i
LỜI CAM ĐOAN
Tôi xin cam đoan luận văn “Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của
các cổ phiếu niêm yết trên sàn chứng khoán thành phố hồ chí minh” là công
trình nghiên cứu của riêng tôi được thực Hiện dưới sự hướng dẫn khoa học của
Thầy TS. Phan Đình Nguyên.
Luận văn là kết quả nghiên cứu độc lập, không sao chép trái phép toàn bộ
hay môt phần công trình nghiên cứu của bất cứ ai khác. Những nội dung được trình
bày trong luận văn là hoàn toàn trung thực. Phần lớn những số liệu trong các bảng
biểu phục vụ cho việc phân tích, chứng minh, nhận xét, đánh giá được chính tác giả
thu thập từ các nguồn khác nhau có ghi trong phần tài liệu tham khảo. Ngoài ra,
trong luận văn còn sử dụng một số nhận xét, đánh giá cũng như số liệu của các tác
giả khác, cơ quan khác, người viết đều có chú thích nguồn gốc sau mỗi trích dẫn để
dễ tra cứu, kiểm chứng. Các nội dung nghiên cứu, số liệu và kết quả nghiên cứu
trong Luận văn là chưa từng được ai công bố trong bất kỳ công trình nào khác.
Tp. Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2012.
Hà Minh Phước
ii
LỜI CẢM ƠN
Tôi xin kính gửi lời cám ơn chân thành tới Ban giám hiệu cùng các thầy cô
trường Đại Học Kỹ Thuật Công Nghệ Thành phố Hồ Chí Minh, và
khoa Sau
đại
học đã tận tình giảng dạy, truyền đạt những kiến thức trong suốt thời gian học để
tôi có nền tảng
kiến
thức thực hiện luận văn
này.
Đặc biệt tôi xin gởi lời tri ân sâu sắc nhất tới Thầy TS. Phan Đình Nguyên
Trường Đại Học Kỹ Thuật Công Nghệ Thành phố Hồ Chí M inh đã tận tình hướng
dẫn
tôi trong suốt thời gian tôi làm luận văn
. Xin chúc Thầy và gia đình được vạn
sự như ý.
Cuối cùng, tôi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến gia đình và những
người
bạn
thân thiết, đã luôn động viên, ủng hộ tôi trong thời gian học tập và làm
luận
văn
tốt
nghiệp.
Trân trọng.
TP. Hồ Chí Minh, tháng
12/2012
Tác giả
Hà Minh Phước
iii
TÓM TẮT
Đề tài này nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến suất sinh lợi của các cổ phiếu
niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí M inh (HOSE) bằng việc sử
dụng các mô hình CAPM , Fama-French và Carhart. Nghiên cứu này mở rộng mô
hình Carhart bằng cách đưa thêm các yếu tố phần bù ROE, phần bù EPS/P và phần
bù doanh thu vào mô hình. Cụ thể,tác giả thực hiện xây dựng mô hình và sử dụng
kỹ thuật phân tích tương quan, phân tích hồi quy để kiễm định tác động của 7 biến
số: phần bù thị trường, phần bù quy mô, phần bù giá trị, phần bù xu hướng, phần bù
ROE, phần bù EPS/P và phần bù doanh thu ảnh hưởng như thế nào đến suất sinh lời
của cổ phiếu.
Để thực hiện nghiên cứu này, luận văn này sử dụng dữ liệu thứ cấp chủ yếu là
các chỉ số VN-Index, giá đóng cửa của cổ phiếu của các công ty niêm yết sau mỗi
phiên giao dịch và các báo cáo tài chính, số lượng cổ phiếu thường đang lưu hành,
lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, doanh thu thuần từ hoạt động kinh doanh của các công
ty không phải là công ty chứng khoán niêm yết trên HOSE từ ngày 2/1/2009 –
30/12/2011. Lãi suất phi rủi ro được sử dụng trong nghiên cứu này là lãi suất của tín
phiếu kho bạc qua các năm từ năm 2009 đến năm 2011, được thu thập từ website
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.
Kết quả nghiên cứu này chỉ ra rằng yếu tố suất sinh lời thị trường, phần bù quy
mô, phần bù giá trị, phần bù EPS/P và phần bù doanh thu có mối quan hệ đồng biến
với suất sinh lời của cổ phiếu và ngược lại yếu tố phần bù xu hướng, phần bù ROE
có quan hệ nghịch biến với suất sinh lời của cổ phiếu. Kết quả này sẽ giúp cho các
doanh nghiệp nhìn nhận rõ hơn về rủi ro và năng lực cạnh tranh của chính bản thân
mình. Bên cạnh đó, các nhà đầu tư cũng có điều kiện để ứng dụng những kỹ thuật
phân tích và dự báo một cách hiệu quả hơn, gần với kỳ vọng hơn. M ặc khác, kết quả
nghiên cứu này cũng giúp cho nhà đầu tư có những dự báo bổ sung cần thiết cho
hoạt động kinh doanh của mình trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
iv
ABSTRACT
This thesis researchs on the factors with affect the rate of return of the stocks
listed on the stock exchanges TP. Ho Chi Minh City (HOSE) by using the CAPM
model, the Fama-French and Carhart models. This study extended Carhart model by
adding three factor: ROE premium, EPS/P premium and sales premium.
Specifically, the authors perform specifically the model and use technical analysis
correlation and regression analysis to test the effects of 7 variables: the market
premium, size premium, value premium, momentum premium, ROE premium,
EPS/P premium and sales premium impact how the profitability of stock.
To do this research, this thesis uses research mainly in VN-Index, the closing
price of the shares of the companies listed after each session and the financial
statements, number of common shares outstanding, earnings per share, net revenue
from the business results of the company are not stock companies listed on the
HOSE from 2/1/2009 - 30/ 12/2011. Risk-free interest rate used in this study is the
interest rate of treasury bills over the years from 2009 to 2011, was obtained from
the website of the State Bank of Vietnam.
The results of this study indicate that market premium factor, size premium
factor, value premium factor, EPS/P premium and sales premium factor have
relationship with covariates profitability of shares andreverse WML premium
factor , ROE premium inverse relationship with profitability of the stock.
These results will help enterprises to recognize the risks and competitiveness
of themselves better. In addition, investors have conditions for the application
of technical analysis and forecast more efficient, closer to expectations. On
the other hand, the results of this study also help investors with necessary
additional predictions for its business activities on the Vietnamese stock
market.
v
MỤC LỤC
LỜI CAM ĐOAN ................................................................................................................ i
LỜI CẢM ƠN ...................................................................................................................... ii
TÓM TẮT............................................................................................................................ iii
MỤC LỤC ............................................................................................................................ v
DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT .................................................................................. ix
DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ..................................................................................... xi
DANH MỤC CÁC HÌNH VẺ .......................................................................................... xii
CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU .................... 1
1.1. Lý do nghiên cứu ................................................................................................. 1
1.2. Xác định vấn đề nghiên cứu ............................................................................... 2
1.3. Mục tiêu nghiên cứu ............................................................................................ 3
1.4. Phương pháp nghiên cứu .................................................................................... 4
1.5. Nội dung nghiên cứu ........................................................................................... 4
1.6. Giới hạn phạm vi và đối tượng nghiên cứu ...................................................... 5
1.7. Ý nghĩa và ứng dụng của đề tài nghiên cứu ..................................................... 5
CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU ..................... 6
2.1. Khái niệm về các mô hình ................................................................................... 6
2.1.1. Mô hình định giá tài sản vốn CAPM (Capital assetpricingmodel) ........ 6
2.1.2. Mô hình Fama French ba yếu tố ............................................................... 9
2.1.3. Mô hình Carhart .......................................................................................... 11
2.2. Tổng kết một số kết quả của các nghiên cứu có liên quan tại Việt Nam và
trên thế giới trong thời gian gần đây .......................................................................... 12
2.2.1. Nghiên cứu ở những nước trên thế giới: .................................................. 12