Tài Chính Quốc Tế ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH Nhóm 4 - TCDN Ngày 1 - K20
Tìm hiểu bài viết khoa học :
TÍNH MINH BẠCH CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ
CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN QUA KÊNH LÃI SUẤT
Tác giả:
Ming-Hua Liu, Dimitri Margaritis và Alireza Tourani-Rad
GVHD:
Ts. Nguyễn Khắc Quốc Bảo
Nhóm báo cáo:
Nhóm 4 – Lớp Tài Chính Doanh Nghiệp Ngày 1 – K20
1. Hoàng Trần Trâm Anh
2. Trương Thị Quỳnh Anh
3. Nguyễn Phạm Thùy Dương
4. Nguyễn Thị Thu Hằng
5. Phạm Minh Hiền (Nhóm trưởng)
6. Lê Thị Thanh Huyền
7. Mai Thị Thanh Nga
8. Phan Vũ Phong
9. Dư Thị Thanh Sang
10. Nguyễn Thị Hạnh Thục
11. Bùi Thị Thanh Thúy
12. Lê Huy Thư
13. Trần Bảo Trung
14. Lê Kim Uyên
CẤU TRÚC BÀI BÁO CÁO Nhóm 4 – TCDN Ngày 1 – K20
Monetary Policy Transparency and Pass-Through of Retail Interest Rates 1/28
CẤU TRÚC BÀI BÁO CÁO:
PHẦN 1: DẪN NHẬP & GIỚI THIỆU ......................................................................................1
1.1 Dẫn nhập ...............................................................................................................................1
1.2 Giới thiệu: .............................................................................................................................1
1.2.1 Cơ sở hình thành : ..............................................................................................................1
1.2.2 Nội dung nghiên cứu: .........................................................................................................2
1.2.3 Ý nghĩa của nghiên cứu: .....................................................................................................3
1.2.4 Kết quả nghiên cứu:............................................................................................................4
1.2.5 Bố cục bài nghiên cứu: .......................................................................................................4
PHẦN 2: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NEW ZEALAND .......................................................1
PHẦN 3: TÍNH CỨNG NHẮC TRONG CƠ CHẾ ĐIỀU CHỈNH LÃI SUẤT ............................1
PHẦN 4: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ................................................................................4
4. 1 Mô hình định lượng trong dài hạn: .......................................................................................4
4.1.1 Phương pháp kiểm định đồng liên kết .................................................................................4
4.1.2 Mô hình ước lượng Phillips – Lorenta: ...............................................................................4
4. 2 Mô hình định lượng trong ngắn hạn: .....................................................................................5
4.2.1 Mô hình hiệu chỉnh sai số cấu trúc (SEC – Structural Error Correction) ..............................5
PHẦN 5: DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU & KẾT QUẢ ......................................................................7
5.1 Dữ liệu nghiên cứu & kết quả thống kê mô tả ........................................................................7
5.1.1 Dữ liệu nghiên cứu: ............................................................................................................7
5.1.2 Thống kê mô tả: .................................................................................................................7
PHẦN 6: KẾT LUẬN ............................................................................................................... 18
TÀI LIỆU THAM KHẢO ......................................................................................................... 19
Phần 1: Dẫn nhập & giới thiệu Nhóm 4 – TCDN Ngày 1 – K20
Monetary Policy Transparency and Pass-Through of Retail Interest Rates 1/28
PHẦN 1: DẪN NHẬP & GIỚI THIỆU
1.1 Dẫn nhập
Bài viết nghiên cứu mức độ truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh của lãi suất ngân hàng
thương mại tức từ những thay đổi của lãi suất cơ bản ở New Zealand trong suốt thời kỳ
1994-2004. Đồng thời ,bài viết cũng xem xét ảnh hưởng của tính minh bạch chính sách
và cấu trúc tài chính trong cơ chế lan truyền. New Zealand là quốc gia đầu tiên trong
khối tổ chức OECD – (Organization for Economic Co-operation and Development - Tổ
chức hợp tác và phát triển kinh tế ) áp dụng chế độ lạm phát mục tiêu rõ ràng với những
điều khoản có trách nhiệm pháp lý và có tính minh bạch cao. Tính minh bạch chính sách
tiền tệ đã được nâng cao bởi sự chuyển đổi từ chiến lược tăng trưởng kinh tế (đề cao cơ
chế thanh toán bù trừ) sang mục tiêu bình ổn giá cả (áp dụng mức lãi suất đáp ứng mục
tiêu lãi suất - OCR) vào năm 1999.
Kết quả nghiên cứu cho thấy không có sự truyền dẫn dài hạn hoàn toàn cho tất cả
các loại lãi suất ngân hàng . Và bài nghiên cứu cũng chỉ ra rằng mức lãi suất đáp ứng
lạm phát mục tiêu - OCR đã làm gia tăng mức độ truyền dẫn lên lãi suất tiền gửi, lãi suất
vay thế chấp có điều chỉnh ngoại trừ lãi suất vay thế chấp cố định.
Nói chung, kết quả nghiên cứu khẳng định mức lãi suất theo chính sách tiền tệ qui
định có ảnh hưởng nhiều hơn đối với lãi suất ngắn hạn và chính sự gia tăng tính minh
bạch của chính sách tiền tệ đã làm giảm sự biến động tài chính và tăng hiệu quả điều
hành của chính sách.
1.2 Giới thiệu:
1.2.1 Cơ sở hình thành :
Đặt vấn đề:
Chính sách tiền tệ là công cụ cơ bản điều hành kinh tế vĩ mô trong hầu hết tất cả
các quốc gia công nghiệp. Khi chính sách tiền tệ cần được thắt chặt (hoặc lới lỏng), Ngân
hàng trung ương hoặc cơ quan tiền tệ có thẩm quyền sẽ tăng (hoặc giảm) lãi suất cơ
bản(lãi suất được NHTW qui định),các ngân hàng và các định chế tài chính khác sẽ phản
ứng tương tự bằng cách tăng (giảm) lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay. Đối mặt với chi
phí tài chính cao hơn (thấp hơn), người tiêu dùng và các doanh nghiệp sẽ điều chỉnh tiêu
dùng và chi tiêu, vì vậy sẽ ảnh hưởng đến sản lượng và lạm phát. Do đó, hiệu quả của
Phần 1: Dẫn nhập & giới thiệu Nhóm 4 – TCDN Ngày 1 – K20
Monetary Policy Transparency and Pass-Through of Retail Interest Rates 2/28
chính sách tiền tệ phụ thuộc vào mức độ truyền dẫn của việc thay đổi lãi suất cơ bản đến
đến những thay đổi trong lãi suất thị trường của các định chế tài chính.
Hiện nay, mặc dù có nhiều nghiên cứu về cơ chế lan truyền của chính sách tiền tệ,
nhưng sự truyền dẫn qua kênh lãi suất lại ít được tìm hiểu nhất.
Tổng quan về các nghiên cứu trước đây:
Nghiên cứu của Bernanke và Gertler, 1995; Kashyap và Stein, 2000; Altunbas et al,
2002: giả định mức truyền dẫn hoàn toàn và ngay lập tức khi sự thay đổi lãi suất cơ bản
đến lãi suất ngân hàng .
Nghiên cứu của Chong et al, 2005; Kleimeier và Sander,2005: chỉ ra rằng tốc độ điều
chỉnh sẽ khác nhau phụ thuộc vào lãi suất đang cao hơn hay thấp hơn so với lãi suất cân
bằng dài hạn
Một số cuộc nghiên cứu gần đây cho rằng truyền dẫn này có thể không hoàn toàn và
tốc độ điều chỉnh có thể diễn ra chậm chạp. Sự truyền dẫn và mức độ điều chỉnh sẽ khác
nhau tùy thuộc vào các định chế tài chính và các sản phẩm tài chính khác nhau.
1.2.2 Nội dung nghiên cứu:
Trong bài viết này, nội dung chính là nghiên cứu mức độ truyền dẫn và tốc độ điều
chỉnh lãi suất ngân hàng thương mại khi có sự thay đổi lãi suất cơ bản (lãi suất được
NHTW qui định), ở quốc gia New Zealand.
Đặc biệt, tài liệu phân tích ba vấn đề sau:
Thứ nhất, áp dụng mô hình hồi qui Phillips-Loretan (1991) để xem xét tác động
dài hạn của lãi suất cơ bản và lãi suất liên ngân hàng lên lãi suất ngân hàng thương mại.
Thứ hai, sử dụng mô hình sai số cấu trúc, và phương pháp kiểm định tốc độ điều
chỉnh bất đối xứng để kiểm tra mức truyền dẫn trong ngắn hạn và tốc độ điều chỉnh của
lãi suất ngân hàng.
Cuối cùng, kiểm tra xem việc áp dụng công cụ OCR (mức lãi suất theo lạm phát
mục tiêu ) vào tháng 3/1999 và tăng tính minh bạch trong chính sách tiền tệ đã có ảnh
hưởng như thế nào đến mức độ truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh của lãi suất ngân hàng tại
New Zealand.
Phần 1: Dẫn nhập & giới thiệu Nhóm 4 – TCDN Ngày 1 – K20
Monetary Policy Transparency and Pass-Through of Retail Interest Rates 3/28
1.2.3 Ý nghĩa của nghiên cứu:
Có ít nhất 3 lý do lý giải thích tầm quan trọng của việc nghiên cứu cơ chế truyền
dẫn tại New Zealand.
Trước tiên, New Zealand là quốc gia đầu tiên áp dụng chế độ lạm phát mục tiêu rõ
ràng với những điều khoản có trách nhiệm pháp lý và có tính minh bạch cao. Chế độ này
đã trở thành mô hình mẫu cho các khuôn khổ chính sách được áp dụng tại các nước khác
trong khối OECD (Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế - Organization for Economic
Cooperation and Development), và gần đây ở nhiều các quốc gia phát triền.
Thứ hai, không như các quốc gia khác, New Zealand đã có một chuyển dịch trong
cơ chế điều hành chính sách tiền tệ cụ thể là từ bỏ thanh toán bù trừ tiền mặt và áp dụng
mức lãi suất đáp ứng lạm phát mục tiêu (OCR). Mặc dù với cơ chế nào thì mức độ truyền
dẫn của chính sách tiền tệ sẽ được điều hành qua kênh lãi suất, câu hỏi đặt ra là sự thay
đổi & tốc độ điều chỉnh của các công cụ thuộc chính sách tiền tệ sẽ ảnh hưởng lên lãi
suất ngân hàng & tính hiệu quả của chính sách tiền tệ ở mức độ nào.
Thứ ba, quốc gia New zealand là một trong những quốc gia trong khối OECD nợ
nần nhiều nhất và có lãi suất tiết kiệm khu vực tư nhân âm. Khối ngân hàng, hầu hết các
ngân hàng nước ngoài ngày càng phụ thuộc vào nợ nước ngoài. Do đó việc thấy sự mất
hiệu quả hoạt động của chính sách tiền tệ khi có một sự rò rỉ trong hệ thống là rất cần
thiết..Theo thông kê chính thức từ Ngân hàng trung ương New Zealand , vào tháng
03/2005, nợ nước ngoài khu vực tư nhân là 149 tỷ đôla New Zealand , bằng 101% GDP
cả nước và gấp 8.8 lần nợ nước ngoài của chính phủ (NZ$ 17 tỷ , 12% GDP). Trong khi
lãi suất tiết kiệm khu khu vực doanh nghiệp tăng do lơi nhuận cao hơn, lãi suất tiết kiệm
khu vực hộ tư nhân giảm đều đặn. Lãi suất tiết kiệm khu vưc hộ tư nhân New Zealand có
mức thấp nhất trong khối OECD. Theo thống kê New Zealand, các hộ tư nhân thường
không tiết kiệm từ khoản thu nhập nhưng thay vào đó là vay nợ khoảng 12% mức thu
nhập hàng năm. Vay nợ bất động sản có thế chấp chiếm khoản 90% trong tổng nợ khu
vực hộ gia đình. Khoản vay khu vực này chiếm trên 50% trong tổng danh mục các khoản
vay tại các định chế tài chính New Zealand. Do khan hiếm nguồn tiết kiệm trong nước,
các ngân hàng New Zealand đã ngày càng vay nợ từ các nguồn tài chính lớn ở thị trường