1
Chng 9
NH GIÁ CHNG KHOÁN
Trình bày: MBA.Trn Vn Trung
9a-2
Ni dung
1. nh giá c phiu
• Cp u ãi
• Cp thng
2. nh giá trái phiu
• TP có lãi sut c nh
• TP chuyn i
• TP có lãi sut th ni
9a-3
•Giá tr ca ng tin theo thi gian
•nh giá CP u ãi
•nh giá CP thng
1. nh giá c phiu
9a-4
Giá tr ca ng tin theo thi gian
• Giá tr tơng lai – giá tr mt thi im nào ó
trong tơng lai ca mt s tin hin ti da theo
mt mc lãi sut ã bit. Công thc tính:
FVn= PV(1+r)n
• Giá tr hin ti – giá tr qui v thi im hin ti ca
mt s tin trong tơng lai da theo mt mc lãi
sut ã bit. Công thc tính:
PV = FVn/(1+i)n= FVn(1+r)-n
2
9a-5
Giá tr tơng lai ca mt dòng tin
Mô hình chit khu dòng tin










9a-6
Giá tr hin ti ca dòng tin u cui k
Gi:
•C: Giá tr ca tng khon tin ca dòng tin u cui
k
•n: s lưng k hn
•r: lãi sut
Công thc tính giá tr hin ti ca dòng tin u:
9a-7
Trưng hp c bit
9a-8
1. 1. nh giá c phiu CP u ãi (prefered stock)
C phiu u ãi là c phiu:
-c hng c tc c nh hàng nm
- Không có ngày áo hn
=> C phiu u ãi có tính cht ging nh trái
phiu vnh cu
3
9a-9
1.1. nh giá c phiu CP u ãi
•NT nm gi CP vô hn:
- Dp: c tc ca c phiu u ãi
- r: li nhun u t c phiu u ãi/lãi sut yêu cu
•NT nm gi CP sau n nm thì bán vi giá Pn:
9a-10
1.1.nh giá c phiu CP u ãi
• Ví d minh ho:
• Gi s REE phát hành c phiu u ãi mnh giá
100$ tr c tc 9% và nhà u t mun lãi sut
u t là 14%,
• Giá c phiu này s là: $9/0,14 = 64,29$
9a-11
1.2. nh giá CP thng
•Phng pháp chit khu dòng thu nhp
(Discounted cashflow techniques)
- Mô hình chit khu theo lung thu nhp c tc
- Phơng pháp nh giá c phiu theo lung ngân lu
hat ng
- Phơng pháp nh giá c phiu theo lung thu nhp t
do (DCF – The discounted free cashflow model)
•Các phng pháp nh giá so sánh (Relative
valuation techniques)
- Phơng pháp nh giá theo t l giá trên thu nhp (P/E)
- Phơng pháp nh giá da vào các ch! s so sánh khác
9a-12
1.2. nh giá CP thng
• V là giá tr "c tính ca c phiu
• n là thi gian u t vào c phiu
• CFilà ngân lu trong k# th i
• r là t sut chit khu, b$ng v"i mc t sut li
nhun u t òi h%i (required rate of return) i
v"i lai c phiu có liên quan.
Mô hình chit khu dòng thu nhp
4
9a-13
Mô hình chit khu dòng thu nhp
• Trng hp nhà u t n&m gi' cp vô hn:
Mô hình chit khu theo lung thu nhp c tc
9a-14
1.2. nh giá CP thng
•iu kin s dng mô hình:
- D oán c ng thái tng trng c tc
- T sut li nhun k# vng ca nhà u t
• Ba trng hp tng trng c tc:
- Tc  tng trng b$ng 0
- Tc  tng trng không i (tng trng u)
- Tc  tng trng thay i (tng trng không
u)
Mô hình chit khu theo lung thu nhp c tc
9a-15
1.2. nh giá CP thng
Mô hình chit khu theo lung thu nhp c tc
9a-16
Mô hình chit khu theo lung thu nhp c tc
• Trng hp tc  tng trng c tc g = 0,
n&m gi' cp vô hn:
• Trng hp tc  tng trng c tc g = 0,
nhà u t bán cp sau n nm:
5
9a-17
Mô hình chit khu theo lung thu nhp c tc
• Trng hp tc  tng trng c tc không
i g, n&m gi' cp vô hn
Po = D1/ (r – g) (Mô hình Gordon)
• Trng hp tc  tng trng c tc không
i g, nhà u t bán cp sau n nm:
9a-18
Lp công thc tính cho trng hp sau:
• Trng hp tng trng u trong n nm u tiên
v"i tc  g1 và tng trng u v"i tc  g2
trong nh'ng nm còn li:
9a-19
Mô hình chit khu theo lung thu nhp c tc
• Trng hp tng trng u trong n nm u tiên
v"i tc  g1 và tng trng u v"i tc  g2
trong nh'ng nm còn li:
• Trng hp tc  tng trng c tc thay i
9a-20
Mô hình chit khu theo lung thu nhp c tc
Tc  tng trng c tc:
g = ROE x t l thu nhp gi li
= ROE x (1 - t l tr c tc)
Trong ó:
• ROE = Li nhun ròng/ Vn CSH bình quân.
• T l thu nhp gi' li = li nhun gi' li / EPS
• T l chia c tc = c tc 1 cp / EPS
T l thu nhp gi' li = 1 – t l chi tr c tc
Tc tng trng: