Hoán đổi lãi suất và tiền tệ trong Tài chính công ty đa quốc gia

16/12/2008

Chủ đề 5.1

Hoán đổi lãi suất và

Tiền tệ

Rủi ro Lãi suất

•Mọi công ty- dù là nội địa hay quốc tế,

lớn hay nhỏ, dùng nợ hay không – đều

rất nhạy cảm với những diễn biến lãi suất

theo các kênh khác nhau.

•Rủi ro lãi suất lớn nhất đối với các công

ty phi tài chính là nghĩa vụ nợ; với các

công ty đa quốc gia sử dụng nhiều đồng

tiền khác nhau, thì vấn đề này lại càng

trầm trọng.

Quản lý rủi ro lãi suất

•Nguồn rủi ro lãi suất quan trọng thứ hai là việc các

công ty đa quốc gia nắm giữ các chứng khoán

nhạy cảm với lãi suất.

•Không giống như nợ, vốn được ghi nhận bên phía

phải của bản cân đối, chứng khoán nắm giữ của

công ty nằm ở phía trái bản cân đối.

•Chứng khoán khả mại thể hiện những khoản thu

nhập tiềm năng của công ty.

Quản lý rủi ro lãi suất

•Trước khi thực hiện các công việc quản lý rủi ro lãi

suất, những người quản lý phải giải quyết một vấn đề

cơ bản là cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận.

•Bộ phận ngân quỹ được cho là một trung tâm dịch vụ,

và do vấy thường không sẵn sàng chấp nhận các trạng

thái rủi ro kỳ vọng mang lại lợi nhuận.

•Thông lệ quản lý ngân quỹ do vậy thường là bảo thủ,

những cơ hội mang lại lợi nhuận, giảm chi phí thì

không nên bỏ qua.

Quản lý Rủi ro Lãi suất

•Quản lý rủi ro lãi suất cũng như hối đoái đều phải tập trung vào quản

lý các dòng tiền hiện tại hoặc dự kiến của công ty.

•Như trong quản lý rủi ro hối đoái, công ty không thể thực hiện các

chiến lược quản lý hay rào chắn nếu không có các kỳ vọng – những

quan điểm về hướng dịch chuyển hay mức độ biến động của tỷ giá.

•May mắn là biến động lãi suất trong lịch sử thường ổn định hơn và ít

biến động hơn so với những biến động của tỷ giá hối đoái.

•Một khi ban quản trị đã hình thành được các mức lãi suất mục tiêu

tương lai, họ phải chọn những biện pháp thích hợp, bao gồm các công

cụ và kỹ năng thích hợp..

Quản lý Rủi ro Lãi suất

•Trước khi mô tả việc quản trị rủi ro lãi suất nói chung,

cần phân biệt rủi ro tín dụng và rủi ro đánh giá lại.

•Rủi ro tín dụng, đôi khi gọi là rủi ro cuốn chiếu, là

khả năng mà độ tin cậy tín dụng của người vay được

đánh giá lại bởi người cho vay vào thời điểm xem xét

lại hợp đồng (dẫn tới việc thay đổi phí, lãi suất, thỏa

thuận về tín dụng hoặc thậm chí là từ chối tín dụng).

•Rủi ro đánh giá lạilà rủi ro thay đổi lãi suất áp dụng

tại thời điểm hợp đồng được xem xét lại.

16/12/2008

Quản lý rủi ro lãi suất

•Một ví dụ, Công ty Carlton vay một khoản tiền

$10m 3 năm với lãi suất thả nổi, lãi trả hàng năm.

•Một vài công cụ có thể sử dụng để quản lý rủi ro

lãi suất bao gồm:

–Tái tài trợ

–Thỏa thuận tỷ giá kỳ hạn

–Hợp đồng tương lai về lãi suất

–Hoán đổi lãi suất

Quản lý rủi ro lãi suất

•Thỏa thuận lãi suất kỳ hạn (FRA) là một hợp đồng giao

dịch trên thị trường liên ngân hàng để mua hoặc bán các

khoản hoàn trả lãi suất theo một mức vốn gốc danh nghĩa.

•Những hợp đồng này thược được chuyển giao bằng tiền

mặt.

•Người mua FRA nhận được quyền khóa mức lãi suất cố

định trong một thời hạn mong muốn bắt đầu từ một thời

điểm trong tương lai.

•Hợp đồng chỉ ra rằng người bán FRA sẽ phải trả cho người

mua mức lãi suất gia tăng theo mức vốn gốc danh nghĩa

nếu lãi suất tăng cao hơn lãi suất thỏa thuận và ngược lại.

Quản lý Rủi ro Lãi suất

•Không giống hợp đồng tương lai về tiền tệ, hợp đồng

tương lai về lãi suất được sử dụng khá rộng rãi bởi các

nhà quản lý tài chính và các công ty phi tài chính.

•Sự thông dụng đó bắt nguồn từ tính thanh khoản cao

của thị trường tương lai lãi suất, và những rủi ro lãi

suất khá chuNn hóa mà các công ty phải đối mặt.

•Hai hợp đồng tương lai lãi suất được sử dụng rộng rãi

là hợp đồng Đô la châu Âu giao dịch trên Chicago

Mercantile Exchange (CME) và hợp đồng Tương lai

lãi suất theo Trái phiếu kho bạc Mỹ trên Chicago

Board of Trade (CBOT).

Quản lý Rủi ro Lãi suất

•Chiến lược hợp đồng lãi suất đối với các rủi ro

thuông thường:

– Trả lãi vào một ngày trong tương lai (bán một họp đồng tương

lai/trạng thái short)

• Nếu lãi suất tăng, giá hợp đồng tương lai giảm, và người

giữ trạng thái short sẽ có lợi nhuận.

• Nếu lãi suất giảm, giá hợp đồng tương lai giảm, và người

giữ trạng thái short sẽ chịu một khoản lỗ.

– Nhận lãi vào một ngày trong tương lai (mua

một hợp đồng tương lai/trạng thái long)

• Nếu lãi suất tăng, giá hợp đồng tương lai giảm, người giữ

short bị lỗ

• Nếu lãi suất giảm, giá hợp đồng tương lai tăng, người giữ

long có lãi.

Quản lý Rủi ro Lãi suất

•Hoán đổilà thỏa thuận hợp đồng nhằm trao đổi các

dòng tiền.

•Những dòng tiền này thường là các khoản thanh toán

lãi suất theo hợp đồng nợ, chẳng hặn như lãi suất thả

nổi nêu trên.

–Nếu thỏa thuận để một bên hoán đổi lãi suất cố định với một khoản

lãi suất thả nổi của bên khác, thì đó được gọi là hoán đổi lãi suất

–Nếu thỏa thuận là để hoán đổi tiền tệ trong việc thực hiện nghĩa vụ

nợ, được gọi là hoán đổi tiền tệ

–Một hoán đổi đơn lẻ thường kết hợp cả lãi suất và tiền tệ

Quản lý Rủi ro Lãi suất

•Một hoán đổi bản thân nó không phải là một

nguồn vốn, mà là một sự thay đổi dòng tiền

hoàn trả.

•Thỏa thuận thường thấy nhất là hoán đối giữa

lãi suất thả nổi và lãi suất cố định.

•Hình thức hoán đổi này tạo ra một thị trường

phái sinh lơn nhất thế giới.

16/12/2008

Quản lý rủi ro hối đoái

•Hai bên có thể có rất nhiều những động cơ

khác nhau khi tham gia vào một thỏa thuận.

•Những tình huống khác nhau có thể là:

–Một người vay (công ty vay nợ) có khoản phải trả

có lãi suất thả nổi.

–Người vay có thể kết luận rằng, lãi suất nhiều khả

năng sẽ tăng lên.

–Nhằm bảo vệ trước khả năng phải hoàn trả khoản

lãi nhiều hơn, công ty có thể quyết định tham gia

vào một thỏa thuận hoán đổi để trả lãi cố định/nhận

lãi thả nổi.

–Nghĩa là, công ty có thể thanh toán lãi cố định và

nhận từ đối tác khoản trả lãi thả nổi.

Quản lý Rủi ro Lãi suất

•Tương tự, một công ty với khoản nợ lãi

suất cố định có thể kỳ vọng lãi sẽ tiếp tục

giảm và bởi vậy sẽ hoán đổi lãi cố định

để lấy lãi thả nổi.

•Trong trường hợp này, công ty sẽ tham

gia vào một thỏa thuận trả thả nổi/nhận

cố định.

•Hoán đổi lãi suất còn được gọi là hoán

đổi coupon .

Lợi thế tương đối và cơ cấu một thỏa

thuận hoán đổi

Quản lý rủi ro lãi suất

•Thực hành hoán đổi lãi suất:

–Unilever vay theo mức lãi suất cố định 7% một năm, và khi

đó tham gia vào thỏa thuận nhận cố định/trả thả nổi với

Citibank.

–Unilever đồng ý trả Citibank mức lãi suất thả nổi; một năm

theo LIBOR.

–Xerox vay tại mức lãi suất thả nổi LIBOR plus 3/4%, và hoán

đổi lại với Citibank. Citibank đồng ý trả lãi thả nổi cho

Xerox.

–Xerox đồng ý trả cho Citibank lãi cố định, 7.875%, giúp

Xerox thực hiện nghĩa vụ hoàn trả lãi của mình – điều mà họ

thích – nhưng với mức phí thấp hơn là nếu họ phải tự làm.

Công ty Carlton: Hoán đổi sang lãi

suất cố định

•Khoản vay lãi suất thả nổi hiện là nỗi bận tâm của Carlton.

•Những sự kiện gần đây đã làm cho ban quản trị tin rằng lãi

suất, đặc biệt là LIBOR, có thể tăng trong ba năm tới.

•Khi khoản vay là tương đối mới, việc tái tài trợ là quá đắt đỏ

nhưng ban quản trị tin rằng một hợp đồng hoán đổi trả cố

định/nhận thả nổi có thể là một giải pháp tốt hơn để cố định

lãi suất trong tương lai.

•Thỏa thuận hoán đổi này không thay thế khoản vay hiện tại,

mà đi kèm với nó.

•Chú ý rằng, thỏa thuận hoán đổi chỉ áp dụng đối với thanh

toán lãi chứ không phải là vốn gốc.

Quản lý Rủi ro Lãi suất

•Vì tất cả lãi suất hoán đổi đều bắt nguồn từ đường yield curve đối

vỡi mỗi một đồng tiền chính, hoán đổi cố định/thả nổi với mỗi

đồng tiền sẽ cho phép các công ty hoán đổi giữa các đồng tiền với

nhau.

•Động cơ để hoán đổi tiền tệ thường là hoán đổi một dòng tiền

bằng một đồng tiền không mong đợi, lấy một dòng tiền bằng đồng

tiền mong đợi.

•Đồng tiền mong đợi có thể là đồng tiền mà theo đó lợi nhuận hoạt

động của công ty được tạo ra.

•Các công ty thường tăng vốn bằng những đồng tiền mà họ không

sở hữu những doanh thu lớn.

TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐA QUỐC GIA - Chủ đề 5 Hoán đổi lãi suất và tiền tệ

Tham khảo bài thuyết trình 'tài chính công ty đa quốc gia - chủ đề 5 hoán đổi lãi suất và tiền tệ', tài chính - ngân hàng, tài chính doanh nghiệp phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả

Chủ đề:

Tài liệu liên quan

Tài liêu mới

AI tóm tắt

Giới thiệu tài liệu

Đối tượng sử dụng

Từ khoá chính

Nội dung tóm tắt

Hỗ trợ

Phương thức thanh toán

Theo dõi chúng tôi