Tỷ giá: Tài chính công ty đa quốc gia - Chủ đề 4.4 Xác định tỷ giá

16/12/2008

Chủ đề 4.4

Xác định tỷ giá

•Việc xác định tỷ giá không hề đơn giản.

•Sơ đồ sau phản ảnh các nhân tố ảnh hưởng tới

việc xác định tỷ giá.

•Sơ đồ này trước hết được biểu thị bởi ba trường

phái (điều kiện cân bằng, cán cân thanh toán,

thị trường tài sản) trong tiếp cận xác định tỷ

giá, và hai là bởi từng nhân tố riêng trong

những cách tiếp cận này.

•Đây không phải là những lý thuyết cạnh tranh

nhau, mà là những lý thuyết bổ trợcho nhau

trong việc giải thích tỷ giá.

Xác định tỷ giá

• Nếu như không có sự kết hợp cả chiều rộng và

chiều sâu các cách tiếp cận này, chúng ta sẽ

khó có thể nắm được cơ chế phức tạp của thị

trường tiện tệ toàn cầu.

• Cùng với việc hiểu các lý thuyết cơ bản này,

cũng quan trọng không kém là cần phải có kiến

thức về:

– Các yếu tố của nền kinh tế chính trị quốc tế;

– Cơ sở hại tầng kinh tế xã hội; và,

– Những sự kiện chính trị, kinh tế hoặc xã hội ngẫu

nhiên tác động thị trường hối đoái.

Các điều kiện cân bằng

1. Lạm phát tương đối

2. Lãi suất tương đối

3. Tỷ giá kỳ hạn

4. Ngang bằng lãi suất

Cán cân thanh toán

1. Cán cân vãng lai

2. Đầu tư danh mục

3. Đầu tư trực tiếp

4. Cơ chế tỷ giá

5. Dự trữ chính thức

Tiếp cận tài sản

1. Lãi suất thực tương đối

2. Triển vọng tăng trưởng

3. Cung & Cầu tài sản

4. Triển vọng ổn định chính trị

5. Đầu cơ và tính thanh khoản

6. Rủi ro và kiểm soát chính trị

Tỷ giá

giao ngay

Liệu có một thị trường tiền tệ và

thị trường vốn phát triển,

thanh khoản bằng đồng tiền đó?

Liệu có một hệ thống ngân hàng

lành mạnh, an toàn làm nền tảng

hỗ trợ cho các hoạt động trao đổi tiền tệ?

Các nhân tố của tỷ giá

Xác định tỷ giá: Hiểm họa lý thuyết

•Trong sơ đồ trước, việc phân loại các lý

thuyết về tỷ giá là bước khởi đầu tốt,

nhưng chắc chắn không đủ sáng tỏ để

hiểu cặn kẽ các lý thuyết và cách tiếp cận

đó.

•Do vậy, trong phần tiếp theo, chúng ta sẽ

xem xét thêm một vài ý tưởng bổ xung.

Xác định tỷ giá: Hiểm họa lý thuyết

•Thuyết ngang giá sức mua là lý thuyết được

chấp nhận rộng rãi trong các lý thuyết về xác

định tỷ giá:

–PPP là lý thuyết lâu đời và được theo đuổi nhiều

nhất trong số các lý thuyết xác định tỷ giá.

–Hầu hết các lý thuyết xác định tỷ giá có các cấu

thành của PPP trong nền tảng phân tích.

–Việc tính toán PPP và dự báo tuy nhiên gặp phải

vấn đề về khác biệt cơ cấu (kinh tế) và sự khó khăn

quá lớn về dữ liệu trong dự báo.

16/12/2008

Xác định tỷ giá: Hiểm họa lý thuyết

•Cách tiếp cận cán cân thanh toán là các tiếp

cận lý thuyết được dùng phổ biến thứ hai:

–Cách tiếp cận này cho rằng tỷ giá cân bằng sẽ đạt

được khi dòng tiền cân bằng, nghĩa là khi tài khoản

vãng lãi cân bằng với tài khoản tài chính.

–Nền tảng phân tích này đã có lợi thế là các số liệu

liên quan tới giao dịch BOP thường sẵn có và được

báo cáo rộng rãi.

–Những chỉ trích đối với cách tiếp cận này thường là

lý thuyết không tính tới các khoản tiền và tài sản dự

trữ (tức là chưa trao đổi).

Xác định tỷ giá: Hiểm họa lý thuyết

•Cách tiếp cận tiền tệ dạng đơn giản nhất nói

rằng tỷ giá được xác định bởi cung và cầu đối

với các tài sản (tính bằng tiền tệ quốc gia đó),

cũng như các mức độ và tỷ lệ tăng trưởng của

các tài sản đó trong tương lai.

•Các tài sản tài chính khác, chẳng hạn như trái

phiếu không được cân nhắc trong xác định tỷ

giá, vì cả trái phiếu trong và ngoài nước đều

được coi là các hàng hóa thay thế hoàn hảo.

Xác định tỷ giá: Hiểm họa lý thuyết

•Cách tiếp cận thị trường tài sản cho rằng

tỷ giá được xác định bởi cung cầu của

các tài sản tài chính:

–Sự dịch chuyển về cung và cầu đối với các

tài sản tài chính làm thay đổi tỷ giá.

–Sự thay đổi trong chính sách tiền tệ và tài

khóa làm thay đổi lợi nhuận kỳ vọng và rủi

ro của các tài sản tài chinh, dẫn tới sự thay

đổi tỷ giá.

Xác định tỷ giá: Hiểm họa lý thuyết

•Việc các lý thuyết cơ bản không thể dự

báo đầy đủ sự biến động của tỷ giá, đã

dẫn tới sự phổ biến và gia tăng của phân

tích kỹ thuật, một trường phái nghiên cứu

tin rằng hành vi giá trong quá khứ có tác

động tới những chuyển dịch giá trong

tương lai.

•Giả định quan trọng của các tiếp cận này

là giá thị trường của bất cứ hàng hóa gì

(vd. tỷ giá) đều có xu hướng.

Tiếp cận thị trường tài sản tới dự

báo

•Cách tiếp cận thị trường tài sảngiả định rằng việc người

nước ngoài có sẵn lòng nắm giữ các hình thức tiền tệ phụ

thuộc vào những cân nhắc liên quan tới đầu tư::

–Lãi suất thực tương đối

–Triển vọng tăng trưởng kinh tế

–Tính thanh khoản thị trường vốn

–Cơ sở hạ tằng kinh tế xã hội quốc gia

–An ninh chính trị

–Thông lệ về quản trị doanh nghiệp

–Khả năng khủng hoảng

–Đầu cơ

Cách tiếp cận thị trường vốn tới dự

báo

•Người nước ngoài sẵn sàng nắm giữ chứng

khoán và thực hiện đầu tư trực tiếp tại các quốc

gia phát triển dựa chủ yếu vào mức lãi suất

thực tương đối và triển vọng kinh tế cũng như

lợi nhuận của quốc gia đó.

•Cách tiếp cận thị trường tài sản cũng có thể áp

dụng đối với thị trường mới nổi, tuy nhiên

trong trường hợp này có nhiều biến số tác động

tới xác định tỷ giá hơn trường hợp trên.

16/12/2008

Cân bằng: tỷ giá tại thị trường mới

nổi

•Mặc dù các trường phái khác nhau về xác định tỷ giá

(điều kiện cân bằng, cách tiếp cận cán cân thanh toán,

tiếp cận tài sản) làm cho các hiểu biết về tỷ giả trở

thành rõ ràng hơn, nhưng việc cân bằng hiếm khi xảy

ra.

•Những thị trường vốn lớn và thanh khoản cao thường

tuân thủ những nguyên tắc đã được đề cập khá tốt xát

về trung và dài hạn.

•Những thị trường thanh khoản thấp và nhỏ thường có

những biểu hiện trái ngược với lý thuyết.

•Vấn đề không phải là lý thuyết, mà là mức độ tương

đồng của các giả định đằng sau các lý thuyết.

Truwongf hợp minh họa: Khủng

hoảng Châu Á

•Khủng hoảng tiền tệ châu Á phát sinh từ những

những sự thay đổi cơ bản của nền kinh tế, sự

chuyển dịch từ các nước xuất khNu ròng thành

các nước nhập khNu ròng.

•Nguyên nhân dễ nhìn thấy nhất của khủng

hoảng là dòng vào quá lớn của vốn tại Thái

Lan năm 1996 và đầu năm 1997.

•Khi bong bóng đầu tư mở rộng, nhiều người

bắt đầu lo sợ về khả năng của nền kinh tế hoàn

trả những khoản nợ gia tăng và đồng Bath chịu

sức ép mạnh.

Trường hợp minh họa: Khủng

hoảng Châu Á

•Chính phủ Thái can thiệp trực tiếp (sử dụng

ngoại tệ mạnh) và gian tiếp bằng cách tăng lãi

suất để hỗ trợ tiền tệ.

•Sau đó, thị trường Thái chao đảo và chính phủ

Thái cho phép đồng tiền thả nổi.

•Đồng Bath sụt giảm mạnh nhanh chóng và sau

đó là các đồng tiền châu Á khác (Philippine

peso, Malaysian ringgit and the Indonesian

rupiah) chịu sức ép tấn công từ đầu cơ.

Trường hợp minh họa: Khủng

hoảng Châu Á

•Khủng hoảng kinh tế châu Á (điều còn nhiều

hơn là khủng hoảng tiền tệ) đã có nhiều cách lý

giải ngoài yếu tố khó khăn cán cân thanh toán:

–Xã hội hóa doanh nghiệp

–Quản trị doanh nghiệp

–Thanh khoảng và quản trị ngân hàng

•Những gì đã xảy ra xuất phát từ khủng hoảng

tiền tệ, và trở thành sự suy thoái kinh tế trong

khu vực.

Tỷ giá hàng ngày so sánh với US$

INSERT EXHIBIT 5.3

Apr

Sep

Jan

Mar

May

Jul

Jun

Aug

Nov

May

Oct

Jul

Dec

Feb

Apr

Jun

Aug

Sep

120

110

100

Philippine Peso

Thai Baht

Malaysian Ringgit

Indonesian Rupiah

Trường hợp minh họa: Khủng

hoảng Nga 1998

•Khủng hoảng Tháng 8-1998 là sự tích tụ của

các khó khăn kinh tế liên tục kéo dài tại nước

Nga.

•Từ năm 1995 đến 1998, những người vay Nga

(cả chính phủ và phi chính phủ) đã vay những

khoản tiền lớn từ thị trường vốn quốc tế.

•Việc hoàn trả khoản nợ vay này đã nhanh

chóng trở thành vấn đề lớn do nó được thể hiện

bằng đồng đồng đô la và yêu cầu hoàn trả bằng

đô la.

TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐA QUỐC GIA - Chủ đề 4.4 Xác định tỷ giá

Tham khảo bài thuyết trình 'tài chính công ty đa quốc gia - chủ đề 4.4 xác định tỷ giá', tài chính - ngân hàng, tài chính doanh nghiệp phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả

Chủ đề:

Tài liệu liên quan

Tài liêu mới

AI tóm tắt

Giới thiệu tài liệu

Đối tượng sử dụng

Từ khoá chính

Nội dung tóm tắt

Hỗ trợ

Phương thức thanh toán

Theo dõi chúng tôi