intTypePromotion=1
zunia.vn Tuyển sinh 2024 dành cho Gen-Z zunia.vn zunia.vn
ADSENSE
 » 
 » 

Bài giảng Quản trị tài chính: Chương 6 - ĐH Thương Mại

Chia sẻ: Min Yoen | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:18

Thêm vào BST
Báo xấu
38
lượt xem 4
download
 
  Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Bài giảng Quản trị tài chính - Chương 6: Quản trị đầu tư dài hạn. Sau khi học xong chương này, người học có thể hiểu được một số kiến thức cơ bản về: Tổng quan về quản trị đầu tư dài hạn của DN, phân loại dự án đầu tư dài hạn, tiến trình lập ngân sách dự án đầu tư dài hạn, nguyên tắc lập ngân sách dự án đầu tư dài hạn, ước tính dòng tiền và ra quyết định lựa chọn dự án,... Mời các bạn cùng tham khảo.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Quản trị tài chính: Chương 6 - ĐH Thương Mại

  1. TMU H T H T T T D D DH DH U U U U T M T M T M T M _ _ _ _ TM T M T M T M Bộ môn Quản trị tài chính ĐH Thương Mại DH H H DH 8/24/2017 1 D D Nội dung chính 6.1 Tổng quan về quản trị đầu tư dài hạn của DN 6.1.1 Phân loại dự án đầu tư dài hạn U 6.1.2 Tiến trình lập ngân sách dự án đầu tư dài hạn U U U T M 6.1.3 Nguyên tắc lập ngân sách dự án đầu tư dài hạn T 6.2 Ước tính dòng tiền và ra quyết định lựa chọn dự ánM TM T M _ 6.2.1 Ước tính dòng tiền tăng thêm _ _ _ T M6.2.2 Ra quyết định lựa chọn dự án T M 6.3 Những khó khăn tiềm tàng trong quyết định đầu tư T M T M D H dài hạn 8/24/2017 DH 2 D H D H Đầu tư là gì? U Bỏ vốn bao nhiêu??? U U U T M Chung sống với RR T M T M T M _ _ _ _ TM M M M Phải có hiệu quả T T T DH 8/24/2017 DH 3 DH DH DFM_FMV2017_CH06 1
  2. TMU H T H T T T D D DH DH Các loại hình đầu tư dài hạn  Theo hình thức xây dựng có:  Đầu tư xây dựng mới  Đầu tư cải tạo mở rộng U  Theo cách thức đạt được mục tiêu: U U U M  Đầu tư thông qua xây dựng lắp đặt T T M T M T M _  Đầu tư thông qua hoạt động thuê mua  Theo quy trình nghiên cứu, sản xuất: _ _ _ TM Đầu tư R&D  Đầu tư sản xuất quy mô thương mại T M T M T M DH H H DH 8/24/2017 4 D D Dự án đầu tư  Dự án đầu tư là một tập hồ sơ, tài liệu trình bày một cách chi tiết và có hệ thống các khoản chi phí U của hoạt động đầu tư để đạt được các khoản thu U U U T M nhập mong muốn trong tương lai.  Đối với chủ đầu tư, dự án đầu từ cần thiết để: T M TM T M  _ Xin phép để được đầu tư. _ _ _ T M   Xin hưởng các khoản ưu đãi về đầu tư. T M Xin phép nhập khẩu vật tư máy móc, thiết bị. T M T M D H  DH Xin vay vốn, gọi góp vốn, phát hành chứng khoán,… 8/24/2017 5 D H D H Chuỗi sàng lọc Dự án đầu tư U U U U T M Hội đồng quản trị Giám đốc T M T M T M _ Quản trị tài chính _ _ _ TM T M T M T M Phó GĐ kinh doanh DH DH H H Quản lý SX Trưởng bộ phận 8/24/2017 6 D D DFM_FMV2017_CH06 2
  3. TMU H T H T T T D D DH DH 6.1.1 Phân loại dự án đầu tư dài hạn (1)  Theo lĩnh vực đầu tư:  Xây dựng cơ sở hạ tầng   U Xây dựng cơ bản Dịch vụ và kinh doanh U U U  M Các nhóm khác T T M T M T M _  Theo hình thức thực hiện:  BOT _ _ _ T M BTO  BT T M T M T M D H 8/24/2017 D H 7 D H DH 6.1.1 Phân loại dự án đầu tư dài hạn(2)  Theo nguồn vốn và phương diện quản lý:  Các dự án thực hiện bằng ngân sách nhà nước U  Các dự án thực hiện bằng vốn ngoài ngân sách U U U T M  Các dự án liên kết công – tư  Theo quy mô và tính chất quan trọng: T M TM T M _  Nhóm A _ _ _ T M Nhóm B  Nhóm C T M T M T M D H 8/24/2017 DH 8 D H D H 6.1.1 Phân loại dự án đầu tư dài hạn(3)  Theo vị trí trong uy trình sản xuất kinh doanh:  Dự án R&D U U U U T M  Dự án SX quy mô thương mại  Theo mối quan hệ giữa các dự án: T M T M T M _ Dự án độc lập (…) _ _ _ TM M M M  Dự án phụ thuộc (…)  Dự án loại trừ (…) T T T DH DH H H  Dự án tương tác (…) 8/24/2017 9 D D DFM_FMV2017_CH06 3
  4. TMU H T H T T T D D DH DH Lập ngân sách đầu tư dài hạn Quá trình xác định, phân tích và lựa chọn các dự án đầu tư U có dòng tiền dự kiến sẽ phát U U U T Msinh trong khoảng thời gian T M T M T M _ kéo dài hơn một năm _ _ _ T M T M T M T M D H 8/24/2017 D H 10 D H DH 6.1.2 Tiến trình lập ngân sách dự án đầu tư dài hạn 1. Tạo đề xuất đầu tư phù hợp với mục tiêu chiến lược của công ty. U 2. Ước tính lưu lượng tiền hoạt động tăng thêm sau thuế U U U T M cho các dự án đầu tư. 3. Đánh giá dòng tiền mặt dự kiến gia tăng. T M TM T M _ _ 4. Chọn các dự án dựa trên tiêu chí chấp nhận tối đa hóa giá trị. _ _ T M T M 5. Đánh giá lại các dự án đầu tư một cách liên tục và cho các dự án sau khi hoàn thành, kiểm toán. T M T M D H 8/24/2017 DH 11 D H D H 6.1.3 Nguyên tắc lập ngân sách đầu tư dự án 1) Các luồng tiền từ dự án quan trọng hơn thu nhập kế toán U U U U T M 2) Các luồng tiền tương lai cần được ước lượng chính xác T M T M T M _ _ 3) Luồng tiền “sau thuế” quan trọng hơn “trước thuế” _ _ TM M M M 4) Thông tin phải thể hiện dưới dạng “tăng thêm” khi so sánh các tình huống T T T DH 8/24/2017 DH 12 DH DH DFM_FMV2017_CH06 4
  5. TMU H T H T T T D D DH DH 6.2.1 Ước tính dòng tiền tăng thêm của dự án (1)  Các dòng tiền phù hợp đưa vào ước tính:  Dòng tiền (không phải là thu nhập kế toán) U  Dòng tiền hoạt động (không liên quan đến vấn đề tài trợ) U U U T M  Dòng tiền “sau thuế” T M T M T M _  Dòng tiền tăng thêm _ _ _ T M T M T M T M D H 8/24/2017 D H 13 D H DH 6.2.1 Ước tính dòng tiền tăng thêm của dự án (2)  Nguyên tắc cần tuân thủ:  Bỏ qua chi phí chìm U  Bao gồm chi phí cơ hội U U U M  Bao gồm các thay đổi về vốn lưu động thuần T T M TM T M _ tăng thêm trong các năm của dự án  Bao gồm các ảnh hưởng của lạm phát _ _ _ T M T M T M T M D H 8/24/2017 DH 14 D H D H 6.2.1 Ước tính dòng tiền tăng thêm của dự án (3)  Dòng tiền ra ban đầu: khoản đầu tư tiền mặt ròng ban đầu U U U U T M  Dòng tiền thuần tăng thêm trong kỳ:  Dòng tiền khi kết thúc dự án T M T M T M _ _ _ _ TM T M T M T M 0 1 2 3 4 n DH DH H H Đầu tư Kết thúc Dòng tiền hoạt động ban đầu 8/24/2017 dự án 15 D D DFM_FMV2017_CH06 5
  6. TMU H T H T T T D D DH DH 6.2.1 Ước tính dòng tiền tăng thêm của dự án (4)  Một số yếu tố có thể làm phức tạp việc ước tính dòng tiền tăng thêm của dự án:   Tiến độ; U Các vấn đề phát sinh trong lập và thẩm định; U U U  M Giải phóng mặt bằng; Thi công; Hoàn công T T M T M T M   _ Thay đổi môi trường kinh doanh; Các vấn đề về vận hành kỹ thuật của dự án; _ _ _ T M … T M T M T M D H 8/24/2017 D H 16 D H DH Cấu trúc dòng tiền ra ban đầu của dự án: (a)+ Giá trị các tài sản mới (b)+ Các chi phí kèm theo tài sản mới U (c) +(-) Mức tăng (giảm) vốn lưu động thuần U U U M (d)- Tiền thu do bán tài sản cũ (nếu đầu tư thay thế) T T M TM T M _ (e)+(-) Thuế (tiết kiệm thuế) do bán TS cũ (thay thế) _ _ _ T M T M T M T M D H 8/24/2017 DH 17 D H D H Dòng tiền tăng thêm trong kỳ của dự án: (a)Doanh thu tăng thêm -(+) CF tăng thêm (giảm) U không kể khấu hao U U U T M (b)- (+) Khấu hao tăng (giảm) (c) = Thay đổi thuần của thu nhập trước thuế (ΔEBT) T M T M T M _ (d)- (+) Tăng (giảm) thuần về thuế _ _ _ TM M M M (e)= Thay đổi thuần của thu nhập sau thuế (ΔEAT) T (f) +(-) Tăng (giảm) thuần của khấu hao T T DH 8/24/2017 DH Có (b) và (f) là do khấu hao không chịu thuế 18 DH DH DFM_FMV2017_CH06 6
  7. TMU H T H T T T D D DH DH Dòng tiền kỳ cuối trước khi kết thúc DA: (a) DT tăng thêm -(+) CF tăng (giảm) không kể khấu hao (b) - (+) Khấu hao tăng (giảm) (c) = Thay đổi thuần của thu nhập trước thuế (ΔEBT) U (d) - (+) Tăng (giảm) thuần về thuế U U U T M (e) = Thay đổi thuần của thu nhập sau thuế (ΔEAT) (f) +(-) Tăng (giảm) thuần của khấu hao T M T M T M _ _ (g) = Luồng tiền tăng thêm năm cuối trước khi kết thúc DA _ _ T M (i) +(-) Giảm vốn lưu động thuần T M (h) + (-) Giá trị thu hồi – Thuế do thanh lý tài sản T M T M D H 8/24/2017 D H 19 D H DH VD các dòng tiền từ một dự án mở rộng TS  Giá trị TS mới: 90 trđ, CF vận chuyển: 10 trđ (luồng tiền ra ban đầu là 100tr) U  Thời gian sử dụng: 4 năm U U U T M  Khấu hao các năm: 33,33%, 44,45%, 14,81%, 7,41%  Giá trị thu hồi sau 4 năm: 16,5 trđ T M TM T M _ _  Dự kiến thu nhập hoạt động thuần tăng thêm trước khấu _ _ T M Dòng T M hao và thuế (thuế suất thuế TN công ty là 40%): Cuối năm 1 Cuối năm 2 Cuối năm 3 Cuối năm 4 36.167.000 36.250.000 55.725.000 32.258.000 T M T M D H tiền 8/24/2017 DH 20 D H D H Ước tính luồng tiền tăng thêm các năm Cuối năm Chỉ tiêu U 1 2 3 4 U U U T M Thu nhập - Tăng khấu hao 36.167 33.330 36.250 44.450 T 14.810 M 55.725 32.258 7.410 T M T M _ = EBT 2.837 - 8.200 _ 40.915 24.848 _ _ TM M M M - (+)Tăng (giảm) Thuế 1.135 (3.280) 16.366 9.939 = EAT 1.702 T- 4.920 24.549 14.909 T T DH DH H H + Tăng khấu hao 33.330 44.450 14.810 7.410 Luồng tiền thuần tăng 35.032 39.530 39.359 22.319 8/24/2017 21 D D DFM_FMV2017_CH06 7
  8. TMU H T H T T T D D DH DH Tính luồng tiền tăng thêm năm cuối  Luồng tiền tăng thêm năm thứ 4: 22.319.000 đ + Giá trị thu hồi của TS mới đầu tư: 16.500.000 đ U - Thuế do thanh lý tài sản (40%): - 6.600.000 đ = Luồng tiền thuần tăng cuối năm 4 = 32.219.000 đ U U U T M Như vậy, ta có luồng tiền thuần tăng lên từ dự án: T M T M T M _ Cuối năm _ _ _ T M 0 1 2 3 T M 4 Dòng tiền -100.000 35.032 39.530 39.359 32.219 (1.000 đ) T M T M D H 8/24/2017 D H 22 D H DH VD các dòng tiền từ dự án thay thế TS  Tỷ lệ khấu hao các năm của TS cũ cũng như mới: 33,33% 44,45% 14,81% và 7,41%  TS cũ: U Thời gian SD và khấu hao: 4 năm Giá trị thu hồi khi hết hạn sử dụng = 0 U U U T M Thời gian khấu hao còn lại: 2 năm Giá trị cơ sở tính khấu hao là 9 trđ T M TM T M _ _ Giá bán thanh lý hiện tại có thể là 2 trđ, thuế = 0 _ _ T M  TS mới: T M Giá trị: 18,5 trđ, CF lắp đặt: 1,5 trđ Giá trị thu hồi sau 4 năm = 0  Lợi thế của TS mới: giúp tiết kiệm CF (thay đổi thuần trong thu T M T M D H 8/24/2017 DH nhập hoạt động) mỗi năm 7,1 trđ trong 4 năm 23 D H D H Bước 1: Ước tính luồng tiền ra ban đầu: Giá trị của tài sản mới: 18.500.000 đ + Chi phí: U 1.500.000 đ U U U T M - Tiền bán TS cũ: - 2.000.000 đ T M T M T M _ + Thuế (tiết kiệm thuế) 0đ _ _ _ TM M M M = Luồng tiền ra ban đầu: 18.000.000 đ T T T DH 8/24/2017 DH 24 DH DH DFM_FMV2017_CH06 8
  9. TMU H T H T T T D D DH DH Bước 2: Ước tính luồng tăng thuần của khấu hao Đơn vị: 1.000đ Năm 1 2 3 4 (a) (b) x Tỷ lệ khấu haoU Nguyên giá TS mới 20.000 0,3333 20.000 0,4445 20.000 0,1481 20.000 0,0741 U U U (c) (d) T M Khấu hao TS mới Nguyên giá TS cũ 6.666 9.000 8.890 9.000 2.962 T 9.000 M 1.482 9.000 T M T M (e) _ x Tỷ lệ khấu hao 0,1481 0,0741 _0 0 _ _ T M (f) (g) Khấu hao còn lại TS cũ Khấu hao tăng thuần 1.333 5.333 T M 667 8.223 0 2.962 0 1.482 T M T M D H 8/24/2017 D H 25 D H DH Bước 3: Ước tính luồng tiền tăng thêm các năm Đơn vị: 1.000đ Cuối năm Thay đổi thu nhập U 1 7.100 2 7.100 3 7.100 4 7.100 U U U - Tăng khấu hao = EBT T M 5.333 1.767 8.223 - 1.123 2.962 T 4.138 M 1.482 5.618 TM T M _ - (+)Tăng (giảm) Thuế 707 (449) _ 1.655 2.247 _ _ T M =EAT + Tăng khấu hao 1.060 5.333 T M- 674 8.223 2.483 2.962 3.371 1.482 T M T M D H Luồng tiền thuần tăng 8/24/2017 6.393 DH 7.549 5.445 4.853 26 D H D H Bước 4: Tính luồng tiền tăng thêm năm cuối  Luồng tiền tăng thêm năm thứ 4: 4.853.000 đ U + Giá trị thu hồi của TS mới đầu tư: 0đ U U U T M - Thuế do thanh lý tài sản (40%): = Luồng tiền thuần tăng cuối năm 4 = 0đ 4.853.000 đ T M T M T M _ Như vậy, ta có luồng tiền thuần tăng lên từ dự án: _ _ _ TM M M M Cuối năm 0 1 T 2 3 4 T T DH DH H H Dòng tiền -18.000 6.393 7.549 5.445 4.853 (1.000 đ) 8/24/2017 27 D D DFM_FMV2017_CH06 9
  10. TMU H T H T T T D D DH DH 6.2.2 Ra quyết định lựa chọn dự án đầu tư 1. Tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư 2. Thời gian hoàn vốn đầu tư 3. U Giá trị hiện tại thuần U U U 4. 5. T M Tỷ suất sinh lợi nội bộ Chỉ số lợi nhuận T M T M T M _ _ _ _ T M T M T M T M D H 8/24/2017 D H 28 D H DH Tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư (HP) Hp = P / V  Trong đó: U  Hp là tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư U U U M  P là lợi nhuận sau thuế bình quân 1 năm trong T T M TM T M _ suốt thời gian đầu tư  V là số dư vốn đầu tư bình quân 1 năm trong _ _ _ T M suốt thời gian đầu tư T M T M T M D H 8/24/2017 DH Tiêu chuẩn chấp nhận: HP tối thiểu bằng mức đòi hỏi 29 D H D H HP trong một ví dụ đơn giản:  Đầu tư mua một máy đóng gói hành lý tự động với U giá trị 20 trđ, sử dụng trong 1 năm U U U T M  Mỗi năm, việc vận hành máy tạo ra lợi nhuận sau thuế bình quân là 6 trđ T M T M T M _ Hp = P / V = 6 / 20 = 30 %/năm _ _ _ TM T M T M T M DH 8/24/2017 DH 30 DH DH DFM_FMV2017_CH06 10
  11. TMU H T H T T T D D DH DH Thời gian hoàn vốn đầu tư (PBP):  Nếu dự án tạo thu nhập đều: Thời gian hoàn vốn = Vốn Đầu tư / TN hàng năm  Nếu dự án tạo thu nhập không đều: U  Xác định số vốn đầu tư còn phải thu hồi ở cuối U U U mỗi năm T M T  Khi số vốn đầu tư còn phải thu hồi nhỏ hơn số M T M T M _ _ thu nhập của năm kế tiếp thì xác định số tháng _ _ T M T M còn phải tiếp tục thu hồi vốn đầu tư Tiêu chuẩn chấp nhận: PBP không dài hơn mức đòi hỏi T M T M D H 8/24/2017 D H 31 D H DH VD về PP của một dự án tạo TN không đều Năm Luồng tiền Luồng tiền Giá trị đầu tư 0 U (100.000.000) tích lũy cần thu hồi U U U 1 T M 30.000.000 30.000.000 M 70.000.000 T TM T M 2 3 _ 32.000.000 62.000.000 34.000.000 96.000.000 _ 38.000.000 4.000.000 _ _ T M 4 M 36.000.000 132.000.000 T T M T M D H  PP = 3 + 4/36 = 3,1111 năm 8/24/2017 DH 32 D H D H Điểm mạnh và điểm yếu của PBP Điểm mạnh: Điểm yếu: • Dễ hiểu U • Không tính tới giá U U U T M • Dễ đo lường tính thanh khoản (TVM) T M trị thời gian của tiền T M T M _ • Phù hợp cho các dự _ • Không tính tới thời _ _ TM M M M án ngắn hạn kỳ sau PBP T T T DH 8/24/2017 DH 33 DH DH DFM_FMV2017_CH06 11
  12. TMU H T H T T T D D DH DH Giá trị hiện tại thuần của dự án (NPV) n Ti n Ci NPV = ∑ -∑ i=0 (1+r)i i=0 (1+r)i Trong đó: U U U U   T M NPV là giá trị hiện tại thuần của dự án đầu tư Ti là khoản tiền thu được năm thứ i T M T M T M  _ Ci là khoản chi vốn đầu tư năm thứ i _ _ _ T M  n là vòng đời của dự án đầu tư T M r là tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hiện tại hóa. T M T M D H 8/24/2017 D H 34 D H DH NPV của dự án với ICO phát sinh một lần n Ti NPV = ∑ - ICO U i=0 (1+r)i U U U Trong đó: T M  Ti là khoản tiền thu được năm thứ i T M TM T M _  ICO là giá trị đầu tư ban đầu _ _ _ T M M  r là tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hiện tại hóa T T M T M D H 8/24/2017 DH 35 D H D H Tiêu chuẩn lựa chọn dự án dựa vào NPV  Dự án độc lập: U Nếu NPV không âm: Chấp thuận dự án U U U T M Nếu NPV< 0: Từ chối dự án T M T M T M _  Dự án loại trừ: _ _ _ TM NPV không âm; cao nhất T M T M T M DH 8/24/2017 DH 36 DH DH DFM_FMV2017_CH06 12
  13. TMU H T H T T T D D DH DH Điểm mạnh và điểm yếu của NPV Điểm mạnh: Điểm yếu: • Các dòng tiền được • Khó áp dụng U giả định tái đầu tư theo tỷ suất sinh lời đòi hỏi. U U U T M • Tính tới TVM. T M T M T M _ • Cân nhắc mọi dòng _ _ _ T Mtiền. T M T M T M D H 8/24/2017 D H 37 D H DH Tỷ suất sinh lợi nội bộ (IRR)  Tỷ suất doanh lợi nội bộ IRR là bao nhiêu để Ti U U U U n NPV = ∑ - ICO = 0 (1+r)i M M M M i=0  Tiêu chuẩn lựa chọn: dự án có IRR ≥ % chiết khấu _ T  Xác định IRR bằng phương pháp thử và sai: _ T _ T _ T TM M M M  Ước lượng IRR NPV1 (r2 – r1) IRR = r1 + T T T DH DH H H /NPV1/ + /NPV2/ 8/24/2017 38 D D Tiêu chuẩn lựa chọn dự án dựa vào IRR  Dự án độc lập: U Nếu IRR > k : chấp thuận dự án U U U T M Nếu IRR < k : Lọai bỏ dự án Nếu IRR= k??? T M T M T M _  Dự án loại trừ: _ _ _ TM IRR > k và cao nhất T M T M T M DH 8/24/2017 DH 39 DH DH DFM_FMV2017_CH06 13
  14. TMU H T H T T T D D DH DH Điểm mạnh và điểm yếu của IRR Điểm mạnh: Điểm yếu: • Tính tới • Giả định mọi dòng thu TVM U nhập được tái đầu tư tại U U U T dòng tiền M • Cân nhắc mọi IRR T M • Khó xếp hạng dự án T M T M _ • Ít tính chủ quan _ và có hiện tượng tồn tại _ _ T M T M nhiều IRRs MIRR? T M T M D H 8/24/2017 D H 40 D H DH Chỉ số lợi nhuận (PI) PI = PV / V  Trong đó: U  Pi là chỉ số lợi nhuận U U U M  PV là hiện giá các khoản thu của dự án T T M TM T M _  V là vốn đầu tư ban đầu _ _ _ T M T M T M T M D H 8/24/2017 DH 41 D H D H Tiêu chuẩn lựa chọn dự án dựa vào PI  Dự án độc lập: U PI > 1: Chấp nhận dự án U U U T M PI < 1: loại bỏ PI = 1??? T M T M T M _  Dự án loại trừ: _ _ _ TM T M PI > 1 và cao nhất T M T M DH 8/24/2017 DH 42 DH DH DFM_FMV2017_CH06 14
  15. TMU H T H T T T D D DH DH Điểm mạnh và điểm yếu của PI Điểm mạnh: Điểm yếu: • Giống NPV U • Giống NPV U U U T M • Cho phép so sánh các dự án • Chỉ cung cấp khả T M năng sinh lời tương đối T M T M _ khác quy mô _ _ _ T M T M T M T M D H 8/24/2017 D H 43 D H DH 6.3.1 Khó khăn khi lựa chọn các dự án không độc lập  Dự án phụ thuộc: là dự án mà việc chấp nhận nó tuỳ thuộc vào việc chấp nhận một hoặc nhiều U dự án khác, đòi hỏi phải được lưu ý đặc biệt (…) U U U M  Dự án loại trừ lẫn nhau là dự án mà việc chấp T T M TM T M _ nhận nó sẽ ngăn cản việc chấp nhận một hoặc nhiều dự án thay thế khác (…) _ _ _ T M  Dự án tương tác (…) T M T M T M D H 8/24/2017 DH 44 D H D H 6.3.2 Khó khăn trong xếp hạng dự án (1) Đối với dự án đầu tư độc lập U  Cả NPV và IRR đều dẫn tới cùng quyết định chấp U U U T M thuận hay từ chối một dự án. T M  Sở dĩ xảy ra tình trạng này là do nếu NPV > 0 thì tỷ T M T M _ _ lệ chiết khấu mà NPV= 0 phải lớn hơn tỷ lệ hoàn vốn cần thiết k. Bởi vậy nếu NPV > 0 thì IRR > k. _ _ TM M M M Tương tự như vậy, nếu IRR> k thì khi dòng tiền T được chiết khấu ở tỷ lệ k và tất yếu NPV > 0. T T DH 8/24/2017 DH 45 DH DH DFM_FMV2017_CH06 15
  16. TMU H T H T T T D D DH DH 6.3.2 Khó khăn trong xếp hạng dự án (2) Đối với dự án loại trừ nhau: xuất hiện mâu thuẫn giữa NPV và IRR do  U Sự khác biệt về độ lớn hay quy mô đầu tư U U U   T M Sự khác nhau về kiểu dòng tiền T M Sự khác nhau về những hệ quả của phương pháp NPV T M T M _ và IRR liên quan đến tỷ lệ tái đầu tư _ _ _ T M T M T M T M D H 8/24/2017 D H 46 D H DH Những vấn đề trong đánh giá và lựa chọn DA  Vấn đề xếp hạng khác nhau dựa trên các phương pháp khác nhau do nhiều nguyên nhân: U A. Sự khác biệt về quy mô của dự án đầu tư U U U T M B. Sự khác biệt về các dạng của luồng tiền dự kiến từ dự án T M TM T M _ C. Sự khác biệt về tuổi của dự án _ _ _ T M T M T M T M D H 8/24/2017 DH 47 D H D H A. Sự khác biệt quy mô So sánh dự án có quy mô nhỏ (S) và U dự án có quy mô lớn (L) U U U T M T Dòng tiền thuần M T M T M _ Cuối năm thứ Dự án S _ Dự án L _ _ TM M M M 0 -$100 -$100,000 1 T0 0 T T DH 8/24/2017 2 DH $400 $156,250 48 DH DH DFM_FMV2017_CH06 16
  17. TMU H T H T T T D D DH DH A. Sự khác biệt quy mô Hãy tính PBP, IRR, NPV với mức chiết khấu 10%, và PI với mức chiết khấu 10%. U Dự án nào nên được chọn? Tại sao? U U U Dự án T M IRR NPV T MPI T M T M _ S 100% $ 231 _ 3.31 _ _ T M L 25% $29,132 T M 1.29 T M T M D H 8/24/2017 D H 49 D H DH B. Cấu trúc dòng tiền So sánh dự án (D) có dòng tiền giảm dần với dự án (I) có dòng tiền tăng dần project. U U U U T M Cuối năm thứ Dòng tiền thuần Dự án T M Dự ánI TM T M _ 0 -$1,200 _ -$1,200 _ _ T M 1 2 T M 1,000 500 100 600 T M T M D H 8/24/2017 3 DH 100 1,080 50 D H D H Cấu trúc dòng tiền của dự án Hãy tính toán IRR, NPV với mức chiết khấu U 10%, và PI với mức chiết khấu 10%. U U U T M Dự án nào nên được chọn? T M T M T M _ Dự án IRR NPV _PI _ _ TM D 23% T $198M 1.17 T M T M DH DH H H I 17% $198 1.17 8/24/2017 51 D D DFM_FMV2017_CH06 17
  18. TMU H T H T T T D D DH DH C. Sự khác biệt về tuổi thọ dự án So sánh dự án (X) có tuổi thọ dài với dự án (Y) có tuổi thọ ngắn hơn U Dòng tiền thuần U U U T M Cuối năm thứ 0 Dự án X -$1,000 Dự án Y T -$1,000M T M T M _ 1 0 _ 2,000 _ _ TM TM M M 2 0 0 3 3,375 0 T T DH DH H DH 8/24/2017 52 D Sự khác biệt về tuổi thọ của dự án Hãy tính toán PBP, IRR, NPV với mức chiết khấu 10%, và PI với mức chiết khấu 10%. U Dự án nào nên được chọn? Tại sao? U U U T M Dự án IRR NPV T PIM TM T M _ X 50% $1,536 _ 2.54 _ _ T M Y 100% T M $ 818 1.82 T M T M D H 8/24/2017 DH 53 D H D H U U U U T M T M T M T M _ _ _ _ TM T M T M T M DH 8/24/2017 DH 54 DH DH DFM_FMV2017_CH06 18
ADSENSE

CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

THÔNG TIN
TRỢ GIÚP
HỖ TRỢ KHÁCH HÀNG
Theo dõi chúng tôi

Chịu trách nhiệm nội dung:

Nguyễn Công Hà - Giám đốc Công ty TNHH TÀI LIỆU TRỰC TUYẾN VI NA

LIÊN HỆ

Địa chỉ: P402, 54A Nơ Trang Long, Phường 14, Q.Bình Thạnh, TP.HCM

Hotline: 093 303 0098

Email: support@tailieu.vn

Giấy phép Mạng Xã Hội số: 670/GP-BTTTT cấp ngày 30/11/2015 Copyright © 2022-2032 TaiLieu.VN. All rights reserved.

 

Đồng bộ tài khoản
6=>0