© 2005, Alain Coën Gestion de portefeuille :
CEREV-UQÀM
1
Chương 6 :
Định giá cổ phiếu : Đánh giá hiệu quả
Phân tích hiệu quả của công ty và
đo lường giá trị gia tăng
© 2005, Alain Coën Gestion de portefeuille :
CEREV-UQÀM
2
6.1 Giới thiệu
•Các nội dung trình bày:
•1. Giới thiệu
•2. Quá trình đánh giá
•3. Đo lường giá trị gia tăng
• 4. Phân tích E.V.A.
•5. Vận dụng
© 2005, Alain Coën Gestion de portefeuille :
CEREV-UQÀM
3
6.1 Giới thiệu
•1.1 Sự kế thừa của Graham và Dodd (1934) và
Williams (1938)
•Đóng góp cơ bản (Graham et Dodd) : Giá trị nội
tại (intrinsèque) của một khoản đầu tư độc lập với
giá của nó trên thị trường.Vấn đề là tăng thêm lợi
nhuận trên một nhân tố vốn hoá hợp lý.
•Đóng góp cơ bản (Williams) : Giá trị của một
khoản đầu tư tương ứng với giá trị hiện tại của dòng
tiền tương lai hiện tại hoá ởchi phí cơ hội của vốn.
© 2005, Alain Coën Gestion de portefeuille :
CEREV-UQÀM
4
6.1 Giới thiệu
•1.2 Lý thuyết hiện đại về danh mục đầu tư (Markowitz
(1959), Sharpe (1964), Lintner (1965), Mossin (1966))
•Những đóng góp cơ bản:
• -1- Suất sinh lời phụ thuộc vào rủi ro mà nhà đầu tư không
thể thay đổi được (rủi ro không thể biến đổi hay rủi ro hệ
thống);
• -2- Chi phí cơ hội của một khoản đầu tư phụ thuộc vào một
hoặc nhiều nguồn rủi ro không thể thay đổi.
© 2005, Alain Coën Gestion de portefeuille :
CEREV-UQÀM
5
6.1 Giới thiệu
•1.3 Các mô hình hiện đại định giá cổ phiếu (1/2)
• -1- Các mô hình hiện tại hoá cổ tức
Giá trị của một chứng khoán = giá trị hiện tại của cổ tức kỳ
vọng trong tương lai.
( Giá trị của vốn chủ sở hữu (từ các mô hình chiết khấu cổ tức) = giá trị hiện tại của cổ tức
mong đợi trong tương lai)
• -2- Các mô hình dựa trên free cash flows
Giá trị của một công ty = giá trị hiện tại của các dòng tiền kỳ
vọng trong tương lai
(equity value (from free cash flow models) = present value of expected future free cash
flows)