i pháp phát tri n
ế
ế
ạ
ả
ể
Trái phi u Chính ph : 6 h n ch và 8 gi ủ
B n đ in
ể
ả
C chỡ
ữ
Chia s :ẻ
E-mail Ý ki nế
( 0 )
ng chuyên bi ị ườ ng giao d ch trái phi u Chính ph theo h ế ủ ị ướ ệ ầ t là c n ự Vi c xây d ng phát tri n th tr ệ t trong giai đo n hi n nay. thi ế ể ệ ạ
Ứ Ấ ▪ Đ C MINH - ANH TU N 14:23 (GMT+7) - Th T , 23/9/2009
ứ ư
ể
ế
ạ
ầ
Th tr ị ườ 8 gi ả
ng trái phi u Chính ph Vi i pháp đ phát tri n và hoàn thi n ể
t Nam có 6 h n ch c b n, c n tri n khai ế ơ ả ủ ệ ệ
ể
ng trái phi u Chính ph Vi t Nam có 6 h n ch c b n, c n tri n khai 8 gi ế ế ơ ả ể ạ ầ ả i Th tr pháp đ phát tri n và hoàn thi n. ể ị ườ ể ủ ệ ệ
c và ủ ủ ộ ệ ừ ượ ế ụ ữ phát tri n, t năm 1991 - 2008 th tr ể đ ng và hàng trăm tri u USD. Th tr ố ệ ng trái phi u Chính ph đã đ ủ ị ườ ọ ng này đã tr thành m t công c quan tr ng ộ ị ườ ướ c huy đ ng trên ộ ụ ệ Là m t công c h u hi u c a Chính ph trong vi c huy đ ng v n cho ngân sách nhà n ộ cho đ u t ầ ư 300.000 t trong vi c đi u hành chính sách tài khoá và chính sách ti n t ệ ở qu c gia. ố ỷ ồ ề ề ệ
Sáu h n ch c b n ế ơ ả ạ
c trong th i gian qua, th tr ạ ữ ế ả ạ ượ ị ườ ờ ủ ẫ ng trái phi u Chính ph v n ế Bên c nh nh ng k t qu đã đ t đ còn không ít h n ch . ế ạ
ấ ng cong lãi su t trái phi u Chính ph trên th tr ế ấ ế ng. Các ị ườ ườ ủ ổ c phát hành m t cách đ u đ n và căn c vào k ho ch t ng ứ ạ ế ng ch ng khoán. ứ ạ ể ẽ ạ c đ ượ ấ ị ườ ứ ộ ng cong lãi su t chu n cho th tr ị ườ ế ẩ ạ ụ ợ ủ Th nh t, ch a hình thành đ ượ ư lo i trái phi u Chính ph n u đ ủ ế ề ặ và th tr th s t o lên đ ng ti n t ườ ề ệ Trong khi đó, s thi u đa d ng các kỳ h n c a trái phi u Chính ph và các công c n khác đã ủ ế ạ ự gây khó khăn trong vi c hình thành lãi su t chu n th tr ị ườ ẩ ng c a các công c n . ụ ợ ủ ệ ấ
ng th c phát hành nh đ u th u qua Ngân hàng Nhà n ứ ươ c, đ u th u qua S ầ ư ấ ướ ứ ầ ấ ề ấ ả ấ ng đông nh ng ch a n đ nh; kh i l ứ ấ ặ ề ư ổ ị ườ ị ng không nh đ n k t qu c a các đ t đ u th u. ở Th hai, các ph ả Giao d ch Ch ng khoán, b o lãnh phát hành còn r t nhi u v n đ ph i ti p t c nghiên c u, c i ả ế ụ ứ ị ng và lãi su t đ t th u ti n. S thành viên tham gia th tr ầ ư ố ố ượ ế không n đ nh nên nh h ầ ế ị ổ ợ ấ ỏ ế ả ủ ưở ả
ng th c p còn ít v s l ế ứ ị ườ ứ ấ ổ ng. T ng ị ỷ ọ ế ế ủ ế ế ư tr ng trên 80% so v i t ng s trái phi u đang l u ớ ổ ố ề ố ượ ế Th ba, trái phi u Chính ph niêm y t, giao d ch trên th tr ủ s trái phi u Chính ph niêm y t chi m t ố hành.
, thi u v ng các nhà kinh doanh trái phi u chuyên nghi p và nhà t o l p th tr ắ ế ạ ậ ế ệ ệ ố ạ ậ ạ ng s c p và th tr ả ấ ị ườ ị ườ ứ ấ ưở ủ có t ớ ơ ấ ch c ch y u là các ngân hàng th ứ trái ệ ng: Vi c ị ườ ng cũng có ị ườ ng th c p trái phi u Chính ế ạ ng m i, ươ ng n m gi ữ ắ ủ ế ả ổ ế ườ ể ấ ặ Th t ứ ư c h th ng đ i lý c p I (PDs) v i vai trò là nhà t o l p th tr ch a hình thành đ ượ ư ng đ n ho t đ ng c a th tr nh ng nh h ế ữ ạ ộ ph . Bên c nh đó, hi n nay các nhà đ u t ầ ư ệ ạ ủ các công ty b o hi m tham gia đ u th u trái phi u ho c b o lãnh phát hành th ầ ả phi u cho đ n khi đáo h n. ế ế ạ
c đ ứ ướ ượ ủ ừ ư ề ế ạ ạ ấ n m b t đ ợ c đa d ng v kỳ h n nh ng v n còn nhi u đ t ẫ ề ng có nhi u ề ị ườ ạ c di n bi n c a t ng lo i ế ạ ẫ ế ầ ư ắ ạ ạ ắ ượ ủ ừ ễ . Th năm, trái phi u Chính ph đã t ng b v i các lo i kỳ h n, lãi su t, ngày đáo h n khác nhau d n đ n tình tr ng trên th tr ớ ạ lo i trái phi u Chính ph nên r t khó cho các nhà đ u t ấ ạ trái phi u đ ra quy t đ nh đ u t ầ ư ủ ế ị ế ể ế
ỉ ệ ứ ứ ớ ở ầ ơ ch c đ ượ ứ ả ư ủ ế c đã và đang ph i h p v i S Giao d ch ố ợ ị ế c kênh đ u th u trái phi u ấ ổ c kênh b o lãnh phát hành trái phi u Chính ố ng còn khá khiêm t n ủ ạ ị ể ế ị ườ ủ ẩ Th sáu, hi n nay duy nh t ch có Kho b c Nhà n ướ ấ Ch ng khoán Hà N i (HNX) và các đ n v liên quan t ộ Chính ph theo lô l n qua HNX, ch a tri n khai đ ớ ượ ph theo lô l n, khi n kh i l ng trái phi u Chính ph chu n trên th tr ớ ế so v i t ng d n trái phi u Chính ph . ư ợ ố ượ ế ớ ổ ủ
Tám gi i pháp quan tr ng ả ọ
ng trái phi u Chính ph , h ng t ủ ướ ớ i phát tri n m t th ể ộ ị Đ phát tri n và ti n t ế ớ ể tr ệ i hoàn thi n th tr ị ườ ệ ng chuyên nghi p, c n t p trung x lý tám v n đ chính. ử ể ườ ầ ậ ế ề ấ
ng t ấ ứ ử ướ ổ ớ ệ ổ ổ ộ ể ố ủ ầ ậ ụ ế ố c và Ngân hàng ướ ấ ề ộ ầ c phát hành b i c Kho b c Nhà n ở ả ủ ượ ướ ế ạ ộ i hoàn thi n khuôn kh pháp lý trong lĩnh v c huy đ ng Th nh t, s a đ i b sung và h ự ệ phát tri n thông qua phát c và cho đ u t v n. Nhi m v huy đ ng v n cho ngân sách nhà n ầ ư ố hành trái phi u Chính ph c n t p trung, th ng nh t v m t đ u m i, tránh tình tr ng phân tán ạ ố nh hi n nay (trái phi u Chính ph đ ư ệ t Nam). Phát tri n Vi ể ệ
ị ổ ổ ử ị ườ ướ ủ ế ị ng trái phi u Chính ph theo h ồ ủ ủ ồ ế doanh, môi gi ụ ự ứ ệ ổ ớ ơ ở ụ ủ Ủ ẽ ộ ị i) và các thành viên ph - các t doanh). y ban Ch ng khoán trên c s quy đ nh c a B Tài chính s ban hành quy ch ng (thành viên chính, thành viên ph ) và các hình ị ứ ụ ể ố ượ ụ ng: đ i t ng S a đ i, b sung các quy đ nh pháp lý th tr ố ượ tham ra giao d ch trái phi u Chính ph g m các thành viên c a HNX bao g m c thành viên ả ệ ch c tài chính khác (nghi p chính (nghi p v t v t ế ụ ự giao d ch trái phi u c th theo các đ i t ế th c giao d ch (Repos; DVP...)… ứ ị
ự ự ế ứ ườ ủ ữ ự ưở ng tham gia vào th tr ổ ng trái phi u Chính ph có nh ng đóng góp, nh h ả ố ượ ị ườ ầ t là các t ng công ty, các doanh nghi p Nhà n ị ọ ng ng và tích c c tham gia trên th tr ị ườ ng đ u th u trái ấ ầ ự c có ti m l c ề ướ ở ộ ổ ệ ệ ặ Th hai, xây d ng khuôn kh pháp lý đ i v i h th ng PDs, CRA, l a ch n các thành viên th ố ớ ệ ố tr đóng vai trò là các PDs. Ngoài ra, c n m r ng đ i t phi u Chính ph qua HNX, đ c bi ủ ế v v n. ề ố
ề ứ ề ệ ấ ầ ả ứ ộ ụ ấ ứ ệ ấ ầ ả ậ ầ ọ Th ba, v lâu dài, khi đi u ki n cho phép s k t h p hai hình th c đ u th u và b o lãnh thành ẽ ế ợ m t hình th c đ u th u ch n nhà b o lãnh phát hành và t p trung nghi p v đ u th u trái phi u ế Chính ph (bao g m c tín phi u và trái phi u) v m t đ u m i. ế ề ộ ầ ủ ế ả ồ ố
ị ơ ệ ộ ướ ừ ự trình t c hình thành theo quan h c th c hi n l ự ủ ượ do hoá lãi ệ ợ ấ ầ ấ ấ ả i bãi b c ch lãi su t tr n trong các đ t đ u th u và b o ế ẩ ng cong lãi su t trái phi u Chính ph chu n ấ ườ ủ ế ng tham chi u. , c i ti n c ch xác đ nh lãi su t trái phi u, t ng b Th t ế ế ứ ư ả ế su t; b o đ m các đi u ki n đ lãi su t trái phi u Chính ph đ ế ề ệ ả ả ể ấ ng; ti n t cung - c u v n trên th tr ấ ầ ỏ ơ ế ớ ị ườ ố ầ lãnh phát hành trái phi u Chính ph , xây d ng đ ế ự ủ đ th tr ế ể ị ườ
ứ ầ ậ ể ế ớ ủ ớ ả ư ủ ư ể ố ạ i gi m thi u s lo i ế ể ạ ng, nhanh chóng tri n khai và đ a vào ho t ị ườ ố ớ ệ t, nghiên c u, áp d ng khi đi u ki n cho phép đ i v i vi c ề ứ ụ ệ ệ Th năm, c n t p trung phát hành trái phi u Chính ph theo lô l n đ ti n t trái phi u Chính ph đang l u hành trên th tr ế đ ng th tr ng trái phi u chuyên bi ị ườ ế ộ i trái phi u Chính ph , Repos... mua l ạ ủ ế
ứ ụ ệ ả ứ ủ ứ ủ ế ệ ậ ấ ế Th sáu, ng d ng công ngh thông tin vào vi c phát hành, qu n lý và thanh toán trái phi u ế ệ Chính ph , nghiên c u và phát tri n vi c phát hành trái phi u Chính ph phi v t ch t thay th ể cho hình th c ch ng ch (v t ch t). ứ ỉ ậ ứ ấ
ng chuyên ể ng giao d ch trái phi u Chính ph theo h ế ủ ị ướ Th b y, vi c xây d ng phát tri n th tr ự bi ị ườ t trong giai đo n hi n nay. ạ ệ ứ ả t là c n thi ầ ệ ế ệ
ủ ư ề ế ợ ặ ạ ụ ể ế ắ ạ ạ Th tám, duy trì đ u đ n các đ t phát hành trái phi u Chính ph ; dành u tiên phát hành các lo i trung h n và dài h n. H n ch vi c phát hành trái phi u đ bù đ p thi u h t ngân sách nhà n ế c, đ nh kỳ công b công khai l ch bi u phát hành trái phi u Chính ph … ể ế ệ ị ứ ạ ướ ủ ế ố ị
