời cao nh t ột nền kinh t sẽ thu h t đ ợc các luồng vốn đ n đ u t nhiều h n khi nó có môi tr ờng đ u t thuận lợi, nền ch nh tr ổn đ nh, các đ u v o sẵn có v i giá rẻ, nguồn lao động dồi d o có tay nghề, th tr ờng ti u thụ rộng l n, lãi su t cao v sự thông thoáng trong ch nh sách thu h t đ u t n c ngo i của h nh phủ

c. ạm p át n ư n đ n tỷ á ố đoá :

Khi một n c có l m phát, sức mua đồng nội tệ gi m, v i tỷ giá hối đoái không đổi, h ng hoá d ch vụ trong n c đắt h n tr n th tr ờng nứ c ngo i trong khi h ng hoá d ch vụ n c ngo i rẻ h n tr n th tr ờng trong nứ c heo quy luật cung c u, c d n trong n c sẽ chuyển sang d ng h ng ngo i nhiều h n vì giá rẻ h n, nhập khẩu tăng, c u ngo i tệ tăng, tỷ giá hối đoái tăng ng tự vì tăng giá, c d n n c ngo i sẽ d ng t h ng nhập khẩu h n Ho t động xu t khẩu gi m s t, cung ngo i tệ tr n th tr ờng gi m, tỷ giá hối đoái tăng h vậy l m phát nh h ởng đ n c cung v c u ngo i tệ theo h ng tăng giá ngo i tệ, tác động cộng gộp l m cho tỷ giá hối đoái tăng nhanh h n r n th tr òng tiền tệ, l m phát l m đồng tiền m t giá, ng ời d n sẽ chuyển sang nắm giữ các t i s n n c ngo i nhiều h n, c u ngo i tệ gia tăng đẩy tỷ giá hối đoái tăng rong tr ờng hợp các quốc gia đều có l m phát thì những tác động tr n sẽ phụ thuộc v o tỷ lệ l m phát

t ng đối giữa các quốc gia uốc gia n o có tỷ lệ l m phát cao h n, đồng nội tệ quốc gia đó sẽ m t giá một cách t ng đối v tỷ giá hối đoái tăng

d. c c n l c v l su t a các nước:

c n o có lãi su t tiền gửi ngắn h n cao h n lãi su t tiền gửi các n c khác thì vốn ngắn h n sẽ ch y v o nhằm thu ph n ch nh lệch do tiền lãi t o ra, do đó sẽ l m cho cung ngo i tệ tăng l n, tỷ giá hối đoái sẽ gi m xuống.

e. âm l số đ n c n sác c a n u t n c a đ n t n:

g ời d n, các nh đ u c , các ng n h ng v các tổ chức kinh doanh ngo i tệ l các tác nh n trực ti p giao d ch tr n th tr ờng ngo i hối Ho t động mua bán của họ t o n n cung c u ngo i tệ tr n th tr ờng ác ho t động đó l i b chi phối bởi y u tố t m lý, các tin đồn cũng nh các k vọng v o t ng lai iều n y gi i th ch t i sao, giá ngo i tệ hiện t i l i ph n ánh các k vọng của d n ch ng trong t ng lai u mọi ng òi k vọng rằng tỷ giá hối đoái sẽ tăng trong t ng lai, mọi ng ời đổ xô đi mua ngo i tệ thì tỷ giá sẽ tăng ngay trong hiện t i; t khác, giá ngo i tệ r t nhậy c m v i thông tin cũng nh các ch nh sách của ch nh phủ u có tin đồn rằng h nh phủ sẽ hỗ trợ xu t khẩu, h n ch nhập khẩu để gi m th m hụt th ng m i, mọi ng ời sẽ đồng lo t bán ngo i tệ v tỷ giá hối đoái sẽ gi m nhanh chóng

rong thực t , tỷ giá hối đoái b chi phối đồng thời bởi t t c các y u tố tr n v i mức độ m nh y u khác nhau của t ng nh n tố, tu v o thời gian v ho n c nh nh t đ nh iệc tách rời v l ợng hoá nh h ởng của t ng nh n tố l việc l m không thể ác nh n tố tr n không tách rời m tác động tổng hợp, có thể tăng c ờng hay át ch lẫn nhau, nh h ởng đ n tỷ giá hối đoái l m cho tỷ giá hối đoái luôn bi n động không ng ng

1.2.2. S

1.2.2.1. ác hệ thống t giá hối đoái:

a. H t ốn tỷ á cố địn :

tỷ giá m ch nh phủ đồng ý duy trì kh năng chuyển đổi đồng tiền trong n c v i đồng tiền n c ngo i ức l mọi ng ời có thể đổi ngo i tệ l y nội tệ ho c đổi nội tệ l y ngo i tệ theo tỷ giá cố đ nh m ch nh phủ ( H W) công bố y tr ờng hợp m ch nh phủ ph i mua hay bán ngo i tệ để giữ vững sự c n bằng cung c u theo tỷ giá đã n đ nh ó tr ờng hợp:

r ờng hợp tỷ giá cố đ nh > tỷ giá c n bằng th tr ờng: c n y đồng nội tệ m t giá so v i ngo i tệ ung ngo i tệ tăng, c u ngo i tệ gi m Do đó ch nh phủ ph i tung nội tệ ra để mua ngo i tệ v o nhằm dự trữ ngo i tề v mức cung tiền tăng l n.

r ờng hợp tỷ giá cố đ nh < tỷ giá c n bằng th tr ờng: c n y đồng nội tệ cao giá so v i ngo i tệ u ngo i tệ tăng, cung ngo i tệ gi m Do đó ch nh phủ ph i bán ngo i tệ ra v thu nội tệ v o l m tăng cung ngo i tệ, tỷ giá hối đoái cố đ nh đ ợc duy trì

b. H t ốn tỷ á t nổ :

Hệ thống tỷ giá th nổi tự do : tỷ giá đ ợc tự do bi n động để đ t mức c n bằng của th tr ờng ngo i hối i tỷ giá hối đoái th nổi thì l ợng cung v l ợng c u ngo i tệ bằng nhau c n y không có sự can thiệp của ch nh phủ.

Hệ thống tỷ giá th nổi có qu n lý : c ch tỷ giá th nổi theo cung c u th tr ờng nh ng khi có sự dao động m nh v nhanh của tỷ giá th tr ờng thì ch nh phủ sẽ can thiệp bằng cách n đ nh tỷ giá cố đ nh.

1.2.2.2. Sự can thiệp củ chính phủ trong hệ thống t giá thả nổi có quản lý :

rong thực t không có một đồng tiền n o đ ợc th nổi ho n to n, vì nó quá b t ổn đ nh uy ch độ tỷ giá hối đoái cố đ nh t o ra sự ổn đ nh, song việc thực hiện các biện pháp ch nh sách nhằm giữ cho tỷ giá hối đoái cố đ nh t ng đối khó khăn v tốn kém, v tr n h t l ch độ n y l m cho ch nh sách tiền tệ trở n n vô hiệu lực h nh vì th , chỉ một số t đồng tiền tr n th gi i sử dụng ch độ tỷ giá hối đoái cố đ nh H u h t các đồng tiền tr n th gi i sử dụng ch độ tỷ giá th nổi, nh ng ch nh phủ sẽ can thiệp để tỷ giá không ho n to n ph n ứng theo th tr ờng c biệt l vai trò quan trọng của g n h ng trung ng đối v i th tr ờng tỷ giá nh hiện nay g n h ng trung ng v a đóng vai trò l ng ời tổ chức, qu n lý điều h nh v a trực ti p tham gia giao d ch nhằm thực thi ch nh sách tiền tệ, ch nh sách tỷ giá

a. Can t p trực t p:

i. đ tỷ á cố địn :

rong ch độ tỷ giá cố đ nh, ch nh phủ duy trì kh năng chuyển đổi của đồng tiền t i mức tỷ giá cố đ nh ột đồng tiền đ ợc xem l có thể chuyển đổi n u ng n h ng trung ng sẽ sẵn s ng mua ho c bán đồng tiền đó v i số l ợng b t k khi mọi ng ời mong muốn trao đổi theo tỷ giá cố đ nh

ự can thiệp của ng n h ng trung ng v o th tr ờng ngo i hối:

DD1

DD2

ố đồng D

ỷ giá VND/USD e1

Gi sử rằng ch độ tỷ giá đ ợc cố đ nh t i e1 đ y l tr ng thái c n bằng của th tr ờng tự do t i điểm v i đ ờng cung đồng D l , v đ ờng c u đồng D l DD Không ai mua hay bán đồng D cho ng n h ng trung ng h tr ờng tự c n bằng m không c n sự hỗ trợ n o khác

Khi c u đồng D l DD1, t i mức tỷ giá cố đ nh e1, thì sẽ có d c u D một l ợng l , để neo tỷ giá cố đ nh e1, ng n h ng trung ng ph i cung ra th tr ờng một l ợng đồng D thu về đồng D

Khi c u đồng D l DD2 thì ng n h ng sẽ bán dự trữ ngo i hối, (sẽ mua về E đồng

D để b cho l ợng cung dôi ra E ) v thu về đồng D

Khi c u D l DD thì tự th tr ờng đã c n bằng t i tỷ giá e1, v do vậy không c n t i

sự can thiệp của ng n h ng

rong ch độ tỷ giá cố đ nh, cán c n thanh toán không nh t thi t ph i bằng Khi có th m hụt, tổng luồng vốn đi ra sẽ l n h n tổng luồng vốn đi v o (bao gồm c t i kh on vãng lai v t i kho n vốn)

Khi có th m hụt, cung đồng D ra th tr ờng ngo i hối (ph n ánh nhập khẩu v mua t i s n n c ngo i) l n h n c u đồng D (ph n ánh xu t khẩu v bán t i s n cho n c ngo i) h m hụt cán c n thanh toán ch nh bằng mức d cung đồng D tr n th tr ờng ngo i hối

ể duy trì tỷ giá cố đ nh, ng n h ng trung ng c n đối số d cung đồng D bằng cách mua một l ợng đồng D t ng ứng ó sẽ gi m dự trữ ngo i hối, bán D để mua USD.

án c n th nh toán và ch độ t giá:

giá cố định giá thả nổi

i kho n vãng lai i kho n vãng lai

+ i kho n vốn + i kho n vốn

+ i kho n t i ch nh + i kho n t i ch nh

= ( - i trợ ch nh thức) = 0

= ăng dự trữ ngo i hối = ( - i trợ ch nh thức)

= ăng dự trữ ngo i hối

Khi có th ng d cán c n thanh toán, ch nh phủ can thiệp v o th tr ờng ngo i hối thông qua việc mua dự trữ ngo i hối Khi có th m hụt cán c n thanh toán, dự trữ ph i đ ợc bán ra

ii. đ tỷ á t nổ :

u tỷ giá th nổi ho n to n thì sẽ không có b t k một sự can thiệp n o của ch nh phủ v o th tr ờng ngo i hối Dự trữ ngo i hối sẽ giữ nguy n ỷ giá sẽ đ ợc tự do điều chỉnh để c n bằng giữa cung v c u đồng D, đồng D tr n th tr ờng

iii. đ tỷ á t nổ c qu n l :

g n h ng trung ng có thể can thiệp để b đắp cho những thay đổi nhanh v m nh của cung v c u trong ngắn h n, nh ng tỷ giá sẽ d n đ ợc tự điều chỉnh về tr ng thái c n bằng của nó trong thời gian d i h n

b. an t p án t p t n qua các c n sác c a c n p :

i. n sác t c n tron nước:

iều gì x y ra v i tỷ giá hối đoái thực t n u ch nh phủ gi m ti t kiệm quốc d n bằng

S-I

cách tăng chi ti u của mình ho c gi m thu ?

ε ỷ giá hối đoái thực t

ỷ giá hối đoái thực t c n bằng

(ε)

ỷ á ố đoá t ực t được qu địn b ao đ ểm c a đườn t ẳn đ n b ểu d ễn c n l c a t t k m v đầu tư v đườn xu t k ẩu ròn dốc xuốn . ạ đ ểm n số lượn USD cun n c o đầu tư nước n o ròn bằn n u cầu v đ la c o xu t k ẩu ròn v n a dịc vụ.

u t khẩu ròng

ờng biểu diển mối quan hệ giữa xu t khẩu ròng v tỷ giá hối đoái thực t dốc

xuống vì tỷ giá hối đoái thực t th p l m cho h ng nội t ng đối rẽ

ờng biểu di n ch nh lệch giữa ti t kiệm v đ u t ( - I) l đ ờng thẳng đứng, vì

c ti t kiệm v đ u t đều không phụ thuộc v o tỷ giá hối đoái thực t

Giao điểm của đ ờng n y quy đ nh tỷ giá hối đoái c n bằng

i mức tỷ giá hối đoái thực t c n bằng, mức cung về đô la hiện có để phục vụ cho đ u t n c ngo i ròng bằng nhu c u về đô la của ng ời n c ngo i muốn mua xu t khẩu ròng của ch ng ta

h nh sách t i ch nh trong n c: biện pháp ti t kiệm n y l m gi m ( – I) v bởi vậy

cũng l m gi m ự cắt gi m ti t kiệm g y ra th m hụt th ng m i

ự thay đổi ch nh sách l m cho đ ờng ( – I) d ch chuyển sang trái, cung về đô la phục vụ cho đ u t n c ngo i ròng gi m xuống ức cung th p h n l m cho tỷ giá hối đoái thực t tăng l n – tức đồng đô la trở n n có giá tr cao h n ì giá tr của đồng đô la tăng, h ng nội đ a trở n n t ng đối đắt h n so v i h ng ngo i iều n y l m cho xu t khẩu gi m v nhập khẩu tăng

S2-I

S1-I

ác động củ chính sách tài chính mở rộng trong nƣớc tới t giá hối đoái thực t :

ε

ε2

ỷ giá hối đoái thực t

ε1

n sác t c n m r n tron nước l m m t t k m quốc dân dẫn tớ sự m sút c a cun v đ la v l m tăn tỷ á ố đoá t ực t cân bằn .

(ε)

NX2

NX1

u t khẩu ròng

ii. n sác t c n nước n o :

iều gì x y ra v i tỷ giá hối đoái thực t n u các ch nh phủ ở n c ngoai gia tăng chi

ti u của mình ho c gi m thu ?

ự thay đổi n y l m gi m mức ti t kiệm th gi i v tăng lãi su t th gi i ự gia tăng lãi su t th gi i l m gi m đ u t trong n c, dẫn t i c ( - I) v đều tăng iều n y h m ý lãi su t th gi i tăng, t o ra th ng d th ng m i

Tác động củ chính sách tài chính mở rộng ở nƣớc ngoài với t giá hối đoái thực

S - I(r*1)

S - I(r*2)

t :

ε

ε1

ỷ giá hối đoái thực t

ε2

(ε)

n sác t c n m r n nước n o l m m t t k m t ớ do đ l m m đầu tư tron nước. ìn trạn m đầu tư l m tăn cun v đ la dẫn tớ sự su m tỷ á ố đoá t ực t cân bằn .

NX1

NX2

u t khẩu ròng

ự thay đổi ch nh sách l m d ch chuyển đ ờng ( – I) thẳng đứng sang ph i v tăng cung về đô l phục vụ cho đ u t n c ngo i ròng ỷ giá hối đoái thực t c n bằng gi m xuống ức l , đồng đô la gi m giá v h ng nội trở n n t ng đối rẻ so v i h ng ngo i

c. an t p án t p t n qua các n r o c a c n p :

i. K u n k c đầu tư:

iều gì x y ra v i tỷ giá hối đoái thực t n u nhu c u về đ u t trong n c tăng l n?

dụ: uốc hội thông qua ch nh sách mi n thu đ u t ?

i mức thu su t th gi i cho tr c, việc tăng nhu c u đ u t I l m cho c ( – I) v

S-I2

S-I1

đều gi m iều đó có nghĩa l nhu c u đ u t tăng g y ra th m hụt th ng m i

ε

ε2

u cầu đầu tư tăn l m tăn lượn đầu tư tron nước. Vì vậ n l m m (S – I) qua đ l m m m c cun t n v l m tăn tỷ á ố đoá t ực t cân bằn .

ỷ giá hối đoái thực t

ε1

(ε)

NX2

NX1

u t khẩu ròng

ự gia tăng nhu c u đ u t l m d ch chuyển đ ờng ( – I) sang trái, dẫn t i sự suy gi m của cung về đô l phục vụ cho đ u t n c ngo i ròng ỷ giá hối đoái thực t c n bằng tăng l n Do đó, khi ch nh sách mi n thu đ u t l m cho đ u t trở n n h p dẫn h n v cũng l m số tiền c n thi t để thực hiện những dự án đ u t n y trở n n có giá tr h n ự tăng giá của đồng tiền l m cho h ng nội trở n n t ng đối đắt h n so v i h ng ngo i v điều n y l m gi m xu t kẩu ròng

ii. a đổ n sác t ươn mạ :

h nh sách th ng m i l các ch nh sách đ ợc ho ch đ nh để tác động trực ti p v o

khối l ợng h ng hóa v d ch vụ xu t khẩu ho c nhập khẩu

h nh sách th ng m i thực hiện d i hình thức b o hộ s n xu t trong n c khỏi sự c nh tranh của n c ngo i bằng hình thức đánh thu h ng nhập khẩu (thu quan) ho c h n ch số l ợng h ng hóa v d ch vụ cho phép nhập khẩu (h n ng ch)

S-I

ác động củ chính sách bảo hộ mậu dịch tới t giá hối đoái thực t :

ε

ε2

n sác b o mậu dịc v dụ: c m n ập k ẩu t l m tăn n u cầu v xu t k ẩu ròn qua đ l tăn tỷ á ố đoá t ực t .

ỷ giá hối đoái thực t

ε1

(ε)2

iều gì x y ra n u ch nh phủ c m nhập khẩu (v dụ ôtô)?

i mọi mức tỷ giá hối đoái thực t cho tr c, nhập khẩu b y giờ gi m xuống v xu t kẩu ròng tăng l n Do đó, đ ờng xu t khẩu ròng d ch chuyển ra ph a ngo i i tr ng thái c n bằng m i, tỷ giá hối đoái thực t cao h n v xu t khẩu ròng không thay đổi

rong mô hình n y, ch nh sách b o hộ th ng m i chỉ l m tăng tỷ giá hối đoái thực t ự tăng giá h ng nội so v i h ng ngo i có xu h ng l m gi m xu t khẩu ròng để b l i ph n gia tăng xu t khẩu ròng do ch nh sách h n ch th ng m i trực ti p g y ra h nh sách th ng m i không l m thay đổi c ti t kiệm v đ u t , nó cũng không l m thay đổi cán c n th ng m i

ác ch nh sách b o hộ tác động đ n khối l ợng th ng m i ì tỷ giá hối đoái thực t tăng, h ng hóa v d ch vụ ch ng ta s n xu t t ng đối đắt h n so v i h ng hóa v d ch vụ n c ngo i Do đó ch ng ta xu t khẩu đ ợc t h n ở tr ng thái c n bằng m i ì xu t khẩu ròng không thay đổi, ch ng ta c n nhập khẩu t h n h vậy ch nh sách b o hộ mậu d ch l m gi m c khối l ợng nhập khẩu lẫn khối l ợng xu t khẩu

C ƯƠN II

Ƣ

Ệ

2.1. SƠ Ƣ :

2.1.1 Ƣ 2010:

i. ạnh tr nh khốc liệt giữ các g n hàng lớn trên th giới

p ch tiền tệ h u u đã ti n h nh một cuộc kh o sát v i tổ chức về tình hình giao d ch ngo i hối to n c u trong năm K t qu cuộc điều tra th ờng ni n về lĩnh vực kinh doanh ngo i hối to n c u của t p ch iền tệ ch u u (Euromoney) đã cho th y việc c nh tranh ng y c ng khốc liệt h n tr n th tr ờng n y uy nhi n, đó vẫn ti p tục l nguồn lợi nhuận dồi d o cho các ng n h ng l n trong thời k khủng ho ng t i ch nh v về sau n y

g n h ng Deutsche của ức khẳng đ nh v tr dẫn đ u của mình trong năm thứ sáu li n ti p ch u đứng ở v tr thứ hai v theo sau đó l arclays apital iti v ợt qua để duy trì v tr thứ t của mình trong b ng x p h ng rong r t nhiều năm, cuộc điều tra đã cho th y rằng chỉ có một số t ng n h ng h ng đ u về giao d ch ngo i hối ng y c ng củng cố vai trò của mình v gia tăng th ph n

u n n tron năm 2010 xu t ể n đ bị đ o n ược Trong cuộc kh o sát, th ph n của ba ng n h ng h ng đ u chỉ chi m , %, còn số n y l , % trong năm ình tr ng t ng tự cũng x y ra v i top ng n h ng h ng đ u, khi th ph n của các ng n h ng n y gi m t , % xuống mức , %

uy nhi n, các ng n h ng top sau l i kinh doanh tốt trong năm nay h ph n của các ng n h ng t v tr thứ đ n thứ đã tăng t 8, 8% l n , % ổng khối l ợng giao d ch của ng n h ng đứng đ u chi m , % to n th tr ờng v trong cuộc điều tra năm con số n y l n đ n , 8%

organ tanley đã thay th v tr của aribass để gia nhập v o đội ngũ ng n h ng h ng đ u m c d th ph n của ng n h ng n y chỉ nhỉnh h n so v i ng n h ng của háp kho ng , %

ác “tay ch i” k cựu trong lĩnh vực n y đang có xu h ng mở rộng th tr ờng giao d ch th ng m i điện tử, th tr ờng n y hiện đang chi m h n % tổng giao d ch to n c u

rong th tr ờng n y, trong khi th ph n của Deutsche, arclays v gi m t , % xuống , % thì các ng n h ng còn l i trong top l i gia tăng th ph n của mình t , % l n , %

K t qu kh o sát n y cho th y, v th của các ng n h ng k cựu trong th tr ờng giao d ch điện tử không đ ợc nh họ mong đợi h vậy, việc c nh tranh tr n th tr ờng n y có thể khốc liệt h n

D i đ y l danh sách ng n h ng h ng đ u trong th tr ờng giao d ch ngo i hối

năm & :

hứ tự ăm 2010 ăm 2009

1 Deutsche Bank Deutsche Bank

2 UBS UBS

3 Barclays Capital Barclays capital

4 Citi RBS

5 RBS Citi

6 JPMorgans JPMorgans

7 HSBC HSBC

8 Credit Suisse Goldman Sachs

9 Goldman Sachs Credit Suisse

10 Morgan Stanley BNP Paribas

go i ra, có một số các ng n h ng không thuộc top đã có sự ti n triển r rệt rong đó ph i kể đ n ng n h ng ontreal, ng n h ng n y đã tăng tr ởng ngo n mục l m cho th ph n của họ t thứ l n v tr thứ

ũng theo cuộc kh o sát của Euromoney, tổng khối l ợng giao d ch đã gi m nhẹ

trong năm nay t , tỉ đô la xuống còn , tỉ đô la

ii. dị ố C m háng / , g n h ng thanh toán quốc t I đã ti n h nh kh o sát v cho bi t: hật n v igapore đã v ợt l n hụy ĩ ; đứng thứ v thứ trong top các th tr ờng giao d ch tiền tệ l n nh v vẫn duy trì v tr thứ v thứ 2.

Giao d ch ngo i hối t i Tokyo chi m , % v ingapore chi m 5,3% ho t động giao d ch ngo i hối tr n to n th gi i uy nhi n, mức n y vẫn còn khi m tốn so v i 36,7% t i ondon v , % t i New York.

Khối l ợng giao d ch ngọai hối tr n to n th gi i t nh đ n tháng / đ t nghìn tỷ

D/ ng y, tăng % so v i l n kh o sát g n đ y nh t v o năm (số liệu của I )

ận x t: iệc thăng h ng của hật n v igapore l nhờ giao d ch ngo i hối v

ho t động đ u t tăng m nh.

Khối l ợng giao d ch bình qu n ng y t i okyo trong tháng tăng % so v i năm tr c đó, đ t 312,3 tỷ USD. Khối l ợng giao d ch qu Singapore tăng %, đ t 266 tỷ D/ ng y

Tokyo t l u đã đ ợc coi l th tr ờng giao d ch ngo i hối chủ chốt, một ph n nhờ v o t m quan trọng của đồng n rong khi đó, ingapore nổi l n nhờ vai trò trung t m t i ch nh của khu vực h vậy, việc thăng h ng của igapore l nhờ c một quá trình chuyển bi n l u d i

iii. ị ê ị ườ ố ớ : Giao d ch D v đô la Úc tăng % so v i năm Giao d ch v i đô la anada tăng % Giao d ch đồng rupee của Ấn ộ, h n d n tệ của Trung Quốc v real của razil cũng tăng nh tổng th , giao d ch đồng USD vẫn giữ v tr đ u, chi m 8 , % các giao d ch tiền tệ to n c u.

2.1.2 Ủ Ƣ TRONG 2011:

eo b v t đăn n 17/1/2011; Đ m n – Vi n trư ng Vi n n c u Đầu tư oại hối Trung Quốc đ đưa ra 6 xu t lớn dự báo sẽ xu t hi n tr n t ị trường t c n to n cầu năm 2011 tron đ dự báo đầu t n l xu th đồng USD mấ ê thị ường ngo i hố y ớn.

h tr ờng tiền tệ th gi i năm sẽ ti p tục l y sự điều chỉnh ch nh của đồng D l m đ nh h ng h nh sách tổng thể đồng D sẽ có thể ti p tục d ng việc phá giá để đối diện v i th tr ờng tiền tệ th gi i i n trình phá giá l một chỉ ti u then chốt để điều chỉnh mức giá v c sở tỷ giá hối đoái to n c u hỉ số đồng D tr n th tr ờng ngo i hối sẽ xu t hiện bi n động l n giữa mức điểm v điểm ồng D sẽ phá giá ho c tăng giá mang t nh chu k , theo giai đo n, nhanh v linh ho t

ăm , ti u điểm của th tr ờng t i ch nh nằm ở chỗ: có hay không sự bứt phá v chuyển bi n của ch nh sách lãi su t Dự ki n FED sẽ đ a ra những thay đổi mang t nh ph ng h ng v o quý II ho c sau quý II/

u kinh t tăng tr ởng thuận lợi thì FED sẽ lập tức đẩy nhanh ti n độ v nh p độ điều chỉnh lãi su t ột nh đ u t nổi ti ng th gi i cho rằng lãi su t của sẽ tăng l n “nh gió” t i mức r t cao

heo nh đ u t n y, chỉ ti u giá c h ng hóa l dữ liệu mang t nh ti u ch đối v i sự thay đổi của ch nh sách tiền tệ K t qu việc đồng D m t giá v giá h ng hóa tăng l n đã g y ra sự thay đổi về ch nh sách tiền tệ th gi i

2.2. Ƣ Ệ :

h tr ờng ngo i tệ trong thời gian qua luôn tồn t i song song hai th tr ờng: th tr ờng ch nh thức, bao gồm ho t động giao d ch của th tr ờng ngo i tệ li n ng n h ng v th tr ờng mua bán ngo i tệ giữa các D v th tr ờng tự do hay còn gọi l th tr ờng chợ đen ự tồn t i của th tr ờng chợ đen đã có những tác động ti u cực t i cung c u ngo i tệ của nền kinh t

h tr ờng li n g n h ng l một m ng l i các quan hệ g n h ng đ i lý, trong đó các g n h ng h ng i l n mở t i kho n tiền gửi thanh toán t i các g n h ng khác – đ ợc gọi l t i kho n g n h ng đ i lý.

Hệ thống t i kho n g n h ng đ i lý gi p th tr ờng hối đoái ho t động hiệu qu rọng t m của th tr ờng hối đoái l th tr ờng li n g n h ng ó l th tr ờng l n nh t t i ch nh l n nh t th gi i hiện nay xét c về doanh số, tỷ trọng v kh năng sinh lợi nhuận Không thể hình dung một th tr ờng hối đoái m không có các g n h ng tham gia, việc lu n chuyển vốn tr n th tr ờng tiền tệ quốc t chủ y u đ ợc hình th nh t việc di chuyển ngo i tệ thuộc dự trữ l u động do các g n h ng trực ti p nắm giữ v điều h nh kinh doanh.

g y / / , hống đốc H đã ban h nh uy t đinh / - H th nh lập h tr ờng ngo i tệ li n ng n h ng (Interbank) v ban h nh uy ch tổ chức v ho t động của Interbank, đánh d u b c ngo t l ch sử trong quá trình hình th nh v phát triển của th tr ờng ngo i hối iệt am theo chuẩn mực quốc t y l n i mua bán ngo i tệ giữa các H , trong đó H đóng vai trò l ng ời mua bán cuối c ng can thiệp tr n th tr ờng n y ỷ giá hình th nh tr n th tr ờng n y do H công bố h ng ng y l c sở để các D đ a ra các mức tỷ giá cụ thể mua bán v i khách h ng theo bi n độ quy đ nh Do phụ thuộc nh vậy n n tỷ giá tr n th tr ờng cũng kém linh ho t v r t t có tác dụng điều chỉnh tỷ giá của th tr ờng không ch nh thức ộng v i một số tồn t i của th tr ờng, đ c biệt l việc mua bán can thiệp của H kém linh ho t, nhiều khi kẻ bán

không có ng ời mua, n n thực t khối l ợng giao d ch ngo i tệ tr n th tr ờng n y không nhiều hiều H l th nh vi n nh ng không tham gia th tr ờng

2.2.1. Ê Ừ 1994 NAY hìn v o di n bi n của tỷ giá danh nghĩa có thể th y tỷ giá ch nh thức D/ D có xu h ng đi theo một chu k r rệt gồm giai đo n: Giai đo n l thời k nền kinh t đi v o phát triển ổn đ nh, ứng v i các giai đo n – v giai đo n – , tỷ giá đ ợc neo giữ theo đồng D một cách t ng đối cứng nhắc Giai đo n l khi nền kinh t b suy thoái ho c khủng ho ng, D m t giá m nh, ứng v i các giai đo n – v 8 đ n nay.

hu k n y đã đ ợc l p l i hai l n t đ n nay.

2 ấ , ờ k 1994 -2000:

hời k n y tỷ giá đ ợc hình th nh tr n c sở tỷ giá i n ng n h ng, gắn liền v i sự

kiện th nh lập th tr ờng ngo i tệ li n ng n h ng v o ng y / / có qui mô l n h n, ho t động linh ho t h n n n tỷ giá hối đoái ng y c ng ph n ánh đ y đủ h n quan hệ cung c u th tr ờng.

Giai đo n , t 1994-1996, nền kinh t đi v o phát triển ổn đ nh, ỷ giá đ ợc giữ ổn đ nh ở mức / D ỷ giá t i các H dao động trong bi n độ +/- , % tỷ giá công bố háng / , bi n độ đ ợc n i rộng t th p h n +/- , % l n +/- 1%.

Giai đo n , t - ch u sự nh h ởng m nh mẽ của cuộc khủng ho ng t i ch nh h u , gắn liền v i sự ch nh lệch l n giữa tỷ giá ch nh thức v tỷ giá th tr ờng tự do, th tr ờng ngo i hối r i v o tình tr ng đ u c , t ch trữ ngo i tệ, c u ngo i tệ luôn l n h n cung rong hai năm - 8, nh n c đã ba l n chủ động điều chỉnh tỷ giá D/ D v ph i n i rộng bi n độ tỷ giá ho c ch nh thức phá giá, l m cho m t giá m nh mẽ so v i thời điểm tr c đó i n độ tỷ giá t i các H đ ợc n i rộng t +/-1% l n +/- % ( / ) v t +/- % l n +/- % ( / / ) v sau đó đ ợc điều chỉnh xuống không quá % ( / 8/ 8) ỷ giá đ ợc điều chỉnh l n 8 / D ( / / 8) v 8 / D ( / 8/ 8)

Kể t ng y / / , ng n h ng nh n c ch m dứt tỷ giá ch nh thức v gi m bi n độ giao động tỷ giá xuống còn , % đó, tỷ giá đ ợc ng n h ng nh n c công bố theo tỷ giá giao d ch bình qu n tr n th tr ờng li n ng n h ng của đồng iệt am so v i đồng đô la iều n y có ý nghĩa r t l n vì nó chuyển t c ch tỷ giá xác đ nh một cách chủ quan duy ý ch của H sang một c ch tỷ giá xác đ nh khách quan h n

theo quan hệ cung c u, đó l c ch tỷ giá th nổi có điều ti t iện pháp tr n đã góp ph n ổn đ nh tỷ giá tr n th tr ờng ch nh thức v th tr ờng tự do, t o điều kiện cho th tr ờng ngo i tệ li n ng n h ng ho t động sôi nổi uy nhi n t nh cho t i nay thì “ t nh linh ho t” vẫn còn đ ợc đánh giá l ch a cao o thời điểm n y tỷ giá đ ợc giữ ổn đ nh ở mức / D 2.2.1.2. ờ k đ y, ờ k y đư ó đ .

G a đoạn 1 t 2001 – 2007 t ng tự giai đo n 1994 - , tỷ giá tr n th tr ờng tự do ổn đ nh theo sát v i tỷ giá ch nh thức guy n nh n l giai đo n – tỷ giá ch nh thức đã đ ợc tăng li n tục v đ n cuối giai đo n đã ngang bằng v i tỷ giá th tr ờng tự do. ỷ giá đ ợc chỉ đ ợc điều chỉnh t mức / D năm l n / D năm

Bi n độ tỷ giá t i các H đ ợc điều chỉnh l n mức +/- , % (t / / đ n / / ) ối v i các ngo i tệ khác không ph i l D, các H đ ợc quyền chủ động tự đ nh tỷ giá giữa D v ngo i tệ đó

g y / / , iệt am đ ợc k t n p v o ổ chức h ng m i h gi i -WTO,

ch nh sách điều h nh tỷ giá của g n h ng h n c đã có những thay đổi đáng kể

g y / / , H đã n i rộng bi n độ tỷ giá ngo i tệ t + , % l n + , % so v i tỷ giá li n ng n h ng iệc điều chỉnh n y đ ợc cho l mở đ ờng cho sự gi m giá của D so v i D ng v i những thay đổi trong việc n i lỏng bi n độ, H iệt am đã cho phép sử dụng một số các công cụ hoán đổi ngo i tệ giữa H iệt am v các H , góp ph n điều chỉnh tình tr ng b t hợp lý về huy động v sử dụng vốn D v ngo i tệ của các H

go i ra, để gi i quy t nhu c u ngo i tệ hợp lý v phòng ng a rủi ro tỷ giá của các doanh nghiệp trong n c, H iệt am đã cho áp dụng th điểm nghiệp vụ quyền chọn v H cổ ph n u t hập Khẩu iệt am (Eximbank) thực hiện th điểm nghiệp vụ n y

G a đoạn 2 t năm 2008 đ n na , gắn liền v i cuộc khủng ho ng kinh t to n c u,

l p l i các đ c điểm của giai đo n 1997 - 2000

g y hiệu lực 12/02/2011 11/02/2011 10/02/2011 08/02/2011 ỷ giá , đ 20,693. đ 8, đ 8, đ g y hiệu lực 09/01/2009 15/10/2008 04/(cid:13)0/2008 01/10/2008 ỷ giá , đ , đ , đ , đ

28/09/2008 01/09/2008 , đ , đ

20/08/2010 19/08/2010 05/03/2010 8, đ 8, đ 8, đ

guồn: H i quan iệt am http://www.customs.gov.vn/Lists/TyGia/TraCuu.aspx

ăm 2008: ộng thái m i nh t t ph a g n h ng h n c nhằm kiểm soát l m phát trong năm 8 l quy t đ nh n i rộng bi n độ tỷ giá D/ D t +/-0,5% l n +/-0,75% ngay trong những ng y cuối năm nhằm tăng kh năng thanh kho n cho th tr ờng v tăng c ờng sự linh ho t của tỷ giá

ăm 8 l năm đ y bi n động v i tỷ giá hối đoái v i những nh h ởng t các y u tố vĩ mô, cung c u ngo i tệ ột tiền lệ m i ch a t ng x y ra trong l ch sử l bi n độ tỷ giá đ ợc điều chỉnh l n, một mật độ d y ch a t ng có

i. G a đoạn t 01/01 – 25/03/2008: hững tháng cuối năm , đ u năm 8 l thời điểm kiều hối ồ t về iệt am khi iệt kiều đã chuyển tiền về không những để đ u t , kinh doanh, mua b t động s n m còn gửi ti t kiệm l y lãi! ức lãi su t gửi d i % ở nhiều n c phát triển, trong khi lãi su t tiền gửi của các ng n h ng trong n c % , r t h p dẫn đối v i ng ời gửi

go i ra, việc các nh đ u t dự ki n D sẽ tăng giá so v i D, cộng th m việc ch nh lệch lãi su t giữa D v i D, n n các đẩy m nh bán D chuyển sang D để h ởng ch nh lệch lãi su t

rong giai đo n n y, h nh hủ v H đẩy m nh thực hiện kiềm ch l m phát bằng cách tăng lãi su t c b n t 8, % ( / ) l n 8, % ( / 8), đồng thời HNN

không mua D v tăng bi n độ tỷ giá D/ D t , % l n % v o ng y 10/03/2008.

i những nguy n nh n tr n đã đẩy tỷ giá li n tục gi m d i giá s n t đồng xuống đồng, mức th p nh t l đồng òn tỷ giá th tr ờng tự do giao động t – đồng

. G a đoạn 2 (t 26/03 –16/07/2008):

rong giai đo n n y, tỷ giá tăng d n đều v đột ngột tăng m nh t giữa tháng , đỉnh điểm l n đ n đồng/ D v o ng y 8/ , cách h n đồng so v i mức tr n, còn tr n D cao h n kho ng - đồng, sau đó d u l i khi H n i bi n độ t % l n +/- % (ng y / ) v kiểm soát ch t các b n thu đổi ngo i tệ guy n nh n D tăng m nh trong giai đo n n y chủ y u do t m lý b t ổn của doanh nghiệp v ng ời d n khi th y D tăng nhanh dẫn đ n tr ng thái găm ngo i tệ của gi i đ u c v o thời điểm n y thì nhu c u mua ngo i tệ tr các kho n nợ của c D xu t v nhập khẩu đ n h n cao n c nh đó, do ch nh lệch l n giữa giá v ng trong n c v quốc t (kho ng , /l ợng) đã l m gia tăng nhu c u mua D để nhập khẩu v ng

go i ra, việc nh bắt đ u r t vốn khỏi iệt nam bằng việc bán trái phi u do lo ng i về tình hình kinh t v do tình hình thanh kho n th p tr n th tr ờng th gi i đẩy nhu c u mua D chuyển vốn về n c l n cao (bán ròng ,8 D) đã góp ph n l m khan hi m D h n

h nh ng l c n y cung ngo i tệ l i th p do H không cho phép cho vay ngo i tệ đối v i doanh nghiệp xu t khẩu (theo quy t đ nh số / 8/ , H không cho phép vay để chi t kh u bộ chứng t xu t khẩu, vay thực hiện dự án s n xu t xu t khẩu) nhằm gi m hiện t ợng doanh nghiệp xu t khẩu vay ngo i t bán l i tr n th tr ờng

h nh vì sự khan hi m D nh th n n trong giai đo n n y tỷ giá đã tăng v i tốc độ

chóng m t t o c n sốt D tr n c th tr ờng li n ng n h ng lẫn th tr ờng tự do

. G a đoạn 3 (t 17/07 –15/10/2008):

hận th y tình tr ng sốt D đã ở mức báo động, l n đ u ti n trong l ch sử, H đã công khai công bố dự trữ ngo i hối quốc gia , tỷ D khi các thông tin tr n th tr ờng cho rằng D đang trở n n khan hi m nhằm củng cố lòng tin của ng ời d n ồng thời l c n y H đã ban h nh một lo t các ch nh sách nhằm bình ổn th tr ờng ngo i tệ nh kiểm soát ch t các đ i lý thu đổi ngo i tệ, c m mua bán ngo i tệ tr n th tr ờng tự do không đăng ký v i các H , c m mua bán D thông qua ngo i tệ khác để lách bi n độ, c m nhập khẩu v ng v cho phép xu t khẩu v ng, bán ngo i tệ can thiệp

th tr ờng thông qua các H l n r c sự can thiệp đ ng l c t ph a nh n c, tỷ giá gi m m nh t đồng/ D xuống đồng/ D v giao d ch bình ổn quanh mức đồng trong giai đo n t tháng 8 – tháng

iv. G a đoạn 4 (t 16/10 đ n t năm 2008):

rong kho ng thời gian t tháng - tháng , nh đ u t n c ngo i đẩy m nh việc bán ra chứng khoán trong đó bán trái phi u ( triệu D), cổ phi u ( triệu D) hu c u mua ngo i tệ của khối nh đ u t n c ngo i tăng cao khi muốn đ m b o thanh kho n của tổ chức t i ch nh quốc hu c u mua D của các ng n h ng n c ngo i cũng tăng m nh (kho ng triệu D/ng y)

h m v o đó, việc H c m nhập khẩu v ng, thì nhu c u nhập lậu v ng c ng tăng l m tăng c u D ì vậy những tháng cuối năm 8, tỷ giá D/ D tăng đột ngột trở l i t mức l n mức cao nh t l 8 sau đó gi m nhẹ, giao d ch vẫn nằm trong bi n độ cho phép

g y / / 8 H tăng bi n độ t % - %, tỷ giá tăng l n D/ D ục đ ch đợt tăng bi n độ l n n y nhằm để cho tỷ giá giữa D v D linh ho t h n, hiệu qu h n, sát v i điều kiện th tr ờng h n hứ hai, n i bi n độ nh th để k ch th ch xu t khẩu ua đợt chống l m phát m nh, cộng v i sự suy gi m của kinh t th gi i thì có những v n đề trì trệ phát sinh i bi n độ có thể để tỷ giá tăng cao h n, t đó t o điều kiện để các doanh nghiệp xu t khẩu đỡ khó khăn v h n ch nhập khẩu

ăm 2009

u h ng chung của năm l sự m t giá danh nghĩa của D so v i D. ỷ giá D/ l i ti p tục tăng đ tăng trong tháng đ u năm, đ c biệt sau khi NH thực hiện n i rộng bi n độ tỷ giá l n +/- % ( / đ n / / ) khi n cho tỷ giá ngo i tệ li n H đã có đợt tăng đột bi n v giao d ch tr n D ti n sát mức đồng/ D, gi m d n v ổn đ nh quanh mốc 8 đồng/ D. rong bối c nh nguồn ngo i tệ ròng v o l + trong tháng đ u năm thì d ờng nh y u tố ch nh khi n cho tỷ giá D/ tăng m nh l i l do sự găm giữ ngo i tệ chờ l n giá của ng ời d n.

hiều D vay D tuy ch a đ n k tr nợ nh ng đã mua sẵn D để giữ vì sợ tỷ giá sẽ tăng h nh l ợng đ t mua nhiều của D khi n c u ngo i tệ tăng go i ra, do t m lý b t ổn của c D v ng ời d n khi tỷ giá tăng nhanh dẫn t i hiện t ợng găm giữ ngo i tệ n c nh đó, tác động của ch nh sách hỗ trợ lãi su t cho các D bằng tiền đồng, do lãi su t vay tiền đồng th p, ph m vi v thời gian vay đ ợc mở rộng theo chủ tr ng của ch nh phủ n n một số D có ngo i tệ có xu h ng không muốn bán ngo i tệ v chỉ muốn vay tiền đồng y l tác động thi u t ch cực không mong muốn khi triển khai gói k ch c u

n 26/11/2009, NHNN buộc ph i ch nh thức phá giá D , %, đồng thời thu hẹp bi n độ dao động xuống còn +/- % ng v i ch nh sách tỷ giá, v o thời điểm n y, H đã n ng lãi su t c b n t % l n 8%/năm ác ch nh sách n y đ ợc cho l hợp lý nh ng khá muộn m ng.

r ng, H đã thể hiện sự l ỡng lự v không nh t quán trong ch nh sách tỷ giá iệc sử dụng bi n độ tỷ giá thay cho việc phá giá ch nh thức v o tháng / cũng không thể kéo tỷ giá th tr ờng tự do về sát v i tỷ giá H nh mong muốn.

ăm 2010

Giá D tăng khá m nh trong năm 8 v rong năm , g n h ng h

n c đã l n điều chỉnh tỷ giá

n thứ nh t v o ng y / / , H điều chỉnh tăng tỷ giá bình qu n li n ng n h ng t mức đồng/ D l n mức 8 đồng/ D nhằm khuy n kh ch các tập đo n, tổng công ty l n của nh n c bán l i ngo i tệ cho các ng n h ng, c i thiện tr ng thái ngo i tệ vốn đang căng thẳng r c đó, ng y 8/ H có uy t đ nh số / - NH gi m m nh tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng ngo i tệ đối v i các tổ chức t n dụng iệc gi m tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng ngo i tệ t % xuống % đối v i k h n d i tháng, t % xuống % đối v i k h n tr n tháng đã l m tăng nguồn vốn kho ng triệu USD cho các H để cho vay tr n th tr ờng ể tăng th m nguồn cung D, H ti p tục ban h nh hông t số / / - H , quy đ nh mức lãi su t tiền gửi tối đa bằng D của tổ chức kinh t t i tổ chức t n dụng l %/năm

ự d th a ngo i tệ khi n lãi su t vay vốn bằng D v D có sự ch nh lệch r t l n rong khi lãi su t vay D ở mức % - %/năm, thì lãi su t vay D chỉ kho ng 6% - %/năm h nh lệch n y khi n nhiều doanh nghiệp chọn vay D rồi bán l i l y vốn D ở dĩ doanh nghiệp có thể l m nh vậy vì t ng y / / , H ban h nh hông t số / / - H mở rộng đối t ợng đ ợc vay vốn bằng ngo i tệ, đ c biệt l các đối t ợng xu t khẩu n dụng bằng ngo i tệ đã tăng đột bi n t i , % trong quý I/ , trong khi c ng k năm ngoái gi m , % u ra tăng m nh nh ng đ u v o r t khi m tốn: huy động vốn bằng ngo i tệ trong tháng đ u năm chỉ tăng

, % ể đáp ứng nhu c u vay vốn bằng ngo i tệ các H buộc ph i tăng lãi su t huy động l n quanh mức %/năm, dẫn đ n việc sốt D tr n th tr ờng tự do

n thứ v o ng y 8/ 8/ , tr c sức ép của th tr ờng, H buộc ph i tăng tỷ giá bình qu n li n ng n h ng th m , %, l n mức 8 đồng/ D uối tháng , tỷ giá tăng vọt l n mức 8 - đồng/ D, tr n th tr ờng tự do tỷ giá v ợt qua mức đồng/ D h nh lệch tỷ giá giữa th tr ờng chợ đen so v i tỷ giá ch nh thức đ n %

go i nguy n nh n đ n t độ tr ch nh sách, m còn do tác động không nhỏ của giá v ng v lãi su t D, v I (bắt đ u tăng tốc t tháng / ) g y / , giá v ng (ăn theo giá v ng th gi i v ch u tác động t m lý m nh của ng ời d n) cũng đã đ t “đỉnh” 8 triệu đồng/l ợng

ự tăng của tỷ giá còn xu t phát t y u tố t m lý ng ời d n t ch p sự m t giá của D tr n th gi i, ng ời d n, doanh nghiệp vẫn găm giữ D, do t m lý “đồng D sẽ còn m t giá” ột khi lòng tin suy gi m thì ng ời d n có khuynh h ng t ch trữ ngo i tệ v các t i s n khác iều n y l i ti p tục l m gia tăng sự b t ổn của tỷ giá

n tham nhũng, không công khai, minh b ch của các Doanh nghiệp có vốn nh n c, inashin vỡ nợ, trong đó h nh phủ đi vay triệu đô la cho inashin d ng cũng l nguy n nh n l m D thi u hụt

iện n y (các tháng đầu năm 2011)

áng ng y / / , H tăng m nh tỷ giá bình qu n li n ng n h ng th m , % t mức 8 D/ D l n D/ D, đồng thời thu hẹp bi n độ giao d ch t ± % xuống ± % h vậy, mức tr n tỷ giá m i m hệ thống ng n h ng đ ợc phép giao d ch sẽ l D/ D v so v i mức tr n D/ D tr c đ y thì D đã đ ợc gi m giá th m , %

uy t đ nh gi m giá D th m , % của H có thể khi n nhiều ng ời b t ngờ về mức độ m nh tay do trong quá khứ ch a có l n n o H điều chỉnh tăng tỷ giá đ n % ngay trong một l n điều chỉnh ác l n điều chỉnh tr c đ y chủ y u theo t ng b c nhỏ v tr i đều trong năm i l n điều chỉnh m nh tay n y, d ờng nh H đang muốn gi i quy t triệt để v n đề tỷ giá, thu hẹp tối đa ch nh lệch giữa tỷ giá ch nh thức v tỷ giá ngo i th tr ờng tự do h vậy, tỷ giá sẽ đ ợc giao d ch dựa tr n cung c u của th tr ờng v ng ời d n sẽ không còn t m lý đ u c , t ch trữ D Do đó, c u o về ngo i tệ sẽ gi m xuống

ối v i l m phát, tác động của việc tỷ giá tăng đối v i l m phát sẽ không quá l n Do l tỷ giá giao d ch tr n th tr ờng không ch nh thức đã nằm ở mức - 21.500 đồng/ D, nghĩa l tỷ giá đã thực sự đang giao d ch ở mức đó thì nh h ởng của l m phát thực sự đã nh h ởng v o , tháng tr c

uy nhi n, ngo i lệ có thể đ n v i một v i doanh nghiệp nhập khẩu h ng thi t y u nh xăng d u, ph n bón… bởi các doanh nghiệp n y tr c đ y thuộc diện u ti n n n vẫn đ ợc mua ngo i tệ v i giá tr n D/ D ay tỷ giá ch nh thức tăng, các doanh nghiệp n y cũng sẽ ph i mua ngo i tệ v i giá ni m y t m i, l m tăng giá vốn nhập khẩu.

uy nhi n, việc tăng m nh tỷ giá ch nh thức, thu hẹp kho ng cách v i tỷ giá ngo i th tr ờng tự do sẽ gi p kh i thông m nh mẽ h n dòng kiều hối, h ng dòng tiền n y ch y v o k nh ch nh thức để t i trợ cho nhập khẩu, thay vì l u thông tr n th tr ờng chợ đen Kiều hối trong năm của iệt am ở mức r t cao (8 tỷ D) v đ y l thời điểm tốt để H có biện pháp khuy n kh ch ng ời d n bán số ngo i tệ n y cho ng n h ng

n c nh đó, việc gi m giá ch nh thức D cũng có thể sẽ gi p khai thông m nh mẽ h n dòng vốn FII ch y v o K một khi rủi ro tỷ giá đ ợc lo i bỏ ho n to n, iệt am có thể sẽ khi n những qu đ u t n c ngo i vốn còn thận trọng sẽ m nh tay h n nữa trong việc gi i ng n iệt am sẽ có c hội đón nhận những luồng vốn nóng giống nh các th tr ờng m i nổi khác trong khu vực nh hilipin, Indonexia, Ấn ộ… t nhi n, n u muốn thu h t đ ợc dòng vốn n y một cách bền vững, iệt am sẽ c n ph i c i thiện các b t ổn vĩ mô nh l m phát, th m hụt th ng m i, bội chi ng n sách…

ác

mốc thay

đổi Bi n độ tỷ giá của iệt am

n hời gian hiệu lực

1 2 3 4 5 6 7 8 / / đ n / / / / đ n / / / / đ n / / / / đ n / / / / đ n / 8/ 8 / 8/ 8 đ n / / / / đ n / / / / đ n / / i n độ tỷ giá + , %( ỷ giá min bằng tỷ giá ch nh thức) ± , % ( o v i tỷ giá ch nh thức) ± % ( o v i tỷ giá ch nh thức) ± % ( o v i tỷ giá ch nh thức) + % ( o v i tỷ giá ch nh thức) + % ( o v i tỷ giá ch nh thức) ± , % ( o v i tỷ giá giao d ch bình qu n li n g n h ng) ± , % ( o v i tỷ giá giao d ch bình qu n li n g n h ng)

9 / / đ n / / 10 / / đ n / 3/2008 11 / / 8 đ n / / 8 12 / / 8 đ n / / 8 13 / / 8 đ n / / 14 / / đ n nay ± , % ( o v i tỷ giá giao d ch bình qu n li n g n h ng) ± , % ( o v i tỷ giá giao d ch bình qu n li n g n h ng) ± % ( o v i tỷ giá giao d ch bình qu n li n g n h ng) ± % ( o v i tỷ giá giao d ch bình qu n li n g n h ng) ± % ( o v i tỷ giá giao d ch bình qu n li n g n h ng) ± % ( o v i tỷ giá giao d ch bình qu n li n g n h ng)

2.2.2. Ƣ Ệ Ô Ứ

c d tr n thực t H áp dụng chỉ một tỷ giá ch nh thức cho t t c các giao d ch th ng m i tr n ph m vi c n c nh ng tỷ giá tr n th tr ờng tự do vẫn hiện diện song song v i tỷ giá ch nh thức ỷ giá th tr ờng tự do đ ợc quy t đ nh bởi cung c u tr n th tr ờng tự do ác nguồn cung v c u tr n th tr ờng tự do bao gồm: kiều hối, du l ch n c ngo i, buôn lậu v các doanh nghiệp không ti p cận đ ợc nguồn ngo i tệ ch nh thức Giao d ch tự do đ ợc thực hiện chủ y u t i các tiệm v ng ho c các đ i lý thu đổi ngo i tệ không ch nh thức

ự tồn t i của th tr ờng ngo i tệ chợ đen l một t t y u xu t phát t thực tr ng kinh t v c ch qu n lý ngo i hối của ắm bắt những t n hiệu tr n th tr ờng n y, n i m các lực th tr ờng về c b n l không b điều phối bởi các quy đ nh h nh ch nh, có thể gi p ch công tác điều h nh tỷ giá

o v i tỷ giá D của ng n h ng, tỷ giá D chợ đen ph n n o ph n ánh cung c u, giá c tr n th tr ờng ch nh thức ằng chứng l mỗi khi tỷ giá tr n th tr ờng ch nh thức tăng, gi m, thì tỷ giá tr n th tr ờng chợ đen cũng tăng gi m theo

iều n y xu t phát t thực t các cá nh n b h n ch ti p cận nguồn ngo i tệ trong hệ thống ng n h ng rong thập kỷ , do có sự ph n biệt giữa doanh nghiệp nh n c v doanh nghiệp t nh n trong v n đề xu t khẩu, các doanh nghiệp t nh n khó ti p cận nguồn ngo i tệ t hệ thống g n h ng Hiện nay, sự ph n biệt kiểu n y đôi khi vẫn đ ợc các H áp dụng đối v i các doanh nghiệp ho c cá nh n thuộc đối t ợng “không khuy n kh ch” sử dụng ngo i tệ để đi du l ch ho c mua, nhập các lo i h ng hoá xa xỉ hay lo i h ng hoá trong n c có kh năng s n xu t đ ợc h nh sự ph n biệt n y khi n cho th tr ờng tự do vẫn ti p tục phát triển v i quy mô t ng đối l n ở iệt am

uy nhi n, th tr ờng có tỷ giá sẽ bao h m c nguy c đ u c lũng đo n th tr ờng.

2.2.2 1 hản ánh cung cầu:

H ng ng y H vẫn công bố tỷ giá D li n g n h ng heo đó, các H sẽ giao d ch trong bi n độ qui đ nh uy nhi n h u h t H không mua - bán đ ng theo tỷ giá ni m y t m giao d ch th m các kho n ph khác l m th tr ờng xáo trộn v không ph n ánh trung thực tỷ giá ni m y t rong khi đó, xu h ng “v ng hóa” v “đô la hóa” tr n th tr ờng trong n c đang gia tăng do hiệu lực qu n lý h n c về th tr ờng ngo i hối còn h n ch

dụ : g y / / , t i h u h t các điểm thu đổi ngo i tệ, giá D giao d ch ở mức D/ D (mua v o) - D/ D (bán ra), gi m h n D/ D so v i thời điểm giá D ở ng ỡng cao nh t rong khi đó t i h u h t các H , giá D ni m y t ở D/ D (mua v o) - D/ D (bán ra), thậm ch có H ni m y t giá mua v o, bán ra đều ở mức "tr n" cho phép của H l D/ D h vậy, giá tr n th tr ờng tự do v ợt qua giá H D/ D ự ch nh lệch n y g y ra tình tr ng l ng ời có D không muốn bán cho H, m l i bán ở th tr ờng tự do ũng d lý gi i cho tình tr ng n y, bởi l m một phép toán đ n gi n, v i mỗi D ch nh D, thì v i triệu D, bán ở chợ đen, có thể thu th m kho ng , tỷ D ỷ giá D/ D quá khác nhau giữa H v th tr ờng tự do còn khi n ng ời d n lo ng i tiền D m t giá, sẽ mua D để t ch trữ, thay vì gửi ti t kiệm ở H

o ng i l m phát, đồng tiền m t giá n n ng ời d n có t m lý mua v ng, găm giữ ngo i tệ để đ u c v i k vọng tỷ giá sẽ ti p tục tăng nhằm h ởng ch nh lệch giá Giá v ng tăng nhanh v một số h ng hóa nh b t động s n, ô tô, điện tử, các m t h ng xa xỉ v nhiều danh mục h ng hóa khác không ni m y t giá D nh ng vẫn giao d ch theo tỷ

giá cũng l áp lực tăng tỷ giá c biệt, sau khi H ban h nh hông t về việc h n ch huy động v ng v cho vay đối v i các H , đã xu t hiện dòng tiền d ch chuyển t v ng sang ngo i tệ rong khi đó, th tr ờng chứng khoán v b t động s n ch a đ ợc c i thiện về thanh kho n v đói vốn n n không h p dẫn đ u t

ỷ giá tăng khi n th tr ờng ngo i hối chợ đen di n ra nhộn nh p Kiều hối chuyển về n c không nằm l i ở hệ thống H vẫn ti p tục g y khó khăn nguồn thu mua ngo i tệ hiều D nhập khẩu ngo i danh mục đ ợc h n c quy đ nh, do không mua đ ợc ngo i tệ, quay ra mua t i th tr ờng tự do n c nh đó, H cho D vay, mua ngo i tệ bằng D sau khi xu t khẩu thu D về, D ph i cam k t bán l i cho H u không c n đối đ ợc, nhiều D nhập khẩu ph i tìm đ n th tr ờng tự do v i giá cao hu c u nhập khẩu h ng hóa cho s n xu t v ti u d ng, n u không ch n đ ợc n n đ u c v nguồn cung ngo i tệ không đủ lực, l b i toán tỷ giá vẫn còn nan gi i.

2.2.2.2 riệt phá đầu cơ lũng đoạn thị trƣờng:

ỷ giá th tr ờng cho đen “nóng” nh hiện nay, một ph n ph n ánh cung - c u, nh ng trong đó có đ u c lũng đo n ự tồn t i của th tr ờng ngo i tệ tự do song song v i th tr ờng ch nh thức v i sức lan truyền của các tin đồn th t thiệt đã t o t m lý lo ng i cho ng ời d n i nhiều thời điểm, tỷ giá tr n th tr ờng tự do có độ ch nh lệch l n so v i th tr ờng ch nh thức đã t o điều kiện cho ho t động găm giữ, đ u c , lũng đo n th tr ờng, l m nh h ởng đ n th tr ờng ngo i hối

ác chuy n gia kinh t ph n t ch, khi dập đ ợc đ u c lũng đo n, dập đ ợc k vọng o, h nh phủ cho th y b o đ m kiểm soát tốt cung - c u ngo i tệ c n bằng, k vọng n y sẽ không còn, tỷ giá ổn đ nh l i v gi i ng n đ u t trực ti p n c ngo i (FDI), gi i ng n đ u t tr n th tr ờng chứng khoán sẽ tăng tr ởng trở l i

ì vậy, để gi i b i toán tỷ giá, c n có một gói gi i pháp c p bách nhằm đem l i sự ổn đ nh cho th tr ờng ngo i hối iệt am, trong đó, kể c biện pháp về kinh t v những gi i pháp h nh ch nh, m i có thể can thiệp đ ợc tình hình phức t p về ngo i tệ hiện nay, nh t l n n đ u c lũng đo n th tr ờng

ũng c n có gi i pháp hữu hiệu qu n lý th tr ờng ngo i tệ v si t th tr ờng n y v o khuôn khổ nh quy đ nh ch t chẽ việc mua, bán, thu đổi, cho vay ngo i tệ, nh t l v o thời điểm cuối năm khi nhu c u t n dụng ngo i tệ tăng nóng ác H v các c sở kinh doanh ngo i tệ không đ ợc thu đổi, mua, bán v ợt tr n quy đ nh của H ồng thời, ph i dẹp ngay việc kinh doanh ngo i tệ trái phép v ph i có ch t i m nh để răn đe, kể c d ng đ n pháp luật ề d i h n, ph i ch p nhận tăng tr ởng ở mức v a ph i, năm chỉ n n tăng v a ph i để gi m đ u t xã hội, trong đó gi m đ u t công, sẽ góp ph n hỗ trợ việc gi m bội chi, gi m nhập si u

ng v i các biện pháp của H , ộ ông h ng cũng đang thực hiện các biện pháp đồng bộ để đẩy m nh xu t khẩu v h n ch nhập si u rong khi đó, ộ i ch nh ch m dứt các biện pháp hỗ trợ về thu , cũng nh n ng mức thu đối v i các m t h ng xa xỉ ng v i việc qu n lý tốt th tr ờng chợ đen, tin rằng th tr ờng ngo i hối sẽ phát triển ổn đ nh bền vững.

2.2.3 Ô Ò Ừ Ủ

g y nay, ho t động kinh doanh của các ng n h ng th ng m i ( H ) trở n n phong ph v đa d ng h n bao giờ h t n c nh các nghiệp vụ ng n h ng mang t nh truyền thống thì các ng n h ng đã không ng ng phát triển các nghiệp vụ t i ch nh m i, hiện đ i, trong đó, ph i kể đ n các giao d ch kinh doanh ngo i tệ y l một ho t động kinh doanh có thể đem l i lợi nhuận r t cao cho H , nh ng nó cũng chứa đ y những rủi ro Khi tham gia ho t động kinh doanh tiền tệ, ng n h ng sẽ t o ra tr ng thái ngo i tệ mở v dẫn đ n rủi ro tỷ giá cho ng n h ng n u tỷ giá tr n th tr ờng bi n động ể có thể h n ch đ ợc rủi ro n y, ng n h ng sẽ ph i ti n h nh các biện pháp phòng ng a ột trong những công cụ hữu hiệu phòng ng a tỷ giá đó ch nh l các hợp đồng phái sinh về tiền tệ ( urrency Derivaties)

c d chỉ l những b c đ u v còn mang t nh ch t th điểm ri ng lẻ nh ng đ y l những công cụ phái sinh tiền tệ m các g n h ng ở những n c phát triển đã áp dụng trong nhiều năm qua nhằm phòng ng a rủi ro tỷ giá trong giao d ch t i ch nh một cách có hiệu qu Hiện nay, ở iệt am, m c d th tr ờng ngo i hối còn s khai, nh ng trong những năm qua cũng có những b c ti n đáng kể ng v i các giao d ch giao ngay ( pot), k h n (Forward) v hoán đổi ( wap), bắt đ u t tháng năm , g n h ng h n c đã cho phép g n h ng th ng m i cổ ph n xu t nhập khẩu iệt am (EI ) thực hiện th điểm nghiệp vụ quyền lựa chọn ( ption) Hiện nay, nghiệp vụ giao ngay, k h n, hoán đổi v quyền chọn đang đ ợc gi i thiệu rộng rãi t i các ng n h ng y l một b c ti n đáng kể trong việc đa d ng hóa các nghiệp vụ giao d ch ngo i hối, cung c p cho các D nhiều công cụ t i ch nh, nhiều sự lựa chọn h n để phòng ng a rủi ro t i ch nh doanh nghiệp thông qua việc h n ch tác động b t lợi rủi ro tỷ giá

ợi ch nổi bật của các công cụ phái sinh l phòng ng a hiệu qu các rủi ro về tỷ giá cũng nh lãi su t, ngo i ra những công cụ t i ch nh hiện đ i n y còn gi p doanh nghiệp c n đối luồng tiền, c c u l i t i s n nợ (sử dụng công cụ hoán đổi) v gi m b t các chi ph tr n c sở nhận đ nh đ ng di n bi n th tr ờng n c nh đó, v i t nh đa d ng vốn có, ch ng cũng có thể đ ợc thi t k ph hợp v i nhu c u v mức độ ch p nhận rủi ro của mỗi khách h ng uy nhi n, việc sử dụng v phát triển các s n phẩm m i n y tr n th tr ờng

vẫn còn nhiều h n ch c về ph a các doanh nghiệp v g n h ng th ng m i ( H ), thể hiện ở doanh số giao d ch r t th p hậm ch ở một số H m c d đã triển khai nghiệp vụ option nh ng không có giao d ch c d tr n th gi i các nghiệp vụ phái sinh để b o hiểm rủi ro tỷ giá nh forward, swap, futures, option đã đ ợc sử dụng phổ bi n t r t l u v i doanh số h ng ng y l n t i h ng trăm tỷ D h nh vì vậy, việc ứng dụng các công cụ phái sinh nhằm b o hiểm ở iệt am các nghiệp vụ phái sinh vẫn còn s khai, ch a phát triển ì vậy, c n tìm hiểu những điều kiện áp dụng v ph ng h ng phát triển các công cụ phái sinh ngo i hối ở iệt am trong thời gian t i

2.2.3.1. ợp đồng ngoại hối gi o ng y:

Ở iệt am giao d ch giao ngay ch nh thức ra đời t khi có quy t đ nh số / 8/ - H rong quy đ nh n y, giao d ch hối đoái giao ngay đ ợc áp dụng cho t t c các đối t ợng quy đ nh t i iều , ri ng đối v i các tổ chức khác v các cá nh n chỉ đ ợc phép thực hiện giao d ch hối đoái giao ngay v i các tổ chức t n dụng, không đ ợc thực hiện các giao d ch còn l i

Giao d ch giao ngay chi m tỷ trọng số l ợng giao d ch nhiều nh t, vì các lý do:

n t: ỷ giá hối đoái t i iệt am không bi n động nhiều

a : hói quen mua ngo i tệ của doanh nghiệp l mua ngay, chứ ch a ch trọng

v o phòng ng a rủi ro tỷ giá

ghiệp vụ n y thực hiện tr n c sở giá giao ngay, tức l giá đ ợc xác đ nh v có giá tr t i thời điểm giao d ch h nh lệch giá mua v giá bán của một h ng hóa d ng để b đắp chi ph giao d ch v đ t một kho n lợi nhuận hợp lý, n n nó cao hay th p t y thuộc v o ph m vi giao d ch hẹp hay rộng v mức độ bi n động giá tr của h ng hóa đó tr n th tr ờng ể có thể so sánh v i các lo i chi ph giao d ch khác, ch nh lệch giá bán v giá mua th ờng đ ợc xác đ nh theo tỷ lệ ph n trăm qua công thức sau:

h nh lệch (%) = (giá bán – giá mua) * / giá bán

2.2.3.2. ợp đồng ngoại hối kỳ hạn:

Ở iệt am giao d ch hối đoái k h n ch nh thức ra đời t khi g n h ng h n c ban h nh uy ch ho t động giao d ch hối đoái kèm theo uy t đ nh số / 8/ - H ng y tháng năm 8 uy ch n y cũng xác đ nh tỷ giá k h n l tỷ giá giao d ch do ng n h ng th ng m i, ng n h ng đ u t v phát triển y t giá ho c do hai

b n tham gia giao d ch tự t nh toán v thỏa thuận v i nhau, nh ng ph i b o đ m trong bi n độ qui đ nh gi i h n tỷ giá k h n hiện h nh của g n h ng h n c t i thời điểm ký k t hợp đồng

ác giao d ch k h n đ ợc thực hiện trong hợp đồng mua bán D v D giữa ng n h ng th ng m i v i doanh nghiệp xu t nhập khẩu ho c v i các ng n h ng th ng m i khác đ ợc phép của ng n h ng nh n c uy nhi n, Hợp đồng k h n t đ ợc sử dụng, một ph n l do th tr ờng li n ng n h ng ở ch a phát triển, một ph n do những h n ch vốn có của nó trong việc phòng chống rủi ro tỉ giá v những h n ch của H ì th , các giao d ch k h n chỉ chi m kho ng - % khối l ợng giao d ch của th tr ờng ngo i tệ li n ng n h ng

a. Đ u c ỉn ao dịc n oạ ố kì ạn v oán đổ :

heo quy đ nh của g n h ng h n c ( H ) iệt am, tr c ng y 8/ / , tỷ giá kì h n đ ợc xác đ nh bằng cách l y tỷ giá giao ngay cộng v i một bi n độ dao động t y theo kì h n của hợp đồng kì h n h vậy, cách xác đ nh tỷ giá k h n theo thông lệ quốc t v của H iệt am l ho n to n khác biệt iều n y có thể dẫn t i sự khác nhau r t l n giữa hai cách t nh v một khi cách xác đ nh tỷ giá k h n theo quy đ nh của H không còn ph hợp v i những di n bi n tr n th tr ờng thì điều n y sẽ l m n n lòng các chủ thể tham gia lo i nghiệp vụ n y tr n th tr ờng ngo i hối ( em b ng )

H n nữa, thời h n tối đa theo quy đ nh l c đó của H đối v i lo i hợp đồng n y chỉ l tháng, liệu rằng có đáp ứng đ ợc nhu c u về thời h n trong ho t động phòng ng a rủi ro tỷ giá của các chủ thể tham gia th tr ờng ngo i hối hay không ởi trong t ng lai, số l ợng chủ thể tham gia tr n inaForex l r t đông v mỗi chủ thể có một nhu c u phòng ng a rủi ro tỷ giá v i thời h n ri ng của mình, có thể l v i tháng m thậm ch l h n năm ì th , việc mở rộng thời h n d i h n tháng nh hiện nay l t t y u v H không thể l i ti p tục quy đ nh tỷ lệ % gia tăng cho mỗi một thời h n đ ợc ồng thời, nghiệp vụ k h n có thể đ ợc mở rộng cho nhiều lo i ngo i tệ m nh khác m không ri ng gì D

ảng tổng hợp phƣơng pháp xác định t giá kì hạn theo quy định củ

( giá kì hạn tối đ = giá gi o ng y tối đ + % biên độ d o động

guồn: ăn b n pháp quy của H

h nh vì vậy, ng y 8/ / , hống đốc H đã ra quy t đ nh số 8/ trong đó quy đ nh kì h n của hợp đồng Forward v wap t ng y đ n ng y v thay đổi l i nguy n tắc xác đ nh tỷ giá kì h n ỷ giá kì h n đ ợc xác đ nh tr n c sở:

(i) tỷ giá giao ngay của ng y k hợp đồng kì h n, hoán đổi;

(ii) ch nh lệch giữa mức lãi su t hiện h nh l lãi su t c b n của D (t nh theo năm) do H công bố v lãi su t mục ti u của (Fed Funds arget rate) của D do ục dự trữ i n bang công bố;

(iii) kì h n của hợp đồng ó thể khẳng đ nh rằng, quy t đ nh n y đã đ a cách thức t nh tỷ giá kì h n của các H iệt am ti n g n v i thông lệ quốc t v l tiền đề pháp lý quan trọng cho sự phát triển của th tr ờng ngo i hối iệt am nói chung v giao d ch ngo i hối kì h n nói ri ng

Giá giao d ch mua bán k h n đ ợc xác đ nh bởi tỷ giá giao ngay v sự ch nh lệch

lãi su t của đồng tiền mua v đồng tiền bán

giá kỳ hạn = giá gi o ng y + điểm kỳ hạn

iểm kỳ hạn = ( giá gi o ng y * hênh lệch S * Số ngày kỳ hạn)/360*100

Ở iệt am, hợp đồng k h n m c d đã đ ợc ch nh thức đ a ra thực hiện t năm 8, nh ng đ n nay nhu c u giao d ch lo i hợp đồng n y vẫn ch a nhiều ý do, một m t, l khách h ng vẫn ch a am hiểu lắm về lo i giao d ch n y t khác, do c ch điều h nh tỷ giá của g n h ng h n c trong suốt thời gian qua khá ổn đ nh theo h ng D gi m giá t t so v i ngo i tệ để khuy n kh ch xu t khẩu nh ng vẫn đ m b o ổn đ nh đối v i ho t động nhập khẩu h nh lý do n y khi n các nh xu t khẩu không c m th y lo ng i ngo i tệ xuống giá khi ký k t hợp đồng xu t khẩu n n không có nhu c u bán ngo i tệ k h n ề ph a nhập khẩu, tuy ngo i tệ có l n giá so v i D khi n nh nhập khẩu lo ng i, nh ng sự l n giá của ngo i tệ vẫn đ ợc g n h ng h n c giữ ở mức có thể kiểm soát đ ợc n n nh nhập khẩu vẫn ch a thực sự c n giao d ch k h n để qu n lý rủi ro tỷ giá uy nhi n, trong t ng lai khi iệt am đã gia nhập W v d n d n hội nhập t i ch nh v i quốc t thì g n h ng h n c sẽ b t d n can thiệp v o th tr ờng ngo i hối, khi y rủi ro tỷ giá đáng lo ng i v nhu c u giao d ch hối đoái k h n sẽ gia tăng

b. Hạn c c a ao dịc kỳ ạn:

Giao d ch ngo i tệ k h n thỏa mãn đ ợc nhu c u mua bán ngo i tệ của khách h ng m việc chuyển giao đ ợc thực hiện trong t ng lai uy nhi n, do giao d ch k h n l giao d ch bắt buộc n n khi đ n ng y đáo h n d b t lợi hai b n vẫn ph i thực hiện hợp đồng

ột điểm h n ch nữa l hợp đồng k h n chỉ đáp ứng đ ợc nhu c u khi n o khách h ng chỉ c n mua ho c bán ngo i tệ trong t ng lai còn ở hiện t i không có nhu c u mua ho c bán ngo i tệ ôi khi tr n thực t , khách h ng v a có nhu c u mua bán ngo i tệ ở hiện t i đồng thời v a có nhu c u mua bán ngo i tệ ở t ng lai hẳng h n, một nh xu t nhập khẩu hiện t i c n D để thanh toán các kho n chi ti u trong n c nh ng đồng thời c n ngo i tệ để thanh toán hợp đồng nhập khẩu ba tháng nữa sẽ đ n h n áp ứng nhu c u n y, nh xu t nhập khẩu có thể li n hệ v i ng n h ng thực hiện hai giao d ch:

t l : án ngo i tệ giao ngay để l y D chi ti u trong n c

Ha l : ua ngo i tệ k h n để tháng sau có ngo i tệ thanh toán hợp đồng nhập

khẩu đ n h n

rong hai giao d ch tr n, giao d ch thứ nh t l giao d ch hối đoái giao ngay, giao d ch thứ hai l giao d ch hối đoái k h n r ng trong tình huống n y chỉ một trong hai giao d ch không thể đáp ứng đ ợc nhu c u của khách h ng, m ph i k t hợp c hai, sự k t hợp n y gọi l giao d ch hoán đổi

2.2.3.3. ợp đồng quyền chọn:

Hiện nay, các H iệt am thực hiện giao d ch quyền chọn tiền tệ theo uy t đ nh số / / - H của hống đốc H i uy t đ nh n y, giao d ch quyền lựa chọn chỉ bao gồm giao d ch giữa các ngo i tệ (không li n quan đ n ồng iệt am) ối t ợng đ ợc tham gia giao d ch hối đoái bao gồm tổ chức t n dụng ( D) đ ợc phép, tổ chức kinh t , tổ chức khác v cá nh n v H iệt am D đ ợc phép đ ợc duy trì tổng giá tr hợp đồng quyền lựa chọn không có giao d ch đối ứng tối đa l % so v i vốn tự có ũng trong quy t đ nh n y, các D đ ợc phép không đ ợc mua quyền lựa chọn của tổ chức kinh t , tổ chức khác v cá nh n m họ chỉ đ ợc phép bán quyền chọn cho các đối t ợng n y m thôi

uyền chọn ngo i tệ, lãi su t v v ng d ờng nh l những công cụ phái sinh đ ợc th tr ờng hoan ngh nh v đón nhận nhiều nh t do những u điểm vốn có của nó trong bối

c nh lãi su t v tỷ giá v giá v ng luôn ở tr ng thái tăng li n tục g n h ng đ u t v phát triển iệt am ( ID ) l ng n h ng đ u ti n đ ợc phép thực hiện giao d ch quyền chọn lãi su t ác giao d ch quyền chọn lãi su t đ ợc phép thực hiện đối v i những kho n cho vay v đi vay trung h n (d i năm) bằng D ho c bằng E v chỉ đ ợc thực hiện đối v i các D ho t động t i , các H ho t động ở đ ợc H cho phép v các H ở n c ngo i au ID l h ng lo t các H khác, bao gồm c H cổ ph n cũng đ ợc cho phép thực hiện nghiệp vụ n y iển hình l Eximbank, , echcombank, gribank, itibank, ietcombank, I , v ng n h ng Hồng Kông bank chi nhánh th nh phố H guy n tắc ch nh của lo i quyền chọn n y l các D v cá nh n đ ợc quyền đ t mua hay đ t bán D v i thông qua một tỷ giá do khách h ng tự chọn, đ ợc gọi l tỷ giá thực hiện c biệt, quyền chọn D v đáp ứng cho c nh nhập khẩu v nh xu t khẩu trong đó quyền chọn mua áp dụng cho nh nhập khẩu v quyền chọn bán áp dụng cho nh xu t khẩu au khi H cho phép , Sacombank v gribank thực hiện quyền chọn mua bán v ng, ng y / / l ng n h ng đ u ti n công bố triển khai d ch vụ n y D ch vụ n y đ ợc tung ra trong bối c nh trong n c v quốc t giá v ng li n tục tăng, tuy nhi n cũng c n có thời gian để đo l ờng mức độ đón nhận của th tr ờng đối v i công cụ i nay, đã có r t nhiều ng n h ng đ ợc phép của g n h ng nh n c cho phép thực hiện các nghiệp vụ ption c biệt, g n h ng nh n c cũng đã cho phép thực hiện các ptions tiền ồng t i ID , ng n h ng th ng m i cổ ph n h u, ng n h ng cổ ph n th ng m i quốc t i nghiệp vụ n y, chắc chắn t ng lai sẽ đ ợc mở rộng bởi khi đó D sẽ có c hội ti p cận v i th tr ờng t i ch nh th gi i th của D v iệt am cũng qua đó m tăng l n

2.2.3.4. ợp đồng hoán đổi:

ác công cụ phái sinh lãi su t v tỷ giá ngo i tệ ti p tục xu t hiện ở v đ ợc các ng n h ng sử dụng do nhu c u nội t i của các H nhằm theo k p chuẩn mực ho t động ng n h ng quốc t H đã cho phép các H thực hiện một số nghiệp vụ phái sinh nhằm phòng ng a rủi ro lãi su t v rủi ro tỷ giá heo quy t đ nh số / - H ng y / / về quy ch thực hiện giao d ch hoán đổi lãi su t cho phép mở rộng danh mục các H v các D, các D đ ợc sử dụng công cụ hoán đổi lãi su t r n c sở n i lỏng qu n lý của H , nhiều H đã triển khai cung c p Hợp đồng hoán đổi lãi su t cho các doanh nghiệp (D ), tìm ki m đối tác l các D n c ngo i để ký k t hợp tác uy nhi n, giao d ch phái sinh trong đó có hoán đổi lãi su t đ ợc coi l ho t động ngo i b ng của H do đó h ng dẫn h ch toán t ph a H đối v i các nghiệp vụ n y đang đ ợc xem l điều kiện đủ để các H đẩy m nh cung c p d ch vụ n y cho khách h ng

khi H cho phép thực hiện nghiệp vụ hoán đổi lãi su t tr n th tr ờng iệt am, đã có một só ng n h ng nh , itibank thực hiện hoán đổi lãi su t trong ph m vi đồng D uy nhi n, giao d ch hoán đổi lãi su t giữa đồng tiền D v D (hoán đổi lãi su t chéo) đã đ ợc thực hiện, t tr c khi có quy đ nh ch nh thức của ng n h ng nh n c ho t i l n đ u ti n, khi đ ợc H cho phép, H đã cung c p gói waps tiền ồng cho một công ty đa quốc gia v i số vốn l n t i triệu D tr n t i tr ờng iệt am heo đó, H sẽ đ a D v nhận D t khách h ng, sau đó HSBC sẽ đ a D v nhận l i D t khách h ng i giao d ch n y, khách đã đ t đ ợc mức lãi su t c nh tranh nh t tr n th tr ờng nội đ a cho việc vay vốn tiền ồng k h n năm m không ch u b t cứ một rủi ro n o về tỷ giá D/ D

h nh h nh động của H , t o ra nền t ng phát triển cho các giao d ch hoán đổi sau n y g n h ng tandard hartered chi nhánh t i iệt am thực hiện hoán đổi lãi su t chéo giữa hai đồng tiền chéo đối v i các kho n vay ngo i tệ của khách h ng sử khi khách h ng vay ngo i tệ trong t ng lai, tandard hartered sẽ còn cung c p nhiều s n phẩm phái sinh nữa tr n th tr ờng iệt am, hứa hẹn t ng lai phát triển th tr ờng

Ở một mức cao h n, các công cụ lai t p có nguồn gốc t hoán đổi nh hoán đổi lãi su t cộng dồn, hoán đổi lãi su t kèm theo điều kiện quyền chọn, hoán đổi lãi su t bắt đ u thực hiện trong t ng lai …cũng đã xu t hiện v triển khai tr n th tr ờng ngo i hối trong thời gian g n đ y iều đ c biệt l các hợp đồng hoán đổi rủi ro t n dụng đã đ ợc th điểm áp dụng t i iệt am theo công văn / H - , tháng / cho phép H chi nhánh th nh phố Hồ h inh thực hiện c d l một lo i hoán đổi nh ng hoán đổi rủi ro t n dụng thực sự l i giống một ch nh sách b o hiểm h n ức một b n nắm giữ trái phi u ho c các kho n vay, đ nh k sẽ thanh toán cho b n kia r ờng hợp trái phi u b đánh giá th p hay các kho n vay tr n b vỡ nợ, b n b o hiểm ở đ y l H sẽ tr cho b n đối tác, khách h ng các kho n b tr lỗ

tháng / g n h ng h n c ( H ) cho phép các ng n h ng th ng m i, ng n h ng li n doanh, ng n h ng % vốn n c ngo i, chi nhánh ng n h ng n c ngo i ho t động t i iệt am đ ợc thực hiện giao d ch hoán đổi lãi su t v i các doanh nghiệp không ph i l ng n h ng đ ợc th nh lập, ho t động theo pháp luật iệt am; giữa các ng n h ng v i nhau, giữa ng n h ng v i tổ chức t n dụng ở n c ngo i

ũng theo quy đ nh n y, các ng n h ng đ ợc thực hiện giao d ch hoán đổi lãi su t nhằm phòng ng a rủi ro lãi su t cho khách h ng ph i có vốn tự có t tỷ đồng trở l n r n c sở các quy đ nh của H , các ng n h ng c n ban h nh uy trình thực hiện

giao d ch hoán đổi lãi su t ph hợp v i điều kiện, đ c điểm v kh năng t i ch nh của mình

Gi i chuy n môn nhận đ nh, việc cho phép các ng n h ng thực hiện giao d ch hoán đổi lãi su t sau thời gian thực hiện th điểm ở một số ng n h ng sẽ t o điều kiện để các doanh nghiệp trong n c l m quen v ti p cận v i các nghiệp vụ phái sinh m i nhằm phòng tránh rủi ro v kiểm soát chi ph một cách hợp lý

Hoán đổi lãi su t cũng giống nh hoán đổi tỷ giá, có kh năng lo i bỏ rủi ro, cố đ nh chi ph Hai ho t động n y chỉ khác nhau về đối t ợng, một b n l h n ch rủi ro về lãi su t, còn ph a b n kia l h n ch rủi ro về tỷ giá heo nhận đ nh chung, tr c đ y các doanh nghiệp n c ta chỉ quan t m t i rủi ro về tỷ giá nh ng do xu h ng tự do hóa lãi su t nội tệ v ngo i tệ hiện nay, rủi ro về lãi su t sẽ tăng cao n n việc đ a các công cụ h n ch rủi ro để các ng n h ng áp dụng l r t c n thi t

au đ y l một v dụ về hoán đổi lãi su t đang áp dụng t i :

a. rƣờng hợp khách hàng dự báo lãi suất tăng:

Khách h ng đang ph i tr nợ vay D theo lãi su t th nổi ( ibor) Do dự báo lãi su t tăng trong t ng lai, Khách h ng sẽ ký k t v i một hợp đồng hoán đổi lãi su t trong đó khách h ng nhận lãi su t th nổi v tr cho lãi su t cố đ nh (a%) o k thanh toán lãi, khách h ng sẽ nhận lãi su t th nổi ( ibor) t để thanh toán cho ng ời cho vay, đồng thời thanh toán lãi su t cố đ nh (a%) cho h vậy khách h ng đã cố đ nh đ ợc kho n tr lãi nợ vay của mình v h n ch đ ợc rủi ro lãi su t khi lãi su t th tr ờng có xu h ng tăng cao

b. rƣờng hợp khách hàng dự báo lãi suất giảm

Khách h ng đang ph i tr nợ vay D theo lãi su t cố đ nh (b%) Do dự báo lãi su t gi m trong t ng lai, Khách h ng sẽ ký k t v i một hợp đồng hoán đổi lãi su t trong đó khách h ng nhận lãi su t cố đ nh (b%) v tr cho lãi su t th nổi ( ibor) o k thanh toán lãi, khách h ng sẽ nhận lãi su t cố đ nh (b%) t để thanh toán cho ng ời cho vay, đồng thời thanh toán lãi su t th nổi ( ibor, đ ợc khách h ng dự báo gi m) cho h vậy khách h ng đã h n ch đ ợc chi ph tr lãi nợ vay v thu đ ợc ch nh lệch tiền lãi t hợp đồng n y khi lãi su t th tr ờng có xu h ng gi m đi

rong tình hình bi n động lãi su t nh hiện nay thi t nghĩ các tổ chức kinh t của n c ta, đ c biệt l các doanh nghiệp xu t nhập khẩu n n sử dụng công cụ n y để tránh những rủi ro trong kinh doanh, ổn đ nh tình hình s n xu t kinh doanh một cách vững chắc v l u d i

2.2.4. Ệ 2010

ăm 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 E 2012 E

8,6 11,5 21.00 23,0 14,1 13,6 13,8 17,1 ự trữ ngoại hối (t S )

( u n: W I F t roup)- G c ú: E l dự báo hông th ờng không có một nguy n tắc đ nh l ợng cụ thể n o về tỷ lệ dự trữ ngo i

hối h ng trong điều kiện phát triển của hiện nay, các tổ chức t i ch nh quốc t khuy n ngh , dự trữ ngo i hối ph i đ m b o - tu n nhập khẩu ăm v a rồi ch ng ta nhập khẩu l n t i 8 - 8 tỉ D, nh vậy ch ng ta c n ph i có tỉ D dự trữ m i đ m b o đ ợc nhập khẩu ức dự trữ ngo i hối hiện nay l th p so v i y u c u

ột trong các y u tố khi n dự trữ ngo i hối b suy gi m chủ y u l do th m hụt cán c n thanh toán (kho n tỷ năm ), do nhập si u li n tục ( 8: 8, 8 tỷ D; : tỷ D, : kho n tỷ D, ngo i ra việc tiền đồng li n tục m t giá, l m phát tăng cao ( , % năm ) l m m t niềm tin đối v i các gi i đ u t t i ch nh n c ngo i cũng nh ng ời d n trong n c

Dự trữ ngo i hối gi m dẫn t i việc ch nh sách tiền tệ khó khăn h n để tìm đ ợc điểm c n bằng cho c hai v n đề: gi m lãi su t v ổn đ nh tỷ giá heo lý thuy t, khi cung tiền tăng l n, đồng nội tệ sẽ rẻ đi v lãi su t gi m xuống, nh ng tỷ giá sẽ tăng l n, v ng ợc l i Do đó để gi m lãi su t v gi m c tỷ giá, chỉ có một cách duy nh t l tăng cung tiền, đồng thời r t b t dự trữ ngo i hối cung c p ra th tr ờng để c n bằng l i uy nhi n, v i kh năng hiện nay dự trữ ngo i hối iệt am khá mỏng, sẽ r t khó khăn để ng n h ng h n c can thiệp go i ra việc dự trữ ngo i hối gi m cũng nh h ởng đ n việc dòng vốn đ u t ngo i gi m

i việc tình tr ng nền kinh t vĩ mô còn nhiều b t ổn: th m thụt cán c n thanh toán,

nhập si u, l m phát, tỷ giá không ổn đ nh, ch nh sách điều h nh chậm v còn nhiều b t cập ì vậy itigroup dự báo dự trữ ngo i hối của iệt am khó có kh quan v trì trệ trong thời gian d i, có thể l n mức ,8 tỷ D trong năm v , tỷ D trong năm

C ƯƠNG 3:

S Ệ Ƣ Ệ

3.1. Ơ & Ứ I V I TH Ƣ NG NGO I H I VIỆ ƢƠ

Trong bối c nh kinh t xã hội hiện nay, th tr ờng ngo i hối iệt am đang có nhiều c hội phát triển cũng nh ph i đ ng đ u v i không t thách thức Do đó, để đ t đ ợc mục ti u ho n thiện th tr ờng ngo i hối, những c hội n y c n ph i đ ợc tận dụng một cách linh ho t v những thách thức c n ph i đ ợc v ợt qua

3.1.1. Ơ I CHO TH Ƣ NG NGO I H I VIỆT NAM:

ền kinh t iệt am đang trong giai đo n phục hồi sau khủng ho ng l một d u hiệu

tốt cho th tr ờng ngo i hối ổng s n phẩm trong n c (GD ) năm c t nh tăng , 8% so v i năm y l mức tăng khá cao so v i mức tăng , % của năm 8 v cao h n hẳn mức , % của năm , v ợt mục ti u đề ra , % rong năm , mục ti u tăng tr ởng G D l - , % v l m phát không quá %

h tr ờng ngo i hối iệt am đã v đang đ ợc phát triển theo h ng mở cửa, chuẩn hóa theo thông lệ quốc t , mở cửa v hội nhập ng y c ng s u rộng t năm khi háp lệnh go i hối có hiệu lực t ng y / / , đ ợc đánh giá l một b c ti n m i trong c i cách c ch qu n lý ngo i hối trong bối c nh m i

hủ thể tham gia giao d ch tr n th tr ờng ngo i hối ng y đ ợc mở rộng bao gồm các

H , các doanh nghiệp kinh doanh xu t nhập khẩu, các tổ chức t i ch nh phi ng n h ng, tổ chức t i ch nh v ng n h ng n c ngo i, các cá nh n

ác công cụ giao d ch ngo i hối hiện đ i (quyền chọn, hoán đổi, v v ) sẽ đ ợc sử dụng rộng rãi, chi m tỷ trọng cao h n trong các giao d ch ngo i hối n c nh đó, công nghệ v ph ng tiện hiện đ i sẽ đ ợc áp dụng phổ bi n trong kinh doanh d ch vụ ng n h ng nói chung v d ch vụ ngo i hối nói ri ng

3.1.2. Ứ I V I TH Ƣ NG NGO I H I VIỆT NAM

rong thời gian t i, b n c nh những c hội l n đã n u tr n, việc phát triển th tr ờng

ngo i hối iệt am ph i đối m t v i không t thách thức nh môi tr ờng pháp lý, kh năng qu n lý của các c quan chức năng v kh năng bình ổn th tr ờng ngo i hối

ề m t môi tr ờng pháp lý v c ch ch nh sách, iệt am ch a đáp ứng y u c u

phát triển của th tr ờng ngo i hối h ng ta có quy đ nh ch nh sách đ ợc ban h nh nh ng việc qu n lý thực hiện các quy đ nh n y vẫn còn nhi u tồn t i Do đó, môi tr ờng pháp lý của th tr ờng ngo i hối vẫn ch a thực sự phát huy tác dụng của nó

rong điều kiện th tr ờng quốc t có nhiều bi n động khó l ờng, việc qu n lý điều ti t đ m b o sự phát triển l nh m nh ổn đ nh của th tr ờng ngo i hối l một công việc khá khó khăn v đỏi hỏi kh năng phan đoán ch nh xác của ng ời qu n lý uy nhi n, thực t hiện nay, số l ợng cán bộ qu n lý giỏi về ngo i hối vẫn ch a đáp ứng đủ nhu c u của th tr ờng ng y c ng đ ợc mở rộng n y

i thực tr ng tình hình ngo i hối nh hiện nay, thách thức l n nh t l bình ổn th

tr ờng ngo i hối sau việc điều chỉnh tăng tỷ giá bình qu n li n ng n h ng l n % đồng (t 8 D/ D l n D/ D ng y / / ) iệc điều chỉnh tỷ giá n y có tác động l n đ n t m lý của ng ời d n, doanh nghiệp, nh h ởng đ n cán c n th ng m i v l m phát

3.2. M Ê Ể ỂN TH Ƣ NG NGO I H I VIỆT NAM

ể th ch ứng v i nền kinh t th tr ờng mở v hội nhập, iệt am c n ph i có mục

ti u, quan điểm v đ nh h ng r r ng cho th tr ờng ngo i hối

ột trong những mục ti u quan trọng nh t trong việc phát triển th tr ờng ngo i hối l ổn đ nh tỷ giá trong mối t ng quan cung c u tr n th tr ờng xu t khẩu, k ch th ch xu t khẩu, h n ch nhập khẩu, c i thiện cán c n thanh toán quốc t v tăng dự trữ ngo i tệ ong song đó, iệt am c n t ng b c n ng cao v th của D, t o điều kiện cho D có thể trở th nh đồng tiền chuyển đổi v phối hợp v i ch nh sách ngo i hối để chống hiện t ợng đô la hoá

n c nh những mục ti u đề ra, th tr ờng ngo i hối iệt am ph i quán triệt một số

quan điểm c b n sau trong quá trình phát triển:

n t phát triển th tr ờng ngo i hối ph i ph hợp v i chi n l ợc phát triển kinh

t - xã hội.

a gắn liền v i chi n l ợc phát triển th tr ờng t i ch nh - tiền tệ v hệ thống

ng n h ng

ba phát triển theo h ng mở cửa hội nhập đồng thời đ m b o an ninh t i ch nh -

tiền tệ

ó mục ti u quan điểm r r ng th sự phát triển th tr ờng ngo i hối m i bền vững v không chệch h ng n c nh đó, những mục ti u n y sẽ gi p các nh nghi n cứu đề ra những gi p pháp theo đ ng đ nh h ng ban đ u uá trình mở cửa v hội nhập kinh t quốc t đòi hỏi ch nh sách tỷ giá hối đoái ph i li n tục đ ợc ho n thiện v điều chỉnh th ch ứng v i môi tr ờng trong n c v quốc t th ờng ể góp ph n khai thác tối đa những lợi ch v gi m thiểu những tổn th t t hội nhập kinh t quốc t , ch nh sách ỷ giá hối đoái ở iệt am trong thời gian t i c n ho n thiện theo những đ nh h ng c b n sau:

n t l ti p tục duy trì c ch tỷ giá th nổi có qu n lý của h n c rong xu th to n c u hóa iệt am c n lựa chọn một ch nh sách tỷ giá th nổi có ch nh sách qu n lý th ch ứng, t o ra động lực phát triển nền kinh t trong ti n trình hội nhập; vì ch độ tỷ giá th nổi có u điểm l tỷ giá luôn gắn liền v i quan hệ cung c u v tỷ giá n y th ch ứng v i điều kiện to n c u hóa của th tr ờng t i ch nh quốc t n c nh đó h n c vẫn có thể qu n lý đ ợc mức độ bi n động của tỷ giá

a l ch nh sách ỷ giá hối đoái ph i đóng vai trò t ch cực trong việc b o hộ một

cách hợp lý cho các doanh nghiệp trong n c

ba l iệt am c n k t hợp h i hòa lợi ch giữa ho t động xu t khẩu v nhập khẩu theo h ng đẩy m nh ho t động xu t khẩu các s n phẩm m mình có lợi th so sánh, nh ng m t khác cũng c n gia tăng nhập khẩu các s n phẩm không có lợi th so sánh để thỏa mãn tốt h n nhu c u ng y c ng tăng về s n xu t v ti u d ng nội đ a

3.3. GI ỂN TH Ƣ NG NGO I H I VIỆT NAM

3.3.1. GI Ừ Ơ Ý Ƣ C:

ác c quan qu n lý nói chung v g n h ng h c (“ H ”) nói ri ng có vai trò quan trọng trong sự phát triển của th tr ờng ngo i hối Việt Nam. Gi i pháp t các c quan n y sẽ có nh h ởng r t l n Do đó, việc đ a ra những điều chỉnh th tr ờng đòi hỏi sự thận trọng t các c quan qu n lý

3.3.1.1. iải pháp từ cơ qu n quản lý

a. Ổn địn k n t vĩ m

i mục ti n ổn đ nh kinh t vĩ mô, các c quan qu n lý c n th ờng xuy n ph n t ch tình hình kinh t th gi i, khu vực v trong n c để đề ra đ ợc ch nh sách GH ph hợp cho t ng giai đo n u n lý tốt dự trữ ngo i hối v tăng t ch lũy ngo i tệ l một

trong những nhiệm vụ h ng đẩu của ch nh phủ iệt am c n ti t kiệm chi ngo i tệ, chỉ nhập những h ng hóa c n thi t cho nhu c u s n xu t v những m t h ng thi t y u trong n c ch a s n xu t đ ợc go i tệ dự trữ khi đ a v o can thiệp tr n th tr ờng ph i có hiệu qủa rong thời gian tr c mắt ch ng ta vẫn xem đồng D có v tr quan trọng trong dự trữ ngo i tệ của mình nh ng cũng c n đa d ng hóa ngo i tệ dự trữ để phòng tránh rủi ro khi D b m t giá

iệc qu n lý trong qu n lý ngo i hối c n ph i đ ợc n i lỏng ti n t i tự do hóa Ho t động n y bao gồm việc gi m d n , ti n đ n lo i bỏ sự can thiệp trực ti p của g n h ng h n c trong việc xác đ nh tỷ giá, xóa bỏ các qui đ nh mang t nh h nh ch nh trong kiểm soát ngo i hối, thi t lập t nh chuyển đổi cho đồng tiền iệt am, sử dụng linh ho t v hiệu qu các công cụ qu n lý tỷ giá, n ng cao t nh chủ động trong kinh doanh tiền tệ của các ng n h ng th ng m i

h tr ờng ngo i hối iệt am c n đ ợc ho n thiện để t o điều kiện cho việc thực hiện ch nh sách ngo i hối có hiệu qủa bằng cách mở rộng th tr ờng ngo i hối để các doanh nghiệp, các đ nh ch t i ch nh phi ng n h ng tham gia th tr ờng ng y một nhiều, t o th tr ờng ho n h o h n, nh t l th tr ờng k h n v th tr ờng hoán chuyển để các đối t ợng kinh doanh có li n quan đ n ngo i tệ tự b o vệ mình

h tr ờng ngo i tệ li n ng n h ng cũng c n đ ợc phát triển vì nó l điều kiện c n thi t để qua đó nh n c có thể nắm đ ợc mối quan hệ cung c u về ngo i tệ, đồng thời qua đó thực hiện biện pháp can thiệp của nh n c khi c n thi t r c mắt c n có những biện pháp th c đẩy các ng n h ng có kinh doanh ngo i tệ tham gia v o th tr ờng ngo i tệ li n ng n h ng , song song đó ph i củng cố v phát triển th tr ờng nội tệ li n ng n h ng v i đ y đủ các nghiệp vụ ho t động của nó, t o điều kiện cho H phối hợp, điều hòa giữa hai khu vực th tr ờng ngo i tệ v th tr ờng nội tệ một cách thông thoáng

n c nh đó, c ch điều chỉnh GH iệt am c n đ ợc ho n thiện h n nữa để đ m b o cho tỷ giá ph n ánh đ ng quan hệ cung c u ngo i tệ tr n th tr ờng n n t ng b c lo i bỏ d n việc qui đ nh khung tỷ giá v i bi n độ quá ch t của g n h ng nh n c đối v i các giao d ch của các H v các giao d ch quốc t (Hiện nay bi n độ n y l +/- 0.25%). g n h ng h n c chỉ điều chỉnh tỷ giá tr n các phi n giao d ch ngo i tệ li n ng n h ng v theo h ng có tăng có gi m để k ch th ch th tr ờng luôn sôi động v tránh hiện t ợng găm giữ đô la

Hiện nay tr n th tr ờng ngo i tệ, m c d D có v th m nh h n hẳn các ngo i tệ khác, song n u trong quan hệ tỷ giá chỉ áp dụng một lo i ngo i tệ trong n c sẽ l m cho tỷ giá r ng buộc v o ngo i tệ đó, cụ thể l D Khi có sự bi n động về giá c D tr n th gi i, lập tức sẽ nh h ởng đ n quan hệ tỷ giá của D đ n D m thông th ờng l những nh h ởng r t b t lợi h ng ta n n lựa chọn những ngo i tệ m nh để thanh toán

v dự trữ, bao gồm một số đồng tiền của những n c m ch ng ta có quan hệ thanh toán, th ng m i v có quan hệ đối ngo i ch t chẽ nh t để l m c sở cho việc điều chỉnh tỷ giá của D v dụ nh đồng E , y n hật vì hiện nay E , hật l những th tr ờng xu t khẩu l n nh t của iệt am h độ tỷ giá gắn v i một rổ ngo i tệ nh vậy sẽ l m tăng t nh ổn đ nh của GH danh nghĩa

ể sử dụng có hiệu qu công cụ lãi su t để tác động đ n tỷ giá, ch nh phủ ph i ti n h nh t ng b c tự do hóa lãi su t, l m cho lãi su t thực sự l một lo i giá c đ ợc quy t đ nh bởi ch nh sự c n bằng giữa cung v c u của ch nh đồng tiền đó trong th tr ờng chứ không ph i bởi những quy t đ nh can thiệp h nh ch nh của h nh phủ iều chỉnh nh th n o để tỷ giá theo sát đ ợc những c n đối l n của h nh phủ v ph n ánh xác thực h n cung c u th tr ờng hiện vẫn l một mục ti u nan gi i heo quan điểm cá nh n, v n đề n y có thể xem xét d i các góc độ sau:

n t, h nh sách tỷ giá ph i đ ợc phối hợp đồng bộ v i các ch nh sách kinh t vĩ mô khác ụ thể l ho n chỉnh c ch qu n lý giao d ch ngo i hối v c sở pháp lý cho việc điều h nh th tr ờng ngo i tệ song song v i việc phối hợp ch t chẽ, đồng bộ v i các ch nh sách v gi i pháp bộ phận trong lĩnh vực tiền tệ (nh lãi su t, cung ứng vốn) nhằm tác động có hiệu qu v o nội tệ t nhiều góc độ ác công cụ qu n lý tiền tệ tr n th gi i c n đ ợc áp dụng rộng rãi trong thực ti n n c nh đó, việc hiện đ i hóa hệ thống các tổ chức t i ch nh c n x c ti n v i mục ti u phát triển th tr ờng t i ch nh nói chung để n ng cao năng lực, mở rộng ph m vi điều chỉnh vĩ mô của h n c ác ch nh sách vĩ mô khác nh ngo i th ng, cán c n ng n sách, thu , t n dụng, thu nhập ng ời lao động c n đ ợc phối hợp sử dụng hiệu qu

a , ch nh phủ n n điều h nh tỷ giá xu t phát t lợi ch chung của nền kinh t ; có nghĩa t i một thời điểm ph i xác đ nh r y u tố n o c n u ti n v y u tố n o có thể hy sinh để đ t lợi ch tổng thể tối đa dụ, quy t đ nh tăng giá nội tệ để gi m nhẹ sức ép tr nợ n c ngo i của doanh nghiệp ( h nh phủ) v ch p nhận sự suy gi m t m thời đối v i xu t khẩu n u điều n y t t o khó khăn h n cho nền kinh t

ba, các c quan qu n lý ph i t ch cực đ u tranh có hiệu qu v i hiện t ợng đ u

c , t ch trữ v kiềm ch tác động x u của th tr ờng ngo i tệ chợ đen

b. ân cao t n c u ển đổ c a Đ n V t am

ể phát triển bền vững thì đồng tiền iệt am c n đ ợc n ng cao sức m nh cho bằng các gi i pháp k ch th ch nền kinh t nh : hiện đ i hoá nền s n xu t trong n c, đẩy m nh tốc độ cổ ph n hóa doanh nghiệp quốc doanh l m ăn thua lỗ, tăng c ờng thu h t vốn đ u t trong v ngo i n c, x y dựng ch nh sách th ch hợp để phát triển nông nghiệp, khuy n kh ch xu t khẩu, b i tr tham nhũng … h ng ta c n t o kh năng chuyển đổi t ng ph n

cho đồng tiền iệt am: đồng tiền chuyển đổi đ ợc sẽ tác động t ch cực đ n ho t động thu h t vốn đ u t , h n ch tình tr ng l u thông nhiều đồng tiền trong một quốc gia Hiện t ợng đô la hóa nền kinh t do đó sẽ đ ợc đ ợc h n ch iệc huy động các nguồn lực trong nền kinh t trở n n thuận lợi h n, ho t động xu t nhập khẩu của quốc gia đó năng động h n ồng tiền tự do chuyển đổi l m gi m sự can thiệp trực ti p của h nh phủ v o ch nh sách qu n lý ngo i hối v c ch điều h nh tỷ giá, gi p cho tốc độ chu chuyển vốn đ ợc đẩy m nh, góp ph n đẩy nhanh ti n độ hội nhập kinh t th gi i uy nhi n, muốn t o kh năng chuyển đổi cho D ph i có đủ l ợng ngo i tệ dự trữ v nền kinh t vững m nh Kh năng c nh tranh của h ng xu t khẩu của các doanh nghiệp iệt am ph i đ ợc nhanh chóng c i thiện

c. át tr ển t ốn ạ tần c n n t n t n

rong thời k công nghệ thông tin phát triển m nh mẽ nh hiện nay, th tr ờng ngo i hối iệt am c n tận dụng triệt để những th nh tựu n y để phát triển nhanh h n v ti n mục ti u sánh ngang v i th tr ờng ngo i hối quốc t

Do đó, việc đẩy m nh phát triển hệ thống h t ng công nghệ thông tin quốc gia l r t c n thi t để có thể k t nối tốt hệ thống thông tin của khu vực v của thể gi i t o điều kiện cho th tr ờng ngo i hối phát triển v hội nhập quốc t n c nh đó, các c quan nh n c c n có ch nh sách khuy n kh ch, th c đẩy v t o điều kiện cho các g n h ng th ng m i ứng dụng công nghệ thông tin hiện đ i trong kinh doanh d ch vụ ng n h ng nói chung v d ch vụ ngo i hôi nói ri ng cũng nh khuy n kh ch các doanh nghiệp, tổ chức v cá nh n ứng dụng công nghệ thông tin trong ho t động s n xu t kinh doanh, t o điều kiện thuận lợi công nghệ để ti p cận các d ch vụ ngo i hối

3.3.1.2. iải pháp từ g n hàng hà nƣớc

H l c quan qu n lý trực ti p các v n đề li n quan đ n th tr ờng ngo i hối ể phát triển th tr ờng ngo i hối iệt am, H c n có điều chỉnh ch nh sách tỷ giá v ch nh sách qu n lý ngo i hối

ề h nh sách tỷ giá, c ch tỷ giá ph i đ ợc đổi m i theo h ng linh ho t h n, ph n ánh đ ng đắn mối quan hệ cung - c u về ngo i tệ v c ch tỷ giá ph i có tác động điều chỉnh cung - c u về ngo i tệ tr n tr n th tr ờng, bám sát những di n bi n tr n th tr ờng ngo i hối n c nh đó, H có thể c n nhắc việc áp dụng c ch tỷ giá thỏa thuận ở rộng qui mô doanh số giao d ch, thu h t các chủ thể tham gia giao d ch nhằm tăng t nh thực t v ph n ánh cung c u của tỷ giá hình th nh tr n th tr ờng H

ề h nh sách qu n lý ngo i hối, việc qu n lý c n đ ợc đổi m i theo h ng tự do hoá, t o quyền chủ động trong ho t động kinh doanh ngo i tệ của các H iệc n y sẽ t o sự thông suốt các luồng ngo i tệ lu n chuyển giữa các khu vực trong nền kinh t , tránh tình tr ng “tắc nghẽn, găm giữ ngo i tệ” v những b t hợp lý về luồng ngo i tệ giữa các khu vực của nền kinh t H n n thực hiện qu n lý vĩ mô một cách linh ho t v mềm dẻo, có t nh đ n quyền lợi ch nh đáng của các đối t ợng qu n lý Khi thực thi các ch nh sách qu n lý ngo i hối, H n n căn cứ v o tình hình thực t v đ c th của nền kinh t trong n c

iệc mở rộng, thu h t các tổ chức tham gia giao d ch ngo i tệ tr n th tr ờng li n ng n h ng, đ c biệt l các tổ chức t i ch nh phi ng n h ng sẽ có tác dụng t ch cực đ n th tr ờng h tr ờng đang c n các văn b n quy đ nh cụ thể qui ch thực hiện các lo i hình giao d ch ngo i hối hiện đ i n c nh đó, vai trò mua bán cuối c ng v giám sát th tr ờng của g n h ng h n c tr n th tr ờng ngo i tệ li n ng n h ng cũng c n đ ợc n ng cao g n h ng h n c thực hiện ph ng thức xử lý mua ngo i tệ d th a của các ng n h ng th ng m i kèm theo cam k t bán l i một ph n ho c to n bộ khi các ng n h ng th ng m i có nhu c u thanh kho n ngo i tệ của khách h ng Khi đó, sự căng thẳng về cung c u ngo i tệ cũng sẽ đ ợc h n ch do tập trung đ ợc các nguồn ngo i tệ qua hệ thống ng n h ng

3.3.2. GI Ừ ƢƠ I:

r n th tr ờng ngo i hối, các H đóng vai trò vô c ng quan trọng gi p cho th tr ờng có thể ho t động Do đó, gi i phát phát triển th tr ờng ng o hối li n quan đ n các H l không thể thi u

i vai trò quan trọng tr n th tr ờng ngo i hối, các H c n đa d ng hóa các ngiệp vụ kinh doanh ngo i hối hiện đ i: giao d ch k h n, giao d ch chọn mua, chọn bán ngo i tệ, giao d ch hoán đổi tiền tệ … n c nh đó, các H c n t ch cực phổ bi n s u rộng, h ng dẫn v t v n cho các tổ chức doanh nghiệp ki n thức, kinh nghiệm về các ho t động ngo i hối v cách thức qu n lý rủi ro trong kinh doanh ngo i hối nhắm h ng các doanh nghiệp l m quen v i những d ch vụ, s n phẩm m i của ng n h ng

hằm phát triển v n ng cao các ho t động kinh doanh ngo i hối, các H n n có phòng kinh doanh ngo i tệ v i quy mô th ch hợp v có đủ thẩm quyền thực hiện các giao d ch ngo i hối tức thời ong song đó, việc tăng c ờng trang b công nghệ, k thuật hiện đ i trong việc thu thập, cập nhật thông tin về ngo i hối l việc quan trọng để đ m b o cho ho t động kinh doanh ngo i hối đ ợc thông suốt v hiệu qu ác H ph i th ờng

xuy n đ o t o, đ o t o l i nghiệp vụ chuy n môn trong lĩnh vực kinh doanh ngo i hối cho các cán bộ l m công tác kinh doanh ngo i hối có trình độ chuy n môn cao, nh y bén, có kh năng phán đoán th tr ờng v đủ kh năng t v n cho các doanh nghiệp trong việc dử dụng các công cụ phái sinh

3.3.3. GI Ừ ỆP:

go i các c quan qu n lý, H v H , các doanh nghiệp cũng c n t ch cực

tham gia trong quá trình phát triển th tr ờng ngo i hối

ác doanh nghiệp n n chủ động nắm bắt thông tin, tăng c ờng kh năng ti p cận v sử dụng công cụ giao d ch ngo i hối hiện đ i để sử dụng linh ho t trong công việc kinh doanh, h n ch rủi ro tỷ giá n c nh đó, các doanh nghiệp n n đ o t o cán bộ nh n vi n có năng lực thực hiện tốt các giao d ch ngo i hối để phát triển việc kinh doanh nói chung v góp ph n phát triển th tr ờng ngo i hối nói chung

Ậ

ăm , v a đi qua v i bao nhi u l thách thức khó khăn t nhiều m t của nền kinh t iệt am trong đó tỷ giá bi n động nhanh, có l c tỷ giá D/ D l n t i mức g n , sau đó tỷ giá gi m nhanh còn 8 v hiện nay tỷ giá đang trở l i mức iệc xác đ nh thời điểm can thiệp v o tỷ giá v can thiệp nh th n o, cũng nh bổ sung những biện pháp hỗ trợ sau khi can thiệp ra sao… điều đó sẽ quy t đ nh đ n mức độ th nh công hay th t b i của công tác điều h nh tỷ giá ác đ nh mức tỷ giá hợp lý l một v n đề t y thuộc v o nhận đ nh của h nh phủ trong một thời điểm kinh t nh th n o l r t quan trọng rong thời gian qua h nh phủ sử dụng những biện pháp h nh ch nh k p thời đã đem l i hiệu qu khá tốt, nhờ vậy m iệt am đã th nh công trong việc điều h nh ch nh sách tỷ giá hối đoái v h n ch tác động của cuộc khủng ho ng t i ch nh

iệc điều h nh ch nh sách tỷ giá tốt có vai trò quan trọng trong việc bình ổn th tr ờng t i ch nh, gi m những c sốc đối v i kinh t đ n mức th p nh t, tăng c ờng nội lực trong quan hệ t i ch nh xu t nhập khẩu, c n bằng cán c n thanh toán

Kinh t iệt am l nền kinh t nhỏ, mở, v đang phát triển do vậy nh h ởng t tác động b n ngo i l không thể tránh khỏi khi n ho ch đ nh v thực thi các ch nh sách vĩ mô t ng đối khó khăn h nh vì vậy để điều h nh hiệu qu c n ch trọng theo d i tình hình kinh t th gi i v khu vực để có những dự báo v điều chỉnh ch nh sách linh ho t h nh sách tỷ giá linh ho t v a có tác dụng ngắn h n v a có tác động d i h n, sự lựa chọn đ ng đắn một ch nh sách tỷ giá hợp lý sẽ gi p cho ch ng ta thực hiện tốt công cuộc chống l m phát hiện nay

P ụ ụ m k

1) ách Giao d ch ngo i hối – ỗ ăn Khi m – h xu t b n ồng Nai (2008) 2) http://www.saga.vn - cổng thông tin về ki n thức qu n tr kinh doanh v k năng

thực h nh giao th ng

3) http://thongtinphapluatdansu.wordpress.com 4) “ ác động của th tr ờng v ng đ n ch nh sách tiền tệ v g n h ng th ng

m i” – ỗ Th Thủy (Viettin Bank)

5) http://www.xaluan.com/modules.php?name=News&file=article&sid=102251#ix

zz1EBytOMBH

6) www.tailieu.vn 7) http://www.hsbc.com.vn 8) ng dụng công cụ phái sinh tiền tệ trong phòng ng a rủi ro tỷ giá t i các ng n

h ng th ng m i iệt am – h m h Ho ng nh)

9) Trang : http://thongtinphapluatdansu.wordpress.com/2008/12/12/2075-2/ 10) http://www.sbv.gov.vn 11) http://www.saga.vn/Taichinh/Thitruong/Nganhang/11121.saga

12) Giáo trình “ i ch nh quốc t ”, G r n gọc h ; G guy n gọc

nh – Khoa i ch nh doanh nghiệp - H Kinh t H , hông k 8

13) http://vneconomy.vn/home.htm

14) http://www.sbv.gov.vn/vn/home/index.jsp

15) http://www.mof.gov.vn/Default.aspx?tabid=87

16) http://www.adb.org/vietnam/default.asp

17) http://web.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/COUNTRIES/EASTASIAPA

CIFICEXT/VIETNAMINVIETNAMESEEXTN/

18) http://www.imf.org/external/country/VNM/

Tiểu luận: Thị trường ngoại hối Việt Nam - Đánh giá thực trạng và hoàn thiện giải pháp

Mục tiêu cảu bài luận nhằm phân tích đánh giá thực trạng hoạt động thị trường ngoại hối ở Việt Nam. Nghiên cứu kinh nghiệm thị trường ngoại hối cảu một số nước và rút ra bài học cho Việt Nam.

Ƣ n u t n n

:

Ƣ Ệ )

( hực hiện: Ph n im uy n)

ƢƠ I:

Ơ S Ý Ậ Ề Ƣ 1.1. Ề Ƣ .................................................... 7

( hực hiện: õ guyễn uỳnh m)

( hực hiện: guyễn hí rung)

( hực hiện: guyễn ấn rung)

( hực hiện: hạm guyên nh)

ƢƠ :

Ƣ Ệ M

( hực hiện: rƣơng hị uỳnh nh)

( hực hiện: ặng ê h y)

( hực hiện: rần hị ỹ hƣớc)

( ừ năm 2001-2007: thực hiện: ƣơng u ng ú

ừ năm 2008-2009: thực hiện: ƣơng hị i y

ừ năm 2010-2011:thực hiện: guyễn hí hành)

( hực hiện: rần hị ỹ hƣớc)

( hực hiện: õ hị ỹ ạnh)

( hực hiện: ƣơng u ng ú)

C ƯƠN 3

S

Ệ Ƣ Ệ

( hực hiện: guyễn hị oàng nh)

( hực hiện: ùi hị hu hảo)

( hực hiện: à hƣơng inh)

( hực hiện: Trần i t m)

( hực hiện: Ph n im uy n)

( hực hiện: Ph n im uy n)

C ƯƠN I

Ơ S Ý Ậ Ề Ƣ

ε

ε

ε

ε

C ƯƠN II

Ƣ

Ệ

C ƯƠNG 3:

S Ệ Ƣ Ệ

3.3.2. GI Ừ ƢƠ I:

3.3.3. GI Ừ ỆP:

Ậ

P ụ ụ m k

Có thể bạn quan tâm

Tài liêu mới

AI tóm tắt

Giới thiệu tài liệu

Đối tượng sử dụng

Từ khoá chính

Nội dung tóm tắt

Giới thiệu

Về chúng tôi

Việc làm

Quảng cáo

Liên hệ

Chính sách

Thoả thuận sử dụng

Chính sách bảo mật

Chính sách hoàn tiền

DMCA

Hỗ trợ

Hướng dẫn sử dụng

Đăng ký tài khoản VIP

093 303 0098

support@tailieu.vn

Phương thức thanh toán

Theo dõi chúng tôi

Facebook

Youtube

TikTok